84379 УКРАЇНА Економічний огляд THE WORLD BANK 7 жовтня 2013 року  Несприятлива ситуація на зовнішніх ринках, викликана низьким Реальний ВВП, зміна у % глобальним попитом, та зволікання із впровадженням необхідних 20 реформ всередині країни, призвели до подальшого розширення і 15 10 нестабільності макроекономічних дисбалансів у 2013 році. 5  Подальше відтермінування реформ призведе до поглиблення 0 -5 економічних проблем України. -10  Заходи щодо відновленням макроекономічної рівноваги та структурні -15 -20 реформи невідкладно потрібні для того, щоб зменшити чутливість -25 України до зовнішніх шоків та розпочати стале зростання. 2005q3 2008q1 2010q3 2004q1 2004q3 2005q1 2006q1 2006q3 2007q1 2007q3 2008q3 2009q1 2009q3 2010q1 2011q1 2011q3 2012q1 2012q3 2013q1 Поточні тенденції Падіння ВВП продовжилося у першому півріччі 2013 року. Несприятлива ситуація на зовнішніх ринках та зволікання із впровадженням заходів щодо відновлення макроекономічної рівноваги призвели до подальшого вповільнення РПО та валовий борг, % ВВП економічної активності протягом першого півріччя 2013 р. ВВП впав на 1,1% та 1,3% 20 РПО Валовий борг (права шкала) 104 99 у першому та другому кварталах відповідно. Низький попит на українські метали та 15 94 89 продукцію машинобудування призвели до зниження промислового виробництва на 10 84 5,2% у річному співставленні за перші 8 місяців року. Це падіння було частково 5 79 74 компенсоване відносно високими показниками у сільськогосподарському секторі та 69 0 64 сфері торгівлі. Однак, незважаючи на те, що споживчий попит продовжував 59 зростати, темпи цього зростання вповільнилися. Це чітко видно на прикладі -5 54 49 динаміки роздрібної торгівля, зростання якої сповільнилося з двозначних чисел -10 44 2004q1 2004q3 2005q1 2005q3 2006q1 2006q3 2007q1 2007q3 2008q1 2008q3 2009q1 2009q3 2010q1 2010q3 2011q1 2011q3 2012q1 2012q3 2013q1 минулого року до 6,7% за підсумками серпня. Інфляція при цьому залишається близькою до нуля через низькі ціни на продукти харчування, відмову від підвищення тарифів на газ та опалення та фіксований валютний курс. Реакцією на слабкі показники виконання бюджету стало впровадження досить суперечливих заходів. Доходи бюджету впали на 1,3% за підсумками 8 місяців ІСЦ та М3, % зміни р/р 2013 року через скорочення ВВП та низьку інфляцію. Надходження від ПДВ 60 знизилися на 7% за січень-липень 2013 та ще відчутнішим падіння стало у серпні. 50 ІСЦ Це було лише частково компенсовано за рахунок адміністративних заходів, зокрема 40 перерахунку до бюджету прибутку Національного банку України (НБУ). Витрати ж 30 М3 бюджету продовжують стрімко зростати – понад 10% за січень-серпень, що 20 призвело до зростання дефіциту бюджету (без дефіциту Нафтогазу) більш ніж вдвічі 10 порівняно з аналогічним періодом минулого року. Цей дефіцит було 0 профінансовано переважно за рахунок внутрішніх джерел, при цьому НБУ з початку -10 року на 34% збільшив свій портфель внутрішніх державних облігацій. Однак навіть 2005m1 2005m7 2006m1 2006m7 2007m1 2007m7 2008m1 2008m7 2009m1 2009m7 2010m1 2010m7 2011m1 2011m7 2012m1 2012m7 2013m1 2013m7 за таких умов брак коштів у центральному бюджеті спричинив проблеми з ліквідністю для регіональних бюджетів. Він також не сприяє покращенню ситуації у реальному секторі через заборгованість з відшкодування ПДВ. Запровадження векселів за для фінансування бюджетної заборгованості є хибним кроком. Валютні резерви України знизилися до 2,4 місяців імпорту. Протягом січня- Монетизація та резерви серпня 2013 року спостерігалося 10% зниження як експорту, так і імпорту. 