47001 Microfinanzas conforme a los principios del islam: Un nicho de mercado emergente S e estima que el 72% de los habitantes de países con tienen una presencia total estimada de apenas mayoría musulmana no utiliza servicios financieros 380.000 clientes y representan apenas alrededor del formales (Honohon 2007)1. Incluso donde existen 0,5%3 del total de clientes de microfinanzas. servicios financieros, algunas personas consideran que los productos convencionales son incompatibles La oferta de microfinanciamiento islámico está muy con los principios financieros establecidos en la ley concentrada en un reducido grupo de países, los islámica. En los últimos años, algunas instituciones tres principales de los cuales (Indonesia, Bangladesh microfinancieras (IMF) han comenzado a ofrecer y Afganistán) representan el 80% de la presencia servicios a los clientes musulmanes de bajos ingresos mundial. No obstante, la demanda de productos que requieren productos acordes con los principios microfinancieros islámicos es sólida. En estudios financieros islámicos, lo que ha dado origen a un nuevo realizados en Jordania, Argelia y Siria, por ejemplo, nicho de mercado: las microfinanzas islámicas. del 20 al 40% de los encuestados adujeron motivos religiosos para no acceder a micropréstamos Lasmicrofinanzasislámicasrepresentanlaconfluenciade convencionales. dos industrias en rápido crecimiento: las microfinanzas y las finanzas islámicas2. Tienen el potencial no solo Las microfinanzas islámicas tienen de satisfacer una demanda insatisfecha, sino también el potencial de ampliar el acceso al de combinar el principio social islámico de cuidar financiamiento a niveles sin precedentes de los menos afortunados con la capacidad de las en todo el mundo musulmán. microfinanzas de ofrecer acceso financiero a los pobres. Explotar este potencial podría ser la clave Este número de Enfoques, donde se presenta un ENFOQUES para proporcionar acceso financiero a millones de panorama general de la situación actual del sector de musulmanes pobres que en la actualidad rechazan las microfinanzas islámicas y se señalan posibles los productos microfinancieros que no cumplen con la obstáculos a su crecimiento, se ofrece a manera de ley islámica. Las microfinanzas islámicas están dando introducción al sector, especialmente para la sus primeros pasos, y recién están apareciendo los comunidad de donantes y otros posibles interesados modelos de negocios en este campo. en ingresar en el mercado. En un estudio mundial acerca de las microfinanzas Principios de las islámicas llevado a cabo en 2007, el CGAP recopiló finanzas islámicas Nº 49 información sobre más de 125 instituciones y se puso Agosto de 2008 en contacto con expertos de 19 países musulmanes. Por finanzas islámicas se entiende un sistema de El estudio, junto con una síntesis de otros datos financiamiento basado en la ley islámica (conocida Nimrah Karim, disponibles, reveló que las microfinanzas islámicas Michael Tarazi y Xavier Reille 1 Del estudio de Honohon se desprende que, en los 56 países miembros del Banco Islámico de Desarrollo, solo el 28% de la población adulta utiliza intermediarios financieros formales (o semiformales), ya sea mediante cuentas de depósito o préstamos. Este porcentaje incluye a los habitantes no musulmanes. 2 En la actualidad, se estima que el total de activos en productos financieros islámicos asciende a US$500.500 millones (The Banker 2007), y los 100 bancos principales del sector de las finanzas islámicas han informado que sus activos crecen a una tasa anual del 26,7%, superior a la tasa de crecimiento del 19,3% que registran sus contrapartes convencionales (Kapur 2008). 3 Sobre un estimado de 77 millones de clientes de microcrédito (Microfinance Information eXchange 2007a). 2 comúnmente como Sharia)4. Los principios financieros · Actividades de inversión. No se pueden financiar islámicos se fundan en el principio general de velar aquellas actividades consideradas incompatibles por el bienestar de la población prohibiendo aquellas con la Sharia, como las vinculadas al consumo de prácticas que se consideren injustas o abusivas. La alcohol o cerdo y las relacionadas con las apuestas característica más conocida del sistema financiero y la fabricación de armas de destrucción masiva. islámico es la prohibición estricta de dar o recibir una En términos más amplios, la Sharia prohíbe el tasa de rendimiento fija y predeterminada por las financiamiento de toda actividad