96467 v1 América Latina y el ascenso del Sur Nuevas prioridades en un mundo cambiante América Latina y el ascenso del Sur Nuevas prioridades en un mundo cambiante Augusto de la Torre, Tatiana Didier, Alain Ize, Daniel Lederman y Sergio L. Schmukler © 2015 Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento / Banco Mundial 1818 H Street NW, Washington DC 20433 Teléfono: 202-473-1000; sitio web: www.bancomundial.org Algunos derechos reservados La presente obra fue publicada originalmente por el Banco Mundial en inglés en el 2015. En caso de discrep- ancias, prevalecerá el idioma original. Esta obra ha sido realizada por el personal del Banco Mundial con contribuciones externas. Las opiniones, interpretaciones y conclusiones aquí expresadas no son necesariamente reflejo de la opinión del Banco Mun- dial, de su Directorio Ejecutivo, ni de los países representados por éste. El Banco Mundial no garantiza la ve- racidad de los datos que figuran en esta publicación. 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Schmukler. América Latina y el ascenso del Sur: Nuevas prioridades en un mundo cambiante. Washington, DC: Banco Mundial. doi:10.1596/978-1-4648-0431-1. Licencia: Creative Commons de Reconocimiento CC BY 3.0 IGO Traducciones—En caso de traducirse la presente obra, la cita de la fuente deberá ir acompañada de la siguiente nota de exención de responsabilidad: La presente traducción no es obra del Banco Mundial, y no deberá considerarse traducción oficial de dicho organismo. El Banco Mundial no responde por el contenido ni los errores de la traducción. Adaptaciones—En caso de adaptación de la presente obra, la cita de la fuente deberá ir acompañada de la siguiente nota de exención de responsabilidad: Esta es una adaptación de un documento original del Banco Mundial. Las opiniones expresadas en esta adaptación son responsabilidad exclusiva del autor o autores y no son avaladas por el Banco Mundial. 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Índice Prólogo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .xi Agradecimientos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xiii Siglas y abreviaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xv Panorama general. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Cambios en el centro de la economía mundial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 Cómo el ascenso del Sur condicionó el desarrollo en América Latina y el Caribe: una interpretación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 Nuevas prioridades ante un mundo cambiante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 Apéndice OA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 Notas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 Referencias bibliográficas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41 1. Tres tendencias globales que han modelado el desarrollo de América Latina y el Caribe a comienzos del siglo XXI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43 Conjunto de Hechos 1. El peso del Sur en la economía global ha aumentado, sobre todo después del año 2000, pero su ascenso no ha sido uniforme en todos los sectores o tipos de flujos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44 Conjunto de Hechos 2: El ascenso del Sur ha tenido efectos asimétricos en el comercio mundial y en las redes financieras mundiales. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53 Conjunto de Hechos 3: La estructura del comercio bilateral y las conexiones financieras del Sur han sido generalmente diferentes de las del Norte, y la geografía y sus dotaciones sin duda modelan su estructura cambiante. . . . . . . . . . . . . . . . 61 Notas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71 Referencias bibliográficas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 2. La estructura de los vínculos comerciales y el crecimiento económico . . . . . . . . . . . 75 El comercio y el crecimiento económico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78 La naturaleza de los productos comercializados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84 La naturaleza de los socios comerciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .104 Fricciones potenciales que influyen en el comercio y en la dinámica de crecimiento. . . . .112 Apéndice 2A . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .123 Notas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .125 Referencias bibliográficas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .130 v vi ÍNDICE 3. Grandes mercados emergentes, grandes deslocalizaciones del mercado laboral . . . . . . .139 El ascenso del Sur y la reestructuración de los mercados globales en las manufacturas, la agricultura y la minería . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .141 Las exportaciones de manufacturas y el rol de China vistos más de cerca a través del lente de la similitud de exportaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .143 Tendencias recientes en el empleo en el sector manufacturero en América Latina y el Caribe. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .149 Los procesos de ajuste del mercado laboral como respuesta al ascenso de China . . . . . .150 Potenciales consecuencias distribucionales de los ajustes del mercado laboral inducidos por China. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .156 Conclusión: comentarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .157 Notas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .159 Referencias bibliográficas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .159 4. Los patrones cambiantes de la integración financiera en América Latina y el Caribe . . . .161 El rol de América Latina y el Caribe en las transacciones financieras internacionales . . . .164 El crecimiento de los márgenes intensivos y extensivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . .171 Flujos financieros y flujos comerciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .185 La inversión externa directa y el crecimiento del PIB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .191 Apéndice 4A . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .199 Notas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .201 Referencias bibliográficas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .203 5. Ascendiendo con los vientos del Sur: ¿Serán un lastre los bajos ahorros de América Latina y el Caribe? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .207 ¿Cuándo importa el ahorro para el crecimiento? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .212 Mirando hacia atrás: América Latina y el Caribe bajo el canal de la tasa de interés. . . . .215 Mirando hacia adelante: América Latina y el Caribe bajo el canal del tipo de cambio . . .224 Apéndice 5A El enfoque comparativo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .229 Apéndice 5B La metodología SVAR. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .235 Notas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .236 Referencias bibliográficas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .239 Recuadros 1.1. Diferencias en la integración comercial internacional: el caso de América Latina y el Caribe y el Este asiático . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66 2.1 Metodología de las estimaciones de regresión del comercio y el crecimiento. . . . . . 81 2.2 ¿Qué ha impulsado la dispersión de las tareas de producción del Norte al Sur?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93 2.3 La asimetría en el uso de barreras comerciales temporales. . . . . . . . . . . . . . .120 3.1 Construcción del índice de efectos de China. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .146 4.1 ¿Cómo se comparan los datos bilaterales con los datos sobre la balanza de pagos? . .167 4.2 ¿Cómo afectó la crisis financiera global a las inversiones en y desde la región? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .174 4.3 Configuración del modelo y estrategia de identificación . . . . . . . . . . . . . . . .195 Gráficos O.1 El ascenso del Sur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 O.2 Participación del Sur en los flujos del comercio internacional . . . . . . . . . . . . . . 3 ÍNDICE vii O.3 Participación del Sur en la entrada global de flujos de capital . . . . . . . . . . . . . .4 O.4 La red mundial de comercio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5 O.5 Similitud e importancia sistémica en la red mundial de comercio . . . . . . . . . . . .7 O.6 La red financiera global de los préstamos bancarios sindicados . . . . . . . . . . . . .8 O.7 Agrupamientos regionales en las cadenas globales de valor, 2011 . . . . . . . . . . . .9 O.8 Mapas de densidad de la red de comercio regional . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 O.9 Composición de activos y pasivos externos en el Sur, por región . . . . . . . . . . . 12 O.10 El ahorro, la inversión y la cuenta corriente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 O.11 Tasa de interés real de Estados Unidos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 O.12 Términos de intercambio en América Latina y el Caribe . . . . . . . . . . . . . . . 16 O.13 Índices de similitud de las exportaciones de manufacturas de Brasil y México. . . . . 17 O.14 Efectos del ascenso de China en las exportaciones brutas de América Latina y el Caribe, por sector, 2001–11 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18 O.15 Composición sectorial de los flujos transfronterizos en América Latina y el Caribe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19 O.16 Exportaciones de bienes intermedios como porcentaje del total de las exportaciones en las tres cadenas globales de valor . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 O.17 Participación hacia atrás y hacia adelante en las cadenas globales de valor en diferentes regiones y países seleccionados de América Latina y el Caribe, 2011 . . . . 21 O.18 Porcentajes de empleo en los sectores manufactureros formal e informal en Argentina, Brasil y México . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 O.19 Evolución de los salarios en Brasil en relación con los salarios en México . . . . . . . 23 O.20 Respuestas a los shocks globales de oferta en América Latina y el Caribe y en otras regiones emergentes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24 O.21 Respuestas a la relajación monetaria global en América Latina y el Caribe y en otras regiones emergentes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25 O.22 Brechas del ahorro nacional, del tipo de cambio real y de la calificación de riesgo soberano, promedio 1990–2012 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26 O.23 Brechas promedio del ahorro nacional y del tipo de cambio real para los países de más altos ingresos en América Latina y el Caribe. . . . . . . . . . . . . . . . . . 27 O.24 Calificación de riesgo soberano para grupos de países seleccionados . . . . . . . . . 28 O.25 Brecha de la calificación de riesgo soberano, del crecimiento y de la inversión , 1990–2012 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 1.1 El ascenso del Sur: Cuota del PIB, del comercio y de los flujos de capital mundiales . . . 45 1.2 Composición sectorial de los flujos comerciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 1.3 Composición sectorial de los flujos financieros para las regiones . . . . . . . . . . . 48 1.4 Composición sectorial de los flujos financieros mundiales para los sectores . . . . . . 50 1.5 Composición de activos y pasivos externos en el Sur, por región . . . . . . . . . . . 51 1.6 Patrones de integración neta a la economía global . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 1.7 Las redes de comercio y financiera mundiales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54 1.8 Similitud en las redes mundiales de comercio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57 1.9 Equivalencia estructural de las conexiones comerciales . . . . . . . . . . . . . . . . 58 1.10 Margen extensivo de las conexiones Sur-Sur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59 1.11 Composición regional de las conexiones comerciales y financieras transfronterizas de países en América Latina y el Caribe . . . . . . . . . . . . . . . 60 1.12 Clusters en la red de comercio global . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 1.13 Composición regional de las inversiones transfronterizas . . . . . . . . . . . . . . . 63 1.14 Clusters regionales en las cadenas globales de valor . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65 viii ÍNDICE B1.1.1 Mapas de densidad de las redes de comercio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67 1.15 Composición sectorial de los flujos bilaterales transfronterizos . . . . . . . . . . . . 70 1.16 Composición sectorial de flujos transfronterizos en América Latina y el Caribe . . . 71 2.1 Comercio intraindustrial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87 2.2 Porcentajes de bienes comercializados con diferentes intensidades de factores . . . . 89 2.3 El crecimiento de las cadenas globales de valor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92 2.4 El auge del Sur en cadenas globales de valor seleccionadas . . . . . . . . . . . . . . 94 2.5 Composición tecnológica de las exportaciones del Sur, por región . . . . . . . . . . 97 2.6 Participación en las cadenas globales de valor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99 2.7 Efectos en el crecimiento de la etapa de participación en las cadenas globales de valor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .102 2.8 La red mundial de comercio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .106 2.9 Composición de los socios comerciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .107 2.10 Costo promedio del comercio en 2013 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .113 2.11 Densidad del transporte terrestre, por región, 2011 . . . . . . . . . . . . . . . . . .114 2.12 Actividad de transporte marítimo y portuaria, segundo semestre de 2013 . . . . . . .115 2.13 Indice de conectividad del transporte marítimo en países seleccionados, 2013. . . . .116 2.14 Porcentaje del transporte aéreo mundial en países seleccionados, 2013 . . . . . . . .117 B2.3.1 Objetivos extranjeros de las barreras comerciales temporales impuestas por países seleccionados de América Latina y el Caribe . . . . . . . . . . . . . . . .121 3.1 Cuotas de mercado de las exportaciones globales de grandes economías seleccionadas, por sector, 2001, 2006 y 2011 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .142 3.2 Cuotas de mercado de las importaciones globales de grandes economías seleccionadas, por sector, 2001, 2006 y 2011 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .144 3.3 Indices de similitud de las exportaciones de manufacturas para Argentina, Brasil y México, 1999–2011 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .145 3.4 Efectos del ascenso de China en las exportaciones brutas de países seleccionados de América Latina y el Caribe, por sector, 2001–11 . . . . . . . . . . . . . . . . . .147 3.5 Porcentaje del empleo en el sector manufacturero formal e informal de Argentina, Brasil y México, antes y después de 2000 . . . . . . . . . . . . . . .149 3.6 Impactos simulados de corto y largo plazo del ascenso de China en los salarios en Argentina, Brasil y México, por sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .151 3.7 Impactos simulados de corto y largo plazo del ascenso de China en el empleo informal en Argentina, Brasil y México . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .152 3.8 Impactos simulados de corto y largo plazo del auge de China en el sector residual en Argentina, Brasil y México . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .153 3.9 Evolución de los salarios en Brasil en relación con los salarios en México, 2001–09. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .155 B4.1.1 Comparación entre datos bilaterales y de la balanza de pagos en fusiones y adquisiciones e inversiones en nuevos proyectos, 2003–11. . . . . . . . . . . . . .167 4.1 Participación en inversiones transfronterizas de los países de América Latina y el Caribe (ALC) en el Norte, el Sur y otros países de ALC, por tipo de inversión, años seleccionados. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .169 4.2 Participación en inversiones transfronterizas de los países de América Latina y el Caribe (ALC) Norte, y Sur, por tipo de inversión, años seleccionados. . . . . . .170 4.3 Flujos de inversión transfronterizos hacia y desde países en América Latina y el Caribe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .172 ÍNDICE ix 4.4 Tenencias transfronterizas de y margen extensivo para inversiones de cartera, 2001–11. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .175 4.5 Flujos transfronterizos de y margen extensivo para préstamos sindicados, 1996–2012 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .176 4.6 Flujos transfronterizos de y margen extensivo para fusiones y adquisiciones, 1990–2011. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .177 4.7 Flujos transfronterizos de y margen extensivo para inversiones en nuevos proyectos, 2003–11 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .179 4.8 Margen extensivo de flujos financieros transfronterizos en América Latina y el Caribe, por tipo de inversión, años seleccionados.. . . . . . . . . . . . . . . . .183 4.9 Margen extensivo de flujos financieros transfronterizos de América Latina y el Caribe a países en otras regiones del Sur, por tipo de inversión, años seleccionados. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .184 4.10 Composición sectorial de flujos financieros transfronterizos hacia y desde América Latina y el Caribe, por tipo de inversión, años seleccionados. . . . . . . . .186 4.11 Composición sectorial de flujos financieros transfronterizos hacia y desde América Latina y el Caribe, por tipo de inversión, promedio 2003–11. . . . . . . . .188 4A.1 Número de conexiones transfronterizas activas por tipo de inversión y region. . . . .199 4A.2 Composición sectorial de flujos financieros transfronterizos hacia y desde América Latina y el Caribe, por tipo de inversión y subregión, promedio 2003–11 . . . . . . .200 5.1 Trayectorias de crecimiento de América Latina y los Tigres del Sudeste asiático, 1950–2014 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .208 5.2 Índices Tasas de crecimiento en economías emergentes seleccionadas, 2003–2014 . .208 5.3 Tasas de ahorro nacional en economías seleccionadas, ajustadas por PIB per cápita, 2012 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .209 5.4 Competitividad externa (Índice Big Mac), ajustado por PIB per cápita, 2012 . . . . .210 5.5 Los tres canales que vinculan el ahorro con el crecimiento . . . . . . . . . . . . . .213 5.6 Tasas de ahorro de países de ingresos altos de América Latina y el Caribe y en países de ingresos medios del Sudeste asiático . . . . . . . . . . . . . . . . . .215 5.7 Brechas del ahorro nacional y del tipo de cambio real . . . . . . . . . . . . . . . .216 5.8 Brechas del ahorro nacional y de la calificación de riesgo soberano en grupos de países seleccionados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .217 5.9 Brechas del tipo de cambio real y del crecimiento en grupos de países seleccionados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .218 5.10 Brechas del ahorro y del tipo de cambio real en países de altos ingresos en América Latina y el Caribe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .219 5.11 Brechas del ahorro y del tipo de cambio real en grupos de países seleccionados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .220 5.12 Calificación de riesgo soberano para grupos de países seleccionados . . . . . . . . .220 5.13 Brechas ajustadas por las políticas para países de altos ingresos, ahorradores altos y ahorradores bajos en América Latina y el Caribe . . . . . . . . . . . . . . .221 5.14 Tasa de interés real de Estados Unidos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .222 5.15 Incidencia de las crisis en América Latina y el Sudeste asiático, 1980–2010 . . . . .222 5.16 Respuestas al impulso en América Latina y el Caribe y en otras economías de mercado emergentes ante shocks positivos de la demanda global . . . . . . . . .223 5.17 Respuestas al impulso en América Latina y el Caribe y en otras economías de mercado emergentes ante la relajación monetaria global . . . . . . . . . . . . . .224 5.18 Respuestas al impulso en América Latina y el Caribe y en otras economías emergentes ante los shocks positivos de la oferta global . . . . . . . . . . . . . . .225 x ÍNDICE 5.19 Brechas del ahorro y el tipo de cambio en países de altos ingresos en América Latina y el Caribe, promedios de 2011–12 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .226 5.20 Composición de activos y pasivos externos en países seleccionados de América Latina y el Caribe, 1990–2011 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .226 Cuadros OA.1 Composición de los grupos de países . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 2.1 Resultados de la regresión sobre el efecto que puede tener la naturaleza del producto comercializado sobre el crecimiento económico . . . . . . . . . . . . . . . 83 2.2 Resultados de la regresión sobre el efecto de composición de los socios comerciales en el crecimiento económico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .109 2A.1 Descripción y fuente de los datos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .123 3.1 Porcentaje de trabajadores en el 40% más pobre de la distribución del ingreso en Argentina, Brasil y México, por sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . .157 4.1 Inversiones transfronterizas, por pares de regiones y tipo de inversión (promedio anual, millones de dólares de 2011) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .165 4.2 Participación de las inversiones transfronterizas por región emisora y receptora, normalizado por el PIB de América Latina y el Caribe (promedio anual, porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .171 4.3 Margen intensivo de las conexiones financieras entre diferentes regiones . . . . . . .180 4.4 Margen extensivo de los flujos financieros transfronterizos . . . . . . . . . . . . . .181 4.5 Flujos financieros de región a región . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .181 4.6 Flujos financieros y comerciales globales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .190 4.7 Inversión extranjera directa y productividad laboral en el país anfitrión . . . . . . .197 5A.1 Composición de grupos de países . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .230 5A.2 Descripción y fuentes de los datos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .232 5A.3 Definiciones y fuentes de los datos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .233 5A.4 Restricciones de signos y duración de los shocks globales y domésticos . . . . . . . .234 Prólogo L a dinámica de la economía mundial ha el nudo gordiano del problema del creci- cambiado radicalmente y los supues- miento en América Latina. Durante más de tos del comercio mundial y del orden 100 años, el ingreso per cápita promedio de financiero, antaño inmutables, han perdido América Latina se ha mantenido apenas en su vigencia. Sólo en las dos últimas décadas, un 30 por ciento del de Estados Unidos. En la riqueza se ha desplazado tan marcada- otras palabras, la región ha sido incapaz de mente que la antigua y simple jerarquía de estrechar una enorme brecha de disparidad Norte-Sur—donde el Norte eran los pocos del ingreso con su vecino del Norte. países ricos y el Sur eran los numerosos países Esto no quiere decir que América Latina pobres del mundo—ya no es válida. De hecho, ha sido incapaz de crecer. De hecho, durante en 1990, la mayoría de la población mundial, el auge de las materias primas de la década el 62 por ciento, vivía en países pobres. En del 2000, las tasas de crecimiento promedio 2010, el 72 por ciento de la población mun- llegaron a casi el 5 por ciento. Además, el cre- dial vive en países de ingresos medios. cimiento del ingreso del 40 por ciento más Esta profunda transformación es la rea- pobre fue superior en América Latina y el lidad en que se inspira el último Informe Caribe al de cualquier otra región del mundo, Insignia Regional para América Latina y el en relación con la población total, con lo Caribe del Banco Mundial, titulado América cual el crecimiento también ha sido fuente de Latina y el ascenso del Sur: Nuevas priori- equidad. dades en un mundo cambiante. Con una Sin embargo, la actividad económica glo- mirada en profundidad a las crecientes cone- bal se ha desacelerado y las perspectivas de xiones globales de la región en el comercio crecimiento a mediano plazo han disminuido. y las finanzas, y una evaluación equilibrada América Latina se encuentra actualmente de sus promesas y sus desafíos, el informe es en su cuarto año de desaceleración del cre- una contribución importante en sí mismo. Al cimiento, y se prevé que en 2015 crezca por mismo tiempo, en la medida en que evalúa debajo del 1 por ciento. Esto plantea desafíos las tendencias globales, el informe también completamente nuevos, sobre todo porque las proporciona un análisis indispensable que el condiciones que sustentaron los años dorados Banco Mundial puede hacer desde una posi- de la década del 2000 han desaparecido. ción privilegiada. Las actuales condiciones globales plantean Si bien estas tendencias globales fueron la desafíos similares a todos los países de ingreso inspiración, la motivación que subyace a este medio, no sólo a los de América Latina. En informe es la necesidad urgente de deshacer realidad, un crecimiento decepcionante de las xi xii PRÓLOGO grandes economías emergentes en el mundo significativa, del Sur al Sur, representa un despierta importantes inquietudes, sobre cambio importante a lo largo de las dos todo teniendo en cuenta que las dos terceras últimas décadas. Por lo tanto, tenemos la partes de los que sufren pobreza extrema en esperanza de que un análisis profundo de el mundo todavía viven en países de ingreso cómo se ha producido la integración de medio. Para el Grupo Banco Mundial, una América Latina—y el mundo—contribuirá institución global comprometida con la erra- a arrojar luz sobre el camino que hay que dicación de la pobreza extrema antes de 2030 seguir en el futuro. En otras palabras, nues- y decidida a generar prosperidad para el 40 tra expectativa es que una clara compren- por ciento más pobre de la población, se trata sión de cómo se ha producido el ascenso del de retos fundamentales. Sur—y cómo no se ha producido—ayudará La red de conexiones que se ha multi- a esos países a dejar atrás su condición de plicado en todo el mundo del Norte al Sur, países de ingresos medios y a acercarse al del Sur al Norte y, quizá de manera más grupo de países ricos. Jorge Familiar Vicepresidente para América Latina y el Caribe Banco Mundial Agradecimientos E ste informe fue elaborado por un los valiosos comentarios y las ideas aporta- equipo liderado por Augusto de la das por Paulo Bastos, Laura Chioda, Ana Torre, Tatiana Didier, Alain Ize, Daniel M. Fernandes, Eduardo Fernández-Arias, Lederman y Sergio L. Schmukler. También Michael Ferrantino, Margaret Ellen Grosh, contribuyeron Erhan Artuç, Chad Bown, Jose Luis Irigoyen, Ayhan Kose, Gian Maria Fernando Broner, Constantino Hevia, Ha Milesi-Ferretti, Marc A. Muendler, Ana L. Nguyen, Samuel Pienknagura, Luis Servén y Revenga, Sergio Urzua y otros participantes Ganesh Wignaraja. Agradecemos a Magali del seminario de autores que tuvo lugar del Pinat por su valiosa ayuda en la consolida- 27 al 28 de febrero de 2014. Si bien agra- ción y coordinación de los documentos que decemos la orientación y los comentarios constituyen este Reporte de 2015. Queremos recibidos, el equipo principal asume la res- agradecer especialmente la notable colabora- ponsabilidad por todos los errores, omisio- ción prestada por Matias Moretti (Capítulo nes e interpretaciones. 4), Magali Pinat (Capítulos 1 y 2) y Diego La División de Publicaciones y Cono- Rojas (Capítulo 3), que además son coauto- cimientos del Banco Mundial coordinó el res de algunos de los documentos de ante- diseño, edición y producción del libro, bajo cedentes para este Informe. También hemos la supervisión de Patricia Katayama y Mark contado con un muy calificado grupo de asis- Ingebretsen. También apreciamos la colabo- tentes de investigación en diferentes etapas ración de Mauro Lopes Mendes de Azeredo, del proyecto formado por Diego Barrot, Julia Sergio Jellinek y Marcela Sanchez-Bender en Gottlieb, Lucas Rusconi, Martin Sasson, las actividades de publicación y divulgación Tanya Taveras y Shajuan Zhang. del informe. Agradecemos también a Ruth El equipo tuvo la suerte de contar con Delgado Flynn y Jacqueline Larrabure Rivero los excelentes consejos y la orientación de por su permanente apoyo administrativo. los siguientes revisores: Eduardo Cavallo, Por último, agradecemos a Alberto Magnet, Tito Cordella, Barry Eichengreen, Caro- quien estuvo a cargo de la excelente traduc- line Freund, Aart Kraay, William Maloney, ción del reporte al español, así como a Diego Andrés Rodríguez-Clare, David Rosenblatt Rojas y Matias Moretti quienes colaboraron y Shahid Yusuf. Agradecemos igualmente en la revisión de la traducción. xiii Siglas y abreviaciones ACP acuerdo comercial preferencial ACR acuerdo comercial regional AE ahorro endógeno ALC América Latina y el Caribe AOP Asia Oriental y Pacífico BCT barrera comercial temporal CGV cadena global de valor CII comercio intraindustrial CMN corporación multinacional CPIS Coordinated Portfolio Investment Surveys EAC Europa y Asia Central F&A fusiones y adquisiciones G-7 Grupo de los Siete I+D investigación y desarrollo IED inversión externa directa IFS International Financial Statistics ISIC International Standard Industrial Classification MCO mínimos cuadrados ordinarios OMC Organización Mundial del Comercio OMNA Oriente Medio y Norte de África PIB producto interno bruto RCA ventaja comparativa relativa (por su sigla en inglés) SA Sur de Asia S-GMM método generalizado de momentos en sistemas (por su sigla en inglés) SITC Standard International Trade Classification SSA África Subsahariana SVAR autoregresión vectorial estructural (por su sigla en inglés) TC tipo de cambio TEU unidad equivalente a veinte pies (por su sigla en inglés) TI tasa de interés UNCTAD United Nations Conference on Trade and Development VAE valor agregado externo VAR autoregresión vectorial (por su sigla en inglés) xv Panorama general L a economía mundial ya no es lo que era atención en aquel entonces, mientras que en hace 30 años, o incluso hace 15 años. el presente informe el análisis es más pro- El ascenso del Sur, es decir, la creciente fundo y amplio, sobre todo porque trata del influencia económica de las economías emer- rol cambiante de las economías emergentes gentes, ha cambiado el panorama económico en términos más generales. global.1 Los cambios han sido profundos y, Este informe sostiene que a medida que la muy probablemente, permanentes. Refle- economía mundial ha cambiado irreversible- jan no solo el creciente peso económico del mente, ALC se ha ido ajustando a los shocks Sur, con tasas de crecimiento considerable- económicos globales asociados, tanto comer- mente más altas que el Norte (es decir, las ciales como financieros. El proceso de ajuste economías avanzadas), sino también cam- se ha visto condicionado por las estructuras bios estructurales. El Sur se ha convertido en comerciales y financieras de ALC y se ha refle- impulsor de las tendencias económicas globa- jado en los patrones observados de cambio les jugando un rol cualitativamente diferente estructural. En la región han surgido desafíos del rol del Norte. En el epicentro de estos importantes, sobre todo porque puede que los cambios se encuentra China. cambios no hayan mejorado las perspectivas Este informe se centra en la reestructura- de crecimiento económico a largo plazo de la ción de la economía global y sus consecuen- región. Dicho de manera sencilla, las priori- cias para el desarrollo y las prioridades de dades de las políticas económicas en la región las políticas públicas de América Latina y el han evolucionado respondiendo a los cambios Caribe (ALC). Analiza cómo ha cambiado la globales a medida que estos cambios han exa- economía global, sobre todo en relación con cerbado ciertas dificultades de larga data en la los patrones del comercio internacional y la región, como su dependencia de las materias integración financiera, así como los diferen- primas minerales y agrícolas y sus tasas de tes roles jugados por las grandes economías ahorro comparativamente bajas. Por lo tanto, emergentes y las potencias económicas tra- es probable que en la región se intensifique el dicionales. Algunos de estos temas fueron debate sobre las prioridades de las políticas analizados de forma preliminar en el número públicas en el contexto de un nuevo pano- de septiembre de 2011 de la serie de infor- rama global y que tenga como punto central mes semestrales de la región de ALC, “Cre- la agenda del crecimiento. cimiento a largo plazo de América Latina y En el resto de este panorama general el Caribe: ¿Hecho en China?” (De la Torre se aborda el “qué”, el “cómo” y el “ahora et al., 2011). China era el único punto de qué”, asociados con el ascenso del Sur y 1 2 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR sus consecuencias para ALC. Está organi- encuentra la estructura del comercio y de la zado en tres grandes secciones. La primera inversión externa como motores potenciales documenta las principales características del del crecimiento y de la productividad; las fric- nuevo orden económico mundial, centrán- ciones del mercado laboral, que hacen más dose en la creciente importancia de las eco- lentos los ajustes económicos y, por lo tanto, nomías emergentes. Caracteriza los cambios reducen los beneficios potenciales de la glo- tectónicos en la economía global estudiando, balización; y las tasas de ahorro de la región, entre otras cosas, los datos a través del prisma notablemente bajas, que pueden perjudicar el del análisis de redes. Después, analiza el cam- crecimiento a largo plazo al socavar la com- bio fundamental del rol que juega el Sur en petitividad externa. la economía global y destaca las dimensiones clave de la heterogeneidad reinante en el Sur. La segunda sección presenta una interpre- Cambios en el centro de la tación económica de cómo los cambios en el economía mundial centro de la economía global están condicio- Para entender adecuadamente las consecuen- nando el crecimiento y las perspectivas de cias del auge económico del Sur, conviene empleo en ALC. Esta narrativa plantea que, distinguir entre el peso económico de las desde el punto de vista de ALC, el ascenso del economías emergentes, el alcance de la inte- Sur se manifestó como un conjunto de shocks gración comercial y financiera de estos países económicos que se exteriorizaron a través y los diferentes roles jugados por los países de los canales comerciales y financieros. Los del Norte y el Sur que son sistemáticamente impactos de estos shocks han variado en los importantes para la economía mundial. diferentes países de la región, dependiendo de las estructuras comerciales iniciales de estos Cambios tectónicos en el panorama países, sus dotaciones de recursos, su grado económico global de globalización financiera y sus patrones de ahorro, entre otros factores. Durante la mayor parte del siglo XX, la acti- La tercera sección evalúa los grandes ámbi- vidad económica global se concentró en el tos de las políticas que, dado el fenómeno del Norte desarrollado (Canadá, Estados Uni- ascenso del Sur, deberían situarse al inicio del dos, Europa occidental y Japón, que se unió programas de reformas orientadas al creci- al conjunto solo después de la Segunda Gue- miento de la región. Entre estos ámbitos se rra Mundial). Desde los comienzos del siglo GRÁFICO O.1 El ascenso del Sur a. PIB mundial b. Comercio mundial Participación en el comercio mundial (%) 100 100 Participación en el PIB mundial (%) 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 19 1 19 4 19 7 19 0 73 19 6 19 9 19 2 19 5 19 8 19 1 19 4 20 7 20 0 03 20 6 20 9 12 19 1 19 4 19 7 19 0 73 19 6 19 9 19 2 19 5 19 8 19 1 19 4 20 7 20 0 03 20 6 20 9 12 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 0 0 0 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 0 0 0 19 19 20 19 19 20 Sur China Norte Fuentes: Los cálculos se basan en datos de World Development Indicators (WDI) y Direction of Trade Statistics (DOTS) Nota: El Norte incluye a los miembros del G-7 y países de Europa Occidental. El Sur incluye todas las demás economías. G-7 = Grupo de los Siete; PIB = Producto interno bruto. PA N O R A MA G E N E R A L 3 XXI, el Sur (definido como todas las econo- 2012, el porcentaje que representaba el Sur mías en vías de desarrollo que no pertenecen en las exportaciones globales de manufac- al Norte), liderado por China y otras grandes turas aumentó de 32% a 48% (gráfico O.2, economías emergentes, ha surgido con una panel a), y su participación en las importa- rapidez sorprendente. De hecho, varios paí- ciones globales de bienes primarios (agrícolas ses del Sur se han convertido en actores prin- y mineros) aumentó de 32% a 47% (gráfico cipales y sistémicamente importantes en la O.2, panel b). Una aceleración de la globa- economía global. El producto interno bruto lización financiera acompañó el ascenso del (PIB) del Sur, que representaba cerca del 20% Sur en los flujos comerciales. La participa- del PIB mundial entre comienzos de los años ción del Sur en las entradas globales de capi- setenta y finales de los noventa, se duplicó tal (incluyendo la inversión externa directa hasta cerca del 40% hacia 2012, y China por [IED]) aumentó de aproximadamente 18% en si sola representaba el 12% del PIB global los años setenta al 25% en los años noventa, (gráfico O.1, panel a). y a más del 50% hacia 2012 (gráfico O.3). La participación creciente del Sur en el PIB El aumento de la importancia económica global se vio acompañada por una creciente del Sur probablemente ha venido para que- influencia en el comercio y en las finanzas darse: es probable que no tendrá una vida internacionales. De hecho, aunque el proceso breve ni será reversible. A pesar de que las secular de globalización del Sur comenzó previsiones económicas a largo plazo son hace tiempo, en la década del 2000 se pro- sumamente inciertas, las actuales proyec- dujo una intensificación notable de este pro- ciones sugieren que el Sur seguirá ganando ceso. La participación del Sur en el comercio importancia en la economía mundial. Según global aumentó de 24% en 1970 a 35% en los Horizontes del desarrollo mundial 2013, el año 2000 y a 51% en 2012 (gráfico O.1, del Banco Mundial, la participación del Sur panel b). Este progreso iba asociado con en el PIB global llegará a 55% hacia 2025. grandes transformaciones en la estructura Un informe de 2012 del U.S. National Inte- del comercio mundial, dado que el peso del lligence Council prevé que esta cuota lle- Sur variaba entre sectores. Entre 2000 y gará al 70% hacia 2030. El Banco Asiático GRÁFICO O.2 Participación del Sur en los flujos del comercio internacional a. Participación en las exportaciones de bienes manufacturados b. Participación en las importaciones de bienes primarios globales de bienes manufacturados (%) 50 50 Participación en las importaciones Participación en las exportaciones 45 de bienes primarios (%) 40 40 35 30 30 25 20 20 15 10 10 5 0 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 Otros Sur China India Federación Rusa Otros Sur China India República de Corea República de Corea Polonia Turquía Tailandia Australia Lituania Singapur República Checa Vietnam Malasia Fuente: Los cálculos se basan en datos tomados de Comtrade. Nota: Los ocho países del Sur que más aumentaron su participación en el mercado entre 2000 y 2012 se presentan separados del resto de los países del Sur. El Norte incluye los miem- bros del G-7 y países de Europa Occidental. El Sur incluye todas las demás economías. G-7= Grupo de los Siete. 4 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO O.3 Participación del Sur en la entrada global totalidad desde los años ochenta. 2 Se obser- de flujos de capital van tendencias similares en otros tipos de 100 flujos financieros.3 Desde luego, este proceso 90 dista mucho de haber acabado, dado que un Participación en las entradas 80 número importante de países del Sur todavía globales de capital (%) 70 tiene que vincularse con un conjunto amplio 60 de otros países, sobre todo en el plano de las 50 conexiones financieras. En realidad, solo el 40 18% de las conexiones potenciales Sur-Sur 30 en relación con los flujos de cartera estaban 20 activas en 2011.4 10 0 19 0 19 2 19 4 19 6 19 8 19 0 19 2 19 4 19 6 19 8 19 0 19 2 19 4 19 6 20 8 20 0 20 2 20 4 20 6 20 8 20 0 12 7 7 7 7 7 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 1 El cambio fundamental en el rol 19 Sur China Norte global del Sur Fuente: Los cálculos se basan en datos de Balance of Payments Statistics (BOPS). Los cambios en el peso económico relativo Nota: La entrada global de flujos de capital incluye los flujos de cartera, la banca y la inver- sión externa directa. El Norte incluye los miembros del G-7 y países de Europa Occidental . El proporcionan una visión de conjunto del Sur incluye todas las demás economías. G-7= Grupo de los Siete. ascenso del Sur. Sin embargo, por muy impre- sionantes que sean, no ilustran la escala total de los cambios económicos en el panorama global. Cuando se analiza el comercio y las conexiones financieras desde una perspectiva de Desarrollo prevé que el porcentaje de de red global, aparecen visiones novedosas las exportaciones del Sur aumentará hasta acerca del carácter del ascenso del Sur. De el 64% de las exportaciones globales hacia esta perspectiva surgen cuatro hechos estili- 2030 (Anderson y Strutt 2011). Horizontes zados clave (para un análisis más detallado, del desarrollo mundial 2013 prevé que hacia ver el capítulo 1 de este informe). 2025 el Sur generará el 63% de la entrada En primer lugar, el Norte ya no es el centro global de capital y el 80% de la salida de de la red de comercio internacional y el Sur capital. ya no es su periferia. De hecho, varias eco- A medida que el Sur ganaba importan- nomías del Sur se han convertido en parte de cia en la economía global, el número de sus lo que se podría definir empíricamente como conexiones económicas bilaterales se multi- el “centro” del comercio global. Este cambio plicaba. Estos vínculos aumentaron en todas fundamental se destaca en el gráfico O.4, las direcciones, pero las nuevas conexiones que muestra la red de comercio internacional Sur-Sur aumentaron más rápidamente que en 1980 y 2012. Cada nodo en los gráficos los vínculos Norte-Sur, tanto en el comercio representa un país, y cada vínculo corres- como en las finanzas. En 1980, el número de ponde a las exportaciones de un país a otro conexiones comerciales Sur-Sur activas era (señalado por las flechas). No se representan de 40% de todas las conexiones posibles (el en el gráfico las conexiones que tienen una número de conexiones que existirían si todos magnitud pequeña, pero una vez graficadas, los países del Sur estuvieran conectados a cada conexión tiene el mismo peso. Cuanto todos los otros países del Sur). Esta cifra mayor sea el número de sus conexiones con aumentó a 46% en 1990 y a 70% en 2012. otros países, más centralmente situado se Los vínculos comerciales entre los países del encuentra ese país. Norte y el Sur aumentaron más lentamente El cambio ha sido notable. En 1980, solo (de 92% en 1980 a 96% en 1990 y a 98% en unos pocos países del Norte—Estados Uni- 2012), al menos parcialmente porque estos dos, algunos países de Europa Occidental vínculos habían sido casi explotados en su y Japón—se situaban en el centro de la red PA N O R A MA G E N E R A L 5 GRÁFICO O.4 La red mundial de comercio a. 1980 b. 2012 BRA Norte América Latina y el Caribe Otros Sur Fuente: Los cálculos se basan en datos de Direction of Trade Statistics (DOTS). Nota: Las redes se elaboran utilizando el algoritmo Kamada-Kawai. Cada nodo representa un país. Cada vínculo corresponde a una conexión activa entre dos países. Las flechas indican la dirección de estas conexiones. El Norte incluye los miembros del G-7 y países de Europa Occidental . Otros Sur incluye a todas las demás economías excepto los países de América Latina y el Caribe. Se muestran solo los flujos comerciales (exportaciones) superiores a US$ 10 millones en 1980 o superiores a US$ 100 millones en 1980. Por lo tanto, el grá- fico ignora los países muy pequeños. El gráfico arrojaría resultados similares si se reportaran estas conexiones. G-7= Grupo de los Siete. 6 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR de comercio internacional. En cambio, hacia roles diferentes parecen estar inherentemente 2012, varios países del Sur—incluyendo no vinculados con diferencias fundamentales en solo China, sino también Brasil, India, la la dotación de factores, el comercio, la pro- Federación Rusa, Sudáfrica y Turquía—se ducción y las estructuras de demanda agre- habían desplazado hacia el centro. gada, como se verá más abajo. En segundo lugar, en el centro de la red En tercer lugar, hay una notable asimetría de comercio internacional, el rol jugado en los patrones de cambio en el comercio por los países del Sur y los países del Norte global y las redes financieras. En el ámbito difiere. Este hecho estilizado se ilustra en el del comercio, la identificación tradicional del gráfico O.5, que muestra la importancia rela- Norte con “centro” (y del Sur con “periferia”) tiva (en lugar de absoluta) de cada país en la ya no se sostiene. En cambio, en el ámbito red de comercio internacional. La distancia de las finanzas, los países del Norte siguen vertical entre los países en el gráfico refleja situados solos en el centro, como lo ilustra el el grado de similitud de la estructura de sus gráfico O.6 para los préstamos bancarios sin- conexiones comerciales, por lo cual los países dicados. Un cuadro similar emerge para los más similares se agrupan más cerca unos de flujos de inversiones de cartera, las fusiones otros.5 Cuanto más a la derecha del gráfico se y adquisiciones (F&A) y las inversiones en sitúa un país, mayor será su importancia en nuevos proyectos. Todavía no está claro si la red de comercio internacional.6 esta asimetría será pasajera, aunque la mayo- El panel a del gráfico O.5 muestra que ría de los observadores concuerdan en que es en 1980, los únicos países que se agrupaban poco probable que sea reemplazada pronto, hacia la derecha del gráfico eran países del por diversos motivos. Para empezar, hay un Norte, lo cual señalaba su mayor importan- amplio consenso en que el dólar de Estados cia sistémica en la red de comercio interna- Unidos sigue y seguirá teniendo un dominio cional. Además, estos países se encontraban como moneda privilegiada en los contratos cerca unos de otros en la dimensión vertical, internacionales y como refugio seguro en lo cual reflejaba un alto grado de similitud de tiempos de aversión al riesgo global. Además, la estructura de sus conexiones comerciales será difícil que el Sur supere la escala y los con otros países de la red. efectos de red asociados con el dominio de los La red de comercio internacional en 2012 centros financieros desarrollados (entre ellos cambió drásticamente (gráfico O.5, panel b). Nueva York, Londres, Frankfurt y Tokio). Varios países del Sur aparecieron en el lado Esta asimetría comercio-finanzas en las redes derecho del gráfico, lo cual señala su creciente globales presenta un fuerte contraste con los relevancia sistémica en el comercio mundial. desarrollos históricos desde la Revolución Sin embargo, seguían estando algo distantes Industrial y a lo largo de la mayor parte del (en la dimensión vertical) de los otros países siglo XX, cuando los países que se convir- (del Norte) en el lado derecho del gráfico, lo tieron en importantes potencias comerciales cual reflejaba diferencias en los porcentajes también se convirtieron en importantes cen- del comercio entre los socios comerciales. tros financieros internacionales. El lado derecho del gráfico se parece a una En cuarto lugar, a pesar de un aumento del estrella, con pequeños grupos de países cen- número de conexiones en todo el mundo, hay trales situados a una cierta distancia vertical un nivel importante de agrupaciones regio- unos de otros. Por ejemplo, la Federación nales (geográficas) en las redes comerciales Rusa y Turquía no se sitúan cerca de ningún y financieras globales. Se argumenta que la país central del Norte en Europa, y Japón no base de estos patrones de agrupamiento, ha se sitúa cerca ni de China ni de la República sido el desarrollo de las cadenas globales de de Corea. Esto significa que los países sisté- valor (CGVs)—la distribución en diferen- micamente importantes del Sur juegan un rol tes países de las actividades productivas que diferente del que juegan los países del Norte pertenecen a los mismos procesos produc- en la red de comercio internacional. Estos tivos. A medida que las CGVs han cobrado GRÁFICO O.5 Similitud e importancia sistémica en la red mundial de comercio a. 1980 Similitud de las estructuras comerciales Relevancia sistémica en el comercio mundial b. 2012 Similitud de las estructuras comerciales Relevancia sistémica en el comercio mundial Fuente: Los cálculos se basan en datos de Direction of Trade Statistics (DOTS). Nota: Cada nodo representa un país. Cada vínculo corresponde a una conexión comercial activa entre dos países. Las flechas al final de cada vínculo capturan la dirección de estas conexiones. Las conexiones comerciales se miden como porcentaje del total de exportaciones del país de origen. Solo se recogen los porcentajes superiores al 1%. La distancia entre países refleja la similitud de la estructura de sus conexiones comerciales: cuanto más cerca estén los países unos de otros, más similares serán en términos de su participación en las exportaciones. Los países que capturan un porcentaje mayor de las exportaciones de otros países y están conectados con un mayor número de socios comerciales aparecen en el lado derecho del gráfico (países sistémicamente más relevantes en la red mundial de comercio). Cuanto más pequeña sea la distancia entre los países en la dimensión vertical, más similar será la estructura de sus conexiones comerciales con otros miembros de la red. 8 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO O.6 La red financiera global de los préstamos bancarios sindicados a. 1996 b. 2012 Norte América Latina y el Caribe Otros Sur Fuente: Los cálculos se basan en datos de SDC Platinum. Nota: Las redes se elaboran utilizando el algoritmo Kamada-Kawai. Cada nodo representa un país. Cada vínculo corresponde a una conexión activa (un flujo positivo de inversión) entre dos países. Las flechas indican la dirección de estas conexiones. El Norte incluye los miembros del G-7 y países de Europa Occidental. Otros Sur incluye todas las demás econo- mías excepto los países de América Latina y el Caribe. G-7 = Grupo de los Siete. importancia en el escenario comercial inter- un porcentaje creciente del Sur (en su con- nacional, las exportaciones de productos junto) en las exportaciones de manufacturas finales están cada vez más compuestas de globales. Sin embargo, solo un subgrupo de importaciones de insumos intermedios. Hasta países del Sur llevaba el peso en este sentido, la fecha, las CGVs son fundamentalmente con China como líder por amplio margen. La regionales, no globales. El contenido de valor participación de China en las exportaciones agregado externo (VAE) en las exportaciones globales de manufacturas aumentó en más normalmente se origina en los países vecinos de 10 puntos porcentuales, de algo menos del (gráfico O.7).7 Por ejemplo, cerca del 56% del 5% en el año 2000 a más del 15% en 2012. VAE en las exportaciones de los países del En cambio, los otros 20 principales países del Este asiático provienen de otras economías Sur en términos de sus aumentos en las cuo- del este de Asia y más del 72% del VAE en las tas globales—un grupo que incluye a Brasil y exportaciones de los países europeos proviene Chile—aumentaron su cuota en las exporta- de otras economías europeas. También se pro- ciones globales de manufacturas como grupo duce una agrupación, aunque menos intensa, en solo ocho puntos porcentuales. De hecho, entre los países de las subregiones de ALC. los porcentajes de las exportaciones globales Por ejemplo, las importaciones de otros países de manufacturas de varios grandes países del de América del Sur representan aproximada- Sur (por ejemplo, Malasia, México y Filipi- mente el 30% del VAE en las exportaciones nas) disminuyeron. de América del Sur. En el ascenso del Sur también se observa un aumento sustancial de su participación en el comercio (exportaciones e importaciones) La heterogeneidad del Sur de productos primarios (minerales y agríco- El ascenso del Sur en los asuntos económicos las). Sin embargo, las diferencias entre los globales oculta importantes diferencias entre países en el Sur son notables. Concretamente, los países del Sur. Merece la pena señalar cua- hay escasa coincidencia entre el conjunto tro tipos de heterogeneidad. La primera es las de países del Sur cuya participación en las diferencias en los cambios de los porcenta- exportaciones de materias primas aumentó jes de exportaciones e importaciones del Sur más significativamente y el conjunto de países (gráfico O.2). El ascenso del Sur implicaba del Sur cuya participación de importaciones PA N O R A MA G E N E R A L 9 GRÁFICO O.7 Agrupamientos regionales en las cadenas globales de valor, 2011 45 40 Participación en las exportaciones 35 30 25 20 15 10 5 0 Este asiático Europa América del Norte y América América Central del Sur Intraregional Este asiático Europa América del Norte y América América Central del Sur Fuentes: Los cálculos se basan en datos de Eora MRIO y World Development Indicators (WDI). Nota: El gráfico muestra la composición geográfica de las fuentes de valor agregado externo utilizada en las exportaciones de un país como proporción de sus exportaciones. de materias primas aumentó. En cambio, el Turquía) no pertenecen a ALC. Como tal, conjunto de países del Sur cuya participa- ALC adquirió una relevancia global como ción en las exportaciones de manufacturas una de las principales regiones exportadoras aumentó significativamente (de los cuales de materias primas, aunque perdió relevancia prácticamente ninguno pertenece a ALC) como exportador de manufacturas. coincide en mayor medida con el conjunto Una segunda dimensión importante de la de países del Sur que aumentó su participa- heterogeneidad en el Sur es el contraste entre ción en las importaciones de materias primas. ALC y las economías del Este asiático en Australia, Brasil y la Federación Rusa en con- términos de la densidad de sus redes comer- junto representan los mayores aumentos en la ciales regionales. El gráfico O.8 destaca esta participación en las exportaciones globales característica presentando una fotografía de de materias primas (su porcentaje aumentó las redes comerciales regionales de estas dos de 13% en 2000 a 23% en 2012). Otros regiones en 1980 y 2012. Cada red comercial 20 grandes países exportadores de mate- regional incluye (como nodos) todos los países rias primas del Sur son Azerbaiyán, India, de la región más los cinco países del resto del Kazajistán y varios países de ALC (Bolivia, mundo que constituyen los socios comerciales Chile, Colombia, Ecuador, Perú y Uruguay). más importantes para cada red regional.8 China destaca como un enorme importador En 1980, las redes comerciales de ALC de materias primas: su participación en las y del Este asiático eran similares: eran poco importaciones globales de materias primas densas, desequilibradas y estaban centradas agrícolas y minerales aumentó de menos del en unas pocas economías dominantes del 4% en 2000 a más del 15% en 2012. Todos Norte. Japón y Estados Unidos eran los úni- los otros países del Sur con porcentajes cre- cos dos nodos densos del cuadro de 1980 de cientes en las exportaciones de manufacturas la red del Este asiático, y Estados Unidos era el que también aumentaron su participación único nodo denso en la red de ALC en 1980. en las importaciones de materias primas Hacia 2012, las dos redes regionales (como India, República de Corea, Polonia y habían divergido. La red del Este asiático 10 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO O.8 Mapas de densidad de la red de comercio regional a. La red de América Latina, 1980 b. La red asiática, 1980 (continúa) PA N O R A MA G E N E R A L 11 GRÁFICO O.8 Mapas de densidad de la red de comercio regional (continuación) c. La red de América Latina, 2012 d. La red asiática, 2012 Fuente: De la Torre, Didier y Pinat 2014, y Direction of Trade Statistics (DOTS). Nota: El gráfico muestra los mapas de densidad de dos redes de comercio regional basadas en las exportaciones bilaterales, medidas como porcentaje del total de las exportaciones del país emisor en 1980 y 2012. La densidad de un país en estos mapas depende del número de países vecinos y de la distancia económica entre los países. La densidad del nodo se traduce en colores utilizando un esquema rojo-verde-azul, en el que el rojo indica la mayor densidad y el azul la menor. Cada país está representado por su acrónimo de tres letras. Ver Recuadro 1.1 en el capítulo 1 de este informe para más detalles técnicos. 12 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO O.9 Composición de activos y pasivos externos en el se había vuelto sustancialmente más densa Sur, por región y más equilibrada, con conexiones de alta densidad distribuidas más bien equilibra- a. ALC-7 damente entre numerosos países (nodos), 10 que incluían no solo a Japón, Estados Uni- 5 dos y China, sino también a la República 0 de Corea, Malasia, Singapur y Tailandia. Porcentaje del PIB –5 En cambio, la fotografía de la red comercial –10 de ALC en el 2012 era casi tan poco densa –15 como lo era en 1980, y seguía estando domi- –20 nada por Estados Unidos, con Brasil en un –25 distante segundo lugar. Un cambio signifi- –30 cativo entre 1980 y 2012 fue que China se –35 integró en la red de ALC, aunque con una 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 densidad comparativamente baja.9 Año La gran diferencia en las densidades de las b. Asia-7 redes regionales en 2012 refleja las conexio- 20 nes comerciales en el Este asiático que se vol- 10 vieron multidireccionales (es decir, intensas en la dirección de prácticamente todos los países 0 Porcentaje del PIB de la red). En cambio, las conexiones en la –10 red de ALC han seguido siendo en gran parte –20 bidireccionales y vinculan a los países de ALC fundamentalmente con Estados Unidos y, en –30 segundo lugar, con China (y en la subregión –40 de América del Sur, con Brasil). La densidad –50 de la conectividad en la red del Este asiático 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 también sugiere fuertes efectos de realimenta- Año ción, por lo cual unas conexiones comerciales c. EAC-7 más estrechas entre las economías emergentes 5 del Este asiático impulsan el comercio con los 0 países avanzados del Norte, y viceversa. En –5 cambio, al parecer, los países de ALC (con las posibles excepciones de México y Costa Rica) Porcentaje del PIB –15 subexplotan significativamente el potencial –25 de complementariedades y de efectos que –35 se refuerzan mutuamente entre el comercio intraregional y el comercio internacional. –45 Puede que estos patrones diferentes estén vin- culados al hecho de que los países del Este –55 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 asiático participan más activamente en las Año CGVs que los países de ALC. Una tercera dimensión importante de la Posición neta en deuda Posición neta en acciones heterogeneidad tiene que ver con los cambios Fuente: Los cálculos se basan en una versión actualizada y ampliada de la base de datos elaborada asimétricos en las posiciones netas de deu- por Lane y Milesi-Ferretti 2007. dor-acreedor con respecto al resto del mundo Nota: Los ratios se calculan a nivel de país y luego se promedian entre los países (promedio simple) entre 1990 y 2011. ALC-7: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay. Asia-7: China, en diferentes regiones emergentes en el Sur. Filipinas y Tailandia, India, Indonesia, Malasia, República de Corea. EAC-7: Croacia, Federación Rusa y ALC y el Este asiático siguieron un patrón Turquía, Hungría, Lituania, Polonia, República Checa. PIB = Producto interno bruto. similar en este sentido, lo que contrasta nota- blemente con los países del este de Europa PA N O R A MA G E N E R A L 13 y de Asia central (gráfico O.9). Durante la por la demanda interna implica un exceso década del 2000, se produjo un importante de demanda agregada en relación con el cambio desde pasivos externos netos de deuda ingreso nacional y, por lo tanto, tasas de hacia inversión externa directa e inversiones ahorro normalmente bajas y una propen- de cartera en el Este asiático y ALC (el con- sión a los déficits de cuenta corriente (grá- texto del ascenso del Sur). En cambio, el Este fico O.10). Los patrones impulsados por la de Europa y Asia central cambiaron su posi- demanda externa del Este asiático implican ción hacia pasivos de deuda. un exceso de ingreso nacional en relación con En lo que respecta a los contratos de la demanda agregada y, por lo tanto, tasas de deuda, el Este asiático y ALC pasaron de ser ahorro nacional normalmente altas y superá- grandes deudores netos con respecto al resto vits de cuenta corriente. Los patrones macro- del mundo en los años noventa a ser impor- económicos de las economías emergentes de tantes acreedores netos durante la década del Europa del Este y Asia central son más simi- 2000. Este cambio reflejó un fortalecimiento lares a los de ALC que a los del Este asiático. de los marcos de las políticas macrofinancie- Como se sostiene más adelante, puede que un ras, que significaron un proceso de reducción patrón macroeconómico que depende de la de la deuda externa por parte de los gobier- demanda externa y, por lo tanto, con tasas nos junto con un autoaseguramiento a través de ahorro nacional altas, sea más favorable de la acumulación de reservas internacionales para aprovechar los beneficios de crecimiento por parte de los bancos centrales.10 También potenciales asociados con el ascenso del Sur. reflejó la existencia permanente de grandes superávits de cuenta corriente, sobre todo entre las economías del Este asiático con altos Cómo el ascenso del Sur ahorros. condicionó el desarrollo en A lo largo del mismo período, tanto el América Latina y el Caribe: una Este asiático como ALC se convirtieron en interpretación usuarios más activos de financiamiento El ascenso del Sur ha dejado una marca externo de capital, lo cual condujo a una cre- notable en la economía mundial. El debate ciente posición deudora neta en contratos de anterior subraya la heterogeneidad de las acciones de riesgo compartido (sobre todo en características económicas estructurales en el inversión externa directa en relación con el Sur antes y durante su auge, sobre todo desde resto del mundo. La posición en renta varia- el año 2000. Esta sección interpreta estas ten- ble de ALC y del Este asiático alcanzada en dencias globales y regionales basándose en la la década del 2000 representa una forma evidencia presentada en este informe. más resiliente de integración en los mercados Desde la perspectiva de las economías financieros internacionales, a menudo voláti- pequeñas y abiertas, lo que incluye a los paí- les, que la posición de pasivos externos netos ses de ALC, el ascenso del Sur se puede enten- de deuda en Europa del Este y Asia central. der como un fenómeno que ha producido tres Una cuarta dimensión de heterogeneidad tipos de shocks globales: un shock de oferta, clave para comprender las implicaciones un shock de demanda y un shock financiero. del ascenso del Sur son las diferencias en la Tanto los shocks de demanda como de oferta importancia relativa de la demanda interna han sido asociados con el auge asimétrico del versus demanda externa en los agregados Sur en diferentes industrias y flujos comer- macroeconómicos. El contraste más pro- ciales (exportaciones versus importaciones). nunciado se da entre ALC y el Este asiático. El shock financiero se ha relacionado con el Mientras en ALC el motor fundamental de reciclaje de los ahorros del Sur emergente. la economía es la demanda interna, en el Los países de ALC respondieron de Este asiático la demanda externa es la fuerza manera diferente a estos shocks como resul- dominante. El hecho de que ALC exhiba tado de sus diferentes condiciones iniciales, patrones macroeconómicos impulsados entre ellas, las dotaciones de factores, las 14 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO O.10 El ahorro, la inversión y la cuenta corriente causalidad, esta narrativa proporciona una interpretación de los hechos y conclusiones a. ALC-7 estadísticas, más que un modelo de cómo ha 40 funcionado la economía mundial. 30 Por lo tanto, esta sección caracteriza el ascenso del Sur desde la perspectiva de ALC Porcentaje del PIB 20 10 como una combinación de shocks externos. Posteriormente, analiza las respuestas hetero- 0 géneas ante dichos shocks en diferentes paí- –10 ses de la región y aborda las consecuencias –20 potenciales para el crecimiento a largo plazo –30 de ALC y (en menor medida para) el empleo. –40 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 El ascenso del Sur como shocks externos 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 b. AOP-5 en América Latina y el Caribe 40 Un shock global de oferta estaba relacionado 30 con el enorme crecimiento de la producción de manufacturas proveniente del Sur, lide- Porcentaje del PIB 20 rado por pero no limitado a China. Este 10 hecho supuestamente hizo disminuir los pre- 0 cios (ajustados por la calidad) de los bienes –10 manufacturados y, por lo tanto, moderó las –20 presiones inflacionistas globales. Se puede –30 interpretar el shock como algo que emana de un aumento del número de trabajadores –40 manufactureros que trabajan en el comercio 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 internacional, cuyos servicios laborales ante- c. EAC-6 riormente no estaban integrados a la econo- 40 mía global (se puede decir que éste es el caso de China antes de que se integrara en la Orga- 30 nización Mundial de Comercio en 2001). Porcentaje del PIB 20 Para las economías de ALC, este shock 10 implicó un aumento de la competencia inter- 0 nacional en varias industrias manufactureras. –10 Por lo tanto, impulsó cambios estructurales –20 en diferentes sectores así como dentro del sector manufacturero de ALC. La disminu- –30 ción resultante en los precios relativos de los –40 bienes manufacturados también se asoció con 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 mejores términos de intercambio en las eco- 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 Inversión Ahorro Cuenta corriente nomías que eran importadoras netas de bie- nes manufacturados. Fuente: Los cálculos se basan en datos de International Financial Statistics (IFS) del FMI. Un shock de demanda estaba relacionado Nota: Se presentan los promedios regionales simples. ALC-7 incluye Argentina, Brasil, Chile, Colom- bia, México, Perú y Uruguay. AOP-5 incluye Indonesia, Filipinas y Tailandia, Malasia, República de con un aumento de la demanda global de bie- Corea. EAC-6 incluye Croacia, Hungría, Lituania, Polonia, Turquía y República Checa. PIB = Producto nes primarios. Reflejaba la intensidad relati- interno Bruto. vamente alta de materias primas dentro de estructuras comerciales iniciales y los mar- las importaciones de las economías emergen- cos macroeconómicos. Dado que es difícil tes más grandes del Sur, sobre todo China. identificar con precisión la dirección de la El resultado fue un aumento de los precios PA N O R A MA G E N E R A L 15 de las materias primas–una fase de auge GRÁFICO O.11 Tasa de interés real de Estados Unidos inusualmente vigorosa de un verdadero súper 12 ciclo de las materias primas.11 Para los expor- 10 tadores de materias primas, incluidos los de 8 ALC, este shock estaba asociado con mejoras Puntos porcentuales 6 de los términos de intercambio. Los efectos del shock de oferta global pue- 4 den haber dominado los efectos del shock 2 de demanda global en la medida en que los 0 grandes superávits de cuenta corriente se –2 observaron en el epicentro del shock (China –4 y otras economías del Este asiático). Por –6 consiguiente, la combinación de los shocks 80 19 2 84 86 19 8 90 92 19 4 96 20 8 00 02 04 06 08 10 12 14 8 8 9 9 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 de oferta y demanda global engendraron un Fuentes: Los cálculos se basan en datos de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Fede- shock financiero global. Éste se asocia al ral de Estados Unidos y en la base de datos del Banco de la Reserva Federeal de Cleveland. reciclaje internacional de los ahorros netos Nota: La serie se elaboró deflactando la tasa de los fondos federales mensuales (efectiva) con la tasa de inflación de los 12 meses anteriores. del Sur, sobre todo de los países asiáticos y de Oriente Medio, y con los cambios en los pre- cios relativos en los mercados financieros en en los países de ALC de manera diferente, todo el mundo, incluyendo las tasas de interés dependiendo de sus dotaciones de recursos y los tipos de cambio. Estos países del Sur se naturales, sus características geográficas, integraron en la economía global con supe- tamaño económico y estructuras producti- rávits persistentes de cuenta corriente que vas y comerciales iniciales. Los shocks fueron se acumulaban fundamentalmente bajo la canalizados a través de cambios en los térmi- forma de reservas internacionales, la mayo- nos de intercambio que empezaron a comien- ría de las cuales eran recicladas a través del zos de la década del 2000 y reflejaron hasta Norte. El resultado fue un “exceso de ahorro qué punto las estructuras comerciales inicia- mundial” que relajó las restricciones finan- les eran similares a las de China, en el epicen- cieras en los países con déficits externos y tro de éstos shocks, y a Estados Unidos. fiscales, sobre todo Estados Unidos, y ejerció Solo unos pocos países en la región—fun- una presión a la baja significativa en las tasas damentalmente México y, en menor medida, de interés mundiales.12 Una política moneta- los países de América Central—mantuvie- ria acomodaticia en el Norte contribuyó al ron una estructura de exportaciones similar mantenimiento de tasas de interés globales a la de China. Las estructuras comerciales inusualmente bajas (gráfico O.11). Con bajas de la mayoría de los países en la región eran tasas de interés en el Norte, la búsqueda de bastante diferentes de las de China. En las rendimiento entre los inversores activó los economías de América del Sur, donde los flujos de capital hacia el Sur, incluyendo recursos dominantes son las dotaciones de ALC, donde los márgenes de los préstamos tierras y la minería, la combinación de los disminuyeron a niveles históricamente bajos shocks externos de oferta y demanda se tra- y las monedas experimentaron fuertes presio- dujeron en mejoras inequívocas e importan- nes de apreciación. tes de sus términos de intercambio (gráfico O.12). En cambio, la economía diversificada de México—que combinaba una base manu- La heterogeneidad de los impactos facturera inicialmente amplia y relativamente como resultado de la diferente fuerte con una capacidad productiva conside- importancia relativa inicial de cada rable en materias primas (como combustibles sector en el comercio fósiles, café y mineral de hierro)—experi- La combinación de estos shocks de oferta y mentaron un estancamiento de los términos demanda influyó en los patrones del comercio de intercambio.13 En México, el shock de la 16 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO O.12 Términos de intercambio en América Latina y sumamente diversificada (desde materias el Caribe primas agrícolas hasta automóviles) ha sido más similar a la de Estados Unidos y la Unión 170 Europea que a la de China. En cambio, la canasta de exportaciones de manufacturas de 160 México ha sido consistentemente más similar a la de China. Aproximadamente el 60% de 150 las exportaciones de manufacturas de México eran similares a las de China, comparado con 140 solo el 30% en el caso de Brasil.14 El shock Índice (2000 = 100) global de oferta de manufacturas moderó el 130 crecimiento potencial de las exportaciones de manufacturas de ALC en general, y el efecto 120 más pronunciado se observó en países cuyas 110 estructuras de exportaciones eran más simi- lares a las de China al comienzo (en 2000). 100 Los países de ALC que más se beneficiaron del shock de la demanda global de materias 90 primas liderada por Asia eran países ricos en recursos naturales con una estructura de 80 exportaciones inicial orientada a las materias primas que coincidía con la estructura de las 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 importaciones de materias primas (agrícolas América del Sur México América Central y minerales) de China. Fuentes: Los cálculos se basan en datos de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe Los intentos empíricos para medir el (CEPAL). Nota: Se recoge el promedio simple entre países en cada subregión de ALC. América del Sur incluye impacto del ascenso del Sur en las exporta- Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Paraguay, Perú, Uruguay y República Bolivariana ciones de ALC coinciden con las diferencias de Venezuela. América Central y el Caribe incluye Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Haití, Hondu- ras, Nicaragua y Panamá, República Dominicana. en la evolución de los términos de intercam- bio y la variación en el grado de similitud entre las estructuras comerciales iniciales de oferta que mantuvo controlados los precios la región de ALC y la estructura comercial de de las manufacturas fue compensado por el China. El gráfico O.14 ilustra estos patrones shock de la demanda que aumentó los pre- presentando índices del impacto cuantitativo cios de las materias primas. América Cen- del auge de China en la tasa de crecimiento tral y el Caribe experimentaron un deterioro de las exportaciones de manufacturas, mine- de sus términos de intercambio debido a su rales y agrícolas para una amplia muestra de dependencia de exportaciones de manufactu- países de ALC entre 2000 y 2011. La hetero- ras ligeras y un alto nivel de importación de geneidad de los impactos estimados en dife- materias primas. Además, en algunas econo- rentes países de la región es pronunciada. El mías de ALC, las bajas tasas de ahorro nacio- impacto negativo en las exportaciones de las nal redujeron aún más la competitividad del manufacturas fue más fuerte en el Caribe, sector manufacturero, y en las economías América Central y México, donde las estruc- con grandes sectores agrícolas y mineros, los turas de exportación iniciales eran similares a salarios sufrieron presiones al alza como se las de China (panel a). En cambio, el impacto explica más abajo. negativo del auge de China en las exportacio- El gráfico O.13, que ilustra las diferencias nes de manufacturas fue significativamente en el conjunto de ALC, muestra la evolución menor para las economías de América del de los índices de similitud de las exportacio- Sur. El impacto positivo en sus exportaciones nes de manufacturas en Brasil y México. La de materias primas agrícolas y minerales fue estructura de las exportaciones de Brasil, considerable (paneles b y c).15 De hecho, los PA N O R A MA G E N E R A L 17 GRÁFICO O.13 Índices de similitud de las exportaciones de manufacturas de Brasil y México a. Brasil b. México 0.7 0.7 exportaciones de manufacturas exportaciones de manufacturas 0.6 0.6 Índices de similitud de las Índices de similitud de las 0.5 0.5 0.4 0.4 0.3 0.3 0.2 0.2 0.1 0.1 0 0 1999 2003 2006 2009 2011 1999 2003 2006 2009 2011 China Mundo Estados Unidos Unión Europea Rep. de Corea Japón Federación Rusa Sudáfrica Fuentes: Los cálculos se basan en datos de World Integrated Trade Solution (WITS) y Comtrade; índice propuesto por Finger y Kreinin 1979. Nota: Cuanto más alto el índice, mayor la similitud entre la canasta de exportación de manufacturas de las dos economías. países de América del Sur representan todas Diferencias grandes, aunque menos pronun- las observaciones de los tres paneles del grá- ciadas, también se observan en las inversio- fico O.14 que eran superiores al promedio de nes transfronterizas en nuevos proyectos y en ALC. préstamos sindicados.16 Estas tendencias sugieren que la proli- feración de los vínculos de ALC con el Sur La débil participación de América Latina estaba impulsada en mayor medida por ven- y el Caribe en las cadenas globales de tajas comparativas basadas en recursos natu- valor rales que por la integración en las cadenas La composición sectorial del comercio condi- globales de valor de manufacturas. En este cionó la heterogeneidad en ALC de las res- sentido, se pueden formular dos preguntas puestas de las exportaciones e importaciones clave. En primer lugar, ¿ALC realmente se a los shocks globales de oferta y demanda. caracteriza por una integración más débil Estos shocks aumentaron la participación en las CGVs que otras regiones del Sur? En de ALC en las exportaciones mundiales de segundo lugar, ¿algunos tipos de estructuras materias primas, a la vez que recortaron la comerciales (como las estructuras asociadas participación de la región en las exporta- con la participación en las CGVs) son más ciones globales de manufacturas. Los flu- favorables para el crecimiento que otras? jos financieros a los países de ALC parecen El resto de esta sección aporta evidencia haber reforzado estas tendencias. Concre- para apoyar una respuesta matizada aun- tamente, los flujos de entrada financieros que positiva a esta primera pregunta.17 La transfronterizos del Sur han tenido un mayor segunda pregunta es analizada en una sec- sesgo hacia el sector primario que los flujos ción posterior. de los países del Norte. Por ejemplo, durante Junto con el ascenso del Sur surgieron nue- la década del 2000, el 92% del total de las vas formas de comercio transfronterizo. Una inversiones transfronterizas de fusiones y manifestación de este fenómeno fue la prolife- adquisiciones provenientes del Sur en ALC ración de las CGVs. Estas cadenas conllevan iban destinadas al sector primario, mientras la externalización y la distribución inter- que solo el 48% del mismo tipo de inver- nacional de actividades especializadas que siones provenientes del Norte en ALC iban constituyen parte de un proceso de produc- destinadas al sector primario (gráfico O.15). ción integrado. Normalmente, comprenden GRÁFICO O.14 Efectos del ascenso de China en las exportaciones brutas de América Latina y el Caribe, por sector, 2001–11 a. Exportaciones de manufacturas Haití Honduras El Salvador México República Dominicana Costa Rica Guatemala Sta. Lucía Panamá Nicaragua ALC San Kitts y Nevis San Vincente y las Granadinas Dominica Granada Colombia Brasil Perú Jamaica Belice Ecuador Uruguay Chile Argentina Bolivia Surinam Venezuela, RB Paraguay Guyana Cuba Ϫ20 Ϫ18 Ϫ16 Ϫ14 Ϫ12 Ϫ10 Ϫ8 Ϫ6 Ϫ4 Ϫ2 0 Cambio porcentual b. Exportaciones agrícolas c. Exportaciones mineras Paraguay Brasil Argentina Chile Guyana Honduras Brasil Perú Uruguay Cuba Bolivia Jamaica ALC Guyana Cuba ALC Nicaragua Bolivia Venezuela, RB Uruguay San Kitts y Nevis Haití República Dominicana Granada Surinam Dominica Jamaica Belize México Paraguay Chile Colombia Guatemala Argentina Perú República Dominicana Belice Venezuela, RB Costa Rica México El Salvador Surinam San Vicente y las Granadinas Guatemala Haití Sta. Lucía Panamá Ecuador Honduras Nicaragua Dominica Panamá Granada San Vicente y las Granadinas Ecuador Costa Rica Sta. Lucía El Salvador Colombia San Kitts y Nevi 0 2 4 6 8 10 12 14 16 0 5 10 15 20 25 30 35 Cambio porcentual Cambio porcentual Fuente: Artuç, Lederman y Rojas 2015, basado en datos de World Integrated Trade Solution (WITS) y Comtrade. Nota: La clasificación sectorial de los flujos comerciales se basa en la clasificación ISIC, Revisión 3. La agricultura corresponde a los códigos ISIC 0111–0500, la minería a los códigos ISIC 1010–1429, y las manufacturas a los códigos ISIC 1511–3699. Ver Recuadro 3.1 en el capítulo 3 de este informe para más detalles técnicos. ALC = América Latina y el Caribe. PA N O R A MA G E N E R A L 19 GRÁFICO O.15 Composición sectorial de los flujos transfronterizos en América Latina y el Caribe Exportaciones Norte de ALC Sur Préstamos sindicados Flujos financieros del Norte a ALC Fusiones y adquisiciones Inversiones en nuevos proyectos Préstamos Flujos financieros sindicados del Sur Fusiones y adquisiciones Inversiones en nuevos proyectos 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje del total de los flujos transfronterizos Primarios Manufacturas ligeras Manufacturas pesadas Fuente: Los cálculos se basan en datos de Comtrade, SDC Platinum y fDi Markets. Nota: El sector primario incluye la agricultura, la caza, silvicultura y pesca; la minería y el petróleo crudo y el gas natural. El sector manufacturero ligero incluye la alimentación, las bebidas y el tabaco: el textil y el vestido (incluido el cuero); y productos relacionados con la madera y el papel. El sector manu- facturero pesado incluye el sector del petróleo refinado y productos relacionados, productos químicos y plásticos, minerales no metálicos, metales, maqui- naria y equipos y equipos de transporte. El Norte incluye los miembros del G-7 y países de Europa Occidental . El Sur incluye todas las demás economías. El gráfico excluye los centros offshore. G-7 = Grupo de los Siete; ALC = América Latina y el Caribe. un grupo de empresas localizadas en dife- La medición de la intensidad y la calidad rentes países que funcionan en diferentes de la integración de un país en las CGVs es etapas del mismo proceso de producción de todo un reto. Dada la escasez de datos ade- manera coordinada, todas bajo la tutela de cuados, es necesario utilizar indicadores una empresa líder, con el objetivo de mejorar aproximados.18 Una manera de hacer esto la eficiencia general de la cadena. El patrón consiste en centrarse en las exportaciones de de globalización basado en las CGVs es, por bienes intermedios relevantes en las CGVs, ende, impulsado más por las estrategias glo- dado que estos procesos de producción frag- bales de las empresas que por las ventajas mentados requieren que las partes y los com- comparativas tradicionales propias del país. ponentes crucen las fronteras antes de que los El proceso resultante de producción con múl- bienes acabados sean enviados a los mercados tiples países exige un análisis más detallado finales. El gráfico O.16 documenta el auge de de los patrones comerciales que va más allá las exportaciones de bienes intermedios que del enfoque tradicional en amplios sectores y son relevantes para las CGVs en tres indus- categorías de capacidades (ver por ejemplo, trias: vestido y calzado, electrónica y automó- Baldwin 2012). viles y motocicletas. 20 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR El Norte empezó visiblemente a perder su relativa del Norte en las exportaciones de dominio en las exportaciones de estos bienes bienes intermedios relevantes para las CGVs intermedios (medidos como porcentaje de comenzó a disminuir cerca del año 2000, una las exportaciones totales de las CGVs en las evidencia más de que una reestructuración tres industrias) a finales de los años ochenta, global de gran alcance coincidía con la inte- cuando la actividad del Sur parece haber des- gración de China en la Organización Mun- pegado (gráfico O.16, panel a). Este proceso dial del Comercio. se aceleró en los años noventa; hacia 2009 La participación en las exportaciones de las exportaciones del Sur de bienes interme- bienes intermedios relevantes para las CGVs dios para estas CGVs habían superado a las varió considerablemente en diferentes países exportaciones del Norte. La importancia y regiones en el Sur (gráfico O.16, panel b). Las primeras economías del Sur que consi- GRÁFICO O.16 Exportaciones de bienes intermedios guieron porcentajes importantes del comer- como porcentaje del total de las exportaciones en las tres cio global en bienes intermedios fueron los cadenas globales de valor tigres del Este asiático (Hong Kong SAR, China; República de Corea, Singapur; y Tai- a. Del Norte y el Sur wán, China), cuyo auge comenzó en los años 14 setenta. Le siguieron otros países asiáticos Porcentaje de las exportaciones 12 (Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia) mundiales en tres CGVs (%) 10 que aumentaron rápidamente su importan- cia relativa durante los años noventa, aun- 8 que más tarde perdieron terreno rápidamente 6 después de 2000, cuando China alcanzó una 4 posición dominante. En ALC, América Central y México 2 cobraron una importancia relativa durante el 0 comienzo de los años noventa, probablemente 1962 1970 1980 1990 2000 2012 como resultado del Tratado de Libre Comer- De los países del Norte De los países del Sur cio de América del Norte (TLCAN). Alcan- b. Por región en el Sur zaron su máximo nivel hacia el año 2000 y 2.5 luego perdieron terreno, al mismo tiempo que surgía Europa del Este, hasta aproximada- Porcentaje de las exportaciones mundiales en tres CGVs (%) 2.0 mente 2009. Desde entonces, América Cen- tral y México parecen haber experimentado 1.5 una recuperación. El contraste con América del Sur es claro: ésta no experimentó un auge 1.0 relativo en términos de las exportaciones de bienes intermedios relevantes para las CGVs, 0.5 y su participación nunca fue tan importante como muchas otras regiones del Sur. Esta evi- 0 1962 1970 1980 1990 2000 2012 dencia sugiere que la geografía (es decir, la Tigres del Este asiático Otros Asia Oriental OMNA SSA proximidad a Estados Unidos y la distancia China EAC Sur de Asia América del Sur de los países del Este asiático) jugaron un rol América Central, el Caribe y México clave dentro de ALC como factor condicio- nante de la participación de la región en las Fuente: Los cálculos se basan en datos de Comtrade; la clasificación de los bienes interme- dios en tres grandes cadenas globales de valor (vestido y calzado, electrónica y automóvi- CGVs. les y motocicletas) proviene de Sturgeon y Memevodic 2010. Otra manera de medir la integración de Nota: El Norte incluye los miembros del G-7 y países de Europa Occidental . El Sur incluye todas las demás economías. Los Tigres del Este asiático incluyen Hong Kong SAR, China, un país en las CGVs consiste en centrarse República de Corea y Singapur. Otros Asia Oriental incluye Filipinas y Tailandia, Indone- en los vínculos hacia atrás y hacia adelante sia, Malasia. Todas las demás regiones se rigen por la clasificación de países del Banco Mundial. G-7 = Grupo de los Siete; EAC = Europa y Asia Central; OMNA = Oriente Medio y de las CGVs. Desde esta perspectiva, incluso Norte de África; SSA = África subsahariana; CGV = Cadena global de valor. los exportadores de materias primas pueden PA N O R A MA G E N E R A L 21 participar en las CGVs, aunque en los víncu- gasolina y otros derivados del petróleo). El los hacia adelante, por ejemplo, exportando gráfico O.17 muestras las diferencias entre insumos (como petróleo) para la manufactura regiones y subregiones en todo el mundo en de bienes intermedios con grados superiores términos de su participación en los vínculos de procesamiento, o bienes finales (como la hacia atrás y hacia adelante en las CGVs. GRÁFICO O.17 Participación hacia atrás y hacia adelante en las cadenas globales de valor en diferentes regiones y países seleccionados de América Latina y el Caribe, 2011 a. Entre regiones b. Por país de América Latina y el Caribe AOP México El Salvador Norte Panamá EAC Aruba SA Barbados Honduras OMNA Bahamas República SSA Dominicana México y Uruguay América Central Belice El Caribe Nicaragua América Costa Rica del Sur 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Guatemala Porcentaje de participación Jamaica en las CGVs (%) Argentina Chile Haití Antigua y Barbuda Cuba Ecuador Paraguay Bolivia Colombia Brasil Trinidad y Tobago Peru Venezuela, RB 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje de participación en las CGVs (%) Vínculos hacia atrás en las CGVs Vínculos hacia adelante en las CGVs Fuentes: Los cálculos se basan en datos de Eora-MRIO y World Development Indicators (WDI). Nota: La participación en las cadenas globales de valor (CGVs) se calcula a partir del porcentaje de las exportaciones de un país que forman parte de un proceso comercial de multie- tapas. Esta medida se construye sumando el valor agregado externo utilizado en las propias exportaciones de un país (vínculos hacia atrás en las CGVs) al valor agregado proporcio- nado a las exportaciones de otros países (vínculos hacia adelante en las CGVs) y escalando el total según las exportaciones totales de bienes y servicios de un país. El Norte incluye los miembros del G-7 y países de Europa Occidental . El Sur incluye todas las demás economías. Todas las demás regiones siguen la clasificación de países del Banco Mundial. El panel a recoge los promedios de los países. G-7=Grupo de los Siete. AOP = Asia oriental y Pacífico; EAC = Europa y Asia Central; OMNA = Oriente Medio y Norte de África; SA = Sur de Asia; SSA = África subsahariana. 22 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR México y América Central se relacionan exportadores netos de materias primas, se han con las CGVs fundamentalmente como paí- insertado fundamentalmente en los segmen- ses manufactureros de productos finales, es tos de vínculos hacia adelante de las CGVs. decir, sobre todo en los vínculos hacia atrás Los países del Este asiático muestran una de las CGVs. Además, se han integrado hacia participación parecida en los segmentos hacia las etapas finales de las CGVs con los países atrás y hacia adelante de las CGVs, lo cual del Norte, sobre todo con Estados Unidos. En implica que cerca de la mitad de su comer- cambio, los países de América del Sur, siendo cio relacionado con las CGVs proviene de las importaciones de bienes intermedios, así como la mitad de las exportaciones de bienes GRÁFICO O.18 Porcentajes de empleo en los sectores manufactureros formal e informal en Argentina, Brasil y finales. Esta referencia de 50% puede ser rele- México vante para el crecimiento, dado que podría ser una situación deseable para la maximiza- a. Argentina ción de cierta difusión de conocimientos. Por 1991–99 14.7 ejemplo, los productores de bienes transables pueden aprender tanto de sus proveedores de Formal 2000–05 8.8 bienes importados como de los compradores 2006–12 9.9 de sus exportaciones. 1991–99 5.8 Informal 2000–05 5.5 Los efectos diferenciales sobre el 2006–12 4.5 empleo 0 2 4 6 8 10 12 14 16 ¿Cómo afectaron al empleo en ALC los Porcentaje de empleo en los sectores manufactureros (%) shocks económicos que emanaban de la rees- tructuración del comercio global, sobre todo b. Brasil teniendo en cuenta la similitud de las estruc- 1990–99 10.2 turas comerciales de los países más grandes de la región y China? Las consecuencias fue- Formal 2001–05 9.3 ron efectivamente asimétricas en diferentes 2006–11 9.9 países de ALC y en las industrias de bienes 1990–99 3.6 transables, como era de prever. Informal En Argentina, Brasil y México, la partici- 2001–05 4.7 pación del empleo en las manufacturas, sobre 2006–11 4.3 todo el empleo formal, ha disminuido desde 0 2 4 6 8 10 12 aproximadamente el año 2000 (gráfico O.18). Porcentaje de empleo en los sectores manufactureros (%) El hecho de que esta disminución fuera más visible en México—uno de los países de la c. México región más fuertemente golpeado por el auge 2000–04 13.4 de China en los mercados globales de produc- Formal 2006–12 tos manufacturados—sugiere que el impacto 9.8 de China en el empleo fue particularmente fuerte allí donde los efectos del comercio eran Informal 2000–04 8.2 2006–12 8.3 mayores. La evidencia de las simulaciones presenta- 0 2 4 6 8 10 12 14 16 das en este informe señalan que el impacto Porcentaje de empleo en los sectores manufactureros (%) de China en la dinámica del mercado labo- ral en Argentina, Brasil y México (a través Fuentes: Los cálculos se basan en datos de La Encuesta Permanente de Hogares-Continua (EPHC) en Argentina, La Pesquisa Nacional por Amostra de Domicilios (PNAD) en Brasil, y La de los mercados globales de bienes manu- Encuesta Nacional de Ingresos y Gastos de los Hogares (ENIGH) en México. facturados, la agricultura y la minería) fue Nota: Los trabajadores informales se definen como trabajadores sin beneficios de la segu- ridad social. sustancial en el corto plazo pero, quizá PA N O R A MA G E N E R A L 23 contrariamente a las expectativas, relativa- GRÁFICO O.19 Evolución de los salarios en Brasil en relación mente débil a más largo plazo (para detalles con los salarios en México técnicos, ver el capítulo 3 de este informe). 0.86 Al parecer, las fricciones del mercado labo- 0.84 ral han aumentado significativamente los problemas a corto plazo del ajuste para los 0.82 trabajadores de la industria manufacturera. 0.80 Sin embargo, estos efectos fueron contrarres- 0.78 Ratio tados en Argentina y Brasil por los efectos 0.76 positivos en el empleo de las importaciones 0.74 chinas de productos agrícolas y mineros, 0.72 en rápido aumento. México tuvo resultados 0.70 algo peores: la simulación sugieren que los 0.68 efectos negativos en la demanda de trabajo en las manufacturas eran demasiado grandes 0.66 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 para ser compensados por los efectos posi- tivos relativamente pequeños en la demanda Fuente: El promedio de los salarios nacionales en moneda local provienen de la Organización Inter- nacional del Trabajo. Están convertidos a dólares internacionales (paridad de poder de compra) de trabajo en la agricultura y la minería. Éste utilizando el factor de conversión del World Development Indicators. ascenso del Sur liderado por China puede, por lo tanto, plausiblemente y al menos par- cialmente, explicar por qué los salarios (ajus- relacionados con las tasas de ahorro históri- tados por la paridad de poder adquisitivo) camente bajas. En realidad, la diferencia entre aumentaron más rápidamente en Brasil que la demanda agregada interna y el ingreso es en México desde comienzos de la década del la cuenta corriente externa, que también es 2000 (gráfico O.19). Sin embargo, la eviden- igual a la diferencia entre ahorro nacional e cia de los impactos aparentemente pequeños inversión. Por su parte, el ahorro nacional de más largo plazo en el empleo debería inter- podría estar relacionado con la competitivi- pretarse con cautela. La evidencia de otras dad externa, la sostenibilidad de la balanza fuentes tratadas en este informe sugiere que de pagos, la inversión y el crecimiento, entre las fricciones del mercado laboral que inhi- otros factores. Esta sección documenta ben la migración laboral en los países pueden hechos clave relevantes en relación con los tener como resultado pérdidas significativas patrones del ahorro, la inversión y los tipos a largo plazo en sectores que tenían altos de cambio en ALC en comparación con otras niveles de empleo en las manufacturas antes regiones de ingresos medios del Sur. Los efec- del auge de China (ver por ejemplo, Autor, tos de un (bajo) ahorro en el crecimiento se Dorn y Hanson 2013; Chiquiar 2014). abordan en detalle más adelante. Los gráficos O.20 y O.21, que provienen de un modelo econométrico detallado en este Bajas tasas de ahorro en América Latina informe, muestran la dinámica comparativa y el Caribe del ahorro, la inversión, la cuenta corriente y La respuesta de ALC a los shocks globales el tipo de cambio real resultante de los shocks también estuvo condicionada por la inte- globales en ALC y en las economías emergen- gración neta de los países en la economía tes no pertenecientes a ALC.19 Como se ha mundial. Esta dimensión estructural de la señalado antes, el shock de oferta en la pri- globalización rara vez analizada se basa en mera década del 2000 parece haber dominado la composición de la demanda—es decir, la el shock de la demanda. Por lo tanto, el enfo- importancia relativa de la demanda interna que se sitúa en la respuesta ante un aumento versus demanda externa en relación con los de la oferta global y a una caída de las tasas ingresos del país. Los patrones de integra- de interés mundiales (equivalentes a un shock ción neta de los países de ALC están sin duda provocado por la relajación monetaria). 