150 70 Скорочення першого було викликане слабким попитом на метали та продукцію 50 українського машинобудування на зовнішніх ринках, у тому числі у зв’язку зі 100 погіршенням торгових відносин з Росією. Скорочення імпорту ж було пов’язане в 30 першу чергу із відкладеними закупівлями природного газу, а отже не матиме 50 Валютні резерви НБУ / грошова база, % 10 тривалого ефекту. Дефіцит поточного рахунку залишився значним, близьким до M3 / ВВП, % (права шкала) минулорічного рівня. За цих обставин режим фіксованого валютного курсу 0 -10 продовжує чинити тиск на валютні резерви, які впали до 19,7 млрд. доларів (або 2,4 2005m1 2005m7 2006m1 2006m7 2007m1 2007m7 2008m1 2008m7 2009m1 2009m7 2010m1 2010m7 2011m1 2011m7 2012m1 2012m7 2013m1 2013m7 місяців імпорту) на початку жовтня. Нещодавнє зниження суверенного рейтингу України агенцією Moody’s ускладнило країні доступ до світових ринків капіталу та зробило запозичення більш дорогими. Середньострокова перспектива Макроекономічні дисбаланси можуть і надалі зростати у 2013 році та досягти критичних рівнів. Ми очікуємо, що у другій половині 2013 року ВВП дещо зросте за рахунок гарного врожаю та ефекту низької бази порівняння. Однак цього зростання буде недостатньо, щоб перекрити падіння, зафіксоване у першій половині року, тому ми очікуємо, що показник зростання ВВП у 2013 буде близьким до нуля. Якщо фіскальна та монетарна політика у другій половині 2013 року залишаться незмінними, це може призвести до подальшого збільшення фіскального дефіциту та дефіциту поточного рахунку платіжного балансу. Останній знову може розширитися у другій половині 2013 року і досягти 8% ВВП за результатами року. Збільшення імпорту газу, разом із необхідністю погашенням валютних зобов’язань призведуть до зростання потреб у рефінансуванні до більш, ніж 5 млрд. доларів у четвертому кварталі 2013 р. Однак нові запозичення можуть бути ускладненими через ситуацію на світових ринках та зниження кредитного рейтингу країни. Таким чином, якщо курсова політика і далі буде направлена на утримання фіксованого валютного курсу, валютні резерви можу впасти нижче 2 місяців імпорту на кінець року. Що стосується дефіциту бюджету, то у випадку, якщо видатки не буде зменшено, дефіцит державного бюджету може досягти 4,5% ВВП (або 6,5% ВВП разом із дефіцитом Нафтогазу). Використання векселів для фінансування бюджетних зобов’язань може мати негативні наслідки: це може призвести до зменшення фіскальної прозорості, не сприятиме розвитку приватного сектору (компанії в результаті отримають менше, ніж їм належить) та ускладнить адміністративні процедури. Прогноз на 2014-2015 рр. залежить від внутрішньої політики та зовнішнього середовища. Ми проаналізували економічний ефект від двох можливих сценаріїв: 1) “відкладена корекція” – подальше зволікання зі впровадженням суттєвих заходів щодо досягнення макроекономічної рівноваги, що призведе до вимушеної корекції у 2015 році. До корекції фіскальний дефіцит та