considerada transacciones financieras. Esta prohibición de cobrar dañina para la sociedad en su conjunto. o percibir intereses, a la que adhiere la mayoría de · Contratos no abusivos. Los contratos se deben los académicos islámicos, deriva de dos preceptos celebrar por mutuo acuerdo y deben estipular fundamentales de la Sharia: términos y condiciones precisos. Asimismo, todas las partes involucradas deben conocer exactamente · El dinero carece de valor intrínseco. El dinero en el producto o servicio que se compra o vende. sí mismo no es un activo y su valor puede aumentar únicamente si se combina con otros recursos para La jurisprudencia empleada para preparar los contratos realizar alguna actividad productiva. Por este financieros basados en la Sharia es compleja (véase motivo, no se puede comprar ni vender como un el Recuadro 1). Los académicos deben completar producto y, si no está respaldado por activos, no varios años de capacitación antes de obtener la puede aumentar su valor con el tiempo. certificación que los habilite a emitir fallos en materia · Los proveedores de fondos deben compartir el financiera. Los académicos más destacados del sector riesgo que entrañen los negocios. Los proveedores aceptan, en general, el conjunto básico de preceptos de fondos no se consideran acreedores (a los financieros enumerados más arriba. Sin embargo, que normalmente se les garantiza una tasa de dado que no existe una autoridad centralizada sobre rendimiento predeterminada), sino inversionistas financiamiento acorde a la Sharia, pueden existir (que comparten las recompensas así como los opiniones encontradas acerca de la aplicación de riesgos asociados con su inversión). estos principios a la hora de diseñar y ofrecer los productos financieros islámicos. Las finanzas islámicas, sin embargo, no se limitan a prohibir las transacciones que impliquen la imposición Desarrollo del sector de de intereses. Otros principios financieros clave son las finanzas islámicas los siguientes: Crecimiento de las finanzas islámicas · Finalidad material. Todas las transacciones financieras deben estar relacionadas, directa o La industria mundial de las finanzas islámicas está indirectamente, con una actividad económica creciendo rápidamente. En los últimos 30 años, el real. En otras palabras, las transacciones deben sector ha sido testigo del desarrollo de más de 500 estar respaldadas por activos, y las inversiones se instituciones que cumplen con la Sharia y abarcan pueden efectuar únicamente en activos reales y ahora 75 países (KPMG 2006). Entre ellas se cuentan duraderos. Esto no deja lugar para la especulación 292 bancos (instituciones completamente islámicas financiera y, por lo tanto, las actividades tales como e instituciones con filiales islámicas), 115 bancos de la venta en descubierto se consideran violaciones inversión y compañías financieras islámicos, y 118 de la Sharia. compañías de seguros. En la actualidad, se estima que 4 La Sharia surge de cuatro fuentes. La principal es el Corán, considerado por los musulmanes como su libro sagrado. La segunda fuente más autorizada la constituyen los hadices: las prácticas, conductas y enseñanzas del profeta Mahoma. En caso de necesitar más aclaración, los juristas buscan consenso sobre las decisiones entre los académicos islámicos. Si ninguna de estas fuentes ofrece la autoridad legal necesaria, un jurista puede razonar por analogía y aplicar una suposición o un principio aceptado a fin de llegar a un principio de derecho. Adaptado de http://www.expertlaw.com/ library/family_law/islamic_custody.html (consultado el 22 de marzo de 2008). 3 Recuadro 1. Contratos básicos de las microfinanzas islámicasa Los siguientes son los tipos de contratos más contrato de ijarah puede ir seguido de un contrato difundidos en las microfinanzas islámicas. Se pueden de venta, en cuyo caso la propiedad del producto concertar por separado o en combinación con otros se transfiere al arrendatario. para crear instrumentos híbridos. · Musharaka y mudaraba (participación en las · Venta murabaha (contrato de venta al costo utilidades y las pérdidas). Los sistemas de más un margen). El contrato acorde con la Sharia participación en las utilidades y las pérdidas son los más ofrecido es el murabaha, una transacción de contratos financieros islámicos más recomendados venta de activos utilizada para financiar bienes por los académicos especialistas en la Sharia. necesarios como capital de trabajo. Normalmente, Musharaka