24 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR Suponiendo que no hay grandes cambios la tasa de interés de Estados Unidos llevó a un institucionales o estructurales durante todo aumento en la tasa de inversión en ALC, una el período, un shock de oferta positivo (un apreciación de su tipo de cambio y una dis- aumento en la oferta global) impulsa la inver- minución de su tasa de ahorro (gráfico O.21). sión de ALC, aprecia su tipo de cambio real y Estos efectos también fueron más perdurables amplía su déficit de cuenta corriente de forma que en otras economías emergentes. más persistente que en otras economías emer- Por lo tanto, los patrones de bajas tasas de gentes (gráfico O.20). Al mismo tiempo, un ahorro y de apreciación de los tipos de cam- shock de ese tipo deprime las tasas de ahorro bio reales que predominaron en numerosos de ALC durante un período prolongado (en países de ALC a lo largo de la última década contraste con otras economías emergentes). pueden explicarse al menos parcialmente Coincidiendo con el anterior debate, un como respuestas específicas de la región ante shock monetario global favorable que tuvo los shocks globales originados por el Sur lugar a lo largo del mismo período acentuó los emergente. Sin embargo, las diferencias de efectos macroeconómicos del shock de oferta las respuestas macroeconómicas a los shocks global en ALC. De hecho, el ejercicio eco- globales entre ALC y otras regiones emer- nométrico encuentra que una disminución de gentes del Sur parecen haber disminuido a lo GRÁFICO O.20 Respuestas a los shocks globales de oferta en América Latina y el Caribe y en otras regiones emergentes a. Inversión b. Tipo de cambio real 1.5 0.002 Puntos porcentuales Puntos porcentuales 1.0 0 0.5 –0.002 0 –0.5 –0.006 1 11 21 31 41 1 11 21 31 41 Trimestres Trimestres c. Tasa de ahorro d. Cuenta corriente 0.20 0.05 0.15 Puntos porcentuales Puntos porcentuales 0.10 0 0.05 0 –0.05 –0.05 –0.10 –0.10 –0.15 –0.20 –0.15 1 11 21 31 41 1 11 21 31 41 Trimestres Trimestres ALC Economías emergentes no pertenecientes a ALC Fuente: Hevia y Servén 2014. Nota: Las líneas representan la desviación mediana aceptada en el modelo de la tendencia de un shock de oferta global, en términos de las restricciones impuestas a los signos defini- das en Hevia y Servén 2014. Ver cuadro 5A.4 del capítulo 5 de este informe para más detalles técnicos sobre las restricciones impuestas a los signos. Las economías de mercado emer- gentes no pertenecientes a ALC son Federación Rusa, Filipinas, Hungría, India, Indonesia, Polonia, República de Corea, Sudáfrica, Tailandia y Turquía. ALC = América Latina y el Caribe. PA N O R A MA G E N E R A L 25 GRÁFICO O.21 Respuestas a la relajación monetaria global en América Latina y el Caribe y en otras regiones emergentes a. Inversión b. Tipo de cambio real 1.5 0.000 –0.001 Puntos porcentuales Puntos porcentuales 1.0 –0.002 0.5 –0.003 –0.004 0 –0.005 –0.5 –0.006 1 11 21 31 41 1 11 21 31 41 Trimestres Trimestres c. Tasa de ahorro d. Cuenta corriente 0.1 0.05 0 Puntos porcentuales Puntos porcentuales 0 –0.1 –0.05 –0.2 –0.10 –0.3 –0.15 1 11 21 31 41 1 11 21 31 41 Trimestres Trimestres ALC Economías emergentes no pertenecientes a ALC Fuente: Hevia y Servén 2014. Nota: Las líneas representan la desviación mediana aceptada del modelo de la tendencia de un shock de relajación monetaria, en términos de las restricciones impuestas a los signos definidas en Hevia y Servén 2014. Ver cuadro 5A.4 en el capítulo 5 de este informe para más detalles técnicos sobre las restricciones impuestas a los signos. Las economías de mer- cado emergentes no pertenecientes a ALC son Federación Rusa, Filipinas, Hungría, India, Indonesia, Polonia, República de Corea, Sudáfrica, Tailandia y Turquía. ALC = América Latina y el Caribe. largo de la última década, debido al menos en patrones a lo largo de la última década esta- parte a las mejoras en la gestión de la política ban condicionados por la dependencia de macroeconómica. Concretamente, la eviden- ALC de la demanda interna (asociada con cia del ejercicio econométrico sugiere que la bajas tasas de ahorro y una propensión a adopción de un régimen de metas de infla- déficits de cuenta corriente). Anteriormente ción, flexibilidad del tipo de cambio y mejo- se presentó evidencia para respaldar esta res reglas fiscales en varios países de ALC afirmación, en el gráfico O.10, se muestra parece haber producido respuestas signifi- que los déficits de cuenta corriente tienden a cativamente más suaves de la producción, el aparecer sistemáticamente en ALC, incluso consumo (por lo tanto, el ahorro) y la inver- durante los tiempos recientes de términos de sión ante los shocks globales. Esta suavidad intercambio favorables. se vio contrarrestada, al menos en los países Las bajas tasas de ahorro, según se argu- con sistemas de metas de inflación, mediante menta, condicionan los resultados macro- respuestas más amplias en el tipo de cambio económicos y las respuestas ante los shocks real. externos mediante uno de dos canales. El Se podría decir que los patrones de las primero es un canal de tipo de cambio real respuestas macroeconómicas de ALC ante (TC)—un efecto reductor de la competitividad los shocks globales y el cambio en dichos causado por tipos de cambio reales apreciados 26 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO O.22 Brechas del ahorro nacional, del tipo de cambio que pueden perjudicar el crecimiento. 20 El real y de la calificación de riesgo soberano, promedio 1990–2012 segundo es un canal de tasa de interés (TI), asociado con un efecto de vulnerabilidad de a. Brechas del ahorro nacional y del tipo de cambio real la balanza de pagos, que también puede per- 2 judicar el crecimiento.21 Allí donde domina el canal de TC, se esperaría un patrón en que los países que ahorran menos crecen menos y 1 tienen tipos de cambio apreciados. Allí donde Ahorro nacional AOP domina el canal de la TI, también se esperaría OMNA 0 A ver que los países que ahorran menos crecen EAC SSA menos. Sin embargo, los tipos de cambio rea- ALC2 ALC1 les estarían subvalorados en este caso, lo cual –1 refleja calificaciones soberanas bajas y una balanza de pagos vulnerable. Los patrones observados en el gráfico O.22 –2 coinciden con estas expectativas. Las varia- –1 –0.5 0 0.5 1 Tipo de cambio real bles de interés en las gráficas de dispersión reflejan relaciones de equilibrio a mediano b. Brechas del ahorro nacional y de plazo que se presentan bajo la forma de des- la calificación de riesgo soberano viaciones de la referencia.22 El tamaño de las 2 desviaciones se puede atribuir en gran parte a diferencias en las políticas y a instituciones 1 que son condicionadas por estas políticas.23 El panel a del gráfico O.22 muestra que Ahorro nacional AOP OMNA un patrón de TC es consistente con el con- EAC 0 SSA junto de la muestra analizada: en promedio, ALC1 A ALC2 los países que ahorran más tienen tipos de cambio más competitivos, en relación con la –1 referencia. Sin embargo, los países de ALC (divididos en dos grupos, los países de ingre- sos altos [ALC1] y los países de ingresos –2 bajos [ALC2]) tienden a situarse en el cua- –1 –0.5 0 0.5 1 Calificación de riesgo soberano drante inferior izquierdo, donde los tipos de cambio están subvalorados. En cambio, los Países ALC1 por período países de Asia oriental y el Pacífico tienden Países ALC1 promedio 1990–2012 Países ALC2 por período a ocupar el cuadrante superior izquierdo, Países ALC2 promedio 1990–2012 donde un exceso de ahorro se asocia con una Otros países por período subvaluación. Estos patrones sugieren que las Otros grupos de países, promedio 1990–2012 bajas tasas de ahorro han influido histórica- mente en los resultados macroeconómicos en Fuentes: Los cálculos se basan en datos de las Naciones Unidas (UNSTAT), World Development Indi- ALC fundamentalmente a través del canal cators (WDI) y la base de datos de Institutional Investor. TI—es decir, a través de efectos adversos de Nota: El ajuste lineal se calculó para toda la muestra de países disponibles en el período 1990–2012. Los países de ALC1 son países en América Latina y el Caribe (ALC) con un PIB per cápita anual de vulnerabilidad de la balanza de pagos que se más de US$5.000; los países de ALC2 son aquellos países con un PIB per cápita de US$5.000 o refleja en las bajas calificaciones de país. Esta menos; ver cuadro OA.1 para una lista de países en todos los grupos. PIB = Producto interno bruto; AOP = Asia Oriental y Pacífico; EAC = Europa y Asia Central, A = altos ingresos; OMNA = Oriente conclusión coincide con el diagrama de dis- Medio y Norte de África; SSA = África Subsahariana. Ver apéndice 5A en el informe principal para persión en el panel b del gráfico O.22, que más detalles sobre cómo se calculan las referencias. muestra que los datos mundiales también apoyan un patrón TI (los países que ahorran menos tienden a tener calificaciones de riesgo soberano más bajas). ALC se sitúa más cerca PA N O R A MA G E N E R A L 27 de la línea de regresión, aunque todavía apa- GRÁFICO O.23 Brechas promedio del ahorro nacional y del tipo rece como una región con bajos ahorros y de cambio real para los países de más altos ingresos en América bajas calificaciones. Latina y el Caribe Es necesario hacer dos salvedades en este a. 1990–2012 sentido. En primer lugar, en ALC ha habido 0.5 Altos ahorradores TI Altos ahorradores TC una heterogeneidad considerable, como lo CHL VEN muestra el panel a del gráfico O.23. Entre PAN ARG 1990 y 2012, la región comenzó a liberarse PER MEX Ahorro nacional 0 de la maldición de las bajas calificaciones ECU soberanas (gráfico O.24) y, a partir de enton- COL BRA BHS URY ces, comenzó una transición de un patrón TI TTO a un patrón TC. Chile, México, Panamá y –0.5 BRB Perú aparecen como ahorradores en exceso Bajos Bajos ahorradores TI con tipos de cambio reales subvaluados ahorradores TC CRI (todos en relación con la referencia), mien- tras que Bahamas, Barbados, Brasil, Costa –1 –0.4 –0.2 0 0.2 Rica y Uruguay aparecen como bajos aho- Tipo de cambio real rradores con tipos de cambio sobrevalorados. Estos casos de países se ajustan al patrón TC. En cambio, Colombia, Ecuador y Trinidad b. 2011–12 y Tobago se sitúan en el cuadrante inferior 0.5 PAN* izquierdo, con bajo ahorro nacional y tipos ARG* de interés subvaluados. Estos patrones seña- VEN CHL lan que estos últimos países han permanecido MEX PER 0 Ahorro nacional TTO* más persistentemente bajo el influjo del canal ECU BHS* TI. Parece sorprendente que Argentina y la COL CRI República Bolivariana de Venezuela aparez- can como altos ahorradores con monedas –0.5 URY BRA sobrevaluadas. Dado que estos países han tenido calificaciones soberanas muy por debajo del promedio del grupo de ALC1, una BRB* explicación plausible de su ubicación en el –1 –0.4 –0.2 0 0.2 0.4 gráfico es la ocurrencia repetida de controles Tipo de cambio real de cambios y episodios de fugas masivas de capital, durante los cuales el exceso de aho- Fuentes: Los cálculos se basan en datos de las Naciones Unidas (UNSTAT), World Development Indi- rro y los superávits de cuenta corriente fueron cators (WDI) y la base de datos de Institutional Investor Nota: El ajuste lineal (que se muestra en los dos paneles) se calculó para para toda la muestra de generados para efectuar la transferencia de países disponibles en el período 1990–2012. Los países de ALC1 son países en América Latina y el capital al exterior.24 Caribe (ALC) con un PIB per cápita anual de más de US$5.000 (ver cuadro del apéndice OA.1 en este informe para una lista de los países); ver apéndice 5A.1 el capítulo 5 de este informe para más deta- En segundo lugar, coincidiendo con la lles técnicos sobre el cálculo del punto de referencia. Las agrupaciones de tres letras de los países sugerencia proveniente del análisis dinámico corresponden a la norma ISO 3166. * = Debido a falta de datos para el período 2011–12, se utilizó el último período disponible. TI= países afectados por el canal de la tasa de interés. TC= países afecta- mencionado anteriormente, el ejercicio de dos por el canal del tipo de cambio real. PIB = Producto interno bruto. referencia identifica una migración acelerada de los países de ALC1 hacia el patrón TC durante la primera década de los años 2000, medios del Sudeste asiático (gráfico O.24), y a medida que los tipos de cambio reales se varios países de ALC se unieron a la clase de apreciaban sustancialmente y las calificacio- grado de inversión.25 Esta migración reflejaba nes de riesgo soberano aumentaban brus- mejoras en los marcos de la política macro- camente. En realidad, las calificaciones de financiera y, al menos en América del Sur, país convergieron durante este período con reflejaba las poderosas fuerzas de los shocks las calificaciones de los países de ingresos globales asociados con el ascenso del Sur. 28 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO O.24 Calificación de riesgo soberano para grupos de El rol de la estructura comercial. La litera- países seleccionados tura apoya la idea de que la apertura comer- 80 cial puede aumentar las tasas de crecimiento, Índice de calificación de riesgo soberano 75 al menos pasajeramente, durante la transi- 70 ción a una senda de mayor PIB per cápita en 65 el estado estacionario.26 Sin embargo, hay un 60 nutrido debate en relación con los canales a 55 50 través de los cuales esta transición puede fun- 45 cionar. La respuesta tradicional, que data de 40 las teorías neoclásicas del comercio, ha sido 35 que el comercio aumenta el crecimiento (al 30 25 menos temporalmente) gracias a los aumen- 20 tos de eficiencia de la especialización basada 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 en las ventajas comparativas. Este canal ALC1 Argentina y República Países de ingresos depende de diferencias ya sea en la dotación Bolivariana de Venezuela medios Sudeste asiático de factores (trabajo, capital, tierra, recursos Fuente: Los cálculos se basan en datos de Institutional Investor. naturales) o en las productividades promedio Nota: Los países de ingresos medios en el Sudeste asiático son Filipinas y Tailandia, Indonesia, Mala- de diferentes países.27 sia, República de Corea. Los países de ALC1 son países en América Latina y el Caribe (ALC) con un PIB per cápita anual de más de US$ 5.000 (ver cuadro 5A.1 del Apéndice en el capítulo 5 de este informe Más recientemente, el enfoque se ha para la lista de países). PIB = Producto interno bruto. centrado en un mecanismo diferente (y, se podría decir, complementario), por el cual el comercio impulsa el crecimiento sirviendo De hecho, como se muestra en el panel b del como conducto para la difusión de cono- gráfico O.23, numerosos países de ALC1 se cimientos y tecnología (ver Keller 2004 desplazaron acercándose significativamente para una primera revisión de la literatura). al patrón TC que se observa para la mues- Una consecuencia es que cuando se trata tra (la línea de regresión) durante el período de su impacto en el crecimiento, no todo el 2011–2012. En Brasil, Colombia, Costa Rica comercio ha sido creado igual. No se trata y Uruguay se produjeron apreciaciones reales tanto de saber si una economía comercia y particularmente fuertes. cuánto comercia, sino cuánto aprende de su comercio internacional. Esta reflexión natu- ralmente desplaza el debate hacia preguntas Las consecuencias para el crecimiento: como el cómo y con qué socios comercia un estructura comercial, inversión externa país. Empíricamente, estas preguntas apun- directa y composición de la demanda tan a dimensiones mesurables que se pueden agregada utilizar como indicadores aproximados para ¿Tienen verdadera importancia para el creci- el comercio intensivo en conocimientos. 28 miento las estructuras de demanda agregada Como tal, este informe añade a la evidencia y comercial específicas de ALC? Esta sección creciente que sugiere que ciertas caracterís- resume las principales conclusiones de un ticas de la estructura comercial de un país conjunto de pruebas econométricas llevadas importan para el desarrollo económico y el a cabo para arrojar luz sobre esta cuestión, crecimiento. Algunas de estas características poniendo especial atención en la relevancia son el grado de comercio intraindustrial, la de la estructura comercial, la IED y el aho- participación en las CGVs, la composición rro nacional para el crecimiento. El mensaje de los socios comerciales y el grado de con- clave es que las estructuras económicas tie- centración de las exportaciones. Estas carac- nen importancia para el crecimiento. Por lo terísticas arrojan luz sobre hasta qué punto tanto, sería conveniente una nueva evalua- la difusión de tecnología y la intensidad en ción del programa de reformas en la región conocimientos del comercio pueden influir orientadas al crecimiento y la productividad positivamente en el crecimiento y en otros desde la perspectiva de la estructura. resultados económicos, como la volatilidad PA N O R A MA G E N E R A L 29 macroeconómica (ver, por ejemplo, Leder- de este informe y Didier y Pinat 2015 para man y Maloney 2007; Alvarez, Buera y detalles técnicos y un análisis más profundo Lucas 2013; y Pinat 2015). de la estructura de los vínculos comerciales Este informe analizó la relación entre y el crecimiento económico). Controlando diversas características de la estructura por el volumen total de los flujos comercia- comercial y el crecimiento, dado que no les, los aumentos en la participación en las hay un consenso general en la literatura en CGVs, sobre todo en los segmentos medios relación con cuales son los más influyentes. de estas cadenas, generan beneficios adicio- Dos características particularmente inte- nales para el PIB per cápita. Un aumento en resantes—el comercio intraindustrial y la la cuota del comercio total que proviene del participación en las CGVs—están probable- comercio intraindustrial tiene una asociación mente relacionadas con los flujos de tecno- positiva y estadísticamente significativa con logía internacional y conocimientos porque el crecimiento del ingreso. El comercio con vinculan estrechamente el comercio con el países situados en el centro de la red global factor interno y los mercados de insumos, la del comercio se asocia con un mayor creci- logística y los procesos de producción. Por lo miento, supuestamente porque este tipo de tanto, se puede inferir que en la medida en conexiones expone al país a las fronteras que los flujos comerciales incorporan tec- de ideas y tecnologías. Los resultados eco- nología y conocimientos, los productores se nométricos también sugieren que los países pueden beneficiar más de las exportaciones e se benefician más de las conexiones comer- importaciones que forman parte de la misma ciales internacionales cuando tienen una industria o de una CGV que de las exporta- fuerza laboral mejor educada, lo cual apunta ciones y las importaciones que corresponden a la importancia de la formación de capital a actividades no relacionadas o no conecta- humano para la absorción de tecnología y das. La composición de los socios comercia- conocimientos provenientes del extranjero. les también puede jugar un rol importante en El comercio intraindustrial y la inserción cuánto aprenden los países y con qué rapidez en el centro de las CGVs, por lo tanto, parece adoptan nuevas tecnologías. ser más favorable a tasas de crecimiento más La evidencia econométrica en este informe altas a largo plazo. Con la posible excepción sugiere que los vínculos comerciales con el de México, Costa Rica y Uruguay, el ascenso Norte podrían, en realidad, generar mayores del Sur no ha generado sistemáticamente este beneficios del crecimiento que el comercio tipo de cambios favorables al crecimiento en con el Sur. Basándose en datos de 1960– las estructuras comerciales de ALC. 2010, los resultados señalan que un aumento El rol de la inversión externa directa . de un punto porcentual en el grado de aper- El aumento de los flujos financieros entre tura comercial con los países del Norte está los países, sobre todo de la IED, podría ser asociado con un aumento de 1,6% en el PIB impulsado por empresas que buscan capitali- per cápita al año durante un período de cinco zar a partir de las mejoras de eficiencia faci- años, seguido de efectos potencialmente litadas por la fragmentación de las etapas de duraderos. En cambio, los efectos estimados producción en diferentes países. Por lo tanto, del comercio con el Sur son mucho menores: la creciente participación del Sur en los flu- un aumento de un punto porcentual en el jos financieros globales podría ser un motor grado de apertura comercial con los países potencial de crecimiento económico. Dichos del Sur está asociado con un aumento del PIB flujos pueden no solo aliviar las restricciones per cápita de solo aproximadamente el 0,3%. financieras en las economías receptoras sino La diferencia en los efectos estimados al también ser un vehículo de difusión tecnoló- comerciar con el Norte versus el Sur parece gica y de conocimientos. De hecho, los res- estar asociada con diferencias en la estruc- ponsables de las políticas del Sur, incluyendo tura del comercio en diversas dimensiones, a ALC, ven el atractivo de la IED y las corpo- entre ellas, en qué medida y de qué manera los raciones multinacionales como una prioridad países participan en las CGVs (ver capítulo 2 de las políticas. 30 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR Las conclusiones empíricas presentadas en crecimiento son las perspectivas de inversión este informe indican que aunque hay una aso- (y los beneficios), pero no cómo se financia la ciación positiva (y significativa) entre los flu- inversión. Esta idea coincide con el supuesto jos de fusiones y adquisiciones Norte-Norte y de que los factores de producción (sobre todo la productividad del trabajo del país receptor el capital) responden a pequeñas diferencias en las industrias manufactureras, los flujos en los rendimientos relativos orientándose Norte-Sur, Sur-Norte y Sur-Sur no lo están hacia sus usos más productivos, tanto en (para detalles técnicos, ver el capítulo 4 de diferentes países como industrias o empresas este informe y Didier, Nguyen y Pienknagura dentro de los países. La consecuencia es que 2015). Estas conclusiones sugieren que las el ahorro nacional y, en términos más genera- economías de ALC y otras economías del Sur les, la composición de la demanda agregada, aún tienen que beneficiarse, en términos de no es un determinante del tipo de cambio aumentos de productividad del trabajo en las real de equilibrio. Más bien, este último esta- industrias manufactureras, de sus florecientes ría determinado solo por las diferencias de conexiones con el resto del Sur o del Norte. productividad entre diferentes industrias de Sin embargo, otras evidencias sugieren que bienes transables y no transables basadas en ALC se ha beneficiado de la presencia de las características del lado de la oferta, como la corporaciones multinacionales a través de intensidad de capital en la producción. Por diferentes canales, entre ellos acelerando la consiguiente, el ahorro y el tipo de cambio liquidación de empresas nacionales de baja real no influirían en el crecimiento, dado que productividad y mejorando la productividad los pequeños aumentos de rendimiento del de las empresas nacionales en todas las indus- capital atraerían inmediatamente capital a trias (ver, por ejemplo, Lederman et al., 2014). los países, industrias o empresas que tempo- La nueva evidencia sobre la IED presen- ralmente ofrecen rendimientos más altos. De tada en este informe sugiere que la produc- la misma manera, el tipo de cambio real se tividad agregada del trabajo específico de ajustaría y regresaría a su nivel de equilibrio. la industria en el Sur hasta ahora no parece Esta visión choca con ciertos hechos esti- verse afectada por las fusiones de empresas lizados bien establecidos. Por ejemplo, los extranjeras y empresas nacionales o por la países que dependen del ahorro externo cre- adquisición de esas empresas. Las futuras cen menos (ver, por ejemplo, Prasad, Rajan y investigaciones podrían intentar definir las Subramanian 2007 ); los países cuya produc- características de las economías del Norte tividad queda rezagada son países que “gra- que les permiten beneficiarse de los flujos van” el ahorro (ver, por ejemplo, Gourinchas de fusiones y adquisiciones en las indus- y Jeanne 2012); y se observa una considerable trias, sin perder de vista la comprensión de sí mala asignación de los factores de produc- estos efectos positivos dependen de las polí- ción, que se manifiesta en una importante y ticas públicas (como impedimentos o como persistente dispersión de las productividades impulsores de la difusión de conocimientos), entre las empresas, sectores y países. la calidad de las instituciones, la calidad del Este informe aporta evidencia en apoyo capital humano y otros factores. La sección de la hipótesis alternativa de que el ahorro sobre las prioridades de las políticas, más nacional importa para el crecimiento, dando abajo, aborda estos temas. a entender que el ahorro nacional y el externo El rol de la composición de la demanda son sustitutos imperfectos. La evidencia eco- agregada. ¿Las bajas tasas de ahorro nacio- nométrica sugiere que las tasas de ahorro nales—una marca registrada de las econo- nacional tienen un impacto en el crecimiento mías de ALC—perjudican el crecimiento? (para detalles técnicos, ver capítulo 5 de este Los modelos dominantes de crecimiento en informe y De la Torre e Ize, 2015). Muestra las economías abiertas normalmente suponen que, en promedio, un aumento de 10 puntos que el ahorro externo e interno son sustitutos porcentuales en la tasa de ahorro (que situa- perfectos. En estos modelos, está implícita la ría la tasa de ahorro promedio de ALC al idea de que lo que realmente importa para el nivel del Sudeste asiático) aumentaría el PIB PA N O R A MA G E N E R A L 31 per cápita entre uno y dos puntos porcentua- de las desviaciones correspondientes de las les al año durante al menos tres años, seguido referencias en otras variables clave (a saber, la de efectos potencialmente perdurables de calificación soberana, las tasas de crecimiento magnitudes similares. La evidencia es preli- y las tasas de inversión). minar y, por lo tanto, debería interpretarse Del gráfico O.25 se desprenden cuatro con cautela. Sin embargo, refuerza el argu- mensajes clave. En primer lugar, los paí- mento de que el ahorro importa en el creci- ses con tipos de cambio reales subvaluados miento a largo plazo. crecen más rápidamente que los países con Esta conclusión también sugiere que el vín- monedas sobrevaluadas. Esta conclusión culo ahorro-crecimiento es más fuerte en los es una nueva formulación del hallazgo bien países de ingresos medios. Este resultado no conocido de Rodrik (2008). En segundo debería sorprendernos, dado que la movili- lugar, el patrón TC surge con fuerza a partir dad de los factores es menor (y la mala asig- de los datos mundiales: los países que aho- nación de factores es mayor) en las economías rran en exceso normalmente tienen tipos de emergentes que en las economías avanzadas. cambio reales subvaluados y crecen más rápi- Por lo tanto, en estas economías emergentes damente que otros países, mientras los países el ahorro externo e interno son sustitutos que no ahorran suficiente normalmente tie- menos perfectos, en lo que respecta al cre- nen monedas sobrevaluadas y crecen más len- cimiento. El resultado también sugiere que, tamente. En tercer lugar, el patrón TI también en cierto sentido, las tasas de ahorro pueden surge a partir de los datos: los países que no compensar las imperfecciones del mercado ahorran suficiente y se enfrentan a problemas y los obstáculos de las políticas que pertur- de viabilidad de la balanza de pagos (es decir, ban la asignación eficiente de los recursos. A países en los que las calificaciones de riesgo medida que la función de asignación de los soberano se encuentran muy por debajo de mercados mejora, el ahorro debería ser una la referencia) también tienen tipos de cam- limitación menor para el crecimiento. bio subvaluados. En cuarto lugar, el ahorro Por último, hay importantes asimetrías que influye en el crecimiento futuro a través de la parecen caracterizar los efectos del ahorro en inversión: los países que ahorran en exceso en el crecimiento. Concretamente, una tasa de relación con la referencia normalmente tienen ahorro nacional más alta tiene un impacto mejores resultados que sus pares en términos positivo mayor en el crecimiento cuando los de tasas de inversión, sobre todo cuando el países experimentan déficits de la cuenta tipo de cambio real está subvaluado. corriente. Esta conclusión no debería sorpren- Durante la última década, aproximada- dernos, dado que es lógico que los beneficios mente, ALC se vio atrapada en los vaivenes de un esfuerzo de ahorro que permite evitar de los shocks reales y monetarios globales trayectorias inviables de la balanza de pagos precisamente cuando se estaban materiali- pesen más que los beneficios de un esfuerzo zando mejoras importantes en los marcos de ahorro que aumenta un superávit de la de política macrofinanciera. La confluencia cuenta corriente que ya es abultado. de estos factores externos e internos provocó Cuando los datos se analizan de maneras una rápida mejora de las calificaciones de que identifican los mecanismos subyacentes, país para una gran parte de ALC, mientras se confirma la relevancia de los efectos del la región impulsaba el crecimiento y reducía ahorro, tanto en la competitividad externa las vulnerabilidades sistémicas. Sin embargo, (el canal TC) como en la vulnerabilidad de la ALC se adaptó y respondió a estos shocks con balanza de pagos (el canal TI). El gráfico O.25, su estructura macroeconómica interna tra- que utiliza toda la muestra disponible, ilustra dicional, dependiente de la demanda (bajos las desviaciones de la referencia en el ámbito ahorros), lo cual condujo a fuertes aprecia- de tipo de cambio real-ahorro nacional. Para ciones reales, sobre todo en los países que todas las observaciones en cada cuadrante (es ahorran menos.29 La fuerza de los vientos de decir, para todos los puntos del gráfico O.22, cola externos era de tal magnitud que com- panel a), el gráfico O.25 muestra el promedio pensaron con creces (y de hecho ocultaron) 32 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO O.25 Brecha de la calificación de riesgo soberano, del crecimiento y de la inversión , 1990–2012 1.0 1.1 0.2 Exceso de ahorro 0.7 –0.1 –0.5 Brecha del ahorro nacional Subvaluados Sobrevaluados Déficit de ahorro 0.2 0.1 –0.7 –1.1 –0.3 –1.3 Brecha del tipo de cambio real Calificación de riesgo soberano Crecimiento Inversión Fuentes: Los cálculos se basan en datos de las Naciones Unidas (UNSTAT), World Development Indicators (WDI) y la base de datos de Institutional Investor. Nota: Cada columna en el gráfico representa el promedio simple de las brechas de calificación soberanía de riesgo, crecimiento o inversión para las observa- ciones localizadas en cada cuadrante de la gráfica de dispersión. La gráfica de dispersión es una reproducción del Gráfico O.22, panel a. Cada punto repre- senta un país para un determinado período. Ver capítulo 5 para más detalles. los efectos adversos de los bajos ahorros en el de las políticas, como la dependencia de crecimiento. Ahora que los vientos de cola de las materias primas, las fricciones del mer- los precios de las materias primas han dejado cado laboral y las bajas tasas de ahorro. Sin de soplar, se puede formular la hipótesis de embargo, a medida que el tirón del ascenso que, dadas las calificaciones de país en gran del Sur se desvanece y los vientos de cola parte mejoradas, las bajas tasas de ahorro en menguan, el programa de las políticas debe- ALC pueden perjudicar el crecimiento menos ría volverse más decididamente hacia los a través de los efectos de vulnerabilidad de la temas destacados a continuación. balanza de pagos y más a través de los efectos de la competitividad externa. La reducción de las fricciones del mercado laboral Nuevas prioridades ante un Las fricciones del mercado laboral hicieron mundo cambiante que el proceso de ajuste a los shocks de la El ascenso del Sur ha influido en al menos oferta y demanda global fuera innecesaria- tres grandes ámbitos de las políticas, todos mente costoso, sobre todo en los países impor- los cuales tienen consecuencias en el empleo tadores netos de materias primas en ALC. y el crecimiento. En algunos sentidos, los Estas fricciones, explican por qué durante un shocks globales pueden haber temporalmente tiempo China fue el chivo expiatorio elegido atenuado la urgencia de algunos viejos retos por los responsables de las políticas de ALC.30 PA N O R A MA G E N E R A L 33 Sobre todo desde 2001, cuando China que las cualificaciones son, en gran medida, aceleró su ritmo de crecimiento en el comer- específicas de la industria o de la empresa. La cio global, los trabajadores en ALC podrían experiencia de ALC a lo largo de la última haberse beneficiado de la disminución de los década, así como las poderosas fuerzas del precios de las manufacturas y de las oportu- cambio tecnológico, exige un programa de nidades de empleo en la agricultura, la mine- políticas destinado a facilitar y mejorar el ría y la industria nacional si hubiesen sido desarrollo de capacidades, la adecuación de capaces de cambiar fácilmente de empleo. las cualificaciones, y la formación de un capi- Sin embargo, la evidencia en este informe, tal humano más flexible, de modo que los tra- así como la tendencia de la opinión pública bajadores puedan adaptarse más fácilmente a preocuparse por la competencia de China, a las innovaciones de la producción y a las sugiere que las fricciones del mercado labo- realidades cambiantes del mercado, y cam- ral impidieron a los trabajadores desplazarse biar de empleo y de carrera a lo largo de sus con facilidad a industrias donde podrían ser vidas laborales con costos personales (y socia- más productivos. La evidencia indica que los les) menores. Este programa de las políticas trabajadores se comportan como si tuvieran naturalmente otorga la mayor importancia a “pies de plomo” (sticky feet), el título de un las reformas adecuadas de los sistemas educa- reciente informe del Banco Mundial sobre tivos, a las regulaciones del mercado laboral el comercio y el empleo (Hollweg et al ., y los contratos, a los beneficios de protección 2014). A medida que la competencia china social (para hacerlos más flexibles y compati- en los mercados de bienes manufacturados bles con la movilidad laboral) y a los progra- se endureció, las industrias manufactureras mas de capacitación y recapacitación. tuvieron que ajustarse, en parte despidiendo El rol potencial de los costos de transporte a trabajadores y en parte modernizándose (y, por lo tanto, las políticas relacionadas con para recuperar competitividad. Los traba- el transporte) en la movilidad laboral intra- jadores atrapados en industrias manufactu- industria ha recibido escasa atención hasta reras “senescentes” (en declive) pagaron un la fecha. Puede que los costos de desplazar el alto precio bajo la forma del desempleo o trabajo entre las industrias reflejen la concen- la informalidad. Se habrían encontrado en tración de industrias a lo largo del territorio. mejores condiciones si hubieran sido capaces En Brasil, por ejemplo, la mayor parte de las de adaptar sus capacidades y desplazarse con manufacturas están concentradas en torno a mayor facilidad dentro del país para aprove- Sao Paulo y la costa sureste, mientras que la char las mejores oportunidades de empleo. agricultura está localizada en el interior del Las causas originales de estas fricciones del país. Los costos de desplazar a los trabaja- mercado laboral siguen siendo poco claras. dores y sus familias en grandes extensiones Por lo tanto, el programa de las políticas dista geográficas pueden contribuir a explicar la mucho de ser evidente. Es poco probable que lentitud de los ajustes del mercado laboral en las rigideces regulatorias, a menudo ignoradas los países. De hecho, un conjunto creciente de mediante un viraje voluntario hacia la infor- literatura académica sostiene que los costos malidad, sean la única fuente de fricción (aun- del transporte pueden jugar un rol inhibidor que sin duda son importantes). Otras fuentes en la integración de los mercados laborales podrían ser los desajustes de las cualificacio- nacionales. nes (entre los cuales los desajustes debidos a Sin embargo, existe de manera persis- asimetrías de información o a una capacidad tente, aunque a niveles relativamente bajos, limitada de transferir competencias) y los cos- una migración del campo a la ciudad en los tos de transporte en los países. países de ALC, entre ellos, Brasil y México. El rol jugado por los desajustes de las cua- Por lo tanto, es plausible que la decisión lificaciones está de manifiesto en el principio de migrar de los trabajadores a lo largo de bien conocido de que el costo estimado de grandes distancias, se base no solo en los desplazarse a un nuevo empleo varía significa- costos de transporte sino también en las cir- tivamente entre las industrias, lo cual implica cunstancias y preferencias específicas de los 34 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR trabajadores, algunas de las cuales pueden que plantea que el aprendizaje a partir de no tener relación con las señales del mer- conocimientos provenientes del extranjero se cado. Por ejemplo, encontrarse cerca de la producirá siempre que los mercados internos familia puede ser una consideración primor- funcionen adecuadamente y no estén sujetos dial para los trabajadores a menos que se a distorsiones. Desde esta perspectiva, la eli- enfrenten a circunstancias extremas (shocks) minación de las distorsiones de las políticas o que pertenezcan a comunidades con una que obstaculizan la asignación de recursos inclinación histórica a migrar a destinos impulsada por el mercado, así como la reduc- específicos. ción de los costos de la actividad empresarial El objetivo en este caso no consiste en atraerá, naturalmente, a las corporaciones de recetar políticas específicas sino de transmitir todo el mundo. Las estructuras comerciales la idea de que los responsables de las políticas se especializarían y responderían endógena- tienen que repensar las grandes prioridades. mente a ventajas comparativas y a un entorno La infraestructura es uno de los ámbitos que favorable a los negocios. El resultado eficiente pueden ser de los primeros que se debe con- de un tipo de crecimiento de las exportacio- siderar, no solo debido a su relación con la nes intensivo en conocimientos dependerá competitividad (a través de su impacto en los de la dotación de factores y del rendimiento costos de estructuras de las empresas) sino relativo, pero el resultado acercaría a la eco- también porque una infraestructura defi- nomía a su frontera de posibilidades de pro- ciente puede hacer que los mercados laborales ducción. Este paradigma pone más el acento sean menos ágiles y menos capaces de absor- en las fallas de las políticas públicas que per- ber los shocks permanentes. judican a las fuerzas del mercado que en las fallas de mercado. Por lo tanto otorga una gran importancia a las reformas que buscan El fomento del comercio, la inversión maximizar la operación de la Mano Invisible. externa y la difusión de conocimientos La perspectiva alternativa es que, por sí En algunos países de ALC, el ascenso del Sur mismo, puede que el mercado no aporte auto- aportó ciertos beneficios, como una disminu- máticamente conocimientos del exterior y, ción de los costos de los préstamos y mejores por lo tanto, subexplotará las oportunidades términos de intercambio para los exportado- para impulsar una dinámica de crecimiento res netos de productos agrícolas y mineros. endógena basada en la tecnología. Desde esta Sin embargo, la estructura del comercio entre perspectiva, se requerirá algún tipo de polí- ALC y el Sur parece ser menos proclive al tica industrial para inducir a los actores del crecimiento que su comercio con el Norte. mercado a internalizar las externalidades De la misma manera, la IED en ALC (bajo la positivas asociadas con la explotación de la forma de fusiones y adquisiciones) que se ori- difusión de conocimientos. Un informe del gina en otros países del Sur no parece estar Banco Interamericano de Desarrollo de 2014, aumentando la productividad laboral en las titulado ¿Cómo repensar el desarrollo pro- industrias de la región. La productividad ductivo?, presenta un conjunto de principios laboral parece beneficiarse con más claridad organizadores para ordenar las ideas con el de la actividad de fusiones y adquisiciones fin de decidir las intervenciones de la política Norte-Norte. Ambos conjuntos de resultados industrial para abordar tipos específicos de sugieren que se requiere un cierto replantea- fallas de mercado. miento en el ámbito del cambio estructural y Mirando a través del prisma del fenómeno del alcance de la difusión de conocimientos del ascenso del Sur, este debate se reduce a y tecnología a través de vínculos con socios un ejercicio de malabarismo. Por un lado, globales. están los beneficios potenciales de las mejo- Se han dado dos paradigmas extremos en ras en un entorno favorable para el mercado relación con los retos de las políticas en este que reduzca los costos comerciales de los ámbito. Uno es la perspectiva del laissez faire, agentes internos, que a su vez se orientan por PA N O R A MA G E N E R A L 35 señales de la competencia y de los precios En tercer lugar, hay que abordar seria- relativos para mejorar sus vínculos comer- mente la evaluación de los déficits en la for- ciales y financieros tanto con el Sur como mación de capital humano y físico (sobre con el Norte. Por otro lado, están los roles todo la infraestructura del transporte, la de coordinación del Estado, entre otras cosas energía y las telecomunicaciones) que pue- a través de la oferta de incentivos tributarios den estar limitando la capacidad de los indi- o subsidios específicos, o de préstamos y viduos y las empresas para participar en garantías de préstamos focalizados para que las transacciones transfronterizas eficiente- las empresas y los trabajadores se desplacen a mente. En lo que respecta al capital humano, actividades preseleccionadas con una buena es necesario modernizar los sistemas educa- probabilidad de convertirse en parte de una tivos, sobre todo de maneras que permitan CGV o de fomentar los patrones de comercio fomentar el tipo de capacidades que requie- intraindustrial. ren las economías modernas. Es necesario Un enfoque seguro es el que encuentra un capacitar y volver a capacitar a los trabaja- equilibrio sensato entre las perspectivas del dores, dentro y fuera del lugar de trabajo, a laissez-faire y de política industrial. En pri- lo largo de sus vidas laborales. En lo que res- mer lugar, la política no debería causar nin- pecta a la infraestructura, es esencial cerrar gún daño: las distorsiones inducidas por las las brechas para reducir los costos comercia- políticas que obstaculizan una asignación efi- les internacionales, un factor determinante ciente de los recursos y que aumentan inne- en la creación y participación en las CGVs, cesariamente los costos de las transacciones así como en otros tipos de relaciones comer- internacionales deberían reducirse. El informe ciales internacionales. destaca una de estas distorsiones: la depen- En cuarto lugar, es necesario poner sobre dencia creciente de la región de las barreras la mesa tanto las políticas industriales ver- comerciales temporales (como los derechos ticales como horizontales, sobre todo en los antidumping, compensatorios y de salvaguar- países que han avanzado en el frente del lais- dias arancelarias), que parecen haber sido sez-faire, de modo que las distorsiones de las usados en exceso, sobre todo contra China y antiguas políticas no obstaculicen el éxito otras economías del Sur. Se pueden contem- potencial de las nuevas políticas industriales. plar muchas otras acciones en este sentido, Los países en ALC ya han adoptado algunas entre ellas eliminar o rediseñar programas políticas industriales, como la promoción públicos que subsidian intencionadamente la de la inversión y el comercio que tiene como informalidad o estimulan indebidamente a las objetivo ciertos tipos de empresas e industrias empresas para que sigan siendo pequeñas. y no otras. Una ampliación de este debate En segundo lugar, hay espacio de sobra podría abarcar los incentivos basados en para acciones positivas de las políticas des- políticas, entre ellos las políticas tributarias tinadas a mejorar el entorno favorable para y de gasto, teniendo presente la ayuda a los el mercado—por ejemplo, aumentando la mercados para internalizar las grandes exter- transparencia de la información y las normas nalidades positivas asociadas con la investi- de divulgación y fortaleciendo los derechos gación y el desarrollo (I+D) y la adopción y contractuales. En general, las políticas hori- adaptación a nuevas tecnologías. Dado que zontales de este tipo no pueden más que ser las políticas industriales tienen aspectos nega- útiles, aunque puede que no eliminen nece- tivos importantes, es fundamental diseñarlas sariamente las limitaciones que más impiden e implementarlas de maneras que generen el desarrollo de patrones de globalización información y conocimientos (con el fin de favorables al crecimiento. En este sentido, evaluar los impactos y de corregir los errores merecen una especial atención las políticas rápidamente a lo largo del camino) y comple- destinadas a mejorar el funcionamiento de mentar e incorporar las fuerzas del mercado los mercados laborales manteniendo, a la vez, (con el fin de ampliar las oportunidades para una protección laboral adecuada. aumentar la eficiencia). 36 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR esfuerzos disminuyendo su ahorro. Aumen- El aumento de las tasas de ahorro tar el ahorro público mediante ajustes fisca- nacional les (aumentando los ingresos, reduciendo el Una agenda de reformas en ALC centrada gasto, o ambos) no sería fácil en el actual exclusivamente en el tan necesario entorno panorama económico global. Las reformas favorable y en las reformas del lado de la fiscales que fomentan el ahorro público y, oferta quizá no sea suficiente para evitar los por ende, orientan el gasto público a favor aspectos negativos de la globalización, a la de la inversión, se enfrentarían a la dificul- vez que se aprovechan sus aspectos positivos. tad y a la delicada pregunta de quién con- Un componente del lado de la demanda cen- sumiría menos en la actualidad. Surgirían trado en el aumento de las tasas de ahorro tensiones a propósito de la distribución de nacional, destinado a impedir las persistentes los impuestos y el gasto en el espacio, los sobrevaluaciones de moneda y las vulnerabi- hogares y las empresas, así como entre la lidades de la balanza de pagos, también es generación actual y la futura. Se requeriría un elemento crucial de la agenda de reformas un liderazgo político hábil para aumentar la orientada al crecimiento. Este componente frugalidad y fomentar la creación de activos del lado de la demanda es especialmente (que implica sacrificar parte del consumo importante en los países de ALC que tienen actual) de una manera que proteja las nece- tasas de ahorro crónicamente bajas. También sidades de consumo básico de los pobres. es clave en el contexto de las imperfecciones En segundo lugar, puede que haya posibili- del mercado que limitan el alcance de los fac- dades para implementar políticas de fomento tores con el fin de explotar suave y rápida- del ahorro en el sector financiero. Desde mente sus usos más productivos. finales de los años noventa, el desarrollo Puede que no sea fácil mantener estas financiero en ALC ha sufrido intensamente consideraciones en el radar de las políticas, del sesgo a favor del financiamiento para el dado que el síndrome de bajos ahorros/bajo consumo cuando se compara con otras regio- crecimiento histórico de la región puede estar nes, como demuestran De la Torre, Ize y cambiando en el contexto del ascenso del Sur Schmukler (2011). Las reformas de las regu- y de los marcos de las políticas macrofinan- laciones financieras podrían contribuir a pro- cieras más recientes de la región. Las califi- mover el ahorro, la inversión y la producción caciones de riesgo soberano, muy mejoradas, en lugar del consumo. Se podría ampliar la que ahora caracterizan a gran parte de ALC, inclusión financiera en el lado de la captación pueden facilitar el endeudamiento externo de depósitos y de los pagos en lugar del lado que (en el mejor de los casos) puede ocultar de los préstamos. También es necesario apli- las consecuencias adversas para el crecimiento car políticas macroprudenciales regulatorias de los tipos de cambio reales no competitivos, que tengan como objetivo impedir los auges o (en el peor de los casos) volver a la tendencia del consumo alimentados por el crédito. tradicional en ALC de problemas de sosteni- En tercer lugar, las reformas de la red de bilidad de la balanza de pagos. seguridad social pueden fortalecer el ahorro A pesar de que los economistas a menudo nacional. En la última década la región pro- se resisten a tratar el ahorro como una varia- gresó en la modernización y la difusión de ble de las políticas, una agenda de reformas la asistencia social a los más pobres y a los de fomento del ahorro es plausible, aunque segmentos más vulnerables de la población, requerirá paciencia y persistencia y proba- con programas de transferencia condicional blemente esté plagada de tensiones. Se pue- de efectivo sumamente exitosos. Varios paí- den formular al menos cuatro puntos para ses de ALC complementaron estos esfuerzos abordar un enfoque integral de las políticas. con mejoras en los beneficios sociales no con- En primer lugar, aumentar el ahorro del tributivos, sobre todo a través del pilar de sector público puede aumentar el ahorro la pensión mínima (las llamadas pensiones nacional, porque es poco probable que el sociales) y la provisión de servicios sanitarios sector privado compense totalmente esos a muy bajo costo o sin costo a los hogares PA N O R A MA G E N E R A L 37 pobres y a los trabajadores informales. Dados detallado del ascenso del Sur y la naturaleza los beneficios sociales de una mayor tasa cambiante de las conexiones externas de de ahorro, no obstante, al contemplar en la ALC. Además, establecen las implicaciones región reformas de segunda generación en las de estos cabios para el desarrollo económico redes de salud, las pensiones y de cobertura de la región. de desempleo, se debería asegurar que dichas El capítulo 1 sienta las bases para el resto reformas no solo mejoren la equidad y la sos- del informe a partir de una caracterización tenibilidad financiera sino también promue- del ascenso del Sur y esboza una serie de ten- van la autosuficiencia (en lugar de depender dencias relevantes que están moldeando las excesivamente del Estado), sobre todo entre perspectivas económicas de ALC. las élites y los estamentos sociales superiores. El capítulo 2 explora la noción de que la En cuarto lugar, al diseñar las interven- estructura del comercio es importante para ciones macroeconómicas de corto plazo, los el desarrollo económico. Analiza el grado en responsables de las políticas deberían tener el que las conexiones comerciales de los paí- en cuenta más explícitamente la agenda del ses en ALC—en particular con otros países ahorro para impulsar el crecimiento. Hacerlo del Sur—puede conducir a un ciclo virtuoso es una postura a favor del cambio hacia una de comercio floreciente y crecimiento econó- mezcla de políticas más restrictivas fiscal- mico. Se enfoca en el potencial de la difusión mente y más flexibles en política monetaria de tecnología y conocimientos derivados de macroeconómica—algo difícil de lograr en el los vínculos comerciales internacionales de plano político, sobre todo en el entorno actual la región. de una baja demanda mundial que otorga una El capítulo 3 evalúa si y cómo la presente gran importancia al gasto en lugar del ahorro. reestructuración de la economía global, El panorama financiero internacional actual, especialmente los cambios derivados de la caracterizado por las bajas tasas de interés y emergencia de China, ha afectado los mer- una abundante liquidez, podría alentar a los cados de trabajo de la región. Proporciona responsables de las políticas a endeudarse una discusión acerca de cómo las políticas imprudentemente y, por ende, arriesgarse a de protección social pueden ayudar a redu- tener problemas de sostenibilidad fiscal y de cir los costos de ajuste en los mercados de la balanza de pagos en el futuro. Para reconci- trabajo cuando las economías enfrentan liar la gestión de la demanda agregada a corto cambios estructurales prolongados conse- plazo con los objetivos de crecimiento a más cuencia de la reconfiguración de la econo- largo plazo, es crucial que ALC mantenga mía global. tasas de ahorro robustas. El capítulo 4 proporciona un análisis El ascenso del Sur ha cambiado profunda- detallado del grado de conectividad finan- mente la economía global, y lo ha hecho de ciera de los países de ALC con el Norte y manera irreversible. Las políticas y las agen- el Sur. Investiga hasta qué punto la inte- das de reformas tienen que adaptarse a este gración financiera de ALC está relacio- importante cambio. El reto es enorme, pero nada con su integración comercial y en qué proporciona al liderazgo político de ALC con grado los flujos financieros están asociados una oportunidad para brillar. Ha llegado el con incrementos en la productividad del momento de repensar con la cabeza fría las trabajo. prioridades de las políticas que pueden libe- El capítulo 5 la cambiante conectividad rar el potencial de crecimiento de una región entre ALC y el Sur emergente sobre la base inmensamente diversa y, en muchos sentidos, de la importancia relativa de la demanda sumamente rica. doméstica contra la externa. Evalúa si las bajas tasas de ahorro nacional en la región han reducido su potencial de crecimiento en Estructura de este informe el pasado y pueden llegar a seguir haciéndolo Los cinco capítulos que conforman el resto en el futuro, dados los cambios en la econo- de este informe proporcionan un análisis más mía mundial. 38 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR Apéndice OA CUADRO OA.1 Composición de los grupos de países Región Países Países de ingresos altos en América Argentina, Bahamas, Barbados, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, México, Latina y el Caribe (ALC1) Panamá, Perú, Trinidad, Uruguay, RB Venezuela. Países de ingresos bajos en América Belice, Bolivia, El Salvador, Guatemala, Guyana, Honduras, Nicaragua, Paraguay, Latina y el Caribe (ALC2) República Dominicana Asia Oriental y Pacífico (AOP) Bangladesh, Bhutan, Camboya, China, Fiji, Hong Kong SAR, China, Filipinas, India, Indonesia, Malasia, Pakistán, Papúa Nueva Guinea, República de Corea, Sri Lanka, Tailandia, Tonga, Vietnam Europa y Asia Central (EAC) Albania, Armenia, Azerbaiyán, Bielorrusia, Bosnia y Herzegovina, Bulgaria, Croacia, Eslovenia, Estonia, Georgia, Grecia, Hungría, Kazajstán, Letonia, Lituania, Macedonia, Moldavia, Mongolia, República Checa, República Kirguisa, Rumanía, Tayikistán, Turk- menistán, Ucrania Altos ingresos Alemania, Australia, Bélgica, Canadá, Chipre, Dinamarca, España, Estados Unidos, Finlandia, Francia, Islandia, Irlanda, Israel, Italia, Japón, Nueva Zelanda, Noruega, Por- tugal, Reino Unido, Suecia, Suiza Oriente Medio y Norte de África Argelia, Jordania, Líbano, Marruecos, República Islámica de Irán, Siria, Túnez, Turquía (OMNA) África Subsahariana (SSA) Angola, Benin, Botswana, Burkina Faso, Burundi, Camerún, Chad, Costa de Marfil, Etiopía, Gabón, Gambia, Ghana, Guinea, Guinea-Bissau, Guinea Ecuatorial, Kenia, Lesoto, Madagascar, Malawi, Mali, Mauritania, Mauricio, Mozambique, Namibia, Níger, Ruanda, Senegal, Sudáfrica, Sudán, Suazilandia, Togo, Uganda, Zambia Nota: La línea divisoria entre los países de ALC1 y ALC2 es un ingreso per cápita de US$ 5.000 al año. Didier, Moretti y Schmukler (2015) y el capí- Notas tulo 4 de este informe. 1. En este informe, el Norte comprende el Grupo 4. El porcentaje de conexiones financieras acti- de los Siete (G-7) (Alemania, Canadá, Esta- vas en el Sur en 2011 fue incluso menor en dos Unidos, Francia, Italia, Japón, Reino las fusiones y adquisiciones (1,4%), los prés- Unido) más los siguientes países de Europa tamos sindicados (2,0%) y las inversiones en Occidental: Andorra, Austria, Bélgica, Dina- nuevos proyectos (3,6%). marca, España, Finlandia, Grecia, Islandia, 5. Esta similitud en los porcentajes de las expor- Irlanda, Lichtenstein, Luxemburgo, Mónaco, taciones capturan dos dimensiones diferentes: Noruega, Países Bajos, Portugal, San Marino, la importancia relativa que tiene un determi- Suecia y Suiza. El Sur comprende todas las nado país en las exportaciones de otros países demás economías, incluyendo todos los países y la importancia relativa que otros países tie- de América Latina y el Caribe (ALC). nen en las exportaciones de un determinado 2. Como porcentaje del número total de cone- país. xiones posibles, el número de conexiones 6. La importancia de un país en la red de comer- comerciales de ALC con los países del Norte cio internacional aumenta con su participa- se mantuvo casi estable, cerca del 98%, entre ción en las exportaciones de otros países y 1990 y 2012, mientras que el número de cone- con el número de sus conexiones comerciales xiones ALC-Sur aumentó desde aproximada- bilaterales. mente 40% en 1990 a 62% en 2012. 7. La medida del VAE de las exportaciones cap- 3. Las conexiones financieras de ALC con otros tura solo los vínculos hacia atrás (las impor- países del Sur también creció más rápida- taciones que un país utiliza en la producción mente que sus conexiones con los países del de sus exportaciones). No captura los vínculos Norte, sobre todo durante la segunda mitad hacia adelante (las exportaciones de un país de la década del 2000. Para un análisis más usadas por otros países como insumos para profundo del grado de conectividad financiera producir sus exportaciones). Los patrones de de los países de ALC con el Norte y el Sur, ver los clusters regionales en los vínculos hacia PA N O R A MA G E N E R A L 39 adelante son cualitativamente similares a los se vio asociado con el auge simultáneo de los presentados aquí. El capítulo 2 de este informe precios internacionales de prácticamente todas presenta un análisis detallado de las CGVs. las materias primas exportadas por las econo- 8. El algoritmo que subyace al gráfico O.8 es mías de ALC durante un período prolongado. similar al del gráfico O.5 en cuanto toma en En este sentido, se trataba de un súper ciclo cuenta la importancia relativa (en lugar de (ver Sinnott, Nash y De la Torre 2010). absoluta) de cada país en su red de comer- 12. Bernanke (2005) sostienen que una confluen- cio regional. La distancia entre países refleja cia de factores condujo a un exceso de ahorro el grado de similitud de la estructura de sus global, entre ellos, las intervenciones de las conexiones comerciales (la “similitud” se políticas para aumentar las exportaciones en mide en términos de la importancia relativa Asia, la subida de los precios del petróleo en que un país tiene en las exportaciones de otros Oriente Medio y la falta de oportunidades de países y la importancia relativa que los países inversión y una población que envejecía en los tienen en las exportaciones de un determinado países industriales avanzados. Mendoza, Qua- país). Los países con estructuras comerciales drini y Rıos-Rull (2007) atribuyen el alto aho- similares están agrupados en el gráfico O.8. rro en las economías emergentes a los niveles A diferencia del gráfico O.5, no obstante, el relativamente bajos de desarrollo financiero, gráfico O.8 ilustra la densidad de las conexio- que generan un mayor ahorro cautelar. En nes y, por ende, la importancia sistémica de cambio, Caballero, Farhi y Gourinchas (2008) los países en sus respectivas redes regionales, destacan la falta de oportunidades de inver- según los colores. La importancia sistémica de sión en estos países y la escasez asociada de los países aumenta a medida que los colores activos financieros como la principal fuente cambian de verde a amarillo y rojo. La dis- del exceso de ahorro global. De la misma tancia entre los países está definida por la manera, el FMI (2005) destaca las bajas tasas suma en valores absolutos de las diferencias de inversión posteriores a la crisis asiática en de sus porcentajes comerciales entre países lugar de un aumento en las tasas de ahorro. para un determinado destino. La densidad 13. De hecho, entre 2000 y 2011 México era captura la distancia promedio por número de exportador neto de productos mineros en todos conexiones; cuanto más pequeña sea la distan- los años, exportador neto de materias primas cia, mayor será la densidad (ver De la Torre, agrícolas algunos años e importador neto de Didier y Pinat 2014 y Van Eck y Waltman productos manufacturados todos los años. Sin 2010, para más detalles técnicos). embargo, sus exportaciones brutas de bienes 9. El contraste entre las dos redes regionales en manufacturados se enfrentaron a una fuerte 2012 es capturado por las medidas de la den- competencia de China, como se menciona más sidad promedio de los nodos, definida como el adelante en este panorama general. promedio entre diferentes nodos del número 14. Las exportaciones están desagregadas a nivel de vínculos en relación con el número total de de cuatro dígitos de la International Standard posibles conexiones. La densidad promedio Industrial Classification (ISIC). de los nodos en 2012 era de 0,99 para el este 15. Brasil, Chile y Perú se encontraban entre los asiático y sólo 0,89 para ALC. La dispersión países que más se beneficiaron de la creciente de la centralidad de los nodos (la desviación importación china de materias primas minera- estándar de la densidad de los nodos) era de les. Algunas economías de América Central y 0,09 en la red del Este asiático y de 0,31 para el Caribe también parecen haber recibido un la red de ALC. impulso de sus exportaciones mineras (como 10. Diversos números de la serie de informes el zinc de Honduras y el aluminio y la bauxita semestrales producidos por la Oficina del Eco- de Jamaica), lo cual confirma que las dota- nomista Jefe para América Latina y el Caribe ciones de recursos naturales fueron determi- del Banco Mundial examinan el manejo de las nantes importantes del impacto del auge de políticas macrofinancieras, comenzando con el China. número de abril de 2008 titulado “Latin Ame- 16. Existen, no obstante, importantes diferencias rica’s New Immune System: How Is It Coping entre los países de ALC. El capítulo 4 de este with the Changing External Environment?” informe analiza el vínculo entre comercio y 11. En comparación con otros ciclos de las mate- flujos financieros. rias primas experimentados por ALC en el 17. La literatura empírica sobre el alcance de la período de la posguerra, el ascenso del Sur integración de los países de ALC en las CGVs 40 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR es escasa, pero ha ido aumentando. Entre las (ver Hsieh y Klenow 2010, Svyerson 2011 y referencias útiles se encuentra el informe de Artuç et al., 2015, entre otros). la UNCTAD de 2013, “Cadenas globales de 21. El bajo ahorro conduce a una tendencia siste- valor: inversión y comercio para el desarro- mática de déficit de cuenta corriente, lo cual llo”, y el informe del Banco Interamericano implica una acumulación de pasivos externos de Desarrollo, Fábricas sincronizadas (Blyde a lo largo del tiempo. Dicha acumulación 2014). El capítulo 2 de este informe se explaya puede volver la balanza de pagos más vul- sobre esta literatura presentando evidencia nerable ante los shocks y aumentar el riesgo más detallada sobre la participación de ALC de impago, lo cual se reflejaría en un sesgo a en las CGVs, lo que incluye su integración en favor de primas de riesgo más altas. las CGVs con los países del Norte y del Sur. El 22. Cada punto del gráfico de dispersión repre- mensaje general de estos documentos coincide senta un país durante un determinado con el mensaje de este informe, a saber, que la período. Dado que el objetivo de este gráfico participación de ALC en las CGVs es menor consiste en capturar las relaciones de equili- que el de otras regiones del Sur, a pesar de que brio a mediano plazo, cada período es un pro- se ha observado un aumento en su participa- medio de tres años. ción desde los años noventa. Sin embargo, hay 23. La referencia se calcula basándose en un aná- una considerable heterogeneidad entre los paí- lisis de regresión para toda la muestra dispo- ses de ALC. nible. Indica donde se espera que un país se 18. Por ejemplo, los datos de IED no distinguen sitúe, controlando por su etapa de desarrollo normalmente entre filiales que proporcionan (medida aproximadamente por su ingreso per insumos a las empresas matrices y las filiales cápita); los rasgos estructurales que se encuen- que producen el mismo bien o servicio que su tran en gran parte más allá del control de las matriz. políticas (por ejemplo, la estructura demográ- 19. Las economías de mercado emergentes que fica, las dotaciones de recursos naturales, el no pertenecen a ALC son Federación Rusa, tamaño económico); y las políticas promedio Filipinas, Hungría, India, Indonesia, Polonia, de sus pares (ver De la Torre e Ize 2015, para República de Corea, Sudáfrica, Tailandia y detalles técnicos). Turquía. El ejercicio econométrico conllevaba 24. Asociados con los episodios de fuga de capita- la estimación de modelos de vectores auto- les, había múltiples regímenes de tipo de cam- regresivos estructurales (SVAR) (ver Hevia y bio, que tienden a aparecer en los datos como Servén 2014 y el capítulo 5 de este informe sobrevaluaciones, dado que el tipo de cambio para detalles técnicos). oficial normalmente es usado para medir el 20. Un bajo ahorro nacional implica un exceso índice de paridad de poder adquisitivo. de gasto interno en relación con el ingreso. 25. Chile, Colombia, México, Perú, Trinidad y En las pequeñas economías abiertas, que Tobago y Uruguay se encontraban en el grupo no pueden influir en los precios internacio- élite de los países con calificación de “grado nales, el exceso de gastos que salen del país de inversión”. es satisfecho mediante un aumento de las 26. Ver Frankel y Romer (1999) y Alcalá y Cic- importaciones a precios internacionales no cone (2004) entre muchos otros. Singh (2010) modificados. El exceso de gasto que recae revisa esta literatura. sobre el sector no transable de la economía 27. Las dotaciones determinan la estructura de aumenta los precios internos, sobre todo si producción, el empleo y el comercio de los la economía se encuentra cerca del pleno modelos neoclásicos del comercio y el desa- empleo. El aumento de los precios de los bie- rrollo en la tradición de Hecksher-Ohlin. La nes no transables en relación con los transa- productividad nacional relativa promedio bles es una apreciación del tipo de cambio importa en los modelos ricardianos. real. Puede volverse perdurable en la medida 28. Algunos estudios, sobre todo Hausmann, en que los factores (sobre todo el capital) Hwang y Rodrik (2007), ponen énfasis en son rígidos y son reasignados lentamente a qué comercializa un país como medio para usos más productivos en diferentes sectores y identificar la productividad incorporada en el fronteras, un hecho que ha sido confirmado bien comercializado. Sin embargo, el enfoque por los grandes y persistentes márgenes empírico en estos estudios adolece de impor- observados en la productividad de los facto- tantes limitaciones, como señalan Lederman y res en diferentes empresas, sectores y países Maloney (2012). PA N O R A MA G E N E R A L 41 29. Tanto el grupo de países de altos ahorros Feenstra y A. Taylor. Chicago: University of como de bajos ahorros en el grupo de ALC1 Chicago Press. tenían monedas considerablemente subvalua- Banco Mundial. 2012. Horizontes del desarrollo das en los años ochenta y noventa, y ambos mundial. Washington, DC. grupos experimentaron una apreciación Bernanke, B. 2005. “The Global Saving Glut and sustancial durante la década del 2000. Sin the U.S. Current Account Deficit.” Ponencia embargo, la apreciación real era mucho más 77, Junta de Gobernadores del Sistema de la pronunciada (y la inversión y el crecimiento Reserva Federal, Washington, DC. más bajos) entre los países de ahorros bajos, BID (Banco Interamericano de Desarrollo). 2014. que se volvieron significativamente sobreva- ¿Cómo repensar el desarrollo productivo? Polí- luados en relación con la referencia hacia el ticas e instituciones sólidas para la transforma- final del período. En cambio, los países con ción económica. Washington DC. altos ahorros fueron capaces de mantener Blyde, J., ed. 2014. Fábricas sincronizadas: Amé- monedas algo subvaluadas hacia el final del rica Latina y el Caribe en la era de las cade- período. nas globales de valor. Washington, DC: Banco 30. Como ejemplo, en una cumbre de la Coopera- Interamericano de Desarrollo. ción Económica Asia-Pacífico en 2002, el Pre- Caballero R.J., E. Farhi y P.-O. Gourinchas. sidente Vicente Fox señaló: “No está claro si 2008. “Financial Crash, Commodity Prices China es o no realmente competitiva. Quizá lo and Global Imbalances.” Documento de tra- es, pero quizá su éxito actualmente se basa en bajo NBER 14521, National Bureau of Econo- el hecho de que no respeta una serie de reglas mic Research, Cambridge, MA. que otros países, como México, sí respetan” Chiquiar, D. 2014. Presentation en la Conferencia (citado en Olarreaga y Perry 2009, 4). “The Global Insertion of Asian Economies,” Centro de Estudios Monetarios Latinoameri- Referencias bibliográficas canos (CEMLA)–Banco Central de México, 5– 6 de junio. www.cemla.org/activida- Alcalá, F. y A. Ciccone. 2004. “Trade and Pro- des/2014/2014 – 06-InsertionAsianEcono- ductivity.” Quarterly Journal of Economics mies.html. 119 (2): 612–45. 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Es el Norte desarrollado dominó la economía en este sentido técnico (estricto) que el Sur se global.1 Este dominio condujo a la apari- ha situado en el centro de la economía glo- ción de diversas vertientes de la teoría de la bal a una velocidad sorprendente, sobre todo “dependencia”, que encontró un terreno abo- desde comienzos del siglo XXI. Esta recon- nado en las ideas sobre el desarrollo en Amé- figuración del paisaje global señala la nece- rica Latina. 2 El estructuralismo en América sidad de ir más allá del paradigma estático Latina era esencialmente pesimista, a saber, Norte-Sur, hacia un paradigma dinámico de postulaba que el dominio del Norte, que centro-periferia. actuaba como el “centro” para una “perife- Este informe sostiene que los shocks eco- ria” de países en vías de desarrollo en el Sur, nómicos originados por el ascenso de los no dejaría de aumentar debido, al menos par- países del Sur como actores centrales en las cialmente, a las tendencias seculares en los relaciones económicas globales han traído precios de las exportaciones del Sur en rela- consigo importantes cambios en las econo- ción con las exportaciones del Norte. mías de América Latina y el Caribe (ALC), La economía mundial ha evolucionado con diferencias notables en la región, dife- en las últimas décadas y este principio fun- rencias que dependen de las estructuras damental de la teoría de la dependencia de económicas que cada país heredó del siglo América Latina ha quedado obsoleto. Diver- XX. ALC es una región cada vez más glo- sas economías del Sur forman parte actual- balizada y su futuro económico depende en mente de lo que empíricamente se puede gran medida del alcance y la calidad de sus definir como el “centro” de las relaciones conexiones externas. Es probable que, para comerciales globales. Este capítulo docu- su crecimiento económico en el futuro y para menta esta regularidad empírica mediante el generar empleos de calidad, la importancia análisis de redes basado en datos financieros radique no sólo en la incidencia del comercio y del comercio bilateral, que señalan cómo los internacional y las conexiones financieras, 43 44 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR sino también en la naturaleza de estos víncu- el 51% en 2012, en comparación con sólo el los internacionales. Por lo tanto, este informe 24% en 1970 y el 35% en 2000 (ver gráfico pone un énfasis especial en las consecuencias 1.1, panel b). El Sur recibió menos del 20% de la naturaleza cambiante de las conexiones de los flujos globales de entrada de capital en externas de ALC, y analiza particularmente los años setenta y cerca del 26% en los años los aspectos comerciales, financieros, macro- noventa, mientras que hacia finales de la económicos y del mercado laboral. década del 2000 recibió casi el 55% (ver grá- Como punto de partida para este análisis, fico 1.1, panel c). Los países del Sur también el capítulo destaca tres conjuntos de hechos adquirieron más importancia como fuentes relacionados con el ascenso del Sur que están de flujos de capital, con aproximadamente el modelando las perspectivas económicas de 55% de los flujos de salida de capital global ALC: entre 2008 y 2012, en comparación con el 14% en 1990. 1. El peso del Sur en la economía global En el momento de la redacción de este ha aumentado, sobre todo después del informe, el mundo parece haber entrado en año 2000, pero su ascenso no ha sido una fase que numerosos observadores deno- uniforme en todos los sectores o tipos minan “la nueva normalidad”, caracterizada de flujos. por un crecimiento global más lento. Por lo 2. Varios países del Sur actualmente se tanto, la segunda mitad de la década 2010- encuentran en el centro de las redes 2020 está destinada a tener una dinámica del comercio mundial, pero ninguno diferente de la que rigió la primera década del se encuentra en el centro de las redes siglo. financieras mundiales. A pesar de la velocidad de estos cambios, 3. La estructura del comercio bilateral y las proyecciones señalan que estos patrones de las conexiones financieras del Sur no son temporales y que el Sur continuará generalmente ha sido diferente de la ganando espacio en los próximos años. 3 del Norte, y la geografía y sus dota- Esta perspectiva refleja parcialmente el gran ciones sin duda modelan su estructura alcance del ascenso del Sur, un fenómeno que cambiante. va mucho más allá de la emergencia de China como un gigante en la economía global. En realidad, estas tendencias no están impulsa- Conjunto de Hechos 1. El peso das por un pequeño conjunto de países del del Sur en la economía global ha Sur sino que se observan en numerosos paí- aumentado, sobre todo después ses. Durante la década del 2000, 69 de los del año 2000, pero su ascenso 164 países del Sur en la muestra crecieron no ha sido uniforme en todos los más rápidamente que el país promedio del sectores o tipos de flujos. Sur, 130 países crecieron más rápidamente El Sur ha crecido más rápido que el Norte. que el país con el mayor crecimiento del El producto interno bruto (PIB) del Sur en Norte (Luxemburgo), y 154 países crecieron dólares actuales representaba aproximada- más rápidamente que el país promedio del mente el 20% del PIB mundial entre los años Norte. setenta y los años noventa (gráfico 1.1, panel Aunque China no es la única economía del a). Hacia finales de la década del 2000, este Sur detrás de estas tendencias, ha jugado un porcentaje se había duplicado hasta llegar al rol particularmente importante. En menos de 40%. 30 años, se ha transformado de tal manera Por otro lado, la globalización del Sur, que que ha pasado de ser una economía rural empezó a cobrar impulso a finales de los años orientada hacia el interior y de crecimiento ochenta y siguió a buen ritmo durante los lento a ser una economía de rápido creci- años noventa, se aceleró e intensificó conside- miento, cada vez más urbana e industrial. rablemente en la década del 2000. Los flujos Entre 1978, cuando comenzó la liberaliza- comerciales globales del Sur representaban ción económica, y 2012, la economía china T R E S T E N D E N C I A S G LO B A L E S Q U E H A N M O D E L A D O E L D E S A R R O L LO D E A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 45 creció más de 20 veces en términos reales. En GRÁFICO 1.1 El ascenso del Sur: Cuota del PIB, del comercio y de 1978 el PIB nominal de China representaba los flujos de capital mundiales aproximadamente el 1,7% del PIB mundial; hacia 2012, China se había convertido en la a. PIB Mundial 100 segunda economía más grande del mundo 90 en términos de PIB nominal, y representaba Porcentaje del PIB mundial 80 cerca del 51% del PIB de Estados Unidos 60 70 74 69 y 11,3% del PIB global en dólares actua- 78 60 78 76 les. China también cobró importancia en el 50 comercio global y se convirtió en el mayor 9 40 exportador mundial en términos absolutos y 30 en uno de los mayores importadores. Su auge 2 2 4 5 20 3 31 en las finanzas globales fue más modesto 26 10 20 21 21 21 pero no deja de ser importante: a China le 0 correspondía cerca del 8% de los flujos glo- 3 7 2 9 9 9 –0 –0 –1 –8 –9 –7 bales de entrada de capital (y el 9% de los 00 04 08 80 90 70 20 20 20 19 19 19 flujos globales de salida del capital) en 2012, Años comparado con un 1% en el año 2000. b. Comercio mundial 100 El ascenso del Sur ha cambiado la Porcentaje del comercio mundial 90 composición de los flujos comerciales 80 globales en todos los sectores y entre 52 54 70 64 58 66 61 exportaciones e importaciones en cada 60 75 73 68 76 75 68 sector. 50 9 8 El ascenso del Sur en la economía global 40 7 6 4 4 refleja no sólo tasas de crecimiento más altas 30 1 2 1 2 0 0 en el Sur que en el Norte sino también dife- 20 32 35 39 30 33 37 rencias en las características estructurales. 10 25 26 29 24 25 30 Los patrones de globalización del Norte y 0 19 –79 19 –89 19 –79 19 –89 2 20 –07 20 –99 20 –99 20 –03 20 –07 2 20 –03 del Sur emergente se diferencian en aspec- –1 –1 70 80 70 80 08 04 90 90 00 04 08 00 tos importantes. En particular, se observa 19 19 una heterogeneidad considerable en la com- Exportaciones Importaciones posición sectorial de los flujos comerciales Porcentaje de los flujos mundiales de capital c. Flujos mundiales de capital del Norte cuando se contrastan con los del 100 Sur, así como en la composición sectorial 90 de los flujos comerciales entre los países del 80 46 45 Sur. La canasta de las exportaciones de los 70 65 69 países del Sur normalmente incluyen un por- 75 68 68 60 82 80 centaje más grande de materias primas que 85 84 82 50 9 7 los países del Norte (gráfico 1.2, panel a). 40 Entre 2000 y 2012, por ejemplo, el porcen- 1 1 30 2 1 taje de materias primas en el total de los bie- 2 45 48 20 0 1 nes de exportación fue de 57% en el África 31 30 0 0 1 34 30 10 18 19 24 15 16 17 0 19 –79 19 –89 19 –79 19 –89 2 20 –99 20 –07 20 –07 20 –99 20 –03 2 20 –03 –1 –1 70 80 70 80 08 90 04 04 90 00 08 00 Fuentes: Los cálculos se basan en datos de World Development Indicators 19 19 (WDI), Direction of Trade Statistics (DOTS) y Balance of Payment Statistics (BOPS). Entradas de capital Salidas de capitala Nota: El Norte incluye a los miembros del G-7 y países de Europa Occiden- tal. El Sur incluye todas las demás economías. G-7 = Grupo de los Siete; Sur (excluyendo China) China Norte PIB = Producto interno bruto. a. Las salidas de capitales excluyen las reservas internacionales. 46 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 1.2 Composición sectorial de los flujos comerciales a. La composición sectorial de b. La composición sectorial de las exportaciones en todas las regiones las importaciones en todas las regiones Norte 3 5 92 Norte 3 11 86 China 11 98 China 6 18 76 EAC 3 21 75 EAC 3 7 90 AOP 3 11 86 AOP 2 8 90 ALC 9 20 71 ALC 4 6 90 OMNA 2 61 37 OMNA 5 4 91 Sur de 6 4 90 Sur de Asia Asia 4 21 75 SSA 11 46 43 SSA 3 5 92 América Central 4 13 82 América Central y México y México 4 2 94 El Caribe 3 24 73 El Caribe 5 13 81 América 12 26 62 América del Sur del Sur 4 8 89 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje Porcentaje Agricultura Minería Manufacturas c. La composición de las exportaciones mundiales d. La composición de las importaciones mundiales en todos los sectores y regiones en todos los sectores y regiones 2000 3 10 6 2 17 54 2000 4 9 6 7 8 64 Agricultura Agricultura 2005 3 10 8 3 17 51 2005 8 8 7 7 6 61 2012 3 13 91 19 43 2012 14 11 8 8 7 47 2000 1 10 8 27 13 32 2000 3 7 4 2 3 77 Minería Minería 2005 1 10 13 34 12 27 2005 6 10 523 70 2012 1 17 22 7 14 28 2012 14 10 6 14 58 2000 5 12 41 6 70 2000 2 12 5 3 6 69 Manufacturas Manufacturas 2005 10 12 6 1 5 64 2005 4 13 7 4 5 64 2012 16 12 815 54 2012 6 15 10 6 7 53 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje Porcentaje China AOP Sur de Asia EAC OMNA SSA ALC Norte Fuente: Los cálculos se basan en datos de Comtrade. Nota: Los paneles a y b muestran la composición sectorial promedio para las exportaciones y las importaciones entre 2000 y 2012 para las regiones. La clasificación sectorial de los flujos comerciales se basa en la clasificación ISIC, Revisión 3. La agricultura corresponde a los códigos ISIC 0111–0500, la minería a los códigos ISIC 1010–1429, y las manufacturas a los códigos ISIC 1511–3699. El Norte incluye los miembros del Grupo de los 7 (G-7) y países de Europa Occidental. AOP = Asia Oriental y Pacífico; EAC = Europa y Asia Central; ALC = América Latina y el Caribe; OMNA = Oriente Medio y Norte de África; SSA = África subsahariana. T R E S T E N D E N C I A S G LO B A L E S Q U E H A N M O D E L A D O E L D E S A R R O L LO D E A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 47 Subsahariana (SSA), 29% en ALC y sólo un El ascenso del Sur en las exportaciones 8% en el Norte. globales de materias primas tiene como pro- También hay diferencias en la composi- tagonistas a un conjunto diferente de países, ción sectorial de las importaciones de los paí- de los cuales Australia, Brasil y la Federación ses del Norte y el Sur (ver gráfico 1.2, panel Rusa registraron los mayores aumentos en los b). El porcentaje de las materias primas en porcentajes globales. Entre los 20 primeros las importaciones alcanzó un promedio de países del Sur se encuentran India, Nigeria, aproximadamente 10% en el Sur y 14% en Sudáfrica y algunos países de ALC (Bolivia, el Norte entre 2000 y 2012. China en par- Chile, Colombia, Ecuador y Perú). China ticular y, en términos más amplios, las eco- experimentó el mayor aumento como recep- nomías del Este y el Sur asiático, parecen ser tor: su participación en las importaciones glo- las excepciones entre las economías del Sur: bales de materias primas (agrícolas y mineras) la composición de su canasta comercial es, en aumentó de cerca del 3% en 2000 al 14% en promedio, más similar a la de los países del 2012 (ver Gráfico 1.2, panel d). Varios países Norte que a la de otros países del Sur. del Sur que experimentaron aumentos en las A la luz de estas diferencias, los cambios exportaciones de productos manufacturados, en el peso del Sur en el comercio global, sobre como India, Polonia, la República de Corea todo durante la década del 2000, difirieron y Turquía, también aumentaron sus importa- entre los sectores y entre las exportaciones ciones de materias primas. y las importaciones en un determinado sec- tor. El peso del Norte en el comercio global El ascenso del Sur también ha provocado disminuyó sustancialmente durante los años una recomposición importante de los 2000, tanto en el sector primario (agricultura flujos financieros globales entre los y minería) como en el manufacturero, aunque sectores y tipos de flujos. las posiciones de los sectores se mantuvieron en términos generales (ver gráfico 1.2, pane- La composición sectorial de los flujos finan- les c y d). La otra cara de la moneda de esta cieros globales brutos (flujos relacionados tendencia es un aumento en la participación con la cuenta de capital de agentes extranje- del Sur: entre 2000 y 2012, su participación ros y nacionales) en el Sur y el Norte difiere en las exportaciones globales de productos (gráfico 1.3). Los países del Sur normal- manufacturados aumentó de 30% a 46%, y mente reciben un porcentaje mayor de los su porcentaje en las exportaciones de mate- flujos financieros en el sector primario que rias primas globales aumentó de 62% a 68%. los países del Norte, aunque hay variaciones También se observa una heterogeneidad importantes en la magnitud de estas dife- importante en el Sur, tanto entre países como rencias entre los países. Por ejemplo, entre sectores.4 China es, por un amplio margen, 2003 y 2012, en promedio los países de el país más importante detrás del crecimiento ALC, Europa y Asia Central (EAC), y SSA de las exportaciones globales de productos recibieron al menos el 50% de los préstamos manufacturados en el Sur: su participación sindicados y de los flujos de entrada de las aumentó en más de 10 puntos porcentuales, fusiones y adquisiciones en el sector prima- de algo menos del 5% en el año 2000 a apro- rio. La participación en los países del Norte ximadamente 16% en 2012 (ver gráfico 1.2, fue de aproximadamente un 20%. Las inver- panel c). En su conjunto, los otros 20 países siones extranjeras de los países del Sur tam- del Sur más importantes aumentaron su par- bién se inclinan hacia el sector primario en ticipación en las exportaciones globales de general. Por ejemplo, entre 2003 y 2012, el productos manufacturados en no más de 9 porcentaje de inversiones en nuevos proyectos puntos porcentuales. 5 Al mismo tiempo, la en el exterior destinadas al sector primario participación de algunos países del Sur (por fue mucho mayor en ALC (44%) que en el ejemplo, Malasia, México y Filipinas) en las Norte (19%). exportaciones globales de productos manu- A medida que cambiaba el peso de los paí- facturados disminuyó. ses del Sur en los flujos financieros globales, 48 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 1.3 Composición sectorial de los flujos financieros para las regiones a. Préstamos sindicados por región receptora por región emisora Norte Norte China China EAC EAC AOP AOP ALC ALC OMNA OMNA Sur de Asia Sur de Asia SSA SSA América Central América Central y México y México El Caribe El Caribe América del Sur América del Sur 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje Porcentaje b. Fusiones y adquisiciones por región receptora por región emisora Norte Norte China China EAC EAC AOP AOP ALC ALC OMNA OMNA Sur de Asia Sur de Asia SSA SSA América Central América Central y México y México El Caribe El Caribe América del Sur América del Sur 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje Porcentaje c. Inversiones en nuevos proyectos por región receptora por región emisora Norte Norte China China EAC EAC AOP AOP ALC ALC OMNA OMNA Sur de Asia Sur de Asia SSA SSA América Central América Central y México y México El Caribe El Caribe América del Sur América del Sur 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje Porcentaje Sector primario (ALC) Sector de manufactura (ALC) Sector primario (otros) Sector de manufactura (otros) Fuente: Los datos de préstamos sindicados y fusiones y adquisiciones son de SDC Platinum. Los datos de inversiones en nuevos proyectos son de fDi Markets. Nota: La clasificación sectorial de los flujos financieros se basa en la clasificación ISIC, Revisión 3. El sector primario corresponde a los códigos ISIC 0111–0500 y 1010–1429. Las manu- facturas a los códigos ISIC 1511–3699. El Norte incluye los miembros del Grupo de los 7 (G-7) y países de Europa Occidental. El Sur incluye todas las demás economías. AOP = Asia Oriental y Pacífico; EAC = Europa y Asia Central; ALC = América Latina y el Caribe; OMNA = Oriente Medio y Norte de África; SSA = África subsahariana. T R E S T E N D E N C I A S G LO B A L E S Q U E H A N M O D E L A D O E L D E S A R R O L LO D E A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 49 también cambió la composición sectorial de sobre todo en AOP y ALC, han cambiado los flujos financieros globales, sobre todo su posición exterior neta deudora de deuda durante la década del 2000. El porcentaje a acciones (gráfico 1.5). Los países del Sur de flujos de entrada globales en el sector que han sido grandes deudores netos se con- primario aumentó en los préstamos sindica- virtieron en acreedores netos en relación con dos (del 25% al 35% de los flujos globales) el resto del mundo en los contratos de deuda. y en las fusiones y adquisiciones (de 26% a Este cambio reflejó en gran parte la impor- 33%), mientras que disminuyó ligeramente tante acumulación de reservas internacio- en los flujos globales en nuevos proyectos (del nales que siguió a las crisis de finales de los 22% al 19%) entre 2003-2007 y 2008-2012. años noventa. Al mismo tiempo, los países También se produjo una recomposición de del Sur se convirtieron en consumidores más los emisores y receptores de los flujos globa- activos de financiamiento de capital externo, les en los diferentes sectores (gráfico 1.4). El lo cual condujo a una creciente posición de peso de los países del Norte como emisores y deudor neto en los contratos sobre accio- receptores de flujos financieros generalmente nes de riesgo compartido (sobre todo en las disminuyó durante este período, sobre todo inversiones externas directas (IED)) en rela- en el sector primario, donde la participa- ción con el resto del mundo. En cambio, los ción de los países del Norte en las fusiones países del Norte se convirtieron en acreedo- y adquisiciones globales disminuyó 23 pun- res netos en contratos sobre acciones y deu- tos porcentuales como emisores y 21 puntos dores netos en los contratos de deuda. Estos porcentuales como receptores. Al contrario, patrones reflejan, en cierta medida, la diná- el peso del Sur en los flujos globales de capi- mica de la recomposición de los ahorradores tal aumentó, aunque diferentes regiones del netos y los prestatarios netos en la economía Sur ganaron espacio en diferentes sectores y global. en diferentes tipos de flujos. Por ejemplo, los países del Asia Oriental y el Pacífico (AOP) La integración neta de los países normalmente aumentaron su cuota como en la economía global refleja tasas receptores de flujos de préstamos sindicados de crecimiento desiguales de las globales en el sector primario, mientras que importaciones y exportaciones, de los los países de EAC y Oriente Medio y Norte flujos de entrada y de salida de capital, de África (OMNA) perdieron en la cuota glo- o ambos. bal. Los países de ALC y AOP casi triplica- ron su cuota global como receptores de los Otra dimensión de la globalización es la inte- flujos de fusiones y adquisiciones en el sector gración neta de los países en la economía primario, mientras que China y los países de global, basada en la importancia relativa de AOP se convirtieron en grandes emisores de las demandas internas y externas de los paí- estos flujos. ses. En la medida en que la demanda externa La composición de los flujos financieros refleja el exceso de ingreso nacional en rela- globales netos también experimentó cambios ción con la absorción (que comprende a la importantes. En particular, se produjo una vez el gasto del consumo y las inversiones), recomposición de los flujos netos de deuda y los países con patrones de integración impul- acciones en los países tanto del Norte como sada por la demanda externa normalmente del Sur. Desde finales de los años noventa, tienen superávits sistemáticos de la cuenta en parte como respuesta a las dolorosas lec- corriente o excesos sistemáticos del ahorro ciones aprendidas de las crisis recurrentes interno en relación con las inversiones (lo sufridas a finales del siglo XX, numerosos cual refleja, por un lado, la diferencia entre países en el Sur, sobre todo en Asia y Amé- las exportaciones y las importaciones y, por rica Latina, han cambiado radicalmente otro, la diferencia en los flujos de entrada y la estructura de sus posiciones de activos y de salida de capital). En cambio, los países pasivos externos. Numerosos países del Sur, con una conexión con el resto del mundo 50 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 1.4 Composición sectorial de los flujos financieros mundiales para los sectores a. Préstamos sindicados por región receptora por región emisora 2003–07 10 10 45 2003–07 6 92 Primario Primario 2008–12 19 11 46 2008–12 7 87 Manufacturas Manufacturas 2003–07 4 2 86 2003–07 6 92 2008–12 6 5 81 2008–12 9 89 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje Porcentaje b. Fusiones y adquisiciones por región receptora por región emisora 2003–07 8 5 71 2003–07 5 4 7 74 Primario Primario 2008–12 20 15 49 2008–12 14 17 2 53 Manufacturas Manufacturas 2003–07 6 4 83 2003–07 6 4 83 0 2008–12 6 4 78 2008–12 7 3 80 2 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje Porcentaje c. Inversiones en nuevos proyectos por región receptora por región emisora 2003–07 2 15 9 14 21 25 11 2003–07 3 14 6 66 Primario Primario 2008–12 3 23 8 10 21 19 15 2008–12 6 10 4 66 Manufacturas Manufacturas 2003–07 18 14 15 10 3 10 23 2003–07 3 10 1 75 2008–12 12 15 11 11 6 15 21 2008–12 6 9 2 69 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje Porcentaje China AOP Sur de Asia EAC OMNA SSA ALC Norte Fuente: Los datos de préstamos sindicados y fusiones y adquisiciones son de SDC Platinum. Los datos de inversiones en nuevos proyectos son de fDi Markets. Nota: La clasificación sectorial de los flujos financieros se basa en la clasificación ISIC, Revisión 3. El sector primario corresponde a los códigos ISIC 0111–0500 y 1010–1429. Las manu- facturas a los códigos ISIC 1511–3699. El Norte incluye los miembros del Grupo de los 7 (G-7) y países de Europa Occidental. El Sur incluye todas las demás economías. AOP = Asia Oriental y Pacífico; EAC = Europa y Asia Central; ALC = América Latina y el Caribe; OMNA = Oriente Medio y Norte de África; SSA = África subsahariana. T R E S T E N D E N C I A S G LO B A L E S Q U E H A N M O D E L A D O E L D E S A R R O L LO D E A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 51 GRÁFICO 1.5 Composición de activos y pasivos externos en el Sur, por región a. ALC-7 b. Asia-7 10 20 5 10 0 0 Porcentaje del PIB Porcentaje del PIB –5 –10 –10 –15 –20 –20 –30 –25 –30 –40 –35 –50 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 Año Año c. EAC-7 d. SSA-7 5 20 0 0 -5 –20 Porcentaje del PIB Porcentaje del PIB –15 –40 –60 –25 –80 –35 –100 –120 –45 –140 –55 –160 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 Año Año Posición neta en deuda Posición neta en acciones Fuente: Los cálculos se basan en una versión actualizada y ampliada de la base de datos elaborada por Lane y Milesi-Ferretti 2007. Nota: Los ratios se calculan a nivel de país y luego se promedian entre los países (promedio simple) entre 1990 y 2011. ALC-7: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uru- guay. Asia-7: China, Filipinas, Tailandia, India, Indonesia, Malasia y República de Corea. EAC-7: Croacia, Federación Rusa, Turquía, Hungría, Lituania, Polonia y República Checa. SSA-7: Angola, Ghana, Kenia, Nigeria, Sudáfrica, Sudan, y Zambia. PIB = Producto interno bruto. basada en la demanda interna generalmente numerosos países de ALC, dado que refleja tienen excesos sistemáticos de inversión una dependencia del ahorro externo y una interna en relación con el ahorro interno y, dependencia de la demanda doméstica que por lo tanto, normalmente tienen déficit de los diferencia de muchas otras economías del la cuenta corriente. Así pues, el patrón de Sur, sobre todo del este de Asia. En varios globalización puede diferir entre países como países de ALC, sobre todo en México y en resultado de tasas de crecimiento desiguales la mayoría de países de América del Sur, la de las importaciones versus las exportacio- demanda agregada se ha inclinado clara- nes, o de los flujos de entrada y de salida de mente a favor de la demanda interna en lugar capital. Estos déficits persistentes de la cuenta de externa, y los déficits de cuenta corriente corriente suelen ir acompañados de monedas han sido persistentes. En el contexto del consistentemente sobrevaloradas.6 debate sobre el auge de las materias primas Este aspecto rara vez explorado de la glo- en los años 2000, los superávits de la cuenta balización es particularmente importante en corriente entre los exportadores de materias 52 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR primas de ALC, en la mayoría de los casos, de la cuenta corriente y grandes acumulacio- tuvieron corta vida: los superávits habían nes de reservas internacionales, ha generado prácticamente desaparecido hacia mediados un encendido debate sobre su contribución a de 2008 y se recuperaron sólo temporalmente los “desequilibrios globales” en el comercio en 2009, y como consecuencia no deseada del y las finanzas y al “exceso de ahorro mun- colapso del comercio mundial. En realidad, dial”, que se ha acumulado en gran parte en en 2012 los déficit de cuenta corriente eran los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Una la norma en esos países, y sólo la República visión destacable es que un exceso de ahorro Bolivariana de Venezuela tenía un superávit en relación con las inversiones en estas econo- de su cuenta corriente (gráfico 1.6). Al con- mías del Sur, invertidos en activos en dólares, trario, los países del Este asiático generaron aliviaron las condiciones financieras en los sistemáticamente superávits relativamente países con déficit, sobre todo de Estados Uni- grandes de la cuenta corriente durante la dos, y ejercieron una presión a la baja signifi- mayor parte de las últimas dos décadas. Ade- cativa en las tasas de interés mundiales.7 Con más, las economías de ALC, normalmente se bajas tasas de interés en las economías del integraban con tipos de cambio real relativa- Norte, la búsqueda de rentabilidad entre los mente apreciados comparados con los países inversores desplazó los flujos de capital hacia del este de Asia. El Índice Big Mac del The ALC y otros países del Sur, donde los márge- Economist presenta alguna evidencia de que nes de los préstamos cayeron a niveles histó- las monedas del este de Asia han estado rela- ricamente bajos y las monedas se apreciaron tivamente infravaloradas, mientras que las significativamente. De hecho, durante la monedas en ALC han estado relativamente mayor parte de la década del 2000, el fuerte sobrevaloradas. auge de los precios de las materias primas, El auge de China y de otros países del Sur junto con grandes volúmenes de entradas de (sobre todo en Asia y entre los países exporta- capital, reforzaron las presiones generales de dores de petróleo), con superávits persistentes apreciación en ALC. GRÁFICO 1.6 Patrones de integración neta a la economía global 25 Balanza de cuenta corriente como porcentaje del PIB, 2012 América Latina y el Caribe 20 Asia Oriental y Pacífico Otros países Singapur 15 10 5 Rep. de Corea Venezuela, RB China Filipinas Hong Kong, Argentina 0 Tailandia SAR, China México Brasil Chile Indonesia Colombia –5 Uruguay Costa Rica –10 –80 –60 –40 –20 0 20 40 60 80 100 Índice Big Mac en julio de 2012 (a valoración de precio de mercado) Fuentes: Los cálculos se basan en datos de WDI y Economist Intelligence Unit. T R E S T E N D E N C I A S G LO B A L E S Q U E H A N M O D E L A D O E L D E S A R R O L LO D E A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 53 Conjunto de Hechos 2: El las exportaciones captura dos dimensiones: ascenso del Sur ha tenido la importancia relativa que tiene un determi- efectos asimétricos en el nado país en las exportaciones de otros paí- comercio mundial y en las redes ses y la importancia relativa que otros países financieras mundiales. tienen en las exportaciones de un determi- nado país. Los países que capturan un por- Varias economías del Sur se han sumado centaje mayor de las exportaciones de los al Norte en el centro de la red de otros países y que están conectados con un comercio internacional. gran número de socios comerciales (es decir, Este importante cambio se destaca clara- países que son más importantes en la red glo- mente en el panel a del gráfico 1.7, que mues- bal) aparecen en la derecha del gráfico 1.8. tra la red de comercio internacional en 1980 En la dimensión vertical, cuanto menor sea y 2012. Cada nodo representa un país y cada la distancia entre dos países, más similar será vínculo corresponde a una conexión bilateral la estructura de las conexiones comerciales activa que supera un umbral mínimo (en el entre los miembros de la red. panel a, las exportaciones de un país a otro, Durante los años ochenta y los años como indican las flechas). Las conexiones noventa, solo los países del Norte estaban de escasa magnitud no quedan graficadas, agrupados en la derecha del gráfico lo cual pero una vez graficada, cada conexión tiene indicaba que eran los únicos sistemáticamente el mismo peso. 8 Los países con un mayor importantes en la red del comercio interna- número de conexiones están situados más cional. Por ejemplo, en 1980, Estados Uni- cerca del centro en el gráfico. dos, Alemania y Japón figuraban en el lado En 1980, un grupo de países del Norte derecho del panel a en el gráfico 1.8. Además, se encontraba en lo que se puede definir los países en la derecha se encuentran muy empíricamente como el centro de la red del cerca unos de otros en la dimensión vertical, comercio internacional: Estados Unidos, lo cual refleja un alto grado de similitud en Alemania (y otros pocos países europeos) y la estructura de sus conexiones comerciales Japón se encontraban en el centro de la red. con otros países en la red. Así pues, la red de Hacia 2012, varios países del Sur, incluyendo comercio internacional en 1980 tendía a des- no sólo China sino también Brasil, India, la plegar una especie de “única polaridad” con Federación Rusa, Sudáfrica, Turquía y otros algunos países del Norte que actuaban como se habían desplazado hacia el centro. Como un polo único (es decir, jugando el mismo rol) resultado de estos cambios, el Sur ya no es en el comercio mundial. sinónimo de periferia (y el Norte de centro) La red de comercio internacional en 2012 en el comercio mundial. revela un cambio tectónico: varios países del Sur aparecen en el lado derecho del panel b del gráfico 1.8, lo cual indica su mayor rele- Los roles de los países del Norte y del vancia en el comercio mundial. Sin embargo, Sur en el centro de la red del comercio siguen estando algo distantes (en la dimen- internacional han cambiado. sión vertical) de los otros países (del Norte) El gráfico 1.8 ilustra los diferentes roles de en el lado derecho del gráfico. Este lado del los países del Norte y del Sur. Tiene en cuenta gráfico se parece a una estrella, con peque- la importancia relativa (en lugar de absoluta) ños grupos de países centrales situados a una de cada país en la red del comercio interna- cierta distancia unos de otros. La Federación cional. La distancia entre los países refleja la Rusa y Turquía, por ejemplo, no están situa- similitud en la estructura de sus conexiones dos cerca de ningún país central del Norte comerciales—cuanto más cerca se encuen- en Europa, y Japón no se encuentra cerca ni tre un país de otro, más parecidos serán en de China ni de la República de Corea. Entre términos de la participación en las exporta- los países sistemáticamente importantes, los ciones. Esta similitud en la participación en países del Sur juegan un rol diferente de los 54 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 1.7 Las redes de comercio y financiera mundiales a. 1980a b. 2012 BRA Norte América Latina y el Caribe Otros Sur (continúa) T R E S T E N D E N C I A S G LO B A L E S Q U E H A N M O D E L A D O E L D E S A R R O L LO D E A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 55 GRÁFICO 1.7 Las redes de comercio y financiera mundiales (continuación) b. Red de inversiones de cartera mundialb 2001 2011 c. Red bancaria mundial basada en préstamos sindicadosc 1996 2012 d. Red de IED mundial basada en fusiones y adquisiciones 1990 2012 Norte América Latina y el Caribe Otros Sur continúa (continúa) 56 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 1.7 Las redes de comercio y financiera mundiales (continuación) e. Red de IED mundial basada en inversiones en nuevos proyectos 2003 2012 Norte América Latina y el Caribe Otros Sur Fuentes: Los cálculos se basan en datos de comercio de Direction of Trade Statistics (DOTS), en datos de inversiones de cartera de Coordinated Portfolio Investment Survey (CPIS), en datos de préstamos sindicados y fusiones y adquisiciones de SDC Platinum, y en datos de inversiones en nuevos proyectos de fDi Markets. Nota: Las redes se elaboran utilizando el algoritmo Kamada-Kawai. Cada nodo representa un país. Cada vínculo corresponde a una conexión activa (un flujo o stock positivo de inver- sión) entre dos países. Las flechas indican la dirección de estas conexiones. Para cada set de datos, la columna de la izquierda muestra las redes en el primer año de la muestra, mien- tras que la de la derecha las redes en el último año de la muestra. El Norte incluye los miembros del G-7 y países de Europa Occidental. Otros Sur incluye todas las demás economías excepto los países de América Latina y el Caribe. IED = Inversión externa directa. G-7 = Grupo de los Siete. a. Sólo se reportan flujos de comercio (exportaciones) mayores que US$10 millones en 1980 o mayores que US$100 millones en 2012. b. Sólo se informa sobre las tenencias positivas de los activos de cartera extranjera (acciones y bonos). c. Se reportan todos los préstamos sindicados nuevos para un año dado. países del Norte en el comercio internacional. uno de los tres primeros grupos. Estos patro- En este sentido empíricamente bien definido, nes sugieren que a medida que el Sur ganaba el paisaje del comercio internacional se ha espacio en el comercio global, la diversidad vuelto más heterogéneo y “multipolar”. de las estructuras comerciales aumentaba en Esta creciente heterogeneidad en el centro todo el mundo. Las diferencias en la compo- del comercio internacional también es visi- sición sectorial de los flujos comerciales de ble cuando los países se agrupan según la los países del Sur y del Norte están intrínsica- equivalencia estructural de sus conexiones mente relacionadas con esta diversidad, como comerciales (ver, por ejemplo, Burt 1976). se señala en el Conjunto de Hechos 1. Dos países juegan el mismo rol en la red (es decir, tienen una equivalencia estructural A diferencia del comercio global, exacta) cuando tienen las mismas conexio- las finanzas globales no han sido nes con todos los otros países. En el gráfico fundamentalmente reestructuradas: el 1.9, los países están agrupados por diferentes Norte sigue estando solo en el centro de niveles de umbral de similitud en su estruc- las redes financieras internacionales. tura comercial (basándose en el valor de los flujos comerciales entre países y en la com- Un rasgo clave de la nueva dinámica de la posición de los socios comerciales). En 1980, economía global ha sido la asimetría en el había básicamente tres grupos dominantes patrón del cambio en la red de comercio glo- de países. En 2012, para el mismo nivel de bal y en las redes financieras globales.9 En el umbral de similitud de las estructuras comer- ámbito del comercio, se ha reconfigurado la ciales, había mucho más de tres grupos, y correspondencia tradicional entre el Norte y había menos países que pertenecían a cada el centro (y el Sur y la periferia). En cambio, GRÁFICO 1.8 Similitud en las redes mundiales de comercio a. 1980 Similitud de las estructuras comerciales Relevancia sistémica en el comercio mundial b. 2012 Similitud de las estructuras comerciales Relevancia sistémica en el comercio mundial Fuente: Los cálculos se basan en datos de Direction of Trade Statistics (DOTS). Nota: Cada nodo representa un país. Cada vínculo corresponde a una conexión comercial activa entre dos países. Las flechas al final de cada vínculo capturan la dirección de estas conexiones. Las conexiones comerciales se miden como porcentaje del total de exportaciones del país de origen. Solo se recogen los porcentajes superiores al 1%. La distancia entre países refleja la similitud de la estructura de sus conexiones comerciales: cuanto más cerca estén los países unos de otros, más similares serán en términos de su participación en las exportaciones. Los países que capturan un porcentaje mayor de las exportaciones de otros países y están conectados con un mayor número de socios comerciales aparecen en el lado derecho del gráfico (países sistémicamente más relevantes en la red mundial de comercio). Cuanto más pequeña sea la distancia entre los países en la dimensión vertical, más similar será la estructura de sus conexiones comerciales con otros miembros de la red. 58 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GR ÁFICO 1.9 Equivalencia estructural de las conexiones en el ámbito de las finanzas, los países del comerciales Norte siguen estando solos en el centro de las redes financieras internacionales, aun- a. 1980 b. 2012 que el Sur ha aumentado su conectividad en 100 100 estas redes (ver gráfico 1.7, paneles b, c, d y e para las inversiones de cartera, los présta- mos sindicados, las fusiones y adquisiciones 90 y los flujos de inversión en empresas nue- 90 vas). Si esta asimetría será transitoria o no es materia de arduos debates. No sólo existe un amplio reconocimiento del dólar de Estados 80 80 Unidos como moneda internacional, sino que no será fácil para el Sur superar los efectos de escala y de red asociados con los centros financieros. Además, la asimetría comer- 70 70 cio-finanzas muestra un agudo contraste con los grandes desarrollos históricos desde la Revolución Industrial y a lo largo de la mayor 60 60 parte del siglo XX, cuando los países que se convirtieron en importantes potencias eco- Cuota mundial (%) nómicas también se convirtieron en centros Cuota mundial (%) financieros internacionales. Londres, Nueva 50 50 York y Tokio, por ejemplo, se convirtieron en centros financieros a medida que sus países fortalecían sus roles como polos de atracción en la actividad económica regional, e incluso 40 40 global. El crecimiento del Sur ha sido amplio, 30 30 y ha producido el desarrollo de nuevas conexiones Sur-Sur así como Sur-Norte y Norte-Sur. 20 20 A medida que el Sur ganaba importancia en la economía global, el número de sus cone- xiones internacionales bilaterales también aumentaba. Se establecieron nuevas cone- 10 10 xiones no sólo entre el Sur y el Norte sino también en el mismo Sur (gráfico 1.10). En 1990, sólo el 46% del número total de posi- 0 0 bles conexiones comerciales Sur-Sur estaban 0.75 0.45 0.32 0.75 0.45 0.32 activas. Hacia 2012, este porcentaje había Similitud Similitud aumentado a 70%.10 Se observan tendencias similares en los tipos de flujos financieros. Fuente: Los cálculos se basan en datos de Direction of Trade Statistics (DOTS). Nota: Los países están agrupados según diferentes niveles de umbral de similitud en su estructura En 2001, los países del Sur tenían inversiones comercial (basándose en el volumen de los flujos comerciales entre los países y la composición de de cartera en el 10% de los países del Sur; los socios). En cada barra, el porcentaje de los países que pertenecen al mismo grupo estructural- mente equivalente se muestran en diferentes colores. Cada barra muestra estos grupos de países en hacia 2011 este porcentaje se había más que diferentes niveles de umbral, recogidos en el eje horizontal. La equivalencia estructural de las cone- duplicado, hasta el 21%. El aumento en este xiones comerciales se basa en la similitud de la matriz de correlación de los flujos comerciales. importante margen de los flujos de IED en el Sur también fue considerable, aunque desde FIGURE 1.10 Margen extensivo de las conexiones Sur-Sur a. Comercioa 1980 2012 b. Inversiones de carterab 2001 2011 c. Préstamos sindicados 1996 2012 d. Fusiones y adquisiciones 1990 2012 e. Inversiones en nuevos proyectos 2003 2012 Fuentes: Los cálculos basados en datos sobre el comercio provienen de Direction of Trade Statistics (DOTS), los datos sobre las inversiones de cartera provienen del Coordinated Portfolio Investment Survey (CPIS), los datos sobre los préstamos sindicados y las fusiones y adquisiciones provienen de SDC Platinum, y los datos sobre las inversiones en nuevos proyectos provienen de fDi Markets. Nota: Cada línea representa un flujo o stock de inversiones positivo entre dos países del Sur. Para cada base de datos, la columna de la izquierda muestra la red durante el primer año de la muestra y la columna de la derecha muestra la red en el último año de la muestra. Los países del Sur comprenden todos los países que no pertenecen al G-7 o no están situados en Europa Occidental. G-7 = Grupo de los Siete. a. Sólo se incluyen las conexiones con un valor superior a US$10 millones. b. Sólo se informa sobre las tenencias positivas de los activos de cartera extranjera (acciones y bonos). 