дефіцит поточного рахунку фінансуватимуться за рахунок валютних резервів та внутрішнього кредитування; 2) “невідкладне впровадження реформ” – відновлення макроекономічної рівноваги шляхом зниження дефіциту бюджету та впровадження плаваючого валютного курсу (бажано на базі нової програми співробітництва з МВФ) та впровадження структурних реформ (реформа у енергетичному секторі, покращення інвестиційного клімату, покращення державної інвестиційної політики). Ми очікуємо, що у випадку першого сценарію (“відкладена корекція”) зростання ВВП спочатку може бути більшим через високі соціальні видатки бюджету напередодні виборів, але згодом ВВП може значно скоротитися, що також буде супроводжуватися іншими макроекономічними проблемами такими, як висока інфляція та критично низькі валютні резерви. У випадку ж “невідкладного впровадження реформ”, зростання ВВП може виявитися лише дещо нижчим у 2014 році через запровадження більш жорсткої фіскальної та монетарної політики, однак це допоможе значно зменшити макроекономічні дисбаланси. Боргове навантаження також має стабілізуватися, а валютні резерви згодом відновляться. Тим часом, пришвидшення структурних реформ та покращення інвестиційного клімату разом із покращенням ситуації в енергетичному секторі сприятимуть відновленню економічного зростання. “Невідкладне провадження реформ” є більш ефективним для досягнення більш стійкого та довготривалого економічного зростання у середньостроковій перспективі, що також допоможе Україні отримати більше переваг від очікуваного збільшення глобального попиту. Ймовірне підписання Угоди про Асоціацію з Європейським Союзом буде позитивним для України незалежно від того, який сценарій внутрішньої політики буде обраний, однак у разі “невідкладного впровадження реформ” Україна матиме кращі позиції для отримання більших вигод при вступі до зони вільної торгівлі з ЄС. Таблиця 1: Ключові макроекономічні показники 2011 2012 2013П 2014П 2015П 2016П відкладена невідкладне відкладена невідкладне відкладена невідкладне корекція впровадження корекція впровадження корекція впровадження реформ реформ реформ Номінальний ВВП, млрд. грн. 1316.6 1408.9 1437.1 1502.5 1575.3 1651.0 1719.9 1766.6 1860.3 Реальний ВВП, зміна у % 5.2 0.2 0.0 2.0 1.5 -1.0 3.0 0.0 4.0 Споживання, зміна у % 11.1 9.6 2.2 3.5 0.0 -3.2 2.0 -0.2 2.9 ВНОК, зміна у % 7.1 0.9 -20.3 1.0 -12.5 -2.5 5.1 -0.7 6.4 Експорт , зміна у% 4.3 -7.7 -2.6 0.8 1.2 2.0 3.1 1.7 4.8 Імпорт , зміна у% 17.3 1.9 -4.1 2.0 -4.8 -5.3 1.8 1.0 3.5 Дефлятор ВВП, зміна у % 15.7 8.0 2.0 2.5 8.0 11.0 6.0 7.0 4.0 ІСЦ, зміна у % на кінець пер. 4.6 -0.2 0.3 2.0 12.0 18.0 6.6 7.0 4.0 Баланс рах. поточ. опер., % ВВП -5.5 -8.4 -7.9 -9.0 -5.4 -5.5 -4.5 -4.2 -3.1 Бюджетні доходи, % ВВП 42.9 44.5 45.0 44.7 44.7 44.8 44.8 44.8 44.8 Бюджетні видатки,% ВВП 45.6 49.0 49.5 49.1 47.2 48.0 46.8 47.1 46.5 Баланс бюджету, % ВВП -2.8 -4.5 -4.5 -4.4 -2.5 -3.2 -2.0 -2.4 -1.7 Зовнішній борг, % ВВП 77.6 76.6 68.0 68.1 76.8 77.5 75.8 75.2 73.7 Державний і гарант. борг, % ВВП 36.3 36.6 36.0 44.7 42.9 49.3 44.5 50.7 44.0 Джерело: дані українських органів влади, прогнози Світового банку Контактна інформація: Лаліта Мурті (lmoorty@worldbank.org), Анастасія Головач (agolovach@worldbank.org) (380 44) 490 66 71/2/3 www.worldbank.org.ua