es la participación de capital en una el cliente solicita un determinado producto para la empresa comercial, en el cual las partes participan compra, que el financiero adquiere directamente en las utilidades o las pérdidas según un coeficiente en el mercado y posteriormente revende al cliente, predeterminado. Se puede utilizar para activos luego de agregar un "margen" fijo por el servicio o para capital de trabajo. Mudaraba implica un prestado. Se permite que la institución financiera financiamiento con fideicomiso, en el cual una parte designe al cliente como "agente" en su nombre actúa como financiero suministrando los fondos, (mediante un contrato) para adquirir directamente mientras que la otra aporta sus conocimientos de el producto en el mercado. No obstante, la gestión para ejecutar el proyecto. En el mudaraba, propiedad del producto (y el riesgo inherente) es las partes participan en las utilidades de acuerdo estrictamente del financiero hasta que el cliente con un coeficiente predeterminado, mientras que le haya pagado la suma completa. En la mayoría el financiero absorbe la totalidad de las pérdidas. de los casos, los clientes reembolsan en cuotas Si la empresa conjunta del mudaraba arroja iguales. El margen es distinto del interés porque pérdidas, el financiero pierde el capital aportado permanece fijo en el monto inicial, aunque el y el administrador pierde su tiempo y esfuerzo. cliente efectúe el reembolso con posterioridad a Ambos sistemas de participación requieren la fecha de vencimiento. Algunas de las principales una fiscalización muy atenta y un alto nivel de condiciones que una venta murabaha debe reunir transparencia para que las utilidades y las pérdidas para no apartarse de la Sharia son las siguientes: se distribuyan de manera justa. Por lo tanto, si bien i) el financiero debe ser propietario del producto son muy fomentados por la Sharia, crean costos antes de venderlo, ii) el producto debe ser tangible, operativos considerables, especialmente para las y iii) el cliente debe aceptar los precios de compra pequeñas empresas y microempresas que no están y de reventab. acostumbradas a la contabilidad formal. · Ijarah (contrato de arrendamiento financiero). · Takaful (seguro mutuo). Takaful, el equivalente del El ijarah es un contrato de arrendamiento seguro islámico, es un sistema de seguro mutuo. financiero (leasing) que se suele utilizar para La palabra deriva del término árabe "kafala", financiar equipos, como máquinas pequeñas. La que significa garantizar mutuamente o garantía duración del arrendamiento y los pagos conexos solidaria. Cada participante aporta a un fondo que se deben determinar con anticipación a fin de se utiliza para ayudar al grupo en momentos de evitar la especulación. Para que la transacción necesidad, por ejemplo, en caso de fallecimiento, sea considerada islámica (y no una venta con pérdida de cultivos o accidente. Las primas intereses camuflados), en el contrato de ijarah se pagadas se invierten de manera compatible con la debe especificar que el financiero es propietario Sharia para evitar los intereses.c del activo y responsable de su mantenimiento. Un aSe permite un solo tipo de "préstamo" bajo la Sharia, el préstamo Qard-Hassan (o Benevolente), que no conlleva intereses y se suele considerar una suerte de beneficencia porque normalmente se condona en caso de falta de pago. Los demás mecanismos deberían denominarse, más apropiadamente, contratos o acuerdos de financiamiento. Sin embargo, a los fines de este número de Enfoques, el término "préstamo" se puede utilizar para referirse a acuerdos de financiamiento en el marco de la Sharia. bAdaptado de Khan (2008). cVéase una descripción detallada del takaful en Maysami y Kwon. 4 Recuadro 2. ¿Cómo funciona el ahorro? Los instrumentos de ahorro islámicos son depósitos acuerdo previo. Tal acuerdo de ahorro también se que se invierten conforme a los principios expuestos puede considerar un tipo de musharaka, ya que otros en este artículo. Un producto de ahorro típico es una depositantes también depositan fondos para invertir forma de mudaraba, en el que el ahorrista "invierte" en la misma institución financiera. Incluso el takaful su depósito en la actividad de una institución puede funcionar como un instrumento de ahorro, financiera, la cual invierte sus conocimientos de porque las primas se invierten de manera compatible gestión e intermedia los depósitos/ inversiones de con la Sharia y se suelen desembolsar