60 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR puntos de partida muy inferiores. El número GRÁFICO 1.11 Composición regional de total de conexiones Sur-Sur para fusiones y las conexiones comerciales y financieras adquisiciones que eran activas aumentó de transfronterizas de países en América Latina y el 0,1% en 1990 a 1,3% en 2011, y el porcen- Caribe taje de las inversiones activas en empresas nuevas aumentó de 2,2% en 2003 a 3,4% en 2000-2002 2011. Comercio En todos los tipos de flujos financieros, el 2003-2005 número de conexiones activas Sur-Sur como porcentaje de todas las conexiones activas 2010-2012 en el mundo aumentó más que el número de conexiones Norte-Norte, Norte-Sur y Sur- 2000-2002 Norte. El creciente número de conexiones Inversiones de carteraa entre los países relativamente pequeños del 2003-2005 Sur es un motor importante de estos patro- nes. Aunque los países más grandes del Sur 2010-2012 (como Brasil, China, India y la Federación Rusa) aumentaron el número de sus conexio- 2000-2002 nes con otros países en el Sur—y, en térmi- sindicados Préstamos nos de volumen, estas conexiones son las que 2003-2005 normalmente dominan- representaban una fracción relativamente pequeña del número 2010-2012 total de las conexiones Sur-Sur. Por lo tanto, la profundidad del alcance del fenómeno del 2000-2002 ascenso del Sur es clave para estos patrones adquisiciones Fusiones y de flujos financieros. Desde luego, numero- 2003-2005 sos países en el Sur todavía tienen que conec- tarse con un amplio conjunto de países en 2010-2012 el mundo, sobre todo en términos de cone- xiones financieras con otros países en el Sur, nuevos proyectos 2000-2002 lo cual indica que todavía hay un margen Inversiones en importante para la expansión continua del 2003-2005 Sur en los flujos transfronterizos. 2010-2012 ALC está cada vez más conectada con 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 otros países del Sur, tanto en términos Porcentaje comerciales como financieros. Los países de ALC ampliaron y profundiza- Otros Sur América Latina y el Caribe ron sus conexiones con otros países del Sur, China Norte aunque el valor de dichas conexiones toda- Fuentes: Cálculos basados en datos sobre el comercio provienen de Direc- vía es relativamente pequeño, sobre todo tion of Trade Statistics (DOTS), los datos sobre las inversiones de cartera provienen de Coordinated Portfolio Investment Survey (CPIS), los datos en las finanzas, cuando se compara con las sobre los préstamos sindicados y las fusiones y adquisiciones provienen conexiones ALC-Norte (gráfico 1.11). Por de SDC Platinum, y los datos sobre las inversiones en nuevos proyectos provienen de fDi Markets. ejemplo, la participación del Sur en el total Nota: La figura considera tanto flujos de entrada como de salida. El Norte de flujos comerciales desde y hacia los países comprende los miembros del G-7 y los países de Europa Occidental. Otros Sur comprende todos los demás países excepto China y países en ALC. G-7 de ALC aumentó en aproximadamente 70% = Grupo de los Siete. (de 26% a 45%) durante la década del 2000. a. La composición de las inversiones de cartera se basa en las tenencias de activos de cartera transfronterizos (acciones y bonos). Debido a limita- La expansión de los préstamos sindicados y ciones de datos, estos datos cubren sólo los siguientes períodos: 2001–02, de las fusiones y adquisiciones entre ALC y 2003–05, y 2010–11. T R E S T E N D E N C I A S G LO B A L E S Q U E H A N M O D E L A D O E L D E S A R R O L LO D E A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 61 otros países del Sur también fue llamativa, sugiere que la proximidad geográfica ha aunque a partir de bases menores, con los jugado un rol importante en la evolución de préstamos sindicados aumentando casi un estas conexiones. Por ejemplo, la mayoría de 180% (de cerca de 4% a 12% del total de países de América Central y del Caribe per- flujos) y las fusiones y adquisiciones aumen- tenecen a un único cluster con los países de tando en más de 140% (de cerca de 15% a América del Norte, centrado en Estados Uni- 37% de los flujos totales). dos (gráfico 1.12). Los países de América del Los países de ALC también se han inte- Sur forman un cluster más pequeño, centrado grado cada vez más con un amplio conjunto en Brasil, compuesto fundamentalmente de de otros países del Sur; se ha profundizado la países del Mercosur. Otros clusters impor- integración intrarregional y se han ampliado tantes son el de los países europeos, centrado los vínculos con otros países del Sur. Estos en Alemania, y el de las economías asiáticas, patrones se han generalizado en los tipos que incluye a Japón y a la mayoría de econo- de flujo (comercial, inversiones de cartera, mías del este de Asia, centrado en China. préstamos e IED). En el frente comercial, Se observan patrones similares en las China, en particular, ha surgido como un finanzas globales. Los países del Sur normal- socio importante para algunos países de mente orientan la mayoría de sus inversio- ALC, sobre todo para los países de América nes financieras al Norte, aunque los países del Sur. En 1990, prácticamente no existía vecinos del Sur se sitúan en segundo lugar en comercio entre ALC y China. Hacia finales la cuota de estas inversiones. Los países en de la década del 2000, el comercio ALC- ALC normalmente invierten en otros países China representaba el 12% del total de los de ALC, los países asiáticos invierten en gran flujos comerciales desde y hacia los países de medida en otros países de Asia, los países de ALC. En el frente financiero, el rol de China Europa del Este invierten fundamentalmente ha sido más limitado, aunque su importan- en otros países de Europa del Este, y así cia ha empezado a aumentar, sobre todo en sucesivamente (gráfico 1.13). Estos patrones la IED. rigen tanto para las inversiones de cartera y los préstamos sindicados como para las IED (tanto para las fusiones y adquisiciones como Conjunto de Hechos 3: La para las inversiones en nuevos proyectos). estructura del comercio bilateral Los mayores receptores de las inversiones— y las conexiones financieras no pertenecientes al Norte—de los países de del Sur han sido generalmente ALC durante la década del 2000, por ejem- diferentes de las del Norte, y la plo, fueron otros países de ALC, que repre- geografía y sus dotaciones sin sentaron el 7% del total de las inversiones duda modelan su estructura de cartera, el 24% de los nuevos préstamos cambiante. sindicados, el 34% de los flujos de fusiones y adquisiciones y el 61% de las inversiones en A pesar del aumento de la nuevos proyectos. diversificación de las conexiones en todo el mundo, hay una formación considerable de clusters regionales El desarrollo de las cadenas globales de tanto en las relaciones comerciales valor ha jugado un rol importante en la como financieras. formación de clusters regionales en las conexiones comerciales y financieras. El Sur ha ampliado y profundizado sus conexiones no sólo con los países del Norte Estos patrones de formación de clusters sino también con otros países del Sur. Sin se han sustentado en cierta medida en el embargo, los vínculos comerciales más fuer- desarrollo de las cadenas globales de valor tes tanto para los países del Norte como del (CGVs), es decir, la dispersión de las eta- Sur se dan con los países vecinos, lo cual pas y procesos de producción en diferentes 62 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 1.12 Clusters en la red de comercio global a. Clusters principales de la red en 2012 Estados Unidos Brasil Sudáfrica China Australia Alemania b. Cluster de Estados Unidos c. Cluster brasileño ABW SUR BOL CAN ARG DMA TCD KNA GUY MEX JAM CHL KHM PER HTI DOM TTO BRB Brasil NIC COL HND Estados Unidos LCA NER URY VCT VEN GTM SLV CRI PRY ECU GAB BHS NGA BLZ GRD PAN d. Cluster alemán e. Cluster chino DZA MDG CPV CMR NPL GHA MAR JOR SEN GNQ MDV AZE ALB GNB CAF SYC TUN CYP MLI IRQ MUS SLB SLE HRV AGO IND FRA ESP HKG BEN GBR PRT ITA GRC TKM GMB BEL LUX AlemaniaSVN MNG KWT IRN QAT BIH IRL ISL HUN NL POL BGR MNE SDN NOR BGD ZMB MRT ARE PAK CIV ETH SVK MKD MDA KOR DNK BDI CZE SRB COG China OMN SWE PHL ARM TUR SGP JPN FIN GEO BFA YEM LVA AUT RUS MYS RWA BRN UGA EST TJK VNM LAO SAU KGZ BHR TZA UZB UKR BLR THA LTU COM VUT KEN KAZ Fuente: Cálculos basados en datos de Direction of Trade Statistics (DOTS). Nota: Este gráfico muestra los resultados del análisis de cluster en la red de comercio global en 2012. El panel a muestra los países más centrales para cada uno de los principales clusters (en los otros paneles) de la red de comercio global. Los paneles b a e muestran la composición de los países que pertenecen a cada uno de estos clusters individuales. Cada nodo representa un país. Cada vínculo corresponde a una conexión comercial activa entre dos países. El grosor del vínculo señala la fortaleza de estas conexiones. Para mayor claridad, los paneles sólo despliegan el 10% superior de los vínculos en los clusters de Estados Unidos y China, y el 5% superior de los vínculos en el cluster alemán. En el caso de Brasil, se muestran todos los vínculos. T R E S T E N D E N C I A S G LO B A L E S Q U E H A N M O D E L A D O E L D E S A R R O L LO D E A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 63 GRÁFICO 1.13 Composición regional de las inversiones transfronterizas a. Inversiones de cartera b. Préstamos sindicados Norte Norte ALC ALC Sur y Sur y Regiones emisoras Regiones emisoras Sudeste Sudeste Asiático Asiático Europa Europa del Este del Este Oriente Oriente Medio y Medio y Asia Central Asia Central África África 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 % a las regiones receptoras % a las regiones receptoras c. Fusiones y adquisiciones d. Inversiones en nuevos proyectos Norte Norte ALC ALC Sur y Sur y Regiones emisoras Regiones emisoras Sudeste Sudeste Asiático Asiático Europa Europa del Este del Este Oriente Oriente Medio y Medio y Asia Central Asia Central África África 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 % a las regiones receptoras % a las regiones receptoras Regiones receptoras Norte ALC Sur y Sudeste Asiático Europa del Este Oriente Medio y Asia Central África Otros Fuentes: Cálculos basados en datos sobre el comercio provienen de Direction of Trade Statistics (DOTS), los datos sobre las inversiones de cartera provienen de Coordinated Portfolio Investment Survey (CPIS), los datos sobre los préstamos sindicados y las fusiones y adquisiciones provienen de SDC Platinum, y los datos sobre las inversiones en nuevos proyectos provienen de fDi Markets. Nota: Cada barra en cada gráfico corresponde a la región emisora y cada grupo de países dentro de una determinada barra corresponde a una región receptora. Se excluyen los cen- tros en el extranjero. El Norte comprende los miembros del G-7 y los países de Europa Occidental. G-7 = Grupo de los Siete; ALC = América Latina y el Caribe. 64 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR países.11,12 Las CGVs son más regionales que aproximadamente el 35% del VAE en las globales.13 En América Central, por ejem- exportaciones de América del Sur, y el resto plo, el sector lácteo ha cruzado las fronteras de ALC suma sólo otro 3% del VAE impor- y se ha desarrollado una CGV que abarca a tado. Se observan patrones similares en productores en El Salvador y Nicaragua. Las América Central y México. empresas locales en El Salvador han creado Sin embargo, hay un llamativo contraste asociaciones locales con pequeñas industrias en la importancia relativa de otras regiones en Nicaragua para producir su queso nacio- en el VAE de las exportaciones en los paí- nal (el “quesillo”), que luego es vendido en ses de ALC. En México, América Central y Estados Unidos (ver Martinez-Piva y Zúñi- el Caribe, Estados Unidos y Canadá son las ga-Arias 2012). En el África Subsahariana, mayores fuentes de los insumos importados el reciente ingreso de las empresas manufac- que utilizan en sus exportaciones. Las CGVs tureras del vestido de Sudáfrica en los países en América del Sur (utilizando como aproxi- vecinos (como Lesoto y Suazilandia) ha con- mación el VAE en las exportaciones) parecen ducido al auge de cadenas de valor regionales mucho menos atadas a América del Norte impulsadas por los minoristas sudafricanos que las CGVs en México, América Central (ver Morris, Staritz y Barnes 2011). En tér- y el Caribe. De hecho, los tres principales minos más amplios, Baldwin y Lopez-Gon- centros de producción global (América del zalez (2013) destacan la importancia de tres Norte, Europa Occidental y el Este asiático) grandes clusters de producción en el mundo: proporcionan una contribución más equi- fábrica América del Norte, fábrica Europa y librada a las exportaciones de América del fábrica Asia. Sur. Por ejemplo, en 2011, Estados Unidos y A medida que las CGVs han cobrado Canadá proporcionaron cerca del 40% del importancia, las exportaciones de produc- VAE en las exportaciones de México, Amé- tos finales están cada vez más compuestas rica Central y el Caribe, pero sólo el 19% de importaciones de insumos intermedios: del VAE en las exportaciones de los países de se comercian más bienes intermedios de un América del Sur. En los países de América del país a otro y se importan más partes y com- Sur, cerca del 16% del VAE proviene de Asia ponentes para usarlos en las exportaciones. y el 28% de Europa Occidental. Los datos sobre las fuentes del valor agre- A pesar del aumento de la importancia gado externo (VAE) en las exportaciones del Sur en las CGVs a lo largo de la última destacan la naturaleza regional de las CGV, década, los países del Norte siguen siendo y demuestran que el contenido del VAE en las una fuente importante de insumos importa- exportaciones normalmente se origina en los dos utilizados en las exportaciones de los paí- países vecinos (gráfico 1.14, panel a).14 Por ses de ALC.15 También hay que destacar la ejemplo, casi el 40% del VAE en las expor- limitada participación de los países de ALC taciones de las economías de AOP provienen como fuentes de VAE para las exportaciones de otras economías en AOP, y más de 75% de otros países, sobre todo de los países del del VAE en las exportaciones de los países de Sur.16 En este sentido, los países de América EAC provienen de otros países de EAC y de del Sur están más presentes que otros países Europa Occidental. de ALC, aunque básicamente debido a las El grado de formación de clusters regio- exportaciones de materias primas. nales en las fuentes del VAE en las expor- En términos generales, aunque se observa taciones es mucho menos pronunciado en la formación de algunos clusters regionales en ALC que en otras regiones del Sur, aunque ALC, los patrones de integración comercial hay cierta formación de clusters en subre- en la región son diferentes de los observados giones de ALC (ver gráfico 1.14, panel b). en otras economías del Sur, sobre todo el Este Las importaciones de otros países de Amé- asiático. El Recuadro 1.1 analiza algunas de rica del Sur representan, en promedio, estas diferencias. T R E S T E N D E N C I A S G LO B A L E S Q U E H A N M O D E L A D O E L D E S A R R O L LO D E A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 65 GRÁFICO 1.14 Clusters regionales en las cadenas globales de valor, 2011 a. Fuentes de la VAE en las exportaciones entre las regiones b. Fuentes de la VAE en las exportaciones entre los países de ALC Argentina AOP Brasil Chile Colombia Japón América del Sur Bolivia Ecuador SA Perú Paraguay Uruguay EAC Venezuela, RB Aruba Europa occidental Antigua y Barbuda Bahamas OMNA Barbados Caribe Cuba República Dominicana SSA Haití Jamaica América Trinidad y del Norte Tobago Belice México y Costa Rica México y América Central América Central Guatemala Honduras Caribe México Nicaragua América del Sur Panamá El Salvador 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 0 5 10 15 20 25 30 35 Cuota de exportaciones (%) Cuota de exportaciones (%) Intra- AOP Japón Sur EAC Europa OMNA SSA América México y Caribe América regional de Asia Occidental del Norte América Central del Sur Fuentes: Cálculos basados en datos de Eora-MRIO y World Development Indicators (WDI). Nota: El gráfico muestra la composición regional de las fuentes del valor agregado externo utilizado en las exportaciones de un país, escaladas por las exportaciones del país. En el panel b, la categoría intrarregional captura el porcentaje del valor agregado externo proveniente de la subregión de ALC a la que pertenece cada país. América del Norte excluye México. AOP = Asia Oriental y Pacífico; EAC = Europa y Asia Central; ALC = América Latina y el Caribe; OMNA = Oriente Medio y Norte de África; SA = Sur de Asia; SSA = África Subsa- hariana; VAE = valor agregado externo. 66 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR Las dotaciones también han jugado en el Sur mismo (como se señalaba en el Con- un rol en la estructura de los vínculos junto de Hechos 1). También se observa una comerciales y financieros. heterogeneidad en la composición sectorial Se observa una heterogeneidad importante de las conexiones bilaterales: las conexiones en la composición sectorial del comercio Sur-Sur son diferentes de las conexiones Nor- mundial y los flujos financieros, no sólo del te-Sur, que a su vez son diferentes de las cone- Norte en contraste con el Sur sino también xiones Norte-Norte. RECUADRO 1.1. Diferencias en la integración comercial internacional: el caso de América Latina y el Caribe y el Este asiático El análisis de la evolución de las conexiones en las sistido a lo largo del tiempo. Las conexiones comer- redes comerciales en el Este asiático y ALC arroja ciales dentro de los clusters del Este asiático for- diferencias considerables entre las dos regiones. Los man una red mucho más densa que las conexiones mapas de densidad de las conexiones comerciales en del cluster de ALC. En 2012 casi todos los países cada región son particularmente elocuentes (gráfico estaban plenamente conectados con todos los demás B1.1.1)a países en la red del Este asiático (como lo señala una Un contraste en la naturaleza de las conexiones medida de densidad de las redes de 0,99 para este comerciales de las economías de ALC y las economías cluster). Los países en la red de ALC no estaban tan del este de Asia es la evolución de la importancia integrados unos con otros (la medida de densidad de relativa de diferentes países dentro de las redes. En la red para este cluster era de 0,89). 1980, las redes comerciales en ambas regiones se cen- El gráfico B1.1.1 también sugiere que las conex- traban en países del Norte, sobre todo Estados Uni- iones comerciales en la red del Este asiático son mul- dos, en el caso de ALC, y Japón en el caso de Asia. tidireccionales e intensas en todas las direcciones, Hacia 2012, numerosos países tanto del Norte como mientras que las conexiones de la red de ALC tien- del Sur eran actores centrales en la red del este de den a ser fundamentalmente bidireccionales, sobre Asia, que aparecían como nodos muy densos en el todo con Estados Unidos. Por ejemplo, en la red del mapa. Estos países eran no sólo China y Japón sino Este asiático normalmente se observan triadas de también Malasia, Singapur, la República de Corea conexiones comerciales con una mayor frecuencia y Tailandia. En cambio, en la red de ALC no había que en la red de ALC. En 2012, el número de tria- ningún nodo tan denso como Estados Unidos. Brasil das como porcentaje del número máximo de tríadas era el nodo más cercano en densidad, pero era mucho en una red era de 0,99 en la red del Este asiático menos denso que Estados Unidos. China entró como y de 0,92 en la red de ALC. Este tipo de conectiv- un nuevo actor en la red de ALC en 2012, aunque su idad observada en la red del Este asiático sugiere densidad era baja. Las diferencias en la medida de la fuertes efectos de retroalimentación, por lo cual las dispersión de la centralidad asociada con cada nodo estrechas relaciones comerciales dentro de la región en las dos redes apoyan estos patrones. Por ejem- impulsan el comercio con el resto del mundo, y plo, en 2012, la dispersión de la centralidad de los viceversa. En cambio, al parecer, los países de ALC nodos era significativamente menor en la red del Este no aprovechan el comercio interregional para mejo- asiático (0,09) que en la red de ALC (0,31), lo cual rar su nivel general de conectividad en la red comer- indica que la variación en la densidad de los nodos en cial mundial. Estos patrones se pueden vincular, al la primera es menor que en la segunda. menos en parte, con la participación más activa de Otro contraste es el grado de conectividad de los los países del Este asiático en las CGVs si se compara países en las redes, una característica que ha per- con los países de ALC. a. La densidad de un nodo depende del número de países vecinos y de la distancia económica entre los países. La muestra de países incluida influye en los mapas, dificultando la comparación directa de la densidad de los nodos entre los paneles. Aún así, algunas características son comparables en todo el mapa. El conjunto de países en cada uno de los dos clusters comerciales analizados incluyen todos los países del Sur en cada región. Este conjunto de países se amplió para incluir los cinco socios comerciales más grandes (medidos por el volumen total de los flujos comerciales) de países en la región situados fuera de la región. (continúa) T R E S T E N D E N C I A S G LO B A L E S Q U E H A N M O D E L A D O E L D E S A R R O L LO D E A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 67 RECUADRO 1.1. Diferencias en la integración comercial internacional: el caso de América Latina y el Caribe y el Este asiático (continuación) GRÁFICO B1.1.1 Mapas de densidad de las redes de comercio a. La red de América Latina, 1980 b. La red asiática, 1980 (continúa) (continúa) 68 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR RECUADRO 1.1. Diferencias en la integración comercial internacional: el caso de América Latina y el Caribe y el Este asiático (continuación) GRÁFICO B1.1.1 Mapas de densidad de las redes de comercio (continuación) c. La red de América Latina, 2012 d. La red asiática, 2012 Fuente: De la Torre, Didier y Pinat 2014, y Direction of Trade Statistics (DOTS). Nota: La densidad de un país en estos mapas depende del número de países vecinos y de la distancia económica entre los países. Ver Recuadro 1.1 para más detalles técnicos. La densidad del nodo se traduce en colores utilizando un esquema rojo-verde-azul, en el que el rojo indica la mayor densidad y el azul la menor. T R E S T E N D E N C I A S G LO B A L E S Q U E H A N M O D E L A D O E L D E S A R R O L LO D E A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 69 Una característica que refleja las diferen- a ALC y al resto del mundo, incluyendo el cias en las conexiones comerciales bilaterales Norte. En cambio, los vínculos comerciales es el grado de comercio intraindustrial (CII). del Norte, sobre todo los vínculos con otras El grado de CII, medido por el índice Gru- economías del Norte, incorporan componen- bel-Lloyd, oscila entre 0 (comercio interin- tes de diferenciación de productos y econo- dustrial puro) y 1 (comercio intraindustrial mías de escala.17 puro). El grado de CII varía entre los países del Sur y el Norte, así como entre los países La composición sectorial de las del Sur. Las relaciones Norte-Norte están conexiones comerciales y financieras de normalmente caracterizadas por un mayor ALC con otros países del Sur es diferente grado de CII que las conexiones Sur-Norte y de la composición de sus vínculos con Sur-Sur (gráfico 1.15, panel a). los países del Norte. Las composiciones sectoriales de las cone- xiones financieras bilaterales del Norte y el Los flujos comerciales y financieros hacia Sur también son marcadamente diferentes. los países de ALC desde el Sur comprenden El porcentaje de flujos de entrada en el sec- una cuota mayor de flujos en el sector pri- tor primario es mayor en el Sur que en el mario que los flujos provenientes del Norte Norte, independientemente de si los flujos (gráfico 1.16, paneles a y b). Llama parti- provienen de países del Sur o del Norte (grá- cularmente la atención el alto porcentaje fico 1.15, panel b). Por ejemplo, la cuota de de inversiones en fusiones y adquisiciones los préstamos sindicados en el sector prima- del Sur a ALC en el sector primario (92% rio representaba, en promedio, un 45% de durante la década del 2000). En cambio, los flujos Sur-Sur y sólo el 19% de los flujos desde el Norte sólo el 48% de las inversiones Norte-Norte entre 2003 y 2012. Los flujos en fusiones y adquisiciones se orientaban al de fusiones y adquisiciones Sur-Sur también sector primario. También se observan dife- se inclinan hacia el sector primario cuando rencias grandes pero menos marcadas en se comparan con los flujos Norte-Norte. las inversiones en nuevos proyectos y en los Los flujos al sector primario, por ejemplo, préstamos sindicados. En lo que se refiere a representaban el 54% de los flujos Sur-Sur los flujos comerciales, la cuota de los recur- pero sólo el 20% de los flujos Norte-Norte. sos naturales en las importaciones de ALC Se observan patrones similares de las inver- del Sur era de 10% entre 2003 y 2012, el siones en nuevos proyectos. En relación con doble del promedio de 5% de las importa- los flujos financieros Norte-Norte, los flujos ciones provenientes del Norte. Norte-Sur y Sur-Sur tienen una cuota mayor Los flujos comerciales y financieros desde de las inversiones en el sector primario. los países de ALC hacia el Sur también se Los patrones generales de las relaciones inclinan hacia el sector primario cuando se bilaterales del Sur y el Norte sugieren que comparan con los flujos hacia el Norte (ver los vínculos comerciales y financieros del Sur gráfico 1.16, paneles a y c). La cuota de los están, hasta cierto punto, basados en los fac- recursos naturales en las exportaciones de tores de las ventajas comparativas asociadas ALC al Sur durante 2003-2012 fue cerca de con unas dotaciones relativas. La evidencia un 60% mayor que el porcentaje de exporta- presentada más arriba sobre la dinámica de ciones al Norte (46% vs. 29%, en promedio). las conexiones comerciales señala la exis- Los flujos financieros en el sector primario tencia de relaciones comerciales triangulares también son normalmente mayores cuando entre algunas economías del Sur y el Norte. se destinan a países del Sur. Por ejemplo, las Un ejemplo de esta triangularidad son las inversiones en nuevos proyectos en el sector conexiones comerciales entre China y Amé- primario representaron el 60% de todas las rica del Sur, por las cuales China importa inversiones de ALC en nuevos proyectos en materias primas de ALC (sobre todo de Amé- el Sur, pero sólo el 27% de las inversiones en rica del Sur) y exporta bienes manufacturados el Norte. Las diferencias en la composición 70 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 1.15 Composición sectorial de los flujos bilaterales transfronterizos a. El grado de comercio intraindustrial 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 1962–1969 1970–1979 1980–1989 1990–1999 2000–2011 Años Norte-Norte Norte-Sur Sur-Sur b. Los flujos financieros bilaterales 100 90 35 39 30 80 42 52 70 57 59 60 7 75 15 60 79 88 75 Porcentaje 50 20 13 11 40 30 25 21 58 20 54 6 45 5 20 41 38 8 10 20 19 20 3 20 19 13 9 0 s es s s es s s es s s es s do do do do va va va va ion ion ion ion ica ica ica ica ue ue ue ue isic isic isic isic nd nd nd nd t. n t. n t. n t. n qu qu qu qu s si s si s si s si Ins Ins Ins Ins ad ad ad ad mo mo mo mo sy sy sy sy sta sta sta sta ne ne ne ne Pré Pré Pré Pré sio sio sio sio Fu Fu Fu Fu al Norte al Sur al Norte al Sur Del Norte... Del Sur... Primario Manufacturas ligeras Manufacturas pesadas Fuentes: los datos sobre CII provienen de Comtrade, los datos sobre los préstamos sindicados y las fusiones y adquisiciones provienen de SDC Platinum, y los datos sobre las inversiones en nuevos proyectos provienen de fDi Markets. Nota: El panel a muestra los promedios ponderados por el comercio de pares de países. El panel b presenta la composición sectorial de los flujos financieros bilaterales (es decir prés- tamos sindicados, fusiones y adquisiciones e inversiones en nuevos proyectos) a lo largo de los años 2003-2012. El sector primario corresponde a los códigos SIC 0–1500, las manufac- turas ligeras a los códigos SIC 2000–2800 y 3100–3200, y las manufacturas pesadas a los códigos SIC 2800–3100 y 3200–3800. El Norte comprende los miembros del G-7 y los países de Europa Occidental. El Sur comprende todas las demás economías. G-7 = Grupo de los Siete. T R E S T E N D E N C I A S G LO B A L E S Q U E H A N M O D E L A D O E L D E S A R R O L LO D E A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 71 de los préstamos sindicados de los países GRÁFICO 1.16 Composición sectorial de flujos de ALC al resto del mundo también eran transfronterizos en América Latina y el Caribe importantes: entre 2003 y 2012, el 13% de a. Los flujos comerciales los flujos al Norte eran del sector primario, Importaciones Exportaciones comparados con el 92% de los flujos al Sur. Norte de ALC Los flujos de salida asociados con las fusio- nes y adquisiciones fueron la única excepción Sur a este patrón: el porcentaje de flujos de ALC al Norte en el sector primario fue superior al Norte de ALC porcentaje de flujos al Sur. En términos generales, los flujos trans- Sur fronterizos de ALC desde y hacia el Sur se 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 inclinan hacia el sector primario cuando se Porcentaje compara con los flujos desde y hacia el Norte. b. Los flujos financieros a ALC … Sin embargo, hay importantes diferencias entre los países en ALC, que se analizan en Préstamos … Desde el norte sindicados los capítulos 2 y 4. Estos patrones de integra- Fusiones y ción en la economía mundial sugieren que, a adquisiciones medida que las conexiones con los países del Sur se profundizaron durante los años 2000, Instalac. nuevas los flujos comerciales y financieros, hasta cierto punto, se basaron más en factores de Préstamos … Desde el Sur ventajas comparativas y en dotaciones. sindicados Fusiones y adquisiciones Notas Instalac. nuevas 1 En este informe, el Norte comprende los miembros del G-7 (Canadá, Francia, Ale- 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 mania, Italia, Japón, Reino Unido y Estados Porcentaje Unidos) más los siguientes países de Europa c. Los flujos financieros de ALC … occidental: Andorra, Austria, Bélgica, Dina- marca, España, Finlandia, Grecia, Islandia, Préstamos sindicados Irlanda, Lichtenstein, Luxemburgo, Mónaco, … al Norte Noruega, Países Bajos, Portugal, San Marino, Fusiones y adquisiciones Suecia y Suiza. El Sur comprende todas las demás economías, incluyendo todos los países Instalac. de América Latina y el Caribe (ALC). nuevas 2 La escuela de la teoría de la dependencia en Préstamos América Latina nació en 1949 con la publi- sindicados cación de dos artículos, uno del economista … al Sur Fusiones y del desarrollo alemán Hans Singer y el otro adquisiciones del economista argentino y ex Director de la Instalac. Comisión Económica de las Naciones Unidas nuevas para América Latina y el Caribe, Raúl Pre- bisch. La hipótesis Prebisch-Singer postulaba 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 que los países en vías de desarrollo en ALC Porcentaje experimentarían un crecimiento empobre- S. primario Manufacturas ligeras Manufacturas pesadas cedor debido al deterioro secular de sus tér- minos de intercambio, en la medida en que Fuentes: Los datos sobre los flujos comerciales provienen de Comtrade, los datos sobre los préstamos sindicados y las fusiones y adquisiciones provienen de SDC Platinum, y los datos los bienes manufacturados (exportados por sobre las inversiones en nuevos proyectos provienen de fDi Markets. el Norte) ganaban en valor en relación con Nota: Se reportan promedios para el período 2003-2012. El sector primario corresponde a los códigos SIC 0–1500, las manufacturas ligeras a los códigos SIC 2000–2800 y 3100–3200, y las los productos agrícolas y mineros (expor- manufacturas pesadas los códigos SIC 2800–3100 y 3200–3800. El Norte incluye a los miem- tados por numerosas economías de ALC, bros del G-7 y países de Europa Occidental. El Sur incluye todas las demás economías. G-7 = Grupo de los Siete; ALC = América Latina y el Caribe. 72 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR incluyendo Argentina, el país del propio Pre- el precio de los transables, lo cual lleva a una bisch). Los acontecimientos no confirmaron apreciación del tipo de cambio real. Por ejem- estas predicciones a comienzos del siglo XXI, plo, Dornbusch(1980). un período caracterizado por la mejora de los 7. Bernanke (2005) sostiene que una confluen- términos de intercambio para muchos países cia de factores condujo a la emergencia de América Latina y el Caribe y el declive rela- de un exceso de ahorro global, entre ellos, tivo del Norte. Ver Love (1980) sobre el rol las intervenciones de las políticas públicas de Prebisch en la creación del estructuralismo para aumentar las exportaciones en Asia, en América Latina, y Love (2005) para un el aumento de los precios del petróleo en estudio sobre el estructuralismo económico en Oriente Medio, una escasez de oportunidades América Latina. de inversión y una población que envejecía en 3. Los Horizontes de Desarrollo Mundial (GDH, los países industriales avanzados. Mendoza por su sigla en inglés, Global Development Quadrini y Rios-Rull (2009) atribuyen la Horizon) del Banco Mundial de 2012 prevé alta tasa de ahorro en los países de mercados que la participación del Sur en el PIB global emergentes a niveles relativamente bajos de llegará a 55% en 2025. Un informe de 2013 desarrollo financiero, lo cual genera un mayor del National Intelligence Council prevé que ahorro preventivo. Caballero, Farhi y Gourin- esta participación llegará a 70% en 2030. chas (2008), en cambio, destacan la falta de El Banco Asiático de Desarrollo prevé que oportunidades de inversión en estos países y la la participación de las exportaciones del Sur escasez correspondiente de activos financieros aumentará hasta el 64% de las exportaciones como la fuente principal del exceso de ahorro globales en 2030, mientras que la participa- global. El FMI (2005) también pone el acento ción del Sur en las importaciones se estabili- en las bajas tasas de inversión que siguieron a zará en aproximadamente el 46%. En relación la crisis asiática, en lugar de un aumento del con los flujos financieros, según las proyeccio- ahorro. nes del GDH de 2013, la participación del Sur 8. Para mayor facilidad en la exposición, los grá- en el capital mundial aumentará hasta consti- ficos muestran sólo las conexiones por encima tuir el 63% de los flujos de entrada y el 80% de un cierto umbral. De ahí que la represen- de los flujos de salida en 2025. tación gráfica de los países pequeños, en par- 4. Hay una gran heterogeneidad en las estructu- ticular, no es del todo precisa, dado que no ras comerciales en las economías de ALC en aparecen las conexiones de dimensiones más particular y del Sur en términos más amplios. pequeñas que los umbrales adoptados. Los Esta heterogeneidad entre países juega un rol resultados son cualitativamente similares si se particularmente importante en los análisis registran estas conexiones. presentados en el capítulo tres sobre las impli- 9. El análisis de las redes globales basadas en caciones que tendrá para el mercado laboral el las conexiones bilaterales utilizan datos sobre ascenso del Sur en los mercados globales. el comercio, las inversiones de cartera, las 5. Entre estos 20 países figuran Brasil, Chile, la IED y los préstamos bancarios (sindicados). República Checa, Hungría, India, Polonia, Los datos sobre el comercio provienen de la República de Corea, República Eslovaca, Tai- Dirección de Estadísticas del Comercio del landia, Turquía y Vietnam. FMI (DOTS, por su sigla en inglés, Direction 6. El vínculo causal que va de la cuenta corriente of Trade Statistics), que cubren el período al tipo de cambio real de equilibrio ha sido 1980–2012. Los datos sobre las inversiones ampliamente estudiado en la literatura macro- de cartera provienen de la Encuesta Coordi- económica sobre la economía abierta con nada sobre Inversión de Cartera, del FMI, que modelos de dos sectores (transables y no proporciona datos sobre el stock de activos de transables). El exceso de demanda de aho- cartera entre 2001 y 2011. Para las inversio- rro en relación con las inversiones aumenta nes externas directas, los datos sobre las tran- la demanda tanto de los transables como sacciones a nivel de empresa sobre las fusiones de los no transables. Para una economía y adquisiciones, de SDC Platinum de Thom- pequeña tomadora de precios, el exceso de son Reuters, abarcan el período 1991–2012, demanda de transables se resuelve únicamente y las inversiones en empresas nuevas (anun- mediante cantidades (una ampliación del défi- ciadas) a nivel de la empresa provienen del cit de cuenta corriente) a los precios mundiales FDi Markets del Financial Times y cubren el vigentes, pero el exceso de demanda de los no período 2003–2012. En el caso de los présta- transables aumenta su precio en relación con mos sindicados, se utilizan los datos de SDC T R E S T E N D E N C I A S G LO B A L E S Q U E H A N M O D E L A D O E L D E S A R R O L LO D E A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 73 Platinum de Thomson Reuters a nivel de tran- revela que estos patrones de formación regio- sacción sobre los préstamos sindicados para nal de clusters también están presentes si se el período 1996–2012, que abarcan más de tiene en cuenta el destino del valor agregado 150 países emisores y receptores. Todos los en las exportaciones de otros países (estos datos de transacciones a nivel de la empresa resultados no registrados están disponibles, son agregados a nivel bilateral. El capítulo 4 previa solicitud). Ver el capítulo 2 para un proporciona más detalles sobre estos datos. análisis más detallado de las CGVs. 10. El número total de posibles conexiones Sur- 15. El capítulo 2 proporciona un análisis más Sur se define como el número de conexiones detallado de la naturaleza de la integración de activas que existirían si cada país del Sur estu- ALC en las CGVs con los países del Norte y viera conectado con todos los otros países del del Sur. Sur en el mundo. 16. Para un análisis detallado del rol de los países 11. El auge de un conjunto diverso de economías individuales en las CGV en todo el mundo, ver del Sur con contingentes relativamente gran- Baldwin y Lopez-Gonzalez (2013). Para un des de trabajadores con salarios relativamente análisis empírico del contenido de valor agre- bajos, abundantes materias primas, mercados gado del comercio, ver Hummels, Ishii y Yi internos grandes y/o empresas manufactureras (2001); Koopman, Wang y Wei (2008); Trefler orientadas a la exportación muy capaces está y Zhu (2010); y Johnson y Noguera (2012a), estrechamente relacionado con cambios en la entre otros. dinámica de la producción y la demanda en 17. Ver Hanson (2012) para un debate sobre los la economía global. Así pues, el desarrollo determinantes empíricos de la especialización de las CGVs está sin duda relacionado con el de las exportaciones y por qué el comercio ascenso del Sur. Sin embargo, los roles especí- Sur-Sur parece tan diferente del comercio ficos que juegan los países del Sur en las CGVs Norte-Norte. varían según su grado de apertura al comercio y a las inversiones extranjeras, las capacidades de infraestructura y logísticas y otras conside- Referencias bibliográficas raciones estratégicas. El capítulo 2 analiza el BOPS (Estadísticas de la balanza de Pagos) (base desarrollo de las CGVs. Ver también Gereffi y de datos). Fondo Monetario Internacional, Luo (2014) y OCDE (2013). Washington, DC. http://elibrary-data.imf.org/ 12. Las CGVs se han extendido a una amplia DataExplorer.aspx. gama de industrias—desde las manufacturas Baldwin, R. y J. Lopez-Gonzalez. 2013. “Supply- hasta los servicios—y abarcan no sólo bienes Chain Trade: A Portrait of Global Patterns and finales sino también componentes, subconjun- Several Testable Hypotheses.” Documento de tos, investigación y desarrollo (I+D) e innova- trabajo NBER 18957, National Bureau of Eco- ción. Ver por ejemplo, Gereffi (2014), Baldwin nomic Research, Cambridge, MA. y Venables (2010) y UNCTAD (2011). Baldwin, R. y A. Venables. 2013. “Spiders and 13. Sturgeon y Biesebroeck (2010) sostienen Snakes: Offshoring and Agglomeration in the que en el lado de la producción de la indus- Global Economy.” Journal of International tria automotriz la tendencia dominante ha Economics 90 (2): 245–54. sido la integración regional, un patrón que Bernanke, B. 2005. “The Global Saving Glut and se ha intensificado desde mediados de los the US Current Account Deficit.” Discurso años ochenta. En América del Norte, Amé- ante la Junta de Gobernadores del Sistema de rica del Sur, Europa, el Sur de África y Asia, la Reserva Federal, 10 de marzo. la producción de partes tiende a producirse Burt, R. 1976. “Positions in Networks.” Social regionalmente para alimentar las plantas de Forces 55: 93–122. montaje final que producen sobre todo para Caballero, R., E. Farhi y P. O. Gourinchas. 2008. los mercados regionales. Ver también Johnson “An Equilibrium Model of ‘Global Imbalan- y Noguera (2012b). ces’ and Low Interest Rates.” American Eco- 14. El análisis del contenido externo de las expor- nomic Review 98 (1): 358–93. taciones captura fundamentalmente “cadenas Comtrade (Estadísticas del Comercio Interna- de valor hacia atrás”. No captura “cadenas cional, Naciones Unidas) (base de datos). de valor hacia adelante” por las que los países Naciones Unidas, Nueva York. http://com exportan partes que se integran en las expor- trade.un.org/ taciones de los bienes finales de otros países. De la Torre, A., T. Didier y M. Pinat. 2014. “Can El análisis de estos vínculos hacia adelante Latin America Tap the Globalization upside?” 74 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR Documento de trabajo sobre investigaciones World Economy.” Environmental Science and relativas a políticas del Banco Mundial 6837, Technology 46 (15): 8374-381. Washington, DC. Lenzen, M., D. Moran, K. Kanemoto, A. Ges- Dornbusch, R. 1980. Open Economy Macroeco- chke. 2013. “Building E ora: A Global nomics. Nueva York: Basic Books. Multi-regional Input-Output Database at High DOTS (Direction of Trade Statistics) (base de Country and Sector Resolution.” Economic datos). Fondo Monetario Internacional, Was- Systems Research 25 (1): 20-49. hington, DC. http://elibrary-data.imf.org Lane, P. y G.M. Milesi-Ferretti. 2007. “The /DataExplorer.aspx. External Wealth of Nations Mark II: Revised Economist Intelligence Unit de The Economist and Extended Estimates of Foreign Assets and (herramienta de gestión de datos). 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Zhu. 2010. “The Structure of Much of Chinese Exports Is Really Made in Factor Content Predictions.” Journal of Inter- China? Assessing Domestic Value-Added When national Economics 82 (2): 195–207. Processing Trade Is Pervasive.” Documento de UNCTAD (Conferencia de las Naciones Unidas trabajo NBER 14109, National Bureau of Eco- sobre Comercio y Desarrollo). 2011. Informe nomic Research, Cambridge, MA. sobre las Inversiones en el Mundo:Formas no Lenzen, M., K. Kanemoto, D. Moran y A. Ges- accionariales de producción internacional y chke. 2012. “Mapping the Structure of the desarrollo. Ginebra. La estructura de los vínculos comerciales y el crecimiento 2 económico Este capítulo analiza hasta qué punto las conexiones comerciales de los países en América Latina y el Caribe (ALC)—particularmente sus conexiones con otros países del Sur—pueden generar un círculo virtuoso de aumento del comercio y del crecimiento económico. Repasa brevemente la literatura que sostiene que la naturaleza de las conexiones comerciales puede jugar un rol importante en la relación comercio-crecimiento, a través de la difusión de tecno- logía y de conocimientos. Este resultado es particularmente importante para los países de la región. Las conexiones que ALC ha forjado con otros países del Sur a lo largo de la última década son diferentes de las conexiones que ha forjado con los países del Norte. El capítulo presenta nueva evidencia sobre la importancia de la naturaleza de las conexiones comerciales de ALC para el crecimiento económico. Aunque las implicaciones varían en gran medida entre los países, el análisis indica que la estructura y calidad de las canastas comerciales merece atención. El grado y la manera en que los países participan en las cadenas globales de valor (CGVs) también influyen en la dinámica del comercio y el crecimiento. En este sentido, los países de ALC parecen estar rezagados en relación con otras economías del Sur, sobre todo con el Este asiático. La composición de los socios comerciales, sobre todo las conexiones con países centrales en la red mundial de comercio también parece tener importancia para el cre- cimiento. La evidencia presentada confirma que los efectos del crecimiento asociados con la apertura comercial están relacionados con sólidos vínculos con países que se encuentran más expuestos a las fronteras de las ideas y las tecnologías. Otros factores que pueden estar redu- ciendo el potencial de crecimiento de las conexiones comerciales de ALC son la mala calidad de las redes de transporte y deficiencias en sus acuerdos comerciales. A mérica Latina y el Caribe (ALC) es capítulo 1). La naturaleza de las conexiones una región cada vez más globalizada. de ALC con otros países del Sur difiere de sus Su futuro económico depende en conexiones con los países del Norte en nume- gran medida de la calidad de sus conexiones rosos aspectos, como por ejemplo, la compo- externas. sición sectorial de sus canastas exportadoras Los países de ALC han ampliado y profun- (como se muestra en el conjunto de hechos 3, dizado sus conexiones comerciales con otros del capítulo 1), el grado de comercio intrain- países del Sur (ver conjunto de hechos 2, en el dustrial (CII) y la intensidad de los factores 75 76 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR incorporados en las exportaciones. Los paí- El grado y la manera en que los países ses de ALC también se diferencian de otros participan en las cadenas globales de valor países del Sur en sus patrones de integración (CGVs) también influyen en los vínculos comercial. La región tiene sus propias pecu- entre comercio y crecimiento. El desarrollo liaridades, que serán abordadas a lo largo de de las CGVs—es decir, la dispersión de las este capítulo. etapas y procesos de producción en dife- En términos generales, el capítulo analiza rentes países—ha sido un pilar importante las implicaciones que tienen para el desarro- de la economía global desde finales de los llo económico de ALC el auge del Sur y la años ochenta. La producción en estas cade- naturaleza cambiante de sus vínculos trans- nas comprende actividades económicas en fronterizos. El tema clave abordado es si todos los niveles, desde el trabajo a pequeña dichos cambios están evolucionando hacia escala, basado en el hogar, hasta el trabajo conexiones de mayor calidad: ¿Van los nue- de alta cualificación, intensivo en tecnología vos vínculos que están surgiendo más allá y conocimientos. Por lo tanto, un aspecto de la generación de aumentos de la eficien- importante es hasta qué medida la participa- cia estática (como los aumentos asociados ción en estas CGVs facilita la modernización con las ventajas comparativas)? ¿Tienen más económica—por ejemplo, el desplazamiento probabilidades de generar aumentos dinámi- de las empresas o, más generalmente, de los cos, particularmente a través de la difusión países hacia actividades que requieren un tra- de conocimientos y tecnología, aumentando bajo más calificado o procesos que utilizan así el crecimiento de largo plazo del ingreso tecnologías más avanzadas. La nueva eviden- per cápita? cia presentada en este capítulo sugiere que la Este capítulo presenta nuevas regularida- participación en las CGVs no se traduce auto- des empíricas que señalan que la estructura máticamente en ganancias adicionales del de las conexiones comerciales influye en comercio más allá de los beneficios asociados la relación comercio-crecimiento. Esta evi- con mayores volúmenes de exportación: para dencia indica que, en promedio (después de sacar un mayor provecho es importante la controlar por el volumen total de los flujos posición donde el país se ubique en las CGVs. comerciales), el grado de CII y la intensidad Formar parte de las CGVs, sobre todo en el de los factores incorporados en los bienes medio, está asociado con tasas más altas de comercializados influyen en la dinámica de crecimiento del ingreso per cápita. La com- los vínculos comerciales y en el crecimiento. posición de los socios comerciales en estas Dentro de ALC, existe una amplia variación cadenas de producción también parece jugar en la forma cómo funcionan estos factores. un rol importante. Particularmente, porque muchos de los efec- Pareciera que ALC acaba de integrarse a tos en el crecimiento económico son no linea- esta nueva tendencia en el paisaje económico les y dependen a su vez del nivel de apertura global, al menos si se compara con algunas comercial de los países y del nivel educativo economías en otras regiones, incluyendo el de su fuerza laboral. A pesar de estas dife- Este asiático. Los países en América del Sur rencias entre países, una de las conclusiones y el Caribe normalmente tienen una mayor que emerge sistemáticamente del análisis participación hacia adelante en las CGVs; empírico es que la estructura y la calidad de es decir, tienden a integrarse en las CGVs las canastas comerciales merecen atención. en sus etapas iniciales, suministrando insu- Así, el problema clave para ALC consiste en mos a otros países. En cambio, las econo- entender cómo los países pueden desarrollar mías de México y América Central tienen vínculos comerciales de maneras que fomen- tasas de participación más hacia atrás dado ten más efectivamente la difusión de conoci- que tienden a situarse al final de las CGVs: mientos y de tecnologías en particular, y el el porcentaje de insumos externos utilizados desarrollo económico en general. en sus exportaciones es mucho mayor que el LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 77 porcentaje de sus exportaciones utilizadas en en una gama de indicadores que capturan las exportaciones de otros países. Este patrón la accesibilidad y la calidad de las redes de refleja parcialmente las exportaciones de sus transporte. También hay cierta evidencia que bienes a Estados Unidos, que se destinan al sugiere que la región no está gastando sufi- consumo final más que a una transformación ciente o efectivamente en infraestructura. ulterior. En resumen, los países de la región La calidad de las políticas comerciales tam- no parecen estar tan integrados en las CGVs bién pueden convertise en una de esas barre- como otras economías del Sur, aunque se ha ras que dificultan los vínculos económicos. observado un aumento en su participación La evaluación de una amplia gama de acuer- desde los años noventa. dos comerciales señala que se ha progresado Además de analizar el rol de las CGVs en en la reducción de las barreras comerciales y la relación comercio-crecimiento, el capítulo regulatorias generales entre ALC y otros paí- también proporciona alguna evidencia de que ses del Sur. La cobertura de bienes y servicios el rol de los socios comerciales en la red mun- es generalmente buena, aunque todavía hay dial de comercio importa en dicha relación. que trabajar más para reducir las barreras Para los países suficientemente integrados, un residuales e intensificar la integración con los aumento de los vínculos comerciales con paí- países del Sur. Se ha alcanzado un progreso ses en el centro de la red mundial de comer- mucho menor en aspectos regulatorios más cio normalmente va acompañado de fuertes difíciles, como las inversiones, los derechos efectos en el crecimiento. Además, parece de propiedad intelectual y la competencia. haber cierta forma de complementariedad En general, la evidencia empírica es entre la apertura comercial y el porcentaje diversa: no está claro que las conexiones del comercio con estos países. Los resulta- comerciales de ALC estén evolucionando dos también señalan que los países necesitan hacia una mayor calidad, que podría impul- una fuerza laboral lo suficientemente capaci- sar el crecimiento a largo plazo del ingreso tada para poder beneficiarse todo lo posible per cápita. El aumento de los vínculos del comercio con los países centrales, lo cual comerciales con los países del Sur ha sido señala que el desarrollo del capital humano de diversa índole para los países en ALC. es importante para la absorción de tecnología Aunque la estructura y la calidad de las y conocimientos provenientes del extranjero. conexiones comerciales han mejorado en Esta evidencia coincide con la idea de que los muchos aspectos, hay grandes variaciones efectos del crecimiento asociados con la aper- en la región. Por ejemplo, en algunos países tura comercial no solo están relacionados con de América del Sur, como Colombia y Perú, el desarrollo de fuertes vínculos comerciales las nuevas conexiones con los países del Sur con un solo país, sino con el establecimiento generaron un aumento de los niveles de CII, de fuertes vínculos con países que están más y en el porcentaje que representan los bienes expuestos a las fronteras de las ideas y las intensivos en mano de obra calificada del tecnologías. total de la canasta comercial. Pero a su vez, Por último, el capítulo identifica un con- estos países todavía tienen las tasas de par- junto de fricciones que son particularmente ticipación más bajas en las CGVs entre los importantes para los países de ALC y que países de ALC, y la mayoría de sus vínculos podrían actuar como barreras comercia- con las CGVs son vínculos hacia adelante, lo les, afectando la dinámica entre integra- cual indica una inserción en las etapas ini- ción comercial y crecimiento económico. Se ciales de las CGVs (suministrar insumos a podría decir que la mala calidad de las redes otros países). En cambio, México es uno de de transporte es una de esas barreras. En pro- los países más integrados en la región pero medio, ALC pareciera tener un desempeño ha desarrollado cadenas de producción bási- menor no solo en relación con los países del camente con los países del Norte (sobre todo Norte sino también con otros países del Sur con Estados Unidos); su lugar se encuentra 78 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR al final de estas cadenas, como indica su globalización y se pueden minimizar o evitar tasa de participación hacia atrás. México los aspectos negativos. ha aumentado sus conexiones comerciales Establecer los argumentos teóricos bási- con los países del Sur, pero estas conexiones cos sobre los canales a través de los cuales la se caracterizan por un menor grado de CII integración comercial puede favorecer estos y una cuota menor de bienes intensivos en factores positivos e influir en el crecimiento mano de obra calificada comparado con sus económico ayuda a organizar e interpretar conexiones con los países del Norte. la evidencia presentada en este capítulo.1 Diversos factores influyen en las oportuni- La integración comercial influye en el creci- dades y desafíos asociados con las conexiones miento económico a través de cuatro canales: comerciales. Uno de ellos es la capacidad de mercados más grandes, competencia, volatili- los responsables de las políticas para elaborar dad y a través de la difusión de tecnología y políticas efectivas. Esta capacidad depende conocimientos. La accesibilidad a mercados en parte de sus conocimientos específicos más grandes puede generar los aumentos de de los sectores, que define en qué medida eficiencia clásicos del comercio mediante la entienden las dificultades potenciales a las especialización (lo que puede implicar una que se enfrentan las empresas. Otro factor es cierta reasignación de la producción y del tra- la presencia de fallas de mercado—desde el bajo) de acuerdo con las ventajas comparati- suministro de infraestructura hasta la acu- vas y las dotaciones relativas. También puede mulación de capital humano, pasando por la facilitar el desarrollo de economías de escala creación y gestión de ideas y la solución de y de externalidades positivas marshallianas fallas de coordinación en las industrias exis- que quizá no existan en los pequeños mer- tentes—que sugieren un rol importante para cados locales. Adicionalmente, el comercio las políticas. Un tercer factor sugerido por la internacional puede facilitar el acceso tanto evidencia en este capítulo es la existencia de a los productores como a los consumidores externalidades positivas que se pueden gene- a bienes más baratos, de mejor calidad y de rar dependiendo de la forma en que los paí- mayor variedad. 2 En el caso de los produc- ses se integran en la economía global. Todos tores, el comercio brinda acceso a mercados estos factores sugieren que es necesario con- de insumos que funcionan mejor. Estos efec- tar con el compromiso activo de los responsa- tos implican que a medida que los países se bles de las políticas. integran en los mercados globales, pueden comercializar cantidades mayores de cada bien (el margen intensivo), un conjunto más El comercio y el crecimiento amplio de bienes (el margen extensivo) y/o económico bienes de mayor calidad.3 La integración comercial tiene ventajas y des- El acceso a mercados más grandes también ventajas. Que los efectos netos sean positivos puede estar asociado con una mayor compe- o negativos depende de numerosos factores, tencia. Los modelos de organización indus- como las condiciones iniciales, las caracterís- trial predicen un efecto negativo del aumento ticas estructurales (incluyendo la geografía y de la competencia en la innovación y el creci- las dotaciones de recursos naturales) así como miento en la medida en que reduce las rentas de los marcos de las políticas y las interaccio- monopólicas que recompensan a los innova- nes e interdependencias entre estos factores y dores exitosos. Dado que para obtener retor- la naturaleza cambiante de la globalización. nos adecuados por la innovación se requiere La clave consiste en distinguir las formas más cierta forma de poder monopólico temporal, beneficiosas de integración e identificar las una competencia débil puede estimular a los condiciones bajo las cuáles se pueden aprove- productores a innovar (Schumpeter 1942). char y maximizar los aspectos positivos de la Una mayor competencia también puede estar LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 79 asociada con efectos positivos en el creci- tecnologías que no están disponibles en los miento. Por ejemplo, una mayor integración países importadores. El uso de estos bienes comercial puede profundizar y ampliar los puede reducir los costos de desarrollo de los efectos positivos de la eliminación de mono- productos y facilitar la elaboración de nuevos polios y mejorar la eficiencia a través de la productos.7 competencia. Una mayor competencia desde La integración también puede profundizar el exterior también puede mejorar la asigna- la difusión de conocimientos. Por ejemplo, ción de recursos mejorando la razón señal- cuando se utilizan importaciones de equi- ruido en los precios relativos y aumentando pos avanzados en procesos de producción, el los incentivos para que las empresas optimi- importador puede beneficiarse de las diver- cen constantemente la producción, la gestión sas formas de apoyo, capacitación y asesoría y las prácticas de comercialización, con el fin que proporciona el proveedor. El aprendi- de evitar quedar rezagados en relación con zaje también se puede producir a través de sus competidores, para seguir siendo renta- la exportación, en gran medida a través de bles y conservar o ampliar su participación en las mejoras necesarias para cumplir con los el mercado. La competencia también puede estándares internacionales de calidad del estimular mejoras en la calidad.4 Además, producto y los requisitos para obtener una el desafío planteado por los competidores certificación. Los exportadores pueden tener extranjeros también puede servir de acicate acceso a nuevas tecnologías y pueden apren- para la innovación en las empresas locales, der en gran medida de la retroalimentación sobre todo si estas empresas no se encuentran de los compradores globales, a propósito de demasiado lejos de la frontera tecnológica. 5 cómo innovar y mejorar los procesos de pro- Los cambios en las fuerzas competitivas aso- ducción y las prácticas de gestión, con el fin ciados con una mayor integración comercial de satisfacer más adecuadamente los nichos también pueden alterar los márgenes sobre el de demanda, alcanzar sistemáticamente una producto y las distorsiones provocadas por el alta calidad y ser más capaces de adaptarse a margen sobre el costo, con los consiguientes las circunstancias cambiantes.8 Desde luego, efectos en el crecimiento. Por ejemplo, una en la práctica, el grado de difusión tecnoló- mayor competencia puede provocar pérdi- gica y de conocimientos varía considerable- das en el poder de mercado de las empresas mente, dependiendo de la naturaleza de los individuales, generando así reducciones del vínculos comerciales de un país, como se tra- margen sobre el costo y en su dispersión . tará más abajo. A su vez, este efecto puede provocar una Una mayor integración en los mercados reducción en las pérdidas de productividad globales también implica una mayor exposi- como resultado de la mala asignación.6 Por ción a los shocks externos (sobre todo a las lo tanto, una pregunta clave es si se pueden fluctuaciones de los precios, que se relejan aprovechar los beneficios de una mayor com- en fluctuaciones de los términos de inter- petencia del exterior, a la vez que se mitigan cambio), que a su vez pueden aumentar la sus efectos negativos (ver Aghion y Griffith incertidumbre y la volatilidad macroeconó- 2008). micas. El sentido común señala que hay una La integración en los mercados globales relación negativa entre la volatilidad y el cre- puede acelerar considerablemente el progreso cimiento (para un análisis teórico, ver Caba- tecnológico, un motor clave del crecimiento llero y Hammour 1994 y Aghion y Saint-Paul a largo plazo. La difusión tecnologica y de 1998. Para evidencias empíricas, ver Ramey y conocimientos, pueden fomentar el pro- Ramey 1995 y Servén 2003). Incluso aunque greso tecnológico. Estos efectos pueden pro- la volatilidad macroeconómica no influya ducirse a través de las importaciones, sobre directamente en el crecimiento económico, todo de bienes intermedios que incorporen entraña costos directos para el bienestar, que 80 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR pueden ser particularmente altos en América postulan un efecto causal del comercio en los del Sur (ver, por ejemplo, Loayza et al. 2007 niveles de ingreso y crecimiento.10 y sus referencias). En el otro extremo, la par- El resto de este capítulo arroja luz sobre ticipación en los mercados globales a través este debate profundizando en las tendencias del comercio puede contribuir a reducir la globales destacadas en el capítulo 1. En par- volatilidad generada por los shocks internos. ticular, explora las implicaciones que tiene Por ejemplo, una mayor integración comer- para el desarrollo económico de ALC la cial puede atenuar los shocks de los produc- naturaleza cambiante de sus vínculos trans- tos agrícolas en los mercados internos, como fronterizos. La pregunta clave es si esos cam- los asociados a alteraciones en las condicio- bios evolucionan hacia conexiones de mayor nes climáticas locales. El impacto de una calidad, es decir, si los vínculos que surgen mayor integración comercial en la volatilidad van más allá de la generación de aumentos de la producción depende de diversos facto- de la eficiencia estática (como los aumentos res, relacionados con pero no limitados a la asociados con las ventajas comparativas). ¿Es composición de estos flujos, los patrones de más probable que dichos vínculos produz- especialización, el grado de concentración, el can aumentos dinámicos, particularmente grado de desarrollo financiero y las fuentes a través de la difusión de conocimientos y de los shocks.9 tecnología, proporcionando así un impulso Si el comercio genera crecimiento y cómo adicional al crecimiento de largo plazo del lo genera es, por lo tanto, un asunto empí- ingreso per cápita? Para ayudar a responder rico. Hay una nutrida literatura que aborda estas preguntas Didier y Pinat (2015) reali- la evidencia empírica sobre el rol del comer- zan una serie de ejercicios econométricos. Su cio como impulsor del desarrollo económico regresión de referencia, como es habitual en y el crecimiento. En un artículo sobresaliente, la literatura sobre comercio y crecimiento, basado en datos de 1985, Frankel y Romer supone que la tasa de crecimiento de un país (1999) demuestran que el comercio transfron- es una función lineal del grado de su apertura terizo, instrumentado con las características comercial (capturado por el valor de sus flu- geográficas de los países, tiene un efecto posi- jos comerciales) y su nivel de capital humano. tivo en el ingreso, cuantitativamente impor- Esta especificación de referencia controla tante y robusto. Numerosos investigadores por efectos de convergencia condicionales, han cuestionado estas conclusiones. Por ejem- es decir, los países más desarrollados nor- plo, Rodríguez y Rodrik (2001) sostienen malmente crecen menos que los países menos que es probable que el instrumento utilizado desarrollados. También incluyen en la estima- basado en la geografía esté correlacionado ción un conjunto de variables de control que con otras variables geográficas que influyen capturan no solo su efecto potencial en las en el ingreso a través de canales no comer- tasas de crecimiento sino también si pueden ciales. En la misma línea, Acemoglu, Johnson influir en la relación entre apertura comercial y Robinson (2001) señalan que estos ins- y crecimiento. En particular, las variables de trumentos geográficos están estrechamente control incluyen indicadores indirectos del correlacionados con las experiencias de los desarrollo de la infraestructura pública, de países durante la época colonial, lo que a su la estabilidad de los precios relativos y de las vez contribuye a explicar las diferencias inter- fluctuaciones del tipo de cambio. El recua- nacionales en gobernanza y en las institucio- dro 2.1 aporta detalles adicionales sobre nes. Aunque el debate continúa, numerosos la metodología empleada y la muestra aquí documentos, incluyendo los más recientes, analizada. LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 81 RECUADRO 2.1. Metodología de las estimaciones de regresión del comercio y el crecimiento Basándose en Didier y Pinat (2014), el principal prob- donde TOc,tTCc,t representa las interacciones lema abordado en este capítulo es cómo las carac- entre apertura comercial y la naturaleza de las con- terísticas estructurales de las conexiones comerciales exiones comerciales (tanto en términos de socios de los países influyen en el crecimiento económico. como de productos) en el país c en el momento t. El capítulo explora el rol de la naturaleza del comer- También se tiene en cuenta la no linealidad poten- cio en diferentes bienes y con diferentes socios. La cial entre la aproximación para el capital humano ecuación B2.1.1 muestra la regresión de referencia: y las características de las conexiones comerciales. La idea es que los efectos del capital humano en el yc,t 2 yc,t 2 1 5 b0yc,t 2 1 1 b1CVc,t 1 b2TOc,t crecimiento podrían variar con la naturaleza de las relaciones comerciales. Por ejemplo, en la medida en 1 b3HKc,t 1 mt 1 hc 1 Pc,t (B2.1.1) que ciertas características de las conexiones comer- ciales están asociadas con una mayor difusión de donde yc,t es el PIB per cápita para el país c en el la tecnología y de los conocimientos, sus efectos en momento t; TOc,tes la apertura comercial; HKc,t es el el crecimiento dependen del desarrollo del capital capital humano; CVc,t son variables de control; mt son humano. La ecuación B2.1.3b presenta esta especifi- efectos (no observados) específicos del tiempo; hc son cación alternativa: los efectos (no observados) específicos del país ; y Pc,tes el término de error. yc,t 2 yc,t 2 1 5 b0yc,t 2 1 1 b1CVc,t 1 b2TOc,t Todas las regresiones presentadas en este capítulo versan sobre esta especificación de referencia incluy- 1 b3HKc,t 1 b4TCc,t 1 b5HKc,tTCc,t endo un conjunto de indicadores indirectos para las características del comercio con el fin de inferir si están asociadas con efectos adicionales sobre el crecimiento. 1 b6 1 HKc,tTCc,t 2 2 1 mt 1 hc 1 Pc,t La ecuación B2.1.2 muestra la regresión ampliada: (B2.1.3b) yc,t 2 yc,t 2 1 5 b0yc,t 2 1 1 b1CVc,t 1 b2TOc,t donde HKc,tTCc,t representa la interacción entre el 1 b3HKc,t 1 b4TCc,t 1 mt 1 hc 1 Pc,t nivel de capital humano y la naturaleza de las conex- iones comerciales (tanto en términos de socios como (B2.1.2) de productos) en el país c en el momento t. Las ecua- ciones B2.1.3a y B2.1.3b se utilizan para estimar los donde TCc,t representa los indicadores indirectos efectos totales que tienen sobre el crecimiento los de las características de las conexiones comerciales cambios en las características estructurales de las (tanto en términos de socios como de productos). relaciones comerciales que se muestran en los gráfi- Para capturar la no linealidad potencial en los efec- cos a lo largo de este capítulo. Esta metodología no tos de la apertura comercial en el crecimiento, se amplía identifica los mecanismos a través de los cuales la aún más esta especificación añadiendo términos que estructura comercial influye en el crecimiento, pero capturan la interacción entre la apertura comercial y, a puede proporcionar evidencia empírica para saber su vez, las diferentes aproximaciones para la naturaleza hasta qué punto tienen importancia las externali- de las relaciones comerciales. La ecuación B2.1.3 mues- dades asociadas con la difusión de la tecnología y los tra esta especificación de la regresión ampliada: conocimientos. La estimación de estas regresiones comercio-cre- yc,t 2 yc,t 2 1 5 b0yc,t 2 1 1 b1CVc,t 1 b2TOc,t cimiento plantea diversas dificultades. Diversos doc- umentos empíricos en la literatura sobre crecimiento 1 b3HKc,t 1 b4TCc,t 1 b5TOc,tTCc,t adoptan el Método Generalizado de Momentos en Sistemas (S-GMM, por sus siglas en inglés) desarrol- 1 b6 1 TOc,tTCc,t 2 2 1 mt 1 hc 1 Pc,t lado en Arellano y Bover (1995) y Blundell y Bond (1998) para superar el problema de la endogeneidad. (B2.1.3a) Por ejemplo, Dollar y Kraay (2004); Loayza y Fajnz- ylber (2005); y Chang, Kaltani y Loayza (2009), uti- lizan esta metodología para estimar las regresiones (continúa) 82 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR RECUADRO 2.1. Metodología de las estimaciones de regresión del comercio y el crecimiento (continuación) comercio-crecimiento. Beck y Levine (2004); Beck, muestra limitada de variables de control para redu- Levine y Loayza (2000); y Rajan y Subramanian cir el número de variables explicativas. (2008) lo utilizan en la literatura sobre finanzas y El procedimiento S-GMM se basa en cuatro crecimiento. supuestos clave: (a) los términos de error no están El procedimiento S-GMM estima un sistema serialmente correlacionados, (b) los shocks al cre- de ecuaciones que combina la especificación de la cimiento no son predecibles basándose en valores regresión en niveles, como se describió arriba, y la pasados de las variables explicativas, (c) las vari- misma especificación en diferencias. Este método ables explicativas no están correlacionadas con real- lidia tanto con los efectos no observados específicos izaciones futuras del término de error, y (d) la cor- del país en esta estructura dinámica así como con relación entre las variables explicativas y los efectos los posibles sesgos debidos a la endogenenidad de las específicos de país es constante a lo largo del tiempo. variables explicativas. Al diferenciar las regresiones, A pesar de estos supuestos, el método permite que se controla por los efectos no observados específicos los valores actuales y futuros de las variables expli- del país , pero se crea el problema adicional de que cativas se vean afectados por los shocks sobre el cre- el término de error de la ecuación diferenciada está cimiento—es precisamente para manejar este tipo de correlacionado con el rezago de la variable depen- endogeneidad que el método esta diseñado. Además, diente. Aprovechando la estructura de panel de los la consistencia de los parámetros de interés en las datos, el procedimiento S-GMM utiliza los llamados estimaciones S-GMM así como su matriz de varian- instrumentos internos para abordar este problema za-covarianza asintótica dependen de si los valores así como la endogeneidad potencial de las variables rezagados de las variables explicativas son instru- explicativas. Más concretamente, en la ecuación en mentos válidos en la regresión de crecimiento. niveles, los instrumentos están dados por las diferen- Se utilizan tres tests de especificación para eval- cias de las variables explicativas rezagadas, mientras uar estos problemas potenciales: (a) la prueba “com- que para la ecuación en diferencias, los instrumentos pleta de Hansen” de sobreidentificación en el con- son observaciones rezagadas tanto de las variables junto total de instrumentos (que prueba la validez de explicativas como dependientes. los instrumentos analizando una muestra análoga El conjunto de instrumentos aumenta con el en las condiciones usadas sobre los momentos en el número de variables explicativas y períodos. Dado proceso de estimación), (b) la prueba “incremental que la dimensión temporal y el tamaño de la muestra de Hansen” de sobreidentificación en los instrumen- son limitados, solo se utiliza un conjunto reducido tos adicionales introducidos en las ecuaciones a nivel de condiciones en los momentos, con el fin de evitar (que prueba el supuesto de estacionariedad en que sesgos por sobreajuste. Más concretamente, solo el se basan estos instrumentos), y (c) una prueba de primer rezago apropiado de cada variable explicativa correlación serial de segundo orden (que prueba si que varía en el tiempo se utiliza como instrumento el término de error está serialmente correlacionado interno. Para las variables medidas como promedios ). Los resultados de los tests de Hansen y de correl- del período, los instrumentos corresponden a su pro- ación serial (no reportados) señalan que no se puede medio en el período t-2; para las variables medidas rechazar la hipótesis nula de especificación correcta como valores iniciales en un determinado período, del modelo, lo cual apoya los resultados de la esti- los instrumentos corresponden a su observación al mación mostrados en este capítulo. comienzo del período t - 1. Como consecuencia, en Este procedimiento S-GMM de dos etapas se las estimaciones de las ecuaciones B2.1.2 y B2.1.3 adopta a lo largo de este capítulo para estimar las a y b, los indicadores indirectos de la naturaleza de relaciones comercio-crecimiento para un conjunto las conexiones comerciales son interactuados uno de datos de panel no balanceado que abarca 118 a la vez con el fin de simplificar la interpretación países, entre los cuales 24 países son de ALC. Para de los resultados y evitar ampliar excesivamente el cada país, la base de datos comprendía un máximo número de instrumentos requeridos (y, por lo tanto, de 10 observaciones de promedios de cinco años no el número de parámetros estimados). Incluso con superpuestos entre 1960 y 2010. El cuadro 2A del este conjunto limitado de instrumentos, hay espe- Anexo proporciona detalles sobre los datos utiliza- cificaciones en las que el número efectivo de instru- dos para cada variable incluida en las estimaciones. mentos es cercano o incluso mayor que el número de (Todas las regresiones estimadas utilizan el loga- países en la muestra. En estos casos, se utiliza una ritmo de las variables indicadas). LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 83 Esta especificación de referencia, que se comercial es positiva y estadísticamente sig- muestra en la primera columna del cuadro nificativa, lo cual indica su impacto positivo 2.1 arroja estimaciones comparables a las en el crecimiento económico promedio. El estimaciones de la literatura empírica que PIB per cápita inicial tiene un coeficiente utilizan la variación entre países de los cam- negativo y estadísticamente significa- bios ocurridos en cada país. La apertura tivo, que normalmente se interpreta como CUADRO 2.1 Resultados de la regresión sobre el efecto que puede tener la naturaleza del producto comercializado sobre el crecimiento económico Variable dependiente: Tasa de crecimiento del PIB real per cápita Variable (1) (2) (3) (4) (5) PIB per cápita inicial –2.318*** –2.888*** –2.620*** –0.422*** 0.068 [0.174] [0.062] [0.139] [0.081] [0.074] Nivel educativo de la fuerza laboral –0.035 0.240** 0.077 0.898*** 1.014*** [0.204] [0.106] [0.128] [0.048] [0.158] Términos de intercambio –0.941*** –1.404*** –0.937*** [0.164] [0.071] [0.154] Infraestructura pública 2.036*** 2.160*** 1.701*** [0.151] [0.044] [0.097] Apertura comercial 1.571*** 1.390*** 0.515*** 1.133*** [0.234] [0.129] [0.133] [0.119] Vínculos comerciales con países del Norte   1.670***         [0.073]       Vínculos comerciales con países del Sur   0.228***         [0.079]       Comercio intraindustrial (CII)     7.841***         [0.707]     Proporción del comercio en:           Productos primarios       5.572***         [0.784]   Bienes intensivos en trabajo no calificado       12.756***         [0.807]   Bienes intensivos en alta tecnología       11.726***         [0.626]   Bienes intensivos en trabajo calificado       26.141***         [1.076]   Participación en CGVs Participación en etapas intermedias       1.301**         [0.585] Participación en etapas iniciales         –5.440***         [0.514] Número de observaciones 846 800 806 806 806 Número de países 117 114 117 117 117 Fuente: Didier y Pinat 2015. Nota: Este cuadro recoge las regresiones del crecimiento del PIB per cápita real contra diversos indicadores que capturan la naturaleza de los productos comercializados. Ver texto y cuadro 2A.1 del Apéndice para más detalles sobre los indicadores utilizados. En la columna (2) la prueba de Wald sobre la diferencia de los coeficientes de los vínculos comerciales con países del Norte y del Sur es estadísticamente significativa. Los errores estándares robustos figuran entre corchetes. Todas las regresiones incluyen variables dicotómicas de tiempo. Nivel de significancia: * = 10%, ** = 5%, *** = 1%. 84 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR evidencia a favor de la convergencia condi- refleja un efecto promedio, independiente- cional. El coeficiente asociado con el grado mente de las características de las conexiones de desarrollo del capital humano no es esta- comerciales. dísticamente significativo en esta especifi- La hipótesis de este capítulo es precisa- cación, aunque normalmente es positivo y mente que algunas características de los significativo en otras especificaciones.11 Los vínculos comerciales transfronterizos tienen coeficientes estimados para las variables de más probabilidades que otras de fomentar control también son estadísticamente sig- los efectos del aumento del comercio sobre nificativos y tienen el signo esperado: la el crecimiento . Para explorar este tema, el infraestructura pública está asociada posi- análisis amplía la especificación de referen- tivamente con el crecimiento del ingreso per cia e incluye un conjunto de indicadores que cápita, y los términos de intercambio están aproximan las características del comercio negativamente asociados con el crecimiento, con el fin de inferir si están asociadas con un resultado que captura los efectos adver- efectos adicionales sobre el crecimiento y, por sos de los precios relativos y de la inestabili- lo tanto, alteran el efecto promedio estimado dad del tipo de cambio sobre el crecimiento. en la especificación de referencia. El capítulo Las regresiones también muestran que explora dos aspectos generales de los rasgos no todas las conexiones comerciales son estructurales de las conexiones comerciales, a iguales: el comercio con los países del Norte saber, la naturaleza de los productos comer- parece estar asociado a mayores efectos que cializados y la composición de los socios el comercio con los países del Sur (columna comerciales. 2 del cuadro 2.1). Los países de ALC han ampliado y profundizado sus conexiones con otros países del Sur (como se documenta en La naturaleza de los productos el conjunto de hechos 2 en el capítulo uno). comercializados El porcentaje del Sur en los flujos del comer- La composición de los productos asociados a cio mundial hacia y desde los países de ALC las conexiones de ALC con otros países del aumentó aproximadamente un 70%, del Sur es diferente de la composición de produc- 26% al 45%, durante la década del 2000. tos en sus conexiones con los países del Norte Al parecer, las regresiones implican que estas (como se destaca en el conjunto de hechos 3 conexiones más estrechas con los países del en el capítulo 1). Los patrones de las conexio- Sur pueden haber influido en la dinámica nes entre ALC y otros países del Sur indican comercio-crecimiento en ALC. Cabe enton- que los flujos comerciales durante la década ces preguntarse ¿hasta qué punto los rasgos del 2000 estaban anclados por las fuerzas de estructurales o naturaleza de las conexiones las ventajas comparativas y por las dotacio- comerciales influyen en la relación comer- nes, sobre todo cuando se contrastan con la cio-ingreso y si hay un rol que puedan jugar naturaleza de sus conexiones con los países las políticas? del Norte. Por ejemplo, durante 2003-11, el Las diferencias en la naturaleza de las porcentaje promedio de los recursos natura- conexiones comerciales pueden jugar un rol les en las exportaciones de ALC al Sur (29%) clave para explicar la dinámica del comercio era casi un 50% superior al porcentaje de las y el crecimiento; y más aún pueden que sean exportaciones al Norte (46%). uno de los motivos por los que sigue abierto Una vertiente de la literatura ha estudiado el debate sobre si el comercio genera o no cre- precisamente si ciertos tipos de bienes comer- cimiento. Las estimaciones presentadas más cializados tienen mayores efectos que otros arriba, al igual que la mayoría de las regresio- en el aumento del crecimiento. Para ALC, el nes reseñadas en la literatura, capturan si el problema es saber si una mayor dependencia valor total de los flujos comerciales influye en del comercio de productos primarios tiene el crecimiento o si la relación lineal impuesta el mismo potencial de crecimiento que una entre comercio y crecimiento sencillamente mayor dependencia de la comercialización de LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 85 otros bienes. El planteamiento de la maldi- crecimiento. Comparan el “espacio formado ción de los recursos naturales, elaborado por por los productos” con un bosque donde la Sachs y Warner (1995, 1997), sugeriría que la distancia entre los productos depende de la respuesta a esta pregunta es negativa, basán- similitud en las capacidades necesarias para dose en evidencia empírica que sugiere que, su producción. Una distancia corta señala en promedio, los países dependientes de los que es más fácil para las empresas aprender productos primarios crecen más lentamente a participar en actividades comerciales próxi- que otros países.12 mas y es a la vez más sencillo que la tecno- El debate sobre este tema ha sido agi- logía se difunda rápidamente a productos tado. En su centro subyace la idea de que aledaños. Los autores aportan evidencia de los mecanismos de precios no capturan que las economías localizadas en las partes plenamente los beneficios de comercializar más densas del bosque son, pues, más suscep- un producto cuando su producción implica tibles de experimentar una mayor difusión de externalidades y rentas (marshallianas). tecnología y de conocimientos y, por consi- Quizá las externalidades ofrecen el mejor guiente, de crecimiento económico.14 Situarse argumento para afirmar que algunos pro- en un segmento de alta densidad del espacio ductos son superiores a otros.13 Estas exter- de productos también podría tener como nalidades pueden ser locales (por ejemplo, resultado una mayor diversificación de las si la productividad aumenta con el tamaño exportaciones, lo que a su vez podría reducir total de la industria) o interindustriales (si la volatilidad macroeconómica. la producción en una industria afecta otras Otros investigadores, como Lederman y industrias). Por lo tanto, puede que las fuer- Maloney (2012), se centran en cómo se pro- zas del mercado no proporcionen a la eco- ducen los bienes en lugar de qué bienes se nomía un conjunto apropiado de incentivos producen. Sostienen que la literatura ofrece para la asignación óptima de los recursos. escasa evidencia fiable sobre la superioridad Un factor importante en la discusión sobre de un tipo de bienes en relación con otros y, la dinámica comercio-crecimiento son las por lo tanto, presta escaso apoyo a un tra- externalidades intrínsecamente relaciona- tamiento especial a un conjunto seleccionado das con la difusión de la tecnología y de los de productos o industrias. Señalan que la conocimientos mencionada anteriomente. El evidencia empírica revela una extraordinaria potencial y la intensidad de estos efectos de heterogeneidad en las experiencias de los paí- difusión pueden variar con el tipo de pro- ses en distintas categorías de productos.15 Lo ductos que participan en el comercio inter- que subyace a la evidencia es la idea de que el nacional. Concretamente, algunas industrias mismo proceso de producción para un deter- pueden ofrecer un mayor potencial para minado bien comercializado en dos diferentes mejorar la producción y orientarla hacia pro- contextos de empresas y países puede entra- ductos más diferenciados, de mayor calidad ñar grados muy diferentes de difusión de y de mayor valor, o para desarrollar víncu- tecnología y conocimientos. Puede que estas los en las industrias y entre industrias. Se ha diferencias surjan de productos clasificados reconocido hace tiempo que las industrias idénticamente que se producen con diferentes con vínculos hacia adelante y hacia atrás niveles de productividad, calidad y sofistica- tienden a ser favorables para el crecimiento. ción tecnológica, así como de la naturaleza Por ejemplo, Hausmann, Hwang y Rodrik de las relaciones comerciales, entre las cuales (2007); Hidalgo et al. (2007); Hidalgo y el hecho de que en un sistema de producción Hausmann (2009); y Haussman y Hidalgo global cambiante, los países comercian cada (2011) sostienen que los países que se espe- vez más en tareas que en productos. En el cializan en productos que pueden servir resto de esta sección, que se basa en Didier como “plataformas de lanzamiento” para y Pinat (2015), se aborda el rol de estos dos otros productos (o incluso industrias) pro- aspectos en las perspectivas de crecimiento de bablemente tendrán mejores perspectivas de los países. 