al término una manera que se ajuste a la Sharia. Las utilidades de un período acordado, independientemente de (o pérdidas) se comparten de conformidad con un cualquier reclamo de indemnización. el total de activos del sector asciende a US$500.500 Expansión mundial millones (The Banker 2007)5. Pese a que se originó en el Golfo Pérsico, la actividad Desde 2006, se han constituido o están en vías de bancaria compatible con la Sharia ha tenido éxito creación casi 80 instituciones financieras islámicas también entre los musulmanes de otros países, lo que (The Banker 2007). Los 100 bancos más grandes que ha llevado a la creación de nuevos bancos islámicos observan la Sharia han informado que sus activos en Asia y en el norte de África. De los US$500.500 crecen a una tasa anual del 27%, superior a la tasa de millones del mercado mundial del financiamiento crecimiento del 19% que registran sus contrapartes islámico, el 36% corresponde a los países del Consejo convencionales (Kapur 2008). de Cooperación del Golfo (Bahrein, Kuwait, Omán, Qatar, Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos), La demanda de gestión de carteras de inversión el 35% a países del sudoeste asiático y el norte de en cumplimiento de la Sharia se ve satisfecha cada África que no pertenecen a este Consejo y el 23% vez más por fondos de inversión islámicos, entre a naciones de Asia (principalmente Malasia, Brunei y ellos fondos de capital privado y aproximadamente Pakistán) (The Banker 2007). 250 fondos mutuos que observan la Sharia, que administran activos valuados en US$16.000 millones Con el transcurso del tiempo, los servicios en 2006 (Forte y Miglietta 2008). El mercado de los financieros islámicos trascendieron ampliamente el bonos islámicos (sukuk)6 también está creciendo mundo musulmán y ahora los ofrecen no solo los desde la novedosa emisión de sukuk de Malasia en bancos islámicos, sino también las filiales islámicas 2001. La envergadura del mercado de sukuk en 2007 de instituciones financieras internacionales. En la se calculaba en US$47.000 millones, en comparación actualidad se prestan servicios de ese tipo en países con US$10.000 millones en 2005 (AME Info 2008). El como Alemania, Canadá, China, Estados Unidos, mercado de seguros islámicos se encuentra todavía India, Japón, Luxemburgo, Suiza, y el Reino Unido. en etapa de formación, con primas estimadas en El Reino Unido, que ocupa el décimo lugar en la US$5.000 millones en 2007, frente a un volumen lista, confeccionada por The Banker, de los "Quince mundial de negocios de seguros por valor de países más importantes por volumen de activos US$3.700 billones (Zawya 2008). en cumplimiento de la Sharia" (2007), anunció 5 Pese a su rápido crecimiento, el financiamiento islámico sigue representando una porción muy pequeña del mercado mundial. Mientras que el mayor banco islámico, Bank Melli de Irán, cuenta con activos por valor de US$22.000 millones, Mizuho Financial Group de Japón, la mayor institución del sector bancario convencional, tiene un total de activos estimado en US$1.280 billones. De hecho, únicamente seis bancos islámicos de todo el mundo poseen activos que superan los US$10.000 millones. 6 Los sukuk no tienen gran protagonismo en las microfinanzas islámicas. Véase un análisis de los sukuk en Clifford Chance Limited Liability Partnership (2006). 5 recientemente su intención de hacer de Londres un jurisprudencia que deben emplear las Juntas al juzgar centro internacional para los mercados financieros del el cumplimiento de la Sharia (si bien países como mundo musulmán. Jordania y Kuwait imponen, para las votaciones, requisitos de unanimidad o mayoría de los miembros Regulación estatal de las Juntas) (Grais y Pellegrini 2006). En sus inicios, los servicios financieros islámicos Organizaciones internacionales funcionaban en un entorno normativo poco claro. Sin embargo, a medida que se iban difundiendo En forma paralela a la creciente atención de las comenzaron a presentar distintas dificultades de autoridades de regulación, también se han creado reglamentación que los gobiernos han intentado organizaciones internacionales para establecer resolver con diversa suerte. normas contables y de otra índole aplicables al financiamiento islámico: Uno de los métodos empleados ha consistido en fomentar activamente, incluso imponer, los servicios · La Junta de Servicios Financieros Islámicos (IFSB), financieros islámicos por ley. con sede en Malasia, dicta normas prudenciales y principios rectores para el financiamiento islámico. Sudán del Norte, por ejemplo, adoptó marcos Ha emitido lineamientos sobre gestión del riesgo y normativos congruentes con la Sharia para todo el suficiencia de capital para bancos islámicos. sector bancario en 1984. Indonesia abrió nuevos · La Organización de Contabilidad y Auditoría de las caminos en el campo de las finanzas islámicas al crear, Instituciones Financieras Islámicas (AAOIFI), con en 1992, un sector bancario conforme a la Sharia, sede en Bahrein, promueve normas de información formal y reglamentado, paralelo al sector bancario financiera para esas instituciones. convencional, en lugar de reemplazarlo7. Nuevas · El Banco Islámico de Desarrollo (BIsD), organismo reglamentaciones de Malasia, Brunei y Pakistán multilateral con sede en Arabia Saudita, combate también han apoyado la expansión de una industria la pobreza y fomenta el desarrollo económico en del financiamiento islámico paralela a los servicios los países miembros islámicos. Impulsa programas financieros convencionales. de microfinanzas y alivio de la pobreza mediante su Fondo de Solidaridad Islámica para el Desarrollo Un segundo método normativo ha consistido en (ISFD), que recientemente comprometió US$500 abordar el crecimiento de las finanzas islámicas millones por intermedio de su Programa de apoyo reglamentando por separado aspectos únicos de a las microfinanzas. la banca islámica, como las Juntas de Supervisión Financiera de la Sharia. Por ejemplo, varios países Pese a compartir valores islámicos básicos, estas (como Kuwait, Jordania, el Líbano y Tailandia) han instituciones suelen discrepar con las entidades de reglamentado la competencia y la composición regulación nacionales (y entre sí) con respecto a las de las Juntas, así como normas conexas que normas de la Sharia. Por ejemplo, las normas de la rigen la designación, el despido y la idoneidad AAOIFI son obligatorias únicamente en un puñado de de sus miembros (Grais y Pellegrini 2006). Sin países y se aplican en forma selectiva en los demás embargo, no se sabe de ningún país que controle la (Islamic Banking & Finance 2008). 7 Decreto n.º 72 (1992) sobre aplicación bancaria de los principios de participación. 6 Las microfinanzas islámicas se desprende que el 18,6% de los entrevistados clasifican los motivos religiosos como el factor más Demanda importante a la hora de adoptar la decisión de tomar un préstamo. Los instrumentos microfinancieros tradicionales · En Argelia, un estudio de 2006 reveló que el han tenido mucho éxito en los países con mayoría 20,7% de los propietarios de microempresas no musulmana. Uno de los primeros programas solicita préstamos fundamentalmente por motivos de microfinanzas se originó en Bangladesh con religiosos (Frankfurt School of Finance and la experiencia del Grameen Bank, creado por Management 2006). Mohammed Yunus, ganador del premio Nobel. · En Yemen, se estima que el 40% de los pobres Los países islámicos, como Indonesia y Pakistán, piden servicios financieros islámicos, sin importar cuentan con un sector de microfinanzas muy activo: su precio10. aproximadamente el 44% de los clientes de las · En Siria, un estudio reveló que el 43% de los microfinanzas tradicionales de todo el mundo reside encuestados consideraba que los motivos religiosos en países musulmanes8. Sin embargo, los instrumentos constituían el mayor obstáculo para obtener un mencionados no satisfacen las necesidades de muchos microcrédito. Asimismo, el 46% de los encuestados clientes musulmanes. Así como existen clientes de la que nunca habían solicitado un préstamo indicaron banca tradicional que exigen productos financieros que sus convicciones eran el principal motivo de islámicos, también muchos pobres insisten en pedir su decisión. Casi el 5% de los prestatarios actuales productos de este tipo. De hecho, en algunas dijeron que no solicitarían otro préstamo por sociedades el cumplimiento de la Sharia puede ser razones religiosas (IFC 2007b). un principio más cultural que religioso, e incluso los menos religiosos pueden preferir los productos que Además de los estudios encargados por la IFC, en un cumplan con la Sharia. informe del año 2000 de Bank Indonesia se señaló que el 49% de la población rural de Java oriental Según una serie de estudios de mercado encargados consideraba que el interés está prohibido y prefería por la IFC, existe una gran demanda de productos efectuar sus operaciones bancarias con instituciones