86 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR El crecimiento y la composición de los mejoras en tecnología pueden surgir a partir bienes comercializables de las interacciones entre las empresas que se La primera característica comercial rele- unen con la perspectiva de beneficiarse del vante es el grado de CII, que oscila entre 0 comercio y que obtienen nuevas ideas adap- (comercio inter industrial puro) y 1 (comer- tando las mejores tecnologías utilizadas en cio intraindustrial puro).16 Los países de la producción de otros bienes. Otros inves- ALC normalmente tienen niveles más bajos tigadores destacan el hecho de que el grado de CII que otras regiones emergentes (gráfico de CII puede ser un indicador directo de la 2.1, panel a). A pesar de que el porcentaje difusión tecnológica y de conocimientos17. Se de CII aumentó en la mayoría de países de piensa que las economías de escala asociadas ALC entre 1990 y 2011, la brecha con otras con mercados más grandes, así como la dife- regiones no disminuyó, excepto en México. renciación de productos que es posible con un En 2011, el grado de CII en ALC era de cerca mayor nivel de CII, puede generar aumentos de 0,25—muy inferior a las cifras de los de productividad más rápidos y, por lo tanto, tigres del Este asiático (0,49) China (0,47), y un crecimiento más veloz. Europa y Asia Central (0,45). En ALC, los Las estimaciones reseñadas en las columna países del Caribe y de América Central tienen 3 del cuadro 2.1 sugieren que en un deter- un porcentaje promedio mayor de CII que los minado nivel de apertura comercial y desa- países de América del Sur. rrollo del capital humano, un aumento en el El grado de CII en los países de ALC varía nivel de CII se asocia con un impacto posi- según los socios comerciales (ver gráfico 2.1, tivo y estadísticamente significativo en el panel b). En promedio, es ligeramente mayor crecimiento.18 El efecto es considerable: un cuando los países de ALC comercian con los aumento de 10 puntos porcentuales en el CII socios del Norte, aunque hay una heteroge- sobre la media de la muestra se asocia con neidad considerable entre países. En Brasil, un aumento de aproximadamente 0,6 puntos Costa Rica y México, por ejemplo, el nivel de porcentuales en el crecimiento. A pesar de CII es mucho mayor en sus vínculos comer- que un aumento del CII siempre tiene efectos ciales con los países del Norte, mientras que positivos e importantes en el crecimiento del en Argentina, Colombia y Guatemala, el ingreso per cápita, la magnitud de este efecto comercio con los países del Sur tiene niveles no es lineal; los efectos de crecimiento asocia- considerablemente mayores de CII. dos con un mayor CII son más pequeños para Se han propuesto diversos argumentos niveles muy bajos (o muy altos) de apertura que sugieren que el grado de CII está vincu- comercial y desarrollo del capital humano. lado con diferentes resultados de crecimiento El gráfico 2.1 muestra los efectos en el cre- y que las diferencias en el nivel de CII entre cimiento total de un aumento de 10 puntos los países del Norte y del Sur puede haber porcentuales sobre el promedio de la muestra jugado un rol en la dinámica de comercio y como una función de la apertura comercial crecimiento en ALC. Un nivel alto de CII en (panel c), y del nivel educativo de la fuerza industrias definidas a grosso modo señala laboral (panel d). Estos efectos se obtuvieron una mayor facilidad en la adopción, adap- de estimaciones que no se muestran en este tación y dominio de tecnologías extranjeras capítulo, pero que son presentadas en Didier disponibles a través de bienes importados, ya y Pinat (2015), con coeficientes interactua- que son directamente aplicables a la canasta dos entre la apertura comercial y el CII, y exportadora de los países. Un alto nivel de entre nivel de desarrollo del capital humano y CII, por lo tanto, aumenta la probabilidad de CII.19 En los países en que las exportaciones que los conocimientos y la tecnología adqui- más las importaciones representan el 50% ridos a través de las importaciones se puedan o más del PIB, el efecto en el crecimiento es aplicar a las exportaciones. aproximadamente de 0,6 puntos porcentua- Adoptando un concepto similar, Alva- les. En países con tasas de matriculación en rez, Buera y Lucas (2013) sugieren que las la educación secundaria o terciaria de más GRÁFICO 2.1 Comercio intraindustrial a. Nivel promedio de comercio intraindustria, por región, 1990 y 2011a b. Nivel promedio de comercio intraindustria L A E S T R U C T U R A D E L O S V Í N C U L O S C O M E R C I A L E S Y E L C R Een C IALC, MIE por NT O E2011 país, CONÓMICO 87 México ALC (28) República Dominicana Bahamas América Central, el Caribe Costa Rica y México (17) Jamaica Barbados América del Sur (11) Brasil Belice Guyana Norte (21) Bolivia Surinam San Vicente y China las Granadinas Venezuela, RB Chile EAC (25) Perú Nicaragua AOP (20) Paraguay Ecuador OMNA (15) Colombia Uruguay Sur de Asia (7) Guatemala El Salvador Argentina SSA (29) Panamá 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 Grado de CII Grado de CII 1990 2011 Comercio con los países del Norte Comercio con los países del Sur c. Efectos estimados en el crecimiento del aumento del comercio d. Efectos estimados en el crecimiento del aumento del comercio intraindustria en 10 % de la media de la muestra intraindustria en 10 % de la media de la muestra (interacción con apertura comercial) (interacción con nivel educativo de la fuerza laboral) 0.8 ALC-7 AOP-7 EE-7 0.8 AOP-7 ALC-7 EE-7 0.7 0.7 0.6 0.6 Puntos porcentuales Puntos porcentuales 0.5 0.5 0.4 0.4 0.3 0.3 0.2 0.2 0.1 0.1 0 0 25 50 75 100 125 150 160 20 40 60 80 100 Apertura comercial (%) Nivel educativo de la fuerza laboral (%) Fuentes: Los cálculos se basan en datos de Comtrade (paneles a y b) y Didier y Pinat (2015) (paneles c y d). Nota: El comercio intraindustrial (CII) se mide según el índice Grubel-Lloyd. Ver cuadro 2A.1 para más detalles sobre cómo se construyó este indicador. Ver Didier y Pinat (2015) para detalles sobre cómo se calcularon los efectos en el crecimiento total. El Norte incluye los miembros del G-7 y otros países de Europa Occidental; el Sur incluye todas las demás econo- mías. AOP = Asia Oriental y Pacífico; EAC = Europa y Asia Central; ALC = América Latina y el Caribe; OMNA = Oriente Medio y Norte de África; SSA = África subsahariana. ALC-7: Argen- tina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y República Bolivariana de Venezuela. AOP-7: Camboya, China, Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia y Vietnam. EE-7: Bulgaria, República Checa, Hungría, Lituania, Polonia, Federación Rusa y Turquía. Las otras regiones siguen las clasificaciones del Banco Mundial. a. Los números entre paréntesis representan el número de países en cada región. 88 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR de 20%, los efectos en el crecimiento pueden externalidades positivas del capital humano. ser de hasta 0,7 puntos porcentuales. Los El aumento de la producción de ciertos bienes efectos de un aumento en el CII pueden ser (como los bienes intensivos en alta tecnolo- considerables en ALC, donde los niveles de gía y en mano de obra calificada) puede pro- CII normalmente son relativamente bajos, porcionar mayores incentivos para acumular aunque varían significativamente entre paí- capital humano de alto nivel y, por lo tanto, ses en la región. Los efectos podrían ser par- puede asociarse con un mayor crecimiento. ticularmente importantes para los países de La exportación de estos bienes puede pro- América del Sur, que generalmente registran porcionar incluso mayores incentivos. En las los niveles más bajos de CII en la región, osci- economías emergentes, vender bienes a los lando entre 0,9 y 1,1 puntos porcentuales; consumidores con ingresos más altos que los en México, América Central y el Caribe, el consumidores domésticos—y, por lo tanto, aumento en el crecimiento sería de un prome- con una valoración potencialmente mayor dio de cerca de 0,3 puntos porcentuales. de la calidad—puede requerir una mejora de Otra característica relevante relacionada la calidad, de la comercialización y de otros con la manera en que se producen los bienes tipos de conocimientos que aportan los tra- es la intensidad de los factores, como el grado bajadores calificados. De hecho, la evidencia de tecnología y capital humano calificado empírica señala que las empresas exporta- y no calificado incorporado en los bienes doras tienden a contratar mano de obra más comercializados. En promedio, el porcen- calificada y a pagar mejores salarios que las taje de bienes intensivos en alta tecnología es empresas que solo venden a los consumido- mayor en las canastas de exportación de los res domésticos (Brambilla, Lederman y Porto países de ALC a los países del Norte que a los 2012). países del Sur. Este patrón es particularmente La estimación en la columna 4 del cuadro evidente en Argentina, Brasil y Chile (gráfico 2.1 muestra que la intensidad de factor incor- 2.2, panel a). porada en los bienes comercializados influye También hay diferencias en los patrones en la naturaleza de la relación comercio-cre- del comercio de bienes intensivos en mano de cimiento. El coeficiente de apertura comercial obra calificada. En promedio, en ALC el por- es positivo y estadísticamente significativo, centaje de bienes intensivos en mano de obra como lo son los coeficientes asociados con las calificada es mayor en el comercio con los variables que capturan la intensidad relativa países del Sur que con los países del Norte, de los factores en la canasta comercializada. sobre todo en América del Sur (por ejemplo, Estos resultados señalan efectos adicionales ver Argentina y Colombia en el gráfico 2.2, de crecimiento en relación con la categoría panel b). Sin embargo, hay una gran hetero- de referencia omitida, esto es el porcentaje de geneidad en la región. México en particular bienes comercializados intensivos en recursos sobresale como una excepción notable en naturales, aunque la magnitud de los efec- estos patrones. tos en el crecimiento varía. Una proporción Puede que estas diferencias influyan en la mayor de bienes intensivos en mano de obra probabilidad de que las conexiones comer- calificada suele asociarse con mayores efectos ciales generen ganancias dinámicas, sobre en el crecimiento. Hay cambios significati- todo a través de la difusión de conocimien- vos en la posición relativa de los productos tos y tecnologías, modificando así el poten- para diferentes niveles de apertura comercial cial de crecimiento a largo plazo del ingreso y diferentes niveles educativos de la fuerza per cápita. Más concretamente, los bienes laboral, lo cual sugiere que no todos los bie- cuyos procesos de producción requieren una nes aportan los mismos beneficios al creci- cuota mayor de mano de obra calificada o miento en todas las economías. de alta tecnología pueden aportar un mayor El gráfico 2.2 muestra los efectos totales potencial de modernización y de mejoras. en el crecimiento de diferentes categorías Además, puede que su producción entrañe de productos con un aumento de 10 puntos LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 89 GRÁFICO 2.2 Porcentajes de bienes comercializados con diferentes intensidades de factores a. Bienes intensivos en alta tecnología, 2011 b. Bienes intensivos en mano de obra calificada, 2011 Panamá Bahamas Argentina México Brasil Bolivia Uruguay Guyana Guyana Jamaica San Vicente y las Granadinas Paraguay República Chile Dominicana República Dominicana Chile Bolivia Costa Rica Jamaica Barbados Surinam Panamá Perú Brasil Barbados Surinam Belice Belice Nicaragua Perú Venezuela, RB Venezuela, RB Colombia Uruguay El Salvador Nicaragua Ecuador Guatemala Guatemala El Salvador Paraguay Ecuador Costa Rica Argentina Bahamas Colombia México San Vicente y las Granadinas 0 10 20 30 40 50 60 70 80 30 40 0 50 10 60 20 Porcentaje Porcentaje Comercio con los países del Norte Comercio con los países del Sur c. Efectos estimados en el crecimiento del aumento del porcentaje de bienes d. Efectos estimados en el crecimiento del aumento del porcentaje de bienes comercializados de diferentes intensidades de factores en 10% de la comercializados de diferentes intensidades de factores en 10% de la media media de la muestra (interacción con apertura comercial) de la muestra (interacción con nivel educativo de la fuerza laboral) ALC-7 AOP-7 EE-7 AOP-7 ALC-7 EE-7 3.0 3.0 2.5 2.5 2.0 2.0 Puntos porcentuales Puntos porcentuales 1.5 1.5 1.0 1.0 0.5 0.5 0 0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 25 50 75 100 125 150 160 20 40 60 80 100 Apertura comercial (%) Nivel educativo de la fuerza laboral (%) Porcentaje de bienes comercializados intensivos en: Productos primarios Bienes intensivos en mano de obra no calificada Bienes intensivos en alta tecnología Bienes intensivos en mano de obra calificada Fuentes: Los cálculos se basan en datos de Comtrade (paneles a y b) y Didier y Pinat (2015) (paneles c y d); las clasificaciones de la intensidad de los bienes provienen de Hinloopen y van Marrewijk (2001) y Didier y Pinat (2015). Nota: Los gráficos registran promedios ponderados por el comercio. Ver cuadro 2A.1 del Apéndice para más detalles sobre cómo se construyó este indicador. Ver Didier y Pinat (2015) para más detalles sobre cómo se calcularon los efectos en el crecimiento total. El Norte incluye los miembros del G-7 y otros países de Europa Occidental; el Sur incluye todas las demás economías. ALC-7: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y República Bolivariana de Venezuela. AOP-7: Camboya, China, Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia y Vietnam. EE-7: Bulgaria, República Checa, Hungría, Lituania, Polonia, Federación Rusa y Turquía. 90 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR porcentuales (sobre el promedio de la mues- crecimiento del ingreso de aproximadamente tra) en el porcentaje de bienes comercializa- 0,9 puntos porcentuales. En México, Amé- dos (acompañado de una disminución de la rica Central y los países del Caribe, puede misma magnitud en el porcentaje de bienes que los efectos sean incluso mayores, cerca de comercializados intensivos en recursos natu- 1,1%. rales). El gráfico muestra cómo estos efectos El aumento del porcentaje de bienes inten- varían con el nivel de apertura comercial sivos en alta tecnología también estaría aso- (panel c) y el desarrollo del capital humano ciado con diferentes efectos en el crecimiento (panel d) (estos efectos se suman a los efectos en diferentes países de ALC, y los países de directos de la apertura comercial y la edu- América del Sur serían los que más se bene- cación en el crecimiento). Un aumento en el fician (con un aumento del crecimiento de porcentaje de bienes comercializados inten- cerca de 0,9 puntos porcentuales). El origen sivos en mano de obra calificada genera los de la magnitud de estos efectos se remonta a efectos más grandes en el crecimiento econó- las proporciones relativamente bajas de estos mico para casi todos los niveles de apertura bienes en las canastas exportadoras de esos comercial y educación de la fuerza laboral. países, sobre todo con los países del Sur. El segundo mayor efecto para el crecimiento La literatura aporta evidencia no con- se asocia con un aumento en el porcentaje cluyente sobre la superioridad de un tipo de bienes intensivos en alta tecnología, sobre de bien respecto a otro y, por lo tanto, para todo a medida que aumenta la integración que un grupo seleccionado de productos o comercial. En realidad, en las economías con industrias reciba un tratamiento especial. Lo una apertura comercial de 75% o más, los que aparece sistemáticamente en los análi- efectos son incluso mayores que los efectos sis empíricos es que la estructura y calidad asociados con los bienes intensivos en mano de las canastas comerciales merece especial de obra calificada. atención. La evidencia en esta sección tam- Este conjunto de resultados sugiere que la bién sugiere la existencia de externalidades intensidad de los factores incorporados en los positivas, como las vinculadas a la difusión bienes comercializados influye en la natura- de tecnología y de conocimientos asociadas leza de la relación comercio-crecimiento. Sin con la estructura de las relaciones comer- embargo, los cambios en la clasificación rela- ciales. El aspecto clave para ALC consiste tiva de diferentes tipos de bienes con diferen- en entender como los países pueden desa- tes niveles de apertura comercial y desarrollo rrollar relaciones comerciales de maneras del capital humano sugieren que las externa- que fomenten más efectivamente la difusión lidades podrían jugar algún rol y que no se de conocimientos y tecnología en particular espera que todos los bienes aporten los mis- y el desarrollo económico en general. Dado mos beneficios a todas las economías. Esta que los efectos económicamente importantes conclusión es particularmente relevante para en el crecimiento parecen darse solo cuando ALC, donde existe una gran heterogenei- hay cambios sustanciales en la estructura de dad entre los países en la composición de la la dinámica comercial, es fundamental el canasta exportadora. En promedio, los paí- desarrollo de una agenda de políticas a largo ses de América del Sur exportan una cuota plazo en materia de comercio y crecimiento. mayor de productos primarios y los países de América Central y el Caribe exportan más El crecimiento y la inserción en las bienes intensivos en mano de obra no cali- cadenas globales de valor ficada. En América del Sur, un aumento de 10% en el porcentaje de bienes intensivos en Una manera complementaria de analizar el mano de obra calificada ( acompañado de alcance de los efectos en el crecimiento rela- una disminución similar en el porcentaje de cionados con el comercio internacional, sobre bienes intensivos en recursos naturales) se todo los efectos asociados con la difusión de vería reflejado en un aumento promedio del tecnología y de conocimientos, consiste en LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 91 centrarse en las cadenas globales de valor los procesos de producción requiere que las (CGVs), es decir, la dispersión de las etapas partes y componentes crucen fronteras, a y procesos de producción en diferentes paí- veces más de una vez, antes de que los bie- ses. El desarrollo de las CGVs es un aspecto nes acabados sean enviados a los mercados importante de los patrones cambiantes de la finales. En los países del Sur se ha producido globalización económica, aquello que Bald- efectivamente un aumento notable de sus win (2006, 2012b) denomina la segunda des- exportaciones de bienes intermedios, sobre agregación de la globalización. La revolución todo cuando se compara con el Norte. 24 El tecnológica, sobre todo en la tecnología de la valor de las exportaciones de bienes interme- información, las comunicaciones y la gestión dios de los países del Sur actualmente supera de inventarios, facilitó el desarrollo de estas el valor de bienes intermedios exportados cadenas de producción; debido a las grandes desde los países del Norte (gráfico 2.3, panel diferencias salariales entre los países y los a). Además, como cuota de las exportacio- costos decrecientes del comercio, la fragmen- nes mundiales, las exportaciones de bienes tación geográfica de la producción se volvió intermedios han crecido progresivamente rentable. 20 Una vasta literatura documenta en los países del Sur desde mediados de los la importancia de la inversión extranjera años ochenta (ver gráfico 2.3, panel b). Cabe directa (IED) en la creación de estas cadenas destacar este crecimiento, sobre todo porque globales de valor.21 las exportaciones mundiales totales pueden Al fragmentar los procesos de produc- aumentar por razones diferentes a los aumen- ción, los países individuales ya no tienen tos en el comercio de bienes intermedios.25 que desarrollar toda la gama de capacidades Detrás de este aumento se esconde una requeridas para crear un producto o propor- gran heterogeneidad en la participación del cionar un servicio. 22 Pueden contribuir con Sur en las CGVs. Aunque el valor del comer- componentes específicos al producto final y cio de bienes intermedios aumentó en todas especializarse en “tareas” que contribuyen las regiones del Sur, se observan tendencias al proceso general de producción. A medida diferentes si se analizan los ratios de las que las CGVs han cobrado importancia, “el exportaciones de bienes intermedios en rela- comercio de tareas”, donde se agrega el valor ción con el total de las exportaciones mun- a lo largo de la cadena de producción, ha diales (ver gráfico 2.3, paneles c y d). Quizá generado un importante aumento del valor de no sea sorprendente que en China se haya los bienes intermedios en el comercio mun- producido el crecimiento más notable en la dial (WTO y IDE-JETRO 2011). De hecho, exportación de bienes intermedios, tanto en como señalan Grossman y Rossi-Hansberg su valor en dólares como en su participación (2008), “ya no se trata de intercambiar vino en el comercio mundial. Otras economías del por telas”. Los productos individuales ya no Este asiático, sobre todo los Tigres del Este se producen íntegramente en un solo país; las asiático, también aumentaron sus exporta- cadenas de producción actualmente se distri- ciones de bienes intermedios a lo largo de la buyen entre varios países. mayor parte de los años ochenta y noventa. El desarrollo y establecimiento de las Más recientemente, los países de EAC aumen- CGVs como pilar de la economía global, y taron su cuota de exportaciones de bienes el consiguiente aumento en el comercio de intermedios en las exportaciones mundiales. tareas que ha tenido lugar desde los años En ALC, en promedio, México y otros países ochenta, están estrechamente vinculados con de América Central y el Caribe exportan más el auge de un conjunto diverso de países del bienes intermedios que los países de América Sur. 23 El recuadro 2.2 aborda los elementos del Sur. A pesar de que el valor de estas que impulsaron esta dispersión de las etapas exportaciones en México, América Central (o tareas) de producción del Norte al Sur. El y el Caribe generalmente aumentaron entre comercio de bienes intermedios es indicativo 1990 y 2012, siguen siendo pequeñas en rela- de las CGVs, dado que la fragmentación de ción con el Este asiático y Europa del Este. 92 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 2.3 El crecimiento de las cadenas globales de valor a. Valor de las exportaciones de bienes intermedios en b. Exportaciones de bienes intermedios como porcentaje del total 2,250 las cadenas globales de valor, Norte y Sur de las exportaciones en las cadenas globales de valor, Norte y Sur 14 US$ constantes (miles de millones) 2,000 Porcentaje de las exportaciones 12 mundiales en 3 CGVs (%) 1,750 1,500 10 1,250 8 1,000 6 750 4 500 250 2 0 0 1962 1970 1980 1990 2000 2012 1962 1970 1980 1990 2000 2012 De los países del Norte De los países del Sur c. Valor de las exportaciones de bienes intermedios d. Exportaciones de bienes intermedios como porcentaje del total en las cadenas globales de valor, por región en el Sur de las exportaciones en las cadenas globales de valor, por región en el Sur 900 2.5 US$ constantes (miles de millones) 800 Porcentaje de las exportaciones 2.0 mundiale en 3 CGVs (%) 700 600 1.5 500 400 1.0 300 200 0.5 100 0 0 1962 1970 1980 1990 2000 2012 1962 1970 1980 1990 2000 2012 Tigres del Este asiático Otros Este asiático OMNA SSA China EAC Sur de Asia América del Sur América Central, el Caribe y México Fuentes: Los cálculos se basan en datos de Comtrade; la clasificación de bienes intermedios en tres grandes cadenas globales de valor (vestido y calzado, electrónica, automóviles y motocicletas) se basa en Sturgeon y Memevodic (2010). Nota: El Norte incluye los miembros del G-7 y otros países de Europa Occidental; el Sur incluye todas las demás economías. Tigres del Este asiático: Hong Kong SAR, China; Singapur y República de Corea. Asia Oriental: Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia. Todas las demás regiones siguen las clasificaciones del Banco Mundial. OMNA = Oriente Medio y Norte de África; SSA = África subsahariana. Destaca como parte de esta evolución en mitad en 2012. China encabezó la expansión las exportaciones el cambio en los procesos de las economías del Sur, con un 16% de las de producción del vestido y el calzado, de exportaciones mundiales de vestido y calzado los productos de la industria automotriz y y un 24% de las exportaciones mundiales de de bienes electrónicos (ver Gereffi 2014 y sus bienes electrónicos en 2012. Sin embargo, referencias). En 1962, al Norte correspondía China no fue el único país que protagonizó más del 80% de las exportaciones mundiales el cambio de la producción del Norte al Sur. de vestido y calzado y más del 90% de las Otros países del Sur han sido parte integral exportaciones de bienes electrónicos y auto- de este proceso. Por ejemplo, en la industria móviles (gráfico 2.4). Desde entonces el Norte automotriz, Brasil, India, México y la Repú- ha perdido progresivamente terreno ante los blica de Corea son exportadores importantes países del Sur, y sus exportaciones a esos y han dependido en grados variables de la mercados fue solo de aproximadamente la IED de las grandes empresas en el Norte para LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 93 RECUADRO 2.2 ¿Qué ha impulsado la dispersión de las tareas de producción del Norte al Sur? A partir de los años sesenta—y sobre todo desde dos Unidos con un gran centro de I+D en Carolina comienzos de los años noventa—la combinación de del Norte; unas instalaciones para el desarrollo del crecimiento del gran mercado interno tanto poten- notebook en Japón; tres plantas de montaje final en cial como efectivo con un gran superávit de mano China y una en India; instalaciones de distribución de obra barata y adecuadamente calificada, pro- regional en los Países Bajos, Dubai, Florida, Austra- ductores capaces y abundantes materias primas en lia e India; y un gran grupo de desarrollo de pro- los países más grandes del Sur (como Brasil, China, cesos empresariales, de finanzas y de planificación India, República de Corea, México, Turquía y corporativa en Singapur. De una manera similar, Vietnam) ha generado olas de inversiones desde el Tata Motors, de India, adquirió Jaguar y Land Norte.a Esta inversión ha financiado a la vez merca- Rover en una operación que incluía instalaciones de dos internos florecientes en el Sur y exportaciones producción, diseño e ingeniería. hacia el Norte.b Un aspecto clave en esta nueva ola Unas cuantas empresas de ALC siguieron el de inversiones fue la disminución de las barreras mismo camino. Por ejemplo, en 2009, el grupo mex- comerciales y para las inversiones en el Sur. Numer- icano Bimbo adquirió Weston Food, la división de osos países del Sur experimentaron profundos pro- Estados Unidos de pan fresco y productos hornea- cesos de liberalización comercial y financiera, y dos del conglomerado canadiense George Weston. muchos de ellos liberalizaron unilateralmente los La adquisición abarcaba una cartera de marca de aranceles (ver, por ejemplo, Johnson y Noguera calidad en productos horneados, así como 22 panad- 2012 y Lopez-Gonzalez y Holmes 2011). erías y más de 4000 rutas de distribución. Curiosamente, la crisis global de 2008 exacerbó Los esfuerzos explícitos de las principales firmas estas tendencias (Cattaneo, Gereffi y Staritz 2010). en las cadenas globales de valor para simplificar El rápido crecimiento de las capacidades producti- sus cadenas de suministro, con el fin de tratar con vas en China, India y otras grandes economías del un número más pequeño de proveedores altamente Sur provocó un cambio considerable en la demanda capaces y estratégicamente situados, también for- global, de bienes (tanto de productos acabados como man parte de la historia detrás del desplazamiento intermedios) producidos en el Norte a bienes pro- de la producción del Norte al Sur en la economía ducidos en el Sur. A medida que la demanda en el global. La tendencia hacia la especialización y frag- Norte se estancaba, las grandes economías del Sur mentación en las CGVs está evolucionando a medida se volcaron hacia sí mismas, y redirigieron la pro- que las empresas ponen más énfasis en la colabo- ducción a sus mercados internos y vecinos regionales ración estratégica entre compañías dentro de las (Kaplinsky y Farooki 2010). Gracias a sus grandes CGVs (Gereffi, 2014). Por ejemplo a medida que mercados internos, numerosos países del Sur tam- las principales empresas y proveedores ganan en el bién se volvieron atractivos para los exportadores porcentaje de mercado se vuelven cada vez más con- del Norte. scientes de las vulnerabilidades estratégicas relacio- Otro factor importante detrás del consistente nadas con el acceso al suministro de materias primas cambio de la producción del Norte al Sur ha sido (Lynn 2005). Las empresas de bienes de consumo la internacionalización de las empresas del Sur, como Cadbury, Coca-Cola y Unilever, por ejemplo, que han buscado una expansión global a través de están ampliando su participación directa en el sum- fusiones y adquisiciones de marcas mundialmente inistro y la sostenibilidad por el lado de las materias establecidas. La compañía china Lenovo, por ejem- primas de sus cadenas de producción. A los fabri- plo, adquirió la división de computadores personales cantes de automóviles y de bienes electrónicos les de IBM en un negocio que compró a la empresa no preocupa la disponibilidad de materias primas como solo la marca sino también una nueva sede en Esta- el litio y el coltán. a. Krugman (1991) desarrolló un importante marco teórico para entender este cambio. Sostiene que la localización de las empresas industriales depende tanto de las fuerzas de dispersión como de aglomeración. Las fuerzas de dispersión tienen que ver con los costos reales, como los precios de factor y los subsidios potenciales a la producción, así como con los aumentos en la especialización, como los aumentos relacionados con las economías de escala y el aprendizaje a través de la experien- cia. Las fuerzas de aglomeración tienen que ver con los costos de separación; éstos incluyen los costos de transmisión y transporte, riesgos y tiempos de gestión y difusión de conocimientos. La dinámica de este equilibrio entre fuerzas de dispersión y de aglomeración varía según las empresas/industrias, lo cual produce diferen- tes resultados de la ubicación para diferentes empresas/industrias. Ver Baldwin y Venables (2013) para un análisis teórico de este equilibrio en las CGVs. b. Ver Sturgeon y Van Biesebroeck (2011); Morris, Staritz y Barnes (2011); UNCTAD (2011); y Baldwin (2012a), entre otros. 94 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 2.4 El auge del Sur en cadenas globales de Pakistán, Turquía y Vietnam ocupan posicio- valor seleccionadas nes destacadas en vestido y calzado. A pesar de estas tendencias, el valor agre- a. Vestido y calzado Porcentaje de exportaciones mundiales 100 gado a los bienes en diferentes etapas de la 90 producción no ha cambiado proporcional- en vestido y calzado (%) 80 mente con la fragmentación de la producción 70 en diferentes localizaciones. En realidad, 60 50 el valor agregado a lo largo de la cadena de 40 producción se ha alejado de las etapas loca- 30 lizadas en el extranjero, sobre todo las eta- 20 pas asociadas con la manufactura y montaje 10 0 de productos (Baldwin, 2012a). De hecho, la 1962 1970 1980 1990 2000 2012 diferencia entre dónde se producen y expor- tan los bienes finales y dónde se crea y se captura el valor parece haber aumentado. 27 b. Electrónica El iPod de Apple ilustra la asignación del Porcentaje de exportaciones mundiales 100 90 valor agregado a lo largo de la cadena de 80 producción. Del precio minorista de US$299 en electrónica (%) 70 en Estados Unidos en 2005, las empresas de 60 Estados Unidos y sus trabajadores capturaron 50 40 US$155, de los cuales US$80 correspondían a 30 Apple por su invento y su coordinación gene- 20 ral de la producción y US$75 correspondían a 10 los distribuidores y minoristas. En cambio, el 0 1962 1970 1980 1990 2000 2012 montaje en China añadía a lo máximo unos pocos dólares al valor del producto (Dedrick, Kraemer y Linden 2010). c. Automóviles y motocicletas En general, las CGVs han creado numero- Porcentaje de exportaciones mundiales 100 en automóviles y motocicletas (%) 90 sas oportunidades para los países del Sur. La 80 participación en las CGVs puede ser sinónimo 70 de accesibilidad a mercados más grandes, que 60 pueden permitir el aumento clásico de eficien- 50 cia del comercio mediante la especialización. 40 30 El potencial para el empleo y la generación 20 de exportaciones puede ser grande. Las 10 CGVs pueden facilitar la captura de econo- 0 mías de escala y externalidades positivas que 1962 1970 1980 1990 2000 2012 quizá no estén disponibles en los mercados Total de exportaciones de: locales. Este beneficio puede ser particular- Norte ALC China Otros Sur mente importante para las economías más Fuentes: Los cálculos se basan en datos de Comtrade; la clasificación de los bienes pequeñas, que pueden ser capaces de especia- intermedios en tres grandes cadenas globales de valor provienen de Sturgeon y lizarse en tareas en las que tienen una ven- Memevodic (2010). Nota: El Norte incluye los miembros del G-7 y otros países de Europa Occidental; taja comparativa, en lugar de especializarse otros Sur incluye todas las demás economías excepto ALC. ALC = América Latina en productos que tienen que ser plenamente y el Caribe. desarrollados y producidos internamente. La división internacional del trabajo (o de tareas) en el proceso de producción también impulsar sus industrias. 26 Las economías puede llevar a aumentos de la productividad del Este asiático son grandes exportadoras que generan importantes aumentos del bien- de productos electrónicos; India, Indonesia, estar, que a la larga pueden ser un motor del LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 95 crecimiento económico. Estos aumentos pue- relativamente poco rentables, lo cual limita den surgir a través de los efectos de “apren- considerablemente los beneficios potenciales der haciendo”, de transferencias directas de de la participación. tecnología y de una mayor eficiencia y pro- La medida en que los beneficios de la ductividad como resultado de la competencia participación en las CGVs se materializan internacional. La participación en las CGVs depende de las capacidades de las empresas también puede generar beneficios indirectos locales, la estructura de las CGVs individua- mediante mecanismos para la difusión de les y el marco de política general en los países tecnología y conocimientos en particular, y anfitriones. 31 Las cadenas de valor incluyen de construcción de capacidades y desarrollo actividades económicas de todos los niveles, económico en términos más generales, con el desde el trabajo a pequeña escala basado en potencial para generar círculos virtuosos.28 el hogar hasta los trabajos de alta cualifica- Una mayor integración en las CGVs ción, intensivos en tecnología y conocimien- implica una mayor complementariedad de la tos. Un aspecto clave es si la participación en producción interna y externa y, por lo tanto, las CGVs es incluyente o excluyente en térmi- una mayor exposición a los shocks externos a nos de facilitar la modernización económica, través de vínculos tanto hacia adelante como sobre todo de las empresas de nivel más bajo hacia atrás. Esto vuelve a las empresas vul- en la cadena.32 nerables a los shocks en lo relativo al acceso No todas las empresas en los países del Sur tanto a los insumos intermedios como a la se enfrentan a las mismas oportunidades y demanda de su producto final. Las CGVs dificultades asociadas con la modernización han contribuido a remodelar la elasticidad económica en las CGVs. Como demuestra la del comercio internacional. La crisis global literatura, la reciente tendencia de consolida- de 2008 reveló una mayor elasticidad ante ción de los proveedores puede tener diferentes cambios en la canasta comercial debido a los efectos en diferentes empresas, dependiendo shocks externos a través del comercio. Estos de sus capacidades para cumplir con están- cambios en las elasticidades reflejan al menos dares más altos. Las normas de calidad, uno parcialmente el llamado “efecto de ampli- de los mecanismos clave que rigen las cade- ficación”, es decir, cuanto más lejos estén nas de valor, pueden apartar a los proveedo- las empresas del consumidor final, más les res incapaces de cumplir, o pueden activar afectarán los shocks en la demanda final. 29 la modernización. Desplazarse hacia arriba Una mayor exposición a los shocks externos por la cadena hacia trabajos más formales puede asociarse con una mayor incertidum- e intensivos en capacidades significa que es bre y volatilidad macroeconómica y, por lo posible que aumente la probabilidad de que tanto, un menor crecimiento económico.30 haya que cumplir con ciertas normas. Cum- Además, no todos los beneficios tratados plir con estas normas más exigentes no es anteriormente se producen automáticamente. solo costoso, también requiere una fuerza De hecho, hay una creciente preocupación laboral con un alto nivel educativo y compe- de que las ganancias económicas de partici- tente que quizá se encuentre fuera del alcance par en las cadenas globales de valor no han de muchas empresas de pequeña escala.33 producido los beneficios esperados. Las eco- La modernización se puede producir de nomías del Sur en particular parecen inquie- diversas maneras. La forma estándar normal- tas a propósito de las condiciones laborales, mente citada en la literatura sobre la inno- la inestabilidad en el empleo, la creciente vación es la mejora de los productos y los dependencia de actividades de bajo valor procesos de producción. Una manera de eva- agregado y la dependencia tecnológica de las luar este tipo de modernización es observar empresas extranjeras. Empresas e industrias los cambios en el contenido tecnológico de las enteras en los países pueden verse atrapadas exportaciones de los países. en segmentos de las CGVs que no requieren Desde los años sesenta hasta los años una mejora del capital humano y que son ochenta, los países en ALC normalmente 96 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR exportaban productos primarios y manufac- media y alta representaban casi el 70% de las turas basadas en recursos naturales (gráfico exportaciones totales de los Tigres del Este 2.5, paneles a y b). 34 A partir de los años asiático y cerca del 33% de las exportacio- noventa, tuvieron lugar importantes cam- nes de otras economías en la región de Asia bios en México, América Central y el Caribe. Oriental y Pacífico (AOP). Una transición Hacia finales de la década del 2000, una similar ha tenido lugar en China. Los bienes parte importante de sus exportaciones eran de tecnología media y alta, que representaban manufacturas de tecnología media (esta pro- solo el 23% de las exportaciones de China en porción llegó a 30% en 2010). El componente 1990, representaban el 60% de sus exporta- de manufacturas de alta tecnología también ciones hacia 2011.35 En los países de Europa aumentó, de prácticamente cero a finales de y Asia central (EAC), los bienes intensivos en los años sesenta a 15% en 2011. A lo largo tecnología baja y media han ganado espacio del mismo período, el porcentaje de manu- y representaron el 45% de las exportaciones facturas de baja tecnología, de manufacturas de la región en 2011. Una expansión más basadas en recursos naturales y de produc- modesta ha tenido lugar en los bienes inten- tos primarios disminuyó significativamente. sivos en alta tecnología, que representaron el Estos cambios en la intensidad de la tecno- 10% del total de las exportaciones. No todas logía en las manufacturas se produjo en gran las regiones del Sur han experimentado estas parte durante la década que comenzó a fina- transformaciones. Por ejemplo, en el Sur de les de los años noventa, un período durante el Asia hay escasa evidencia de que se haya cual la estructura exportadora de estos países producido un cambio significativo hacia las se transformó de una estructura basada en exportaciones intensivas en alta tecnología. materias primas a una estructura en que las Otra forma de modernización, particu- manufacturas de tecnología media y alta eran larmente relevante en el contexto de la par- más representativas. En cambio, la estructura ticipación en las CGVs, es la modernización de las exportaciones de los países de América de las funciones. Esto ocurre cuando las del Sur sigue concentrándose en los produc- empresas en particular y los países en general tos primarios y en manufacturas intensivas en se desplazan hacia actividades que requieren recursos naturales; esta estructura ha cam- una mano de obra más capacitada, dentro biado poco entre los años ochenta y la década de las cadenas de producción o entre unas del 2000. Si algo cambió, es que durante la y otras. 36 De ahí que la localización de las década del 2000 los países de América del empresas en las CGVs, e incluso de los países, Sur aumentaron su cuota de exportación de tenga importancia para la productividad y las productos primarios. Se observan patrones perspectivas de crecimiento. La distribución similares en sus conexiones tanto con los paí- de los beneficios y los riesgos está intrínse- ses del Norte como del Sur. camente relacionada con la ubicación de una Para poner estas tendencias en perspectiva, empresa/país dentro de la CGV y la disposi- el gráfico 2.5 muestra la estructura de expor- ción organizacional de la CGV. Por ejemplo, taciones de otras regiones del Sur. Un cambio importar bienes intermedios con el fin de radical en la estructura de las exportaciones exportar bienes finales (cadena de valor hacia de las economías del Este asiático se produjo atrás) puede tener efectos muy diferentes a a finales de los años sesenta, cuando los pro- exportar partes para que otros países pue- ductos de tecnología baja, media y alta empe- dan exportar bienes finales (cadena de valor zaron a reemplazar los productos primarios y hacia adelante).37 En las cadenas hacia atrás, las manufacturas intensivas en materias pri- se puede lograr un aumento de la productivi- mas en su canasta exportadora. Desde finales dad total en la medida en que los sectores no de los años noventa, las manufacturas de baja productivos son tercerizados a otros países y tecnología han cedido terreno ante manu- los recursos recién liberados son asignados facturas más intensivas en tecnología. Hacia a sectores más productivos. En las cadenas 2011, los bienes intensivos en tecnología hacia adelante, la creación de vínculos más LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 97 GRÁFICO 2.5 Composición tecnológica de las exportaciones del Sur, por región a. América Central, el Caribe y México b. América del Sur Porcentaje de exportaciones regionales (%) Porcentaje de exportaciones regionales (%) Porcentaje de exportaciones regionales (%) Porcentaje de exportaciones regionales (%) 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 1981 1985 1990 1995 2000 2005 2011 1981 1985 1990 1995 2000 2005 2011 80 c. China 80 d. Asia Oriental y Pacífico 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 1981 1985 1990 1995 2000 2005 2011 1981 1985 1990 1995 2000 2005 2011 Porcentaje de exportaciones regionales (%) Porcentaje de exportaciones regionales (%) Porcentaje de exportaciones regionales (%) Porcentaje de exportaciones regionales (%) 80 e. Europa del Este y Asia Central 80 Oriente Medio y Norte de África 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 1981 1985 1990 1995 2000 2005 2011 1981 1985 1990 1995 2000 2005 2011 80 g. Sur de Asia 80 h. África Subsahariana 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 1981 1985 1990 1995 2000 2005 2011 1981 1985 1990 1995 2000 2005 2011 Productos basados en recursos naturales Productos primarios Manufacturas de baja tecnología Manufacturas de tecnología media Manufacturas de alta tecnología Fuentes: Los cálculos se basan en datos de Comtrade; la clasificación de la composición tecnológica de las exportaciones se basa en Lall (2000). Nota: Ver cuadro 2A.1 del Apéndice para más detalles sobre cómo se construyó el indicador sobre el porcentaje de los bienes comercializados con diferen- tes intensidades de tecnología. Las regiones siguen las clasificaciones del Banco Mundial. 98 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR estrechos puede tener como resultado una en las maneras y en la profundidad con que mejor especialización, donde los beneficios los países se integran en las CGVs en todo el provienen de los efectos de aprender haciendo mundo.39 y de las transferencias de tecnología. Además, En primer lugar, hay grandes diferencias dada la importancia de las complementarie- en la medida en que los países se integran en dades en las cadenas de valor, es posible que las CGVs. A pesar de que se ha observado al aumentar la eficiencia de un segmento de un aumento significativo en la participación la cadena de valor se aumente la producti- del Sur, los países del Norte, sobre todo los vidad del conjunto de la cadena. Este meca- países europeos, todavía tienen las cuotas nismo que vincula el comercio de las cadenas de participación más altas en las CGVs (grá- de valor y el crecimiento económico sigue fico 2.6, panel b). En el Sur, las economías estando en gran parte inexplorado. del Este asiático, de EAC, América Central La mayoría de las CGVs son regionales, (especialmente Costa Rica) y México son las no globales (como se señalaba en el conjunto más integradas en las CGVs. Los países de de hechos 3, en el capítulo 1). Así, puede que América del Sur también tienen tasas de par- las CGVs hayan jugado un importante rol en ticipación relativamente altas. Los países en el sesgo regional de las conexiones comercia- el África subsahariana (SSA), Oriente Medio les y financieras. y Norte de África (OMNA) y el Caribe son Un aspecto que aún no ha sido explo- los menos integrados en las redes de produc- rado es cómo los países se integran en las ción transfronterizas. CGVs. Hay un indicador mide la partici- La participación de los países de ALC en pación de los países en las CGVs teniendo las CGVs aumentó drásticamente entre 1990 en cuenta por separado la participación de y 2011. La participación en el Norte aumentó los países en las CGVs como usuarios de en aproximadamente 62%. En cambio, la insumos externos (vínculos hacia atrás o participación aumentó un 68% en América componente ascendente) y como proveedo- del Sur, 90% en México y América Central y res de bienes y servicios intermedios utili- 224% en el Caribe, por lo cual ALC se con- zados en las exportaciones de otros países virtió en la región de más rápido crecimiento (vínculos hacia adelante o componente en el mundo según esta medida (la siguiente descendente). 38 Las matrices insumo pro- región de más rápido crecimiento fue AOP, ducto proporcionan una evaluación integral donde la participación en las CGVs aumentó de la medida en que los países están inte- casi en un 50%). Se observa una gran hetero- grados verticalmente en las cadenas glo- geneidad en ALC, con tasas de crecimiento bales de valor. Los vínculos hacia atrás se que fluctúan entre menos de 10% en Uru- miden según el valor agregado externo en guay y Perú a más de 200% en algunos países las exportaciones, mientras que los vínculos del Caribe. hacia adelante se miden según el porcentaje En segundo lugar, hay una importante de bienes exportados utilizados por otros variación transregional y transfronteriza países como insumos importados para pro- en las maneras en que los países se integran ducir sus exportaciones. en las CGVs. Una fuente de variación es la Este índice agregado de participación composición de los socios en las CGVs (ver en las CGVs, construido basándose en la gráfico 2.6, panel c). En promedio, México y base de datos de EORA sobre el comercio los países de América Central y el Caribe tie- según el valor agregado, es consistente con nen tasas de participación en las CGVs más los otros indicadores definidos más arriba. altas con los países del Norte que con otros Se ha producido una tendencia global hacia países del Sur (Jamaica y Trinidad y Tobago una mayor participación en las CGVs, sobre son ejemplos notables). En cambio, Bolivia, todo de parte de los países del Sur, durante la Paraguay y Uruguay se han integrado en las década del 2000 (gráfico 2.6, panel a), aun- CGVs fundamentalmente con otros países que existe una heterogeneidad importante del Sur. En promedio, los países de América GRÁFICO 2.6 Participación en las cadenas globales de valor a. Participación mundial en cadenas globales de valor b. Participación regional en cadenas globales de valor a 70 Porcentaje de exportaciones mundiales de bienes y servicios (%) Norte (24) 60 EAC (32) 50 22% AOP (24) 17% 14% 40 12% SA (8) 9% 30 SSA (43) 20 31% 34% 35% 36% 36% OMNA (21) 10 México y América Central (7) 0 1990 1995 2000 2005 2011 América del Sur (11) Con países del Norte Con países del Sur Caribe (11) c. Participación en cadenas globales de valor 0 10 20 30 40 50 60 70 80 en América Latina y el Caribe, 2011 Porcentaje de exportaciones regionales de Venezuela, RB bienes y servicios (%) México 1990 2000 2011 Chile Argentina Bolivia Trinidad y Tobago Brasil Costa Rica Ecuador Belice Antigua y Barbuda d. Participación hacia atrás y hacia delante en Aruba cadenas globales de valor por región, 2011a Jamaica El Salvador AOP (24) Guatemala North (24) Haití EAC (32) Barbados Uruguay SA (8) Perú OMNA (21) Colombia República SSA (43) Dominicana Honduras México y América Central (7) Bahamas América del Sur (11) Nicaragua Paraguay Caribe (11) Panamá 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 Porcentaje de participación en las CGVs (%) Porcentaje de exportaciones de bienes y servicios del país (%) Vínculos hacia Vínculos hacia Con países del Norte Con países del Sur atrás de las CGVs adelante de las CGVs (continúa) 100 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR FIGURE 2.6 Participación en las cadenas globales de valor (continuación) e. Participación hacia delante y hacia atrás en cadenas globales de valor en América Latina y el Caribe, 2011 México El Salvador Panamá Aruba Barbados Honduras Bahamas República Dominicana Uruguay Belice Nicaragua Costa Rica Guatemala Jamaica Argentina Chile Haití Antigua y Barbuda Cuba Ecuador Paraguay Bolivia Colombia Brasil Trinidad y Tobago Perú Venezuela, RB 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje de participación de las CGVs (%) Vínculos hacia atrás de las CGVs con países del Norte Vínculos hacia adelante de las CGVs con países del Norte Vínculos hacia atrás de las CGVs con países del Sur Vínculos hacia delante de las CGVs con países del Sur Fuentes: Los cálculos se basan en datos de Eora-MRIO y en World Development Indicators (WDI). Nota: La participación en las cadenas globales de valor (CGVs) se obtiene mediante un indicador aproximado del porcentaje de las exportaciones de un país que forma parte de un proceso comercial de múltiples etapas. Esta medida se construye añadiendo el valor externo agregado utilizado en las exportacio- nes de un país (vínculos hacia atrás en las CGVs) al valor agregado aportado por las exportaciones de otros países (vínculos hacia adelante en las CGVs) y escalando este total según el total de las exportaciones de bienes y servicios de un país. Los paneles b y d registran los promedios entre los países. El Norte incluye los miembros del G-7 y otros países de Europa Occidental; el Sur incluye todas las demás economías. AOP = Asia Oriental y Pacífico; EAC = Europa y Asia Central; OMNA = Oriente Medio y Norte de África; SA = Sur de Asia; SSA = África subsahariana. a. Los números entre paréntesis representan el número de países en cada región. del Sur muestran tasas de participación simi- países de América del Sur y del Caribe nor- lares con los países del Norte y el Sur. malmente tienen tasas de participación hacia En tercer lugar, la posición de los paí- adelante más altas, mientras que México y ses dentro de las CGVs es heterogénea. Los los países de América Central tienen tasas LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 101 de participación hacia atrás más altas (ver componentes descendentes de participación gráfico 2.6, paneles d y e). En promedio, los en las CGVs, con un promedio de cerca de países de América del Sur son fundamen- 10%, o menos, de las exportaciones. talmente proveedores de insumos: cerca del Este desglose de la participación en las 26% de sus exportaciones se utilizan como CGVs en vínculos hacia adelante y hacia insumos en las exportaciones de otros paí- atrás puede arrojar luz sobre la posición de ses. En cambio, esta cifra es de solo 12% en los países dentro de las CGVs. Los países de México y América Central. Los países en la América del Sur tienden a integrarse en las región con las tasas de participación hacia CGVs en sus etapas iniciales proporcionando adelante más altas en las CGVs son Argen- insumos a otros países. Brasil, Chile, Perú y tina, Brasil, Bolivia, Chile, Ecuador y Trini- Trinidad y Tobago exportan una mayor pro- dad y Tobago. Este dato no es sorprendente, porción de insumos al Norte que a los paí- dada la importante cuota de productos pri- ses del Sur, mientras que Bolivia y Paraguay marios en sus exportaciones. Estos produc- exportan más a los países del Sur (ver grá- tos normalmente requieren pocos insumos fico 6, panel e). México y América Central externos en su producción y se utilizan gene- parecen situarse al final de las CGVs, debido ralmente en las etapas iniciales de las CGVs. a la alta proporción de insumos externos uti- Los vínculos hacia adelante en las CGVs de lizados en sus exportaciones en relación con América del Sur son de los más extensos del el porcentaje de sus exportaciones utilizadas mundo, comparables a los vínculos de países en las exportaciones de otros países. Este en EAC. Sólo las economías del Norte tienen patrón refleja en gran parte la dirección de tasas de participación hacia adelante más sus exportaciones hacia el mercado interno altas en las CGVs. En 2011, cerca del 35% en Estados Unidos para consumo final, más de sus exportaciones eran utilizadas como que para una posterior transformación. insumos en las exportaciones de otros países. Los países con tasas de participación en Esta cifra es más alta que la cifra de América las CGVs hacia adelante y hacia atrás igual- del Sur (26%) o de EAC (28%). México y los mente altas también pueden situarse cerca del países de América Central, junto con algunos medio de las CGVs. Hay ejemplos notables, Tigres del Este asiático y países de Oriente como las economías en el Este asiático, que Medio y el Norte de África, tienen el com- importan una parte importante de los insu- ponente descendente más bajo del índice de mos incorporados en sus exportaciones, que participación en las CGVs. a su vez son utilizados como insumos inter- México y América Central se han inte- medios en las exportaciones de otros países. grado en las CGVs fundamentalmente a Las nuevas evidencias empíricas a nivel de través de vínculos hacia atrás—es decir, sus país señalan que formar parte de las CGVs, exportaciones contienen una proporción sobre todo en la parte media, se asocia con significativa de valor agregado externo. En tasas de crecimiento más altas y, por lo tanto, 2011, México (33% del valor agregado), El juega un rol en la manera en que el comercio Salvador (18%) y Costa Rica (17%) se encon- internacional fomenta el crecimiento econó- traban entre los países más integrados en mico (ver, por ejemplo FMI 2013 y UNCTAD ALC en este sentido. Su participación hacia 2013). Este análisis examina la participación atrás (29%) es similar a la de las economías en las CGVs utilizando el grado de carácter del Este asiático (26%). En ambas regiones, descendente incorporado en los bienes comer- las industrias de procesamiento representan cializados en diferentes industrias, construido una proporción importante de las exporta- según la medida desarrollada en Antrás ciones. Las tasas de participación hacia atrás et al. En la columna 5 del cuadro 2.1, esta de los países en América del Sur (12% de medida considera la inserción en tres fases de las exportaciones) y el Caribe (10%) son de las CGVs: comienzo (exportaciones de pro- las más bajas del Sur. Los países en SSA, el ductos primarios), medio (exportaciones de sur de Asia y OMNA también tienen bajos bienes intermedios) y final (exportaciones de 102 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR bienes finales). Se omite la última categoría; comercial es superior al 40% del PIB (gráfico por lo tanto,los efectos estimados deberían 2.7, panel a). Los aumentos en el crecimiento interpretarse como relativos a la inserción en del ingreso per cápita pueden llegar hasta la última etapa de las CGVs. 0,9 puntos porcentuales cuando un país está Los resultados de la estimación muestran muy integrado en los mercados globales. En que un aumento en el porcentaje de bienes cambio, en niveles de apertura comercial por comercializados que normalmente pertenecen debajo de 100%, las estimaciones puntua- a la parte media de las CGVs (acompañados les indican que el aumento del porcentaje de por una disminución de la misma magnitud los bienes comercializados más ascendentes en el porcentaje de bienes comercializados generalmente va acompañado de resultados normalmente asociados con las últimas eta- negativos sobre el crecimiento. pas de las CGVs) se asocia con efectos posi- También se observan efectos no lineales tivos y significativos en el crecimiento. En entre la participación en las diferentes eta- cambio, aumentar el porcentaje de bienes en pas de las CGVs y el nivel de educación de las etapas iniciales de las CGVs (acompañado la fuerza laboral. En los países con matricu- por una disminución similar en el porcentaje lación en la educación secundaria o terciaria de bienes comercializados relacionados con de más del 25% de la población activa, el las últimas etapas de las CGVs) se asocia con aumento del porcentaje de bienes comerciali- efectos negativos y estadísticamente significa- zados en el medio de las CGVs se asocia con tivos en el crecimiento. efectos positivos en el crecimiento del ingreso El efecto en el crecimiento total de un per cápita (ver panel b del gráfico 2.7). aumento de 10 puntos porcentuales en el por- Cuanto mayor sea el nivel educativo de centaje de bienes comercializados en el medio la fuerza laboral, mayor será el efecto en el de las CGVs es positivo cuando la apertura crecimiento que acompaña el aumento en GRÁFICO 2.7 Efectos en el crecimiento de la etapa de participación en las cadenas globales de valor a. Efectos estimados en el crecimiento del aumento b. Efectos estimados en el crecimiento del aumento del porcentaje de bienes exportados en diferentes del porcentaje de bienes exportados en diferentes etapas de la CGV en 10 puntos porcentuales etapas de la CGV en 10 puntos porcentuales (interacción con apertura comercial) (interacción con el nivel educativo de la fuerza laboral) 1.0 ALC-7 AOP-7 EE-7 1.0 AOP-7 ALC-7 EE-7 0.8 0.8 0.6 0.6 Puntos porcentuales Puntos porcentuales 0.4 0.4 0.2 0.2 0 0 –0.2 –0.2 –0.4 –0.4 –0.6 –0.6 –0.8 –0.8 –1.0 –1.0 25 50 75 100 125 150 160 20 40 60 80 100 Apertura comercial (%) Nivel educativo de la fuerza laboral (%) Participación en las etapas iniciales de las GVC Participación en las etapas medias de las GVCs Fuente: Didier y Pinat 2015. Nota: El indicador se basa en el grado de la naturaleza progresiva incorporada en los bienes exportados en diferentes industrias. Ver cuadro 2A.1 del Apén- dice para más detalles sobre cómo se construyó; ver Didier y Pinat (2015) para más detalles sobre cómo se calcularon los efectos en el crecimiento total. ALC-7: Argentina, Brasil Brazil, Chile, Colombia, México, Perú y República Bolivariana de Venezuela. AOP-7: Camboya, China, Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia y Vietnam. EE-7: Bulgaria, República Checa, Hungría, Lituania, Polonia, Federación Rusa y Turquía. CGV = cadena global de valor. LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 103 el porcentaje de bienes comercializados en valor agregado, como el desarrollo y diseño el medio de las CGVs. Este aumento llega a de productos (Kaplinsky, Terheggen y Tijaja aproximadamente 0,5 puntos porcentuales 2011). Por otro lado, puede que estas empre- en países con una fuerza laboral altamente sas estén atrapadas en una intensa competen- educada. En cambio, los efectos de aumen- cia y se enfrenten a márgenes muy estrechos tar el porcentaje de bienes comercializados de beneficios. que corresponden a las etapas iniciales de En general, el desarrollo económico las CGVs se asocia con un impacto negativo actualmente está inherentemente vinculado en el crecimiento, cualquiera sea el nivel del a la modernización dentro de las CGVs en nivel educativo de la fuerza laboral. En los lugar de independientemente de ellas. Sin países de ALC7, un aumento de 10 puntos embargo, la participación en las CGVs no se porcentuales en el porcentaje de productos traduce automáticamente en beneficios adi- exportados en el medio de las CGVs se asocia cionales del comercio más allá de los bene- con efectos en el crecimiento de cerca de 0,25 ficios asociados con mayores volúmenes puntos porcentuales. de exportación. Como se ha señalado más Estos resultados señalan que la inserción arriba, diversos factores, más intrínsecos en el medio de las CGVs se asocia con mayo- y particulares de las cadenas individuales, res aumentos en el crecimiento. Además, el influyen en la dinámica de oportunidades efecto en el crecimiento parece ser mayor y dificultades para prosperar en estas cade- cuanto mayor sea el nivel de apertura comer- nas de suministro. La competitividad de las cial, y es particularmente fuerte en países empresas y los países en las cadenas refleja con alto nivel educativo de la fuerza labo- no solo su capacidad de integrarse y seguir ral. La idea subyacente es que cuanto más formando parte de las cadenas a lo largo conectadas estén las actividades económicas del tiempo sino también su habilidad para de un país a las cadenas globales de valor— modernizar en las cadenas mismas y entre particularmente la gama media de dichas las cadenas. Hasta cierto punto, esta capaci- cadenas—y cuanto más capaz sea la fuerza dad de modernizar refleja la capacidad de los laboral del país, pueden tener lugar más efec- productores para generar, importar y aplicar tos de aumento de la producción, aprendizaje nuevas tecnologías.40 e innovación. Puede que el rol de los gobiernos parezca El mercado final de las CGVs también limitado en este contexto, dado que los res- influye en el potencial de las oportunidades ponsables de las políticas quizá no tengan de modernización independientemente del suficientes conocimientos de las compleji- lugar que ocupen las empresas o los países dades de las industrias individuales, de las en las CGVs (Palpacuer, Gibbon yThomsen CGVs y de la dinámica de mercado. Sin 2005; Gibbon 2008). En particular, las pre- embargo, la facilidad con que los países pue- ferencias de los consumidores y las normas den diseñar políticas adecuadas no es ajena a del gobierno suelen ser diferentes en los paí- la profundidad de sus conocimientos específi- ses en vías de desarrollo en relación con las cos del sector, ni de los conocimientos de las economías más desarrolladas. Normalmente, limitaciones potenciales a las que se enfren- el precio es la consideración central en los tan las empresas nacionales. Además, la países del Sur; la diferenciación del producto evidencia presentada en esta sección apunta basada en la variedad y la calidad es menos hacia externalidades positivas asociadas con importante (Kaplinsky y Farooki, 2010). Por la manera en que las empresas y los países un lado, las empresas en las CGVs que tienen se integran en las CGVs. Las fallas de mer- las economías del Sur como su mercado final cado—desde el suministro de infraestructura pueden enfrentarse a barreras de entrada más hasta la acumulación de capital humano y bajas e imponer normas más laxas para sus la solución de fallas de coordinación en las productos, facilitándole así a las empresas industrias existentes—también abundan. Por del Sur participar en actividades de mayor lo tanto, parece darse un cierto margen para 104 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR que intervengan las políticas. En particular, más pequeñas, la fuerte competencia de los responsables de las políticas juegan un socios comerciales más grandes puede redu- rol clave para proporcionar un conjunto ade- cir la probabilidad de invertir en conocimien- cuado de incentivos y de políticas de apoyo tos si la difusión de conocimientos tiene un para ayudar a las empresas a prosperar en alcance nacional. La mayor competencia con este nuevo panorama económico global, del un socio comercial tecnológicamente más que las CGVs son parte integral. avanzado puede desacelerar la innovación y el crecimiento en un país que comienza con cierta desventaja en la productividad de la La naturaleza de los socios investigación si los efectos indirectos están comerciales geográficamente concentrados (Grossman y El comercio con los países del Norte está aso- Helpman 1991a). ciado con mayores efectos en el crecimiento La composición de los socios comerciales que el comercio con los países del Sur, como también puede estar asociada con resulta- se ha señalado anteriormente. Por lo tanto, dos del crecimiento a través de la volatilidad. un aspecto importante de la relación comer- Las canastas exportadoras concentradas en cio-crecimiento es la composición y la iden- unos pocos destinos puede enfrentar una tidad de los socios comerciales. Los cuatro mayor volatilidad—como resultado de las canales a través de los cuales el comercio y fluctuaciones en las economías de los socios el crecimiento están relacionados pueden fun- comerciales, de los patrones de importa- cionar de diferentes maneras, dependiendo ción-exportación y de los precios relati- de la composición de los socios comerciales. vos—y, por ende, estar asociadas con peores El comercio con economías de rápido creci- resultados de crecimiento (Loayza y Raddatz miento y/o más avanzadas puede estar aso- 2007; Haddad, Lim y Saborowski 2013; Di ciado con efectos positivos en el crecimiento, Giovanni y Levchenko 2012). La concen- en parte como resultado de los efectos de la tración de la canasta exportadora también demanda agregada de los productos en que puede generar mayor dependencia económica el país tiene una ventaja comparativa. Arora y política. (Dolan y Tomlin 1980; Packen- y Vamvadikis (2005), por ejemplo, presentan ham 1992). Por lo tanto, la medida en que evidencia empírica de que los niveles de cre- la composición y la identidad de los socios cimiento y de ingreso relativo de los socios comerciales tiene importancia para el creci- comerciales tienen fuertes efectos positivos miento económico es una cuestión empírica, en el crecimiento interno. Una mayor inte- que será abordada en el resto de esta sección. gración con las economías más avanzadas El hecho de que los socios comerciales se también puede abrir y mejorar los canales de encuentren en el centro de la red mundial comunicación que facilitan una mayor difu- de comercio o en su periferia puede influir sión de la tecnología y los conocimientos. en las perspectivas de crecimiento asociadas El comercio con los países menos desa- con sus conexiones comerciales. Puede que rrollados también puede beneficiar el creci- el canal de la difusión de tecnología y de miento, en la medida en que pueda generar conocimientos sea particularmente impor- especialización en sectores o tareas que son tante en este sentido. Independientemente de propensas a aprovechar los efectos de difu- su nivel de desarrollo económico o de sofis- sión de tecnología y conocimientos. Una ticación tecnológica, los países centrales de mayor competencia a partir de una mayor la red mundial de comercio, conectados más integración comercial puede estimular a los estrechamente con una amplia gama de paí- empresarios a aplicar nuevas y diferentes ses, están más expuestos a las fronteras de la ideas y tecnologías pero, en determinadas tecnología y los conocimientos. En la medida circunstancias, la competencia entre países en que las empresas manejen nuevas ideas y disímiles puede perjudicar los resultados del tecnologías relacionadas con la producción crecimiento. En las economías relativamente aprendiendo de otras empresas con las que LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 105 tienen negocios (o con las que compiten), la la red mundial de comercio definidos ante- creación de fuertes vínculos con países más riormente. Basándose en esta clasificación, expuestos a las fronteras de ideas y tecnolo- se construyen dos indicadores aproximados gías puede generar mayor crecimiento.41 La para caracterizar la composición de los socios calidad e intensidad de los efectos de retro- comerciales de los países: (a) el porcentaje alimentación entre compradores y vende- total del comercio con los tres primeros paí- dores que participan en el comercio global, ses de la red y (b) el porcentaje del comercio por ejemplo, puede ser mayor si uno de los con países en el 5% superior de la red (los lla- países involucrados se encuentra en el cen- mados países centrales). Para poner los resul- tro de la red. El comercio con los países cen- tados en perspectiva, el análisis utiliza como trales también puede estar asociado con un referencia el porcentaje del comercio de un efecto de selección al poner en contacto a los país con sus tres principales socios comercia- productores nacionales con los productores les en términos del valor total del comercio, extranjeros más eficientes (sujeto a costos y el porcentaje de su comercio con países en comerciales). Todos estos factores aumentan los percentiles 6-30 (los llamados países de la la probabilidad de difusión de tecnología y de periferia interna) de la red. conocimientos. Por lo tanto, para un deter- Los países de ALC generalmente están minado país, el potencial de exposición a más conectados con los países del centro de un conjunto más amplio de ideas y tecnolo- la red mundial de comercio, al igual que otras gías aumenta con la solidez de sus vínculos regiones del Sur, pero el nivel de conectividad comerciales con países más centrales. con los países de la periferia interna es más Los países del núcleo—países con fuer- limitado (gráfico 2.9, paneles a y b). El por- tes conexiones con un gran número de paí- centaje promedio del comercio con los países ses—están situados más centralmente en la centrales es casi del 50% en ALC—similar a representación gráfica de la red mundial de los porcentajes observados en la mayoría de comercio del gráfico 2.8. Cada nodo del grá- las otras regiones. El porcentaje del comercio fico representa un país y cada vínculo corres- con los países centrales por debajo del 40% ponde a una conexión activa entre dos países. solo se registra en países de EAC y en el Sur Como se señaló en el conjunto de hechos 2, de Asia. El porcentaje promedio del comer- en el capítulo 1, durante la mayor parte de cio con los países de la periferia interna es de los años ochenta y noventa, la red mundial solo el 35%—muy por debajo del 54% en el de comercio se centraba en un pequeño con- Sur de Asia, el 45% en el Este asiático y el junto de países desarrollados: Estados Uni- 43% en EAC. dos, Alemania (así como otros pocos países También se observa una importante de Europa Occidental) y Japón. Durante los heterogeneidad entre los países de ALC. años 2000, varias economías del sur, entre El porcentaje del comercio con los países ellas China, Brasil, India, la Federación Rusa centrales fluctúa entre 33% en Argentina y y Turquía, entre otras, se unieron a este club. 81% en México (debido fundamentalmente Pocos países ocupan lugares centrales en a sus fuertes vínculos con Estados Unidos la red mundial de comercio, aunque no hay y Canadá). El porcentaje de comercio con una definición ampliamente aceptada de los países de la periferia interna oscila entre cuántos ni qué países se pueden considerar aproximadamente 15% en Honduras y países centrales. En este caso, adoptamos dos México y casi 60% en Bolivia y Uruguay. En definiciones alternativas de estos países. Uti- promedio, los países de América del Sur tie- lizando un análisis de redes, los países están nen porcentajes del comercio con los países clasificados según su porcentaje en el comer- de la periferia interna mayores que los países cio mundial, su número de socios comerciales de América Central y el Caribe. y la posición de sus socios en la red mundial ¿Hasta qué punto los vínculos comerciales de comercio.42 Esta clasificación cambia a más sólidos con los países del centro de la red lo largo del tiempo y refleja los cambios en mundial de comercio están asociados con un 106 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 2.8 La red mundial de comercio a. 1980 b. 2012 Norte América Latina y el Caribe Otros Sur Fuente: Los cálculos se basan en datos de Direction of Trade Statistics (DOTS) del FMI. Nota: La red ha sido elaborada utilizando el algoritmo de Kamada-Kawai. Cada nodo representa un país. Cada vínculo corresponde a una conexión activa (flujo comercial positivo) entre dos países. Las flechas capturan la dirección de estas conexiones. Sólo se registran los flujos comerciales superiores a US$10 millones en 1980 y superiores a US$100 millones en 2012. El Norte incluye los miembros del G-7 y otros países de Europa Occidental; el Sur incluye todas las demás economías. LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 107 GRÁFICO 2.9 Composición de los socios comerciales a. Porcentaje del comercio con países centrales y de la periferia interna, por región en 2011a ALC (33) América Central, el Caribe y México (22) América del Sur (11) Norte (21) OMNA (20) AOP (21) SSA (41) China EAC (31) Sur de Asia (7) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje b. Porcentaje del comercio con países centrales y de la periferia interna, por país en América Latina y el Caribe en 2011 México Costa Rica Honduras Venezuela, RB Chile República Dominicana Colombia Guatemala Brasil Perú Trinidad y Tobago El Salvador Ecuador Nicaragua Haití Jamaica Guyana Paraguay Panamá Uruguay Bolivia Argentina 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje Países centrales Países de la periferia interna (continúa) 108 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR FIGURE 2.9 Composición de los socios comerciales (continuación) c. Efectos estimados en el crecimiento total del aumento del d. Efectos estimados en el crecimiento total del aumento del porcentaje del comercio con los 3 principales socios comerciales porcentaje del comercio con los 3 principales socios comerciales y con los 3 países más centrales en 10 puntos porcentuales y con los 3 países más centrales en 10 puntos porcentuales (interacción con apertura comercial) (interacción con el nivel educativo de la fuerza laboral) ALC-7 AOP-7 EE-7 2.0 AOP-7 ALC-7 EE-7 2.0 1.5 1.5 Puntos porcentuales Puntos porcentuales 1.0 1.0 0.5 0.5 0 0 –0.5 –0.5 –1.0 –1.0 –1.5 –1.5 –2.0 –2.0 25 50 75 100 125 150 160 20 40 60 80 100 Apertura comercial (%) Nivel educativo de la fuerza laboral (%) Porcentaje del comercio con los 3 socios principales Porcentaje del comercio con los 3 países más centrales e. Efectos simulados en el crecimiento total de la aumento f. Efectos simulados en el crecimiento total de la aumento del porcentaje del porcentaje del comercio con los países centrales y de la periferia del comercio con los países centrales y de la periferia interna en 10 puntos interna en 10 puntos porcentuales (interacción con apertura comercial) porcentuales (interacción con nivel educativo de la fuerza laboral) ALC-7 AOP-7 EE-7 3.0 AOP-7 ALC-7 EE-7 3.0 2.5 2.5 Puntos porcentuales Puntos porcentuales 2.0 2.0 1.5 1.5 1.0 1.0 0.5 0.5 0 0 25 50 75 100 125 150 160 20 40 60 80 100 Apertura comercial (%) Nivel educativo de la fuerza laboral (%) Porcentaje del comercio con países centrales Porcentaje del comercio con países de la periferia interna Fuentes: Los cálculos en los paneles a y b se basan en datos de DOTS; los cálculos en los paneles c–f se basan en Didier y Pinat (2015). Nota: Ver cuadro 2A.1 del Apéndice para más detalles sobre cómo se clasificaron los países como centrales o periferia interna. Ver Didier y Pinat (2015) para más detalles sobre cómo se calcularon los efectos en el crecimiento total. ALC-7: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y República Bolivariana de Venezuela. AOP-7: Camboya, China, Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia y Vietnam. EE-7: Bulgaria, República Checa, Hungría, Lituania, Polonia, Federación Rusa y Turquía. El Norte incluye los miembros del G-7 y otros países de Europa Occidental; el Sur incluye todas las demás economías. AOP = Asia Oriental y Pacífico; EAC = Europa y Asia Central; ALC = América Latina y el Caribe; OMNA = Oriente Medio y Norte de África; SSA = África subsahariana. a. Los números entre paréntesis representan el número de países en cada región. mayor crecimiento? La columna 1 del cuadro del comercio de los países con sus principa- 2.2 registra las estimaciones asociadas con les socios. El coeficiente del porcentaje del el porcentaje del comercio con los primeros comercio con los países más centrales en la tres países de la red mundial de comercio. red mundial de comercio es positivo y estadís- Para contrastar los efectos del comercio con ticamente significativo; el coeficiente del por- estos países centrales con relaciones comer- centaje del comercio con los principales socios ciales sencillamente más concentradas, las comerciales de un país es negativo y estadísti- regresiones también incluyen un indicador camente significativo. El efecto diferencial es aproximado para capturar el porcentaje económicamente importante—cerca de 0,8 LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 109 CUADRO 2.2 Resultados de la regresión sobre el efecto de composición de los socios comerciales en el crecimiento económico Variable dependiente: Tasa de crecimiento del PIB real per cápita Variable  (1) (2) (3) (4) (5) (6) PIB per cápita inicial –0.276*** –0.873*** –0.634*** –0.961*** –0.839*** –0.893*** [0.080] [0.070] [0.073] [0.093] [0.070] [0.082] Nivel educativo de la fuerza laboral 1.418*** 1.887*** 1.687*** 1.729*** 1.623*** 1.617*** [0.126] [0.124] [0.102] [0.125] [0.110] [0.126] Apertura comercial 1.656*** 2.088*** 1.804*** 1.257*** 1.522*** 1.501*** [0.126] [0.149] [0.155] [0.165] [0.148] [0.137] Porcentaje del comercio con           3 socios principales –6.946***         [0.738]         3 países más centrales en la red mundial de 4.371***         comercio [0.568]         Países centrales 13.819*** 8.887*** 8.836*** 10.269*** 9.209*** [1.199] [1.526] [1.434] [1.987] [2.181] Países de la periferia interna   15.678*** 6.816*** 5.625*** 10.252*** 8.691***   [1.263] [1.565] [1.583] [1.833] [2.218] Crecimiento de los países centrales (promedio     0.273***     ponderado por el comercio)     [0.035]     Crecimiento de los países de la periferia interna     0.881***     (promedio ponderado por el comercio)     [0.028]                 Participación en las CGVs (porcentaje del       8.595*** 6.637*** 6.330*** comercio total)       [0.830] [0.948] [0.880]             Participación en las CGVs           Bienes intermedios comercializados con paí-         –1.166*** ses centrales (como porcentaje de la partici-         [0.236] pación en las CGVs con los países centrales) Bienes intermedios comercializados con los 1.937*** países de la periferia interna (como porcen- [0.354] taje de la participación en las CGVs con los países de la periferia interna) Bienes finales comercializados con los países           1.775*** centrales (como porcentaje de la participa- [0.306] ción en las CGVs con los países centrales)           Bienes finales comercializados con los países           –0.470** de la periferia interna (como porcentaje de la [0.229] participación en las CGVs con los países de la periferia interna)           Número de observaciones 809 809 809 744 744 744 Número de países 114 114 114 113 113 113 Fuente: Didier y Pinat 2015. Nota: Este cuadro registra las regresiones del crecimiento del PIB real per cápita contra diversos indicadores que capturan la composición de los socios comer- ciales. Ver texto y cuadro 2A.1 del Apéndice para más detalles sobre los indicadores utilizados. Los errores estándares robustos aparecen entre corchetes. CGV = cadena global de valor. Todas las regresiones incluyen variables dicotómicas de tiempo. Nivel de significancia:* = 10%, ** = 5%, *** = 1% 110 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR puntos porcentuales. Un aumento de 10 pun- en las cuotas comerciales con los países cen- tos porcentuales en el porcentaje del comercio trales son positivos y estadísticamente sig- con los tres principales países centrales está nificativos, lo cual refuerza las conclusiones asociado con un aumento en el crecimiento anteriores. Los efectos asociados con la cuota de aproximadamente 0,3 puntos porcentua- de comercio con países en la periferia interna les, mientras que un aumento similar en el son normalmente mayores: el efecto prome- porcentaje del comercio con los tres principa- dio de un aumento de 10 puntos porcentuales les socios produce una disminución del creci- (sobre el promedio de la muestra) en la cuota miento de cerca de 0,5 puntos porcentuales. de comercio con los países centrales se asocia El gráfico 2.9 muestra el efecto en el cre- con un aumento del crecimiento de aproxi- cimiento total asociado con un aumento de madamente 0,8 puntos porcentuales para el 10 puntos porcentuales en el porcentaje del país promedio, mientas que el efecto llega a comercio con los países más centrales y con 1,2 puntos porcentuales para un aumento los principales socios comerciales. El grá- similar de la cuota de comercio con países de fico revela como estos efectos varían con la periferia interna. el nivel de apertura comercial (panel c) y el Este resultado aparentemente contrain- nivel de desarrollo del capital humano (panel tuitivo se explica, al menos en parte, por las d). En niveles lo bastante bajos de apertura diferencias en las tasas de crecimiento de los comercial, el desarrollo de lazos comerciales países de la periferia interna. Si estos países con los principales socios comerciales de un normalmente crecen más rápido que los paí- país va acompañado de un efecto positivo ses en el centro de la red mundial de comer- en el aumento del ingreso per cápita, aun- cio, es más probable que comerciar con ellos que el efecto se vuelve negativo a un nivel se vea acompañado de efectos mayores en el aproximado de 35% de apertura comercial. crecimiento—asociados, por ejemplo, con En cambio, el efecto en el crecimiento total efectos directos en la demanda agregada. De asociado con un aumento en la cuota de hecho, las tasas ponderadas de crecimiento comercio con los países más centrales en la de los países centrales y de la periferia interna red mundial de comercio aumenta, aunque tienen un impacto positivo en el crecimiento solo levemente, con bajos niveles de aper- del PIB per cápita (columna 3 del cuadro tura comercial, y sigue siendo positivo a lo 2.2). Cuando se controla por esta diferencia largo de la gama de niveles observados de en el crecimiento, los efectos asociados con apertura comercial. También hay cierta no la cuota de comercio con los países centra- linealidad en el efecto en el crecimiento rela- les aumentan más que los efectos asociados cionado con el nivel de desarrollo del capital con la cuota de comercio con los países de la humano. El efecto en el crecimiento total de periferia interna—y la diferencia en el creci- un aumento de 10 puntos porcentuales en la miento es estadísticamente significativa. cuota de comercio con los países más centra- Los resultados también reflejan una mayor les normalmente es positivo, aunque decre- inserción en las CGVs con los países de la ciente, para los países donde más del 30% de periferia interna. La medida y la manera en la fuerza laboral es educada. El efecto en el que los países participan en las CGVs influ- crecimiento asociado con el comercio con los yen en la dinámica del comercio y el cre- tres principales socios comerciales es nega- cimiento. En la medida en que los países tivo, aunque aumenta con el nivel de educa- participan más en las CGVs con los países de ción de la fuerza laboral. la periferia interna (en lugar de los países cen- La columna 2 del cuadro 2.2 recoge las trales), parte del diferencial de crecimiento estimaciones de la cuota de comercio con los realmente refleja esta inserción en las CGVs. países del 5% superior (países centrales) y la La regresión en la columna 4 del cuadro cuota de comercio con países entre los percen- 2.2 explora esta posibilidad. En consonancia tiles 6º y 30º (países de la periferia interna) de con los resultados de la sección anterior, la la red mundial de comercio. Los coeficientes participación en las CGVs está positivamente LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 111 asociada con las perspectivas de crecimiento. de comercio con los países centrales y de la Cuando se controla por esta participación, el periferia interna aumenta tanto con el nivel efecto en el crecimiento asociado con la cuota de apertura comercial como con el nivel edu- de comercio con los países de la periferia cativo de la fuerza laboral. Cuanto más alto interna es menor que el efecto asociado con sea el nivel de apertura comercial y el nivel la cuota de comercio con los países centra- educativo de la fuerza laboral, mayores serán les—y la diferencia positiva en el crecimiento los efectos en el crecimiento asociados con un es estadísticamente significativa. aumento en la cuota de comercio con los paí- Las conclusiones de la sección anterior ses centrales en relación con los países de la también señalan que la inserción en el medio periferia interna. de una cadena se asocia con las mayores En general, los resultados de la estimación mejoras de la relación comercio-crecimiento. señalan que en los países suficientemente Los resultados en la columnas 5 y 6 del cua- integrados, un aumento en los vínculos dro 2.2 muestran que hay realmente cierta comerciales con los países en el centro de la heterogeneidad en estos resultados, depen- red mundial de comercio va acompañado de diendo de la composición de los socios en la un fuerte crecimiento del ingreso per cápita, cadena de producción. Los efectos en el creci- incluso después de controlar por el volu- miento asociados con la participación en las men total de los flujos comerciales y en el CGVs con los países de la periferia interna porcentaje del comercio de un país con sus son mayores en las etapas media e inicial. En principales socios comerciales. Además, los cambio, en relación con la participación en resultados reflejan un impacto diferencial en las CGVs con los países centrales, los mayo- el crecimiento de diferentes grados de aper- res efectos en el crecimiento son los asociados tura. Señalan que hay alguna forma de com- con la participación en las etapas finales de plementariedad entre la apertura comercial y la cadena. la cuota de comercio con los países centrales Se observa una fuerte no linealidad en los en la red. También señalan que los países tie- efectos en el crecimiento total asociados con nen que tener una fuerza laboral bien califi- los aumentos en las cuotas del comercio con cada para poder beneficiarse todo lo posible los países centrales y la apertura comercial del comercio con los países centrales, lo cual y el capital humano, como se muestra en los sugiere que el desarrollo del capital humano paneles e y f del gráfico 2.9. Estos efectos es clave para la absorción de tecnología y en el crecimiento no solo son positivos sino conocimientos provenientes del extranjero. que aumentan efectivamente con la apertura Estos resultados son consistentes con la idea comercial, aunque en diferentes medidas. A de que los efectos en el crecimiento asocia- niveles más bajos de apertura comercial (por dos con la apertura comercial no se relacio- debajo del 80%) un aumento en las cuotas del nan solo con el desarrollo de fuertes vínculos comercio con los países de la periferia interna comerciales con un solo país, sino más bien se asocia con efectos ligeramente mayores en con la creación de dichos lazos comerciales el crecimiento (aunque no estadísticamente con países más expuestos a las fronteras de significativos) que un aumento en la cuota de ideas y tecnologías. comercio con los países centrales. Se observa Los resultados en esta sección pueden lo opuesto en niveles más altos de apertura interactuar con y complementar los resul- comercial. Se observan patrones no lineales tados de la sección anterior, que caracteri- similares en la relación entre el nivel del nivel zaba las interacciones entre el crecimiento educativo de la fuerza laboral y los efectos y la naturaleza de los bienes comercializa- en el crecimiento total que acompañan un dos. Los resultados sobre la participación aumento en la cuota de comercio con los en las CGVs y la composición de los socios países centrales en la red mundial de comer- comerciales proporcionan solo un atisbo cio. La diferencia de los efectos en el creci- de estas interacciones potenciales, porque miento asociados con aumentos en la cuota el procedimiento S-GMM se limita a un 112 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR conjunto relativamente restringido de varia- las empresas pueden satisfacer la demanda bles explicativas en las regresiones estima- externa de manera competitiva y oportuna. das si se quiere evitar el sesgo de sobreajuste La calidad de la infrastructura de trans- (ver recuadro 2.1). Esta metodología limita porte se percibe cada vez más como un un análisis más exhaustivo de estas interac- determinante de la participación en las ciones, lo cual deberá ser objeto de futuras CGVs. Esta medida incluye no solo la exis- investigaciones. tencia de los activos físicos sino también la eficiencia y disponibilidad de los servicios de transporte, como el transporte por camión Fricciones potenciales que e instalaciones de transporte, almacenaje influyen en el comercio y en la y empaquetado, así como de centros de dinámica de crecimiento consolidación. Diversos factores podrían funcionar como La base de datos de Doing Business del barreras para la asignación eficiente de recur- Banco Mundial captura los costos internos sos en los países y entre los países y, de esta asociados con el transporte de bienes desde manera, influir en el comercio y en la diná- la puerta de la empresa hasta los puertos mica del crecimiento. Las políticas públicas (para las exportaciones) y desde los puertos distorsionadoras, como las políticas incorpo- hasta los puntos de venta minoristas (para las radas en los acuerdos comerciales o las barre- importaciones) a través de su índice del “costo ras comerciales directas, podrían estimular el de la comercialización”. Este indicador mide crecimiento ineficiente de un sector específico los costos (excluyendo las tarifas e impuestos o cambiar la mezcla de las exportaciones de al comercio) asociadas con la exportación e un país. Los altos costos de comercialización importación de una carga estandarizada de asociados con el transporte de bienes o con bienes por transporte marítimo, teniendo en el paso por aduanas en la frontera también cuenta el tiempo y los costos necesarios para podrían jugar un rol. Esta sección se centra cumplir con cada procedimiento oficial (no se en dos conjuntos de fricciones que son par- incluye el tiempo y el costo del propio trans- ticularmente importantes para los países de porte marítimo) (Djankov, Freund y Pham ALC y que pueden influir en la relación entre 2010). integración comercial y crecimiento econó- Los resultados muestran que, en prome- mico: la calidad de las redes de transportes dio, es más caro exportar e importar en el y la asimetría en la calidad de los acuerdos Sur que en el Norte (la excepción destacable comerciales. son las economías del Este asiático) (grá- fico 2.10, panel a). En promedio, los países de ALC están bien situados con respecto a La calidad de las redes de transporte otras economías del Sur, con costos inter- La capacidad de las economías para inte- nos asociados con el comercio transfronte- grarse eficientemente en la economía global rizo menores que en todas las regiones, con depende en gran medida de la calidad de la excepción de OMNA y AOP, aunque se los servicios de infraestructura blandos y observa una gran heterogeneidad dentro de duros, que incluyen desde el transporte, las ALC (gráfico 2.10, panel b). Panamá es el telecomunicaciones y los servicios financie- país menos caro (puesto 38 en la clasifica- ros hasta los procesos fronterizos y prácticas ción mundial), seguido de Perú (52) y Chile de aduanas y el entorno para los negocios (53). En el otro extremo, entre los países más y el entorno regulatorio.43,44,45 De hecho, el caros del mundo para comerciar se encuentra comercio interno (nacional) y los costos de la República Bolivariana de Venezuela (175), transacción pueden tener un gran impacto Colombia (162) y Brasil (156). en la competitividad externa (internacional) El acceso a redes de transporte interna- de un país. El nivel de papeleo y el acceso a cional eficientes y competitivas también es redes de transporte eficientes figura entre los crucial para la integración de los mercados primeros factores de costo que determinan si globales. La disponibilidad de conexiones LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 113 de transporte eficaces, lo cual incluye los GRÁFICO 2.10 Costo promedio del comercio en 2013 servicios auxiliares, influye en la decisión de a. Costo promedio de comerciar en el Norte y el Sur localización de la producción. El comercio en Norte bienes intermedios también es especialmente AOP sensible a los costos de transporte (Banco OMNA Mundial 2009). La infraestructura de trans- ALC porte también puede jugar un rol para facili- Sur de Asia tar la difusión de conocimientos y sus efectos EAC indirectos (Agrawal, Galasso y Oettl 2014). SSA La mala calidad de las redes de transporte 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 en los países de ALC parece actuar como una US$ por contenedor barrera comercial, limitando la capacidad de las economías de la región para integrarse b. Costo promedio de comercial en América Latina y el Caribe eficientemente en la economía global. En pro- Panamá medio, los países de ALC parecen tener peo- Perú res resultados que los países del Norte y que Chile algunos países del Sur en una serie de indica- El Salvador San Vicente y dores que capturan la accesibilidad y calidad las Granadinas de las redes de transporte. Hay evidencia de Costa Rica que la región no está gastando lo suficiente en Trinidad y Tobago infraestructura ni lo está haciendo efectiva- Surinam República Dominicana mente, aún cuando el desarrollo de la infraes- Nicaragua tructura ofrece un potencial importante para Barbados acelerar el ritmo de crecimiento en la región Uruguay (Calderón y Servén 2010; Fay y Morrison Dominica 2007). Sin embargo, se observa una gran Antigua y Barbuda heterogeneidad en la región. Haití Bahamas El transporte terrestre Los datos detallados Honduras sobre el valor del comercio según diferentes Belice modos de transporte son escasos, pero los Guatemala datos sobre Estados Unidos y ALC señalan Ecuador que el comercio con los vecinos con los que se Bolivia comparte una frontera terrestrese lleva a cabo México precisamente por medios terrestres (camión, Santa Lucía ferrocarril y gasoductos); solo el 10% del Granada comercio se transporta por aire o medios marí- Jamaica timos (Hummels, 2007). Aproximadamente Argentina entre el 10% y el 20% del total del comercio de Paraguay los países de ALC se lleva a cabo con los vecinos Brasil terrestres. El desarrollo de la red de transporte Colombia terrestre es, por lo tanto, un factor importante Venezuela, RB detrás de la integración intrarregional. 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 Los datos sobre la densidad vial y ferro- US$ por contenedor viaria revelan una brecha entre los países del Fuente: Indicadores Doing Business del Banco Mundial. Norte y del Sur. Una vez ajustadas por la den- Nota: El costo del comercio se mide según el costo promedio asociado con exportar e importar una carga estandarizada de bienes por medios marítimos. Se mide según las tarifas (en US$) cobradas sidad de la población, estas medidas señalan a un contenedor de 20 pies (excluyendo los aranceles). Las tarifas cubren los costos asociados con que ALC se encuentra rezagada en relación la realización de todos los procedimientos requeridos para exportar o importar bienes. Para las exportaciones de bienes los procedimientos van desde empacar los bienes en el depósito hasta su con los países del Norte (gráfico 2.11, panel partida en el puerto de salida. Para las importaciones de bienes los procedimientos van desde el a).46 La evidencia es más matizada en rela- arribo del navío al puerto de entrada hasta la llegada del cargamento al depósito. Para economías sin salida al mar también se dan procedimientos en los puestos fronterizos, puesto que el puerto ción con otras regiones del Sur. En promedio, se encuentra en otra economía. El Norte incluye los miembros del G-7 y otros países de Europa ALC tiene mejores resultados que OMNA y Occidental; el Sur incluye todas las demás economías. AOP = Asia Oriental y Pacífico; EAC = Europa y Asia Central; ALC = América Latina y el Caribe; OMNA = Oriente Medio y Norte de África; SSA = África subsahariana. 