microfinancieros islámicos: financieras que observaran la Sharia. · De los encuestados de bajos ingresos de la Ribera Si bien existe un mercado de clientes pobres que Occidental y Gaza, más del 60% indican que únicamente realizan transacciones acordes con los prefieren los productos islámicos antes que los principios del islam, también existe una categoría convencionales, y más de la mitad prefieren tales de clientes musulmanes que utilizan productos productos aunque su precio sea mayor (PlaNet convencionales pero prefieren los islámicos. Los Finance 2007)9. profesionales de las microfinanzas11 de países con · En Jordania, estudios realizados por USAID (2002) mayoría musulmana indican que, en Afganistán, y IFC/FINCA (2006) muestran que el 24,9% y el Indonesia, Siria y Yemen, algunos microprestatarios 32%, respectivamente, de los entrevistados invocan convencionales suelen pasar a los productos islámicos motivos religiosos para no solicitar préstamos cuando estos aparecen en el mercado. convencionales. Del estudio de IFC/FINCA también 8 Sobre la base de cifras suministradas por Microfinance Information eXchange. 9 El 35% de los encuestados de la Ribera Occidental y el 60% de los encuestados de la Franja de Gaza indicaron que no acceden al financiamiento debido a la prohibición islámica del interés. 10 Entrevista telefónica con el director ejecutivo de la Fundación Nacional de Microfinanciamiento de Yemen. 11 Estos profesionales incluyen a FINCA (Afganistán), German Technical Cooperation (Indonesia), Sanadiq in Jabal-al-Hoss (Siria), Social Fund for Sustainable Development (Yemen), y Hodeidah Microfinance Program (Yemen). 7 Hay casos, sin embargo, que parecen indicar que microfinanzas islámicas. En ellos se estipulan cuatro los encuestados podrían expresar verbalmente una tipos de mecanismos institucionales para ofrecer preferencia por los productos islámicos simplemente microfinanciamiento según los principios del islam: i) para mostrar religiosidad o (si tuvieran una opción en la la creación de bancos de microfinanzas islámicas, ii) práctica) podrían optar por un producto convencional los bancos islámicos, iii) los bancos convencionales y de menor precio. En consecuencia, pese a las señales iv) los bancos de microfinanzas convencionales. Los de demanda de productos microfinancieros islámicos, lineamientos establecen requisitos con respecto a se requiere una investigación más profunda para licencias, la designación de asesores que dictaminen determinar la naturaleza y la medida de tal demanda, sobre el cumplimiento de la Sharia y la separación de y la forma de satisfacerla de manera rentable. los fondos provenientes de productos islámicos (y la documentación conexa) por parte de los bancos y las Promoción estatal de las IMF que ofrecen tanto instrumentos convencionales microfinanzas islámicas como productos que cumplen con la Sharia12. Al igual que en el caso de la banca islámica en general, Los bancos se acercan a las microfinanzas la regulación estatal puede desempeñar un papel y amplían su línea de productos importante en la expansión de las microfinanzas que cumplen con la Sharia. Una novedad alentadora para el crecimiento del sector es que los bancos comerciales islámicos han Indonesia. En Indonesia, el gobierno ha promovido comenzado a ofrecer servicios microfinancieros activamente las microfinanzas islámicas. En 2002, el islámicos. El Tadhamon Islamic Bank de Yemen, por Bank Indonesia preparó un documento titulado "Plan ejemplo, abrió una división de pequeñas empresas y de desarrollo de la banca islámica en Indonesia", microempresas a fines de 2006 (IFC 2007a). Asimismo, en el que presentó un plan de nueve años para algunos bancos islámicos tienen previsto ofrecer desarrollar el sector del financiamiento islámico, que productos microfinancieros islámicos además de los comprende apoyo para los 105 bancos rurales que microcréditos. El 20 de enero de 2008, el Noor Islamic cumplen con la Sharia. Indonesia ofrece actualmente Bank y el Emirates Post Holding Group anunciaron sus un marco normativo propicio y otorgó licencias de planes de crear una empresa que ofrecerá servicios funcionamiento para 35 nuevos bancos rurales islámicos bancarios respetuosos de la Sharia al segmento de en los últimos cinco años. El Bank Indonesia también bajos ingresos de la población de los Emiratos Árabes encabeza las actividades de fortalecimiento de la Unidos. La empresa propuesta suministrará una capacidad, dado que creó en