114 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR el Sur de Asia, tanto en densidad vial como compara con otras regiones del Sur: casi el ferroviaria y tiene más o menos los mismos 70% de los caminos en ALC no están pavi- resultados que SSA. ALC tiene redes ferro- mentados—un porcentaje mucho mayor que viarias más densas pero menor cobertura vial en AOP y OMNA (menos del 30%) y el Sur que AOP. En este análisis, se debe advertir de Asia (menos del 50%) (ver gráfico 2.11, que las medidas de densidad vial y ferrovia- panel b). También se observa que ALC acusa ria son indicadores imperfectos de la canti- un retraso en la calidad de su red ferroviaria. dad de servicios de transporte, sobre todo de Panamá es el país mejor clasificado de los servicios importantes para el desarrollo ALC en términos de la calidad de su infraes- de vínculos fronterizos, porque no indican si tructura ferroviaria (clasificado en el puesto los centros de producción están efectivamente 30 en el Índice de Competitividad Global); conectados con los mercados o con los puntos ningún otro país de ALC figura entre los de venta comerciales. primeros 50. Además, 10 de los 20 peores Los datos sobre la calidad de la infraes- resultados del mundo, entre los cuales desta- tructura de transporte terrestre señalan que can Brasil, Colombia y Perú, se encuentran hay margen para mejorar en ALC. La cali- en ALC. dad de la red vial, medida aproximadamente por el porcentaje de caminos no pavimen- El transporte marítimo En el comercio con tados, es relativamente deficiente cuando se los países no vecinos, que corresponde a GRÁFICO 2.11 Densidad del transporte terrestre, por región, 2011 a. Medida ajustada por la densidad demográfica b. Composición del transporte vial de la densidad del transporte terrestre 80 5 100 4 90 60 3 80 Residuos de la densidad ferroviaria 40 Residuos de la densidad vial 2 70 20 1 60 Porcentaje 0 0 50 -1 40 -20 -2 30 -40 -3 20 -60 -4 10 -80 -5 0 Norte AOP EAC ALC OMNA Sur de SSA Norte AOP EAC ALC OMNA Sur de SSA Asia Asia Caminos Ferrocarriles (eje derecho) Camino pavimentado Camino no pavimentado Fuentes: Los cálculos se basan en WDI. Nota: El panel a registra los residuos de las regresiones de las medidas de la densidad del transporte terrestre (densidad vial y densidad ferroviaria) contra la densidad demográfica a nivel de país. Se registran los promedios entre los distintos países. La densidad del transporte terrestre se mide según el número de kilómetros de caminos o vías férreas por 100 km² de territorio. Las vías férreas son la extensión de la ruta ferroviaria disponible para el servicio de trenes, independientemente del número de vías paralelas. Los caminos pavimenta- dos son caminos habilitados con piedra triturada (macadán) y portador de hidrocarburo o asfalto, con cemento o adoquines. Todos los demás caminos se consideran no pavimen- tados. El Norte incluye los miembros del G-7 y otros países de Europa Occidental. Singapur y Hong Kong SAR, China quedan excluidos del promedio AOP debido a las características físicas de estas economías. AOP = Asia oriental y Pacífico; EAC = Europa y Asia Central; ALC = América Latina y el Caribe; OMNA = Oriente Medio y Norte de África; SSA = África Subsahariana. LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 115 aproximadamente el 80% del comercio mun- empresas de transporte marítimo adoptan dial en valor, casi todo el comercio de bienes una estructura operativa de tipo aporte y dis- se produce a través de medios marítimos y persión, que consiste en centros portuarios, aéreos (Hummels, 2007). La mayoría de los puertos laterales, líneas principales (líneas de bienes manufacturados y semimanufactura- largo recorrido que conectan los centros por- dos son transportados por buques de líneas tuarios y que incluyen un conjunto de puer- regulares, como por ejemplo losproductos tos secuenciales, normalmente a lo largo de primarios a granel, los productos petroleros y los océanos) y líneas secundarias (líneas de sus derivados, los minerales férreos, el carbón corto recorrido que conectan varios puertos y los granos. La industria marítima interna- laterales en una región para servir las líneas cional transporta aproximadamente el 90% principales), que en su conjunto forman del comercio mundial en términos de volu- un complejo sistema de redes de transporte men, según la Secretaría de la Organización (Rodrigue y Comtois 2006; Ducret y Notte- Marítima Internacional (2013). La calidad de boom 2012). Este sistema de aporte y disper- los servicios de transporte marítimo es, por sión ha generado una distribución geográfica lo tanto, un determinante importante de la desequilibrada de centros portuarios en todo competitividad. Influye directamente en la el mundo, y la mayoría están situados en Asia participación de los países en el comercio y Europa (Hu y Zhu, 2009). Los puertos en mundial y aumenta indirectamente el ingreso Hong Kong SAR, China; Singapur y Rotter- per cápita. dam (Países Bajos) son puertos centrales en la El uso del transporte marítimo no es red global. Panamá y Kingston (Jamaica) son homogéneo en todos los países, dado que centros de actividad portuaria en ALC. algunas rutas de transporte están mucho más Un mapa del tráfico marítimo de buques desarrolladas que otras. La mayoría de las de carga durante la segunda mitad de 2013 GRÁFICO 2.12 Actividad de transporte marítimo y portuaria, segundo semestre de 2013 Fuente: © marinetraffic.com. Utilizado con autorización. Para su reutilización se requiere autorización adicional. Nota: El mapa sigue un patrón rojo-amarillo-verde de alto a bajo para mostrar la intensidad del tránsito marítimo y la actividad portuaria. Además de los buques de pasajeros, en este mapa se incluyen los buques de carga y petroleros. 116 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 2.13 Indice de conectividad del transporte marítimo muestra esta heterogeneidad (gráfico 2.12). en países seleccionados, 2013 La mayor intensidad del tráfico marítimo se Hong Kong SAR, China China registra en Europa, Estados Unidos y la costa Singapur República de Corea asiática del Pacífico. El tráfico en las cos- Malasia Estados Unidos Alemania tas de América Latina es significativamente Reino Unido Países Bajos menos denso. Bélgica Francia Los datos del Consejo Marítimo Mun- España Emiratos Árabes Unidos Italia dial confirman que los países de ALC no se Japón Taiwan, China encuentran en el centro de las principales Arabia Saudita Rep. Árabe de Egipto rutas marítimas del mundo. En 2012, solo 3 Marruecos Turquía Malta millones de TEUs de unidades equivalentes Omán Portugal a 20 pies (una medida estándar de la capaci- Grecia Panamá dad de los buques portacontenedores) fueron India Vietnam Líbano transportados entre Asia y América del Sur, Sudáfrica Sri Lanka la ruta más activa para los países de ALC. Suecia México Dinamarca Este volumen es solo un fracción de los 22 Canadá Tailandia millones de TEUs transportados a lo largo de Federación Rusa Polonia la principal ruta comercial entre Asia y Amé- Colombia Brasil Argentina rica del Norte. Chile Perú Los países de ALC tienen acceso a esta Israel Uruguay red global a través de sus líneas secundarias. Australia Pakistán Indonesia Un indicador aproximado de la facilidad de Ucrania Bahamas acceso a los sistemas de transporte de carga Rumanía República Dominicana marítima mundial de alta capacidad y alta Jamaica Mauricio Jordania frecuencia es el Índice de Conectividad del Ecuador Nigeria Transporte Marítimo (gráfico 2.13) 47. En Irán Eslovenia 2013, las economías orientadas a la exporta- Croacia Yibuti Guatemala ción del Este asiático ocupaban los cinco pri- Ghana Yemen, Rep. meros lugares: China y Hong Kong SAR eran Nueva Zelandia Venezuela, RB las economías con la más alta clasificación, Filipinas Bahrein Costa de Marfil seguidos del centro de transbordo de Singa- Trinidad y Tobago República Árabe Siria pur. Los países del Norte, entre ellos Esta- Chipre Bermudas dos Unidos, Alemania, Reino Unido, Países Congo Namibia Benín Bajos, Bélgica y Francia, ocupaban la mayo- Togo Costa Rica ría de los primeros 15 puestos restantes. Angola Irlanda Fiji En ALC, solo Panamá figura entre los Madagascar Kenia primeros 30 puestos (25). México es el país Tanzania Senegal con la segunda clasificación en la región (32) Camerún Honduras Belice seguido de Colombia (38) y Brasil (39). En Mozambique Polinesia francesa general, en los países de América Central y el Finlandia Nueva Caledonia América Latina y el Caribe Caribe normalmente se registra un uso más Gabón Sudán Resto del mundo restringido de la red de buques de línea regu- El Salvador Nicaragua Curazao lar que en los países de América del Sur. Si se Maldivas Seychelles ajusta el índice por tamaño de países (con un Guinea Bangladesh indicador aproximado de población y super- 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 Índice ficie) no mejora la clasificación de los países Fuente: Los cálculos se basan en datos de UNCTAD. Los datos subyacentes provienen de Containeri- de ALC y, de hecho, los principales países en zation International Online. la región se desplazan hacia abajo: México Nota: El índice se basa en cinco componentes del sector del transporte marítimo: el número de buques, su capacidad de transporte de contenedores, máximo tamaño del buque, número de ser- cae hasta el puesto número 80, Brasil hasta el vicios y número de empresas que gestionan buques de contenedores en los puertos de un país. El puesto 76 y Colombia al puesto 86. Las tres valor más alto (100) representa el valor del país con el índice de promedio más alto en 2004. Sólo se registran los 100 primeros países. LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 117 principales economías del Este asiático per- GRÁFICO 2.14 Porcentaje del transporte aéreo mundial en países manecen en lo alto de la clasificación. seleccionados, 2013 El diseño espacial de la red de transporte Estados Unidos 21% marítimo refleja un resultado de equili- China brio donde interactúan tanto los efectos de Emiratos Árabes Unidos República de Corea la demanda como de la oferta. Los facto- Hong Kong SAR, China res de la demanda incluyen la demanda de Japón transporte por contenedores y la demanda Alemania de características específicas del servicio de Singapur transporte. Un elemento central de las con- Reino Unido sideraciones por el lado de la oferta son las Países Bajos estrategias de buques portacontenedores, Luxemburgo con el objetivo de maximizar los beneficios y Qatar Francia aprovechar las crecientes economías de escala Federación Rusa mediante la opción estratégica de cobertura Australia de mercado (la estructura operativa de aporte Tailandia y dispersión es particularmente importante Turquía en este sentido). Malasia Otros factores importantes son la infraes- Canadá tructura portuaria, el desarrollo del sistema Arabia Saudita Brasil portuario y la infraestructura interna de India transporte y logística en las zonas del interior Bélgica y su acceso a los puertos (ver, por ejemplo, Chile Notteboom, 2009). Puede que estos factores Suiza sean una limitación en numerosos países de Sudáfrica ALC, donde el desempeño de los puertos es Nueva Zelandia normalmente deficiente, aunque se observa Indonesia España una gran heterogeneidad en la región. 48 Italia Panamá es uno de los 10 primeros países del Colombia mundo en eficiencia portuaria, pero Bolivia Israel (que ocupa el lugar 142), Brasil (131) y Costa Etiopía Rica (128) se encuentran entre los menos efi- México cientes, según el Informe de Competitividad Finlandia Mundial 2013-14 (Schwab y Sala-i-Martin Filipinas Vietnam 2013). Entre los determinantes de la eficien- Sri Lanka cia portuaria figura la regulación excesiva, República Arabe de Egipto la persistencia del crimen organizado, la Austria congestión y las condiciones generales de la Portugal infraestructura del país. Bahrein Pakistán El transporte aéreo A pesar de que la indu- Omán Kuwait América Latina y el Caribe stria mundial de transporte aéreo todavía es Resto del mundo Kenia relativamente pequeña en comparación con Jordania la industria del transporte marítimo, se ha Argentina convertido en una alternativa viable para 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 productos de alto valor y bajo volumen, Porcentaje del transporte aéreo mundial de carga (%) así como para productos sensibles al factor Fuente: Indicadores Doing Business del Banco Mundial. tiempo de entrega. La creciente relevancia que Nota: El transporte aéreo se mide según el volumen de la carga, valijas diplomáticas y express trans- adquiere la velocidad en el transporte trans- portadas en cada etapa del vuelo (las operaciones de un avión desde el despegue hasta el próximo aterrizaje), medido en toneladas métricas multiplicadas por kilómetros recorridos. Sólo se registran fronterizo (que ha acompañado la expansión los países con al menos un 0.01% del transporte aéreo mundial. 118 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR de modelos de negocios justo a tiempo) pone ACR en vigor, comparados con menos de de relieve la creciente importancia del trans- 20 en 1990. Diversos factores explican este porte aéreo de carga.49 aumento de los ACRs, entre ellos el desarro- El transporte aéreo mundial aumentó sig- llo de las CGVs, las consideraciones de orden nificativamente entre 1990 y 2013, en más geopolítico, el aumento de las tendencias del doble, de 56 mil millones de ton/km hasta proteccionistas, la necesidad de reducir las casi 175 mil millones de ton/km. 50 Según barreras comerciales y la inversión y el lento la Asociación Internacional de Transporte progreso de la ronda de negociaciones comer- Aéreo (IATA), en 2013 el 35% del comercio ciales de Doha, de la OMC, después de más mundial de mercancías en valor fue transpor- de un década.53 tado por aire. El regionalismo fue un rasgo temprano e El tráfico aéreo se concentra en los países importante de este impulso para ampliar y del Norte, que representaban casi el 50% de profundizar la integración económica, que todo el transporte de carga aérea en 2013 comenzó a mediados de los años ochenta. (gráfico 2.14). En el Sur, AOP (20% del trans- Los esfuerzos comenzaron en Estados Unidos porte aéreo mundial) y OMNA (13%) captu- y Europa, aunque grupos de países del Sur en raron los mayores porcentajes de transporte todo el mundo establecieron y fortalecieron aéreo mundial. ALC representaba solo el 3%. sus propias agrupaciones regionales (OMC Brasil (en el puesto 21), Chile (24) y Colom- 2011). bia (31) eran los países mejor clasificados en Durante la década del 2000, el regiona- la región (aunque cuando se controla por el lismo disminuyó y comenzó a desarrollarse tamaño del país, con un indicador aproxi- una tendencia hacia un alcance geográfico mado de población y superficie, la clasifica- más amplio de los ACRs, sobre todo para ción de estos países cae significativamente). los ACRs que se están negociando o que se Al igual que la red de transporte marítimo, han firmado recientemente. La expansión de la red de transporte aéreo se caracteriza por los ACRs transregionales es un reflejo del una estructura de aporte y dispersión. Esta hecho de que ya se han explotado numero- estructura podría explicar al menos en parte sas perspectivas de acuerdos dentro de las la heterogeneidad geográfica en la concentra- regiones (Fiorentino, Touqueboeuf y Verdeja ción de tráfico aéreo. 2007). El aumento en el número de ACR ha pro- ducido el solapamiento de membresías. Los La asimetría emergente en la calidad de países normalmente negocian diferentes tér- los acuerdos comerciales minos de acuerdos para cada ACR con cada Al igual que la calidad de las redes de trans- país (o grupo de países), y cada acuerdo tiene porte, las políticas comerciales pueden difi- sus propias lagunas, excepciones y regula- cultar los lazos económicos. Se puede pensar ciones. A su vez, estos países negocian sus en ellas como factores de costo (o subsidios) propios acuerdos y excepciones con otros, que influyen en cómo los países se integran convirtiendo la representación geográfica de en los mercados globales. estos acuerdos en un “tazón de espaguetis” El auge del Sur en el comercio internacio- (Bhagwati 1995, 2008). nal ha traído consigo cambios importantes en La coexistencia en un solo país de diferen- las políticas comerciales en todo el mundo. tes reglas comerciales que se aplican a dife- En particular, el número de acuerdos comer- rentes socios de los ACRs es un rasgo común ciales regionales (ACR) se ha multiplicado, de la economía global. Estas múltiples reglas sobre todo entre los países del Sur, a expen- de origen, normas y reglas comerciales en sas de los acuerdos multilaterales en el marco los ACRs que se superponen unas con otras de la Organización Mundial del Comercio aumentan los costos de transacción de los (OMC).51,52 Según el Sistema de Información negocios. Lidiar con esta multiplicidad de sobre Acuerdos Comerciales Regionales de la reglas puede ser especialmente problemático OMC (SI-ACR), en 2013 había más de 260 para las empresas pequeñas y medianas. LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 119 Los países de ALC han experimentado epi- de la liberalización de aranceles, el número sodios sostenidos de liberalización comercial de sectores de los servicios cubiertos y la desde comienzos de los años noventa, cuando cobertura y profundidad de “nuevos elemen- la región comenzó un proceso de reformas tos”, como la IED, los derechos de propiedad comerciales unilaterales, multilaterales y pre- intelectual, la facilitación del comercio y la ferenciales. Numerosos países han mantenido competencia.56 regímenes comerciales relativamente abiertos, En general, Wignaraja llega a la conclusión sobre todo a lo largo de la primera década de que los ACR Norte-Sur son más profun- del 2000. Aunque se observa una heteroge- dos y más exhaustivos que los ACRs Sur-Sur neidad considerable en los compromisos ins- en diversos sentidos.57 En primer lugar, difie- titucionales en la región, bajo la égida inicial ren en sus calendarios arancelarios: los ACRs del Acuerdo General sobre Aranceles Adua- Norte-Sur en Asia normalmente eliminan los neros y Comercio (GATT) y, más tarde, de aranceles mucho más rápidamente que los la OMC, la mayoría de los países limitaron ACRs Sur-Sur. Por ejemplo, cerca del 55% de sus aranceles de importación.54 Además, los los ACRs Norte-Sur eliminaron los aranceles países aplicaban aranceles muy por debajo comerciales en prácticamente todos los pro- de los límites consolidados. Por otro lado, ductos entre dos y cinco años después de su numerosos países de ALC consiguieron tener entrada en vigor. En cambio, solo el 23% de acceso al mercado para sus exportaciones y los ACRs Sur-Sur hizo lo mismo. La mayo- acordaron seguir ciertas disciplinas de polí- ría de ACRs entre AOP y ALC (15 de 22) en tica comercial incorporadas en los ACRs. vigor en 2013 incluían procesos de liberaliza- Los temas relativos a las políticas de estas ción relativamente rápidos. reformas comerciales son variados y comple- En segundo lugar, los ACRs Norte-Sur jos; hay escaso consenso sobre los efectos de son más exhaustivos que los ACRs Sur-Sur la proliferación de este conjunto heterogéneo en su liberalización de los sectores de servi- de acuerdos comerciales discriminatorios en cios. Aproximadamente el 73% de los ACRs el comercio mundial o en el crecimiento eco- Norte-Sur en Asia se consideran integrales nómico. 55 Uno de esos temas, abordado en al cubrir al menos cinco servicios clave, y el recuadro 2.3, es cómo los países de ALC otro 18% proporcionan cobertura de dos a han gestionado su política comercial con el cuatro sectores clave. El 9% restante tienen telón de fondo de estos cambios en las carac- disposiciones generales para liberalizar servi- terísticas de los acuerdos comerciales. En el cios y se encuentran en proceso de negocia- recuadro se sugiere que se ha producido una ción de sus compromisos en este sector. Los asimetría en el uso de las barreras comercia- ACRss Norte-Sur parecen haber liberalizado les impuestas a los países del Norte y del Sur. progresivamente el sector servicios de sus ¿Los ACR negociados por los países de participantes y dispuesto una cooperación ALC han sido lo bastante exhaustivos para regulatoria más profunda en este sector. En cubrir problemas que, según la mayoría de cambio, los ACRs Sur-Sur proporcionan los analistas, están directamente relacionados mucho menor cobertura de los servicios, ya con disciplinas de las políticas comerciales y que el 47% de todos esos ACRs o excluyen o la difusión internacional de conocimientos y incluyen solo una cobertura limitada del sec- tecnologías? En un documento de anteceden- tor de servicios. Cerca de 36% de los ACRs tes para este informe, Wignaraja (2014) pasa Sur-Sur proporcionan cierta cobertura; solo revista a la información cualitativa de los el 17% incluyen una cobertura integral. ACRs, analizando si los acuerdos comerciales Los ACRs entre AOP y ALC parecen ser en los que han participado los países de ALC más exhaustivos que otros ACRs Sur-Sur: y AOP son “integrales” en el sentido de que cerca de la mitad de estos acuerdos propor- cubren aspectos que van mucho más allá de cionan una cobertura considerable en los las políticas comerciales tradicionales. Evalúa servicios. Los servicios clave cubiertos en el alcance y la profundidad de los ACRs en la mayoría de estos ACRs son la movilidad tres ámbitos clave: la velocidad y cobertura laboral y la entrada de empresarios, que 120 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR RECUADRO 2.3. La asimetría en el uso de barreras comerciales temporales Puede que el conjunto cada vez más complicado y compensatorias y salvaguardias—como instrumen- superpuesto de acuerdos multilaterales (incluyendo tos de protección. 59 Las BCT se aplican como una la pertenencia a la OMC) y los acuerdos comercia- protección adicional a las importaciones, además les preferenciales haya limitado el uso convencional de las tarifas existentes, que de otra manera se apli- de los instrumentos de política comercial, como carían a los productos importados; a menudo se los aranceles a la importación, para responder a aplican con tasas que superan el 100%. Estos instru- shocks político-económicos. Se ha presionado a mentos de las políticas se permiten bajo las reglas del los responsables de las políticas en ALC para ajus- sistema de comercio multilateral del GATT/OMC; tar los patrones cambiantes de la exposición a las los gobiernos pueden usarlos para implementar nue- influencias económicas externas. Las economías de vas restricciones con el fin de responder a ciertos ALC se han enfrentado a la emergencia de grandes tipos de shocks económicos.60 economías del Sur, particularmente China, con las A pesar de que cada acción individual de protec- manos atadas, sobre todo a medida que las presiones ción de las importaciones en el marco de las políticas políticas obligaban a proteger ciertas industrias. de BCT puede ser de escala relativamente pequeña— Los países de la región no han respondido a los en el sentido de que puede afectar solo a un pequeño shocks económicos negativos con grandes modifi- grupo de productos importados o un conjunto focal- caciones de sus políticas comerciales, al menos no izado de socios comerciales—la aplicación del con- con grandes aumentos en los aranceles aplicados junto de esas políticas puede ser económicamente a las importaciones. Esta respuesta contrasta con significativa. De hecho, Bown (2011) muestra que en períodos anteriores, cuando los shocks externos los países más grandes de ALC (entre ellos, Brasil y negativos provocaban aumentos en la protección México), la cobertura comercial y la frecuencia del de las importaciones. 58 En la mayoría de países de uso de estas políticas se acerca cada vez más a las de ALC, sobre todo en Brasil, Chile, México y Perú, los Estados Unidos y de los países de la Unión Europea.a aranceles de importación aplicados a la nación más Estos países tienen un historial mucho más largo de favorecida (los aranceles no discriminatorios ofreci- aplicación de bajas tasas de protección arancelaria dos a todos los países miembros de la OMC con los en general y de utilización de políticas de BCT para que un país no tiene una relación preferencial) eran gestionar su política comercial con el fin de asegu- más altos a comienzos de los años noventa que en rar un nivel continuo de apertura relativa ante los 2010. shocks políticos-económicos. ¿Como han gestionado los países de ALC sus Una característica clave de las BCT es que tienen políticas comerciales a la luz de estos cambios y una gran capacidad para ser impuestas de manera limitaciones? Solo porque las políticas arancelarias bilateral, o al menos de manera más focalizada. En nacionales ya no pueden reaccionar contracíclica- realidad, los países de ALC han utilizado las BCT mente no significa que las políticas comerciales ya no de manera asimétrica, centrándose en otros países son sensibles a los shocks económicos transitorios. del Sur más que en los países del Norte. De hecho, Un estudio detallado preparado para este informe con la excepción de Chile, las BCTs se han centrado que se basa en una nueva base de datos revela que los desproporcionadamente en las importaciones de países de ALC aún introducen frecuentes cambios en China, aunque el uso de estas medidas disminuyó sus políticas comerciales y que algunos de estos cam- en la segunda mitad de la década del 2000 (gráfico bios han sido de gran importancia en el agregado B2.3.1). En su momento culmine, en 1993, México (Bown 2014). Estos cambios de la política comer- impuso BCTs en casi el 45% de sus importaciones cial abarcan un conjunto relativamente nuevo (en de China.b En los momentos álgidos, Perú impuso estos países) de instrumentos de política que no son BCTs en el 20% de las importaciones, Argentina y normalmente captados por medidas clásicas de pro- Brasil en casi el 13%, y Colombia en casi el 8% de las tección arancelaria. En particular, desde 1990, los importaciones de China. Todavía en 2011, Argentina países de ALC han adoptado cada vez más barreras impuso BCTs a casi el 7% de las importaciones de comerciales temporales (BCT) (un término acuñado China, Brasil a más del 4% y Colombia y Perú a más por Bown 2012)—como el antidumping, medidas del 3%. Aunque el número de estas medidas impues- (continúa) LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 121 RECUADRO 2.3. La asimetría en el uso de barreras comerciales temporales (continuación) GRÁFICO B2.3.1 Objetivos extranjeros de las barreras comerciales temporales impuestas por países seleccionados de América Latina y el Caribe a. Argentina b. Brasil 14 14 Porcentaje de importaciones ponderadas Porcentaje de importaciones ponderadas 12 12 por el comercio (%) por el comercio (%) 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2011 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2011 c. Chile d. Colombia 14 14 Porcentaje de importaciones ponderadas Porcentaje de importaciones ponderadas 12 12 por el comercio (%) por el comercio (%) 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2011 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2011 e. México f. Perú 14 14 Porcentaje de importaciones ponderadas Porcentaje de importaciones ponderadas 12 12 por el comercio (%) por el comercio (%) 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2011 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2011 Exportaciones de los países de altos Exportaciones de China bajo cualquier BCT Exportaciones de otros países emergentes ingresos bajo cualquier BCT bajo cualquier BCT Fuente: Bown 2014. Nota: Las barreras comerciales temporales comprenden las medidas antidumping, los derechos compensatorios, los derechos de salvaguardia y salvaguardias transi- torias específicas a China. BCT = barrera comercial temporal. (continúa) 122 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR RECUADRO 2.3. La asimetría en el uso de barreras comerciales temporales (continuación) tas a China parece haber sido desproporcionada- Bown (2014) aporta importante evidencia de mente alto, el volumen del comercio afectado por las que para un amplio conjunto de países de ALC, BCTs parece haber sido pequeño: las BCTs impuestas los aumentos en la protección a las importaciones por ALC afectaron solo al 1,9% de las exportaciones mediante BCTs están asociados con shocks agrega- de China a los países de ALC en 2012.c dos transitorios, incluso después de controlar por Estos patrones no son específicos de ALC. El uso importantes cambios en el entorno institucional que, de BCTs ha proliferado en los países del Sur. Más desde comienzos de los años noventa, surgen con países del Sur tienen porcentajes significativos de sus la implementación de los compromisos de los acu- importaciones cubiertas por BCTs en 2012 que en erdos comerciales. Concretamente, la disminución 1998. Entre los ejemplos notables de países del Sur que del crecimiento económico interno o los aumentos no pertenecen a ALC que aumentaron su uso de BCTs en las tasas internas de desempleo, las apreciaciones entre 1990 y 2012, se incluye China, India, Indonesia del tipo de cambio real y los auges en el crecimiento y Turquía. Los países del Sur, incluyendo China y la de las importaciones bilaterales son asociados con Federación Rusa, también son los principales objeti- posteriores aumentos en la protección de las import- vos de las BCTs, sobre todo de otros países del Sur. aciones a través de estos instrumentos de las políti- Los países de ALC son una excepción a estas tenden- cas. Estos patrones señalan que en ALC no solo cias, debido al menos en parte a la naturaleza de sus todavía se utiliza la protección contracíclica de las exportaciones (no se suele imponer BCTs a las mate- importaciones sino también que el auge del Sur en la rias primas; las industrias más afectadas son el acero, economía global ha tenido un importante impacto los productos químicos y el sector textil/vestido). en el uso de políticas comerciales en la región. a. El estudio cubre 11 países de ALC: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, República Dominicana, Ecuador, Jamaica, México, Panamá y Perú. b. A partir de 1993, México recurrió a medidas de antidumping contra China para proteger más del 20% de sus líneas de productos importados. Estas restricciones a las importaciones siguieron vigentes hasta 2008, cuando fueron eliminadas. Este porcentaje es más pequeño si se pondera por el comercio, porque México aplicó estas restricciones a las importaciones antes de que tuviera importaciones importantes de estos productos desde China. c. Las estadísticas de las BCTs se construyeron utilizando los enfoques metodológicos descritos en Bown (2011, 2013) y aplicados a los datos actualizados proporcio- nados por Bown (2012). probablemente se incluyen para promover la proporcionan solo cobertura tradicional de IED en ambos sentidos y las nuevas oportuni- la liberalización del comercio en bienes y dades de negocios entre las dos regiones. Sin servicios. Más de la mitad de los ACRs Nor- embargo, algunos subsectores del ámbito de te-Sur cubren cuatro nuevos ámbitos (inver- los negocios, las comunicaciones, los trans- siones, política de competencia, contratación portes, los servicios financieros, el turismo y del gobierno y facilitación del comercio), y los servicios de educación quedan excluidos todos los ACRs Norte-Sur cubren al menos de la cobertura de obligaciones clave, como un ámbito más allá de la liberalización del el tratamiento nacional, la presencia local y comercio. Entre los ejemplos de estos ACRs el acceso a los mercados. Los países de ALC Norte-Sur más profundos, se incluye los en estos ACRs normalmente excluyen del acuerdos bilaterales de Japón con Indonesia, tratamiento nacional los subsectores en ser- México, Filipinas, Singapur y Tailandia. vicios de turismo, servicios recreativos y ser- La cobertura en los ACRs Sur-Sur es vicios de transmisión de radio y televisión. En mucho más restringida, y solo el 13% cubre cambio, las listas de exclusión de los países estos cuatro ámbitos. Los ACRs AOP-ALC asiáticos consisten fundamentalmente en sub- siguen la misma tendencia. El enfoque pre- sectores en servicios de negocios, transportes, dominante de estos ACRs de los problemas distribución y educación. de integración más profunda sigue siendo Por último, los ACRs Norte-Sur en Asia moderado. Algunos ACR AOP-ALC adop- tienden a favorecer una integración más tan un enfoque más bien cauteloso ante la profunda entre sus miembros. Los ACRs liberalización de las barreras regulatorias Sur-Sur sufren un retraso en este sentido, y sensibles en ámbitos como la inversión, la LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 123 competencia y la contratación del gobierno, comercio y regulatorias entre AOP y ALC lo cual refleja la influencia de los intereses de en particular, y los países del Sur en gene- los negocios y lobbies nacionales, así como ral, aunque en diversos grados. Los bienes y asuntos geopolíticos. Hay seis acuerdos cla- servicios normalmente están bien cubiertos, sificados como de baja profundidad y 12 pero se ha observado mucho menos progreso ACRs de mediana profundidad. Sólo cuatro en asuntos regulatorios más difíciles. Aún ACRs AOP-ALC se consideran de alta pro- hay que adoptar medidas para disminuir las fundidad: el ALC República de Corea-Perú barreras residuales del comercio en bienes y (2011), el Acuerdo Estratégico Transpací- servicios y para intensificar una integración fico de Asociación Económica (2006), el profunda entre AOP y ALC. Es difícil desa- ALC Australia-Chile (2009) y el ALC Singa- rrollar un plantilla de buenas prácticas de las pur-Costa Rica (2013). Éstos ACRs compar- disposiciones de los ACRs aplicables a todos ten rasgos con los mejores ACRs asiáticos, los casos, pero las disposiciones en los cua- aunque puede que todavía tengan carencias tro acuerdos AOP-ALC clasificados como en algunos aspectos clave de la integración profundos ofrecen una visión novedosa de profunda. las buenas prácticas para futuros ACRs inte- La evaluación de estos acuerdos sugiere rregionales, sobre todo en temas importantes que se ha progresado en la utilización de como la inversión, los derechos de propiedad ACRs para reducir las barreras generales del intelectual y la competencia. Apéndice 2A CUADRO 2A.1 Descripción y fuente de los datos Variable Descripción Fuente Crecimiento del PIB per Tasa de crecimiento del PIB per cápita basado en el PIB per cápita real Penn World Table 7.1 cápita medido en dólares internacionales constantes de 2005 (i.e. en PPP real) PIB per cápita inicial PIB per cápita medido en dólares internacionales constantes de 2005 Penn World Table 7.1 (i.e. en PPP real) en el primer año de cada período quinquenal Nivel educativo de la fuerza Porcentaje de la población mayor de 15 años que ha acabado la educa- Base de datos actualizada de laboral ción secundaria o terciaria Barro-Lee (2010) Infraestructura pública Número promedio de líneas telefónicas per cápita World Development Indicators Términos de intercambio Ratio de índices de valor por unidad exportada/índices de valor por World Development Indicators unidad importada, medidos en relación con el año base (2000) Apertura comercial Suma de las exportaciones e importaciones escaladas por el PIB Penn World Table 7.1 Lazos comerciales con países Suma de las exportaciones e importaciones con los países del Norte o Penn World Table 7.1 del Norte o del Sur del Sur escaladas por el PIB Comercio intraindustrial (CII) Calculado utilizando la metodología Grubel-Lloyd (1975); el grado de CII Cálculos basados en la clasifica- oscila entre 0 (comercio interindustrial puro) y 1 (comercio intraindus- ción SITC Revisión 2 a dos dígitos trial puro) de Feenstra et al. (2005), actuali- zados con datos de Comtrade Clasificación de los bienes Calculada utilizando la definición de Hinloopen y van Marrewijk (2001). Cálculos basados en la clasifica- comercializados basada en la Los bienes comercializados se clasifican en cinco categorías: productos ción SITC Revisión 2 a tres dígitos intensidad de factores primarios, manufacturas intensivas en recursos naturales, bienes inten- de Feenstra et al. (2005), actuali- sivos en mano de obra no calificada, bienes intensivos en mano de obra zados con datos de Comtrade calificada y bienes intensivos en alta tecnología. El porcentaje de bienes comercializados en cada categoría se calcula tanto para las exportacio- nes como para las importaciones. (continúa) 124 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR CUADRO 2A.1 Descripción y fuente de los datos (continuación) Variable Descripción Fuente Clasificación de los bienes Calculada según la definición de Lall (2000). Los bienes comercializados Cálculos basados en la clasifica- comercializados basados en la se clasifican en cinco categorías: productos primarios, manufacturas ción SITC Revisión 2 a tres dígitos intensidad de tecnología intensivas en recursos naturales, bienes intensivos en baja tecnología, de Feenstra et al. (2005), actuali- bienes intensivos en tecnología mediana y bienes intensivos en alta zados con datos de Comtrade tecnología. Los porcentajes de los bienes comercializados en cada categoría se calculan basándose tanto en las exportaciones como en las importaciones. Grado de naturaleza progresiva Calculado utilizando las medidas de progresividad presentadas en Cálculos basados en la clasifi- de las exportaciones Antràs et al. (2012) para Estados Unidos. Esta medida se aplica a la cación SITC Revisión 2 a cuatro canasta exportadora de cada país en la muestra. Los bienes se dividen dígitos de Feenstra et al. (2005), en tres categorías basándose en su grado de naturaleza progresiva: actualizados con datos de comienzo de las CGVs (exportaciones de productos primarios), medio Comtrade de las CGVs (exportaciones de bienes intermedios) y final de las CGVs (exportaciones de bienes finales). Porcentaje del comercio con Calculados como el porcentaje de las exportaciones y las importacio- Cálculos basados en datos de los tres principales socios nes de un país con los tres principales socios comerciales (socios con el Direction of Trade Statistics comerciales mayor valor de comercio bilateral total en un determinado año) (DOTS) del FMI Porcentaje del comercio con los Calculado como porcentaje de las exportaciones y las importaciones Cálculos basados en datos de tres países más centrales en la de un país con los tres países más centrales en la red mundial de Direction of Trade Statistics red mundial de comercio comercio—los países con el valor más alto de la medida de centralidad (DOTS) del FMI entre nodos utilizando una caminata aleatoria (“random walk between- ness centrality”) desarrollada por Newman (2005) y Fisher y Vega-Re- dondo (2006). Esta clasificación se lleva a cabo cada año en el período de la muestra. Porcentaje del comercio con los Calculado como el porcentaje de las exportaciones e importaciones Cálculos basados en datos de países centrales y de la periferia de un país con los países en el centro de la periferia interna de la red Direction of Trade Statistics interna mundial de comercio. Los países centrales son países que ocupan el (DOTS) del FMI 5% superior de la clasificación entre países determinada por la medida de centralidad entre nodos utilizando una caminata aleatoria (“random walk betweenness centrality”) desarrollada por Newman (2005) y Fisher y Vega-Redondo (2006). Los países de la periferia interna son aquellos clasificados entre los percentiles 70 y 95. Esta clasificación se lleva a cabo por separado cada año en el período de la muestra. Participación en las cadenas Calculado como el ratio del comercio en tres grandes CGVs y el total del Cálculos basados en la Clasifica- globales de valor (CGVs) comercio. Las tres CGVs principales son vestido y calzado, productos ción SITC Revisión 1 de Grandes electrónicos y la industria automotriz y de motocicletas y están defini- Categorías Económicas (CGCE) das según Memedovic y Sturgeon (2010). Participación en las CGVs: El porcentaje de bienes intermedios se calcula como el ratio de bie- Cálculos basados en la clasifica- porcentaje de bienes inter- nes intermedios comercializados y el total del comercio en las tres ción SITC CGCE de la Revisión 1 medios comercializados y principales CGVs. De manera análoga, el porcentaje de los bienes porcentaje de bienes finales finales comercializados se calcula como el ratio de bienes intermedios comercializados comercializados y el total del comercio en las tres principales CGVs. El porcentaje de bienes intermedios más bienes finales suman 100%. Las tres principales CGVs son vestido y calzado, productos electrónicos y la industria automotriz y de motocicletas y están definidas como en Sturgeon y Memedovic (2010). Este ratio se calcula por separado para el comercio de las CGVs con los países centrales y de la periferia interna. LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 125 7. El uso de un bien intermedio extranjero en Notas la producción de un producto final entraña 1. Los documentos teóricos que destacan los el uso implícito de la tecnología incorporada canales a través de los cuales el comercio en ese bien . Se produce un efecto de derrame influye en el crecimiento son: Arrow (1962); en este proceso de difusión internacional de Vernon (1966); Krugman (1979); Helpman la tecnología en la medida en que el costo y Krugman (1985); Romer (1990, 1993); del bien intermedio es menor que el costos Grossman y Helpman (1991a); Rivera-Batiz de oportunidad, que incluye los costos de y Romer (1991); Matsuyama (1992); Eaton y investigación y desarrollo. Ver por ejemplo, Kortum (1999); y Hummels y Klenow (2005). Grossman y Helpman (1991b), Rivera-Batiz 2. Trabajos destacados sobre las mejoras de y Romer (1991) y Eaton y Kortum (2002). eficiencia a partir del comercio son Ricardo Keller (2004) presenta un estudio de los (1817), Heckscher (1919) y Ohlin (1933). canales a través de los cuales las tecnologías Sobre las economías de escala y externalida- se pueden difundir de un país a otro. Ver des, ver, por ejemplo, Marshall (1879, 1890); también Goldberg et al. (2010) y sus refe- Caballero y Lyons (1990, 1992); Chan, Chen rencias para un debate y evidencia empírica y Cheung (1995); y Segoura (1998). Sobre sobre cómo los cambios en la mezcla de pro- la diversidad del producto, ver, por ejemplo, ductos representan un canal potencialmente Dixit y Stiglitz (1977), Krugman (1980), Lan- importante a través del cual se reasignan los caster (1990) y Romer (1990). recursos, desde usos menos eficientes a usos 3. Por ejemplo, los modelos del tipo Armington más eficientes, con posterioridad a las crisis (1969) ponen de relieve el margen intensivo, comerciales. mientras que los modelos de competencia 8. Grossman y Helpman (1991c) proporcionan monopólica (por ejemplo, Krugman, 1981) se un marco teórico donde la acumulación de centran en el margen extensivo, y los modelos conocimientos por parte de los agentes indus- de diferenciación vertical (por ejemplo, Flam y triales domésticos depende del alcance del con- Helpman 1987; Grossman y Helpman 1991b) tacto con sus contrapartes extranjeras y, por se centran en el margen de calidad. lo tanto, de sus niveles de intercambio comer- 4. Ver, por ejemplo, Fernandes y Paunov (2009), cial con empresas extranjeras, de manera que para evidencia sobre Chile, y Lacovone y las evoluciones de las ventajas comparativas Javorcik (2008) para evidencia sobre México. y el progreso tecnológico están interrelaciona- 5. Nickell (1996), Thoenig y Verdier (2003), das y determinadas conjuntamente ver tam- Ederington y McCalman (2008), Bustos bién Lucas (1988); Young (1993); Keesing y (2011) y Bastos y Straume (2012), entre otros, Lall (1992); Blundell, Griffith y Van Reenen exploran los efectos positivos de la innova- (1995); Piore y Ruiz Durán (1998); Clerides, ción. Miyagiwa y Ohno (1997), Matsubara Lach y Tybout (1998); Gereffi (1999); y Cas- (2005) y Dhingra (2013), entre otros, abor- tellani (2002), entre muchos otros. dan el efecto “schumpeteriano”. Aghion et al. 9. Ver, por ejemplo, Easterly y Levine (2001); (2005) encuentran una relación de U invertida Kose, Prasad y Terrones (2004); Broner, Mar- entre competencia e innovación considerando tin y Ventura (2006); Giovanni y Levchenko los efectos efectos contrapuestos de “escape (2006); Kose et al. (2009); y Loayza y Rad- de la competencia” versus “schumpeterianos” datz (2007), entre muchos otros. en la innovación, dependiendo de la distancia 10. Estudios sobre comercio e ingreso inclu- de la empresa o la industria con respecto a la yen a Irwin y Tervio (2002); Alcalá y Cic- frontera tecnológica. cone (2004); Rodrik, Subramanian y Trebbi 6. Se ha generado cierto debate sobre si estas (2004); Felbermayr (2005); Noguer y Siscart mejoras a favor de la competitividad a partir (2005); y Dufrénot, Mignon y Tsangarides del comercio son positivas (y bajo que condi- (2010). Los documentos sobre el comercio y ciones). Los modelos con márgenes variables el crecimiento provienen de, Dollar (1992), han producido predicciones contradictorias. Edwards (1992), Jones (2000), Rodríguez y Para un reciente debate sobre los efectos a Rodrik (2001), Wacziarg (2001), Easterly y favor de la competitividad del comercio, Levine (2001), Dollar y Kraay (2003) y Lee, ver, por ejemplo, Arkolakis et al. (2012) y Ricci y Rigobon (2004), entre otros. Singh Edmond, Midrigan y Xu (2013). (2010) presenta un estudio de esta literatura. 126 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR 11. Este resultado es consistente con la literatura naturales. Más que los propios productos, empírica. Los estudios normalmente encuen- son estos fundamentales subyacentes los que tran una falta de significancia estadística, o contribuyen a explicar el contraste entre, por incluso un coeficiente negativo, en la variable ejemplo, un país como Venezuela, rico en que captura el nivel de desarrollo del capital petróleo, que se encuentra atrapado en una humano (ver, por ejemplo, De Gregorio 1992; dinámica de búsqueda de rentas, y Australia, Benhabib y Spiegel 1994; Islam 1995; Caselli, un país rico en minerales pero próspero. Esquivel y Lefort 1996; y Pritchett 2000). 16. Se adopta la clasificación de los bienes lla- 12. Para una discusión amplia sobre las relacio- mada Standard International Trade Clas- nes entre materias primas y crecimiento eco- sification (SITC) a nivel de la industria. La nómico y desarrollo en América Latina, ver medida de CII basada en esta amplia clasifica- Sinnott, Nash y De la Torre (2010). ción de las industrias capturan los efectos del 13. Hay diversas reservas con respecto al argu- CII del comercio de bienes relacionados pero mento de las externalidades. Una de ellas es diferentes más que el comercio de productos que la ampliación de un sector con externa- con algún grado de diferenciación horizon- lidades potenciales no significa necesaria- tal, que sería capturada por una definición mente que esas externalidades se producirán más estrecha del CII a nivel de cuatro o seis automáticamente si el sector no se organiza dígitos. Esta clasificación más amplia es más adecuadamente (Baldwin 1969). Otra es que indicativa de una posible difusión tecnoló- si un país puede explorar una externalidad en gica y de conocimientos que una clasificación un bien, también pueden hacerlo otros. Si esto estrecha, que puede asociarse con el amor ocurre, el suministro de ese bien ya se habrá por la variedad, como en Krugman (1979). ampliado y los precios habrán caído hasta el Por ejemplo, “vidrios ópticos y elementos de punto en que el beneficio de la externalidades vidrios ópticos” y “espejos, sin marco, con habrá sido completamente explotado (Rodrí- marco” pertenecen a la misma categoría SITC guez-Clare 2010). Este argumento queda de dos dígitos (código industrial 66, “manu- mitigado de alguna manera en el caso de las facturas de minerales no metálicos”), pero no externalidades interindustriales. Ver Harrison se encuentran en la misma categoría SITC de y Rodríguez-Clare (2010 ) para una revisión cuatro dígitos (el primero se clasifica como de la literatura. código industrial 6642 y el segundo como 14. Hausmann, Hwang y Rodrik (2007) desarro- código industrial 6648). llan un índice de complejidad (basado en la 17. Ver, por ejemplo, Helpman y Krugman (1985, canasta de bienes que normalmente exportan 1989); Bernstein y Nadiri (1989); y Badinger los países de más altos ingresos) para clasi- y Egger (2008). ficar la canasta exportadora de los países. 18. El impacto de la apertura comercial y el CII en Observan una asociación estadísticamente el aumento del ingreso refleja los efectos netos significativa entre complejidad y crecimiento: de los mercados más grandes, la competencia, los países cuyas canastas exportadoras están la difusión de tecnología y de conocimientos mejor clasificadas en el índice de complejidad y la volatilidad, como se ha abordado en la tienden a crecer más rápidamente. sección previa. 15. Este punto de vista cuestiona la tendencia a 19. La especificación de regresión subyacente atribuir virtudes especiales de aumento del incluye tanto la interacción simple de las crecimiento a cierto tipo de productos (por variables así como una interacción cuadrá- ejemplo, manufacturas de alta tecnología) tica; a lo largo de este capítulo se adopta el más que a otros (por ejemplo, productos mismo enfoque, como se señala en el recuadro minerales o servicios). De hecho, Lederman y 2.1. Por lo tanto, el impacto en el crecimiento Maloney (2012) presentan evidencia contra la total mostrado en los gráficos en este capítulo maldición de los recursos naturales. Sostienen da cuenta de los efectos tanto de los térmi- que las instituciones y las políticas tienen un nos de interacción como de la propia varia- papel mediador para decidir si los recursos ble de apertura, tomando como dado el nivel naturales se convierten en una bendición o inicial de ingreso y las variables explicativas en una maldición. Cuando son adecuadas, las restantes. instituciones y las políticas pueden contribuir 20. Diversos documentos teóricos, entre ellos, a maximizar las ventajas dinámicas y minimi- Ethier (1982), Sanyal y Jones (1982), Jones y zar las desventajas dinámicas de los recursos Kierzkowski (1990), Lüthje (2003), Yi (2003), LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 127 Burda y Dluhosch (2002), Grossman y Ros- mercado como resultado de la diferenciación si-Hansberg (2008) y Baldwin y Robert-Ni- y la imagen de marca de los productos. La coud (2014), analizan los fundamentos de la feroz competencia entre las empresas (incluso fragmentación de la producción. situadas en diferentes países) para tener un 21. Ver, por ejemplo Hanson, Mataloni y Slaugh- lugar en las CGVs quizá otorgue incluso ter (2005); Harrison y MacMillan (2011); y más poder de negociación a estas grandes Becker y Muendler (2010). empresas, dejando a otros participantes en la 22. Baldwin (2012b) sostiene que desde 1985, los cadena con escasa influencia. Desde luego, el conocimientos técnicos y en materia de ges- equilibrio del poder de negociación entre los tión se han vuelto más móviles a medida que participantes varía según la organización espe- las etapas de la producción en el extranjero cífica de las CGVs individuales. Al construir requieren combinarse sin problemas con las estas cadenas globales de valor, las grandes etapas de producción en el propio país. Por lo empresas deciden no solo la localización sino tanto, los países han sido capaces de industria- también sobre la estructura de gobernanza de lizarse integrándose en las CGVs en lugar de estas CGVs, que varía desde la propiedad (a construir la totalidad de las cadenas de sumi- través de la IED) hasta nulo control mediante nistro en el propio país. el comercio impersonal o la concesión de licen- 23. Diversos trabajos documentan esta ruptura cias, e incluye todos los aspectos intermedios. estructural en el comercio global. Ver Feenstra El poder de negociación de diferentes partes (1998); Hummels, Ishii y Yi (2001); Brülhart de la cadena varía con estas disposiciones (ver, (2009); Johnson y Noguera (2012); y Koop- por ejemplo Gereffi, Humphrey y Sturgeon man, Wang y Wei (2014), entre muchos otros. 2005). Timmer et al. (2014) sostienen que en 24. El comercio en bienes intermedios dista mucho la mayoría de las CGVs, se observa una fuerte de ser una medida ideal de participación en tendencia a agregar valor a través del capital y las CGVs; esto solo es indicativo de la parti- de una mano de obra altamente calificada, en cipación en las CGVs, dado que los procesos lugar de una mano de obra menos calificada. de producción fragmentada requieren que las Sostienen que las economías del Norte se espe- partes y los componentes crucen fronteras— cializan cada vez más en actividades realizadas en ocasiones, más de una vez—antes de que por trabajadores altamente calificados. los bienes acabados sean expedidos a los mer- 28. Ver, por ejemplo, Lall (2000), Humphrey y cados finales. Como tales, las CGVs pueden Schmitz (2002) y Narula y Dunning (2010). ampliarse sin un aumento significativo en el 29. Ver, por ejemplo, Forrester (1961); Escaith, comercio de bienes intermedios, dado que las Lindenberg y Miroudot (2010); Alessandria, estadísticas de comercio no contienen infor- Kaboski y Midrigan (2011); y Altomonte et mación sobre el comercio en servicios o sobre al. (2012). la propiedad de los activos. 30. Durante la crisis global de 2008, las gran- 25. Los cambios en los precios relativos de los bie- des empresas y los grandes intermediarios nes intermedios también pueden influir en el dentro de las CGVs brindaron cierto apoyo ratio. Si los precios de los bienes intermedios a las empresas más pequeñas para mitigar aumentan más lentamente que los precios de el impacto de la crisis. Por ejemplo, algunos otros bienes, el ratio puede disminuir. minoristas y compradores en el sector del ves- 26. Las grandes empresas (normalmente las cor- tido ofrecieron apoyo financiero a sus provee- poraciones multinacionales) son empresas dores (Frederick y Gereffi 2011). que controlan y definen las principales acti- 31. Por ejemplo, las filiales de Acer en Taiwán apli- vidades de las CGVs individuales. Los otros caron con éxito los conocimientos aprendidos participantes en las CGVs son las empresas en una parte de su proceso de producción para proveedoras, que producen bienes y servicios proveer a clientes en otros mercados. En cam- utilizados en diferentes etapas de la cadena de bio, muy pocas empresas en México han sido producción. capaces de utilizar sus vínculos con las CGVs 27. La dinámica de las interrelaciones de poder de la industria automotriz para internalizar la entre los participantes en las CGVs deter- tecnología (UNCTAD 2013). mina la asignación de beneficios y riesgos a lo 32. La literatura también aborda el concepto de largo de la cadena de producción. Las gran- modernización social, que se refiere a mejo- des empresas, como las grandes corporaciones ras de las condiciones de empleo dentro de multinacionales, tienen un mayor poder de una empresa, incluyendo la remuneración, los 128 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR derechos y beneficios de los trabajadores y la una relación en forma de U en las cadenas de seguridad en el lugar de trabajo. El alcance de suministro hacia adelante: después de alcan- la modernización social está estrechamente zar un cierto umbral de ingreso per cápita, los vinculado con la medida de modernización países tienden a suministrar más partes. económica, pero también influyen en ella 38. Este enfoque proporciona una descripción otros factores institucionales (ver, por ejem- más detallada y precisa de la participación plo, Barrientos, Gereffi y Rossi 2011). de los países en las CGVs que el porcentaje 33. Por ejemplo, en las CGVs de la industria ali- de bienes intermedios en las exportaciones. mentaria, los grandes productores y los super- Sin embargo, es más difícil de utilizar porque mercados normalmente han trabajado con un los datos están disponibles para un período pequeño grupo de proveedores de gran escala mucho mucho menor (normalmente solo los capaces de cumplir con sus estrictos y costo- años noventa y la década del 2000) y requie- sos requisitos para garantizar la seguridad ren matrices de insumo-producto (input-ou- y calidad de los alimentos en todas las eta- tput) a nivel de país. pas de la cadena de producción. Las granjas 39. Esta base de datos proviene de la matriz pequeñas, que normalmente no pueden cum- de insumo-producto global multiregión de plir con los rigurosos estándares y que care- EORA (World MRIO). Utiliza numerosas cen de las capacidades necesarias, a menudo fuentes de datos, interpola y estima puntos de se encuentran fuera de estas CGVs (Dolan y datos ausentes para proporcionar una cober- Humphrey 2004; Maertens y Swinnen 2009). tura amplia y consistente de datos del valor Sin embargo, las normas más estrictas tam- agregado en el comercio para unos 180 paí- bién han fomentado la participación y algunas ses entre 1990 y 2011. Para una descripción empresas han desarrollado nichos de mercado detallada de esta base de datos, ver, por ejem- para productos orgánicos, por ejemplo (Hum- plo , Lenzen et al. (2012, 2013), y UNCTAD phrey, 2008). (2013). 34. Los efectos de los precios relativos pueden 40. Maloney y Valencia Caicedo (2014) presentan explicar parcialmente estas tendencias. un interesante debate sobre las capacidades 35. Para un análisis detallado de la estrategia de innovadoras basadas en ejemplos históricos modernización de China, ver, por ejemplo, que contrastan las experiencias de Estados Lall y Albaladejo (2004) y Rodrik (2006). Unidos y América Latina. 36. Estas categorías de modernización son impor- 41. Alvarez, Buera y Lucas (2013) adoptan un tantes, porque los compradores normalmente concepto similar, en el que el flujo de ideas es tienen sus propios intereses que proteger y, un motor del crecimiento económico. En su por lo tanto, generalmente les interesa limitar modelo, el comercio sirve como vehículo para la modernización de sus proveedores. En la la difusión de tecnología y conocimientos y, cadena global de valor del mueble, por ejem- por lo tanto, puede generar mayor crecimiento plo, los grandes compradores globales como económico. Ikea, fomentan la modernización de los pro- 42. La medidad de centralidad entre nodos con cesos de sus proveedores que reducen costos, caminata aleatoria (“random walk between- pero conservan celosamente las funciones de ness centrality”) es utiliza para clasificar los diseño e imagen de marca (Kaplinsky, Morris países. Esta medida es ampliamente utilizada y Readman 2002). en el análisis de redes y ha sido aplicada al 37. Por ejemplo, Costinot, Vogel y Wang (2012) comercio global y a las redes financieras. desarrollan un modelo en que la posición de Ver, por ejemplo, Newman (2005); Fisher y los trabajadores en las cadenas de producción Vega-Redondo (2006); y Reyes, Garcia y Lat- influye en el grado de desigualdad de los sala- timore (2009). rios. Lopez-Gonzalez y Holmes (2011) pro- 43. Idealmente, la relevancia de la calidad de las porcionan evidencia empírica de una relación redes de transporte en la dinámica de comer- de U inversa entre cadenas de suministro hacia cio y crecimiento sería evaluada con el modelo atrás e ingreso per cápita. A medida que los de regresión adoptado a lo largo de este capí- países se enriquecen, tienden a utilizar más tulo. Sin embargo, la falta de datos limita este insumos intermedios importados para expor- análisis, dado que, en el mejor de los casos, la tar hasta un cierto umbral, por encima del mayoría de los indicadores están disponibles cual disminuyen el contenido de importación solo desde los años noventa y, en la mayoría de sus exportaciones. En cambio, se observa de los casos, solo para la década del 2000. Por LA ESTRUCTURA DE LOS VÍNCULOS COMERCIALES Y EL CRECIMIENTO ECONÓMICO 129 lo tanto, esta sección presenta una evaluación transporte aéreo, por lo tanto, podrían subes- más cualitativa. timar la importancia del transporte aéreo en 44. La literatura proporciona cierta evidencia los flujos transfronterizos de productos. de que los costos del comercio interno y el 51. Para más detalles sobre el debate sobre el entorno para los negocios son determinan- regionalismo y el multilateralismo, ver, por tes importantes del volumen de comercio ejemplo, Plummer (2007), Bhagwati (2008) y entre países. Ver, por ejemplo, Limao y Vena- OMC (2011). bles (2001); Wilson, Mann y Otsuki (2003); 52. Según la OMC, los ACRs son acuerdos Anderson y Marcouiller (2002); y Hoekman y comerciales recíprocos entre dos o más socios Nicita (2011). que no pertenecen necesariamente a la misma 45. Estos servicios de infraestructura, sobre todo región geográfica; los Acuerdos Comerciales los servicios de datos y de telecomunicaciones, preferenciales (ACP) comprenden preferen- también pueden jugar un rol como impulsores cias comerciales unilaterales. Los ACRs inclu- y facilitadores del intercambio de conocimien- yen los Acuerdos de Libre Comercio (ALC) y tos. A medida que los costos han disminuido las uniones aduaneras. Los ACP incluyen el y las velocidades han aumentado radicalmente Sistema de Preferencias Arancelarias Gene- a lo largo de la última década, los métodos ralizadas de la Unión Europea, esquemas y mecanismos para transmitir datos y para preferenciales no recíprocos solamente para comunicarse también han proliferado. Las productos de los países menos desarrollados transferencias de dinero con tecnología móvil y otros esquemas preferenciales no recípro- y la agricultura con tecnología móvil son cos a los que el Consejo General ha otorgado ejemplos de aplicaciones de la tecnología de una exención, como la Ley de Crecimiento y la telefonía móvil desarrollada y consumida oportunidad en África y el Acuerdo Comercial sobre todo en el sur. Caribe-Canadá (CARIBCAN). Esta sección se 46. Los datos sobre la calidad de la infraestruc- refiere a los acuerdos comerciales en términos tura vial y ferroviaria también provienen del amplios como ACR, a pesar de que cubre tam- Informe de Competitividad Mundial del Foro bién algunos ACP. Económico Mundial (2013-14) (Schwab y 53. Ver, por ejemplo, ADB y BID (2009); OMC Sala-i-Martin 2013). Los datos sobre la densi- (2011); ADB, ADBI y BID (2012); y Kawai y dad vial y ferroviaria provienen de los Indica- Wignaraja (2013). dores del Desarrollo del Banco Mundial. 54. Por ejemplo, Argentina, Brasil, Paraguay y 47. El Índice de Conectividad del Transporte Uruguay inicialmente forjaron vínculos más Marítimo captura los niveles de integración en profundos con la creación de una zona a de la red de transporte de buques de línea regu- libre comercio y, más tarde, la unión adua- lar. El transporte de buques de línea regular se nera de Mercosur a comienzos de los años utiliza normalmente para la carga general en noventa. México emprendió la liberalización rutas comerciales fijas y en calendarios fijos. comercial inicialmente suscribiendo el GATT Cuanto más alto sea el índice, más fácil es en 1986 antes de comerciar libremente con tener acceso a un sistema de transporte marí- socios de altos ingresos gracias a la creación timo global de alta frecuencia. de la Zona de Libre Comercio de América 48. Para un debate sobre el acceso al transporte del Norte (NAFTA). Chile, Colombia, Perú de buques de línea regular y la infraestructura y varios países de América Central crearon portuaria en ALC, ver, por ejemplo, Clark, zonas comerciales preferenciales regionales y Dollar y Micco (2004); Morales Sarriera et firmaron acuerdos con Estados Unidos, entre al. (2013); Wilmsmeier (2014); y CEPAL otros países. (2014). 55. Ver, por ejemplo, Cernat (2001); Venables 49. Evans y Harrigan (2005) proporcionan evi- (2003); Carrère (2006); Baier, Bergstrand y dencia de que la importancia creciente de la Vidal (2007); y Baldwin (2008). velocidad en el transporte a los mercados fina- 56. La gran mayoría de los acuerdos analizados les ha llevado a Estados Unidos a desplazar la en esta subsección son ALCs. Para una lista importación de sus recursos de Asia a México de los acuerdos estudiados, ver Wignaraja y y el Caribe. Lazaro (2010) y Wignaraja (2014). 50. Cerca de dos terceras partes de todo el trans- 57. La definición de Norte en esta subsección es porte aéreo (en peso) en ALC se transporta en ligeramente diferente de la definición en el aviones de pasajeros. Las estadísticas sobre el resto de este informe. Los ACRs Norte-Sur 130 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR tienen al menos un país miembro desarrollado, Alcalá, F. y A. Ciccone. 2004. “Trade and Pro- como Japón, Estados Unidos, la Unión Euro- ductivity.” Quarterly Journal of Economics pea, Australia, Nueva Zelandia o miembros 119 (2): 612–45. Alessandria, G., J. P. Kaboski de la Asociación Europea de Libre Comercio y V. Midrigan. 2011. “US Trade and Inventory (AELC). Dynamics.” American Economic Review 101 58. Ciertas presiones han surgido durante shocks (3): 303–07. económicos agudos, como el contagio desa- Altomonte, C., F. Di Mauro, G. Ottaviano, tado por la crisis financiera global de 2008. A. Rungi y V. 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Lazaro. 2010. “North-South JETRO (Japan External Trade Organiza- vs. South-South Asian FTAs: Trends, Compa- tion). 2011. “Trade Patterns and Global Value tibilities, and Ways forward.” Documento de Chains in East Asia: From Trade in Goods to trabajo 3, UNU-CRIS, United Nations Univer- Trade in Tasks.” Organización Mundial del sity, Institute on Comparative Regional Inte- Comercio e Institute of Developing Economies, gration Studies, Brujas, Bélgica. Ginebra y Tokio. Wilmsmeier, G. 2014. “Charging Practices in Yi, M. 2003. “Can Vertical Specialization Exp- European Ports: User Reaction on Differen- lain the Growth of World Trade?” Journal of tiation of Charges.” Acta de la Conferencia de Political Economy 111 (1): 52–102. Transportes Europeos, Frankfurt, 29 de sep- Young, A. 1993. “Invention and Bounded Lear- tiembre–1 de octubre. ning by Doing.” Journal of Political Economy 101 (3): 443–72. Grandes mercados emergentes, grandes deslocalizaciones del mercado laboral La evidencia presentada en este capítulo señala que la actual reestructuración de la economía global ha influido en los mercados laborales de América Latina y el Caribe (ALC) de diversas maneras. Los ajustes en el mercado laboral provocados por el ascenso del Sur varían según las diferencias en la composición de las canastas importadoras y exportadoras de los nuevos pesos pesados económicos vs. los tradicionales (Estados Unidos, Japón y los países europeos), y la similitud de las estructuras comerciales entre los mercados emergentes y las economías de ALC influyen en esos ajustes. De todos los mercados emergentes, China destaca como una fuerza particularmente visible en el proceso de reestructuración global, con consecuencias asimétricas en las industrias. Concretamente, el ascenso de China comprende tanto shocks de la oferta como de la demanda. Los primeros redujeron los precios de las manufacturas, los segundos aumentaron los precios de las materias primas. Las fricciones en los mercados labo- rales de ALC probablemente tuvieron como resultado ajustes de gran alcance y prolongados, pero no necesariamente cambios sustanciales de largo plazo en los salarios y el empleo. Las economías en las que las manufacturas empleaban a grandes contingentes de fuerza laboral probablemente se enfrentaron a ajustes que redundaron en una disminución de los salarios reales o de la participación de la fuerza laboral en toda la economía, incluso a largo plazo, como consecuencia del ascenso de China. U no de los principales rasgos del agrícolas y mineros. En cambio, como se ascenso de las grandes economías en muestra en este capítulo, Estados Unidos vías de desarrollo en los mercados tiende a ser gran importador neto de bienes globales es que sus estructuras económicas manufacturados, un exportador relativa- difieren de las economías del Norte (el capí- mente grande de productos agrícolas y un tulo 1 destaca las tendencias de las cuotas de importador modesto de productos mineros. mercado de la agricultura, la minería y las Entre las grandes economías del mundo, la manufacturas). El recién llegado de mayo- estructura comercial de Japón es quizá la res proporciones a comienzos del siglo XXI más similar a la de China, aunque su cuota es China, que se ha convertido en el mayor en las manufacturas globales está disminu- exportador del mundo de productos manu- yendo. La Unión Europea (con sus 25 miem- facturados, así como en uno de los mayo- bros) tiene estructuras comerciales similares res importadores del mundo de productos a las de Estados Unidos. 139 140 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR Desde la perspectiva de las economías de Este capítulo analiza cómo los cambios América Latina y el Caribe (ALC), lo que en la estructura de los mercados globales más destaca son los cambios en las cuotas influyen en los mercados laborales naciona- de diferentes industrias de los gigantes en el les de ALC en cinco pasos. En primer lugar, mercado global, dado que el alcance de los documenta las tendencias de las cuotas del “shocks” económicos a los que se enfrenta mercado mundial (de las importaciones y una determinada industria en una determi- exportaciones) de mercados emergentes selec- nada economía (relativamente pequeña y cionados, entre ellos China, así como otras abierta) será proporcional al cambio en la grandes economías del Norte y del Sur, en las cuota del mercado mundial de las grandes manufacturas, la agricultura y la minería. economías. Dicho de otra manera, los países En segundo lugar, analiza las similitudes y en vías de desarrollo se ajustan a los cambios diferencias entre la estructura de las exporta- en la estructura de la economía mundial más ciones en ALC y los grandes actores globales, que a los niveles o a la magnitud absoluta de tanto del Norte como del Sur, poniendo el las cuotas de mercado. acento en las exportaciones de manufactu- Teniendo en cuenta lo anterior, nos inte- ras. La evidencia señala que algunos países resa estudiar cómo los cambios en la estruc- de ALC tienen estructuras de exportación tura de la economía global se han asociado similares a las de China y de otras grandes con cambios asimétricos en los mercados en economías globales, mientras que otras son diferentes tipos de bienes. Un análisis de ese bastante diferentes. Un aspecto clave es el tipo es relevante porque la demanda global tamaño de los shocks económicos resultantes y la oferta de diversos productos probable- de la reestructuración de los mercados globa- mente cambia la demanda relativa de mano les, dada la similitud del comercio en ALC y de obra en las diferentes industrias. Si esto es China. Los índices del impacto de la impor- lo que ocurre, las consecuencias para el mer- tancia de China en los mercados globales de cado laboral en ALC podrían ser considera- las manufacturas, la agricultura y la minería bles, dado que algunas industrias reducirán en una amplia muestra de países de ALC reve- su tamaño mientras otras crecerán. lan impactos heterogéneos en las exportacio- El capítulo 2 analiza los efectos poten- nes de la región. Por lo tanto, es probable que ciales en el crecimiento de la estructura (o la los impactos del ascenso de China en los mer- calidad) de las exportaciones asociadas con cados globales también sean diferentes en los el comercio Sur-Sur vs. Norte-Norte. Señala mercados laborales nacionales de ALC. que el comercio bilateral de ALC con el Sur es En tercer lugar, el capítulo analiza las ten- menos favorable al crecimiento que su comer- dencias en las cuotas de empleo de los secto- cio bilateral con el Norte, aunque hay una res manufactureros formales e informales en heterogeneidad significativa entre los países Argentina, Brasil y México para proporcio- de la región. Las recientes investigaciones de nar una nueva perspectiva de la estructura del Bown (2014), reseñadas en el capítulo 2, pos- empleo en las economías de ALC. Los datos tulan que los gobiernos de ALC han tendido señalan que en estas economías la cuota del a imponer barreras comerciales temporales empleo de las manufacturas—sobre todo (como el antidumping, los derechos compen- del empleo formal—ha disminuido a partir satorios y de salvaguardias) a China y a otros del año 2000, aproximadamente. La dismi- mercados emergentes, sobre todo cuando nución de la cuota del empleo formal en las la creciente competencia extranjera parece manufacturas fue más apreciable en México, haber afectado a los mercados laborales uno de los países más duramente golpeados nacionales. La apreciación del tipo de cambio por el ascenso de China. La evidencia des- real, que también puede haber afectado a las criptiva señala que el impacto de China fue industrias manufactureras, también podría mayor en aquellos mercados laborales de haber propiciado la imposición de esas res- ALC donde los efectos del comercio prove- tricciones al comercio. nientes de China fueron los más acusados. GRANDES MERCADOS EMERGENTES, GRANDES DESLOCALIZACIONES DEL MERCADO LABORAL 141 En cuarto lugar, el capítulo presenta los al. (2014) para sugerir que sería conveniente resultados de un análisis empírico encar- que los responsables de las políticas reflexio- gado para este informe sobre el impacto del nen sobre cómo las políticas de protección ascenso de China en los mercados laborales social pueden contribuir a reducir los costos de ALC desde 2001, cuando China surgió en del ajuste del mercado laboral cuando las el escenario global después de integrarse en la economías se enfrentan a cambios estructu- Organización Mundial del Comercio (OMC). rales prolongados, resultantes de la reconfi- La atención se centra en China porque ha guración permanente de la economía global. sido la economía del Sur más importante en la reestructuración de la economía global. Esta parte del capítulo estudia los procesos El ascenso del Sur y la de ajuste del mercado laboral en Argentina, reestructuración de los mercados Brasil y México.1 Los resultados, proporcio- globales en las manufacturas, la nados por Artuç, Lederman y Rojas (2015), agricultura y la minería señalan que el impacto de China fue sustan- No se puede dejar de recalcar que el impacto cial en el corto plazo pero modesto en el largo económico de la reestructuración de la eco- plazo; las fricciones del mercado laboral agu- nomía mundial a través de los flujos comer- dizaron el doloroso ajuste a corto plazo para ciales ha sido diferente según los sectores. los trabajadores, pero los impactos de China El capítulo 1 documenta esas tendencias en sentido contrario a través de las exporta- analizando los cambios en las cuotas de las ciones (de manufacturas) e importaciones (de exportaciones e importaciones globales en productos agrícolas y mineros) tendieron a diferentes grupos de países y China. Este compensarse mutuamente a largo plazo, al capítulo analiza más detenidamente el rol del menos en Argentina y Brasil. Es probable que peso de las grandes economías en los flujos México tuviera peores resultados: las esti- comerciales globales en los sectores manufac- maciones del modelo sugieren que los efec- turero, agrícola y minero. tos negativos en la demanda laboral de las El gráfico 3.1 muestra la evolución de las manufacturas fueron demasiado importantes cuotas de las exportaciones globales para para ser compensados por los efectos relati- China, República de Corea y la Federación vamente ligeros en la demanda de mano de Rusa, por un lado, y Estados Unidos, Japón obra en la agricultura y la minería. y la Unión Europea, por otro. Estas cifras Por último, el capítulo especula sobre el confirman en gran medida el postulado impacto potencial de los ajustes del mercado central de este informe, a saber, que desde laboral en los ingresos de los hogares de ALC 2000 los grandes mercados emergentes han en el 40% más pobre de la distribución del aumentado en importancia en los mercados ingreso. Lo hace abordando la “intensidad” globales mientras que el peso del Norte ha del uso que hacía cada sector de trabajado- disminuido.2 res que pertenecían a hogares en el 40% más China jugó el rol principal en el proceso pobre de la distribución. Según se observa, la de la reestructuración económica global. Su agricultura emplea una cuota relativamente cuota en las exportaciones globales de manu- mayor de trabajadores provenientes del 40% facturas aumentó de 7,6% en 2001 a 14,7% más pobre que la minería o las manufacturas. en 2011. Este aumento histórico se vio acom- Por lo tanto, en la medida en que la demanda pañado de un mayor apetito de materias creciente de China de productos primarios primas (es decir, con cuotas de exportación agrícolas era fuerte, los consiguientes ajustes decrecientes) y por la disminución de las cuo- pueden haber favorecido el 40% más pobre, tas de exportación de la agricultura y la mine- sobre todo en países como Argentina y Brasil. ría (incluyendo la energía). La cuota de China Además de resumir los principales hallaz- en las exportaciones mundiales en todos los gos, la conclusión del capítulo se basa en sectores aumentó de 6,9% en 2001 a algo Ribe, Robalino y Walker (2010) y Hollweg et más del 12% en 2011. Las exportaciones de 142 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 3.1 Cuotas de mercado de las exportaciones globales de grandes economías seleccionadas, por sector, 2001, 2006 y 2011 a. China b. República de Corea 2001 7.6 2001 2.8 Manufacturas 2006 12.1 Manufacturas 2006 3.5 2011 14.7 2011 3.8 2001 3.4 2001 0.5 Agricultura 2006 3.2 Agricultura 2006 0.2 2011 2.8 2011 0.2 Minería 2001 1.3 Minería 2001 0.0 y servicios 2006 0.8 y servicios 2006 0.0 públicos 2011 0.4 públicos 2011 0.1 2001 6.9 2001 2.5 Total 2006 10.4 Total 2006 3.0 2011 12.0 2011 3.1 0 2 4 6 8 10 12 14 16 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 Porcentaje de las exportaciones mundiales (%) Porcentaje de las exportaciones mundiales (%) c. Federación Rusa d. Japón 2001 1.1 2001 8.3 Manufacturas 2006 1.4 Manufacturas 2006 7.1 2011 1.5 2011 6.2 2001 1.5 2001 0.3 Agricultura 2006 2.0 Agricultura 2006 0.2 2011 1.3 2011 0.4 Minería 2001 7.4 Minería 2001 0.1 y servicios 2006 9.1 y servicios 2006 0.0 públicos 2011 10.5 públicos 2011 0.0 2001 1.6 2001 7.4 Total 2006 2.4 Total 2006 6.1 2011 2.9 2011 5.1 0 2 4 6 8 10 12 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Porcentaje de las exportaciones mundiales (%) Porcentaje de las exportaciones mundiales (%) e. Estados Unidos f. Unión Europeaa 2001 13.1 2001 39.0 Manufacturas 2006 9.5 Manufacturas 2006 38.4 2011 8.8 2011 35.3 2001 17.0 2001 27.2 Agricultura 2006 14.3 Agricultura 2006 28.0 2011 15.1 2011 23.3 Minería 2001 1.5 Minería 2001 9.8 y servicios 2006 1.2 y servicios 2006 8.4 públicos 2011 1.5 públicos 2011 6.4 2001 12.2 2001 36.2 Total 2006 8.7 Total 2006 34.4 2011 8.0 2011 30.7 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 Porcentaje de las exportaciones mundiales (%) Porcentaje de las exportaciones mundiales (%) Fuente: Los cálculos se basan en datos de World Integrated Trade Solution (WITS)/Comtrade. Nota: La clasificación sectorial de los flujos comerciales se basa en la clasificación ISIC, Revisión 3. El sector agrícola corresponde a los códigos ISIC 0111–0500, la minería a los códigos ISIC 1010–1429, y las manufacturas a los códigos ISIC 1511–3699. a. Unión Europea incluye los 25 países miembros. GRANDES MERCADOS EMERGENTES, GRANDES DESLOCALIZACIONES DEL MERCADO LABORAL 143 productos manufacturados de Corea tam- de 3,4% a 15,3%. Corea distaba mucho de bién aumentaron, aunque en una escala más tener la importancia de China, con una cuota pequeña que China, del 2,8% de las expor- global en las importaciones que permane- taciones globales de manufacturas en 2001 ció prácticamente sin modificarse en las tres a 3,8% en 2011. Al igual que en el caso de grandes industrias. Por su parte, la Federa- China, su cuota en las exportaciones de pro- ción Rusa aumentó su cuota en las importa- ductos primarios disminuyó y su cuota en las ciones globales de manufacturas (de cerca de exportaciones globales totales aumentó, de 0,7% en 2001 a más de 1,9% en 2011) y de 2,5% a 3,1%. las importaciones agrícolas (de 1,3% a 2,9% Al contrario, el ascenso de la Federación a lo largo del mismo período). Rusa en los mercados globales mostró diferen- En los países del Norte de altos ingresos, tes patrones. Su riqueza en recursos naturales Estados Unidos y Japón han sido la imagen le permitió aumentar su cuota en el mercado invertida de China: sus cuotas de importacio- global de la minería y la energía, aumentando nes de productos agrícolas y mineros han dis- su cuota de las exportaciones globales en este minuido a medida que han aumentado las de sector de 7,4% en 2001 a 10,5% en 2011. A China. En cambio, las cuotas de las importa- diferencia de China y Corea, la cuota de las ciones globales de la Unión Europea han per- exportaciones de manufacturas (y produc- manecido relativamente constantes en las tres tos agrícolas) permaneció estable durante grandes industrias. este período. Por lo tanto, el ascenso del Sur En general, la historia de la reestructu- parece haber afectado a diferentes indus- ración global en las diferentes industrias es trias de maneras diferentes, dependiendo del clara. El peso creciente de China en particu- tamaño y de las dotaciones de los propios lar ha tenido consecuencias asimétricas en mercados emergentes. diferentes sectores. El ascenso de China—y, La estructura comercial global de las eco- en menor medida, de Corea—inundó los nomías del Norte (de altos ingresos) es muy mercados globales de productos manufac- diferente de la estructura de los mercados turados y aumentó las importaciones de los emergentes. De hecho, a diferencia de China, productos agrícolas y mineros. Corea y la Federación Rusa, Estados Unidos Es probable que los efectos en los traba- experimentó una disminución drástica de su jadores hayan variado según los sectores. cuota en las exportaciones globales de manu- Los mercados laborales en países con estruc- facturas, de más del 13% en 2001 a menos turas de comercio de manufacturas similar del 9% en 2011 (ver gráfico 3.1). La cuota de a la de China probablemente han sido más Japón en las exportaciones globales de manu- severamente afectados, en cuanto China facturas también disminuyó, de 8,3% a 6,2% plantea una amenaza directa a la competi- durante este período, mientras que la cuota de tividad de las principales exportaciones de la Unión Europea disminuyó de 39% a menos manufacturas. del 36%. Dado que sus resultados en los sec- tores de productos básicos no compensaban la caída en las exportaciones de productos Las exportaciones de manufacturados, las tres potencias económi- manufacturas y el rol de China cas experimentaron una disminución de sus vistos más de cerca a través cuotas en el total de exportaciones globales. del lente de la similitud de Por el lado de la demanda, como en el de exportaciones la oferta, China parece ser un actor funda- El gráfico 3.3 presenta datos sobre la evolu- mental (gráfico 3.2). Su cuota global de las ción de la similitud entre las exportaciones de importaciones agrícolas aumentó de 4,7% productos manufacturados de las economías en 2001 a 13,2% en 2011. Su cuota en las de América Latina y diversas grandes econo- importaciones globales de productos mineros mías (del Norte y del Sur), así como del con- y energía aumentó aún más drásticamente, junto del mundo. Para facilitar la exposición, 144 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 3.2 Cuotas de mercado de las importaciones globales de grandes economías seleccionadas, por sector, 2001, 2006 y 2011 a. China b. República de Corea 2001 3.9 2001 2.0 Manufacturas 2006 5.9 Manufacturas 2006 2.2 2011 7.8 2011 2.4 2001 4.7 2001 2.4 Agricultura 2006 8.4 Agricultura 2006 2.2 2011 13.2 2011 2.3 Minería 2001 3.4 Minería 2001 6.1 y servicios 2006 7.3 y servicios 2006 5.8 públicos 2011 15.3 públicos 2011 6.6 2001 3.9 2001 2.4 Total 2006 6.2 Total 2006 2.7 2011 9.2 2011 3.1 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 0 1 2 3 4 5 6 7 Porcentaje de importaciones mundiales (%) Porcentaje de importaciones mundiales (%) c. Federación Rusa d. Japón 2001 0.7 2001 4.8 Manufacturas 2006 1.2 Manufacturas 2006 4.0 2011 1.9 2011 3.9 2001 1.3 2001 9.7 Agricultura 2006 2.2 Agricultura 2006 6.8 2011 2.9 2011 5.6 Minería 2001 0.3 Minería 2001 13.2 y servicios 2006 0.2 y servicios 2006 11.2 públicos 2011 0.1 públicos 2011 10.8 2001 0.6 2001 5.7 Total 2006 2.2 Total 2006 5.0 2011 1.6 2011 4.9 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 0 2 4 6 8 10 12 14 Porcentaje de importaciones mundiales (%) Porcentaje de importaciones mundiales (%) e. Estados Unidos f. Unión Europeaa 2001 19.2 2001 39.1 Manufacturas 2006 16.0 Manufacturas 2006 39.0 2011 12.8 2011 34.8 2001 10.9 2001 41.9 Agricultura 2006 9.8 Agricultura 2006 41.6 2011 8.1 2011 34.0 Minería 2001 20.2 Minería 2001 33.5 y servicios 2006 18.9 y servicios 2006 33.0 públicos 2011 14.5 públicos 2011 28.7 2001 19.1 2001 38.7 Total 2006 16.1 Total 2006 38.3 2011 12.9 2011 33.9 0 5 10 15 20 25 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 Porcentaje de importaciones mundiales (%) Porcentaje de importaciones mundiales (%) Fuente: Los cálculos se basan en datos de World Integrated Trade Solution (WITS)/Comtrade. Nota: La clasificación sectorial de los flujos comerciales se basa en la clasificación ISIC, Revisión 3. El sector agrícola corresponde a los códigos ISIC 0111–0500, la minería a los códigos ISIC 1010–1429, y las manufacturas a los códigos ISIC 1511–3699. a. Unión Europea incluye los 25 países miembros. GRANDES MERCADOS EMERGENTES, GRANDES DESLOCALIZACIONES DEL MERCADO LABORAL 145 GRÁFICO 3.3 Indices de similitud de las los paneles se centran en Argentina, Brasil y exportaciones de manufacturas para Argentina, México.3 Estos tres países cubren el espectro Brasil y México, 1999–2011 de las estructuras comerciales en la región en a. Argentina términos de exposición, particularmente ante 0.7 el ascenso de China. El índice de similitud de Índice de similitud de las exportaciones exportaciones, propuesto inicialmente por 0.6 Finger y Kreinin (1979), ha sido ampliamente 0.5 usado en la literatura sobre el comercio inter- de manufacturas 0.4 nacional.4 Este índice mide el porcentaje de la canasta exportadora de un país que también 0.3 es exportado por otro país. 0.2 La estructura de exportaciones en Argen- tina es menos similar a la de China y más 0.1 similar a la de la Unión Europea (seguida 0 de cerca por el conjunto del mundo). Brasil 1999 2003 2006 2009 2011 es sólo ligeramente diferente de Argentina. b. Brasil De hecho, sólo cerca del 30% de sus expor- 0.7 taciones de manufacturas coincidían con las Índice de similitud de las exportaciones 0.6 exportaciones de China a lo largo de todo el período (versus 20% en Argentina). Al igual 0.5 que Argentina, Brasil es más similar a la de manufacturas 0.4 Unión Europea, y aproximadamente el 60% 0.3 de sus exportaciones son también exportadas por la Unión Europea. Sudáfrica y Estados 0.2 Unidos también son similares a Brasil en tér- 0.1 minos de la estructura de las exportaciones. 0 En cambio, México es bastante diferente: 1999 2003 2006 2009 2011 cerca del 55% de sus exportaciones de manu- facturas también son exportadas por China, c. México un nivel sólo ligeramente inferior al de Japón 0.7 Índice de similitud de las exportaciones (y del mundo). Los grandes exportadores de 0.6 productos básicos del mundo en vías de desa- 0.5 rrollo (sobre todo Rusia y Sudáfrica) parecen de manufacturas ser los más diferentes de México en términos 0.4 de estructura exportadora. 0.3 En resumen, por el lado de las exporta- 0.2 ciones, México ha seguido siendo bastante similar a China y, por lo tanto, ha sido un 0.1 competidor, durante la mayor parte del siglo 0 XXI. En cambio, Argentina y Brasil tienen 1999 2003 2006 2009 2011 estructuras exportadoras diferentes. Tienen China Mundo Estados Unidos mucho más en común con las economías Unión Europea Rep. de Corea Japón avanzadas, como Estados Unidos y la Unión Federación Rusa Sudáfrica Europea. Por consiguiente, se puede especu- lar con la idea de que el ascenso de China Fuentes: Los cálculos se basan en datos de World Integrated Trade Solution (WITS)/Comtrade; índice propuesto por Finger y Kreinin 1979. probablemente ha presentado mayores difi- Nota: Cuanto más alto el índice, mayor la similitud entre la canasta de cultades de ajuste económico en México que exportación de manufacturas de las dos economías. en Argentina o Brasil. 146 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR RECUADRO 3.1 Construcción del índice de efectos de China. Para cada bien g en el grupo G, las exportaciones de X ig,t Xg i ,t 5 1 1 1 rg 2 2 1 China y del mundo en t1 están dadas. Al definir el (B3.1.4) XW g,t XW g,t resto del mundo (ROW, por su sigla en inglés, Rest 2 1 of the World) como el conjunto del mundo menos Sumando los países, las exportaciones del resto China, este supuesto implica que la cuota de ROW del mundo en t2 se pueden expresar como sigue: en las exportaciones mundiales en t1 también está dada. Supongamos que r ig sea la tasa de crecimiento XW g,t de las exportaciones del país i del bien g entre t1 y t2 X ROW 5 1 1 1 rg 2 2 X ROW g,t g,t de manera que 2 XW g,t 1 1 X ig,t 5 1 1 1 r ig 2 X ig,t (B3.1.1) Ya que se supone que las exportaciones del resto 2 1 del mundo están dadas, a partir de esta expresión rg El total de las exportaciones de bienes G se se define como obtiene sumando todos los productos g, como sigue: X ROW g,t XW g,t X iG,t 5 g g [ GX ig,t 5 g g [ G 1 1 1 r ig 2 X ig,t rg 5 ° 2 ¢° 1 ¢ 21 2 2 1 XW g,t X ROW g,t 2 1 (B3.1.2) que puede ser reescrito como El cambio porcentual en las exportaciones totales XC g,t XC g,t XW g,t 2 1 1 de G entre t1 y t 2 se puede calcular dividiendo la rg 5 2 ° 2 ¢° ¢ (B3.1.5) XW g,t XW g,t X ROW g,t ecuación (B3.1.2) por las exportaciones totales de G 2 1 1 en t1 (y restando 1): La sustitución de la ecuación (B3.1.5) en la ecuación (B3.1.3) produce el índice deseado (que X ig,t Indice 5 g g [ Gr ig 1 (B3.1.3) representa el cambio porcentual en las exportaciones g g9 [ GX ig9t de G del país i), definido de la siguiente manera: 1 Para distribuir el crecimiento de China entre las XC g,t XC g,t XW g,t X ig,t 2 1 1 1 economías en el resto del mundo, a la vez que se Indice 5 2 a ° 2 ¢° ¢ g[G XW g,t XW g,t X g,tROW g g9 [ GX ig9,t excluyen otras fuentes de crecimiento de las export- 2 1 1 1 aciones, se supone que las exportaciones mundiales El índice para las importaciones se obtiene de no cambian de t1 a t2 (es decir, el crecimiento de las esta relación (cambiando las exportaciones de China exportaciones de China desplaza perfectamente las por el inverso aditivo de las importaciones y susti- exportaciones del resto del mundo). Este supuesto tuyendo las exportaciones mundiales por las import- implica que X W g,t2 5 XW g,t1 . Si también se supone que la aciones mundiales). tasa de crecimiento de las exportaciones del bien g es la misma para todos los países, la ecuación (B3.1.1) se puede escribir como sigue: El gráfico 3.4 presenta las conclusiones Lall y Weiss (2004) comparan las exporta- de Artuç, Lederman y Rojas (2015) sobre las ciones de América Latina y de China a nivel ganancias y pérdidas potenciales del creci- de cuatro dígitos del ISIC para identificar miento de las exportaciones en una muestra categorías en las que China ha ganado cuota amplia de países de ALC. Su índice de expor- de mercado a expensas de América Latina taciones está estrechamente relacionado con entre 1990 y 2002. Llegan a la conclusión de los índices utilizados por Lall y Weiss (2004), que el 30% del comercio en 1990 se realizaba Hanson y Robertson (2009) y Freund y en industrias en que las exportaciones de Ozden (2009). China estaban aumentando y las de América GRÁFICO 3.4 Efectos del ascenso de China en las exportaciones brutas de países seleccionados de América Latina y el Caribe, por sector, 2001–11 a. Exportaciones de manufacturas Haití Honduras El Salvador México República Dominicana Costa Rica Guatemala Sta. Lucía Panamá Nicaragua ALC San Kitts y Nevis San Vincente y las Granadinas Dominica Granada Colombia Brasil Perú Jamaica Belice Ecuador Uruguay Chile Argentina Bolivia Surinam Venezuela, RB Paraguay Guyana Cuba Ϫ20 Ϫ18 Ϫ16 Ϫ14 Ϫ12 Ϫ10 Ϫ8 Ϫ6 Ϫ4 Ϫ2 0 Cambio porcentual b. Exportaciones agrícolas c. Exportaciones mineras Paraguay Brasil Argentina Chile Guyana Honduras Brasil Perú Uruguay Cuba Bolivia Jamaica ALC Guyana Cuba ALC Nicaragua Bolivia Venezuela, RB Uruguay San Kitts y Nevis Haití República Dominicana Granada Surinam Dominica Jamaica Belice México Paraguay Chile Colombia Guatemala Argentina Perú República Dominicana Belice Venezuela, RB Costa Rica México El Salvador Surinam San Vicente y las Granadinas Guatemala Haití Sta. Lucía Panamá Ecuador Honduras Nicaragua Dominica Panamá Granada San Vicente y las Granadinas Ecuador Costa Rica Sta. Lucía El Salvador Colombia San Kitts y Nevis 0 2 4 6 8 10 12 14 16 0 5 10 15 20 25 30 35 Cambio porcentual Cambio porcentual Fuente: Artuç, Lederman y Rojas 2015, basado en datos de World Integrated Trade Solution (WITS)/Comtrade. Nota: La clasificación sectorial de los flujos comerciales se basa en la clasificación ISIC, Revisión 3. El sector agrícola corresponde a los códigos ISIC 0111–0500, la minería a los códigos ISIC 1010–1429, y las manufacturas a los códigos ISIC 1511–3699. Ver recuadro 3.1 para más detalles. ALC = América Latina y el Caribe. 148 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR Latina estaban disminuyendo, si bien la ame- los productos en los que China ganaba cuota naza de China disminuyó progresivamente: de mercado). Por el lado de la demanda, el hacia 2002 China parecía afectar negativa- índice mide el aumento en las exportaciones mente sólo al 11% de las exportaciones de de productos agrícolas y mineros de ALC que América Latina. Lall y Weiss (2004) llega- China demandaba crecientemente, a medida ron a la conclusión de que con el tiempo, las que aumentaba su cuota en las importaciones estructuras comerciales de América Latina globales. evolucionaron para complementar las de El panel a del gráfico 3.4 muestra los resul- China. Estas conclusiones son algo diferentes tados de la estimación del efecto de China de las presentadas en la sección previa sobre en las exportaciones de manufacturas a lo similitud de las exportaciones, que señala que largo del período 2001-11. El índice demues- la similitud de las exportaciones entre los tres tra que Haití sería el país más golpeado, con países de ALC y China siguió siendo relativa- la pérdida del 19% de sus exportaciones de mente estable entre 1999 y 2011. manufacturas (fundamentalmente textiles y Freund y Ozden (2009) llegan a la con- vestido). El país menos afectado en esta mues- clusión de que el crecimiento de las expor- tra sería Cuba. En el conjunto de ALC, las taciones de China sólo tuvo un ligero efecto exportaciones de las manufacturas aumen- negativo en las exportaciones totales de Amé- tarían en un 10% menos de lo que habrían rica Latina. Demuestran que el ascenso de aumentado si la cuota global de China no China perjudicó las exportaciones industria- hubiese aumentado. les de México pero no tuvo un impacto sig- Dado que los análisis que se comentarán nificativo en el resto de América Latina. En a lo largo del resto del capítulo se centran en el caso de México, observan que un aumento México, Brasil y Argentina, se debe señalar del 10% en las exportaciones industriales de que México (junto con América Central y el China disminuía el crecimiento de las expor- Caribe) fue una de las economías más afec- taciones industriales de México en 7,9%. tadas. Se vio perjudicado en gran medida Sin embargo, llegan a la conclusión de que debido a un fuerte solapamiento con China el crecimiento continuo de las exportaciones en una amplia gama de manufacturas de de China puede estar influyendo en la distri- exportación, incluyendo el textil, el vestido bución de los salarios, porque el aumento de y la electrónica. Dado que las estructuras las exportaciones se concentra en industrias exportadoras de Argentina (y Chile y Uru- de altos salarios. Esta evidencia coincide en guay) son menos similares a la de China, el gran medida con los índices de similitud de impacto en sus exportaciones de manufactu- las exportaciones presentados anteriormente. ras fue más ligero. El cuadro 3.1 presenta el índice propuesto Estos resultados coinciden con evidencia por Artuç, Lederman y Rojas (2015), que derivada de diferentes métodos empíricos. mide el impacto que los cambios en las cuo- Para analizar el efecto del crecimiento de las tas del mercado mundial de China tienen en exportaciones de China en las economías el comercio. El índice es consistente con el de ALC, Hanson y Robertson (2009) uti- supuesto de que el crecimiento de los mer- lizan un modelo de gravedad del comercio cados globales durante el siglo XXI ha sido en el que los exportadores producen bienes exógeno en relación con los resultados de las diferenciados y compiten con los exportado- economías de ALC—es decir, las tasas de res chinos en el marco de una competencia crecimiento de China y del resto del mundo monopolística. Primero estiman los cambios no se vieron afectadas por las políticas eco- en los “efectos fijos” del exportador asocia- nómicas de ALC ni por los resultados de su dos con el aumento de las exportaciones. crecimiento. Basándose en este supuesto, el Luego simulan un crecimiento de las expor- índice mide cómo el aumento de la cuota de taciones de las manufacturas en ALC después China en las exportaciones globales de manu- de fijar una tasa cero al crecimiento de las facturas redujo la “demanda residual” de exportaciones de China en un escenario con- exportaciones de manufacturas de ALC (de trafactual. Sus resultados señalan que China GRANDES MERCADOS EMERGENTES, GRANDES DESLOCALIZACIONES DEL MERCADO LABORAL 149 impidió un aumento de las exportaciones de encuestas sobre el empleo en otros países manufacturas de 1,1% en Argentina, 1,4% también están disponibles (previa solicitud).5 en Brasil, 2,3% en Chile y 3,1% en México. El gráfico 3.5 muestra las tendencias en El crecimiento de China hizo crecer las los porcentajes del empleo formal e informal exportaciones de productos agrícolas y mine- en las industrias manufactureras. Las ten- ros de otros países, dado que su cuota glo- dencias se dividen en períodos justo antes o bal en las importaciones de estos productos en torno al año 2000 y después de 2000. (Se primarios se disparó después de 2000. Los agruparon varios años de datos en períodos paneles b y c del gráfico 3.4 muestran los temporales para evitar errores en la muestra efectos en las exportaciones de estos produc- tos primarios en los países de ALC. GRÁFICO 3.5 Porcentaje del empleo en el sector En lo relativo a las exportaciones agrí- manufacturero formal e informal de Argentina, Brasil y colas, la estimación predice que Paraguay México, antes y después de 2000 sería el que más se beneficia, a través de sus exportaciones globales de soja, y Argentina a. Argentina le seguiría de cerca (panel b). En lo que res- 1991–99 14.7 pecta a la minería, Brasil sería el que más Formal 2000–05 8.8 se beneficia en esta muestra de economías de ALC, debido fundamentalmente a las 2006–12 9.9 importaciones de China de mineral de hie- 1991–99 5.8 Informal rro. Chile sigue 5 puntos porcentuales por 2000–05 5.5 detrás, debido a su fuerte dependencia de las exportaciones de cobre, que China importó 2006–12 4.5 en grandes volúmenes después de 2000. Perú 0 2 4 6 8 10 12 14 16 también es un importante exportador de Porcentaje de empleo en los sectores manufactureros (%) cobre y de otros productos mineros. Hondu- b. Brasil ras se sitúa entre Chile y Perú en este índice. Honduras se benefició fundamentalmente del 1990–99 10.2 aumento chino de las importaciones de pro- Formal 2001–05 9.3 ductos mineros no ferrosos, como el zinc. En general, el análisis del comercio pre- 2006–11 9.9 sentado hasta ahora sugiere que China tuvo 1990–99 3.6 Informal un efecto negativo en las exportaciones de 2001–05 4.7 productos manufacturados de ALC, pero 2006–11 4.3 un efecto positivo y a menudo importante en las exportaciones de los sectores agrícola y 0 2 4 6 8 10 12 minero. Saber cuánto influyeron estos patro- Porcentaje de empleo en los sectores manufactureros (%) nes comerciales en los mercados laborales de c. México ALC es una cuestión empírica y económica importante. 