Medan un centro para amplia gama de productos microfinancieros islámicos, ofrecer capacitación y certificación sobre operaciones entre ellos microcréditos, seguros, tarjetas de débito financieras islámicas al personal, los gerentes y los y de crédito, remesas y cambio de divisas, y pagos directores de bancos rurales que observan la Sharia. de salarios (Emirates News Agency 2008). También en enero de 2008, Allianz Life Indonesia anunció que, Pakistán. El State Bank de Pakistán, que ya luego de un proyecto piloto de 18 meses, el producto cuenta con un marco jurídico y normativo para de microseguros que cumple con la Sharia llamado las IMF convencionales, también elaboró en 2007 "Protección para la familia" ("Family Umbrella") ya lineamientos para la rápida expansión de las es una línea establecida. 12 Lineamientos para microfinanciamiento islámico para instituciones financieras (Anexo a la Circular n.º 05 de 2007), State Bank of Pakistan Islamic Banking Department, disponible en http://www.sbp.org.pk/ibd/2007/Annex-c5.pdf. 8 Recuadro 3. ¿Qué pasa en Irán? El gobierno iraní obliga a todos sus bancos comerciales porque los préstamos generalmente i) se otorgan para a ofrecer préstamos sin interés que cumplan con gastos grandes por única vez y ii) se condonan en caso la Sharia a la población de bajos ingresos. Por lo de incumplimiento de pago. No se los suele considerar general, estos préstamos se utilizan para cubrir un medio sostenible de acceso al financiamiento. gastos personales, como los relacionados con una boda, el reembolso de deudas pendientes, el alquiler Fuera de los fondos Qarzul-Hassaneh, en Irán el y la reparación de la vivienda, gastos médicos, gastos microfinanciamiento es informal, aunque se tiene escolares y la compra de bienes de consumo. Su noticia de que algunas organizaciones inicialmente difusión es muy importante y el Banco Central de Irán benéficas han comenzado actividades de microfinanzas. estimó que, a marzo de 2008, 3 millones de familias se Estas organizaciones han sido inscritas por el Ministro beneficiaban de aproximadamente 6.000 instituciones del Interior y no están sujetas a la regulación del Banco Qard-Hassan ("fondos de préstamos benevolentes", Central. conocidos en Irán como fondos Qarzul-Hassaneh), con un monto total de préstamos pendientes por 50 Por lo tanto, en este número de Enfoques no se billones de riales (o US$5.500 millones). Sin embargo, recogen las estadísticas sobre las microfinanzas y los en la mayoría de los casos, los fondos Qarzul-Hassaneh fondos Qarzul-Hassaneh de Irán. no se consideran IMF sino organizaciones benéficas, Microfinanzas islámicas: mayor difusión --casi 8 millones de prestatarios-- y Resultados del estudio del CGAP el microfinanciamiento islámico representa apenas el 1% de su mercado de microfinanzas. En 2007, el CGAP llevó a cabo un estudio mundial sobre las microfinanzas islámicas, para el cual recopiló Entodoslospaísesmusulmanes,elmicrofinanciamiento información sobre más de 125 instituciones y se puso islámico todavía representa una porción muy pequeña en contacto con expertos de 19 países musulmanes. En del total del microfinanciamiento de cada país. esta sección se exponen las principales conclusiones Por ejemplo, en Siria e Indonesia los instrumentos de este primer estudio mundial sobre el desempeño financieros islámicos constituían apenas el 3%14 y el alcance de las microfinanzas islámicas. y el 2%, respectivamente, de los préstamos de microfinanciamiento pendientes en 2006. Asimismo, el Desempeño actual número promedio de clientes de las 126 instituciones que participaron en el estudio del CGAP es de solo El alcance del financiamiento islámico es muy 2.400 (y ninguna de ellas cuenta con más de 50.000 limitado. De acuerdo con el estudio del CGAP, las clientes). IMF islámicas13 llegan a 300.000 clientes mediante 126 instituciones que operan en 14 países y a unos La oferta mundial de microfinanciamiento islámico está 80.000 clientes a través de una red de cooperativas muy concentrada en unos pocos países. El 80% de ella de Indonesia. Según el estudio, Bangladesh cuenta corresponde a Indonesia, Bangladesh y Afganistán. En con la mayor presencia de microcrédito islámico, los demás países, las microfinanzas todavía están con más de 100.000 clientes y dos instituciones dando los primeros pasos y no hay instituciones con activas. Sin embargo, también es el país donde los potencial de ampliación que lleguen a los clientes a productos microfinancieros convencionales tienen la nivel regional y nacional. 