2000–04 13.4 Formal 2006–12 9.8 Tendencias recientes en Informal 2000–04 8.2 el empleo en el sector manufacturero en América 2006–12 8.3 Latina y el Caribe 0 2 4 6 8 10 12 14 16 Porcentaje de empleo en los sectores manufactureros (%) Uno de los aspectos por dónde empezar el debate sobre las consecuencias del ascenso Fuentes: Los cálculos se basan en datos de la Encuesta Permanente de Hogares-Continua de China en el mercado laboral es el empleo (EPHC) en Argentina, la Pesquita Nacional por Amostra de Domicilios (PNAD) en Brasil, y la en las manufacturas. El foco se centra en Encuesta Nacional de Ingresos y Gastos de los Hogares (ENIGH) en México. Nota: Los trabajadores informales se definen como trabajadores sin beneficios de la segu- Argentina, Brasil y México; los datos de las ridad social. 150 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR de los datos, dado que las encuestas no esta- tendencias del empleo, dado que estas eco- ban diseñadas para ser representativas de los nomías experimentaron numerosos shocks trabajadores a nivel de industria). El obje- durante ese período. tivo consiste en determinar si durante los La sección siguiente se basa en la investi- años después de la inclusión de China en el gación de Artuç, Lederman y Rojas (2015) sistema mundial del comercio (mediante su que fue encargada para este estudio. Evalúa incorporación a la OMC) hay evidencia de la importancia cuantitativa del ascenso de disminuciones del porcentaje del empleo en China en los mercados globales como deter- las manufacturas en aquellos países donde la minante de los resultados del mercado labo- competencia de China era más intensa. ral. Su análisis combina análisis empíricos En Argentina, después de 2000 disminuyó con modelos teóricos para hacer inferencias tanto el empleo formal como informal en las sobre el rol de China en la configuración de manufacturas (en relación con los porcentajes los mercados laborales nacionales. de empleo observados en los años noventa). El porcentaje de empleo formal en las indus- trias manufactureras disminuyó desde apro- Los procesos de ajuste del ximadamente 14,7% de la fuerza laboral mercado laboral como respuesta empleada en 1991-99 a 8,8% en 2000-05 y al ascenso de China aumentó sólo ligeramente, a 9,9%, en 2006- Un enfoque para analizar el efecto del 12. El empleo informal disminuyó de 5,8% ascenso de China en los mercados labora- de la fuerza laboral empleada en 1991-99 a les internacionales ha consistido en estimar 5,5% en 2000-05 y a 4,5% en 2006-12. modelos econométricos de “forma reducida”. Las tendencias en Brasil son menos acu- Estas especificaciones modelan el impacto sadas. El empleo formal en la industria del ascenso de China en los mercados globa- manufacturera disminuyó de más de 10,1% les medido en los mercados laborales locales en 1990-99 a 9,3% en 2001-05, seguido de como proporcional al porcentaje de traba- un ligero aumento hasta 9,9% en 2006-11. jadores empleados en industrias en las que Sin embargo, el porcentaje del empleo en la China ha tenido exportaciones importantes a industria manufacturera informal aumentó, lo largo del tiempo.6 de 3,6% en los años noventa a 4,7% en 2001- Un buen ejemplo de este enfoque es el 05 y a 4,3% en 2006-11. En general, las artículo de Autor, Dorn y Hanson (2013), cifras muestran tendencias estables, cuando que estudia las implicaciones del ascenso no decrecientes, del empleo en la industria de China en los mercados laborales locales manufacturera. (definidos como “zonas de tránsito”) en Esta- El empleo formal en las manufacturas en dos Unidos a través de las importaciones de México disminuyó de 13,4% de la fuerza productos chinos. Los autores sostienen que laboral empleada en 2000-04 a 9,8% en los cambios en las importaciones de China 2006-12. Esta disminución de 3,6 pun- de otros países de altos ingresos (utilizados tos porcentuales es drástica, dado el breve como variable instrumental) aumentó el des- espacio de tiempo entre los dos períodos. El empleo, redujo la participación en la fuerza empleo informal en las manufacturas per- laboral y disminuyó los salarios en los mer- maneció relativamente estable durante este cados laborales locales en Estados Unidos de período, manteniéndose ligeramente por industrias manufactureras que competían en encima del 8,2% en 2000-04 y 2006-12. las importaciones. Los resultados prelimina- Por lo tanto, en las tres economías de ALC res de investigaciones similares en los mer- estudiadas, el empleo en las manufacturas, cados laborales de México, llevados a cabo sobre todo en el sector formal parece haber por el Banco Central de México, dirigidos disminuido o, en el mejor de los casos, per- por Daniel Chiquiar, son cualitativamente manecido estable. Sin embargo, es necesario similares a los registrados por Autor, Dorn y ser muy cauto al identificar las causas de las Hanson para Estados Unidos. GRANDES MERCADOS EMERGENTES, GRANDES DESLOCALIZACIONES DEL MERCADO LABORAL 151 El estudio de Autor, Dorn y Hanson se GRÁFICO 3.6 Impactos simulados de corto y largo plazo del ascenso basa en una econometría inteligente para de China en los salarios en Argentina, Brasil y México, por sector identificar el impacto de las importaciones a. Argentina provenientes de China en los mercados labo- 12 rales locales de Estados Unidos. El estudio 10 de Artuç, Lederman y Rojas (2015) utiliza 8 una combinación de econometría y teoría. Su 6 enfoque se puede resumir en dos pasos. En Porcentaje primer lugar, los autores estiman los costos de 4 movilidad laboral específicos de la industria. 2 Calculan las transiciones intersectoriales de 0 empleo a partir de bases de datos de panel de Ϫ2 trabajadores individuales en Argentina, Brasil y México siguiendo los métodos descritos en Ϫ4 Ϫ1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Arias et al. (2014). En términos amplios, los Años sectores con los mayores números de trabaja- b. Brasil dores nuevos como porcentaje del empleo en 35 la industria tienen menores costos de entrada 30 que los sectores con números más pequeños 25 de trabajadores entrantes. 20 En segundo lugar, los autores utilizan Porcentaje 15 datos estándar a nivel de la industria y un 10 modelo sencillo de demanda laboral en dife- 5 rentes industrias para identificar los impac- 0 tos de los shocks comerciales provenientes Ϫ5 de China en las industrias manufactureras, Ϫ10 la agricultura y la minería. Los gráficos 3.6– Ϫ1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 3.8 muestran el impacto simulado de China Años en los salarios industriales,7 los porcenta- c. México 35 jes del empleo informal y la participación 30 en la fuerza laboral (denominado “sector 25 residual”). 20 En las diferentes industrias, los autores 15 Porcentaje registran altos costos totales de movilidad 10 laboral interindustrial, con estimaciones para 5 los tres países que oscilan entre 0,5 veces el 0 salario anual promedio (para entrar en la Ϫ5 agricultura informal en el caso de trabajado- Ϫ10 res que provienen de la agricultura formal) y Ϫ15 aproximadamente ocho veces el salario anual Ϫ1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Años promedio (para entrar en el sector minero Promedio economía Agricultura Minería formal desde cualquier sector informal). Manufacturas Servicios Estas magnitudes son consistentes con las estimaciones de Hollweg et al. (2014); Artuç, Fuente: Artuç, Lederman y Rojas 2015. Lederman y Porto (2015); Artuç, Chaudhuri Nota: El modelo supone que los shocks en todos los sectores ocurrieron simultáneamente. Ver Artuc, Lederman y Rojas (2015) para detalles técnicos. y McLaren (2010); y Dix-Carneiro (2014). Como en Arias et al. (2014), hay tres ras- gos comunes a Argentina, Brasil y México en el sector formal si el trabajador permanece lo relativo a los costos de movilidad laboral. en la misma industria. En segundo lugar, los En primer lugar, es menos costoso entrar en costos de entrada más altos comprenden el 152 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 3.7 Impactos simulados de corto y largo plazo del ascenso En Argentina y México, los costos de de China en el empleo informal en Argentina, Brasil y México entrada más bajos son aquellos en que se incurre al desplazarse del empleo formal al a. Argentina 9 informal en el sector de la restauración y 8 hotelero. En Brasil, el costo de entrada más 7 bajo se asocia con el desplazamiento del 6 5 empleo formal al informal en la agricultura. Porcentaje 4 En los tres países, el costo más alto es el que 3 implica desplazarse de un empleo informal 2 en cualquier sector, con la excepción de la 1 agricultura o la minería, al empleo formal 0 en estos sectores. Este costo limitaba el des- Ϫ1 Ϫ2 plazamiento de los trabajadores hacia estos Ϫ2 Ϫ1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 sectores—precisamente los sectores positiva- Años mente afectados por el ascenso de China. b. Brasil Los sectores más afectados por China 20 fueron la agricultura en Argentina, la mine- ría en Brasil y la industria manufacturera en 15 México. Como era de esperar, en Argentina el empleo en el sector agrícola aumentó tanto Porcentaje 10 en el sector formal (16,0%) como en el infor- mal (7,7%). El empleo en el sector minero 5 también aumentó, para el empleo formal (5,6%) y el empleo informal (2,0%). El shock 0 negativo en el sector manufacturero redujo el empleo en ese sector, con una caída del 2,3% Ϫ5 Ϫ2 Ϫ1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 en el empleo formal y del 1,0% en el empleo Años informal. c. México Aunque los aumentos porcentuales son 15 mayores en la agricultura y la minería que en la industria manufacturera, la disminución 10 del empleo en las manufacturas neutralizó el aumento del empleo en los otros sectores Porcentaje 5 debido a su peso en la economía general. El 0 sector manufacturero formal emplea a cerca de nueve veces más trabajadores que el sector Ϫ5 minero formal y cerca de 45 veces más que la agricultura formal. El sector manufactu- Ϫ10 rero informal emplea a cerca de 41 veces más Ϫ2 Ϫ1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 trabajadores que el sector minero informal y Años ocho veces más que la agricultura informal.8 Conjunto de la economía Agricultura Minería Manufacturas El efecto estimado agregado del ascenso de Fuente: Artuç, Lederman y Rojas 2015. China, por lo tanto, significó una reducción Nota: El modelo supone que los shocks en todos los sectores ocurrieron simultáneamente. del empleo—es decir, un aumento en el sec- tor residual—de aproximadamente 0,3% (ver movimiento desde el sector informal en una gráfico 3.8). industria al sector formal en otra. En tercer El panel a del gráfico 3.6 muestra el pro- lugar, los costos de entrada más bajos se aso- ceso de ajuste de los salarios reales en Argen- cian con movimientos desde el sector formal tina. Justo después del shock, los salarios al informal dentro de la misma industria. aumentaron en la agricultura y la minería y GRANDES MERCADOS EMERGENTES, GRANDES DESLOCALIZACIONES DEL MERCADO LABORAL 153 disminuyeron en las manufacturas, a medida GRÁFICO 3.8 Impactos simulados de corto y largo plazo del auge que la demanda de fuerza laboral aumentó de China en el sector residual en Argentina, Brasil y México en los dos sectores en auge y disminuyó en a. Argentina las manufacturas. A largo plazo, a medida 6 que la fuerza de trabajo se reasigna a otros 5 sectores, los salarios tienden a desplazarse 4 hacia su nivel inicial. En el nuevo estado esta- 3 Porcentaje cionario, se observa un aumento del salario 2 real en la agricultura (aproximadamente el 3%); los salarios reales en los otros sectores 1 siguen siendo cercanos a su nivel original. El 0 shock negativo en las manufacturas puede Ϫ1 compensar el shock positivo en la agricultura Ϫ2 y la minería, manteniendo los salarios y el Ϫ2 Ϫ1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Años nivel agregado de la fuerza laboral casi en sus niveles anteriores a la crisis. Aunque el nivel b. Brasil agregado del trabajo permanece constante a 6 largo plazo, es reasignado del sector manu- 5 facturero al sector agrícola y minero. 4 Artuç, Lederman y Rojas (2015) encuen- 3 Porcentaje tran resultados similares para Brasil. Sus 2 simulaciones muestran que el empleo de la minería aumenta cerca de un 40% en el sec- 1 tor formal y un 16% en el sector informal. 0 También se produce un aumento de cerca de Ϫ1 10% en el número de trabajadores en la agri- Ϫ2 cultura formal. En el sector negativamente Ϫ2 Ϫ1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 afectado por la crisis (las manufacturas), el Años número de trabajadores formales disminuye c. México en aproximadamente un 6% y el número de 6 trabajadores informales disminuye en aproxi- 5 madamente 3%. 4 El sector manufacturero de Brasil emplea Porcentaje 3 sustancialmente más trabajadores que la 2 minería o la agricultura. Por lo tanto, el 1 ascenso de China provoca una reducción en el nivel agregado del empleo, aunque ligera. 0 En la simulaciones, el sector residual aumenta Ϫ1 aproximadamente un 1% (gráfico 3.8, panel Ϫ2 Ϫ2 Ϫ1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 b). Por lo tanto, como en Argentina, el shock Años positivo en la minería y la agricultura com- pensa el shock negativo en las manufacturas, Fuente: Artuç, Lederman y Rojas 2015. Nota: El sector residual incluye a los trabajadores desempleados y a los trabajadores que salen de la dejando el nivel agregado del empleo en un fuerza laboral. El modelo supone que los shocks en todos los sectores ocurrieron simultáneamente. nivel similar al existente antes del shock. Por otro lado, cuando los shocks de China llegan a Brasil, los salarios reales en el sector minero llegan más o menos al mismo nivel inicial en aumentan cerca de 31%. Aún así, a medida el nuevo equilibrio de largo plazo, después de que la fuerza laboral se desplaza desde las que los procesos de ajuste se han iniciado. En manufacturas a la minería, los salarios rea- pocas palabras, se produce una reasignación les comienzan a disminuir, y con el tiempo de la fuerza laboral de las manufacturas a la 154 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR minería y la agricultura, dejando los sala- plazo por tres razones fundamentales. En rios reales y el nivel agregado del empleo casi primer lugar, el alcance de los efectos de sin modificaciones a largo plazo. A corto China en cada una de las industrias amplias plazo, los salarios reales en el sector minero seleccionadas se centra en los impactos bru- aumentan. tos más que en los impactos netos en las México experimenta un aumento en el exportaciones: los autores utilizaron sólo las empleo formal e informal en la agricultura exportaciones chinas de manufacturas, no y la minería y una disminución en el empleo las importaciones chinas de manufacturas al formal e informal en el sector manufacturero. mismo tiempo. Para la mayoría de países de El empleo informal disminuye en un 6% en ALC que figuran en el gráfico 3.4, el efecto las manufacturas y aumenta un 10% en la neto de China (teniendo en cuenta el hecho minería y un 7% en la agricultura. El empleo de que China también importa algunos bie- formal en el sector manufacturero disminuye nes manufacturados que exportan las econo- (aproximadamente un 14%) y aumenta en mías de ALC) es algo más pequeño que los la minería (25%) y la agricultura (6%). El efectos brutos.9 empleo total disminuye. El empleo en el sec- En segundo lugar, los supuestos subyacen- tor residual aumenta un 5% a largo plazo (ver tes de la simulaciones plantean que el auge panel c del gráfico 3.8). En el corto plazo, se de China afectó a los mercados laborales de produce un aumento de 28% en los salarios ALC inmediatamente a comienzos del siglo reales en la minería y una disminución de XXI, aunque los cambios en los porcentajes 11% en los salarios reales en las manufactu- del mercado global que impulsan los efectos ras. Sin embargo, a largo plazo, sólo hay una estimados de China a través de los porcenta- ligera disminución en los salarios reales en jes del comercio mundial se produjeron pro- las manufacturas y los servicios, y un ligero gresivamente después de 2000 (en referencia aumento en los salarios reales de la minería. a las tendencias ilustradas en el gráfico 3.1). En resumen, para Argentina y Brasil los Por consiguiente, puede que las simulaciones shocks positivos en la agricultura y la minería exageren la magnitud de los efectos de China compensan el shock negativo en las manufac- en el corto plazo pero no necesariamente la turas, dejando el nivel total del empleo y de relación entre la dinámica de corto plazo y los salarios reales casi en sus niveles inicia- los efectos de largo plazo. Esta dicotomía de les. En los dos países, se requiere un shock sesgos refleja el hecho de que las estimaciones positivo de mayor envergadura en la minería de los costos de movilidad laboral, que son y la agricultura para compensar un shock altos, impulsan los bruscos ajustes de corto más pequeño en las manufacturas, porque plazo en relación con los ajustes más leves de las manufacturas emplean una proporción largo plazo. mayor de trabajadores. En México, el shock En tercer lugar, el auge de China proba- más fuerte en las manufacturas reduce el blemente configuró la estructura comercial empleo a largo plazo y disminuye los salarios. de otros grandes mercados emergentes, como Estos resultados de simulación son consisten- Corea, la Federación Rusa y Sudáfrica. Un tes con los datos observados sobre los sala- análisis adecuado tendría que tener en cuenta rios en Brasil y México. Como se muestra en los patrones comerciales cambiantes de estos el gráfico 3.9, el ratio del salario promedio en (y otros) países. En particular, y como se ha Brasil en relación con el de México aumentó mencionado anteriormente, la Federación desde comienzos de los años 2000. Rusa controlaba un porcentaje creciente de Estos resultados de simulación son inextri- los mercados globales de materias primas cables del modelo en los mercados laborales pero importaba un porcentaje creciente de de los tres países y, por lo tanto, deberían manufacturas; Corea (al igual que China) interpretarse con cautela. Los resultados aumentó su porcentaje de exportaciones de podrían estar exagerando el impacto de manufacturas. Los porcentajes de Estados China tanto en el corto como en el largo Unidos y Japón en las exportaciones globales GRANDES MERCADOS EMERGENTES, GRANDES DESLOCALIZACIONES DEL MERCADO LABORAL 155 de productos manufacturados disminuyeron, GRÁFICO 3.9 Evolución de los salarios en Brasil en relación con los mientras los de China aumentaban. Así, en salarios en México, 2001–09 la medida en que los impactos comerciales de 0.86 China se asociaban con algunos efectos com- 0.84 pensatorios de otros grandes mercados (en 0.82 relación con el tamaño de los flujos comercia- les de ALC), puede que se exageren las impli- 0.80 caciones del mercado laboral simuladas del 0.78 Ratio auge de China. 0.76 Sin perjuicio de estas importantes salveda- 0.74 des, las recientes investigaciones también dan 0.72 argumentos para pensar que los impactos de 0.70 largo plazo de China registrados aquí pue- 0.68 den estar subestimados. Nuevas investigacio- 0.66 nes sugieren que la movilidad laboral puede 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 encontrarse aún más en desventaja de lo que Fuentes: Los promedios de los salarios nacionales en moneda local provienen de la Organización calculan Artuç, Lederman y Rojas (2015). Internacional del Trabajo. Están convertidos a dólares internacionales (paridad de poder de compra) Autor, Dorn y Hanson (2013) encuentran utilizando el factor de conversión del World Development Indicators. defectos persistentes en las “zonas de movi- lidad*” de Estados Unidos, lo que implica que quizá la fuerza laboral no sea lo sufi- a lo largo del tiempo. Estos resultados con- cientemente móvil entre dichas zonas para trastan abiertamente con las conclusiones de igualar (o atenuar) las diferencias de salarios Artuç, Lederman y Rojas (2015). Este efecto entre industrias cuando las industrias están de magnificación a lo largo del tiempo puede concentradas (o aglomeradas) en un espacio reflejar una variedad de explicaciones que físico. Las actuales investigaciones del Banco comparten un elemento: la falta de movili- Central de México podrían corroborar los dad laboral interregional. Si los trabajadores resultados con los datos mexicanos (Chi- decidieron no moverse de, por ejemplo, Sao quiar, 2014). Paulo a las zonas rurales, la disminución en Las nuevas investigaciones sobre Brasil el precio relativo de la producción manufac- también parecen sugerir que una falta de turera en Sao Paulo debido a las reformas movilidad laboral en un espacio geográfico comerciales (o al auge de China) tendrá como puede provocar impactos perdurables de los resultado efectos relativos permanentes en shocks comerciales que cambian permanen- los salarios del sector manufacturero en Sao temente los precios relativos entre las indus- Paulo en relación con los salarios en otros trias. Una primera evidencia proviene de lugares. (En el caso de Brasil, estas tenden- Dix-Carneiro y Kovak (2014). Utilizando cias provocarían una convergencia de los un enfoque comparable al de Autor, Dorn y salarios, ya que los salarios en Sao Paulo son Hanson (2013), en Brasil encuentran efectos más altos que los salarios en el Brasil rural). interindustriales e interregionales perdurables El lento ajuste del capital específico del sector de las reformas comerciales implementadas a podría magnificar dichos efectos: a medida finales de los años ochenta y comienzos de los que el capital (o las máquinas utilizadas) en años noventa. Los autores analizan regiones la industria manufacturera de Sao Paulo (por de Brasil que tenían industrias manufacture- ejemplo) comienza a depreciarse, los salarios ras que empleaban a grandes contingentes de reales de los trabajadores todavía empleados trabajadores y estaban expuestas a aranceles. en la industria manufacturera de la región Descubren disminuciones perdurables en los seguirían disminuyendo, con una reducción salarios reales en aquellas industrias y regio- correspondiente del producto marginal del nes así como efectos diferenciales en el salario trabajo dado que los trabajadores tienen que que tendían a aumentar en lugar de disminuir trabajar con disminuciones. 156 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR Costa, Garred y Pessoa (2014) utilizan los para evaluar las consecuencias institucionales datos del censo de Brasil para demostrar que de estos ajustes, los resultados pueden utili- entre 2000 y 2010, los salarios de las manu- zarse para especular sobre como los shocks facturas y las tasas de inmigración aumen- de la oferta y la demanda china pueden haber taron más lentamente y la desigualdad de afectado la demanda de trabajadores del salarios creció más en los mercados laborales 40% más pobre de la distribución. locales más afectados por la competencia de El cuadro 3.1 muestra el porcentaje de las importaciones chinas.10 No pueden abor- empleados en el empleo total que pertene- dar la dinámica del ajuste debido a la falta cen al 40% más pobre de la distribución en de datos (el censo proporciona información la agricultura, las manufacturas, la minería sobre sólo dos puntos en el tiempo, 2000 y y los servicios. Esta medida se puede inter- 2010). Aún así, sus conclusiones podrían pretar como un indicador de la intensidad apuntar a efectos perdurables que se contra- del empleo de los trabajadores pobres. Las dicen con los resultados dirigidos por mode- industrias con ratios más altos pueden con- los sobre los altos desplazamientos de corto siderarse a favor de los pobres en el sentido plazo proporcionados en el análisis presen- de que cuando aumenta la demanda de pro- tado anteriormente. ductos de estas industrias, la demanda de Otra evidencia proviene de Morten y Oli- trabajadores pobres tiende a aumentar más veira (2014). Éstos estudian como las redes de en las industrias que utilizan mano de obra transporte, fundamentalmente los caminos, pobre con relativa intensidad. El ratio es influyen en el alcance de la integración en el análogo para las intensidades de factor en mercado laboral en las unidades territoriales funciones de producción, pero tiene la ven- en Brasil. Su trabajo está motivado por gran- taja de no requerir el cálculo de las intensi- des diferencias salariales persistentes entre dades de factor (es decir, el uso de mano de Brasilia y otras regiones, incluso en categorías obra no calificada en relación con la mano de trabajo calificado. Constatan las diferen- de obra calificada en la producción de una cias salariales a lo largo del tiempo asociadas unidad de producto en cada industria), que con (la falta de) enlaces de transporte vial que entonces tendrían que ser “mapeadas” a los influyen en la movilidad laboral. Por lo tanto, “activos” de los pobres (básicamente mano los altos costos de la movilidad física en Bra- de obra no calificada). Analizar el empleo sil pueden estar impulsando diferencias sala- de mano de obra “pobre” es, por lo tanto, riales persistentes en un espacio geográfico. un atajo que requiere escasa manipulación de los datos y que, a la vez, proporciona un cuadro claro de las demandas relativas de Potenciales consecuencias mano de obra. distribucionales de los ajustes Los datos traducen una versión consistente del mercado laboral inducidos en las tres economías: la agricultura emplea por China un porcentaje mayor de trabajadores del 40% El Grupo del Banco Mundial y otras orga- más pobre de la distribución del ingreso en nizaciones, entre ellas el Fondo Monetario comparación con otros sectores (53,8% Internacional, han presionado recientemente en Argentina, 65,2% en Brasil y 75,9% en para situar los asuntos distribucionales a la México) en diferentes países. Este porcentaje cabeza del debate sobre políticas de desarro- relativamente mayor implica que la agricul- llo. En 2013, el Grupo del Banco Mundial tura emplea desproporcionadamente a tra- y sus accionistas establecieron dos objetivos bajadores que pertenecen al 40% más pobre, nuevos a largo plazo: erradicar la extrema dado que los porcentajes de esta industria pobreza y aumentar los ingresos del 40% más superan el 40%. pobre de la distribución del ingreso en los En cambio, los porcentajes en la minería países. A pesar de que los análisis de los ajus- son 11% para Argentina, 15,6% en Brasil y tes del mercado laboral en ALC provocados 10,8% en México. Las cifras para las manu- por el auge de China no estaban diseñados facturas (32% en Argentina, 28,4% en Brasil GRANDES MERCADOS EMERGENTES, GRANDES DESLOCALIZACIONES DEL MERCADO LABORAL 157 CUADRO 3.1. Porcentaje de trabajadores en el 40% más pobre de la distribución del ingreso en Argentina, Brasil y México, por sector Sector Argentina Brasil México Agricultura 53.8 65.2 75.9 Minería/servicios públicos 11.0 15.6 10.8 Manufacturas 32.0 28.4 38.2 Servicios 41.9 40.1 36.5 Promedio (excluyendo encuestados que no reportaron sector) 34.8 37.4 40.6 Encuestados que no reportaron sector de empleo 27.1 47.9 24.8 Fuentes: Los cálculos se basan en las siguientes encuestas: Argentina: Encuesta Permanente de Hogares Continua (solo cobertura urbana), 2006–12; Brasil: Pesquisa Nacional por Amostra de Domicilios (cobertura urbana y rural), 2004–11; México: Encuesta Nacional de Ingresos y Gastos de los Hogares (cober- tura urbana y rural), 2000–02. Nota: Solo se incluye a los individuos con ingresos positivos. Todas las encuestas están agrupadas por país; los cálculos se basan en los factores de expan- sión de la muestra. y 38,2% en México) señalan que esta indus- estuvo caracterizado por múltiples shocks tria tiende a emplear trabajadores en tasas que empujaron a los mercados laborales de que se sitúan entre la agricultura y la minería. ALC en direcciones opuestas. A la larga, en El sector de los servicios emplea porcentajes la distribución del ingreso importa sobre todo ligeramente mayor de trabajadores pobres el tamaño del shock positivo de la demanda que las manufacturas en Argentina (41,9%) en la agricultura. En países donde este shock y Brasil (40,1%) pero ese porcentaje es ligera- fue grande, como Argentina y, en menor mente menor en México (36,5%). medida, en Brasil, el efecto total fue proba- Dadas estas intensidades específicas a las blemente más igualitario que en México, industrias en cuanto al empleo de trabajado- aunque el impacto negativo en las manufac- res pobres, se pueden establecer varios puntos turas en México puede haber contribuido a acerca de los impactos del auge de China en una distribución más equitativa del ingreso. la distribución del ingreso en ALC. En pri- Sin embargo, este análisis no arroja una con- mer lugar, es probable que el shock positivo clusión definitiva en relación a la distribución de la demanda en la agricultura tuviera como del ingreso en cada país. resultado un aumento relativo en la demanda de mano de obra proveniente de hogares pobres. En segundo lugar, el shock positivo Conclusión: comentarios en la minería probablemente provocó el efecto Hollweg et al. (2014) sostienen que los cos- contrario, a saber un aumento en la demanda tos de la movilidad física, así como otros relativa de mano de obra proveniente de factores, como las capacidades específicas de hogares en el 60% superior de la distribución. la industria que limitan la movilidad labo- En tercer lugar, en el mejor de los casos, las ral de los trabajadores entre las industrias, manufacturas parecen ser neutrales en Argen- puede explicar los altos costos estimados de tina y México (sus ratios son cercanos al 40% la movilidad laboral. Dichos costos parecen en estos países); la industria manufacturera en ser más pesados que las barreras regulatorias México se inclina más frecuentemente a favor para contratar y despedir a los trabajadores, de la demanda de mano de obra proveniente de las que se suele sospechar. La evidencia de los deciles superiores de la distribución. revisada en este capítulo señala que los res- Por lo tanto, no se pueden extraer conclusio- ponsables de las políticas en ALC deberían nes sencillas en relación con la distribución prestar más atención a estos tipos de costos, del ingreso, aunque hay claras indicaciones de sobre todo en el contexto de los patrones la dirección de los diversos efectos. cambiantes del comercio mundial, que no son En resumen, el impacto del auge de China ni estáticos ni irrelevantes para el bienestar es complejo y no se define fácilmente porque de los trabajadores en la región. 158 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR La reestructuración actual de la economía seguimiento de las consecuencias distributiva mundial ha afectado las economías de ALC del auge de China en las economías de ALC de diferentes maneras y en diferentes mag- sigue siendo una tarea para investigaciones nitudes. Los efectos dependen de la medida futuras. en que los nuevos pesos pesados económicos La literatura técnica tanto del Grupo del globales emergentes exportan e importan bie- Banco Mundial como de círculos académicos nes que se diferencian de los bienes comercia- identifican dos ámbitos clave de las políticas lizados por Estados Unidos, Japón y Europa. que es necesario analizar: (a) el lento ajuste China ha sido la fuerza dominante en este de los mercados laborales debido a los costos proceso de reestructuración global, con con- de movilidad laboral en diferentes industrias secuencias asimétricas en diferentes indus- y en el espacio, sobre todo cuando las indus- trias. El auge de China, por ende, puede verse trias están espacialmente concentradas, y (b) como un fenómeno que comprende tanto los el desajuste entre oferta y demanda de capaci- shocks de la oferta como de la demanda: los dades y los costos del transporte, que pueden shocks de la oferta dominan en las indus- estar ralentizando los ajustes. Hollweg et al. trias de las manufacturas y los shocks de la sugieren que los países en vías de desarrollo demanda dominan en los mercados de mate- podrían lidiar con el primer problema con rias primas. estrategias de protección social que se cen- De los tres países analizados en detalle tren en las capacidades de los trabajadores (Argentina, Brasil y México), México parece desplazados para encontrar empleo en otras haber experimentado las consecuencias más industrias. Un factor que añade complicación adversas. México fue el país más golpeado al diseño de programas de asistencia para el debido a que un alto porcentaje de su empleo ajuste del comercio en ALC y en otras regio- pertenecía al sector manufacturero y porque nes del mundo en vías de desarrollo es que su estructura de exportaciones era la más ya existe una red compleja de programas de similar a China a comienzos del siglo XXI. asistencia social (como diversos tipos de pro- Como resultado, se perdieron empleos, dado gramas de transferencia condicional de efec- que el aumento de la demanda de mano de tivo a menudo en vigor simultáneamente) y obra en la agricultura y la minería no eran lo diversos tipos de programas de capacitación bastante grandes para compensar la caída de y recapacitación de los trabajadores. No está la demanda de mano de obra en las industrias claro si es o no acertado implementar un tipo manufactureras. De hecho, es plausible que la más de programa de asistencia laboral para inflación salarial fuera controlada en México lidiar con los shocks comerciales permanen- durante el período analizado, al menos en tes (o de larga duración). comparación con Argentina y Brasil. Los Al tratar con las causas profundas de los datos de los salarios de las encuestas sobre costos de movilidad laboral, empieza a surgir el empleo en México y Brasil señalan que la un consenso en la literatura académica que va inflación salarial fue mayor en Brasil que en más allá de las regulaciones que aumentan los México, sobre todo en el período 2003-09. costos de la reasignación de la fuerza laboral El shock positivo en la agricultura debido desde la perspectiva de los empleadores. Bajo al auge de China fue probablemente benefi- esta luz, mirar el rol de las infraestructuras cioso para compartir la prosperidad con el nacionales de transporte con la cabeza fría 40% más pobre de la distribución del ingreso puede acabar siendo una agenda de políticas en ALC. Sin embargo, la disminución de los de largo plazo que bien vale la pena llevar a precios de productos manufacturados puede cabo. Mirando prospectivamente, la distin- haber sido marginalmente favorable para el ción entre shocks mundiales de la oferta y 40% más pobre sólo en México, donde las de la demanda es importante para entender industrias manufactureras parecen haber otras fuentes de problemas del desarrollo empleado a relativamente pocos trabajado- asociadas con el auge del Sur en los merca- res pobres. Dados los múltiples efectos en las dos globales. Puede que sea de particular diferentes industrias, no obstante, hacer un relevancia la naturaleza de las conexiones GRANDES MERCADOS EMERGENTES, GRANDES DESLOCALIZACIONES DEL MERCADO LABORAL 159 netas de ALC con la economía global (donde 5. Los datos requeridos para este análisis provie- “netas” se refiere a los déficits persistentes de nen de encuestas sobre el empleo de los hogares la cuenta corriente en la región, la medida con información sobre la industria de empleo más amplia de la balanza comercial neta de así como el estatus de formalidad de los tra- bajadores, definido como su elegibilidad en la una economía con el resto del mundo). Los seguridad social (beneficios de la jubilación). déficits externos permanentes pueden ser un Los resultados son muy similares cuando se síntoma de ahorros internos persistentemente utiliza el acceso al seguro de salud. Además bajos (o, dicho de otra manera, un consumo de Argentina, Brasil y México, estos datos persistentemente alto en relación con la pro- están disponibles para Bolivia, Chile, Costa ducción). En la medida en que el auge del Rica, Ecuador, El Salvador, Perú, Paraguay, Sur—que ha sido dominado por los merca- y Uruguay. La cobertura de las horas extraor- dos emergentes como China, que tienen supe- dinarias varía según los países. Los datos para rávits externos persistentemente altos—se ha Argentina, Brasil y México incluyen un com- manifestado en disminuciones persistentes ponente de panel, que permite análisis de la adicionales de las tasas de ahorro de ALC (y, movilidad laboral en diferentes industrias y status de formalidad. No había datos de panel por lo tanto, de déficits externos), es probable disponibles en otros países, que, por lo tanto, que la combinación de crecimiento econó- fueron excluidos del análisis. mico y bajos ahorros seguirá siendo una prio- 6. Costa, Garred y Pessoa (2014) caracterizan ridad analítica y de las políticas en la región. el enfoque de Autor, Dorn y Hanson (2013) El capítulo 5 aborda este complejo tema del como “metodología shift-share”, porque se crecimiento con bajos ahorros internos en basa en los porcentajes de empleo como el una economía global cambiante. indicador de la exposición a los cambios en las participaciones globales de China. Bar- tik (1991) desarrolló este enfoque. Topalova Notas (2007) lo aplicó para estudiar el impacto de 1. Estos países fueron seleccionados debido a la las reformas comerciales en diferentes territo- disponibilidad de datos de panel para los tra- rios en India después de 1991. bajadores empleados tanto en el sector formal 7. El gráfico 3.6 muestra el salario promedio por como en el informal. industria de trabajadores formales e informa- 2. En aras de la brevedad, este capítulo analiza les. Los resultados refieren a la simulación de sólo unos pocos países. Los resultados para tres shocks simultáneos en la agricultura, la otras grandes economías en vías de desarrollo minería y las manufacturas. están disponibles previa solicitud. Ninguno 8. El tamaño del sector manufacturero en rela- de los mercados emergentes omitidos parece ción con otros sectores se calculó utilizando haber tenido cuotas de la industria global el componente de panel de las encuestas de superiores a 1%, ni aumentos de más de una empleo de los hogares, la muestra utilizada fracción de un punto porcentual. para las simulaciones de los procesos de ajuste 3. También hay resultados disponibles para del mercado laboral. muchos otros países de ALC (previa solicitud). 9. Estos resultados están disponibles previa 4. El índice de similitud de las exportaciones, solicitud. propuesto por Finger y Kreinin (1979), pro- 10. Definen los mercados laborales “locales” porciona información sobre los patrones de como “microrregiones” brasileñas, una uni- exportación de un país a otro. Se define de la dad territorial definida por la Agencia Esta- siguiente manera: dística de Brasil (IBGE) según un criterio relacionado con el nivel de integración eco- Similitudi, j 5 a min 1 xg, i , xg, j 2 g[G nómica. Es algo comparable a las “zonas de movilidad” de Estados Unidos, utilizada por donde i y j son países; G es un grupo de pro- Autor, Dorn y Hanson (2013). ductos (por ejemplo, bienes manufacturados); y xg,i es la cuota del producto g en las exporta- ciones totales de bienes G en el país i. El índice varía entre 0 y 1, donde 1 indica una idéntica Referencias bibliográficas composición de las exportaciones de dos paí- Arias, J., E. Artuç, D. Lederman y D. 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El capítulo muestra que los mayores incrementos tuvieron lugar en las inversiones de ALC en el exterior, aunque las inversiones del resto del mundo en ALC (incluyendo las inversiones de otros países de ALC) también aumentaron. El mayor crecimiento del producto interno bruto (PIB) no explica por sí solo estos patrones: los países de ALC han cobrado importancia en las transacciones financieras globales incluso en relación con su PIB. Los cambios reflejan aumentos significativos en las inversiones de cartera, los préstamos sindicados y los flujos de fusiones y adquisiciones (el aumento de inversiones en nuevos proyectos—greenfield investments—que ya eran altas, fue más moderado). A pesar de estos aumentos, las inversiones transfronterizas en los países de ALC superan por mucho las inversiones extranjeras de los países de ALC y, como receptores de los flujos del Norte, los países de ALC han ido perdiendo terreno en relación con otras regiones del Sur. Además, a pesar de que los flujos de las fusiones y adquisiciones a ALC aumentaron, no hay evidencia de que hayan aumentado la productividad laboral, como suelen hacerlo los flujos Norte-Norte. E l Capítulo 1 documenta diversos • ¿Qué rol han jugado las nuevas hechos importantes acerca de cómo el conexiones en la evolución de estos Sur ha ido creciendo y se ha ido inte- flujos? grando con el Norte, tanto en el comercio • ¿Recibió ALC inversiones en los secto- como en las finanzas. Este capítulo comple- res en los que tiene una ventaja compar- menta esos hechos abordando cuatro pregun- ativa, o los flujos de entrada estuvieron tas sobre la integración financiera en América relacionados con la ventaja compara- Latina y el Caribe (ALC): tiva del país que invertía el capital? • ¿Hasta qué punto estuvieron asocia- • ¿Cómo se conectan financieramente los dos estos flujos con el crecimiento de la países de ALC con los países del Norte, productividad laboral? con los países en otras regiones del Sur y con otros países de ALC, y cómo evo- Para echar luz sobre estas preguntas, este lucionaron estas conexiones durante la capítulo analiza cómo se ha ido integrando década del 2000? financieramente ALC con el resto del mundo 161 162 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR y qué importancia ha cobrado en las transac- transacciones financieras globales en rela- ciones financieras internacionales. El capítulo ción con el PIB. Los patrones reflejan grandes también analiza hasta qué punto la integra- aumentos en las inversiones de cartera, los ción financiera de ALC está relacionada con préstamos sindicados y los flujos de fusiones su integración comercial y en qué medida la y adquisiciones, es decir, en los tipos de inver- inversión externa directa (IED) ha aumen- siones que tuvieron las tasas de mayor creci- tado la productividad laboral. miento. Las inversiones en nuevos proyectos De este análisis surgen cuatro grandes crecieron menos que otros flujos en los años patrones. En primer lugar, al igual que el recientes, aunque estas inversiones transfron- resto del Sur, los países de ALC parecen estar terizas ya estaban bien establecidas a comien- cada vez más conectados con el resto del zos de la década del 2000, sobre todo entre mundo tanto en términos de inversiones de ALC y otros países del Sur. cartera como de flujos de capital. Los mayo- El aumento en los flujos desde ALC se ha res aumentos tuvieron lugar en las inversiones producido tanto en el sector primario como de ALC en el exterior, aunque las inversiones en el sector de manufacturas pesadas. En del resto del mundo en ALC también aumen- cambio, las principales tendencias que impul- taron en todos los tipos de flujos financieros. san los flujos hacia ALC han sido las fusiones En segundo lugar, a pesar de estos incre- y adquisiciones y los préstamos sindicados en mentos, las inversiones transfronterizas en los el sector primario. Las diferentes trayectorias países de ALC superan por mucho las inver- de crecimiento en diferentes tipos de inver- siones de ALC en el extranjero. La región es siones pueden reflejar el hecho de que ALC más importante como receptora que como se ha vuelto más desarrollada, los inverso- emisora de inversiones. res se sienten más cómodos llevando a cabo En tercer lugar, las conexiones con otros inversiones a distancia y adoptando tipos de países del Sur crecieron más rápidamente que contratos que requieren menos o ninguna con los países del Norte, sobre todo durante producción real en los países destinatarios la segunda mitad de la década del 2000. Este (otorgando préstamos y comprando valores crecimiento ha aumentado la participación en lugar de abrir una empresa extranjera, por de los países del Sur como emisores de recur- ejemplo).1 sos a los países de ALC, sobre todo en los Los aumentos tanto en el número de nue- flujos de fusiones y adquisiciones (mergers vas conexiones (margen extensivo) como en and acquisitions). Sin embargo, los flujos la intensidad de las conexiones preexistentes Norte-ALC han ido aumentando a un ritmo (margen intensivo) mejoraron las conexiones menor que los flujos Norte-Sur. Los países de de ALC con el resto del mundo. En el caso de ALC, por lo tanto, han ido perdiendo terreno las inversiones de cartera, el margen intensivo con respecto al Sur como receptores de los explica casi todo el crecimiento en la parti- flujos del Norte. A pesar de estos cambios, el cipación transfronteriza de valores en car- Norte sigue siendo de lejos el principal emisor tera. En cambio, en el caso de los préstamos (receptor) de los flujos hacia (de) los países de sindicados, las fusiones y adquisiciones y las ALC. inversiones en nuevos proyectos, el margen En cuarto lugar, los flujos dentro de ALC extensivo juega un rol más importante, sobre han aumentado sustancialmente, en algunos todo en las conexiones entre ALC y países casos más que los flujos al Norte, lo cual de otras regiones del Sur y dentro de ALC. refleja un mayor grado de conectividad entre Los flujos Norte-ALC estaban bien estableci- los países de la región. dos en los años noventa; el margen intensivo ¿Qué hay detrás de estos patrones de inte- impulsó su crecimiento. gración? A pesar de que un mayor aumento La dinámica de los flujos comerciales del PIB explica una gran parte del creci- explica en parte estos patrones. Las inversio- miento, los datos señalan que los países nes en nuevos proyectos y el comercio pare- de ALC han cobrado importancia en las cen ser complementos: los países del Norte LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 163 y del Sur invierten en los sectores en los que y formular predicciones. También suscitan tienen una ventaja comparativa relativa, no diversas preguntas. necesariamente en los sectores en los que En primer lugar, la dinámica observada en ALC tiene una ventaja comparativa. Esta los flujos financieros arroja alguna luz sobre complementariedad también se observa en dónde puede situarse la futura expansión. los flujos Sur-ALC de los préstamos sindica- Los patrones sugieren que ALC está ganando dos. No se observa en los flujos de fusiones terreno en los tipos de inversiones a distancia. y adquisiciones ni en los flujos de los présta- En la medida en que este tipo de inversiones mos sindicados Norte-ALC. En estos casos, predisponga favorablemente a los países del la inversión extranjera se ha orientado a sec- Norte y del Sur a invertir en ALC utilizando tores en los que el país receptor tiene una ven- nuevos instrumentos, la mejora del entorno taja comparativa. de la contratación de financiamiento puede La búsqueda de las empresas de mejoras facilitar una futura expansión de estas inver- de eficiencia mediante la dispersión de las siones. La expansión de las transacciones etapas de producción en diferentes países financieras de ALC podría tener lugar incluso podría explicar el aumento de los flujos entre aunque ALC esté más conectada con el resto los países, sobre todo de los flujos de IED. del mundo financieramente que en el aspecto Por lo tanto, la creciente participación de las real, particularmente porque sus conexiones economías del Sur en los flujos financieros financieras con el Sur y otros países de ALC globales, sobre todo de la IED, se puede per- todavía son pequeñas en relación con las cibir como un motor potencial de crecimiento inversiones provenientes del Norte. económico. La IED no solo alivia directa- En segundo lugar, ALC ha recibido más mente las limitaciones financieras en las eco- flujos de los que ha enviado al exterior. Se nomías receptoras sino también puede ser un podría decir que estas tendencias pueden gran conductor de difusión de tecnología y de cambiar en algún momento y que el aumento divulgación de conocimientos. más rápido de las inversiones de ALC en el Las conclusiones de este capítulo propor- exterior podrían ser una prueba de este cam- cionan algunas evidencias de que los flujos bio. En términos netos, los patrones son la de fusiones y adquisiciones Norte-Norte en contrapartida de los persistentes déficits de el sector manufacturero generalmente tienen cuenta corriente que viven numerosos paí- un impacto positivo en el crecimiento de la ses de la región. En la medida en que estos productividad laboral, mientras que los flujos déficits se reduzcan, disminuirán los flujos de Norte-Sur, Sur-Norte y Sur-Sur no lo tienen. entrada de capital a ALC. En la medida en Estas conclusiones sugieren que el aumento que ALC tenga que pagar el dinero que ha de las conexiones en el Sur no ha producido pedido prestado, es probable que las inversio- aumentos de la productividad laboral en nes en ALC se estabilicen. Además, a medida ALC. Las diferencias en la composición sec- que aumente la riqueza en ALC, invertirá torial de los flujos de fusiones y adquisiciones más en el extranjero, sobre todo en el Norte, o las diferencias en la estructura de la pro- con el cual los diferenciales en el crecimiento piedad de las empresas destinatarias de los son más sistemáticamente positivos a favor de países del Norte y del Sur no explican estos ALC. patrones. Los costos comerciales también son En tercer lugar, la reciente expansión de una explicación improbable. los flujos de capital entre los países de ALC y ¿Qué significan los patrones documentados entre ALC y otras regiones del Sur refleja un en este capítulo para los responsables de las aumento del margen extensivo. En la medida políticas, los investigadores y los profesiona- en que estas nuevas conexiones sean esta- les interesados en ALC? Aunque de natura- bles y los países aprendan a invertir unos en leza inevitablemente especulativa, el amplio otros, puede que el crecimiento en el margen conjunto de hechos estilizados presentados intensivo se acelere, siguiendo el crecimiento aquí permite extraer algunas conclusiones en el margen extensivo, dado que los países 164 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR pueden invertir más y aumentar su inversión Sur ocupan el segundo lugar como receptores en los vínculos que ya se han establecido, de estas inversiones: los países de ALC nor- sobre todo si hay un aprendizaje dinámico en malmente invierten en otros países de ALC. estas conexiones. Los mayores receptores que no pertenecen En cuarto lugar, bajo ciertos supuestos al Norte de la IED de los países de ALC son plausibles, el análisis de las fusiones y adqui- otros países de ALC, que representan el 32% siciones y el crecimiento proporciona alguna de los flujos de fusiones y adquisiciones y el evidencia de que los flujos Norte-Norte 60% de las inversiones en nuevos proyectos. normalmente tienen un impacto positivo en el crecimiento de la productividad laboral, mientras que los flujos Sur-Sur no lo tienen. El rol de América Latina y el Esta conclusión es sorprendente, dado que se Caribe en las transacciones podría esperar que los flujos Sur-Sur tuvieran financieras internacionales un impacto positivo en el crecimiento de los El capítulo 1 describe algunos hechos impor- países receptores por diversos motivos, por tantes a propósito de las transacciones finan- ejemplo, las tecnologías de un país del Sur cieras internacionales. Aporta evidencia de pueden ser más cercanas a las tecnologías de que los países del Sur han ido ganando espa- los países receptores del Sur y, por lo tanto, cio en el paisaje económico global (conjunto ser adoptadas más fácilmente. A pesar de que de hechos 1). El crecimiento del Sur se mani- aún se podría producir una divulgación de fiesta en el aumento de las conexiones Sur- tecnologías y conocimientos, los efectos de Sur, además de las conexiones Sur-Norte y las reasignaciones, las economías de escala y Norte-Sur (conjunto de hechos 2). Se observa la mayor competencia pueden ser lo suficien- un alto grado de agrupación regional tanto temente importantes para neutralizarlas. de las conexiones comerciales como financie- Parte de la explicación del efecto positivo ras (conjunto de hechos 3). de la relación Norte-Norte en la productivi- ¿Qué rol juega ALC en estos tres conjuntos dad laboral puede ser la “capacidad de absor- de hechos y en otros patrones relacionados ción” de las empresas que operan en entornos tratados en el capítulo 1? Para responder esta de altos ingresos. Estas empresas se caracteri- pregunta, este capítulo utiliza datos bilatera- zan por una fuerza laboral altamente capaci- les sobre inversiones de cartera, IED y prés- tada, mejores prácticas de gestión y tasas más tamos bancarios sindicados. Los datos sobre altas de inversión en innovación. Un análi- los activos de cartera provienen de los Coor- sis más formal de estas posibilidades sigue dinated Potfolio Investment Surveys (CPIS), siendo un importante tema de futuras inves- encuestas realizadas por el Fondo Monetario tigaciones. A la luz de la mayor importancia Internacional (FMI) para 2001-2011; cubren que han cobrado los flujos del Sur en los paí- 75 países emisores y 207 países receptores. 2 ses de ALC, también pareciera conveniente Los datos sobre la IED provienen de datos llevar a cabo un análisis en profundidad del de transacciones a nivel de la empresa sobre efecto diferencial que los países emisores pue- fusiones y adquisiciones de SDC Platinum den tener en los potenciales efectos positivos de Thomson Reuters, los datos sobre inver- de la IED en el crecimiento. El rol de la dis- siones en nuevos proyectos (anunciadas) del tancia (incluyendo todos sus aspectos, como fDi Markets del Financial Times. Los datos las barreras comerciales y financieras, las de fusiones y adquisiciones corresponden a diferencias culturales y el grado de asimetrías 1990-2011; cubren 139 países emisores y 162 de información) entre los países emisores y países receptores. Los datos sobre las inver- receptores también merece un análisis en pro- siones en nuevos proyectos corresponden a fundidad. Los países del Sur siguen emitiendo 2003-2011; cubren 157 países emisores y 193 y recibiendo la mayoría de sus inversiones países receptores. Los datos sobre los présta- financieras transfronterizas hacia y desde los mos sindicados provienen de la base de datos países del Norte, pero los países vecinos del a nivel de transacciones de SDC Platinum LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 165 de Thomson Reuters para el período 1996- tenencias de cartera de los países de ALC en 2012; cubren 111 países emisores y 183 paí- el resto del mundo (países del Norte y del Sur) ses receptores. El análisis excluye los centros aumentaron de un promedio de US$45.253 financieros offshore. El cuadro 4.1 compara millones (en US$ de 2011) en 2001-2005 a los datos bilaterales con datos de la balanza un promedio de US$152.496 millones en de pagos. Dado que los datos del CPIS versan 2006-2011. El aumento de los préstamos sobre la tenencia de acciones, las estimacio- sindicados transfronterizos y los flujos de nes sobre los activos de cartera son mucho fusiones y adquisiciones también ha sido con- mayores que las estimaciones de los présta- siderable entre 2001- 2005 y 2006-2011: el mos sindicados, las fusiones y adquisiciones volumen anual promedio de préstamos sindi- y las inversiones en nuevos proyectos, que se cados de ALC al resto del mundo aumentó basan en transacciones anuales. Por lo tanto, de US$2.104 millones a US$3.971 millones, estas diferentes bases de datos no pueden y el volumen de los flujos de fusiones y adqui- compararse en términos de tamaño. La evo- siciones aumentó de US$4.250 millones a lución de estas transacciones y las diferencias US$12.856 millones. Si se utiliza un período en estas bases de datos son, no obstante, muy más largo, el crecimiento es aún más impre- informativas. sionante. El crecimiento de las inversiones Los países del Sur han ido creciendo más en nuevos proyectos ha sido más lento, pero rápidamente que los países del Norte. El estas inversiones transfronterizas ya estaban resultado es que actualmente capturan una mejor establecidas a comienzos de la década parte importante de estos flujos. Si se consi- del 2000 (comparados con los préstamos sin- deran todos los tipos de transacciones, ALC dicados y las fusiones y adquisiciones).3 ha ido ganando terreno, tanto en su calidad A pesar de que el rol de ALC como región de receptor como de emisor (cuadro 4.1). emisora ha cobrado cada vez más impor- Los países de ALC están cada vez más tancia, los flujos transfronterizos hacia los conectados con el resto del mundo. Las inver- países de ALC superan por mucho los flujos siones del resto del mundo a ALC han aumen- desde los países de ALC. En los préstamos tado en casi todas las categorías. Sin embargo sindicados, las fusiones y adquisiciones y los mayores aumentos se han producido en las inversiones en nuevos proyectos, el flujo las inversiones de ALC en el extranjero. Las total a los países de ALC desde los países del CUADRO 4.1. Inversiones transfronterizas, por pares de regiones y tipo de inversión (promedio anual, millones de dólares de 2011) Flujos financieros de la región A a la región B Inversiones de   cartera de región A Inversiones en en región B Préstamos sindicados Fusiones y adquisiciones nuevos proyectos Región Región 1996– 1996– A B 2001–05 2006–11 2000 2001–05 2006–12 1990–95 2000 2001–05 2006–11 2003–05 2006–11 ALC Norte 44.325 146.054 598 2.055 3.614 1.362 2.331 4.193 10.065 1.991 2.705 ALC Sur 928 6.442 9 49 357 0 342 56 2.791 3.858 4.051 Norte ALC 291.555 573.452 59.914 46.498 64.932 6.489 46.961 23.333 30.935 70.923 79.262 Sur ALC 1.847 10.527 968 1.591 5.623 517 876 405 7.579 15.348 14.894 ALC ALC 3.475 11.370 109 558 1.619 709 3.388 3.627 6.054 10.069 10.054 Fuentes: Los cálculos se basan en datos de las encuestas de Coordinated Portfolio Investement Surveys del FMI, SDC Platinum y fDi Markets. Nota: Los datos de las inversiones de cartera corresponden a tenencias de valores (stocks); los datos sobre los préstamos sindicados, las fusiones y adquisiciones y las inversiones en nuevos proyectos son transacciones anuales. El Norte incluye los miembros del G-7 y otros 19 países europeos. El Sur incluye todas las demás economías (excluyendo los países de América Latina y el Caribe [ALC]). La muestra excluye los centros offshore. 166 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR Norte y del Sur en 2006-2011 equivalían a de US$558 millones a US$1.619 millones casi nueve veces los flujos de los países de (un aumento de 190%), y los flujos de las ALC a los países del Norte y del Sur. Estas fusiones y adquisiciones se dispararon de grandes diferencias pueden explicar por US$3.627 millones a US$6.054 millones (un qué las conexiones financieras de ALC en aumento de 67%). En cambio, las inversiones todos los tipos de transacciones financieras en nuevos proyectos—cuyo nivel ya era alto han aumentado más como emisor que como en la primera mitad de la década del 2000 (en receptor, sobre todo en relación con otros comparación con los préstamos sindicados y países del Sur. las fusiones y adquisiciones)—permanecieron Otro rasgo notable del crecimiento en la estables. integración financiera de ALC con el resto del A pesar de que los flujos entre ALC y mundo es que (con la excepción de las inver- los países del Sur han aumentado más rápi- siones en nuevos proyectos) las conexiones damente, el Norte sigue siendo de lejos la de ALC con otros países del Sur han ido cre- principal fuente (receptora) de los flujos ciendo más rápidamente que sus conexiones desde (hacia) los países de ALC. El gráfico con los países del Norte, sobre todo durante 4.1 muestra que los países del Norte siguen la segunda mitad de la década del 2000. Este siendo el principal destino de los flujos trans- crecimiento ha aumentado la participación fronterizos de ALC en las inversiones de car- de los países del Sur como financiadores de tera, los préstamos sindicados y las fusiones y los países de ALC, sobre todo en las fusio- adquisiciones. Durante 2006-2011, los países nes y adquisiciones. Los flujos anuales de los del Norte representaban el 89% de las inver- países del Sur a ALC equivalían a un prome- siones de cartera de ALC en el extranjero, el dio de US$1.591 millones en los préstamos 65% de los préstamos sindicados de ALC y el sindicados y US$405 millones en las fusio- 53% de los flujos de fusiones y adquisiciones nes y adquisiciones durante 2001-2005. En de ALC. Las inversiones en nuevos proyectos 2006-2011, alcanzaron US$5.623 millones son el único tipo de flujo en que los países del (un aumento de 253%) y US$7.579 millones Norte no son los principales destinatarios de (un aumento de 1.771%) respectivamente. los flujos de ALC. En cambio, los flujos anuales promedio Nor- El Sur aumentó su participación como te-ALC de préstamos sindicados aumenta- receptor de los flujos de fusiones y adquisi- ron solo un 40% (de US$46.498 millones a ciones durante 2006-2011 (de 1% a 15%), US$64.932 millones) y los flujos de fusiones mientras que la participación de los países y adquisiciones aumentaron solo un 33% (de de ALC disminuyó (de 46% a 32%). Dos US$23.333 millones a US$30.935 millones). grandes transacciones influyeron en estos Además, dado que los flujos Norte-ALC resultados. La primera fue la adquisición en aumentaron a un ritmo menor que los flujos 2006 de la empresa minera canadiense Inco Norte-Sur, los países de ALC quedaron reza- por la compañía brasileña Vale. Este negocio gados con respecto a otros países del Sur en de US$17.200 millones representó cerca del este sentido.4 28% de los flujos ALC-Norte entre 2006 y Los flujos de los países de ALC también 2011. La segunda fue la adquisición en 2007 han aumentado sustancialmente, en algu- del grupo australiano Rinker por la empresa nos casos más que los flujos hacia el Norte, cementera mexicana Cemex. Esta transac- lo cual refleja un mayor grado de conectivi- ción de US$14.200 millones representó el dad en la región. La participación de valores 85% de los flujos de ALC-Sur entre 2006 y en cartera promediaron US$3.475 millones 2011. Si se excluyen estas dos transacciones, durante 2001-2005; para el período 2006- los países del Sur que no pertenecen a ALC 2011, aumentaron hasta US$11.370 millones habrían recibido solo el 4% de los flujos de (un aumento de 227%). Entre 2001-2005 y fusiones y adquisiciones de ALC en 2006- 2006-2011, el volumen anual promedio de 2011, y los países de ALC habrían recibido los préstamos sindicados en ALC aumentó un 44%. LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 167 RECUADRO 4.1 ¿Cómo se comparan los datos bilaterales con los datos sobre la balanza de pagos? ¿Cómo se comparan los datos bilaterales utiliza- les tienen que ser agregados antes de que se puedan dos en este capítulo con los flujos registrados por la comparar las dos bases de datos. cuenta financiera de la balanza de pagos? Concreta- Para las IED (fusiones y adquisiciones e inver- mente, ¿los flujos bilaterales subestiman o sobrees- siones en nuevos proyectos), las dos bases de datos timan sistemáticamente los flujos registrados por la se pueden comparar directamente (gráfico B4.1.1). balanza de pagos, o se mueven de manera consis- A nivel de año y región, el gráfico B4.1.1 muestra tente con los flujos derivados de la balanza de pagos? valores similares y una correlación positiva significa- Los datos sobre la balanza de pagos provienen tiva entre las dos bases de datos. Sin embargo, para del Fondo Monetario Internacional, que propor- los países del Sur, (tanto los flujos de entrada como ciona información anual a nivel de país para el de salida) los datos bilaterales parecen sobreestimar período 1970-2012 sobre diferentes tipos de flujos ligeramente los flujos registrados en las cuentas de de capital, medidos en dólares corrientes de Estados la balanza de pagos, posiblemente porque los datos Unidos. Los datos se dividen en cuenta corriente y bilaterales son flujos de entrada brutos mientras cuenta financiera. La cuenta financiera se divide en que los datos de la balanza de pagos son entradas cuatro subcategorías: inversiones directas, inver- netas (entradas y salidas netas de los extranjeros). siones de cartera, otras inversiones y activos en res- Además, los datos sobre las inversiones en nuevos ervas internacionales. Los datos sobre la balanza de proyectos utilizados en este capítulo reflejan inver- pagos proporcionan cifras agregadas para cada país siones anunciadas; puede que sean diferentes de con respecto al resto del mundo. Los datos bilatera- los verdaderos flujos registrados en los datos de la GRÁFICO B4.1.1 Comparación entre datos bilaterales y de la balanza de pagos en fusiones y adquisiciones e inversiones en nuevos proyectos, 2003–11. a. Flujos hacia países del Norte b. Flujos desde países del Norte 1600 2500 US$ (miles de millones) US$ (miles de millones) 1400 2000 1200 1000 1500 800 600 1000 400 500 200 0 0 2003 2005 2007 2009 2011 2003 2005 2007 2009 2011 c. Flujos hacia países del Sur d. Flujos desde países del Sur 1600 700 US$ (miles de millones) US$ (miles de millones) 1400 600 1200 500 1000 400 800 300 600 400 200 200 100 0 0 2003 2005 2007 2009 2011 2003 2005 2007 2009 2011 Datos Balanza de pagos Datos bilaterales Fuente: Los cálculos se basan en datos de SDC Platinum y fDi Markets (datos bilaterales) y FMI (datos de la balanza de pagos). Nota: El Norte incluye los países miembros del G-7 y otros 19 países europeos. El Sur incluye todas las demás economías (incluyendo los países de América Latina y el Caribe). Los centros offshore quedan excluidos de la muestra. (continúa) 168 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR RECUADRO 4.1 ¿Cómo se comparan los datos bilaterales con los datos sobre la balanza de pagos? (continuación) balanza de pagos. Aún así, a nivel de año y país, la para estimar los flujos de inversión. Sin embargo, correlación entre los datos bilaterales y los datos de según el guía CPIS, los flujos reflejan cambios aso- la balanza de pagos sigue siendo alta (0,89 para la ciados con las transacciones y otros flujos (FMI salida y 0,86 para la entrada de capitales). 2002). “Otros flujos” abarcan los cambios reconoci- En el caso de los préstamos sindicados, es dos bajo tres grandes subcategorías: “reevaluaciones imposible una comparación directa entre los datos debidas a cambios en los tipos de cambio”, “reevalu- bilaterales y los datos de la balanza de pagos aciones debidas a cambios de los precios” y “otros porque la categoría de “otras inversiones” en la cambios en el volumen”. El CPIS no contiene sufici- base de datos de la balanza de pagos cubre no solo ente información para distinguir entre transacciones los préstamos sindicados sino también los créditos y otros flujos. Las transacciones transfronterizas de comerciales a corto y a largo plazo, los préstamos, valores pueden, por lo tanto, derivarse del CPIS solo efectivo y depósitos (transferibles y otros, como los con un ruido significativo. depósitos de ahorro y a plazo, los ahorros y présta- A pesar de estas advertencias, el análisis calcula mos y las participaciones en las cooperativas de una aproximación de las transacciones utilizando crédito) así como las cuentas por cobrar y por pagar las participaciones del CPIS y mide la correlación (FMI 1993). Por lo tanto, los préstamos sindicados entre esta variable y los flujos cubiertos en la base cuentan solo como parte de la categoría de otras de datos de la balanza de pagos. Dado que la base inversiones en la balanza de pagos. de datos de CPIS no incluye información sobre las En las inversiones de cartera, la base de datos reevaluaciones provocadas por los cambios de los de la balanza de pagos cubre las transacciones en precios, la variable aproximada sencillamente cal- títulos de renta fija y variable, mientras que la base cula la diferencia entre las participaciones al final de datos bilateral utilizada en este capítulo (el CPIS) del período y las tenencias al comienzo del periodo. contiene información acerca de las participaciones A pesar de estas limitaciones, la correlación entre las en valores de inversión de cartera (es decir, el stock dos variables es significativa (0,69 para los flujos de de inversiones bilaterales). En principio, la infor- salida y 0,82 para los flujos de entrada). mación sobre las participaciones podría utilizarse Los países del Norte son de lejos la princi- valores en cartera, los préstamos sindicados pal fuente de flujos transfronterizos que reci- y las fusiones y adquisiciones desde y hacia ben los países de ALC, y representan el 96% ALC aumentaron (las excepciones son los de las inversiones de cartera, el 90% de los préstamos sindicados y los flujos de fusiones préstamos sindicados, el 69% de fusiones y y adquisiciones Norte-ALC) (cuadro 4.2). En adquisiciones y el 76% de los flujos de inver- cambio, las inversiones en nuevos proyec- siones en nuevos proyectos en 2006-2011 tos crecieron más lentamente que el PIB de (gráfico 4.2). Sin embargo, debido al creci- ALC.5 miento más rápido de las conexiones del Sur, El gráfico 4.3 muestra la evolución anual se ha producido una disminución progresiva de diferentes tipos de flujos de ALC . Indica en la participación de los países del Norte, que la integración de los países de ALC con sobre todo en fusiones y adquisiciones. el resto del mundo no ha sido suave, y que Dado que los patrones documentados los flujos transfronterizos hacia y desde ALC se expresan en dólares constantes, podrían se han caracterizado por patrones de auges haber sido impulsados por el hecho de que y caídas. Además, los periodos de creci- la actividad económica real crecía relati- miento para diferentes tipos de inversiones vamente rápido en los países de ALC. Sin parecen estar correlacionados, sobre todo embargo, incluso en relación con el PIB de en los préstamos sindicados y en las fusio- ALC, la participación transfronteriza de nes y adquisiciones (datos para los cuales los LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 169 GRÁFICO 4.1 Participación en inversiones transfronterizas de los países de América Latina y el Caribe (ALC) en el Norte, el Sur y otros países de ALC, por tipo de inversión, años seleccionados. a. Inversiones de cartera 2001–05 2006–11 2% 7% 7% 4% 91% 89% b. Préstamos sindicados 2001–05 2006–12 21% 29% 2% 77% 65% 6% c. Fusiones y adquisiciones 2001–05 2006–11 32% 46% 53% 53% 15% d. Inversiones en nuevos proyectos 2003–05 2006–11 13% 16% 24% 63% 60% 24% Norte Sur ALC Fuente: Los cálculos se basan en datos de Coordinated Portfolio Investment Survey (CPIS), SDC Platinum y fDi Markets. Nota: El Norte incluye los países miembros del G-7 y otros 19 países europeos. El Sur incluye todas las demás economías (excluyendo los países de América Latina y el Caribe [ALC]). Los centros offshore quedan excluidos de la muestra. 170 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 4.2 Participación en inversiones transfronterizas de los países de América Latina y el Caribe (ALC) Norte, y Sur, por tipo de inversión, años seleccionados. a. Inversiones de cartera 2001–05 2006–11 2% 2% 98% 96% b. Préstamos sindicados 2001–05 2006–12 2% 3% 8% 96% 90% c. Fusiones y adquisiciones 2001–05 2006–11 2% 13% 14% 17% 69% 85% d. Inversiones en nuevos proyectos 2003–05 2006–11 10% 10% 16% 14% 74% 76% Norte Sur ALC Fuente: Los cálculos se basan en datos de Coordinated Portfolio Investment Survey (CPIS), SDC Platinum y fDi Markets. Nota: El Norte incluye los países miembros del G-7 y otros 19 países europeos. El Sur incluye todas las demás economías (excluyendo los países de América Latina y el Caribe [ALC]). Los centros offshore quedan excluidos de la muestra. LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 171 CUADRO 4.2 Participación de las inversiones transfronterizas por región emisora y receptora, normalizado por el PIB de América Latina y el Caribe (promedio anual, porcentaje) Flujos financieros de región A a región B Inversiones de Inversiones cartera de región en nuevos A en región B Préstamos sindicados Fusiones y adquisiciones proyectos Región Región 1996– 1996- 2003- A B 2001–05 2006–11 2000 2001–05 2006–12 1990–95 2000 2001–05 2006–11 2005 2006–11 ALC Norte 1.63 3.15 0.02 0.07 0.08 0.06 0.08 0.16 0.24 0.08 0.06 ALC Sur 0.03 0.14 0.00 0.00 0.01 0.00 0.01 0.00 0.07 0.14 0.09 Norte ALC 10.83 12.43 2.11 1.74 1.43 0.28 1.67 0.88 0.67 2.63 1.69 Sur ALC 0.07 0.22 0.03 0.06 0.12 0.02 0.03 0.02 0.15 0.55 0.33 ALC ALC 0.13 0.25 0.00 0.02 0.03 0.03 0.12 0.14 0.14 0.35 0.22 Fuentes: Los cálculos se basan en datos de CPIS, SDC Platinum, y fDi Markets. Nota: Los datos de las inversiones de cartera corresponden a tenencias de valores (stocks); los datos sobre los préstamos sindicados, las fusiones y adquisiciones y las inversiones en nuevos proyectos son transacciones anuales. El Norte incluye los miembros del G-7 y otros 19 países europeos. El Sur incluye todas las demás economías (excluyendo los países de América Latina y el Caribe [ALC]). La muestra excluye los centros offshore. períodos de muestra son más largos) y para un flujo positivo cada año como porcentaje ALC como receptor. En ambos casos se pro- del número de pares de países con un flujo dujo un aumento en los flujos a los países de positivo o cero. El gráfico 4.1 del Apéndice ALC durante la primera mitad de los años muestra el número de conexiones activas.6 noventa, una disminución a comienzos de la Cuando se compara el nivel del margen década del 2000 y un aumento desde enton- extensivo de las inversiones de cartera con ces y hasta la crisis financiera global de 2008- el nivel de préstamos sindicados, fusiones y 2009. La crisis financiera global parece haber adquisiciones e inversiones en nuevos proyec- tenido efectos diferentes en estos dos tipos de tos, es necesario recordar que las inversiones inversiones (recuadro 4.2). de cartera son stocks y que los otros miden flujos. Por lo tanto, se espera que los márge- nes extensivos para este tipo de transacciones El crecimiento de los márgenes sean muy diferentes.7 intensivos y extensivos En general, la evidencia muestra que para ¿Qué parte del crecimiento de las conexiones todos los flujos, los países de ALC están de ALC refleja el crecimiento en el margen conectados con un porcentaje mayor de intensivo (que captura el aumento del valor países del Norte que de países del Sur. Sin de las transacciones en las conexiones exis- embargo, desde el comienzo de la década del tentes) y cuánto refleja el crecimiento del 2000, los países de ALC han ampliado sus margen extensivo (que captura el aumento conexiones con el Sur, incluyendo otros paí- en la proporción de conexiones activas)? El ses de ALC. Además, en el caso de los prés- análisis en esta sección muestra que el cre- tamos sindicados y los flujos de fusiones y cimiento de las conexiones de ALC con el adquisiciones, se observa una clara tendencia resto del mundo refleja aumentos en ambos a la baja en el porcentaje de las conexiones márgenes. activas Norte-ALC . La evidencia también Los gráficos 4.4–4.7 muestran la evolu- muestra que el porcentaje de conexiones acti- ción del margen extensivo para cada tipo de vas es mayor cuando ALC es receptora: el flujo y el valor total de estas conexiones. Para porcentaje de conexiones activas Norte-ALC medir las conexiones activas, el análisis cal- es mayor que el porcentaje de conexiones acti- cula el número de pares de países que tienen vas ALC-Norte (excepto en las inversiones 172 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 4.3 Flujos de inversión transfronterizos hacia y desde países en América Latina y el Caribe. a. Inversiones de cartera 800 700 US$ constantes de 2011 (miles de millones) 600 500 400 300 200 100 0 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 b. Préstamos sindicados 150 US$ constantes de 2011 (miles de millones) 125 100 75 50 25 0 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 ALC como emisor ALC como receptor (continúa) LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 173 GRÁFICO 4.3 Flujos de inversión transfronterizos hacia y desde países en América Latina y el Caribe. (continuación) c. Fusiones y adquisiciones 150 US$ constantes de 2011 (miles de millones) 125 100 75 50 25 0 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 d. Inversiones en nuevos proyectos 150 US$ constantes de 2011 (miles de millones) 125 100 75 50 25 0 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 ALC como emisor ALC como receptor Fuente: Los cálculos se basan en datos de Coordinated Portfolio Investment Survey (CPIS), SDC Platinum y fDi Markets. Nota: Los centros offshore quedan excluidos de la muestra. ALC = América Latina y el Caribe. 174 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR RECUADRO 4.2 ¿Cómo afectó la crisis financiera global a las inversiones en y desde la región? Los efectos de la crisis global de 2008-2009 vari- La crisis no afectó los flujos de préstamos sindi- aron según los diferentes tipos de inversión, como cados desde o hacia los países de ALC hasta 2009, señala el gráfico 4.3. Las participaciones en cartera cuando golpeó severamente los flujos hacia ALC y, y los flujos de los préstamos sindicados a los países en menor medida, los flujos desde ALC . En ambos de ALC disminuyeron más que los flujos desde los casos, los efectos han persistido: en 2011 los flujos países de ALC . Este hallazgo coincide con eviden- desde y hacia ALC eran inferiores a sus valores de cia que muestra que los inversores extranjeros se 2007. retiraron bruscamente de las economías emergen- Las fusiones y adquisiciones parecen ser el único tes cuando la crisis golpeó (Broner et al. 2013). En caso en que los flujos desde ALC se vieron afecta- cambio, los flujos en fusiones y adquisiciones desde dos considerablemente más que los flujos hacia ALC disminuyeron más que los flujos de fusiones ALC . Los flujos de fusiones y adquisiciones desde y adquisiciones hacia ALC . La crisis no pareció ALC disminuyeron un 77% en 2008. Parte de esta afectar los flujos en inversiones en nuevos proyec- disminución refleja el hecho de que el flujo de 2007 tos desde o hacia ALC . Este hallazgo coincide con fue muy grande debido a los US$14.200 millones de una vasta literatura que demuestra que la IED es la adquisición del grupo australiano Rinker por la más estable que otros tipos de flujos (Sarno y Taylor cementera mexicana Cemex, que representó el 41% 1999; Levchenko y Mauro 2007). de los flujos de salida de fusiones y adquisiciones de Diversos ejemplos ilustran el comportamiento de ALC en 2007. Sin embargo, incluso excluyendo esta diferentes tipos de flujos y la magnitud de su colapso operación, la disminución fue significativa (61%) y durante la crisis financiera global. Las inversiones mucho mayor que la disminución en los flujos hacia de cartera de los países de ALC en el extranjero dis- ALC (26%). Además, los efectos contractivos de la minuyeron en un 18% en 2008. Esta disminución crisis duraron más tiempo en el caso de los flujos fue mucho más moderada que la caída de 44% de desde ALC . las inversiones de cartera extranjeras en ALC . Sin La crisis también afectó el margen extensivo embargo, las dos reducciones son significativas dado de las inversiones transfronterizas, sobre todo que estos valores son stocks (no flujos). Aún así, estos en las conexiones Norte-ALC . Después de la cri- efectos fueron pasajeros: hacia 2009 los dos tipos de sis, el porcentaje de las conexiones activas Norte- participaciones se acercaban a sus valores de 2007. ALC disminuyó en las participaciones de cartera, El comportamiento de los precios de los acti- los préstamos sindicados y los flujos de fusiones y vos durante la crisis puede explicar la magnitud de adquisiciones. A pesar de que la tendencia a la baja estas fluctuaciones. Como señalan De la Torre et en los préstamos sindicados y los flujos de fusiones y al. (2010, 2012), los inversores extranjeros tenían adquisiciones empezó a comienzos de la década del posiciones en renta variable en ALC , cuyo valor dis- 2000, la caída fue más pronunciada después de la minuyó sustancialmente durante la crisis, mientras crisis. En cambio, en el caso de las participaciones que los inversores de ALC tenían deuda en el extran- de cartera, el margen extensivo de las conexiones jero (incluyendo Bonos del Tesoro de Estados Uni- Norte-ALC habían aumentado de manera regular dos y deuda soberana de otros países desarrollados), hasta 2007; desde la crisis, ha disminuido todos los cuyos precios cayeron mucho menos. años. de cartera), y el porcentaje de las conexiones países del Sur. A lo largo de todo el período activas Sur-ALC supera el porcentaje de las de la muestra, el porcentaje de las conexio- conexiones activas ALC-Sur. nes activas desde ALC hacia los países del En lo que respecta a las inversiones de Norte es aproximadamente siete veces mayor cartera, el gráfico 4.4 muestra que los paí- que el porcentaje de conexiones activas entre ses de ALC están conectados (como recep- ALC y los países del Sur. Sin embargo, desde tores y como emisores) con un porcentaje comienzos de la década del 2000, los países mucho mayor de países del Norte que de de ALC han ampliado sus conexiones con LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 175 GRÁFICO 4.4 Tenencias transfronterizas de y margen extensivo para inversiones de cartera, 2001–11. a. América Latina y el b. América Latina y el Caribe hacia el Norte Caribe hacia el Sur US$ constantes de 2011 (miles de millones) US$ constantes de 2011 (miles de millones) 200 80 12 14 180 70 10 12 160 Conexiones activas (%) Conexiones activas (%) 60 140 10 8 120 50 8 100 40 6 80 6 30 60 4 4 20 40 2 2 20 10 0 0 0 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 c. Norte hacia América Latina d. Sur hacia América Latina y el Caribe y el Caribe US$ constantes de 2011 (miles de millones) US$ constantes de 2011 (miles de millones) 800 60 16 16 700 14 14 50 Conexiones activas (%) Conexiones activas (%) 600 12 12 40 500 10 10 400 30 8 8 300 6 6 20 200 4 4 10 100 2 2 0 0 0 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 e. América Latina y el Caribe hacia América Latina y el Caribe US$ constantes de 2011 (miles de millones) 14 45 Conexiones activas (eje derecho) 12 40 Total tenencias Conexiones activas (%) 35 10 30 8 25 6 20 15 4 10 2 5 0 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Fuente: Los cálculos se basan en datos de Coordinated Portfolio Investment Survey (CPIS). Nota: El margen extensivo es el porcentaje de conexiones activas—el número de pares de países que tienen un flujo positivo cada año dividido por el número de pares de países con un flujo positivo o cero en el último año de la muestra. El Norte incluye los países miembros del G-7 y otros 19 países euro- peos. El Sur incluye todas las demás economías (excluyendo los países de América Latina y el Caribe). Los centros offshore quedan excluidos de la muestra. el Sur, incluyendo otros países de ALC . El El gráfico 4.5 muestra que para los prés- porcentaje de conexiones activas ALC-Sur tamos sindicados, los países de ALC como aumentó de 4% en 2001 a casi 11% en 2011, receptores están mucho más conectados por ejemplo, y el porcentaje de conexiones con los países del Norte que con los países activas ALC-ALC aumentó de 24% a 42%. del Sur, incluyendo otros países de ALC . En 176 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 4.5 Flujos transfronterizos de y margen extensivo para préstamos sindicados, 1996–2012 a. América Latina y el b. América Latina y el Caribe hacia el Norte Caribe hacia el Sur US$ constantes de 2011 (miles de millones) US$ constantes de 2011 (miles de millones) 1.4 0.30 7 4.5 4.0 1.2 0.25 6 Conexiones activas (%) Conexiones activas (%) 3.5 5 1.0 3.0 0.20 4 0.8 2.5 0.15 3 2.0 0.6 1.5 0.10 2 0.4 1.0 1 0.2 0.05 0.5 0 0.0 0.0 0.00 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 c. Norte hacia América Latina d. Sur hacia América Latina y el Caribe y el Caribe US$ constantes de 2011 (miles de millones) US$ constantes de 2011 (miles de millones) 10 1.2 120 20 9 18 1.0 Conexiones activas (%) Conexiones activas (%) 100 8 16 7 14 0.8 80 12 6 60 10 5 0.6 8 4 40 0.4 6 3 4 2 20 0.2 2 1 0 0 0 0.0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 e. América Latina y el Caribe hacia Conexiones activas (eje derecho) US$ constantes de 2011 (miles de millones) América Latina y el Caribe 4 3.0 Total flujos Conexiones activas (%) 2.5 3 2.0 2 1.5 1.0 1 0.5 0 0.0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Fuente: Los cálculos se basan en datos de SDC Platinum. Nota: El margen extensivo es el porcentaje de conexiones activas—el número de pares de países que tienen un flujo positivo cada año dividido por el número de pares de países con un flujo positivo o cero en el último año de la muestra. El Norte incluye los países miembros del G-7 y otros 19 países euro- peos. El Sur incluye todas las demás economías (excluyendo los países de América Latina y el Caribe). Los centros offshore quedan excluidos de la muestra. 2011, el porcentaje de conexiones activas era estas cifras. Sin embargo, hay una clara ten- de 11% para las conexiones Norte-ALC y dencia a la baja tanto en el margen extensivo menos de 2% para las conexiones Sur-ALC y como en los flujos totales de las conexiones ALC-ALC . El mayor número de bancos en el Norte-ALC (sobre todo durante los años de la Norte que tradicionalmente han participado crisis) y una tendencia al alza en las conexio- en préstamos sindicados pueden explicar nes Sur-ALC y ALC-ALC . El porcentaje de LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 177 conexiones activas como emisores y el monto 2011, cerca del 8% de los flujos Norte-ALC . total financiado por ALC en otras regiones Posiblemente debido al bajo porcentaje del es muy bajo, lo cual señala que los bancos margen extensivo, los préstamos sindicados en ALC todavía no participan en este tipo de muestran el mayor grado de volatilidad en el transacciones transfronterizas. Por ejemplo, porcentaje de las conexiones activas. los flujos de ALC hacia otros países suma- Coincidiendo con los hallazgos anteriores, ron aproximadamente US$5.300 millones en el gráfico 4.6 muestra que durante los años GRÁFICO 4.6 Flujos transfronterizos de y margen extensivo para fusiones y adquisiciones, 1990–2011. a. América Latina y el b. América Latina y el Caribe hacia el Norte Caribe hacia el Sur US$ constantes de 2011 (miles de millones) US$ constantes de 2011 (miles de millones) 30 4.0 18 0.25 3.5 16 25 0.20 Conexiones activas (%) Conexiones activas (%) 14 3.0 20 12 2.5 0.15 10 15 2.0 8 1.5 0.10 10 6 1.0 4 0.05 5 0.5 2 0 0.0 0 0.00 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 c. Norte hacia América Latina d. Sur hacia América Latina y el Caribe y el Caribe US$ constantes de 2011 (miles de millones) US$ constantes de 2011 (miles de millones) 80 16 25 1.4 70 14 1.2 Conexiones activas (%) Conexiones activas (%) 20 60 12 1.0 50 10 15 0.8 40 8 0.6 30 6 10 20 4 0.4 5 10 2 0.2 0 0 0 0.0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 e. América Latina y el Caribe hacia América Latina y el Caribe Conexiones activas (eje derecho) US$ constantes de 2011 (miles de millones) 10 5.0 Total flujos 9 4.5 8 4.0 Conexiones activas (%) 7 3.5 6 3.0 5 2.5 4 2.0 3 1.5 2 1.0 1 0.5 0 0.0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Fuente: Los cálculos se basan en datos de SDC Platinum. Nota: El margen extensivo es el porcentaje de conexiones activas—el número de pares de países que tienen un flujo positivo cada año dividido por el número de pares de países con un flujo positivo o cero en el último año de la muestra. El Norte incluye los países miembros del G-7 y otros 19 países euro- peos. El Sur incluye todas las demás economías (excluyendo los países de América Latina y el Caribe). Los centros offshore quedan excluidos de la muestra. 178 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR noventa, los países de ALC como receptores En general, el margen intensivo explica de fusiones y adquisiciones estaban mucho casi todo el aumento de las inversiones trans- más conectados con los países del Norte que fronterizas de cartera. También explica los con los países del Sur, incluyendo los países flujos Norte-ALC . Para otros tipos de inver- de ALC . En 1999, el porcentaje de conexio- siones, el margen extensivo juega un rol más nes activas era casi de 10% para Norte-ALC , importante, sobre todo en las conexiones 0,1% para Sur-ALC y 3% para las conexio- ALC-Sur y ALC-ALC . nes ALC-ALC . Sin embargo, desde la década En las inversiones de cartera, aunque se del 2000 se ha producido una tendencia a la observó un importante aumento del valor baja en el margen extensivo en las conexio- de las acciones durante el período 2006- nes Norte-ALC y una tendencia al alza en los 2011, se crearon pocas conexiones nuevas; márgenes extensivos de las conexiones ALC- el aumento refleja una profundización del ALC y Sur-ALC . A pesar de que estos desa- margen intensivo (ver cuadro 4.3). Las par- rrollos han estrechado la brecha en el margen ticipaciones promedio ALC-Norte aumen- extensivo entre las regiones, el porcentaje de taron de US$44.325 millones en 2001-2005 conexiones activas Norte-ALC todavía sigue a US$146.054 millones en 2006-2011, pero siendo mayor. En 2011, el 7% de las cone- solo un 0,08% del aumento se atribuyó a xiones Norte-ALC , el 4% de las conexiones nuevas conexiones. El aumento en las inver- ALC-ALC y el 1% de las conexiones Sur- siones Norte-ALC atribuible a nuevas cone- ALC estaban activas. Como emisores, los xiones fue solo del 0,01%. Este patrón refleja países de ALC están igualmente conectados el hecho de que incluso a comienzos de la con los países del Norte y otros países de década del 2000, el margen extensivo entre ALC: en 2011, el porcentaje de ambos tipos ALC y los países del Norte ya estaba bien de conexiones activas era de 4%. En cambio, establecido. Para las conexiones Sur-ALC y el porcentaje de conexiones activas (y del ALC-ALC se produjo un cierto crecimiento monto total financiado) por ALC en los paí- de las inversiones como resultado de las nue- ses del Sur es muy bajo y muestra una volati- vas conexiones, pero este aumento representa lidad significativa. menos del 10% de la expansión de las partici- El gráfico 4.7 muestra que los flujos de paciones transfronterizas. inversiones en nuevos proyectos desde y hacia En los préstamos sindicados y en las fusio- los países de ALC comparten tres caracte- nes y adquisiciones, las nuevas conexiones rísticas que no se observan en otros tipos de jugaron un rol más importante en el aumento inversiones. En primer lugar, el porcentaje de los flujos transfronterizos, sobre todo en de conexiones activas dentro de ALC (6%) los flujos ALC-Sur y ALC-ALC . Por ejemplo, es mayor que para los vínculos ALC-Norte en el caso de las conexiones entre países de (4%). En segundo lugar, el valor promedio ALC, el 92% de los flujos de préstamos sindi- de las conexiones ALC-Sur y ALC-ALC es cados durante 2006-2011 se atribuyó a cone- mayor que el valor de las conexiones ALC- xiones establecidas después de 1996-2000. Norte. En tercer lugar, hay una tendencia al Las nuevas conexiones representaron el 57% alza en el porcentaje de las conexiones acti- de los flujos de fusiones y adquisiciones en vas Norte-ALC , lo cual refleja el número 2006-2011. Incluso entre 2001-2005 y 2006- creciente de países del Norte que invierten en 2011, se observó un aumento significativo en ALC . los flujos entre Sur y ALC (y dentro de ALC) Para capturar explícitamente el aumento como resultado de nuevas conexiones, lo del margen intensivo, el cuadro 4.3 mues- cual señala que las conexiones de préstamos tra la evolución de los flujos para diferentes sindicados y fusiones y adquisiciones siguen regiones con respecto a ALC y el porcentaje creciendo. Las nuevas conexiones representa- del aumento en estos flujos impulsados por ron una fracción mucho más pequeña de los nuevas conexiones en relación con el periodo flujos Norte-ALC en 2006-2011 (2% de los inicial (para cada tipo de flujo) y el período préstamos sindicados y 18% de las fusiones anterior. y adquisiciones). Este resultado sugiere que LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 179 GRÁFICO 4.7 Flujos transfronterizos de y margen extensivo para inversiones en nuevos proyectos, 2003–11 a. América Latina y el b. América Latina y el Caribe hacia el Norte Caribe hacia el Sur 6 6 12 0.8 US$ constantes de 2011 (miles de millones) US$ constantes de 2011 (miles de millones) 5 5 10 0.6 Conexiones activas (%) Conexiones activas (%) 4 4 8 3 3 6 0.4 2 2 4 0.2 1 1 2 0 0 0 0.0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 c. Norte hacia América Latina d. Sur hacia América Latina y el Caribe y el Caribe US$ constantes de 2011 (miles de millones) US$ constantes de 2011 (miles de millones) 120 25 18 2.5 16 100 20 2.0 Conexiones activas (%) Conexiones activas (%) 14 80 12 15 1.5 10 60 8 10 1.0 40 6 5 4 0.5 20 2 0 0 0 0.0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 e. América Latina y el Caribe hacia América Latina y el Caribe US$ constantes de 2011 (miles de millones) 16 9 14 8 Conexiones activas (eje derecho) Conexiones activas (%) 12 7 Total flujos 6 10 5 8 4 6 3 4 2 2 1 0 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Fuente: Los cálculos se basan en datos de fDi Markets. Nota: El margen extensivo es el porcentaje de conexiones activas—el número de pares de países que tienen un flujo positivo cada año dividido por el número de pares de países con un flujo positivo o cero en el último año de la muestra. El Norte incluye los países miembros del G-7 y otros 19 países euro- peos. El Sur incluye todas las demás economías (excluyendo los países de América Latina y el Caribe). Los centros offshore quedan excluidos de la muestra. las conexiones Norte-ALC ya estaban bien Para capturar el crecimiento en los márge- establecidas en los años noventa. En las inver- nes extensivo e intensivo más formalmente, siones en nuevos proyectos, una parte impor- los cuadros 4.4 y 4.5 muestran los resultados tante de los flujos de 2006-2011 se puede de regresiones que incluyen efectos fijos de atribuir a nuevas conexiones, sobre todo vín- emisor y receptor y controles de gravedad. Las culos ALC-Sur y Sur-ALC . regresiones del margen extensivo (cuadro 4.4) 180 CUADRO 4.3 Margen intensivo de las conexiones financieras entre diferentes regiones Flujos financieros de región A a región B Inversiones de cartera de región A Inversiones en región B en nuevos Préstamos sindicados Fusiones y adquisiciones proyectos Región Región 1996– 2001– 2006– 1990– 1996– 2001– 2006– 2003– 2006– Ítem 2001–05 2006–11 A B 2000 05 12 95 2000 05 11 05 11 ALC Norte Valor de la inversión (millones de US$ de 2011) 44.325 146.054 598 2.055 3.614 1.362 2.331 4.193 10.065 1.991 2.705 Inversiones debidas a la no existencia de vínculos   0,08 35 62 13 5 11 11 durante el período inicial (porcentaje) Inversiones atribuibles a la inexistencia de vínculos  0,08 35  16 13  59 13 11 durante el período inicial (porcentaje) ALC Sur Valor de la inversión (millones de US$ de 2011) 928 6.442 9 49 357 0 342 56 2.791 3.858 4.051 Inversiones debidas a la no existencia de vínculos AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR   10 100 89 100 100 100 71 durante el período inicial (porcentaje) Inversiones debidas a la no existencia de vínculos 10 100  96 100  100 100 71 durante el período anterior (porcentaje) Norte ALC Valor de la inversión (millones de US$ de 2011) 291.555 573.452 59.914 46.498 64.932 6.489 46.961 23.333 30.935 70.923 79.262 Inversiones debidas a la no existencia de vínculos   0.10 2 2 5 7 18 5 durante el período inicial (porcentaje) Inversiones debidas a la no existencia de vínculos 0.10 2  2 5  3 10 5 durante el período anterior (porcentaje) Sur ALC Valor de la inversión (millones de US$ de 2011) 1.847 10.527 968 1.591 5.623 517 876 405 7.579 15.348 14.894 Inversiones debidas a la no existencia de vínculos   6 9 25 79 80 85 42 durante el período inicial (porcentaje) Inversiones debidas a la no existencia de vínculos 6 9  29 79  66 56 42  durante el período anterior (porcentaje) ALC ALC Valor de la inversión (millones de US$ de 2011) 3.475 11.370 109 558 1.619 709 3.388 3.627 6.054 10.069 10.054 Inversiones debidas a la no existencia de vínculos   6 72 92 55 26 57 16 durante el período inicial (porcentaje) Inversiones debidas a la no existencia de vínculos 6 72  28 55  3 33 16 durante el período anterior (porcentaje) Fuentes: Los cálculos se basan en datos del CPIS, SDC Platinum y fDi Markets. Nota: Este cuadro presenta estadísticas sobre los flujos transfronterizos de las inversiones de cartera, los préstamos sindicados, las fusiones y adquisiciones y las inversiones en nuevos proyectos y muestra qué parte del aumento fue producto de las nuevas conexiones en relación con el período inicial y en relación con el período anterior. El Norte incluye los miembros del G-7 y otros 19 países europeos. El Sur incluye todas las demás economías (excluyendo los países de América Latina y el Caribe). La muestra excluye los centros offshore. ALC = América Latina y el Caribe. LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 181 CUADRO 4.4 Margen extensivo de los flujos financieros transfronterizos Variable dependiente: 1 si el flujo > 0, 0 de lo contrario Inversiones Inversiones de Préstamos Fusiones y en nuevos cartera sindicados adquisiciones proyectos Diferencias entre coeficientes de tendencias Tendencia (ALC-Norte) – tendencia (Sur-Norte) 0.014 0.008 –0.002 –0.021 Tendencia (ALC-Sur) – tendencia (Sur-Sur) –0.051*** 0.013 –0.016 –0.009 Tendencia (ALC-ALC) – tendencia (ALC-Sur) –0.012 –0.005 –0.002 0.019 Tendencia (Norte-ALC) – tendencia (Norte-Sur) –0.025*** –0.022*** –0.017*** 0.024** Tendencia (Sur-ALC) – tendencia (Sur-Sur) –0.042*** –0.011 0.008 0.027** Número de observaciones 120,078 264,401 386,584 217,350 Fuentes: Cálculos basados en datos de CPIS, SDC Platinum y fDi Markets. Nota: Las regresiones son modelos probit en los que la variable dependiente es una variable indicadora que asume el valor de 1 cuando hay un flujo bilateral positivo entre los países y, de lo contrario, 0. Los datos están agregados a nivel de país. Las regresiones incluyen variables de control de gravedad que contribuyen a explicar los niveles de flujos finan- cieros entre cada pareja de países basándose en la distancia geográfica entre los países, las diferencias en latitud y longitud, diferencias en zonas horarias, si tienen una lengua en común, si tienen un origen legal común, y si el país receptor (emisor) es (o ha sido) una colonia del país emisor (receptor). También controlan por variables dicotómicas de país emi- sor y receptor y variables dicotómica de pares de regiones. El Norte incluye los miembros del G-7 y otros 19 países europeos. El Sur incluye todas las demás economías (excluyendo los países de América Latina y el Caribe [ALC]). La muestra excluye los centros offshore. Los errores estándar están agrupados por parejas de países. Nivel de significancia: * = 10%, ** = 5%, *** = 1%. CUADRO 4.5 Flujos financieros de región a región Fusiones y Inversiones en nuevos Inversiones de cartera Préstamos sindicados adquisiciones proyectos Log (tenencias Log (flujos Log (flujos Log (flujos escaladas escalados escalados escalados Log(flujos) por PIB) Log(flujos) por PIB) Log(flujos) por PIB) Log(flujos) por PIB) Diferencias entre coeficientes de tendencia Tendencia (ALC-Norte) – tendencia (Sur-Norte) 0.049** 0.060*** -0.006 0.007 –0.056** –0.046* 0.021 0.025 Tendencia (ALC-Sur) – tendencia (Sur-Sur) –0.018 –0.008 0.065 0.063 –0.095 –0.092 –0.082 –0.075 Tendencia (ALC-ALC) – tendencia (ALC-Sur) –0.066 –0.056 –0.092* –0.067 0.004 0.028 0.115 0.115 Tendencia (Norte-ALC) – tendencia (Norte-Sur) –0.091*** –0.081*** –0.067*** –-0.051*** –0.056*** –0.044*** 0.024 0.028 Tendencia (Sur-ALC) – tendencia (Sur-Sur) –0.116*** –0.107*** –0.051*** –0.036* –0.068** –0.057** –0.085* –0.079* Número de observaciones 6,012 6,012 5,089 5,089 6,160 6,160 4,601 4,601 R– cuadrado 0.968  0.987  0.982  0.992  0.933  0.980  0.969 0.988 Fuentes: Los cálculos se basan en datos de CPIS, SDC Platinum y fDi Markets. Nota: Este cuadro incluye observaciones al nivel de país-región (salidas de capitales) y región-país (entradas de capitales). Cuando se indique, los flujos (o tenencias) se escalan utili- zando el promedio geométrico del PIB entre el receptor y el emisor. Las variables de control son variables dicotómicas país-región. El Norte incluye los miembros del G-7 y otros 19 países europeos. El Sur incluye todas las demás economías (excluyendo los países de América Latina y el Caribe [ALC]). La muestra excluye los centros offshore. Nivel de significancia: * = 10%, ** = 5%, *** = 1%. 182 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR son regresiones probit en las que la variable inversiones en nuevos proyectos. Por lo tanto, dependiente es una variable indicadora que ALC está perdiendo terreno frente a otras asume el valor de 1 cuando hay un flujo bila- regiones del Sur en lo que respecta a los flujos teral positivo entre los dos países en cuestión provenientes del Norte. Además, las regresio- y, de lo contrario, 0. Estas regresiones inclu- nes para el margen intensivo demuestran que yen variables de control de gravedad, que las conexiones Sur-ALC están aumentando contribuyen a explicar diferentes niveles de más lentamente que las conexiones Sur-Sur. flujos financieros entre cada pareja de países En cambio, en el caso de ALC como emisor, basándose en la distancia geográfica entre no hay evidencia clara de que las conexiones los países, diferencias en latitud y longitud, ALC-Norte (ALC-Sur) estén aumentando diferencias en zonas horarias, si tienen una más lentamente que las conexiones Sur-Norte lengua en común, si tienen un origen legal (Sur-Sur). común y si el país receptor (emisor) es (o ha Los mapas en el capítulo 1 muestran cómo sido) una colonia del emisor (receptor). Las ALC se ha vuelto más conectada con el resto regresiones también controlan por variables del mundo. Este capítulo utiliza mapas simi- dicotómicas de países emisores y receptores lares para mostrar las conexiones entre ALC y variables dicotómicas de parejas de regio- y países en otras regiones del Sur y países de nes (Norte-Norte, Norte-Sur, Norte-ALC , ALC. Este análisis pone de relieve el rol que Sur-Norte, Sur-Sur, Sur-ALC , ALC-Norte, han jugado los países grandes (particular- ALC-Sur y ALC-ALC). Después de contro- mente Brasil y México). Muestra que Brasil y lar por estos factores, las regresiones miden México parecen ser el motor de las conexio- las tendencias en las conexiones financieras nes ALC-Sur, pero que su rol en los vínculos en diferentes regiones. Los resultados recogi- ALC-ALC es más moderado. dos corresponden a las diferencias entre estos El gráfico 4.8 ilustra cada conexión entre coeficientes de tendencia. países de ALC con flujos superiores a US$1 Las regresiones del cuadro 4.5 son regre- millón (medido en precios de 2011). Muestra siones de mínimos cuadrados ordinarios que entre 2001-2005 y 2006-2011, el número con el logaritmo de los flujos bilaterales (el de conexiones aumentó un 18% para los vín- valor de las conexiones) como la variable culos de cartera, 46% para los préstamos dependiente. A diferencia de las regresiones sindicados, 94% para fusiones y adquisicio- en el cuadro 4.4, estas regresiones utilizan nes y 107% para las inversiones en nuevos datos regionales (no a nivel de país). Por lo proyectos (debido a las limitaciones de los tanto, no hay ninguna necesidad de utilizar datos, el período inicial para las inversiones controles de gravedad. Dado que las regre- en nuevos proyectos es 2003-2005 en lugar siones dejan de lado todas las observaciones de 2001-2005). en que los flujos bilaterales son iguales a cero Las participaciones en cartera y los flujos (debido al uso de logaritmos), aíslan el efecto de inversiones en nuevos proyectos muestran del margen extensivo y, por lo tanto, captu- un mayor grado de conectividad, incluso en ran los cambios en el margen intensivo. Sin los primeros años de la década del 2000. embargo, esta medida del margen intensivo Este patrón se espera en el caso de las par- difiere de la medida más precisa utilizada en ticipaciones de cartera, dado que se trata de el cuadro 4.3, que solo da cuenta del aumento stocks. En el caso de las inversiones en nue- en la intensidad de las conexiones estableci- vos proyectos, puede que el resultado indi- das anteriormente. Los resultados registrados que que este tipo de inversiones es el modo corresponden a las diferencias entre los coefi- preferido por los participantes de ALC que cientes de tendencia. invierten en la región. Hubo 105 conexiones La principal conclusión de los cuadros de participaciones de cartera durante 2001- 4.4 y 4.5 es que las conexiones Norte-ALC 2005, y 59 flujos de inversiones en nuevos están aumentando más lentamente que las proyectos durante 2003-2005. Los vínculos conexiones Norte-Sur tanto en los márgenes en inversiones en nuevos proyectos aumenta- intensivos como extensivos, excepto en las ron significativamente en los años siguientes, LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 183 GRÁFICO 4.8 Margen extensivo de flujos financieros transfronterizos en América Latina y el Caribe, por tipo de inversión, años seleccionados. a. Inversiones de cartera 2001–05 2006–11 b. Préstamos sindicados 1996–2000 2001–05 2006–12 c. Fusiones y adquisiciones 1996–2000 2001–05 2006–11 d. Inversiones en nuevos proyectos 2003–05 2006–11 Fuente: Los cálculos se basan en datos de Coordinated Portfolio Investment Survey (CPIS), SDC Platinum y fDi Markets. Nota: Cada línea representa un flujo o stock superior a US$ 1 millón (medido a precios de 2011) entre dos países en América Latina y el Caribe. Los centros offshore quedan excluidos de la muestra. alcanzando 122 conexiones durante 2006- (66) y conexiones de fusiones y adquisiciones 2011; el número de vínculos de participacio- (38). El número de conexiones de fusiones y nes de cartera aumentó menos rápidamente, adquisiciones no aumentó significativamente hasta 124. Durante 2001-2005, hubo muchas a lo largo del período 1996-2000, cuando menos conexiones de préstamos sindicados había 48 vínculos en ALC. En cambio, el 184 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR número de vínculos en los préstamos sindi- hay una conectividad creciente en los cuatro cados aumentó desde solo 10 en 1996-2000. tipos de inversiones. Con la excepción del El gráfico 4.9 describe las conexiones caso de las inversiones de cartera, no obs- ALC-Sur. Como en los vínculos ALC-ALC, tante, el número de conexiones es mucho GRÁFICO 4.9 Margen extensivo de flujos financieros transfronterizos de América Latina y el Caribe a países en otras regiones del Sur, por tipo de inversión, años seleccionados. a. Inversiones de cartera 2001–05 2006–11 b. Préstamos sindicados 1996–2000 2001–05 2006–12 c. Fusiones y adquisiciones 1996–2000 2001–05 2006–11 d. Inversiones en nuevos proyectos 2003–05 2006–11 Fuente: Los cálculos se basan en datos de Coordinated Portfolio Investment Survey (CPIS), SDC Platinum y fDi Markets. Nota: Cada línea representa un flujo o stock superior a US$ 1 millón (medido con precios de 2011) entre un país en América Latina y el Caribe (ALC) y un país en otra región del Sur. El Sur incluye todos los países fuera de ALC que no se encuentran en el Norte (miembros del G-7 y otros 19 países europeos). Los centros offshore quedan excluidos de la muestra. LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 185 menor que en la región de ALC. Además, países del Sur es generalmente diferente de pareciera que hay solo dos países, Brasil y la composición de sus conexiones con los México, que impulsan los flujos. Brasil repre- países del Norte, tanto en el comercio como sentó 10 de las 17 conexiones entre ALC y en las finanzas (conjunto de hechos 3). Una los países del Sur en los préstamos sindica- pregunta importante es hasta qué punto los dos en 2006-2011. Estos vínculos constituye- flujos financieros reflejan la dinámica de las ron el 91% del valor de estos flujos. México conexiones comerciales. En esta sección, se representó 7 de las 15 conexiones ALC-Sur abordan los vínculos entre estos dos tipos de en las fusiones y adquisiciones (93% del valor flujos y la importancia del vínculo para ALC. de estos flujos).8 En el caso de las inversiones En esta sección, el análisis estudia el rol en nuevos proyectos, Brasil y México juntos que juegan diferentes sectores en el creci- contabilizaron 43 de los 69 vínculos (83% del miento de los flujos financieros hacia y desde valor de estos flujos). los países de ALC. También analiza los vín- En cambio, Brasil y México juegan un rol culos entre flujos comerciales y financieros en mucho menos importante como emisores en ALC. Los datos a nivel de sector sobre inver- ALC (ver gráfico 4.8). Otros países, como sión extranjera (fusiones y adquisiciones e Chile o Colombia, también son importantes. inversiones en nuevos proyectos) y los présta- De las 38 conexiones en préstamos sindica- mos sindicados están emparejados con datos dos en ALC en 2006-2011, Brasil y México comerciales de Comtrade a nivel de sector contabilizaron solo 7, lo que representó el que cubren 14 sectores en 215 países durante 47% del valor de estos flujos. A su vez, estos el período 1990-2012. Para mayor facilidad dos países contabilizaron 18 de los 62 víncu- en la exposición de las grandes tendencias, el los en fusiones y adquisiciones (46% del valor análisis agrupa estos sectores en tres grandes de estos flujos). En las inversiones en nuevos categorías: sector primario, de manufacturas proyectos, los dos países representaron solo ligeras y de manufacturas pesadas. El sector 30 de los 122 vínculos pero constituyeron el primario incluye los siguientes subsectores: 62% del valor de estos flujos. agricultura, caza, silvicultura y pesca; mine- ría; y petróleo crudo y gas natural. El sector de manufacturas ligeras incluye los siguien- Flujos financieros y flujos tes subsectores: alimentación, bebidas y comerciales tabaco; textil y vestido (incluyendo el cuero); La globalización de ALC, que comenzó a y madera y productos relacionados con el finales de los años ochenta y continuó con papel. El sector de manufacturas pesadas fuerza durante los años noventa, se aceleró e incluye los siguientes subsectores: petróleo intensificó en la década del 2000. Un cuerpo refinado y productos relacionados, productos cada vez más grande de evidencia sugiere que químicos y plásticos, minerales no metálicos, los patrones de la globalización financiera metales, maquinarias y equipos y equipos de cambiaron durante la década del 2000.9 El transporte.10 capítulo 1 documenta algunos hechos impor- El gráfico 4.10 muestra los flujos promedio tantes acerca de la naturaleza de estos cam- hacia y desde los países de ALC por región bios. En particular, muestra que ALC está receptora y emisora, así como la composición cada vez más conectada con otros países del sectorial de los flujos financieros para dife- Sur tanto en el comercio como en las finanzas rentes períodos de la muestra. Los patrones (conjunto de hechos 2). para ALC como emisor muestran que ningún Además del tamaño, uno de los aspectos sector por sí solo explica el aumento de los tanto en los flujos comerciales como finan- flujos financieros desde los países de ALC. En cieros que ha ido cambiando significativa- el caso de los flujos ALC-Sur y ALC- ALC, el mente en ALC (así como en otros países del sector primario fue el motor del crecimiento Sur) es su composición. La composición sec- de los préstamos sindicados, y el sector de torial de las conexiones de ALC con otros manufacturas pesadas explicó en gran parte 186 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 4.10 Composición sectorial de flujos financieros transfronterizos hacia y desde América Latina y el Caribe, por tipo de inversión, años seleccionados. a. América Latina y el Caribe como emisor, b. América Latina y el Caribe como receptor, 2003-05 y 2006-2011 1996-2000, 2001-2005 y 2006-2011 Préstamos sindicados 1996–2000 ALC–Norte 1996–2000 Norte–ALC 2001–05 2006–12 2001–05 1996–2000 2006–12 ALC–Sur 2001–05 2006–12 1996–2000 Sur–ALC 1996–2000 2001–05 ALC–ALC 2001–05 2006–12 2006–12 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Flujo promedio, US$ constantes de 2011 (miles de millones) Flujo promedio, US$ constantes de 2011 (miles de millones) Fusiones y adquisiciones 1990–95 ALC–Norte 1990–95 1996–2000 Norte–ALC 2001–05 1996–2000 2006–11 2001–05 1990–95 2006–11 ALC–Sur 1996–2000 2001–05 1990–95 2006–11 Sur–ALC 1990–95 1996–2000 ALC–ALC 1996–2000 2001–05 2001–05 2006–11 2006–11 0 2 4 6 8 10 12 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 Flujo promedio, US$ constantes de 2011 (miles de millones) Flujo promedio, US$ constantes de 2011 (miles de millones) Inversiones en nuevos proyectos ALC–Norte 2003–05 Norte–ALC 2003–05 2006–11 2006–11 ALC–Sur 2003–05 2006–11 2003–05 Sur–ALC ALC–ALC 2003–05 2006–11 2006–11 0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 10 20 30 40 50 60 Flujo promedio, US$ constantes de 2011 (miles de millones) Flujo promedio, US$ constantes de 2011 (miles de millones) Primario Manufacturas ligeras Manufacturas pesadas Fuente: Los cálculos se basan en datos de SDC Platinum y fDi Markets. Nota: El sector primario comprende la agricultura, la caza, la silvicultura y pesca; la minería; y el petróleo crudo y gas natural. El sector manufacturero ligero comprende la alimen- tación, las bebidas y el tabaco; textiles y vestido (incluyendo el cuero); y madera y productos relacionados con el papel. El sector manufacturero pesado comprende la producción de petróleo refinado y productos relacionados, productos químicos y plásticos, minerales no metálicos, metales, maquinaria y equipos y equipos de transporte. El Norte incluye los países miembros del G-7 y otros 19 países europeos. El Sur incluye todas las demás economías (excluyendo los países de América Latina y el Caribe). Los centros offshore quedan excluidos de la muestra. LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 187 el aumento de los flujos de fusiones y adquisi- en el extranjero (Greenaway y Kneller 2007; ciones e inversiones en nuevos proyectos. En Alfaro y Charlton 2009). cambio, en los flujos ALC-Norte, el sector de Algunos estudios empíricos utilizan datos manufacturas pesadas explicó la mayor parte desde comienzos de la década del 2000 para del crecimiento de los préstamos sindicados, entender si los modelos de gravedad -en los y el sector primario impulsó el aumento de cuales el comercio total es una de las variables los flujos de fusiones y adquisiciones e inver- clave que capturan la distancia y los costos de siones en nuevos proyectos. transacción- explican los flujos de capital.11 En el caso de ALC como receptor, el sector El nivel más desagregado en el que se han primario impulsó el crecimiento en los présta- estudiado los vínculos entre flujos financieros mos sindicados y en fusiones y adquisiciones. y comerciales es a nivel de pares de países, El valor de los préstamos sindicados Nor- generalmente utilizando los datos agrupados te-ALC al sector primario creció un 175% tanto sobre las exportaciones como sobre las entre 2001-2005 y 2006-2011, y el valor de importaciones. los flujos de fusiones y adquisiciones aumentó La relevancia empírica de la interacción un 360%. Los flujos al sector de manufac- entre flujos comerciales y de capital aún no turas pesadas también aumentaron durante se entiende cabalmente. En particular, se este período, aunque el crecimiento fue más sabe poco acerca de la asignación sectorial moderado. En cambio, se observó una ligera del capital en diferentes países y cómo se disminución en los flujos de inversiones en relaciona con la composición sectorial de las nuevos proyectos tanto en Norte-ALC como exportaciones. El análisis llevado a cabo aquí en Sur-ALC. La disminución de flujos al sec- se extiende sobre la literatura explorando los tor primario explica la disminución de los datos sectoriales de las conexiones comercia- flujos Norte-ALC, mientras que la dismi- les y financieras. nución tanto en el sector primario como de El gráfico 4.11 muestra la composición manufacturas pesadas explica la disminución sectorial para 2003-2011, el período para en los flujos Sur-ALC. el cual hay datos disponibles para todos los Hay un creciente interés en comprender el tipos de inversiones (para un desglose por vínculo entre comercio internacional y flujos subregión en ALC, ver gráfico 4A.2 del apén- financieros. El clásico paradigma de Hecks- dice). A diferencia del gráfico 4.10, el gráfico cher-Ohlin-Mundell predice que el comercio 4.11 muestra solo el porcentaje correspon- es un factor importante en los flujos interna- diente a cada sector; no muestra los volúme- cionales de capital. Sostiene que las exporta- nes de los flujos. Señala que la composición ciones se basan en dotaciones, que el Norte sectorial de los flujos de las inversiones en exporta capital y que el comercio y los flujos nuevos proyectos y los flujos comerciales es de capital son sustitutos. Los países invier- similar (para ALC tanto como emisor como ten en países a los que no pueden exportar receptor). En cambio, la composición secto- sus productos, con lo cual obtienen acceso a rial de los préstamos sindicados y los flujos de los mercados nacionales. Por consiguiente, la fusiones y adquisiciones tiende a ser diferente integración comercial reduce los incentivos de la composición de los flujos comerciales. para que el capital fluya a países donde hay En el caso de las inversiones extranjeras escasez de capital. de los países de ALC, la composición secto- Los recientes trabajos teóricos sobre rial de los flujos de los préstamos sindicados inversiones internacionales sostienen que el y (especialmente) de las inversiones en nue- comercio y los flujos financieros pueden ser vos proyectos es similar a la composición complementos en lugar de sustitutos y que el de los flujos comerciales. Las manufacturas Sur exporta capital al Norte (Antràs y Caba- pesadas capturan la parte más grande de los llero 2009; Ju y Wei 2011; Jin 2012). Una flujos ALC-Norte (70% de los préstamos parte de estos efectos pueden deberse a moti- sindicados, 64% de los flujos de inversio- vos a nivel de firma para exportar e invertir nes en nuevos proyectos y 54% de los flujos 188 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 4.11 Composición sectorial de flujos financieros transfronterizos hacia y desde América Latina y el Caribe, por tipo de inversión, promedio 2003–11. a. Préstamos sindicadosa b. Fusiones y adquisiciones ALC–Norte 13 17 70 ALC–Norte 42 30 28 ALC–Sur 91 9 ALC–Sur 8 23 69 Norte–ALC 55 9 35 Norte–ALC 48 28 24 Sur–ALC 63 4 33 Sur–ALC 90 6 3 ALC–ALC 59 10 31 ALC–ALC 27 39 34 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje Porcentaje c. Inversiones en nuevos proyectos d. Comercio ALC–Norte 28 8 64 ALC–Norte 29 17 54 ALC–Sur 62 4 34 ALC–Sur 43 33 25 Norte–ALC 31 8 61 Norte–ALC 6 14 80 Sur–ALC 38 4 58 Sur–ALC 12 17 71 ALC–ALC 42 5 53 ALC–ALC 19 23 58 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje Porcentaje Primario Manufacturas ligeras Manufacturas pesadas Fuente: Los cálculos se basan en datos SDC Platinum, fDi Markets y Comtrade. Nota: El sector primario comprende la agricultura, la caza, la silvicultura y pesca; la minería; y el petróleo crudo y gas natural. El sector manufacturero ligero comprende la alimen- tación, las bebidas y el tabaco; textiles y vestido (incluyendo el cuero); y madera y productos relacionados con el papel. El sector manufacturero pesado comprende la producción de petróleo refinado y productos relacionados, productos químicos y plásticos, minerales no metálicos, metales, maquinaria y equipos y equipos de transporte. El Norte incluye los países miembros del G-7 y otros 19 países europeos. El Sur incluye todas las demás economías (excluyendo los países de América Latina y el Caribe). Los centros offshore quedan excluidos de la muestra. a. El promedio de los préstamos sindicados corresponde al periodo entre 2003-2012. comerciales), y el sector primario captura la sentido de que ambos se inclinan sustan- mayor parte de los flujos ALC-Sur (91% de cialmente hacia las manufacturas pesadas los préstamos sindicados, 62% de los flujos tanto del Norte como del Sur. En cambio, de inversiones en nuevos proyectos y 43% de los patrones de los préstamos sindicados y los flujos comerciales). Los patrones para las las fusiones y adquisiciones difieren de los fusiones y adquisiciones son diferentes: los patrones comerciales dado que los países del países de ALC financian el sector primario en Norte y del Sur financian relativamente más los países del Norte (42% de los flujos ALC- al sector primario. Por ejemplo, en fusiones y Norte) y el sector de las manufacturas pesa- adquisiciones, el sector primario representa el das en los países del Sur (69% de los flujos 48% de los flujos Norte-ALC y el 90% de los ALC-Sur).12 flujos Sur-ALC. En el caso de ALC como receptor, los En cuanto a los vínculos ALC-ALC, los flujos de inversiones en nuevos proyectos flujos de inversiones en nuevos proyectos son similares a los flujos comerciales, en el y comerciales también son muy similares. LO S pAT R O N E S C AM b I A N T E S D E L A I N T E g R AC I ó N f I N A N C I E R A E N AM É R I C A L AT I N A Y E L C A R I b E 189 Ambos se inclinan hacia las manufacturas tipos de inversiones consideradas (préstamos pesadas, que representan el 53% de los flujos sindicados, fusiones y adquisiciones e inver- de inversiones en nuevos proyectos y el 58% siones en nuevos proyectos). de los flujos comerciales en ALC. Los patro- En general, hay una relación positiva entre nes para los préstamos sindicados y las fusio- la RCA del país emisor y los flujos financie- nes y adquisiciones son bastante diferentes de ros. En los préstamos sindicados de los paí- los patrones en el comercio, y la industria pri- ses del Sur y ALC, en los flujos de fusiones maria representa el grueso de los préstamos y adquisiciones de los países del Norte y en sindicados (59% de los flujos) y las manufac- los flujos de inversiones en nuevos proyec- turas ligeras dominan los flujos de fusiones y tos tanto de los países del Norte como de los adquisiciones (39% de los flujos). países del Sur y ALC, las inversiones se han Las regresiones en el cuadro 4.6 exploran orientado a sectores en los que el país emisor con más detalle la relación entre flujos finan- tiene una ventaja comparativa. cieros y comerciales utilizando información a La evidencia de la relación entre la RCA nivel de pares de países a nivel sectorial, del país receptor y los flujos financieros es cubriendo los 14 sectores. En particular, vin- diversa. En general, los países del Norte cula los flujos financieros con las ventajas tienden a invertir más en sectores en los que comparativas del país emisor y receptor. La el país receptor tiene una ventaja compara- ventaja comparativa relativa (RCA, por su tiva, mientras que los países del Sur, inclu- sigla en inglés, Relative Comparative Advan- yendo los países de ALC, invierten más en tage) tanto para el país emisor como receptor sectores donde el país receptor tiene una se construye siguiendo a Vollrath (1991), desventaja comparativa. En los flujos de los como se muestra en la ecuación (4.1): países del Norte, se observa una relación Xi,j,t / 1 g 4j Xi,j,t 2 Xi,j,t 2 1 g 4i Xi,j,t 2 Xi,j,t 2 / 3 1 g 4i,j Xi,j,t 2 g 4j Xi,j,t 2 2 1 g 4i Xi,j,t 2 Xi,j,t 2 4 RCAi,j,t 5 ln a b (4.1) donde Xi,j,t se refiere a las exportaciones del positiva entre la RCA del país receptor y los país i en la industria j en el período t. flujos financieros en préstamos sindicados La variable dependiente se especifica como y fusiones y adquisiciones, pero ninguna log (1 + flujos) con el fin de dar cuenta explí- relación significativa en las inversiones en citamente del gran número de observaciones nuevos proyectos. En cambio, en los flujos iguales a cero. Todas las regresiones contro- desde el Sur, incluyendo ALC, hay una rela- lan por efectos fijos de país emisor y país ción negativa en los préstamos sindicados y receptor. Las regresiones también incluyen en las inversiones en nuevos proyectos y nin- variables dicotómicas de sector y controles de guna relación significativa para las fusiones gravedad. y adquisiciones. El primer patrón que emerge del cuadro Utilizando variables de interacción para 4.6 es que incluso después de controlar con los casos en que ALC es receptor, el cuadro variables de gravedad por factores comu- 4.6 desglosa la relación entre flujos finan- nes que pueden impulsar conjuntamente las cieros y comerciales en países de ALC. La decisiones relacionadas con el comercio y los mayoría de las variables de interacciones son préstamos, los países tanto en el Norte como insignificantes, lo cual señala que la relación en el Sur invierten más en países con los que entre flujos de capital y la RCA no es signifi- tienen flujos comerciales mayores (medidos cativamente diferente para ALC. como la suma de exportaciones e importacio- Al comparar los resultados específicos de nes). Esta relación positiva aparece en los tres ALC con los resultados agregados, surgen 190 CUADRO 4.6 Flujos financieros y comerciales globales Variable dependiente: Log(flujos +1) Préstamos sindicados Fusiones y adquisiciones Inversiones en nuevos proyectos Países del Países del Países del Países del Norte Sur y ALC Países del Norte Sur y ALC Países del Norte Sur y ALC (1) (2) (3) (4) (5) (6) Log(comercio total +1) 0.0657*** 0.0064*** 0.0244*** 0.0033*** 0.0652*** 0.0096*** (0.0050)  (0.0009)  (0.0023)  (0.0004)  (0.0038)  (0.0006)  RCA del país emisor –0.0031  0.0005* 0.0050*** 0.0001  0.0180*** 0.0012***   (0.0022)  (0.0003)  (0.0009)  (0.0001)  (0.0016)  (0.0001)  AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR RCA del país receptor 0.0113*** –0.0010** 0.0050*** 0.0000  –0.0013  –0.0006**   (0.0024)  (0.0004)  (0.0010)  (0.0002)  (0.0018)  (0.0003)  RCA del país emisor * variable dicotómica del país recep- tor de ALC –0.0004  0.0000  –0.0034*** –0.0001  –0.0089*** 0.0001    (0.0041)  (0.0003)  (0.0012)  (0.0001)  (0.0029)  (0.0002)  RCA del país receptor * variable dicotómica del país receptor de ALC –0.0013  0.0014** –0.0012  0.0005* 0.0035  0.0004    (0.0050)  (0.0006)  (0.0017)  (0.0003)  (0.0034)  (0.0005)  Número de observaciones 540,707  1,743,205  498,248  2,127,160  408,610  1,994,079  R– cuadrado 0.208  0.043  0.089  0.019  0.172  0.031  Suma de coeficientes de ALC RCA país emisor + RCA país emisor * variable dicotómica del país receptor de ALC –0.0035  0.0005*** 0.0017  0.0000  0.0091*** 0.0013*** RCA país receptor + RCA país receptor * variable dicotó- mica del país receptor de ALC 0.0100** 0.0004  0.0038** 0.0005* 0.0022  -0.0002  Fuentes: Los cálculos se basan en datos de SDC Platinum, fDi Markets y Comtrade. Nota: Este cuadro explora la relación entre flujos financieros y comerciales utilizando datos a nivel de sector. La variable dependiente es el flujo financiero entre dos países. El comercio total se mide como la suma de las exportaciones y las importaciones. La ventaja comparativa relativa (RCA, Relative Comparative Advantage) se basa en Vollrath (1991). La variable dicotómica del país objetivo de ALC es igual a 1 si el receptor es un país de ALC. Todas las regresiones incluyen variables de control de gravedad que contribuyen a explicar los niveles de flujos financieros entre cada pareja de países basándose en la distancia geográfica entre los países involucrados, las diferencias en latitud y longitud, las diferencias de zonas horarias, si comparten una lengua común, si tienen un origen legal común, y si el país receptor (emisor) es (o ha sido) una colonia del país emisor (receptor). Las regresiones también controlan por variables dicotómicas de país emisor y receptor y variables dicotómicas de sector. El Norte incluye los países miembros del G-7 y otros 19 países europeos. El Sur incluye todas las demás economías (excluyendo los países de ALC). La muestra excluye los centros offshore. Los errores estándar están agrupados por pares de países. Nivel de significancia: * = 10%, ** = 5%, *** = 1%. LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 191 dos grandes diferencias. En primer lugar, de las políticas en el Sur, incluyendo ALC, cuando ALC es receptor, la ventaja com- sitúan la IED y las corporaciones multina- parativa de los países del Norte está menos cionales (CMNs) en la cabecera de sus agen- relacionada con los flujos financieros de las das. Utilizan incentivos como exenciones fusiones y adquisiciones y las inversiones en fiscales, exenciones arancelarias y subsidios nuevos proyectos (en realidad, en las fusio- a la infraestructura para atraer a empresas nes y adquisiciones, la RCA no juega nin- extranjeras. Según un censo de las agencias gún rol). En segundo lugar, en relación con de promoción de inversiones llevado a cabo los flujos de fusiones y adquisiciones hacia por el Banco Mundial en 2004, 78 de los 110 ALC, los países del Sur y de ALC tienden países encuestados ofrecían concesiones fis- a invertir más en industrias donde el país cales y financieras a las empresas extranjeras receptor tiene una ventaja comparativa. Este que decidían establecer la producción u otras patrón se puede observar en el gráfico 4.11, instalaciones dentro de sus fronteras (Har- que muestra que casi el 90% de los flujos de ding y Javorcik 2011, 2012). Detrás de estos fusiones y adquisiciones de los países del Sur esfuerzos se encuentra la idea de que la pre- a los países de ALC están relacionados con sencia extranjera beneficia al país anfitrión el sector primario, sector en que ALC tiene aumentando potencialmente la productivi- una ventaja comparativa basada en recursos dad agregada en la economía; introduciendo naturales. tecnologías avanzadas (tanto tecnologías Resumiendo, la evidencia sugiere que la duras, como maquinaria y planos, como tec- ventaja comparativa de ALC parece haber nologías blandas, como técnicas de gestión e contribuido a atraer préstamos sindicados y información); y fomentando externalidades fusiones y adquisiciones pero no inversiones positivas para las empresas locales mediante en nuevos proyectos. Los flujos de inversio- la difusión de tecnología y conocimientos14. nes en nuevos proyectos a los países de ALC Esta sección ahonda en este tema analizando tanto del Norte como del Sur se inclinan sus- la naturaleza de los vínculos financieros y el tancialmente hacia las manufacturas pesa- crecimiento. das, un sector en que (en general) los países La IED en general y las actividades de de ALC no tienen una ventaja comparativa. las CMNs en particular pueden fomentar las reasignaciones para mejorar la produc- tividad en la economía anfitriona incluso La inversión externa directa y el en ausencia de externalidades (incrementos crecimiento del PIB de productividad) en las empresas locales.15 Como se documentó más arriba y en el Puede que el trabajo y la producción sean capítulo 1, el período entre 1990 y 2010 se reasignados hacia sectores más productivos y caracterizó no solo por un brusco aumento hacia empresas relativamente más producti- en los flujos financieros en todo el mundo vas dentro de los sectores. Los trabajos teó- sino también por el auge de las economías ricos que analizan la heterogeneidad de las del Sur como importantes protagonistas en empresas destacan que las empresas se auto- el panorama global de los flujos financieros. seleccionan para convertirse en CMNs y que Numerosos observadores ven la creciente solo los establecimientos más productivos en participación de las economías del Sur en los un país pueden pagar el costo extra de crear flujos financieros globales en general, y en instalaciones de producción en el extranjero. la IED en particular, como un motor poten- Por lo tanto, las CMNs probablemente per- cial de crecimiento económico. Los flujos de tenezcan al tercio superior de la distribución IED pueden no solo aliviar directamente las de productividad de las empresas en su país limitaciones financieras en las economías de origen (Helpman, Melitz, y Yeaple 2004). receptoras sino también ser un conducto de También es más probable que inviertan en las primer orden de difusión de tecnología y de empresas locales con mayor productividad y conocimientos.13 De hecho, los responsables con mayor potencial de crecimiento. Podría 192 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR producirse una competencia más aguda en En cambio, puede que tengan un incen- el mercado del país anfitrión a partir de la tivo para facilitar las externalidades verti- presencia de las CMNs, que pueden obligar cales, sobre todo a través de vínculos hacia a las empresas locales a utilizar sus recursos atrás.16 La transferencia de conocimientos y existentes más eficientemente o a buscar nue- tecnología a las empresas locales en sectores vas tecnologías (Blomstrom y Kokko 1998). situados más arriba en la cadena de pro- Las empresas locales menos competitivas ducción (como sus proveedores de insumos podrían salir del mercado como resultado de intermedios) podrían generar mejoras en el la competencia más intensa por los factores desempeño de los proveedores de insumos de producción o la participación en el mer- intermedios y disminución de los precios de cado (efectos de “robo de negocios”). los insumos. Se pueden lograr efectos simi- También hay importantes motivos teóri- lares sometiendo a los proveedores locales cos por los que las CMNs pueden aportar a requisitos más estrictos en lo relativo a tecnología avanzada y conocimientos a los la calidad del producto y a los tiempos de países anfitriones del Sur y, por consiguiente, entrega, lo que les proporciona incentivos vincularse estrechamente a una difusión para mejorar su gestión de la producción y más amplia de tecnología y conocimientos. su tecnología. La teoría de las CMNs sostiene que estas Además, la mayor presencia de las CMNs empresas dependen en gran medida de acti- puede impulsar la demanda de productos vos intangibles, como tecnologías específicas intermedios producidos internamente, lo de la empresa y técnicas de gestión y/o mar- cual podría permitir a los proveedores loca- cas bien establecidas, lo cual les procura una les beneficiarse de las economías de escala. “ventaja de propiedad” frente a otras orga- Puede que el canal del vínculo hacia adelante nizaciones (Dunning 1988). Por lo tanto, las también tenga importancia. Las empresas empresas filiales que operan en las economías nacionales podrían volverse más productivas del Sur podrían beneficiarse potencialmente mejorando el acceso a insumos intermedios de las ventajas tecnológicas agregadas de las nuevos, de mejor calidad o menos caros pro- CMNs a través de transferencias directas ducidos por las CMNs en sectores situados (Ethier 1986; Markusen 2004). más arriba en la cadena. Además, se pueden producir efectos de Estas ideas están respaldadas por una derrame de las filiales de las CMNs hacia las amplia evidencia que documenta la ventaja empresas locales. Estas externalidades pue- tecnológica de las CMNs en relación con den ser horizontales (que afectan a empresas empresas que no son CMNs. Por ejemplo, en en la misma industria) o verticales (que afec- 2002, las CMNs representaban casi la mitad tan a empresas en diferentes industrias o a lo del total del gasto global en investigación y largo de la cadena de producción). Pueden desarrollo (I+D), y casi el 70% de la I+D en tener lugar a través de efectos de demostra- los negocios globales (Javorcik 2013). Las ción, rotación de la fuerza laboral, imitación patentes son otro dominio donde las CMNs e ingeniería inversa. tienen una clara ventaja. En las diferentes Las externalidades horizontales pue- regiones, las sedes de las CMNs poseen más den producirse cuando las empresas locales patentes que las empresas locales en el país aprenden sobre nuevas tecnologías, procesos donde está situada la sede (Lederman et al. de producción y técnicas de comercialización 2014). Las filiales de las CMNs también tie- o de gestión observando las filiales extranje- nen ventajas de productividad y de gestión ras que operan en su industria, o contratando en relación con las empresas locales de los a trabajadores capacitados por filiales extran- países anfitriones. Lipsey (2002) revisa la evi- jeras. Puede que las CMNs tengan incentivos dencia empírica sobre las diferencias de pro- para impedir las externalidades horizontales, ductividad entre las empresas de propiedad lo que podría beneficiar a la competencia extranjera y locales. Informa que la mayoría local. de los estudios encuentran que las empresas LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 193 de propiedad extranjera tienen una ventaja relocalicen la actividad manufacturera en su de productividad positiva y significativa en país de origen mientras conservan las redes comparación con las empresas locales. Bloom de distribución existentes en el país anfitrión et al. (2012) demuestran que las empresas de (Chari, Wenjie y Dominguez 2012). La trans- propiedad extranjera utilizan mejores prác- ferencia de tecnología es menos probable en ticas de gestión que las empresas locales.17 las transacciones Sur-Norte que en las tran- En los países de ALC, sostienen los autores, sacciones Norte-Sur. Por estos motivos, el la calidad de las prácticas de gestión de las origen de los compradores extranjeros puede empresas de propiedad extranjera se asemeja influir en el desempeño de las empresas des- mucho más a las mejores prácticas que a las pués de la adquisición en particular, y de los prácticas locales, lo cual viene a apoyar la países anfitriones en general. idea de que las filiales de las multinacionales Javorcik y Spatareanu (2011) son de “importan” conocimientos de sus sedes. los pocos investigadores que abordan este La evidencia sobre la ventaja tecnológica tema. Utilizan un panel de datos a nivel de y de gestión de las CMNs es abrumadora. las empresas en Rumanía para analizar si el En cambio, la literatura encuentra resultados origen de los inversores extranjeros influye diversos en relación con el efecto de la acti- el grado de las externalidades verticales que vidad de las CMNs en las empresas locales, genera la IED. Descubren que las CMNs sobre todo en las empresas que operan en la de Estados Unidos tienen un efecto positivo misma industria que la filial de la CMN.18 en las empresas rumanas, mientras que las Numerosos investigadores sostienen que CMNs de la Unión Europea (UE) no tienen estos resultados mixtos reflejan el hecho de efecto alguno. Según los autores, los costos que las externalidades derivadas de la presen- comerciales (sobre todo la distancia y los cia de las CMNs no son automáticas; depen- acuerdos comerciales preferenciales) pueden den de una serie de factores, desde el nivel explicar esta conclusión. En comparación educativo y el desarrollo financiero del país con las CMNs de la UE, para las empresas de anfitrión hasta el nivel inicial de productivi- Estados Unidos es más caro importar insu- dad de las empresas locales.19 Otros apor- mos del país de origen, lo cual genera mayo- tan evidencia de que el efecto negativo de la res incentivos para crear vínculos hacia atrás competencia supera el efecto positivo de la y un mayor potencial para la difusión de tec- difusión de conocimientos, sobre todo en los nología y conocimientos. países en vías de desarrollo.20 Otras características de los países también Un aspecto importante de la relación podrían influir en el alcance de las externa- entre la entrada de IED y los efectos en el lidades a partir de la actividad de la CMNs. crecimiento y en la difusión de tecnología y Una de ellas es el nivel de desarrollo de los conocimientos, que ha recibido mucho menos países de origen y los países anfitriones. La atención en la literatura, es la identidad de los IED de los países altamente desarrollados países anfitriones y de origen. Los motivos puede aportar más tecnologías y prácticas por los que se produce la IED son inherentes de gestión modernas y de vanguardia y, por a este aspecto. Entre los motivos teóricos de lo tanto, generar mayores efectos en el cre- la IED citados con frecuencia por los países cimiento. Sin embargo, puede que estas tec- del Norte en los países del Sur, se mencionan nologías sean demasiado sofisticadas para los las diferencias en los costos relativos de los países receptores menos desarrollados; puede insumos (como costes laborales más bajos) y que lo importante sea la diferencia en el nivel el acceso al mercado (Yeaple 2003). El fun- de desarrollo económico de los países de ori- damento de la IED transfronteriza puede ser gen y los anfitriones. Las CMNs de los paí- diferente en los países del Sur, que normal- ses del Norte que operan en otros países del mente están dotados de fuerzas laborales más Norte potencialmente generan externalidades grandes y baratas que los países del Norte. más grandes para el país anfitrión porque los Es posible que los compradores del Sur países más desarrollados están normalmente 194 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR más cerca de la frontera tecnológica global y o la presencia de la CMNs podría generar son más capaces de absorber la tecnología, los mejoras en los resultados a través de los cana- conocimientos expertos y los activos intangi- les mencionados anteriormente. bles aportados por las empresas extranjeras. Es fundamental identificar los componen- Las tecnologías de los países del Sur pueden tes exógenos de la IED que no son provo- ser más adecuadas, baratas y fáciles de adap- cados por sino más bien conducen a efectos tar en otros países del Sur. favorables para el crecimiento. 22 La estra- ¿Existen evidencias de efectos diferenciales tegia de identificación adoptada por Didier, favorables al crecimiento de las entradas de Nguyen y Pienknagura (2015) es similar a la IED dependiendo del nivel de desarrollo del de Fons-Rosen et al. (2013). La idea es que país de origen y anfitrión? Esta pregunta es los inversores financieros no gestionan acti- especialmente relevante dado el protagonismo vamente sus objetivos, al menos en parte creciente de los países del Sur, tanto como debido a sus conocimientos limitados sobre emisores como receptores de flujos de IED. cómo mejorar sus operaciones cotidianas. En Basándose en Didier, Nguyen y Pienkna- cambio, los inversores industriales normal- gura (2015), el resto de esta sección analiza mente tienen los conocimientos relevantes; si el impacto de la IED del Norte en la pro- procuran intervenir y mejorar las operaciones ductividad en el país anfitrión es diferente del y la gestión de la empresa de destino con el impacto de la IED que proviene del Sur. El fin de aumentar su rentabilidad y producti- resultado podría depender de si el receptor vidad. El supuesto subyacente de la estrate- es un país del Norte o del Sur. Este aspecto gia de identificación es que la IED financiera es particularmente relevante para los países (por ejemplo, las inversiones de las institucio- de ALC, dado el aumento significativo de las nes financieras extranjeras) solo sigue al cre- conexiones de ALC con otros países del Sur, cimiento, mientras que la IED industrial (por sobre todo durante la segunda mitad de la ejemplo, las inversiones de empresas manu- década del 2000. factureras extranjeras) a la vez sigue y modi- Se estudian cuatro tipos de IED: de Norte fica el crecimiento. Dicho de otra manera, las a Norte, de Norte a Sur, de Sur a Norte y perspectivas de crecimiento impulsan tanto la de Sur a Sur. Debido a las limitaciones de los IED industrial como la financiera, pero solo datos, el análisis se vuelca solo sobre los flu- la IED industrial conduce potencialmente al jos de las fusiones y adquisiciones. El ejercicio crecimiento. De ahí que el análisis se centre se lleva a cabo a nivel sectorial, y cubre 23 en el impacto en el aumento de la producti- sectores manufactureros de países anfitrio- vidad del componente de IED industrial que nes. La muestra incluye 52 países anfitriones es ortogonal a la IED financiera. Este com- (18 países del Norte y 34 países del Sur, entre ponente no está impulsado por el motivo de ellos seis de ALC) y 98 países de origen (22 seguir el crecimiento y, por lo tanto, se puede países del Norte y 76 países del Sur, entre considerar exógeno al aumento de la pro- ellos 16 de ALC). Los datos cubren el período ductividad. El recuadro 4.3 presenta detalles 1993-2010. A diferencia de la parte anterior sobre la estructura del modelo y la estrategia de este capítulo, esta parte incluye a ALC en de identificación. el Sur. El cuadro 4.7 muestra las estimaciones La endogeneidad es un tema importante del impacto de la IED en el aumento de la cuando se aborda esta pregunta. La mayor productividad laboral en sectores manufac- parte de la evidencia empírica sobre la IED tureros en todo el mundo. Reporta solo las y el crecimiento versa sobre la asociación, regresiones de segunda etapa, que estiman el no la causalidad.21 Teóricamente, la relación impacto de este componente exógeno de la podría ir en cualquiera de los dos sentidos IED industrial en el aumento de la produc- (o en ambos sentidos): las CMNs podrían tividad. Los resultados agrupando a todos invertir en las empresas locales (o países) que los países anfitriones demuestran que la IED tienen mejores resultados (“cherry picking”), proveniente del Norte mejora el aumento de LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 195 RECUADRO 4.3 Configuración del modelo y estrategia de identificación Basándose en Didier, Nguyen y Pienknagura (2015), gia de identificación es que solo el componente que este recuadro analiza si el impacto de la produc- sigue al crecimiento impulsa la IED financiera (por tividad del país anfitrión de la IED proveniente del ejemplo, las inversiones de las instituciones finan- Norte es diferente del impacto de la IED (FDI, en cieras extranjeras) mientras que la IED industrial la ecuación) proveniente del Sur. La ecuación B4.3.1 (por ejemplo inversiones de empresas manufacture- proporciona la regresión de referencia: ras extranjeras) refleja a la vez motivos de seguir y mejorar el crecimiento. El motivo de seguir el crec- FDIN FDIS Dlog 1 Prod 2 c,s,t 5 a 1 bN a b 1 bS a b imiento no impulsa el componente de la IED indus- Inv c,s,t Inv c,s,t trial ortogonal hacia la IED financiera, que, por lo 1 gc,t 1 gs,t 1 uc,s,t (B4.3.1) tanto, se puede considerar exógena al aumento de la productividad. Donde Dlog 1 Prod 2 c,s,t es el aumento del índice De manera intuitiva, se puede pensar en este de la productividad laboral, medido como la razón instrumento exógeno siguiendo las líneas de un del valor agregado real al empleo total en el país problema de elección de cartera. Supongamos que anfitrión c , el sector anfitrión s y el momento t ; un banco extranjero espera que el sector anfitrión 1 FDIN/Inv 2 c,s,t es el componente de las fusiones s en el país c crezca a una tasa promedio anual de y adquisiciones de la IED de los países del Norte 5% en los próximos cinco años. Basándose en esta al sector anfitrión s en el país anfitrión c en el expectativa, el banco decide invertir US$1 millón en momento t dividido por la inversión total en el sec- el sector. Ahora, supongamos que una empresa man- tor anfitrión s en el país anfitrión c en el momento ufacturera extranjera tiene la misma información t ; 1 FDIS /Inv 2 c,s,t es el componente de las fusiones y que el banco extranjero: también espera que el sector adquisiciones de la IED de los países del Sur al sec- anfitrión s en el país anfitrión c crezca un 5% al año tor anfitrión s en el país anfitrión c en el momento t a lo largo de los próximos cinco años. Sin embargo, dividido por la inversión total en el sector anfitrión esta empresa también cree que si invierte en este s en el país anfitrión c en el momento t; gc,t son efec- sector, impulsará el crecimiento a una tasa prome- tos fijos país-tiempo; gs,t a son efectos fijos sector-ti- dio anual de 7% en los próximos cinco años. Por lo empo; y uc,s,t es el término de error. Las regresiones tanto, la empresa decide invertir más de US$1 millón también incluyen rezagos de la razón IED/inversión. en el sector. Se puede decir que el componente de Esta regresión de referencia sufre de sesgos de mejorar el crecimiento asociado con la inversión de endogeneidad. Las CMNs pueden invertir en sec- la empresa es lo que explica esta diferencia entre las tores con buenos resultados (“cherry picking ”) o inversiones de las dos entidades. pueden tener como objetivo sectores de bajo desem- Se adopta un procedimiento de dos pasos con peño (con un alto potencial de crecimiento) y, por el fin de abordar este tema de endogeneidad. En lo tanto, mejorar el desempeño de la empresa. Para primer lugar, se construye el componente exógeno dar cuenta de los aspectos de selección específicos de de la IED industrial. La IED industrial proveniente sector y país, las regresiones incluyen efectos fijos. del Norte a un determinado país-sector anfitrión en Los efectos fijos de país-tiempo y sector-tiempo pre- un determinado año se regresa contra el total de la tenden capturar todos los cambios que varían en el IED financiera del mundo (IED financiera tanto del tiempo en un país y en sectores que podrían atraer Norte como del Sur) a ese país-sector-año (ecuación la actividad de las CMNs. Estos cambios incluyen B4.3.2a). El supuesto es que las empresas industria- el entorno macroeconómico, una mejor localización, les tienen información acerca de las inversiones de reformas de las políticas, mejoras tecnológicas y las instituciones financieras en todo el mundo, no cambios en los precios relativos. La identidad del solo en sus propios países. El término de error de inversor se utiliza para construir un instrumento esta regresión (PN c,s,t ) es el componente exógeno de exógeno con el fin de tratar con una heterogeneidad la IED industrial del Norte al país anfitrión c en el no observada a nivel de país-sector-tiempo. Más sector s en el momento t. Se utiliza una estructura concretamente, el supuesto subyacente de la estrate- de regresión análoga para construir el componente (continúa) 196 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR RECUADRO 4.3 Configuración del modelo y estrategia de identificación (continución) exógeno de la IED industrial proveniente del Sur Los resultados de las estimaciones de este proced- al país anfitrión c en el sector s en el momento t imiento de dos pasos se recogen y se discuten en el (ecuación B.4.3.2b). 23 texto principal. Una preocupación importante con esta estruc- Ind FDIN Fin FDIW a b 5 aN 1 f N a b tura es que, por diversos motivos, numerosos países Inv c,s,t Inv c,s,t del Sur no permiten la entrada de flujos financieros. 1 gc,t 1 gs,t 1 eN c,s,t (B4.3.2a) Estas restricciones a los flujos pueden restringir el nivel de IED financiera. La estructura de dos pasos Ind FDI S Fin FDI W a b 5 aS 1 f S a b descrita más arriba no es capaz de eliminar del todo Inv c,s,t Inv c,s,t el componente posterior al crecimiento en la IED 1 gc,t 1 gs,t 1 eS c,s,t (B4.3.2b) industrial, porque la IED financiera está limitada en niveles inferiores a los esperados. Por lo tanto, los En el segundo paso, los términos de error de residuales en las ecuaciones (B.4.3.2a) y (B.4.3.2b) las dos ecuaciones reemplazan las razónes de IED/ pueden ser mayores de lo esperado y dejan de ser inversión en la ecuación B.4.3.1. La ecuación B.4.3.3 plenamente exógenos al aumento de la productivi- da la regresión entre el aumento de la productividad dad. La exclusión de países en la muestra sin IED y estos residuos: financiera observada mitiga este aspecto. Dlog 1 Prod 2 c,s,t 5 a 1 bNeN c,s,t 1 bSeS c,s,t 1 gc,t 1 gs,t 1 uc,s,t (B4.3.3) la productividad laboral del sector recep- Chen (2011), que aporta evidencia empírica tor en el país anfitrión, mientras que la IED de que las empresas públicas receptoras en proveniente del Sur no tiene efecto alguno Estados Unidos muestran mayores aumen- en la productividad laboral (columna 1). El tos de la productividad laboral cuando son aumento del crecimiento de la productividad adquiridas por empresas de países desarrolla- laboral que sigue a la entrada de IED refleja dos que cuando son adquiridas por empresas los efectos netos de las reasignaciones, la de países en vías de desarrollo. Los resulta- transferencia de tecnología y la difusión de dos en el cuadro 4.7 también muestran que conocimientos y las economías de escala, así la IED proveniente del Sur normalmente no como los efectos de una mayor competencia tiene impacto alguno en el aumento de la pro- como producto de la entrada de una empresa ductividad, ni en los países del Norte ni en extranjera en el sector. El efecto positivo de los países del Sur (columnas 2 y 3). la IED proveniente del Norte en la producti- Es posible que la IED hacia o desde el Sur vidad se produce con un retardo de un año. se produzca fundamentalmente en sectores El impacto positivo de la IED del Norte donde las externalidades positivas son más en el aumento de la productividad laboral se limitadas, como sectores con escalas de cali- observa solo en los países receptores del Norte dad relativamente cortas, por ejemplo. Los (columnas 2 y 3 del cuadro 4.7): los flujos flujos financieros a los países de ALC prove- Norte-Norte de IED influyen en el aumento nientes del Sur están efectivamente sesgados a de la productividad laboral en los sectores favor del sector primario, como se señala en receptores, pero no ocurre lo mismo con los el capítulo 1. Es particularmente llamativo el flujos Norte-Sur. Además, este efecto posi- porcentaje de flujos de IED de otras regiones tivo de los flujos Norte-Norte es mayor que el del Sur a ALC. En promedio, el 90% de todas efecto obtenido en la muestra agregada. Estas las fusiones y adquisiciones y el 38% de todas conclusiones coinciden con los resultados de las inversiones en nuevos proyectos estuvieron CUADRO 4.7 Inversión extranjera directa y productividad laboral en el país anfitrión Variable dependiente: crecimiento en la productividad laboral en el sector s del país anfitrión c Países receptores Transacciones en las que la propiedad post transacción es al Todas las transacciones menos el 50% de las acciones Todos los países Países del Norte Países del Sur Todos los países Países del Norte Países del Sur Países de origen (1) (2) (3) (4) (5) (6) IED Norte / Inv t 0.005 0.008 –0.017 0.001 0.005 –0.025 (0.009) (0.011) (0.016) (0.009) (0.011) (0.017) IED Norte / Inv t–1 0.024** 0.028** –0.000 0.024** 0.028** –0.004 (0.010) (0.013) (0.014) (0.011) (0.013) (0.014) IED Norte / Inv t–2 0.009 0.007 0.020 0.006 0.005 0.020 (0.007) (0.008) (0.018) (0.008) (0.009) (0.022) IED Norte / Inv t–3 –0.010 0.000 –0.027 –0.008 –0.002 –0.022 (0.008) (0.010) (0.018) (0.009) (0.011) (0.020) IED Sur/ Inv t –0.045 –0.002 –0.078 –0.055 –0.038 –0.075 (0.031) (0.025) (0.052) (0.037) (0.046) (0.057) IED Sur / Inv t–1 –0.025 –0.008 –0.037 –0.024 0.015 –0.052 (0.023) (0.024) (0.037) (0.026) (0.032) (0.040) IED Sur / Inv t–2 0.022 –0.017 0.048 0.023 –0.017 0.050 (0.042) (0.024) (0.068) (0.045) (0.025) (0.075) IED Sur / Inv t–3 –0.012 –0.038 0.029 –0.029 –0.046 0.009 (0.026) (0.028) (0.040) (0.027) (0.029) (0.046) Número de observaciones 8,885 4,030 4,855 8,414 4,032 4,382 R- cuadrado 0.354 0.394 0.373 0.363 0.395 0.389 Fuente: Didier, Nguyen y Pienknagura 2015. Nota: Este cuadro muestra el impacto de la IED (inversión externa directa) en el aumento de la productividad laboral en sectores manufactureros en el mundo. El método de estimación son los efectos fijos de panel. Las regresiones incluyen efectos fijos de país-año y sector-año. El recuadro 4.3 en el texto describe el procedimiento seguido y el supuesto de identificación. La IED se mide por el componente exógeno de la razón entre IED industrial e inversión al pais anfitrión c en el sector s. El Norte incluye los miembros del G-7 y otros 19 países europeos. El Sur incluye todas las demás economías (incluyendo países en América Latina y el Caribe). Quedan excluidos de la muestra los centros offshore. Nivel de significancia: * = 10%, ** = 5%, *** = 1% LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 197 198 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR orientadas al sector primario durante la Una posible explicación de la falta de década del 2000. Sin embargo, la compo- efectos positivos consistentes de la IED del sición sectorial del componente de fusiones Norte hacia el Sur es la diferencia en el nivel y adquisiciones de la entrada de IED en los de desarrollo. Puede que los países del Sur se sectores manufactureros no parece explicar encuentren demasiado lejos del nivel tecnoló- los patrones documentados hasta ahora. Los gico del Norte y, por ende, no sean capaces aumentos del crecimiento de la productividad de absorber eficientemente la tecnología del en los sectores manufactureros ligeros o pesa- Norte en sus procesos de producción. dos se observan normalmente después de los Otra posible explicación tiene que ver flujos Norte-Norte pero no después de los flu- con los costos comerciales. Es probable que jos Norte-Sur, Sur-Norte o Sur-Sur. el porcentaje de insumos intermedios sumi- La estructura de propiedad de las filia- nistrados localmente por las CMNs (que les de las CMNs es otro factor importante. puede ser un factor importante para deter- Cuanto más tengan en juego las CMNs en las minar el potencial de los efectos de difusión filiales locales, mayor es su control del pro- de tecnologías y conocimientos) aumente ceso de producción, las operaciones y la ges- con la distancia entre la economía anfitriona tión y mayores sus incentivos para mejorarlos y la de origen. Sin embargo, la distancia (la analogía del “pushy parent” en Arnold y entre los países del Norte es, en promedio, Javorcik 2009). Por ejemplo, la inversión de menor que la distancia entre los países del las empresas matrices extranjeras en la capa- Norte y el Sur, lo cual hace improbable esta citación del personal señala que es probable explicación. que un aumento significativo de la propiedad Aunque la conclusión sobre el no efecto extranjera genere mejoras en el desempeño de de los flujos de IED Sur-Norte no es del todo la filial. Normalmente, las CMNs también sorprendente, se podría haber pensado que transfieren más tecnologías y técnicas de ges- los flujos Sur-Sur tienen un impacto posi- tión sofisticadas a las filiales de su propiedad tivo en los resultados del crecimiento del total que a sus filiales de propiedad parcial, 24 país receptor. Por ejemplo, las tecnologías y hay más probabilidades de que transfieran de un país del Sur pueden estar más cerca tecnología a los proveedores locales, con el de las tecnologías del país receptor del Sur y, fin de aumentar su productividad y reducir por lo tanto, ser adoptadas más fácilmente. los precios de los insumos. Por lo tanto, las Aunque la difusión de tecnología y conoci- mejoras de la productividad pueden ser más mientos podría producirse de todas maneras, marcadas cuando las inversiones en fusiones los efectos de las reasignaciones, las econo- y adquisiciones conducen a un mayor control mías de escala y la mayor competencia pue- de las empresas locales.25 den ser lo suficientemente importantes para Para analizar si la medida de la propiedad neutralizarlos. extranjera influye en los resultados presen- La exploración más formal de estas posi- tados hasta ahora, el análisis considera solo bilidades es un tema importante para la las transacciones transfronterizas de fusiones investigación en el futuro. A la luz del auge y adquisiciones que conllevan una propiedad de los flujos de IED Sur-Sur a lo largo de la de al menos el 50% de la empresa receptora última década, pareciera conveniente rea- (columnas 4-6 del cuadro 4.7). Los resulta- lizar un análisis más en profundidad de los dos son generalmente robustos ante esta res- efectos diferenciados que los países de origen tricción de la magnitud de las transacciones pueden tener en el potencial de efectos favo- de IED. Revelan un impacto positivo de la rables de la IED en el crecimiento. El rol de la IED proveniente del Norte en el aumento de distancia entre países de origen y receptores la productividad laboral en los países recepto- (incluyendo todos los aspectos que esto pueda res del Norte pero no en los países receptores capturar, como las barreras comerciales y del Sur. La IED proveniente del Sur no genera financieras, las diferencias culturales, el nivel efectos sistemáticos en la productividad en de asimetrías de información, etc.) también los países receptores del Norte o del Sur. merece un análisis más en profundidad. Número de conexiones activas Número de conexiones activas Número de conexiones activas Número de conexiones activas 0 10 20 30 40 50 60 0 10 20 30 40 50 60 0 50 100 150 200 250 300 350 0 10 20 30 40 50 60 1990 1990 1990 1990 1991 1991 1991 1991 1992 1992 1992 1992 1993 1993 1993 1993 1994 1994 1994 1994 Apéndice 4A 1995 1995 1995 1995 1996 1996 1996 1996 1997 1997 1997 1997 1998 1998 1998 1998 1999 1999 1999 1999 2000 2000 2000 2000 2001 2001 2001 2001 2002 2002 2002 2002 2003 2003 2003 2003 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 a. América Latina y el Caribe como emisor 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 Norte 2011 2011 2011 Fuente: Los cálculos se basan en datos de CPIS, SDC Platinum y fDi Markets. Latina y el Caribe [ALC]). Los centros offshore quedan excluidos de la muestra. Número de conexiones activas Número de conexiones activas Sur Número de conexiones activas Número de conexiones activas 0 20 40 60 80 100 120 140 160 0 20 40 60 80 100 120 140 160 0 20 40 60 80 100 120 140 160 0 50 100 150 200 250 300 350 Préstamos sindicados Inversiones de cartera Fusiones y adquisiciones 1990 1990 1990 1990 ALC Inversiones en nuevos proyectos 1991 1991 1991 1991 1992 1992 1992 1992 1993 1993 1993 1993 1994 1994 1994 1994 1995 1995 1995 1995 1996 1996 1996 1996 1997 1997 1997 1997 1998 1998 1998 1998 1999 1999 1999 1999 2000 2000 2000 2000 2001 2001 2001 2001 2002 2002 2002 2002 2003 2003 2003 2003 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 GRÁFICO 4A.1 Número de conexiones transfronterizas activas por tipo de inversión y region. b. América Latina y el Caribe como receptor 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 Nota: El Norte incluye los países miembros del G-7 y otros 19 países europeos. El Sur incluye todas las demás economías (excluyendo los países de América LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 199 200 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 4A.2 Composición sectorial de flujos financieros transfronterizos hacia y desde América Latina y el Caribe, por tipo de inversión y subregión, promedio 2003–11. a. Por emisor, préstamos sindicadosa b. Por emisor, fusiones y adquisiciones El Caribe 91 3 6 El Caribe 42 35 24 América Central 74 14 13 América Central 12 28 59 América del Sur Pacífico 58 11 32 América del Sur Pacífico 6 51 43 Otros América del Sur 34 17 49 Otros América del Sur 44 28 29 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje Porcentaje c. Por emisor, nuevos proyectos d. Por emisor, comercio El Caribe 57 17 25 El Caribe 41 16 43 América Central 22 12 65 América Central 18 14 68 América del Sur Pacífico 15 11 74 América del Sur Pacífico 44 19 36 Otros América del Sur 51 3 46 Otros América del Sur 36 28 36 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje Porcentaje e. Por receptor, préstamos sindicadosa f. Por receptor, fusiones y adquisiciones El Caribe 50 22 27 El Caribe 75 17 8 América Central 34 9 57 América Central 17 45 38 América del Sur Pacífico 76 13 11 América del Sur Pacífico 63 23 14 Otros América del Sur 68 7 25 Otros América del Sur 61 18 21 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje Porcentaje g. Por receptor, fusiones y adquisiciones h. Por receptor, comercio El Caribe 26 1 74 El Caribe 21 19 60 América Central 19 8 73 América Central 6 19 75 América del Sur Pacífico 68 3 29 América del Sur Pacífico 13 17 70 Otros América del Sur 25 7 68 Otros América del Sur 11 12 77 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Porcentaje Porcentaje Primario Manufacturas ligeras Manufacturas pesadas Fuente: Los cálculos se basan en datos de SDC Platinum, fDi Markets y Comtrade. Nota: Caribe: Antigua y Barbuda, Aruba, Bahamas, Barbados, Belice, Bermudas, Islas Caimán, Cuba, Dominica, Granada, Guyana, Haití, Jamaica, Puerto Rico, San Kitts y Nevis, Sta. Lucia, San Vicente y las Granadinas, Surinam, Trinidad y Tobago, Islas Turcas y Caicos, Islas Vírgenes. America Central: Costa Rica, República Dominicana, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua y Panamá. Pacífico América del Sur: Chile, Colombia, Ecuador y Perú. Otros América del Sur: Argentina, Bolivia, Brasil, Guyana Francesa, Paraguay, Uruguay y Repú- blica Bolivariana de Venezuela. El sector primario comprende la agricultura, la caza, la silvicultura y pesca; la minería; y el petróleo crudo y gas natural. El sector manufacturero ligero comprende la alimentación, las bebidas y el tabaco; textiles y vestido (incluyendo el cuero); y madera y productos relacionados con el papel. El sector manufacturero pesado com- prende la producción de petróleo refinado y productos relacionados, productos químicos y plásticos, minerales no metálicos, metales, maquinaria y equipos y equipos de transporte. LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 201 Notas pueden expresar como fracción de los flujos transfronterizos totales de cada tipo de inver- 1. Por ejemplo, el porcentaje promedio de los flu- sión. En ambos casos, son evidentes las ten- jos de IED (fusiones y adquisiciones e inversio- dencias similares a las registradas en el cuadro nes en nuevos proyectos) del Norte y el Sur a 4.2 (los resultados no están recogidos). los países de ALC disminuyó entre 2003-2005 6. Los gráficos 4.4-4.7 muestran el porcentaje y 2006-2011 (el porcentaje de vínculos Nor- de conexiones activas pero no proporcionan te-ALC disminuyó de 66% a 62% y el porcen- información en relación con el número de taje de vínculos Sur-ALC disminuyó de 89% a conexiones activas. Dado que la categoría Sur 79%). Sin embargo, esta tendencia no significa incluye muchos más países, el margen exten- que ALC está recibiendo menos inversiones de sivo calculado en estos gráficos podría ser un capital. Los resultados muestran un aumento indicador engañoso del número de conexiones significativo en el porcentaje de instrumentos activas entre dos regiones. El gráfico del anexo de capital tanto en las conexiones Norte-ALC A1 intenta dar cuenta de esto. como Sur-ALC. Para los vínculos Norte-ALC, 7. Para las inversiones de cartera, puede que se la participación en el capital aumento de 43% subestime el margen extensivo si los inver- a 59% entre 2001-2005 y 2006-2011. Para sionistas en un país mantienen posiciones en los vínculos Sur-ALC, la participación en el fondos mutuos internacionalmente diversifi- capital creció aún más, de 22% a 67%. cados que invierten en muchos otros países. 2. El CPIS cubre los valores de inversión de car- Sin embargo, los fondos mutuos interna- tera tenidos por las autoridades monetarias cionales no están demasiado diversificados pero no sus activos de reserva. Los bancos (Didier, Rigobon y Schmukler 2013). Por lo centrales de numerosos países de ALC (como tanto, aunque algunas inversiones de cartera Brasil, Chile, Colombia y Costa Rica) clasifi- se encuentran en fondos mutuos, puede que el can sus valores extranjeros como activos de grado de diversificación del margen extensivo reserva. En estos casos, la base de datos del no sea significativamente mayor. CPIS no cubre las inversiones hechas por los 8. El mayor porcentaje de flujos de fusiones y bancos centrales. Los bancos centrales de adquisiciones se debe a la adquisición en 2007 otros países de ALC (como México, Panamá del grupo australiano Rinker por la empresa y República bolivariana de Venezuela) no cla- cementera mexicana. Incluso después de sifican todas sus participaciones como activos excluir esta observación, no obstante, México de reserva. Para estos países, la encuesta del representa el 58% de los flujos totales. CPIS cubre todas sus participaciones que no 9. Dado el período relativamente breve de los sean activos de reserva. Como consecuencia datos sobre los flujos brutos de capital ana- de estas diferencias, puede que las cifras pre- lizados en este capítulo, no ha sido posible sentadas en el capítulo sean inferiores a las esclarecer hasta qué punto los cambios en el verdaderas participaciones de los países de carácter de la integración financiera de los ALC en el resto del mundo. países de ALC son inherentes a su proceso de 3. La base de datos para los préstamos sindi- globalización o están impulsados por cambios cados también cubre 2012; por lo tanto, el en el panorama global, como los cambios aso- período más tardío es 2006-2012. Para mayor ciados con el auge del Sur. sencillez, este período se denomina 2006- 10. Las transacciones clasificadas como “otras 2011 a lo largo del capítulo. manufacturas” y “servicios públicos e infraes- 4. El volumen de préstamos sindicados de los tructuras” se descartaron, dado que no enca- países del Norte a los países del Sur aumentó jan claramente en las manufacturas ligeras ni 86% y los flujos en fusiones y adquisiciones un pesadas 94% a lo largo de este período. Las inversio- 11. Ver, por ejemplo, Aviat y Coeurdacier (2007); nes de cartera Norte-Sur aumentaron 135% Stein y Daude (2007); Daude y Fratzscher entre 2001-05 y 2006-11, y las inversiones (2008); Lane y Milesi-Ferretti (2008); Dai- de cartera Norte-ALC aumentaron 97%. Ver lami, Kurlat, y Lim (2012); y Okawa y van cuadros 4.4 y 4.5 para más detalles. Wincoop (2012). 5. Otra manera de explicar la expansión de 12. Las dos grandes transacciones descritas la economía real consiste en utilizar el PIB anteriormente (la adquisición en 2006 de promedio de las dos regiones como referen- la empresa canadiense Inco por la compa- cia. Además, los flujos entre dos regiones se ñía minera brasileña Vale, y la adquisición 202 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR del grupo australiano Rinker por la empresa Rumanía). Sin embargo, hay alguna evidencia cementera mexicana Cemex en 2007) expli- de externalidades positivas de las filiales de las can parcialmente estas diferencias. Si se exclu- CMNs hacia las empresas locales mediante yen estos dos casos, las manufacturas pesadas vínculos hacia atrás. Para evidencia empírica representan un porcentaje mayor de los flujos sobre las externalidades verticales en términos ALC-Norte (36%) en comparación con el más generales, ver Lopez-Cordova (2003); sector primario (26%). Por lo tanto, la com- Javorcik (2004); Lopez-Cordova y Mesquita posición sectorial de los flujos de fusiones y Moreira (2004); Kugler (2006); Blalock y adquisiciones ALC-Norte parece más similar Gertler (2008); Barrios, Görg y Strob (2011); a la del comercio. Sin embargo, después de y Javorcik y Spatareanu (2011). Ver Harrison excluir estas observaciones, las manufacturas y Rodriguez-Clare (2010) para una revisión pesadas aún corresponden a un porcentaje integral de la literatura. mayor de los flujos ALC-Sur (25%) en com- 19. Borenzstein, de Gregorio y Lee (1998) encuen- paración con el sector primario (20%). tran que el efecto de la IED en el crecimiento 13. Por ejemplo, para los flujos agregados (en depende del capital humano del país anfitrión. lugar de bilaterales), las entradas promedio de Alfaro et al. (2004) encuentran que las exter- IED en el Sur aumentaron cerca de 1% del PIB nalidades a partir de la IED aumentan con el en los años ochenta a aproximadamente 5% desarrollo financiero. Kokko, Zejan y Tansini en los años 2000. Las salidas promedio de IED (2001) aportan evidencia de que la difusión de los países del Sur aumentaron de 0,15% tecnológica requiere un nivel inicial mínimo del PIB a 1,8%, un aumento asombroso de 12 de tecnología en las empresas locales. Utili- veces en tres décadas. Aunque los niveles son zando datos para Uruguay, demuestran que diferentes, las tendencias son similares a las las empresas con niveles iniciales más altos de recogidas en el cuadro 4.1. Ver Broner et al. productividad experimentan derrames positi- (2013) para un análisis de la dinámica de los vos de mayor alcance a partir de la actividad flujos de capital durante tiempos tranquilos y de las CMNs. Blomstrom, Lipsey y Zejan tiempos de crisis. (1994) encuentran resultados similares utili- 14. Romer (1993), por ejemplo, sostiene que la zando datos de diferentes países. Demuestran presencia de las CMNs pueden estrechar tanto que los derrames de crecimiento de la IED la “brecha de objetos” (la escasez de bienes entrante están correlacionados positivamente físicos, como factorías y caminos) como la con la riqueza de un país. “brecha de ideas” (la escasez de conocimien- 20. Ver, por ejemplo, Aitken y Harrison (1999), tos utilizados para crear valor agregado) en las Djankov y Hoekman (2000) y Konings (2001). economías del Sur. 21. Ver Barba Navaretti, Galeotti y Mattozzi 15. Como en la literatura sobre la economía inter- (2004) para una revisión de la literatura. nacional, el país que recibe a la CMN (o la 22. Unos pocos estudios se centran en el efecto IED) se denomina “país anfitrión” y el país de favorable para el crecimiento en contextos donde procede el capital se denomina “país de específicos de país. Arnold y Jarvorcik (2009) origen”. estiman los efectos de productividad de la IED 16. Ver, por ejemplo, Rodriguez-Clare (1996), en las empresas de Indonesia, por ejemplo, y Markusen y Venables (1999), Pack y Saggi Guadalupe, Kuzmina y Thomas (2012) estu- (2001) y Lin y Saggi (2007). dian las empresas españolas. Fons-Rosen et al. 17. Bloom y Van Reenen (2007) encuentran una (2013) se centran en el efecto causal de la inver- correlación positiva entre productividad y sión extranjera en la productividad utilizando prácticas de gestión. una base de datos global a nivel de la empresa. 18. Numerosos estudios a nivel de la empresa 23. Estas regresiones de primera etapa se estiman dudan de la existencia de derrames intraindus- con una configuración tobit, dado que la tria de la IED en los países en vías de desarro- variable dependiente es una variable no nega- llo y las economías en transición (ver Haddad tiva con un gran número de observaciones en y Harrison 1993 para Marruecos; Aitken y cero. Harrison 1999 para la República Bolivariana 24. Este argumento coincide con Grossman y Hart de Venezuela; Djankov y Hoekman 2000 para (1986) y Hart y Moore (1990). Para más evi- la República Checa; Konings 2001 para Bul- dencia empírica, ver, por ejemplo, Mansfield garia, Polonia y Rumanía; Javorcik 2004 para y Romeo (1980), Ramachandaram (1993) y Lituania; y Javorcik y Spatareanu 2008 para Javorcik y Saggi (2010). LO S PAT R O N E S C A M B I A N T E S D E L A I N T E G R AC I Ó N F I N A N C I E R A E N A M É R I C A L AT I N A Y E L C A R I B E 203 25. También se podría sostener que las externali- Arnold, M. y B. Javorcik. 2009. “Gifted Kids or dades podrían estar más limitadas en el caso Pushy Parents? Foreign Direct Investment and de la propiedad completa de las filiales que en Plant Productivity in Indonesia.” Journal of el caso de la propiedad parcial. Un motivo a International Economics 79 (1): 42–53. menudo citado para la práctica de transferir Aviat, A. y N. Coeurdacier. 2007. “The Geogra- menos tecnologías y prácticas de gestión sofis- phy of Trade in Goods and Asset Holdings.” ticadas a filiales de propiedad parcial que a las Journal of International Economics 71(1): filiales de propiedad total es el deseo de las 22–51. CMNs de minimizar el potencial de fuga de Barba Navaretti, G., M. Galeotti y A. Mattozzi. tecnologías y conocimientos a la competencia 2004. “Moving Skills from Hands to Heads: en el país anfitrión. Puede que un socio local Does Importing Technology Affect Export utilice los conocimientos adquiridos de un Performance in Textiles?” Research Policy 33 inversor extranjero en otras operaciones no (6–7): 879–95. relacionadas con los accionistas extranjeros, Barrios, S., H. Görg y E. Strob. 2011. “Spillovers por ejemplo. Esta práctica puede ser perju- through Backward Linkages from Multinatio- dicial para las CMNs. Puede que los compe- nals: Measurement Matters.” European Eco- tidores locales sean más capaces de absorber nomic Review 55 (6): 862–75. estas tecnologías menos sofisticadas, que com- Blalock, G. y P. Gertler. 2008. “Welfare Gains binadas con un mejor acceso al conocimiento from Foreign Direct Investment through Tech- a través de las actuaciones de los accionistas nology Transfer to Local Suppliers.” Journal of locales, puede conducir a una mayor difusión International Economics 74 (2): 402–21. de tecnologías y conocimientos. Además, las Blomstrom, M. y A. Kokko. 1998. “Multinational empresas de propiedad conjunta nacional y Corporations and Spillovers.” Journal of Eco- extranjera pueden tener costos menores para nomic Surveys 12 (3): 247–77. encontrar proveedores locales de bienes inter- Blomstrom, M., R. Lipsey y M. Zejan. 1994. medios y, por lo tanto, es más probable que “ W h at E x pl a i n s D evelopi ng C ou nt r y contraten suministro local que las filiales de Growth?” En Convergence of Productivity: propiedad extranjera total. Por lo tanto, com- Cross-National Studies and Historical Evi- partir la propiedad entre empresas nacionales dence, 9ª ed., ed. W. Baumol. Nueva York, y extranjeras puede generar mayores externa- NY: Oxford University Press. lidades de producción para los productores Bloom, N., C. Genakos, R. Sadun y J. Van Ree- locales en los sectores de suministro. Para nen. 2012. “Management Practices across un análisis empírico de este aspecto, ver, por Firms and Countries.” Documento de trabajo ejemplo, Haddad y Harrison (1993) para NBER 17850, National Bureau of Economic Marruecos, Aitken y Harrison (1999) para la Research, Cambridge, MA. República Bolivariana de Venezuela y Javor- Bloom, N. y J. 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El capítulo identifica tres canales a través de los cuales el ahorro nacional puede influir en el crecimiento: el tipo de cambio real, la tasa de interés real (por la vía de la calificación de riesgo del país) y la respuesta endógena del ahorro ante el crecimiento, que ejerce un efecto multiplicador. Mientras que el canal de la tasa de interés frenó el crecimiento en los años ochenta y noventa, lo impulsó en la década del 2000. Sin embargo, dadas las mejoras en las políticas macrofinancieras de la región y una forma más robusta (basada en capital propio en lugar de deuda) de integración financiera internacional, es más probable que el ahorro bajo en ALC obstaculice el crecimiento en el futuro a través del canal del tipo de cambio. Este efecto es más marcado en los países que dependen más de estrategias de crecimiento impulsadas por la demanda interna y, por lo tanto, que tienden a experimentar déficits recurrentes en su cuenta corriente. Aunque estos países deberían por lo tanto beneficiarse con políticas de promoción del ahorro que fomenten la competitividad, es probable que factores externos (una demanda global débil y una amplia disponibilidad de financiamiento) así como internos (pre- siones sociales) creen tensiones complicadas de política. E l historial de crecimiento de América República Bolivariana de Venezuela, todos los Latina y el Caribe (ALC) apunta hacia grandes países de ALC se sitúan en el lado más una falta sistemática de convergencia bajo de la distribución del ahorro nacional (gráfico 5.1). En el contexto de la reciente (después de controlar por el PIB per cápita), desaceleración del crecimiento, después de mientras que todas las economías asiáticas se una década de crecimiento más rápido, las sitúan en el lado opuesto (gráfico 5.3). inquietudes sobre el futuro de la región han A su vez, las bajas tasas de ahorro parecen vuelto a avivarse (gráfico 5.2). tener alguna relación con una apreciación del Una rápida mirada a los datos sugiere que tipo de cambio real. Medidos por el índice puede haber algún vínculo entre el mediocre Big Mac, después de controlar por el PIB per crecimiento de ALC y sus tasas de ahorro cápita, la mayoría de los países de ALC se generalmente bajas. Con la excepción de la sitúan del lado apreciado de la distribución, 207 208 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 5.1 Trayectorias de crecimiento de América Latina y los mientras que la mayoría de los países asiáti- Tigres del Sudeste asiático, 1950–2014 cos se sitúan del lado opuesto (gráfico 5.4).1 100 Sin embargo, si bien las tasas de ahorro de ALC han sido persistentemente bajas en pro- 90 medio, sus tipos de cambio no siempre han 80 estado tan apreciados. De hecho, como se 70 verá más adelante, los tipos de cambio se han Puntos porcentuales 60 apreciado considerablemente y rápidamente 50 desde los niveles muy depreciados que domi- 40 naron en los años ochenta y noventa, cuando las calificaciones del riesgo soberano de los 30 países de ALC eran considerablemente más 20 bajas que las calificaciones de sus pares del 10 Este asiático. 0 Estas tendencias motivan tres pregun- tas. La primera es si las raíces del bajo cre- 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10 14 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 América Latina Tigres del Sudeste asiático cimiento de la región pueden remontarse, al menos parcialmente, a sus bajas tasas de aho- Fuentes: Basado en datos del Maddison Project (Bolt y van Zanden 2013) y World Development Indicators. rro. La segunda tiene que ver con el rol que el Nota: El gráfico muestra el promedio ponderado del PIB per cápita para cada grupo de países como tipo de cambio y las calificaciones de riesgo porcentaje del PIB per cápita de Estados Unidos. Los Tigres del Sudeste asiático son Hong Kong SAR, China; República de Corea; Singapur y Taiwán, China. soberano pueden haber jugado para canali- zar el impacto del ahorro en el crecimiento. La tercera es en qué medida los cambios en GRÁFICO 5.2 Tasas de crecimiento en economías emergentes el panorama mundial y las políticas macrofi- seleccionadas, 2003–2014 nancieras de ALC influyeron en el nexo aho- rro-crecimiento en el pasado y pueden seguir 12 haciéndolo en el futuro. Los factores clave 11 que se debe tener en cuenta en este análisis son el auge del Sur (un punto central de este 10 informe) y el “sistema inmune” macrofinan- 9 ciero muy mejorado de ALC.2 8 Los capítulos 1-4 analizaron la evolución Puntos porcentuales del nexo económico entre ALC y el Sur emer- 7 gente desde un punto de vista estrictamente 6 microeconómico. Así mismo, pusieron de relieve unas cadenas de valor global insu- 5 ficientemente desarrolladas en ALC, una 4 dependencia excesiva de los productos prima- 3 rios, estructuras comerciales relativamente no diversificadas y externalidades subexplotadas 2 del comercio y de la inversión externa directa. 1 Este capítulo destaca una nueva dimensión, rara vez explorada, que se basa en la compo- 0 ALC Sudeste asiático Europa del Este China sición de la demanda agregada, es decir, en la 2003-2011 (excluyendo 2009) 2012 2013 2014 importancia relativa de la demanda interna vs. externa (ver conjunto de hechos 1 en el Fuentes: Basado en datos de World Development Indicators (para 2003–2011) y las últimas estima- ciones de consensus y proyecciones del World Economic Outlook (2012–2014). capítulo 1). En un modelo de integración Nota: Las tasas de crecimiento son promedios ponderados para cada región. Los países emergentes impulsado por la demanda externa, el aho- en Europa del Este son Croacia, Estonia, Hungría, Lituania, Polonia, Rumanía, República Eslovaca y Turquía. Los países emergentes en el Sudeste asiático son Indonesia, Malasia, Filipinas, República de rro nacional es suficiente para asegurar que el Corea y Tailandia. ingreso nacional supere la absorción (la suma ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 209 del consumo y el gasto en inversión), dando GRÁFICO 5.3 Tasas de ahorro nacional en economías así lugar a superávits de cuenta corriente. En seleccionadas, ajustadas por PIB per cápita, 2012 cambio, un modelo de integración impul- sado por la demanda interna se caracteriza Ucrania Sudáfrica por déficits de cuenta corriente sistemáticos Uruguay o, equivalentemente, por un exceso sistemá- Grecia Reino Unido tico de inversión en relación con el ahorro Brasil nacional. El hecho de que déficits persistentes Portugal Colombia de cuenta corriente puedan socavar el creci- Nueva Zelandia miento al ir acompañados de problemas de Egipto, República Árabe Chile monedas sobrevaloradas o de viabilidad de Francia la deuda externa centra naturalmente la aten- Estados Unidos Costa Rica ción en los vínculos entre ahorro nacional y Irlanda crecimiento. Italia Perú El debate sobre si el ahorro tiene importan- Canadá cia para el crecimiento o es sólo un corolario Sri Lanka Turquía de éste es un debate antiguo y bien conocido.3 Hungría Este capítulo revisita este debate desde la Argentina Finlandia perspectiva de tres posibles canales que rela- Federación Rusa cionan el ahorro nacional con el crecimiento México España tendencial (por oposición al cíclico), dos de Dinamarca los cuales van del ahorro al crecimiento y uno Australia Japón va en el sentido inverso. Pakistán E l p r i m e r c a n a l “a h o r r o - c a u s a - Bélgica República Checa crecimiento” es el canal del tipo de cam- Estonia bio real. Se asocia con la cuenta corriente Suecia Austria de la balanza de pagos, la competitividad Lituania externa y la sustitución imperfecta entre Alemania Indonesia bienes transables y no transables. Dado que Tailandia los precios tienden a volverse más sensibles Venezuela, RB Hong Kong SAR, China a la demanda agregada a medida que las India economías se acercan a su frontera de Noruega Suiza producción, se esperaría que este canal cobre Malasia más fuerza en tiempos de altos déficits de la República de Corea Filipinas cuenta corriente. El segundo canal “ahorro- China causa-crecimiento” es el de la tasa de inte- –30 –20 –10 0 10 20 30 rés. Se asocia con la sostenibilidad de la Proporción del PIB (%) cuenta de capitales de la balanza de pagos, ALC Asia Otros medida a través de la calificación del riesgo soberano, y la sustitución imperfecta entre Fuentes: Basado en datos de Naciones Unidas y World Development Indicators. financiamiento interno y externo. Dado que Nota: Las economías son las que aparecen en el índice Big Mac. Las cifras mostradas son los residuos de la regresión. la calificación de riesgo país es inherente- mente una variable truncada (limitada por una probabilidad cero de impago para una de auge económico, cuando la viabilidad de calificación AAA), se esperaría que los efec- la balanza de pagos no es cuestionada). A su tos sobre el crecimiento de un ahorro bajo a vez, estos dos canales interactúan con un ter- través del canal de la tasa de interés también cer canal, el del ahorro endógeno, según el sean no lineales (cobrando fuerza en momen- cual el crecimiento es el que causa el ahorro. tos de crisis cuando el riesgo de impago Estas distinciones conceptuales se tradu- aumenta, y disminuyendo durante periodos cen en patrones macroeconómicos diferentes 210 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 5.4 Competitividad externa (Índice Big Mac), ajustado la tasa de interés, los países que subahorran por PIB per cápita, 2012 deberían crecer a un ritmo menor a pesar de tener monedas subvaluadas. Finalmente, allí Hong Kong SAR, China Japón donde domina el canal del ahorro endógeno Malasia el ahorro nacional debería dejar de limitar el Federación Rusa Sudáfrica crecimiento, dado que un aumento marginal República de Corea autónomo en la inversión debería generar un Australia México aumento marginal en el ahorro nacional de República Checa una magnitud igual o mayor. Argentina Ucrania En un documento de apoyo a este informe, Lituania De la Torre e Ize (2015) desarrollan un Estados Unidos China modelo de equilibrio a mediano plazo (esti- Austria mado con promedios de datos a tres años) Indonesia India que sienta las bases para niveles de referen- Chile cia (“benchmarks”) que permiten contrastar Irlanda el desempeño macroeconómico de ALC con Estonia Nueva Zelandia el de otras regiones del Sur y el de países de Reino Unido ALC con otros de la misma región. Grecia Portugal Mientras que el canal del tipo de cambio Tailandia domina los datos para el conjunto de la mues- Egipto, República Árabe Canadá tra (es decir, a nivel mundial), el canal de la Dinamarca tasa de interés ha jugado un rol preponde- Hungría Alemania rante en la historia reciente de ALC. Durante Turquía los años ochenta y noventa, este ultimo frenó Sri Lanka Francia el crecimiento, como resultado tanto de fac- Perú tores de política interna (políticas macrofi- España Bélgica nancieras deficientes que provocaban fuga de Italia capitales y crisis de la deuda) como de fac- Finlandia Filipinas tores externos (altas tasas de interés globales Costa Rica que mantuvieron las calificaciones soberanas Colombia Uruguay de ALC considerablemente por debajo de las Suecia calificaciones de los países de ingreso medio Pakistán Brasil del Sudeste asiático). Los efectos adversos de Suiza las bajas calificaciones de riesgo soberano Noruega Venezuela, RB y las crisis en el crecimiento neutralizaron –60 –40 –20 0 20 40 60 80 sobradamente los efectos expansionistas Índice Big Mac de tipos de cambio reales muy depreciados. Al contrario, el canal de la tasa de interés ALC Asia Otros favoreció el crecimiento de ALC durante Fuente: Basado en datos de World Development Indicators. 2003–2011, reflejando de nuevo una mez- Nota: Las cifras mostradas son los residuos de la regresión. cla de factores internos (una gestión macro más solvente que condujo a calificaciones de relacionando el ahorro, el tipo de cambio, la riesgo país muy mejoradas) y externos (tasas calificación de riesgo país y el crecimiento, de interés muy bajas en todo el mundo). Estos que dan lugar a regularidades empíricas com- efectos favorables compensaron con creces probables. Allí donde domina el canal del los efectos adversos para el crecimiento de la tipo de cambio, los países que subahorran fuerte apreciación del tipo de cambio real. deberían tener monedas persistentemente En el futuro, es probable que el canal de la sobrevaloradas y crecer a un ritmo menor. tasa de interés pierda fuerza en la mayoría de En cambio, allí donde domina el canal de los grandes países de ALC debido a la mejoría ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 211 de sus políticas macrofinancieras y al cam- 1990-2012, el modelo SVAR encuentra que bio en la composición de su financiamiento la mezcla de estos tres shocks debería haber externo, a favor de la inversión directa en vez impulsado el crecimiento de la región, como de la deuda.4 Al contrario, el canal del tipo de de hecho lo hizo. Sin embargo, también cambio podría convertirse en un importante impulsó el consumo y apreció los tipos de cuello de botella para el crecimiento, dado cambio. Al analizar por separado los datos que los bajos ahorros de la región, junto con antes y después de 2003, el SVAR encuen- primas de riesgo soberano mucho más bajas tra que la tendencia tradicional (antes de y una gran disponibilidad de financiamiento 2003) de ALC era experimentar respuestas externo, podrían provocar déficits mayores del consumo y la cuenta corriente mucho de la cuenta corriente y presiones persistentes más pronunciadas y persistentes que en otras hacia la apreciación. Aunque preliminares, economías emergentes. Debido a esto, el las estimaciones econométricas presentadas ahorro nacional en ALC disminuyó fuerte y en De la Torre e Ize (2015) sugieren que a tra- persistentemente. Sin embargo, gracias a las vés de la operación conjunta de los canales mejores políticas monetarias y fiscales, estos del tipo de cambio y del ahorro endógeno, efectos de amplificación y persistencia en el el impacto de un aumento del ahorro en el consumo (ahorro), la inversión y la cuenta crecimiento podría ser sustancial, sobre todo corriente parecen haber disminuido conside- para países con déficits persistentes en su rablemente después de 2003; y han sido con- cuenta corriente. Por lo tanto, los países de trarrestadas por una mayor flexibilidad del ALC que han ahorrado consistentemente por tipo de cambio real. debajo de su nivel de referencia, incurriendo Mirando hacia adelante, el bajo ahorro así en déficits recurrentes de cuenta corriente, de ALC, combinado con la debilidad de la es probable que puedan beneficiarse conside- demanda global y la prioridad otorgada a rablemente de los esfuerzos de movilización políticas sociales, podrían ejercer presiones del ahorro. adicionales hacia la apreciación al repercutir Dada la importancia de los shocks en en incrementos de gasto en un contexto de la dinámica macro de la región—particu- fácil acceso al financiamiento externo. De larmente shocks globales como el auge del ser así, los responsables de política podrían Sur—el capitulo complementa este análisis de verse enfrentados a una difícil elección entre mediano plazo con un modelo de autoregre- objetivos redistributivos de corto plazo y de sión vectorial estructural (SVAR) que pone crecimiento a más largo plazo. de relieve las fluctuaciones y dinámica de El resto de este capítulo está estructurado más corto plazo basándose en datos trimes- de la siguiente manera. La próxima sección trales. Este enfoque, desarrollado por Hevia ofrece un debate conceptual sobre los tres y Servén (2014) en otro documento de apoyo canales que vinculan el ahorro nacional y el a este informe, explora la dinámica del aho- crecimiento, y los relaciona con la literatura. rro (consumo), la inversión y el tipo de cam- La sección siguiente analiza la historia macro bio real resultante tanto de shocks internos de ALC desde la perspectiva de estos cana- como externos. les, primero a grandes rasgos, luego estable- El auge del Sur, con China como epicen- ciendo una tipología de países basada en su tro, ha dado lugar a tres shocks globales historial macroeconómico y, finalmente, des- expansionistas concretos: un shock de oferta componiendo el análisis en subperíodos más (que ha reducido los precios de las importa- breves afectados por diferentes shocks globa- ciones de manufacturas de ALC), un shock les o internos. La última sección mira hacia el de demanda (que ha aumentado los precios futuro, primero evaluando el posible impacto de las exportaciones primarias de ALC) y un favorable para el crecimiento de políticas de shock monetario (que ha reducido las tasas promoción del ahorro y, luego revisando bre- de interés y facilitado el acceso al finan- vemente las tensiones y dificultades asociadas ciamiento externo). Basándose en datos de con estas políticas. 212 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR (la cuenta de capitales), el abandonar este ¿Cuándo importa el ahorro para supuesto da lugar a dos posibles canales a el crecimiento? través de los cuales el ahorro puede influir Esta sección desarrolla un marco con- en el crecimiento. El primero es el canal del ceptual sobre los vínculos entre el ahorro tipo de cambio real, que comprende la cuenta nacional y el crecimiento tendencial (por corriente y opera a través de la sustitución oposición al cíclico). Este tema ha sido deba- imperfecta de los bienes transables y no tran- tido ampliamente en la literatura teórica y sables. El segundo es el canal de la tasa de empírica desde los años cincuenta. El análi- interés, que comprende la cuenta de capitales sis presentado aquí contribuye a este debate y opera a través de la sustitución imperfecta mediante la identificación de tres canales a de los activos extranjeros y nacionales. En través de los cuales el ahorro puede afectar ambos casos, la sustitución imperfecta (de al crecimiento. bienes o activos) está asociada con fricciones El ahorro nacional deja de ser un tema que impiden la internalización de externali- de preocupación para el crecimiento cuando dades. Por lo tanto, las decisiones privadas se cumplen cualquiera de las tres siguientes de ahorro no son socialmente óptimas, y el condiciones: En primer lugar, si las decisio- gobierno puede mejorar el equilibrio.7 nes de ahorro de los agentes económicos son Al abandonar el supuesto de elasticidad socialmente óptimas dadas las restricciones perfecta del ahorro con relación al creci- a las que se enfrentan y no hay nada que el miento, se abre un tercer canal, el del ahorro gobierno pueda o deba hacer para tratar de endógeno, a través del cual el ahorro afecta al alterar las sendas resultantes de ahorro y crecimiento mediante un efecto multiplicador crecimiento. 5 En segundo lugar, si la oferta sobre la acción de los dos primeros canales. de ahorro nacional es perfectamente elástica El funcionamiento de los tres canales se frente al crecimiento (cualquier aumento de ilustra en el gráfico 5.5, que vincula la dife- la demanda de ahorro necesario para acomo- rencia entre ahorro nacional (SD) e inversión dar un mayor crecimiento se ve plenamente (I) con el crecimiento (g), a través del tipo de igualado por un aumento de la oferta de cambio real (e) en el caso del canal del tipo de ahorro nacional), el ahorro necesario para el cambio y a través de la calificación de riesgo crecimiento emergerá automáticamente con- país (r) en el caso del canal de la tasa de inte- forme se requiera. En tercer lugar, si el aho- rés. También muestra el canal del ahorro rro externo e interno son sustitutos perfectos endógeno, que vincula el crecimiento (g) con para cualquier nivel de inversión deseado, el ahorro nacional (SD). Los vínculos entre un aumento del ahorro externo compensará estas variables macroeconómicas se resumen cualquier deficiencia del ahorro nacional. En en ocho elasticidades relacionadas con cada este caso, un cambio en la composición del uno de los tres canales (be, bI, bg , ge, gr , gI, ahorro (por ejemplo, de interno a externo) gg, and a) y una elasticidad general relacio- alterara la distribución de los frutos del creci- nada con la productividad, d, que vincula el miento entre beneficiarios locales o extranje- crecimiento con la inversión. Estas elasticida- ros, pero no el crecimiento en sí.6 des sientan las bases para el modelo macro de Por lo tanto, para que el ahorro nacio- mediano plazo y los niveles de referencias que nal importe para el crecimiento, tiene que sirven de base para el análisis presentado en incumplirse al menos una de las tres condi- secciones posteriores de este capítulo (véanse ciones que se acaban de mencionar, lo que De la Torre e Ize, 2015, y el anexo a este a su vez establece un nexo con tres posibles capítulo). Dado que se centra en relaciones canales que conectan el ahorro con el creci- estructurales de mediano plazo, el modelo miento. Puesto que la sustitución imperfecta ignora toda dinámica transitoria en torno al del ahorro nacional y externo puede tener su equilibrio, incluyendo fluctuaciones de corto origen del lado real de la balanza de pagos (la plazo en torno a la producción potencial, cuenta corriente) así como del lado financiero así como dinámicas del tipo de cambio y de ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 213 la tasa de interés en torno a la condición de GRÁFICO 5.5 Los tres canales que vinculan el ahorro con el paridad de tasas de interés. crecimiento Revisando primero el canal del tipo de Externalidades positivas cambio real (las flechas azules en el grá- del aprendizaje fico 5.5), un exceso de demanda por ahorro interno, que implica un exceso de absorción βg e en relación con la producción, aumenta la βs βi βe βe δ demanda tanto de bienes transables como SD γe g γr γr no transables. Para una economía tomadora γi de precios en el mercado mundial, el exceso r γg de demanda de transables se resuelve a tra- Externalidades negativas vés de cantidades (una ampliación del déficit de las crisis de cuenta corriente a medida que aumentan α las importaciones). En cambio, el exceso Efecto multiplicador de demanda de productos no transables Nota: El color azul indica el canal de tipo de cambio (TC), el rojo indica el canal de la tasa de interés aumenta su precio en relación con el precio (TI), y el verde indica el canal del ahorro endógeno (AE). de los transables, apreciando así el tipo de cambio real. La magnitud de la apreciación depende de la elasticidad del tipo de cam- con el tipo de cambio real de equilibrio ha bio real con respecto al exceso de demanda sido ampliamente estudiado en el contexto de ahorro, be , un parámetro clave para la de modelos de economía dependiente de dos estimación. Como se señaló más arriba, es sectores (transables y no transables) a corto probable que esta elasticidad sea no lineal, plazo.9 Estos modelos establecen que si la y que aumente en tiempos de déficit de la economía está en pleno empleo, los transables cuenta corriente, cuando es más probable que y no transables son sustitutos imperfectos; y la economía se esté sobrecalentando. En la se cumple la condición de la viabilidad de la medida en que los transables y no transables deuda externa, un aumento de la demanda no sean sustitutos perfectos (los transables interna en relación con el ingreso nacional generan más externalidades positivas para el (un aumento de la inversión en relación con crecimiento que los no transables) una menor el ahorro interno) conduce a una apreciación competitividad externa deprime el creci- del tipo de cambio real de equilibrio. miento. Este efecto es capturado por bg, la En cambio, los vínculos entre ahorro capacidad de respuesta del crecimiento ante nacional, tipo de cambio real y crecimiento cambios en el tipo de cambio real. Además, han recibido una atención limitada en la la inversión total tiende a aumentar con un literatura sobre el crecimiento a largo plazo. tipo de cambio subvalorado, ya sea porque Varios estudios encuentran que los países las externalidades de productividad de un que han dependido más del ahorro nacional sector transable más grande están en parte son los que han crecido menos (Aizenman, internalizadas o, porque el sector transable es Pinto y Radziwill 2004; Prasad, Rajan y más intensivo en capital. La elasticidad de la Subramanian 2007). Sin embargo, la litera- inversión ante cambios en el tipo de cambio tura empírica del crecimiento (Eichengreen real, bi, captura estos efectos. Por su parte, la 2008; Haddad y Pancaro 2010) normalmente inversión afecta al crecimiento, tanto indirec- ha sido escéptica o directamente crítica de tamente, por la vía del tipo de cambio y las la viabilidad de utilizar el tipo de cambio externalidades de aprender invirtiendo (a tra- como una palanca robusta y duradera para vés de be y bg), como directamente, por la vía el crecimiento. de la acumulación de factores (a través de δ).8 Sin embargo, existe una corriente inci- ¿Qué dice la literatura acerca del canal piente de la literatura que ha empezado a del tipo de cambio real? El vínculo causal conectar el ahorro con el tipo de cambio y el del ahorro interno neto (la cuenta corriente) crecimiento. Esta literatura nació con Rodrik 214 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR (2008), que se centró fundamentalmente en con el tipo de cambio se deriva del hecho de el segundo eslabón del vínculo. El descubri- que el sector transable es más intensivo en miento que los países con tipos de cambio capital que el sector no transable. En ambos real más depreciados crecen más rápidamente casos, también los autores modelan econo- llevó a Rodrik a formular la hipótesis de que mías en donde algún tipo de fricción limita los transables son de alguna manera especial, la movilidad de capital entre países, lo que porque producen más externalidades favora- permite que un cambio en el ahorro tenga un bles al crecimiento que los no transables.10 efecto duradero en el tipo de cambio real. Rodrik también aporta evidencia empírica Pasando ahora al canal de la tasa de sobre el primer eslabón del canal del tipo de interés (las flechas rojas en el gráfico 5.5), cambio, a saber, el vínculo del ahorro con el el exceso de demanda de ahorro amplía el tipo de cambio real. Muestra que los países déficit de la cuenta corriente aumentando la que ahorran más tienen tipos de cambio rea- deuda externa. Cuando esta acumulación les más depreciados. Sin embargo, no intenta pone en cuestión la sostenibilidad de la deuda determinar la dirección de causalidad ni y aumenta el riesgo de impago, disminuye la estructurar un razonamiento o consecuencias calificación de riesgo país y aumenta la prima que este vínculo tiene para las políticas.11 de riesgo y el costo del capital, perjudicando En cambio, Korinek y Servén (2010) for- las inversiones y minando el crecimiento.12 La malizan ambos eslabones del canal del tipo fuerza de estos efectos depende del tamaño de cambio. Desarrollan un modelo en que de gr (la elasticidad de la calificación de país las productividades relativas de los secto- con respecto a la cuenta corriente) y gg (la res transables y no transables—un deter- elasticidad del crecimiento ante cambios en la minante clave de los tipos de cambio de calificación). Dado que una crisis de balanza equilibrio a largo plazo (ver, por ejemplo, de pagos es un evento extremo (se produce Ricci, Milesi-Ferreti y Lee 2008)—son fun- sólo en la cola de la distribución) y que la ción de la demanda agregada (y, por ende, del prima de riesgo está acotada hacia abajo por ahorro). Al mismo tiempo, las externalidades cero (de la misma forma en que la califica- positivas del crecimiento del sector transable ción de riesgo está limitada por una probabi- se derivan de externalidades de aprendizaje lidad nula de impago), se esperaría que gr sea de tipo Romer en un entorno donde el sector no lineal. Una mejora de la cuenta corriente transable es más intensivo en capital (y, por desde una posición de superávit debería tener lo tanto, genera más externalidades de cre- escaso o nulo impacto en la calificación; al cimiento) que el sector no transable (Romer, contrario, una mejora en la cuenta corriente 1986). Dado que las externalidades no son desde una posición de debilidad debería tener internalizadas, los agentes privados ahorran e un fuerte impacto. Sin embargo, las califica- invierten demasiado poco, el sector transable ciones de los países también influyen indirec- es demasiado pequeño y la economía crece tamente en el crecimiento, tanto a través de por debajo de su nivel óptimo. la inversión (con una elasticidad gI) como a Itskhoki y Moll (2014) también exploran través del tipo de cambio (con una elasticidad ambos eslabones del canal del tipo de cam- ge). Por lo tanto, un ahorro más bajo debería bio, pero esta vez basándose en fricciones de apreciar el tipo de cambio a través del canal agencia (restricciones a las garantías) como en del tipo de cambio; en cambio, al empeorar Aghion et al. (2009). Estos autores justifican la prima de riesgo país, debería depreciar el la necesidad de la intervención pública basada tipo de cambio a través del canal de la tasa en externalidades pecuniarias no internaliza- de interés.13 das que dan lugar a equilibrios ineficientes. ¿Qué dice la literatura del canal de la tasa Impulsar el ahorro aumenta las ganancias de de interés? Un amplio corpus de literatura las empresas financieramente limitadas, pro- vincula la acumulación de deuda externa moviendo así la inversión y el crecimiento. con crisis de balanza de pagos (Eaton y Como en Korinek y Servén (2010), el vínculo Gersovitz 1981; Corsetti et al. 2012). Y las ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 215 consecuencias adversas de esas crisis para la Regresiones de panel indican que el creci- producción y el crecimiento han sido analiza- miento del producto es un determinante das desde muchos ángulos, incluyendo desde significativo del ahorro privado (Loayza, Sch- perspectivas históricas (Reinhart y Rogoff midt-Hebbel y Servén 2000). En los estudios 2011) y teóricas (por ejemplo en Jeanne y de causalidad de tipo Granger, el crecimiento Korinek, 2010, que modelan formalmente normalmente causa el ahorro (Carroll y Weil las externalidades pecuniarias asociadas con 1993). Los países que viven transiciones estas crisis). hacia el crecimiento acaban teniendo tasas Por último, pensemos en el canal del aho- de ahorro mayores (Rodrik 2000). Y diversos rro endógeno (las flechas verdes en el gráfico estudios (Guariglia, Liu y Song 2008; Yang, 5.5). En este caso, una disminución de la tasa Zhang y Zhou 2011) encuentran que la ace- de crecimiento provoca una disminución del leración del crecimiento de China durante el ahorro por una magnitud determinada por último cuarto de siglo fue en gran parte el la elasticidad crecimiento del ahorro, a. Este resultado de aumentos endógenos del aho- proceso pone en marcha un efecto multipli- rro corporativo. Sin embargo, la condición cador que reduce aún más el crecimiento, ya crítica para un crecimiento auto-sostenible sea a través de un tipo de cambio real menos ad . 1 no parece haber sido puesta a prueba competitivo (el canal del tipo de cambio) o ni debatida adecuadamente. una prima de riesgo soberana más alta (el canal de la tasa de interés). Sin embargo, si el canal del ahorro endógeno es suficientemente Mirando hacia atrás: América potente (cuando ad . 1), un aumento de la Latina y el Caribe bajo el canal de inversión puede activar un aumento autosos- la tasa de interés tenible del crecimiento al elevar el ahorro por Esta sección estudia la reciente historia encima de la inversión, incrementando así el macro de ALC desde la perspectiva de los ahorro neto y depreciando el tipo de cam- canales del ahorro y el crecimiento y concluye bio. En este caso, el ahorro nacional ya no importa para el crecimiento. La literatura explica la elasticidad posi- GRÁFICO 5.6 Tasas de ahorro de países de ingresos altos de tiva del ahorro respecto del crecimiento de América Latina y el Caribe y en países de ingresos medios del Sudeste asiático diversas maneras. Por el lado de los hoga- res, el crecimiento aumenta el ingreso de las Ahorro nacional (en dólares de 2005) como porcentaje del PIB personas de edad media, que ahorran más 40 que los jóvenes y los ancianos (Modigliani, 1986). Además, el consumo va a la zaga del 35 aumento del ingreso como resultado de la formación de hábitos (Campbell y Cochrane 30 1999). Por el lado de la empresa, a medida 25 que el ingreso y las ganancias aumentan el ahorro corporativo puede aumentar, ya sea 20 por vía de menores distribuciones de divi- dendos (Fazzari, Hubbard y Petersen 1988) 15 o mayores aumentos de precios (Lewis 1954; Kaldor 1958). Una corriente más polémica 10 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 (Rowthorn 1982) apoya la visión extrema de un ahorro totalmente elástico con respecto al ALC1 Países de ingresos medios del Sudeste asiático crecimiento, ampliando conceptos de corte keynesiano más allá del corto plazo. Fuentes: Basado en datos de Naciones Unidas y World Development Indicators. Nota: ALC1 comprende los países en América Latina y el Caribe con un PIB per cápita superior a La evidencia empírica generalmente corro- US$5.000 (ver cuadro 5A.1 del Apéndice 5A para la lista de los países). Los países de ingresos medios bora que el ahorro sigue al crecimiento. en el Sudeste asiático son Indonesia, República de Corea, Malasia, Filipinas y Tailandia. 216 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR que el canal de tasa de interés jugó un papel Contrastando América Latina y el Caribe preponderante durante el último cuarto de con el resto del mundo siglo. La sección compara primero los patro- nes de ahorro, tipo de cambio real, califica- Después de caer bruscamente, hasta aproxi- ción soberana y crecimiento de ALC con los madamente el 15% del PIB a principios de del resto del mundo, separando a los países los años ochenta, el ratio del ahorro nacio- de ALC en dos grupos basados en su PIB per nal al PIB en ALC1 se recuperó durante los cápita—ALC1 (países de ingresos más altos) años noventa. Se estabilizó en torno al 22% y ALC2 (países de ingresos más bajos).14 Pos- a comienzos de la década del 2000, antes teriormente, la sección contrasta los patro- de aumentar hasta casi el 25% en el punto nes macroeconómicos de cuatro subgrupos culminante del superciclo de las materias pri- de países dentro de ALC1, ordenados de mas (2005-08). Esta alta tasa de ahorro, no acuerdo a sus brechas históricas de ahorro y obstante, demostró ser transitoria y empezó tipo de cambio. Finalmente, la sección con- a disminuir después de 2009. A lo largo de trasta el período de crisis y estabilización todo este período, las tasas de ahorro en ALC (1980-2002) con el período de recuperación permanecieron unos 10 puntos porcentuales del crecimiento (2003-2011). En este último del PIB por debajo de las tasas de los Tigres contexto, se presentan los resultados princi- Asiáticos (gráfico 5.6). pales del modelo SVAR que analiza las res- El mediocre desempeño de la región con- puestas macro de ALC a los shocks globales trasta con el de otras regiones en el ejercicio durante el periodo 1990-2011. propuesto por De la Torre e Ize (2015). Los autores analizan relaciones de equilibrio de mediano plazo, utilizando promedios de tres años durante el periodo 1981-2012. Estable- GRÁFICO 5.7 Brechas del ahorro nacional y del tipo de cambio real cen niveles de referencia para cada una de las principales variables macroeconómicas, 2 así como brechas en relación a esos nive- les. Los niveles de referencia señalan dónde deberían encontrarse las principales variables 1 macroeconómicas de un país, dado su nivel de desarrollo (PIB per cápita), característi- Ahorro nacional AOP OMNA A cas estructurales (no relacionadas con sus 0 políticas), su exposición a shocks globales EAC SSA ALC2 ALC1 (particularmente cambios en los términos de intercambio), y las desviaciones de su política –1 económica en relación con las seguidas por sus pares.15 Las brechas reflejan la distancia entre dónde se encuentra el país y dónde se –2 –1 –0.5 0 0.5 1 esperaría que se encontrara, comparado con Tipo de cambio real sus pares.16 Se derivan primero niveles de Países ALC1 por período referencias y brechas simples a partir de esti- ALC1 promedio 1990–2012 maciones por mínimos cuadrados ordinarios Países ALC2 por período del modelo estructural esbozado en el grá- ALC2 promedio 1990-2012 fico 5.5. Se combinan después estos niveles Otros países por período de referencia y brechas simples para obtener Otros grupos de países, promedio 1990-2012 niveles de referencia y brechas de equilibrio como soluciones de conjunto del modelo Fuentes: Basado en datos de Naciones Unidas, World Development Indicators e Institutional Investor. Nota: Cada período es un promedio de tres años. AOP = Asia Oriental y Pacífico, EAC = Europa y Asia estructural.17 De esta manera, al tomar en Central, A = altos ingresos, OMNA = Oriente Medio y Norte de África, SSA = África Subsahariana. cuenta los vínculos entre ecuaciones de las Ver cuadro 5A.1 para la lista de países en cada grupo y el Apéndice 5A para detalles sobre cómo se calculan las referencias. variables endógenas, las correlaciones entre ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 217 las brechas de diferentes variables reflejan el GRÁFICO 5.8 Brechas del ahorro nacional y de la calificación de efecto combinado de las elasticidades clave riesgo soberano en grupos de países seleccionados del modelo (ver Apéndice 5A para detalles 2 metodológicos). En particular, las brechas del ahorro y del tipo de cambio real deberían estar correla- 1 cionadas negativamente si la elasticidad del Ahorro nacional tipo de cambio con respecto a cambios en AOP el déficit de cuenta corriente fuese positiva y EAC OMNA 0 significativa.18 El gráfico 5.7, que muestra las ALC1 SSA A ALC2 brechas del ahorro y del tipo de cambio real (es decir, las distancias desde los ejes horizon- –1 tales y verticales) para toda la muestra, por país y por período (cada período es un pro- medio de tres años), confirma que este es el –2 caso. Como lo señala la línea de regresión, –1 –0.5 0 0.5 1 los países que ahorraron por encima (debajo) Calificación de riesgo soberano de sus niveles de referencia a lo largo de Países ALC1 por período 1981-2012 tuvieron tipos de cambio real más Países ALC1 promedio 1990–2012 (menos) competitivos. Países ALC2 por período Este patrón de alto ahorro y mayor sub-va- Países ALC2 promedio 1990–2012 luación lleva claramente la firma del canal del Otros países por período tipo de cambio. Se aplica a todas las regiones Otros grupos de países, promedio 1990–2012 del mundo excepto a ALC. Para el sub-pe- ríodo 1990-2012, tanto ALC1 como ALC2 se Fuentes: Basado en datos de Naciones Unidas, World Development Indicators e Institutional Investor. ubican dentro del cuadrante izquierdo inferior Nota: Cada período es un promedio de tres años. AOP = Asia Oriental y Pacífico, EAC = Europa y Asia del gráfico 5.7: a pesar de que subahorraban, Central, A = altos ingresos, OMNA = Oriente Medio y Norte de África, SSA = África Subsahariana. Ver cuadro 5A.1 para la lista de países en cada grupo y el Apéndice 5A para detalles sobre cómo se sus tipos de cambio real estaban subvalora- calculan las referencias. dos. Esta asociación apunta hacia el canal de la tasa de interés en vez del tipo de cambio.19 Contrastando los países de ALC entre sí El gráfico 5.8, que muestra la correlación entre brechas de ahorro y brechas de califica- Sin embargo, no todos los países de ALC ción de riesgo soberano, confirma que ambos siguieron los mismos patrones. Surgen cla- grupos de países de ALC tenían un problema ras diferencias cuando se dividen a los países de calificación. Sus bajos niveles de ahorro se según sus brechas promedio de ahorro y tipo asociaron con malas calificaciones, las cuales, de cambio durante 1990-2012. El gráfico 5.10 a su vez explican las subvaluaciones del tipo (junto con las líneas de regresión subyacentes de cambio real observadas en el gráfico 5.7. para el conjunto de la muestra) muestra las El gráfico 5.9, que muestra la correlación brechas promedio de ahorro y del tipo de cam- entre las brechas del crecimiento y el tipo de bio de los 14 países de ALC1, primero para el cambio real, confirma el resultado principal período 1990-2012 en su conjunto (panel a) y de Rodrik (2008): en promedio, los países luego para dos subperiodos, los años noventa con tipos de cambio más (menos) deprecia- y la década del 2000 (panel b). dos crecieron más rápidamente (lentamente). Cuatro grupos de países bien diferenciados Sin embargo, los dos grupos de ALC, que destacan en el panel a. El primer grupo, com- se ubican en el cuadrante inferior izquierdo, puesto por Chile, México, Panamá y Perú; crecieron más lentamente a pesar de haber ocupa el cuadrante superior izquierdo. Acorde tenido tipos de cambio más depreciados, lo con el canal del tipo de cambio, estos países cual demuestra la preponderancia para estos ahorraron por encima de sus niveles de refe- países del canal de la tasa de interés. rencia y tuvieron tipos de cambio subvaluados. 218 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 5.9 Brechas del tipo de cambio real y del crecimiento en Sin embargo, como lo muestra el gráfico 5.10 grupos de países seleccionados panel b, este grupo posteriormente emigró hacia la derecha al apreciarse sus tipos de 10 cambio. De esta forma, Colombia y Costa Rica acabaron integrándose en el grupo de bajos ahorradores del canal del tipo de cam- Crecimiento del PIB per cápita 5 bio. Esta apreciación masiva refleja principal- AOP OMNA EAC mente el relajamiento progresivo del canal de ALC1 A la tasa de interés como resultado de la mejo- 0 ría progresiva en las calificaciones de riesgo ALC2 SSA de estos países.20 Como se muestra en el gráfico 5.11 (com- –5 plementario al gráfico 5.7 que expone donde se situaban los cuatro ahorradores altos y los cinco ahorradores bajos de ALC1 durante –10 –1 –0.5 0 0.5 1 1990-2012 en términos de sus brechas pro- Tipo de cambio real medio de ahorro y tipo de cambio real), estos dos grupos corresponden al patrón del tipo Países ALC1 por período de cambio. Los ahorradores altos se sitúan ALC1 promedio 1990-2012 por encima de la línea ajustada, en el cua- Países ALC2 por período drante superior izquierdo (exceso de ahorro y ALC2 promedio 1990-2012 subvalorados), mientras que los ahorradores Otros países por período bajos se sitúan por debajo de la línea ajustada Otros grupos de países, promedio 1990-2012 en el cuadrante inferior derecho (subahorro y sobrevalorado).21 Fuentes: Basado en datos de Naciones Unidas, World Development Indicators e Institutional Investor. El último grupo de países de ALC1, Nota: Cada período es un promedio de tres años. AOP = Asia Oriental y Pacífico, EAC = Europa y Asia Argentina y República Bolivariana de Vene- Central, A = altos ingresos, OMNA = Oriente Medio y Norte de África, SSA = África Subsahariana. Ver cuadro 5A.1 para la lista de países en cada grupo y el Apéndice 5A para detalles sobre cómo se zuela, se sitúa por encima de la línea de regre- calculan las referencias. sión en el panel a del gráfico 5.10, ahorrando por encima del nivel de referencia a lo largo En cambio, en el extremo opuesto (el cua- del período 1990-2012. Respecto a su tipo de drante inferior derecho del panel a) se ubica cambio, estos países permutaron sus posicio- otro grupo de países (Barbados, Brasil, Uru- nes entre 1990-1999 y 2000-2012, de subva- guay y las Bahamas) con tipos de cambio luación a sobrevaluación para la República sobrevaluados y ahorros bajos. Este grupo Bolivariana de Venezuela, de sobrevaluación conforma también el canal del tipo de cambio a subvaluación para Argentina (ver panel b). pero por el lado opuesto (el de ahorros bajos). Aunque en principio este patrón podría con- A este último grupo se puede sumar Costa cordar con el otro lado del canal de la tasa de Rica, tanto por razones de proximidad inicial interés (una sobrevaluación asociada con bue- en el mapa como porque se fue desplazando nas calificaciones de riesgo país), esta explica- hacia el cuadrante inferior derecho durante la ción no es relevante en este caso, ya que estos década del 2000 (ver gráfico 5.10 panel b). países tuvieron calificaciones de riesgo sobe- Los cinco países restantes de ALC1 se pue- rano muy por debajo del promedio de ALC1 den agrupar en dos subgrupos adicionales. El (gráfico 5.12). Una explicación más plausi- primero, compuesto por Colombia, Ecuador ble es el predominio de controles cambiarios y Trinidad y Tobago, se encuentra en el cua- introducidos para limitar los efectos adversos drante inferior izquierdo, con bajas tasas de de grandes desequilibrios macroeconómicos. ahorro nacional pero tipos de cambio subva- Estos desequilibrios condujeron a una aguda luados. Este patrón concuerda con el canal represión financiera y una fuga de capitales de la tasa de interés, donde el bajo ahorro crónica, los cuales explican el exceso de aho- se asocia con un tipo de cambio subvaluado. rro (para sacar capital es necesario ahorrar) y ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 219 los superávits de cuenta corriente. Al mismo GRÁFICO 5.10 Brechas del ahorro y del tipo de cambio real en tiempo, dependiendo de qué tipo de cambio países de altos ingresos en América Latina y el Caribe (el oficial o el paralelo) se usaba para medir a. 1990–2012 la paridad del poder de compra, el país podía 0.5 Altos ahorradores TI aparecer como sub o sobrevaluado. Altos ahorradores TC CHL VEN El gráfico 5.13 muestra la evolución de PAN ARG cada una de las principales brechas estruc- PER MEX Ahorro nacional turales para los dos primeros subgrupos (los 0 ECU que se apegan al canal del tipo de cambio). COL BHS BRA Consideremos primero la brecha del ahorro URY TTO (panel a). Los países de alto ahorro (Chile, –0.5 México, Panamá y Perú) superaron sus niveles Bajos BRB de referencia a lo largo de la mayor parte de Bajos ahorradores TI ahorradores TC 1981-2012, con la excepción del período más CRI reciente, cuando sus tasas de ahorro se situa- –1 ron algo por debajo de su nivel de referencia. –0.4 –0.2 0 0.2 En cambio, los países de bajo ahorro (Barba- Tipo de cambio real dos, Brasil, Costa Rica, Bahamas y Uruguay) b. 1990-2001 y 2002-2012 permanecieron por debajo de su tasa de aho- rro de referencia a lo largo de todo el período, VEN CHL PAN VEN sobre todo durante los años noventa. ARG CHL MEX PER PAN ARG Consideremos, a continuación, las brechas 0 PER MEX ECU TTO CRI de la calificación de riesgo soberano (panel b). BRA BHS Ahorro nacional COL ECU COL URY BHS BRA URY Después de una caída inicial, las calificaciones BRB subieron sostenidamente para ambos subgru- BRB TTO pos. De hecho, después de desempeñarse muy –1 por debajo de su nivel de referencia durante la primera parte del período, los países (par- CRI ticularmente los de alto ahorro) acabaron con calificaciones por arriba de su nivel de refe- –2 rencia durante la segunda parte del período. –0.6 –0.4 –0.2 0 0.2 0.4 Por último, consideremos las brechas del Tipo de cambio real tipo de cambio real (panel c). Tanto los paí- 1990 – 2001 2002 – 2012 ses de alto ahorro como los de bajo ahorro tuvieron monedas sustancialmente subvalora- Fuentes: Basado en datos de Naciones Unidas, World Development Indicators e Institutional Investor. Nota: El ajuste lineal fue calculado para la versión por período de la muestra completa de países das en los años ochenta y noventa, y ambos para 1990–2012. Los países de altos ingresos en América Latina y el Caribe (ALC1) son países con experimentaron una apreciación considerable un PIB per cápita superior a US$5.000 (ver cuadro 5A.1 del Apéndice 5A para la lista de países). Ver Apéndice 5A para detalles sobre cómo se calculan las referencias. Los códigos de tres letras para los durante la década del 2000. Sin embargo, países corresponden a la norma ISO 3166. la apreciación real fue mucho más pronun- ciada entre los países de bajo ahorro, cuyas significativamente más bajas que las de los monedas se sobrevaluaron considerablemente países de ahorro alto (paneles d y e). hacia el final del período. En cambio, los paí- ses de alto ahorro pudieron retener monedas Shocks, crisis y recuperaciones ligeramente subvaluadas hasta el final del período. Estas diferencias solo pueden expli- Los shocks externos e internos importantes— carse por vía de los diferentes patrones de cuyos efectos dependieron de la estructura ahorro de los dos grupos. Los países de bajo macro fundamental y del marco de las polí- ahorro acabaron pagando un precio mucho ticas de ALC- tuvieron una gran influencia más alto en términos de la sobrevaluación de en el desarrollo macroeconómico en ALC a su tipo de cambio, lo que a su vez repercutió lo largo de las tres últimas décadas. Para con- en tasas de inversión y crecimiento promedios tribuir a aislar el impacto dinámico de estos 220 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 5.11 Brechas del ahorro y del tipo de cambio real en shocks, el resto de esta sección combina el grupos de países seleccionados análisis de De la Torre e Ize (2015), basado 2 en niveles de referencia, con la metodolo- gía SVAR de Hevia y Servén (2014), que se resume en el Apéndice 5B. Se analizan tres 1 sub-períodos: el período de crisis de los años ochenta (observaciones 1-3), el período de Ahorro nacional AOP ALC1-AA estabilización de los años noventa y comien- A 0 zos de la década del 2000 (observaciones 4-8), EAC OMNA SSA y el período de recuperación del crecimiento ALC1-AB que comenzó en 2003 (observaciones 9-11). –1 Empezando con el periodo de crisis, los grandes shocks globales negativos—entre ellos, una disminución de la demanda global –2 a comienzos de la segunda crisis del petróleo –1 –0.5 0 0.5 1 y los esfuerzos de desinflación de la Reserva Tipo de cambio real Federal de Estados Unidos de 1981-82, que llevó las tasas de interés en todo el mundo Países ALC1 por período a niveles históricos- golpearon fuertemente Países de ahorros altos en ALC1 promedio 1990-2012 las débiles estructuras macroeconómicas Países de ALC1 de ahorros bajos por período de la región. Las bajas tasas de ahorro en Países de ALC1 de ahorros bajos promedio 1990-2012 Otros países por período ALC, junto con altas tasas de interés real en Otros grupos de países, promedio 1990-2011 Estados Unidos (gráfico 5.14) y una fuga de capitales generalizada (es decir, un ahorro Fuentes: Basado en datos de Naciones Unidas, World Development Indicators e Institutional Investor. invertido en el exterior, no en el propio país), Nota: Los países de ALC1 son los países de América Latina y el Caribe (ALC) con un PIB per cápita sentaron las bases para una “tormenta per- superior a US$5.000 (ver cuadro 5A.1 del Apéndice para la lista de países en cada grupo). ALC1-AA fecta” por vía del canal de la tasa de interés. (ahorradores altos) son Chile, México, Panamá y Perú. ALC1-AB (ahorradores bajos) son las Bahamas, Barbados, Brasil, Costa Rica y Uruguay. AOP = Asia Oriental y Pacífico; EAC=Europa y Asia Central; La deuda externa creciente se convirtió rápi- OMNA = Oriente Medio y Norte de África; SSA = África subsahariana. Ver Apéndice 5A para detalles damente en crisis de la balanza de pagos y sobre cómo se calculan las referencias. de deuda, socavando el crecimiento. Durante este periodo, ALC vivió muchas más crisis GRÁFICO 5.12 Calificación de riesgo soberano para grupos de que los países de ingresos medios del Sudeste países seleccionados asiático (gráfico 5.15). Sin embargo, las fre- 80 cuentes e importantes devaluaciones (el temor Índice de calificación de riesgo soberano 75 de la depreciación estaba a la orden del día) 70 no sirvieron para promover las exportacio- 65 nes y el crecimiento, debido al lastre ejercido 60 55 por los desequilibrios macroeconómicos, tal 50 como lo reflejan las bruscas caídas de las cali- 45 ficaciones soberanas (gráfico 5.12). 40 A pesar de que el ejercicio SVAR se basa 35 30 en datos que comienzan sólo en 1990, se 25 puede extrapolar a este primer período. Los 20 datos sugieren que los shocks, sobre todo 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 el shock negativo de demanda global de los ALC1 Argentina y República Países de ingresos años ochenta, deprimieron el ahorro en ALC Bolivariana de Venezuela medios Sudeste asiático más profunda y permanentemente que en Fuente: Base de datos de Institutional Investor. otras economías emergentes (gráfico 5.16).22 Nota: Los países de ingresos medios en el Sudeste asiático son Indonesia, República de Corea, Malasia, Filipinas y Tailandia. Los países de ALC1 son los países de América Latina y el Caribe (ALC) con un PIB per Durante el período de estabilización de cápita anual superior a US$5.000 (ver cuadro 5A.1 del Apéndice 5A para la lista de países). los años noventa, el canal de la tasa de inte- rés siguió frenando al crecimiento, como lo ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 221 GRÁFICO 5.13 Brechas ajustadas por las políticas para países de altos ingresos, ahorradores altos y ahorradores bajos, en América Latina y el Caribe a. Brechas del ahorro nacional b. Brechas de calificación de riesgo soberano 0.6 0.6 0.4 0.4 0.2 0.2 0 0 –0.2 –0.2 –0.4 –0.4 –0.6 –0.6 –0.8 –0.8 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 c. Brechas de tipo de cambio real d. Brechas de inversión 0.6 0.6 0.4 0.4 0.2 0.2 0 0 –0.2 –0.2 –0.4 –0.4 –0.6 –0.6 –0.8 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 e. Brechas de crecimiento del PIB per cápita f. Brechas de la cuenta corriente 6 0.6 4 0.4 2 0.2 0 0 –2 –0.2 –4 –0.4 –6 –0.6 –8 –0.8 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Bajos ahorradores ALC1 Altos ahorradores ALC1 Fuentes: Basado en datos de Naciones Unidas, World Development Indicators e Institutional Investor. Nota: Los países de altos ingresos en ALC son los países de América Latina y el Caribe (ALC) con un PIB per cápita anual superior a US$5.000 (ver cuadro 5A.1 del Apéndice 5A para la lista de países). Cada período es un promedio de tres años. Ver Apéndice 5A para detalles sobre cómo se calculan las referencias. demuestran las calificaciones aún bajas, aun- macroeconómica (ejerciéndose por vía del que en alza (ver gráfico 5.12), las altas tasas canal de la tasa de interés) siguieron alimen- de interés real en todo el mundo (ver gráfico tando intensos temores de depreciación, así 5.14) y los eventos de crisis, aún numerosos como interrupciones súbitas y reversiones en (ver gráfico 5.15). A pesar de un progreso los flujos de capital.23 visible en la lucha contra la inflación, las Al contrario, durante el período de recu- persistentes percepciones de inestabilidad peración del crecimiento después de 2002 se 222 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 5.14 Tasa de interés real de Estados Unidos como se vio anteriormente (ver gráfico 5.13, 12 panel c). El temor a la apreciación pasó de esta manera a convertirse en preocupación 10 dominante. Las mejoras sustanciales de las 8 calificaciones soberanas contribuyeron en Puntos porcentuales 6 gran parte a estas apreciaciones. De hecho, 4 las calificaciones de ALC convergieron hacia 2 el nivel de los países de ingresos medios del 0 Sudeste asiático (ver gráfico 5.12). Este cam- –2 bio reflejó en gran parte el éxito de la región –4 en la recuperación de la estabilidad macro –6 gracias a considerables mejoras en las polí- ticas macroeconómicas, sobre todo en los 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 20 países que realizaron un cambio temprano Fuentes: Los cálculos se basan en datos de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Fede- ral de Estados Unidos y en la base de datos del Banco de la Reserva Federal de Cleveland. hacia un control robusto de la inflación. Los Nota: La serie se elaboró deflactando la tasa de los fondos federales mensuales (efectiva) con la tasa efectos adversos para el crecimiento de estas de inflación de los 12 meses anteriores. apreciaciones, no obstante, fueron más que compensados por el cambio de dirección de los vientos subyacentes al canal de la tasa de GRÁFICO 5.15 Incidencia de las crisis en América Latina y el interés. De esta forma, el crecimiento se recu- Sudeste asiático, 1980–2010 peró con fuerza entre 2003 y 2012, tiempo 70 durante el cual ALC experimentó un proceso 60 importante de convergencia en su PIB per cápita (ver gráfico 5.1).24 Índice compuesto de 50 Dos factores externos clave contribuyeron crisis regionales 40 significativamente a este resultado: el auge de China y la caída de las tasas de interés 30 mundiales hasta mínimos históricos. El auge 20 de China provocó un shock de oferta glo- bal (un aumento del producto mundial aso- 10 ciado con una disminución en los precios de 0 los bienes manufacturados y, por ende, una 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 menor inflación global) junto con un shock 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 ALC1 Sudeste asiático de demanda global (que hizo subir los pre- cios de las materias primas). En conjunto, Fuente: Basado en datos de Reinhart y Rogoff 2011. Nota: La variable mostrada en el gráfico fue construida sumando todas las variables dicotómicas estos dos shocks fueron ampliamente bene- para los diferentes tipos de crisis (cambiarias, de inflación, de deuda interna, de deuda externa y ficiosos para ALC. Los mínimos históricos bancaria) en los países de cada región, y luego dividiendo la suma resultante por el número de paí- ses en la región multiplicado por el número de tipos de crisis (5). Por lo tanto, si la variable asumiera de las tasas de interés—que reflejaron el reci- el valor de 100 en un determinado año, debería leerse como “todos los países en la región experi- claje por el Norte de los superávits de cuenta mentaron todos los tipos de crisis ese año.” El Sudeste asiático incluye China; Indonesia; República de Corea, Malasia, Filipinas, Singapur, Taiwán, China y Tailandia. ALC1 incluye a los países de América corriente originados en el Sur, sobre todo en Latina y el Caribe con un PIB per cápita superior a US$5.000 (ver cuadro 5A.1 del Apéndice 5A para el Este asiático, así como políticas moneta- la lista de los países). rias acomodaticias en el Norte, sobre todo en Estados Unidos—representaron a su vez otro dio un cambio de 180 grados en los factores gran shock positivo para la región. subyacentes al canal de la tasa de interés. El El ejercicio SVAR muestra que las res- tipo de cambio real en numerosos países de puestas de ALC fueron más pronunciadas y ALC se apreció rápidamente, eliminando persistentes que las respuestas de otras regio- gran parte de la subvaluación de la región, nes del Sur. Concretamente, la caída en las al punto de provocar una sobrevaluación tasas de interés mundiales llevaron a una importante para los países de bajo ahorro, tal apreciación del tipo de cambio y a una fuerte ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 223 reducción de las tasas de ahorro de la región países de ALC a lo largo del período 2003- (gráfico 5.17). El aumento de la demanda 2011 concuerda tanto con las mejoras de y oferta global por el auge del Sur también política macroeconómica capturadas por De impulsó el crecimiento de ALC y apreció sus la Torre e Ize (2015) en su ejercicio compa- tipos de cambio reales (ver gráfico 5.16 y rativo de niveles de referencia, como con las 5.18). Aunque los dos shocks tuvieron efectos respuestas a shocks globales capturadas por opuestos en el ahorro, debido a que el shock Hevia y Servén (2014) en su ejercicio SVAR. de oferta probablemente dominó al shock de Sin embargo, el ejercicio comparativo de De demanda, el efecto combinado fue una reduc- la Torre e Ize permite ir más allá al explicar ción adicional de las tasas de ahorro de ALC las diferencias de apreciación entre países de y un deterioro de sus cuentas corrientes.25 ALC por vía de diferentes patrones de aho- Por lo tanto, se puede concluir que el rro. A pesar de que las tasas de ahorro dismi- patrón regional de crecimiento acelerado, nuyeron tanto para los países de alto ahorro ahorro nacional bajo y decreciente, tipos de como para los países de bajo ahorro, solo cambio real apreciados y cuentas corrientes estos últimos continuaron apreciándose (ver deterioradas que prevaleció en numerosos gráfico 5.13, panel c). GRÁFICO 5.16 Respuestas al impulso en América Latina y el Caribe y en otras economías de mercado emergentes ante shocks positivos de la demanda global a. Inversión b. Tipo de cambio real 2 0.010 0.005 Puntos porcentuales Puntos porcentuales 1 0.000 –0.005 0 –0.010 –1 –0.015 1 11 21 31 41 1 11 21 31 41 Trimestres Trimestres c. Tasa de ahorro d. Cuenta corriente 0.3 0.15 0.2 Puntos porcentuales 0.05 Puntos porcentuales 0.1 –0.05 0 –0.15 –0.1 –0.2 –0.25 1 11 21 31 41 1 11 21 31 41 Trimestres Trimestres ALC 70% del modelo de ALC Economías de mercado emergentes 70% del modelo de economías de mercado no pertenecientes a ALC emergentes no pertenecientes a ALC Fuente: Hevia y Servén 2014. Nota: Las líneas continuas representan la desviación mediana aceptada en el modelo de la tendencia de un shock de la demanda global, en términos de las restricciones de signo definidas en Hevia y Servén (2014). Las líneas discontinuas comprenden el 70% de los modelos aceptados. Ver cuadro 5A.4 para detalles sobre las restricciones de signo. Las econo- mías de mercado emergentes no pertenecientes a ALC son Hungría, India, Indonesia, República de Corea, Filipinas, Polonia, Federación Rusa, Sudáfrica, Tailandia y Turquía. 224 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 5.17 Respuestas al impulso en América Latina y el Caribe y en otras economías de mercado emergentes ante la relajación monetaria global a. Inversión b. Tipo de cambio real 2.0 0.006 0.004 1.5 0.002 Puntos porcentuales Puntos porcentuales 1.0 0.000 –0.002 0.5 –0.004 0 –0.006 –0.008 –0.5 –0.010 –1.0 –0.012 1 11 21 31 41 1 11 21 31 41 Trimestres Trimestres c. Tasa de ahorro d. Cuenta corriente 0.2 0.10 0.1 0.05 Puntos porcentuales Puntos porcentuales 0 0 –0.1 –0.05 –0.2 –0.10 –0.3 –0.15 –0.4 –0.20 1 11 21 31 41 1 11 21 31 41 Trimestres Trimestres ALC 70% del modelo de ALC Economías de mercado emergentes 70% del modelo de economías de mercado no pertenecientes a ALC emergentes no pertenecientes a ALC Fuente: Hevia y Servén 2014. Nota: Las líneas continuas representan la desviación mediana aceptada en el modelo de la tendencia de un shock de relajación monetaria global, en términos de las restricciones de signo definidas en Hevia y Servén (2014). Las líneas discontinuas comprenden el 70% de los modelos aceptados. Ver cuadro 5A.4 para detalles sobre las restricciones de signo. Las economías de mercado emergentes no pertenecientes a ALC son Hungría, India, Indonesia, República de Corea, Filipinas, Polonia, Federación Rusa, Sudáfrica, Tailandia y Turquía. Mirando hacia adelante: América resumen de las tensiones de política que se Latina y el Caribe bajo el canal generarían al tratar de implementar una del tipo de cambio agenda de promoción del ahorro nacional. Esta sección analiza el lastre que el ahorro bajo puede tener para el crecimiento futuro La amenaza del canal de ALC. En primer lugar, evalúa la importan- del tipo de cambio cia relativa de los canales del tipo de cambio y de la tasa de interés a la luz de los cambios A pesar de la caída en los precios de las mate- actuales en la demanda mundial y las mejo- rias primas—que al depreciar las tasas rea- ras en el sistema macro financiero inmune les de cambio de la mayoría de los países de de ALC. Luego aborda la deseabilidad de LAC, debería aminorar las amenazas para el impulsar el ahorro, basándose en resultados crecimiento provenientes del canal del tipo de preliminares en De la Torre e Ize (2015) sobre cambio—y la posible alza en las tasas de inte- el impacto en el crecimiento de aumentos en rés internacionales—que podría reavivar las las tasas de ahorro. Concluye con un breve amenazas provenientes del canal de la tasa de ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 225 interés—esta sección arguye que es más pro- interés. Pero aun si la tasa de interés subiera, bable que el problema del bajo ahorro afecte el desapalancamiento del sector público, la mayormente a la región por la vía del canal acumulación de reservas internacionales y los del tipo de cambio que el de la tasa de inte- grandes flujos de inversión extranjera directa rés. De hecho, exceptuando un par de casos han resultado en un reequilibrio importante atípicos, la región se alinea ahora mucho más de la cartera de pasivos externos netos de claramente de acuerdo a un patrón de tipo de ALC, de deuda hacia acciones. De hecho, cambio, según el cual ahorros más bajos con- ALC se ha convertido en un acreedor neto llevan a tipos de cambio más sobrevaluados con respecto al resto del mundo en contratos (gráfico 5.19). de deuda (gráfico 5.20). Desde luego, el pago Mientras persista el panorama mundial de dividendos seguirá siendo un reto para actual de bajas tasas de interés y demanda la viabilidad de la balanza de pagos. Ade- limitada, el acceso al financiamiento externo más, algunas inversiones extranjeras direc- debería seguir siendo relativamente amplio, tas (particularmente las relacionadas con el lo que debería contribuir a relajar las pre- ciclo de las materias primas) podrían refle- siones provenientes del canal de la tasa de jar ingresos retenidos de las corporaciones GRÁFICO 5.18 Respuestas al impulso en América Latina y el Caribe y en otras economías emergentes ante los shocks positivos de la oferta global a. Inversión b. Tipo de cambio real 2.0 0.006 1.5 0.002 Puntos porcentuales Puntos porcentuales 1.0 0 –0.002 0.5 –0.006 0 –0.010 –0.5 –1.0 –0.014 1 11 21 31 41 1 11 21 31 41 Trimestres Trimestres c. Tasa de ahorro d. Cuenta corriente 0.30 0.10 0.25 0.20 0.05 Puntos porcentuales Puntos porcentuales 0.15 0.10 0 0.05 0 –0.5 –0.05 –0.10 –0.10 –0.15 –0.20 –0.15 –0.25 –0.30 –0.20 1 11 21 31 41 1 11 21 31 41 Trimestres Trimestres ALC 70% del modelo de ALC Economías de mercado emergentes 70% del modelo de economías de mercado no pertenecientes a ALC emergentes no pertenecientes a ALC Fuente: Hevia y Servén 2014. Nota: Las líneas continuas representan la desviación mediana aceptada en el modelo de la tendencia de un shock de la oferta global, en términos de las restricciones de signo defini- das en Hevia y Servén (2014). Las líneas discontinuas comprenden el 70% de los modelos aceptados. Ver cuadro 5A.4 para detalles sobre las restricciones de signo. Las economías de mercado emergentes no pertenecientes a ALC son Hungría, India, Indonesia, República de Corea, Filipinas, Polonia, Federación Rusa, Sudáfrica, Tailandia y Turquía. 226 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR GRÁFICO 5.19 Brechas del ahorro y el tipo de cambio en países multinacionales conservados bajo la forma de altos ingresos en América Latina y el Caribe, promedios de de activos líquidos y, por lo tanto, suscepti- 2011–2012 bles de generar salidas repentinas de capital. 0.5 Sin embargo, por lo general este cambio en PAN* ARG* la composición de pasivos debería limitar VEN los riesgos asociados con refinanciaciones y MEX CHL PER depreciaciones abruptas del tipo de cambio, 0 así como mitigar el impacto en los costos Ahorro nacional TTO* ECU BHS* CRI financieros externos una vez que las tasas de COL interés globales comiencen a subir. URY BRA Al mismo tiempo, las mejoras significati- –0.5 vas en la política monetaria (en particular, la migración en la mayoría de los grandes países de ALC hacia regímenes de metas de BRB* –1 inflación) y en la política fiscal (en particular –0.4 –0.2 0 0.2 0.4 reglas más solventes de gestión de la deuda Tipo de cambio real pública y de responsabilidad fiscal en varios países de ALC) han contribuido a consolidar Fuentes: Basado en datos de Naciones Unidas y datos de World Development Indicators. Nota: El ajuste lineal se calculó para la muestra completa de países en el periodo 1990-2012. Los las calificaciones soberanas a niveles altos países de altos ingresos de América Latina y el Caribe son los países con un PIB per cápita anual para gran parte de la región.26 Mientras estas superior a US$5.000 (ver cuadro 5A.1 del Apéndice 5A para la lista de los países). Ver Apéndice 5A para más detalles sobre cómo se calcularon las referencias. Los códigos de tres letras de los países calificaciones sigan manteniéndose, ALC corresponden a la norma ISO 3166. * = Debido a falta de datos para el período 2011–12, se utilizó el mantendrá un acceso amplio al mercado de último período disponible. capitales, lo que debería seguir alejando las amenazas para el crecimiento provenientes del canal de la tasa de interés. Sin embargo, es también cierto que los tipos de cambio de ALC frente al dólar Ame- ricano se han estado depreciando en forma significativa desde mediados de 2011, lo que GRÁFICO 5.20 Composición de activos y pasivos externos en podría también contribuir a relajar las posi- países seleccionados de América Latina y el Caribe, 1990–2011 bles tensiones para el crecimiento provenien- 10 tes del canal de la tasa de cambio. Pero en la medida en que estas depreciaciones sean 5 un reflejo del estrechamiento esperado de la 0 política monetaria de la Reserva Federal de Porcentaje del PIB –5 Estados Unidos, afectan por igual a todos los –10 países emergentes (es decir que correspon- den a una apreciación del dólar Americano –15 más que a una depreciación de las monedas –20 de ALC). No deberían por lo tanto ayudar –25 mucho a elevar la competitividad de ALC –30 frente a sus posibles competidores en el resto –35 del mundo emergente. Por otro lado, una parte de la reciente 19 0 19 1 19 2 19 3 94 19 5 19 6 19 7 19 8 20 9 20 0 20 1 20 2 20 3 20 4 20 5 20 6 20 7 20 8 09 20 0 11 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 19 19 20 depreciación de los tipos de cambio en ALC Posición neta en acciones Posición neta en deuda también ha reflejado un empeoramiento Fuente: Los cálculos se basan en una versión actualizada y ampliada de la base de datos elaborada en los términos de intercambio debido a la por Lane y Milesi-Ferretti 2007. caída de los precios de las materias primas. Nota: Los gráficos corresponden a ALC7 (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay). Los ratios se calculan a nivel de país y luego se promedian entre los países (promedio simple) entre Ciertamente, esta parte de la depreciación 1990 y 2011. PIB = producto interno bruto. de las monedas sí debería contribuir a elevar ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 227 la competitividad de los países exportado- También confirman la no linealidad de los res de materias primas dentro de ALC. Sin canales de tipo de cambio y de tasa de interés embargo, el empeoramiento en los términos (las respuestas del tipo de cambio real y cali- de intercambio también debería constreñir ficación soberana ante cambios en la cuenta la capacidad de ahorro de la región, por lo corriente son mayores en economías con défi- que su impacto neto sobre el canal del tipo cits de cuenta corriente que en las economías de cambio pudiera ser más negativo que con superávits). Sin embargo, estas estima- positivo. 27 Más aun, la amplia disponibili- ciones por mínimos cuadrados ordinarios no dad de ahorro externo en el entorno interna- resuelven las dudas de endogeneidad. Ade- cional presente (el cual, como se dijo antes, más, dado que no toman en cuenta las corre- aleja la amenaza del canal de tasa de interés) laciones entre ecuaciones, producen impactos podría tentar algunos países de ALC (parti- muy limitados.30 cularmente los que no enfrenten presiones de Para superar estas limitaciones, De la inflación) a compensar la caída del ahorro Torre e Ize (2015) llevan a cabo estimaciones nacional por un aumento del ahorro externo alternativas basándose en formas reducidas, (a través de una expansión fiscal), contri- usando como instrumentos las variables exó- buyendo de esta forma a mantener tipos de genas que más claramente explican cada una cambio más apreciados. De ser este el caso, de las variables endógenas en las regresiones la relajación del canal de tasa de interés bien estructurales. Las elasticidades estructurales pudiera contribuir a exacerbar la amenaza son luego inferidas mediante la resolución del proveniente del canal del tipo de cambio. modelo hacia atrás. Al capturar totalmente los vínculos entre ecuaciones, este enfoque conduce a elasticidades mucho más altas, para El espacio para las respuestas algunas elasticidades claves, que las obtenidas de política mediante las estimaciones de forma estructu- El espacio para las respuestas de políticas ral. Un aumento de 10 puntos porcentuales del depende, en definitiva, de dos temas empíri- PIB en el ahorro nacional podría así impulsar cos clave. El primero es la dirección de causa- el crecimiento del ingreso per cápita en apro- lidad entre ahorro y crecimiento, que debe ser ximadamente un 2% anual para aquellos paí- cuidadosamente confirmada para asegurarse ses con cuentas corrientes deficitarias.31 de que la correlación entre estas dos varia- bles no refleje el canal del ahorro endógeno Tensiones y retos de las políticas más que los canales de tipo de cambio y tasa de interés (es decir, una causalidad dirigida Estos resultados de impacto potencial, siendo del crecimiento al ahorro). La segunda con- aun preliminares, deben considerarse con cierne el rango posible de impacto del ahorro cierta cautela y están sujetos a confirmación. en el crecimiento. Si este impacto fuese muy Apuntan sin embargo a que varios países de pequeño, quizás no justifique exponerse a las ALC, sobre todo los que tienen déficits de dificultades y sacrificios asociadas con políti- cuenta corriente recurrentes, probablemente cas de promoción del ahorro. debieran considerar esfuerzos para aumentar De la Torre e Ize (2015) reportan con- su ahorro nacional como una parte impor- clusiones preliminares sobre ambos temas. tante de una agenda de política orientada al Primero llevan a cabo unas estimaciones crecimiento. Un ahorro agregado más alto basadas en mínimos cuadrados ordinarios de podría fomentar de forma significativa el cre- las cinco ecuaciones estructurales (una para cimiento vía el canal del tipo de cambio (es cada una de las cinco variables endógenas) decir por vía de una mayor competitividad) a que fundamentan el modelo.28 Estas estima- la vez que debería también contribuir a redu- ciones producen un conjunto de elasticidades cir el lastre potencial sobre el crecimiento consistentes con cada uno de los tres canales proveniente de trayectorias insostenibles de que vinculan el ahorro con el crecimiento. 29 balanza de pagos. 228 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR Una agenda de promoción del ahorro debería ayudar a relajar estos conflictos podría comprender acciones en el frente potenciales.32 fiscal, el sector financiero y la red de segu- Estas dificultades de gestión macro se ridad social. En lo fiscal, el ahorro del sec- complican aún más en el panorama mundial tor público se puede elevar aumentando los actual, dado que la débil demanda global y la ingresos, reduciendo el consumo público o amplia disponibilidad de financiamiento pro- ambos; la política tributaria y de subsidios mueven el gasto más que el ahorro. Los paí- puede a su vez ser utilizada para fomentar ses de altos ingresos, sobre todo los europeos, el ahorro privado. En lo financiero, la pro- cuentan con una fuerte demanda del resto del moción del ahorro y la inversión en lugar del mundo para ayudarles a salir de su estanca- consumo podría incluir regulaciones para miento actual. Al mismo tiempo, la debilidad facilitar la canalización del ahorro en finan- de la demanda mundial exacerba el riesgo de ciamiento de largo plazo, ampliar la inclusión caer en un estancamiento al aumentar la tasa financiera del lado de los depósitos y pagos de ahorro. En cambio, como ya se señaló, el en lugar de los préstamos, e impedir auges de entorno mundial actual promueve el gasto consumo alimentados por crédito. Por el lado al facilitar su financiamiento con recursos de la red de seguridad social, el fomento del externos. ahorro podría requerir un nuevo diseño de Del lado distributivo, recortar el consumo las redes de salud, pensiones y desempleo que presente debería beneficiar a las generaciones promuevan la autodependencia (ahorro pri- futuras, pero podría afectar negativamente a vado) en lugar de una dependencia excesiva la generación actual. Hacer recaer los recor- del Estado (ahorro público). tes en el consumo sobre los segmentos más Sin embargo, los esfuerzos para aumentar desprotegidos de la población sería especial- el ahorro agregado podrían generar difíciles mente explosivo en las sociedades desiguales tensiones de política, tanto macroeconómi- de ALC. La gestión de esos conflictos se vería cas (entre objetivos de crecimiento de corto y facilitada por políticas diseñadas para fomen- largo plazo) como distributivas (entre genera- tar la construcción de activos entre los más ciones y dentro de la generación actual). Del pobres, por ejemplo, invirtiendo en salud, lado macro, podrían darse conflictos entre educación y vivienda. Finalmente, recor- objetivos de estabilidad a corto plazo del tar el gasto público, sobre todo la inversión producto y la inflación (que pueden requerir pública, sin afectar la calidad del entorno de una expansión contracíclica de la demanda) negocios también podría ser un gran desafío. y objetivos de crecimiento a más largo plazo Mayores esfuerzos del lado de la oferta para que requieren un esfuerzo de consolidación mejorar la productividad contribuirían a ali- del ahorro. Una mayor capacidad de manejo viar estos dilemas, a la vez que aumentaría el contracíclico, tanto monetario como fiscal, margen de maniobra del gobierno. ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 229 2 1 n Apéndice 5A El enfoque I 5 bI e 1 g I r 1 a nIj pj 1 eI (5A.7) comparativo j51 n El modelo de crecimiento 1 SD 5 a g 1 a nS j pj 1 eS (5A.8) j51 El lado de la demanda se conforma de una ecuación IS-LM y una condición de paridad 1 2 1 n de tasas de interés, ambas de equilibrio a g 5 d I 1 b g e 1 g g r 1 a ng p 1 eg (5A.9) j j j51 mediano plazo. En estas ecuaciones, e es el tipo de cambio de equilibrio real (una apre- ciación incrementa e), r es la tasa de interés Los a, b’s, y g’s son las elasticidades aso- interna real, r* es la tasa de interés global ciadas con los canales del ahorro endógeno, real, r es la calificación del país, s (.) es la el tipo de cambio y la tasa de interés, respec- prima de riesgo y las p’s son variables exóge- tivamente; d es una elasticidad estructural nas (controles) que afectan a cada agregado que relaciona el crecimiento con la inversión, macro o precio, que pueden reflejar el nivel de que refleja la productividad; y los e son resi- desarrollo del país, las características estruc- duos. Los principales rasgos del modelo se turales, los shocks externos, las opciones de pueden deducir de las siguientes ecuaciones las políticas o los catastróficos resultados de diferenciales: las políticas: de be 1 gegr 52 nS (5A.10) 2 2 1 1 2 dpS D I 1 e , r , pI 2 5 SD 1 g, pS 2 1 SF 1 e , r , pS 2 (5A.1) D F 2 dg 1 r 5 r* 1 s 1 r , ps 2 (5A.2) 5 2 3 be 1 bg 1 dbi 2 1 gr 1 gg 1 dgi 2 dpS D Introduciendo (5A.2) en (5A.1) y subsu- 1 gegr 1 bg 1 dbi 2 4 nS (5A.11) miendo la tasa de interés global y los factores específicos de la prima de país en un con- d 1 I 2 SD 2 de junto ampliado de factores de inversión pI 9, se 5 1 be 1 gegr 2 dpI dpI produce la siguiente condición de equilibrio IS-LM en forma reducida: 1 be 1 gegr 2 1 1 2 ad 2 5 nI (5A.12) 2 1 1 1 2 D I 1 e , r , pI92 5 SD 1 g , pS 2 1 SF 1 e , r , pS 2 (5A.3) D F donde El modelo se completa por el lado de la oferta con una ecuación de crecimiento de D 5 1 1 a A 2 bI be 2 gI ge 2 bIgegr (5A.13) forma reducida en donde la inversión entra A 5 1 be 1 gegr 2 1 bg 1 d bI 2 1 gr 1 gg 1 dgI 2 por el lado de la acumulación de factores y el tipo de cambio y el riesgo país por el lado de (5A.14) la productividad: Dado D . 0, la ecuación (5.A.10) señala 1 _ 1 g 5 g 1 I , e, r , pg 2 (5A.4) que el tipo de cambio se deprecia como res- puesta a una innovación positiva en el ahorro Para fines de la estimación, el modelo si be 1 gegr . 0. Dado gr , 0, esta condición anterior se puede linealizar y el tipo de cam- se satisface si el término be (el canal de tipo bio y la calificación de país se puede expresar de cambio) domina al término gegr (el canal como una función del ahorro neto: de tasa de interés). 1 1 n La ecuación (5A.11) señala que el impacto e 5 be 1 I 2 SD 2 1 g e r 1 a ne j pj 1 ee (5A.5) en el crecimiento de una innovación en el j51 ahorro se puede descomponer como una 2 n suma de tres términos, lo cual proporciona r 5 g r 1 I 2 SD 2 1 a nrj pj 1 er (5A.6) j51 un medio adecuado para medir las fortalezas 230 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR relativas de los canales de tipo de cambio y ocurra siempre que bg 1 gegr . 0 (el canal tasa de interés, así como el efecto multipli- de tipo de cambio domina el canal de tasa de cador del canal de ahorro endógeno. El pri- interés) y ad , 1 (el canal de ahorro endó- mer término, be 1 bg 1 dbi 2 , suma el efecto del geno sin consumo de esteroides). crecimiento, tanto directo (a través del creci- miento) como indirecto (a través de la inver- Los niveles de referencia sión) de un aumento en el ahorro realizado a través del canal de tipo de cambio. De la Los niveles de referencia (benchmarks) per- misma manera, el segundo término gr 1 gg 1 miten comparar países que a priori no son dgi 2 , suma los efectos directos e indirectos en comparables porque tienen características el crecimiento de un aumento del ahorro, rea- diferentes. Indican, sobre la base de una lizado a través del canal de tasa de interés. El muestra de comparación tan amplia como tercer término, gegr 1 bg 1 dbi 2 , recoge la inte- se pueda, dónde debería situarse un país racción de los dos canales provenientes del dado su desarrollo económico, sus caracte- impacto de la calificación de riesgo soberano rísticas estructurales (no relacionadas con en el tipo de cambio. Por último, dado A , 0, las políticas) y los niveles de las variables el término aA en (5A.13) indica que cualquier de política escogidas por países de tamaño estímulo de crecimiento realizado a través del similar y en etapas similares de desarrollo canal de tipo de cambio o tasa de interés se económico. multiplica, en proporción con α , por el canal La metodología adoptada por De la de ahorro endógeno. Torre e Ize (2015) sigue un procedimiento La ecuación (5A.12) indica que el tipo de tres pasos. En primer lugar, controla de cambio se aprecia como respuesta a un por el nivel de desarrollo económico del aumento de la inversión si disminuye el aho- país (aproximado por su PIB per cápita) y rro neto (d 1 I 2 S D2 . 0), que será lo que por rasgos estructurales específicos del país CUADRO 5A.1 Composición de grupos de países Región Países Países de altos ingresos en América Argentina, Bahamas, Barbados, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, México, Latina y el Caribe (ALC1) Panamá, Perú, Trinidad, Uruguay, R.B. Venezuela. Países de bajos ingresos en América Belice, Bolivia, República Dominicana, El Salvador, Guatemala, Guyana, Honduras, Latina y el Caribe (ALC2) Nicaragua, Paraguay Asia Oriental y Pacífico (AOP) Bangladesh, Bután, Camboya, China, Fiji, Hong Kong, SAR, China, India, Indonesia, República de Corea, Malasia, Pakistán, Papua Nueva Guinea, Filipinas, Sri Lanka, Tailandia, Tonga, Vietnam Europa y Asia Central (EAC) Albania, Armenia, Azerbayán, Bielorrusia, Bosnia y Herzegovina, Bulgaria, Croacia, República Checa, Estonia, Georgia, Grecia, Hungría, Kazajistán, República de Kir- guistán, Letonia, Lituania, Macedonia, Moldavia, Mongolia, Rumanía, Eslovenia, Tayikistán, Turkmenistán, Ucrania Altos ingresos Australia, Bélgica, Canadá, Chipre, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Islan- dia, Irlanda, Israel, Italia, Japón, Nueva Zelanda, Noruega, Portugal, España, Suecia, Suiza, Reino Unido, Estados Unidos Oriente Medio y Norte de África Argelia, República Islámica de Irán, Jordania, Líbano, Marruecos, Siria, Túnez, (OMNA) Turquía África Subsahariana (SSA) Angola, Benín, Botswana, Burkina Faso, Burundi, Camerún, Chad, Costa de Marfil, Guinea Ecuatorial, Etiopía, Gabon, Gambia, Ghana, Guinea, Guinea-Bissau, Kenia, Lesoto, Madagascar, Malawi, Mali, Mauritania, Mauricio, Mozambique, Namibia, Níger, Ruanda, Senegal, Sudáfrica, Sudán, Suazilandia, Togo, Uganda, Zambia Nota: La línea divisoria entre los países de ALC1 y ALC2 es un ingreso per cápita de US$5.000 al año. ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 231 (no relacionados con las políticas) y shocks En el caso de políticas iguales a las adopta- externos. Luego controla por desviaciones das en promedio por otros países con funda- k del país analizado respecto a las decisiones mentos similares (es decir para los cuales CDt de política tomadas por sus pares. De esta 1 N 5 0), la solución de la ecuación (5A.17) k forma, las brechas entre las variables macro- produce un conjunto de niveles de referen- ^ k, y brechas promedio X~k ^ k}, económicas de interés y sus niveles de refe- cia, X t t 5 E{X kt 2X t rencia reflejan desviaciones identificadas a ambas neutrales en relación con las políticas: través de las variables de política o cualquier ^ k 1 1 B 1 CB9 2 Y k 1 M ^ k 5 AX X (5A.18) otras diferencias latentes no identificadas t t t t (estructurales o de política) entre países que ~ ~ permanecen incorporadas en los residuos. X k 5 AX k 1 E 5 CD k t 1 Nk 6 (5A.19) Por último, las brechas se expresan como soluciones del modelo macro subyacente. Las brechas reflejan especificidades del Como se muestra a continuación, esto ase- país, que pueden ser dotaciones, preferencias gura la consistencia del modelo e incorpora o decisiones de las políticas no identificadas en las brechas las correlaciones entre las incorporadas en el término N, o desviaciones variables derivadas de las elasticidades del identificadas de las políticas de decisiones modelo básico. de los pares incorporadas en el término CD. Las ecuaciones (5A.5–5A.9) se pueden Dado que están linealmente relacionadas a expresar en forma vectorial: través de la matriz A, las correlaciones cru- zadas de las brechas reflejan las elasticidades Xk 5 AX k 1 BYk 1 CPk 1 Nk 1 Mt 1 Lk incorporadas en el modelo. t t t t t (5A.15) Especificación del modelo Pk t 5 B9 Y k t 1 Dk t (5A.16) Todas las ecuaciones están sistemática- donde Xtk es un vector de variables endóge- mente controladas por el nivel de desarrollo nas para el país k en el momento t; Y k es un económico del país, medido por el PIB per t vector de fundamentales identificables espe- cápita. Otros controles estructurales com- cíficos de país o shocks externos; P k es un prenden factores demográficos (tamaño del t vector de decisiones identificables de las polí- país, crecimiento de su población, estructura ticas; Nk son los efectos específicos de país, por edades) y la dependencia del país de la que pueden reflejar dotaciones, preferencias extracción de recursos naturales. Los contro- o decisiones de las políticas no identificadas les por exposición diferencial de los países a específicas de país; M t son perturbaciones los shocks externos comprenden los términos dinámicas globales; y L k son perturbaciones de intercambio y efectos de “safe haven”. Los t dinámicas específicas de país distribuidas controles de política comprenden la política normalmente. Los controles de las políticas fiscal (el balance fiscal y el consumo público), contienen un componente universal, B 9Y k , la apertura externa (comercial y de capitales) t que es una función predecible de los funda- y el historial macroeconómico del país (crisis mentales del país, y un componente espe- inflacionarias y de deuda). La muestra cubre cífico de país Dk , que refleja la decisión del 119 países con datos anuales para el período t país (buena o mala) de desviarse de ese nivel 1981-2011 (no todos los países tienen datos predecible. que cubren todo el período; ver cuadro 5A.2 Reemplazando Pk de la ecuación (5A.16) del Apéndice para definición y fuentes de los t en la ecuación (5A.15): datos). Para capturar mejor las relaciones de mediano plazo, se utilizan promedios de tres Xk t 5 AX k t 1 1 B 1 CB 9 2 Y k t 1 1 CDk t 1 Nk 2 años en lugar de datos anuales. La base de datos de las Naciones Uni- 1 Mt 1 Lk t (5A.17) das, que proporciona cuentas nacionales en 232 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR CUADRO 5A.2 Descripción y fuentes de los datos Variable Descripción Fuente Ahorro nacional Ahorro nacional como porcentaje del PIB, expresado en logs. Datos de la ONU y World Develop- El ahorro nacional es el ingreso nacional bruto disponible (el ment Indicators PIB más el factor neto del ingreso y las transferencias sin con- trapartida netas). El ahorro bruto/PIB proviene de Naciones Unidas; los pagos netos a factores/PIB y transferencias netas sin contrapartidas/PIB provienen de los World Development Indicators (WDI). Inversión La inversión como porcentaje del PIB, expresada en logs Datos de la ONU Calificación de riesgo soberano Calificación de riesgo soberano, expresado en logs Base de datos de Institutional Investor Crecimiento del PIB per cápita Tasa de crecimiento del ingreso per cápita World Development Indicators Tipo de cambio real Ratio del factor de conversión de la paridad de poder adqui- World Development Indicators sitivo/ tipo de cambio nominal con respecto al dólar de Esta- dos Unidos, expresado en logs Cuenta corriente Calculada como la diferencia entre inversión y ahorro Datos de la ONU y World Develop- nacional ment Indicators PIB per cápita Ingreso per cápita, expresado en logs World Development Indicators Tasa de dependencia de personas en Ratio de las personas de edad avanzada en la población tra- World Development Indicators edad avanzada bajadora en relación con el total de la población trabajadora Población Población total World Development Indicators Crecimiento de la población Tasa de crecimiento de la población World Development Indicators Exportaciones de combustibles Exportaciones de petróleo como porcentaje del PIB. Las World Development Indicators y exportaciones de combustibles provienen de los WDI, y los datos de la Riqueza de las naciones datos que faltan han sido calculados a través de una predic- ción lineal utilizando los datos de la Riqueza de las naciones del Banco Mundial. Apertura comercial Ratio de importaciones más exportaciones/PIB, expresado World Development Indicators en logs Apertura al capital Índice de apertura al capital Chinn e Ito (2006) Transferencias netas sin contrapartida Transferencias netas sin contrapartida como porcentaje del World Development Indicators PIB Porcentaje de inversión externa Ratio de IED/stock de capital. La IED proviene de WDI; el stock UNCTAD y Penn World Table 7.1 directa (IED) en el capital total de capital proviene de Penn World Table. Gasto en no transables determinado Consumo público como porcentaje del PIB, expresado en World Development Indicators por las políticas logs Balance fiscal Balance fiscal como porcentaje del PIB Perfil de país de The Economist Calidad del entorno institucional Promedio simple de la corrupción y de los índices del Estado World Governance Indicators de derecho Crisis de inflación Variable dicotómica de crisis de inflación Reinhart y Rogoff (2011) Crisis de deuda externa Variable dicotómica de crisis de deuda externa Reinhart y Rogoff (2011) Apetito de riesgo–“safe haven” Calculado como el índice VIX multiplicado por una variable VIX y S&P 500 de “safe haven” que es igual a 1 para Estados Unidos, Japón y Suiza, y 0 para el resto del mundo. Los datos de VIX son extra- polados hacia atrás utilizando el índice S&P 500. Cambios en los términos de Términos de intercambio expresado en logs. Los datos que World Development Indicators y IFS intercambio faltan del WDI han sido completados a través de un smooth pasting con datos de Estadísticas Financieras Internacionales. ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 233 CUADRO 5A.3 Definiciones y fuentes de los datos Variable Definición e indicador aproximado Fuente Interna PIB PIB real (desviación de tendencia log-lineal) Fuentes nacionales, Estadísticas Financieras Internacionales (IFS), Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) Consumo Consumo privado más público agregado Fuentes nacionales, IFS, OCDE Inversión Inversión agregada real Fuentes nacionales, IFS, OCDE Cuenta corriente Cuenta corriente como porcentaje del PIB Fuentes nacionales, IFS, OCDE Inflación Indice de Precios al consumo (desviación de tendencia log-lineal) Fuentes nacionales, IFS, OCDE Tipo de cambio Logaritmo de tipo de cambio real efectivo Fuentes nacionales, IFS, OCDE Global Actividad económica global Aproximado por PIB real de Estados Unidos (desviación de ten- OCDE dencia log-lineal) Inflación global Aproximado por Indice de Precios al Consumidor de Estados Uni- OCDE dos (desviación de tendencia log-lineal) Tasa de interés global a corto plazo Aproximado por tasa de interés a tres meses del Tesoro de Esta- dos Unidos St. Louis Federal Reserve Bank Tasa de interés global a largo plazo Aproximado por la pendiente de la curva de rendimiento de Esta- St. Louis Federal Reserve Bank dos Unidos (definida como el diferencial entre tasas de interés del Tesoro de Estados Unidos de 10 años y tres meses) Diferenciales de la deuda soberana Diferencial corporativo de alto rendimiento de Barclays Bloomberg de las economías emergentes Precios de las materias primas Índice global real de materias primas (desviación de tendencia Fondo Monetario Internacional log-lineal) términos reales (es decir, donde cada compo- Estados Unidos (el Índice nacional de precios nente de la demanda agregada es deflactado [INP]).33 El tipo de cambio real y la califica- por su propio deflactor de precio) se utiliza ción de riesgo país se estiman contra el ahorro para limitar los posibles sesgos que de otra nacional neto, expresado como la diferencia manera arrojarían los términos de intercambio entre inversión y ahorro interno bruto (todos comercial. En congruencia con otros estudios como porcentaje del PIB) con el coeficiente de sobre el ahorro (ver Loayza, Schmidt-Hebbel inversión limitado a ser el opuesto del coefi- y Servén 2000), la medida del ingreso utili- ciente del ahorro. zada para calcular el ahorro nacional es el Se utiliza una agrupación en el tiempo Ingreso nacional bruto disponible (GNDI, (time clustering) para controlar la correlación por su sigla en inglés, Gross National Dispo- serial de errores. Para capturar especificidades sable Income), igual al PIB más el ingreso neto regionales o de grupo y shocks mundiales de de factores (es decir el PNB) y las transferen- una manera que no reduzca indebidamente cias sin contrapartidas netas; luego se calcula la potencia de la estimación, se utilizan dos el ahorro nacional total como el GNDI menos tipos de especificaciones de efectos fijos, pri- el gasto de consumo. Para facilitar la compa- mero una especificación que utiliza efectos ración de tipos de cambio entre países, se usa fijos de tiempo y, luego, una especificación el factor de conversión de la paridad de poder con efectos fijos regionales que cambian cada adquisitivo (PPP) dividido por el tipo de cam- tres períodos y que son específicos de los siete bio nominal del país con respecto al dólar de grupos o regiones definidos en el cuadro 5A.1. 234 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR CUADRO 5A.4 Restricciones de signos y duración de los shocks globales y domésticos Restricción de signos para shock interno (para la ecuación 5B.1) Cuenta corriente como Tipo de cambio real Tipo de shock Producción Consumo Inversión Inflación porcentaje del PIB efectivo Oferta +/3 +/3 ? –/1 ? +/1 Demanda +/3 +/3 ? +/1 ? –/1a Monetario +/3 +/3 ? +/1 ? +/1 Restricción de signos para shock global (para la ecuación 5B.2) Producción Inflación Prima por Diferencial Precios de las materias Tasa de interés a mundial mundial plazo del crédito primas corto plazo Oferta +/3 –/1 ? ? +/1 ? Demanda +/1 +/1 ? ? +/1 +/1 b Monetario +/1 +/1 ? ? +/1 –/1 c Materias primas +/3 –/1 ? ? –/1 ? Nota: Los signos más (menos) indican que se impone una restricción positiva (negativa) en el signo de la respuesta ante el shock; ? significa que no se imponen restricciones. Las cifras representan el número de trimestres que duró el shock, incluyendo el trimestre en el que ocurrió. La primera fila del cuadro debería leerse como “un shock de la oferta interna (no de materias primas) aumenta la producción y el consumo global a partir del impacto y durante los próximos dos trimestres, reduce la inflación a partir del impacto y aumenta el tipo de cambio real efectivo a partir del impacto.” a. El razonamiento para la caída del tipo de cambio real es el siguiente: un aumento de la demanda interna produce un aumento en el consumo de bienes transables y no trans- ables. El aumento de la demanda ejerce presión sobre los precios nominales tanto de los bienes transables como no transables. Sin embargo, el precio de los bienes transables se fija en los mercados internacionales. Por lo tanto, el shock de la demanda produce un aumento en el precio relativo de los bienes no transables (es decir, una apreciación real). b. Un shock monetario global reduce la tasa de interés a corto plazo a partir del impacto. Es precisamente esta señal la que permite distinguir los shocks de demanda de los shocks monetarios. c. Nótese que el impacto en los precios de las materias primas permite distinguir entre un shock de los precios de las materias primas de un shock global de la oferta (no de materias primas). ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 235 Apéndice 5B La metodología evoluciona según una autorregresión vectorial SVAR de panel con coeficientes de pendiente comu- nes pero efectos fijos de los países individua- Hevia y Servén (2014) evalúan la contribu- les, dado el siguiente modelo econométrico: ción de los shocks internos y externos a la p q dinámica macroeconómica en diferentes Yit 5 a i 1 a AjYit 2 j 1 a Bh X t 2 h 1 Pit (5B.1) países de ALC. Las contribuciones de estos j51 h50 shocks se estiman utilizando autoregresiones vectoriales estructurales de panel (SVAR) con donde el país i 5 1, 2,…, I; el tiempo t 5 variables exógenas. Las SVAR imponen res- 1, 2,…, Ti (permitiendo así un panel no equi- tricciones a una forma reducida de VAR para librado) Aj es una matriz de 6 3 6 en valores identificar o recuperar shocks estructurales o rezagados para j 5 1, 2,…, p; Xt es un vector cambios de las políticas con claro significado k 3 1 con variables globales exógenas; Bh es económico. una matriz k 3 k que captura el impacto de variables exógenas corrientes (h 5 0) y reza- Variables macro y shocks gadas (h . 0) en las variables de interés; y Pit es un vector 6 3 1 de residuos independientes El análisis se centra en los impactos de los e idénticamente distribuidos con media cero shocks en la evolución de seis variables: PIB, y matriz de varianzas-covarianzas V. Debido consumo agregado, inversión agregada, infla- al período relativamente corto de las series ción, cuenta corriente y tipo de cambio real. temporales, Aj y Bh no dependen del país par- Muchas de estas variables demuestran ser ticular i sino que capturan propiedades gené- persistentes y no estacionarias. El análisis se ricas del país “representativo”. lleva a cabo en niveles, extrayendo tendencias El vector de las variables globales exóge- log lineales del PIB, la inversión y el consumo. nas Xt sigue un VAR independiente dado por Las limitaciones de datos y los riesgos de una la ecuación siguiente: parametrización excesiva limitan el número r de variables endógenas internas a seis. X t 5 b 1 a C j X t 2 j 1 vt (5B.2) Los shocks, identificados basándose en j51 el signo de las restricciones, incluyen cuatro shocks externos (oferta global, demanda, Donde b es un vector k 3 1 de shocks de materias primas y shocks monetarios) y tres forma reducida independiente e idéntica- shocks internos (oferta interna, demanda y mente distribuidos con matriz de covarianza shocks monetarios). Los shocks externos se S ortogonal a Pit para todos los i y t. modelan como autoregresiones vectoriales separadas independientes de las variables La identificación internas. 34 El supuesto es que las variables internas no influyen en la evolución de las Los shocks internos y externos no son inter- variables globales, es decir, que los países en pretables directamente remontándose al vías de desarrollo considerados son lo bas- impacto de Pit y vt en las variables macroeco- tante pequeños en relación con el mundo nómicas de interés, dado que estos shocks como para que sus actuaciones no influyan están correlacionados contemporáneamente en las cantidades y precios globales. 35 Los y no tienen una interpretación estructural factores externos se calculan aproxima- o económica. Sin embargo, suponiendo que damente por sus contrapartes de Estados esos shocks son combinaciones lineales de Unidos.36 shocks estructurales e imponiendo restric- ciones de signo en las respuestas de impulso de las variables endógenas en diferentes hori- Configuración zontes, permite una identificación correcta El vector Yit , que recoge las variables macro de la especificación econométrica (ver cuadro de interés para el país i en el momento t, 5A.4).37 236 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR Implementación empírica frugalidad fiscal y se pronuncian a favor de un posible círculo virtuoso de crecimiento en el La disponibilidad de datos, que varía por que la demanda interna (sobre todo la inver- país, determina el período de la muestra uti- sión pública) induce el crecimiento y, a través lizado para estimar el panel. El período com- de ello, aumenta el ahorro. Del otro lado están prende entre el primer trimestre de 1987 y el los economistas que señalan que las políti- cuarto trimestre de 2012. Dado el carácter cas de crecimiento enfocadas en la demanda exógeno del bloque global del modelo, las interna condujeron al colapso del crecimiento ecuaciones 5B.1 y 5B.2 son estimadas inde- durante los años ochenta y un crecimiento flojo durante los noventa. Al mismo tiempo, pendientemente. Basándose en el criterio señalan que el rápido crecimiento de la última Hannan-Quinn, se seleccionan tres rezagos década, impulsado por la demanda interna para las variables endógenas del panel VAR bajo condiciones favorables de términos de (1), sólo la respuesta contemporánea (ningún intercambio y liquidez internacional, se está rezago) se selecciona para las variables exó- ahora agotando al desacelerarse la economía genas, y se seleccionan dos rezagos para el China. bloque global en el panel VAR (2). Una vez 4. Ver, por ejemplo, De la Torre et al. (2010, que se han estimado los parámetros de los 2012) para un debate sobre el cambio de las modelos de forma reducida (1) y (2), se iden- posiciones de pasivos netos externos de deuda tifican los shocks estructurales imponiendo a acciones en todo ALC. las restricciones de signo, según el procedi- 5. En este caso, el gobierno podría mejorar el resultado aliviando las restricciones a las que miento de Rubio-Ramírez, Waggoner y Zha se enfrentan los agentes privados, normal- (2010).38 Dado que todos los shocks estructu- mente a través de políticas cuyo fin es mejorar rales son mutuamente ortogonales, es posible el entorno favorable. descomponer la varianza de los errores pre- 6. Decir que el ahorro nacional es inmaterial vistos de cada variable en las porciones atri- en relación con el crecimiento porque el aho- buibles a cada uno de los shocks estructurales rro externo e interno son sustitutos perfectos identificados. También es posible recuperar la equivale a decir que los desequilibrios de la historia realizada de los shocks identificados, cuenta corriente y de capitales son irrelevantes internos o externos. para el crecimiento por el mismo motivo. 7. Cuando un enfoque de “first-best” para inter- nalizar externalidades, como el de impuestos Notas pigouvianos, no es factible, el Estado debe uti- 1. El índice Big Mac es publicado por el Econo- lizar instrumentos “second-best” de corte más mist como una manera informal de medir el macroeconómico (por ejemplo, política fiscal poder adquisitivo relativo de dos monedas. Se o reformas de la seguridad social) para elevar obtiene dividiendo el precio de un Big Mac en la tasa de ahorro nacional. un país (en su moneda) por el precio de un 8. De esta forma, aunque el consumo y la inver- Big Mac en otro país (en su moneda). Este sión influyan en el tipo de cambio de la misma valor luego se compara con el tipo de cambio manera, su impacto en el crecimiento es clara- corriente. mente diferente. 2. Diversos informes semestrales publicados por 9. Ver, por ejemplo, Dornbusch (1980) y Vegh la Oficina del Economista Jefe para ALC del (2013). Banco Mundial (http://go.worldbank.org/ 10. Berg y Miao (2010) encuentran cierta eviden- WTVI133GT0) abordan la mejora de la ges- cia que apoya las externalidades del sector de tión de las políticas macro financieras de ALC, transables. Sin embargo, la identificación de empezando por el número de abril de 2008, mayores externalidades positivas en los tran- titulado “ Latin America’s New Immune Sys- sables y su rol en el vínculo entre el tipo de tem: How Is it Coping with the Changing cambio real y el crecimiento sigue siendo tema External Environment”. de debate. Ver, por ejemplo, Giles y Williams 3. Este debate ha sido particularmente candente (2000) y Harrison y Rodriguez-Clare (2009). en ALC. Por un lado están los economistas En una perspectiva algo similar, Levy Yeyati, que ponen de relieve el impacto recesivo de la Sturzenegger y Gluzmann (2013) descubren ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 237 que los países que persiguen políticas de inter- país con relación al perfil de sus pares pero vención en el tipo de cambio destinadas a no son necesariamente óptimas. Mientras las mantener o mejorar la competitividad externa elasticidades subyacentes se derivan a través crecen más rápidamente, aunque el canal de de estimaciones de mínimos cuadrados ordi- transmisión entre el tipo de cambio y el creci- narios sencillos (no instrumentados), lo que miento es por la vía de una mayor inversión en tampoco implican causalidad. lugar de un aumento de las exportaciones. 16. Para evitar mezclar efectos de precio y canti- 11. Se podría decir que esta omisión refleja la reti- dad, los niveles de referencias y las brechas, cencia de los economistas a considerar el aho- así como los resultados de las regresiones rro nacional agregado como una variable de de De la Torre e Ize (2015) presentados a lo política. De hecho, en una contribución ante- largo de este capítulo se basan en los ratios rior (Rodrik 2000), el propio Rodrik concluyó reales respecto al PIB de los componentes de que “la evidencia no apoya en ningún sentido la demanda agregada—el consumo (por ende, la idea de que el ahorro nacional es la limita- el ahorro), la inversión y las exportaciones e ción que restringe el crecimiento económico… importaciones, donde cada componente es Las políticas orientadas hacia el aumento del deflactado por su propio deflactor. Los ratios ahorro nacional no merecen prioridad.” nominales en relación al PIB subestiman 12. En un entorno de dinámica de corto plazo, (sobrestiman) el volumen de la inversión, el también se debería esperar que la prima de consumo y las importaciones en períodos en riesgo influya dinámicamente en el tipo de los cuales los términos de intercambio están cambio a través de la condición de paridad de subiendo (bajando). Por lo tanto, los datos la tasa de interés. Éste efecto se ignora en el de las cuentas nacionales utilizados en De la modelo presentado aquí porque en un entorno Torre e Ize (2015) básicamente eliminan los de equilibrio todas las dinámicas transitorias efectos de valoración relacionados con los tér- son desactivadas y la tasa de interés interna minos de intercambio. iguala simplemente la tasa externa más la 17. Este procedimiento equivale a reemplazar, prima de riesgo país. cuando se calculan los niveles de referencia, 13. El canal del tipo de cambio domina el canal de los valores observados de las variables macro la tasa de interés cuando be 1 gegr . 0 (ver del lado derecho de las regresiones por sus apéndice 5A). valores de equilibrio. 14. La línea divisoria entre países de más bajos y 18. El tipo de cambio real se mide en unidades de más altos ingresos es el ingreso per cápita de moneda extranjera. Por lo tanto una deprecia- US$5000 al año. Ver cuadro 5A.1 del Apéndice ción disminuye su valor. para la lista de los países de ALC1 y ALC2. 19. Los cambios a lo largo de la línea de regre- 15. Los controles estructurales incluyen el nivel de sión se ajustan de acuerdo al canal del tipo de desarrollo económico (PIB per cápita), varia- cambio. Al revés, los cambios que se alejan de bles demográficas (tamaño y crecimiento de la la línea de regresión se ajustan de acuerdo al población, proporción de mayores de edad), canal de la tasa de interés. y variables relacionadas con recursos natu- 20. Es importante notar que una buena parte de la rales (exportación de petróleo y derivados). apreciación cambiaria en ALC (al menos para Las variables externas incluyen los términos los países exportadores de materias primas) de intercambio, las remesas y el apetito por durante la década del 2000 también se debió a riesgo. Los controles de política incluyen las mejorías notables en los términos de inter- la apertura comercial y al capital, el gasto cambio resultantes del auge en los precios de público, el déficit fiscal, la calidad del entorno las materias primas. Este factor no se enfatiza institucional (corrupción y estado de derecho) aquí porque los niveles de referencia del tipo y variables de crisis económica (inflación, de cambio son ajustados por los cambios en deuda externa). El impacto de shocks globa- los términos de intercambio. Por esta razón, les se neutraliza en gran parte mediante el uso las brecha cambiarias (sobre la base de las de efectos temporales fijos, que eliminan las cuales medimos los patrones macroeconómi- fluctuaciones de corto plazo y permiten foca- cos) no deberían verse afectadas por cambios lizarse más estrechamente en las interacciones en los términos de intercambio. de mediano plazo. Los niveles de referencias 21. El hecho que los países de ahorros bajos de permiten aislar rasgos que distinguen a un tipo de cambio se sitúan por debajo de la línea 238 AMÉRICA LATINA Y EL ASCENSO DEL SUR de regresión en el gráfico 5.11 sugiere que de 29. Sin embargo, las correlaciones clave son más no haber sido por sus calificaciones soberanas significativas para los países de ingresos medios bajas (es decir, el canal de la tasa de interés), su que para los países de ingresos bajos o altos. tipo de cambio real habría estado mucho más 30. Bajo las estimaciones de mínimos cuadra- sobrevalorado. dos ordinarios, por ejemplo, un aumento de 22. El gráfico 5.16 muestra un aumento de las 10 puntos porcentuales del PIB en el ahorro tasas de ahorro en ALC (en lugar de una doméstico (que situaría a ALC más o menos a disminución) porque mide el impacto de un la altura de los países de ingresos medios del shock de la demanda global positivo (en lugar Sudeste asiático) aumentarían el crecimiento de negativo). del ingreso per cápita anual a través del canal 23. Como se puede apreciar en el gráfico 5.13 del tipo de cambio en no más de 0.2% del PIB. panel a, los países de ahorro bajo y alto exhi- Para el canal del ahorro endógeno, de cada bieron conductas muy diferentes. Mientras dólar de inversión adicional, sólo aproxima- que las tasas de ahorro se colapsaron en los damente 9 centavos estarían autofinanciados países de ahorro bajo, aumentaron ligera- por el aumento inducido en el ahorro causado mente en los países de ahorro alto. Lo anterior por el mayor crecimiento. sugiere que, a diferencia de los primeros, estos 31. De este efecto, 1.4% proviene del canal del últimos consiguieron evitar o mitigar los auges tipo de cambio; 0.45% del canal del ahorro del consumo inducidos por estabilizaciones endógeno; y solo 0.15% del canal de la tasa de ancladas al tipo de cambio. De esta forma, los interés. Mientras el canal del ahorro endógeno países de alto ahorro evitaron las grandes fluc- cobra fuerza, la condición para crecimiento tuaciones cambiarias y tendencias a la sobre- autopropulsado (ad . 1) nunca se verifica. valuación que afectaron a los países de ahorro 32. A lo largo del tiempo un mayor ahorro faci- bajo (ver gráfico 5.13 panel c). litaría la gestión contracíclica liberando la 24. La mayoría de los grandes países de ALC evi- política monetaria. Reduciría tanto el temor taron una contracción económica en 2009, de la apreciación que limita la capacidad de incluso cuando las economías avanzadas del los bancos centrales para aumentar la tasa de mundo estaban atrapadas en una gran recesión. interés cuando la economía se sobrecalienta, 25. Dado que el shock de oferta iba acompañado como el temor de la depreciación (y los efectos de grandes superávits de cuenta corriente (es de traslado asociados) que limitan la capaci- decir, un exceso de ahorro) en el epicentro del dad del Banco Central para bajar la tasa de shock (China y otras economías del Este asiá- interés cuando la economía se estanca. tico), es probable que sus efectos hayan domi- 33. Rodrik (2008) utiliza un índice similar, aun- nado los efectos del shock de demanda. que de una base de datos diferentes (la Penn 26. De hecho, basado en las pruebas SVAR, Hevia World Table en lugar de los World Develop- y Servén (2014) llegan a la conclusión de que ment Indicators del Banco Mundial). la adopción de un sistema de metas de infla- 34. Esta metodología sigue un vasto cuerpo de ción y reglas fiscales prudentes en la región literatura empírica, entre ellos Raddatz (2007, ha resultado en respuestas significativamente 2008) y Canova (2005). más suaves de la producción, el consumo (y 35. Las variables globales tomadas en cuenta por lo tanto, el ahorro) y la inversión ante incluyen la actividad económica global, las shocks de oferta y demanda global, junto con tasas de interés mundiales de corto y largo respuestas más amplias del tipo de cambio plazo, el costo de emitir deuda para las eco- real (al menos en los países con regímenes de nomías emergentes, el nivel de los precios glo- metas de inflación). bales de las materias primas y una variable de 27. De hecho, la tendencia de ALC en generar inflación (ver cuadro 5A.3 para definiciones y déficits de cuenta corriente como resultado fuentes de los datos). de su bajo ahorro siguió siendo fuerte incluso 36. Las pruebas de robustez arrojan resultados durante el reciente superciclo de las materias muy similares cuando se consideran los agre- primas. Después de un breve periodo de supe- gados G-7. rávits, ya hacia finales de 2007, ALC en su 37. Fry y Pagan (2011) proporcionan una visión conjunto volvió a tener déficits. crítica de los VAR estructurales identificados 28. Estas ecuaciones están descritas en el grá- por las restricciones de los signos. fico 5.5 y formalizadas en las ecuaciones 38. Este enfoque consiste en utilizar un VAR 5A.5-5A.9 del Apéndice 5A. definido arbitrariamente—en este caso, una ASCENDIENDO CON LOS VIENTOS DEL SUR 239 descomposición de Cholesky de la matriz de Corsetti, G., K. Kuester, A. Meier y G. 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