13 En este número de Enfoques, la expresión "IMF islámica" se refiere a toda institución que ofrezca servicios de microfinanciamiento islámico y no únicamente a las instituciones islámicas. 14 Datos de Sanabal Microfinance Network. 9 En la mayoría de los países, el monto promedio de de Enfoques, una IMF se define como una institución los micropréstamos islámicos (principalmente con que tiene como beneficiarios a los pobres y otorga respecto al producto murabaha) es similar al de préstamos cuyo monto promedio es inferior al 250% los micropréstamos convencionales. Pero existen del producto interno bruto per cápita del país. excepciones notables, como Indonesia (donde el monto promedio de los préstamos islámicos supera en Microfinanzas islámicas, por un 45% al del micropréstamo convencional promedio)15 tipo de institución y la Ribera Occidental y Gaza. Entre las instituciones que ofrecen productos Al igual que el microfinanciamiento convencional, el microfinancieros islámicos, las organizaciones islámico tiende a centrarse en la mujer: la mayoría no gubernamentales (ONG) son las que poseen de los clientes de IMF islámicas, según el estudio del mayor cantidad de clientes: apenas 14 instituciones CGAP, eran mujeres (59% en promedio, pero hasta concentran el 42% de los clientes. Los bancos el 90% en Bangladesh). En general, el porcentaje de comerciales (representados por solo dos instituciones: clientas que utilizan productos de microfinanciamiento el Tadhamon Islamic Bank de Yemen y el Islami Bank islámicos (59%) es similar al porcentaje que usa Bangladesh Limited de Bangladesh) tienen la segunda productos de microfinanciamiento convencionales mayor presencia, con más de 87.000 clientes. Resulta (65,7% a nivel mundial y 65,4% en el mundo árabe) interesante señalar que los 105 bancos rurales de (Microfinance Information eXchange 2007b). Indonesia que cumplen con la Sharia tienen el 25% del total de clientes, pero el 62% de la cartera de Por último, en el estudio del CGAP se descubrió préstamos pendientes, debido a que el tamaño que más del 70% de los productos ofrecidos son promedio de sus préstamos es considerablemente murabaha. Las IMF islámicas suelen ofrecer solo mayor y se dedican a otorgar financiamiento a uno o dos productos que cumplen con la Sharia. Al pequeñas empresas y microempresas. concentrarse principalmente en el financiamiento de activos, la industria todavía no dispone de la diversidadEl caso de Indonesia de productos necesaria para satisfacer las distintas necesidades financieras de los pobres. Indonesia nos da una idea del desarrollo de las microfinanzas islámicas gracias a su doble sistema de En el Cuadro 1 se incluyen únicamente los datos microbanca convencional e islámica, que incluye tanto de las instituciones con las cuales el CGAP se pudo a bancos rurales convencionales (Bank Perkreditan comunicar durante el estudio, excepto en los casos Rakyat o BPR) como a bancos rurales que cumplen de las instituciones de Indonesia (acerca de las cuales con la Sharia (Bank Perkreditan Rakyat Syariah o BPRS). la información se obtuvo de las estadísticas del 2007 del Los BPRS están en manos privadas y se encuentran Banco Central de Indonesia) y de la Ribera Occidental y reglamentados y supervisados por Bank Indonesia. Gaza (cuya información de tomó del Deprived Families Disponen de licencia para ofrecer servicios bancarios Economic Empowerment Program). Se excluyen (préstamos e instrumentos de ahorro, pero no las 4.500 cooperativas islámicas de Indonesia. No servicios de pagos) en un área del distrito únicamente. obstante, según expertos indonesios, solo el 60% de A diciembre de 2006, existían 1.880 BPR y 105 BPRS. estas cooperativas islámicas se hallan en actividad y se estima que su número total de clientes asciende Los BPRS tienen más orientación social que los BPR. a 80.000. Al igual que en el resto de este número En su declaración de objetivos exhortan a apoyar a la 15 Microfinance Information eXchange. 10 Cuadro 1. Presencia de las microfinanzas islámicas, por país N.º de Total cartera Saldo promedio instituciones % de mujeres N.º total de de préstamos de préstamos Region incluidas (promedio) clientes pendientes (US$) (US$) Afganistán 4 22 53.011 10.347.29 162 Arabia Saudita 1 86 7.000 586.667 84 Bahrein 1 n/c 323 96.565 299 Bangladesh 2 90 111.837 34.490.490 280 Indonesia* 105 60 74.698 122.480.000 1.640 Jordania 1 80 1.481 1.619.909 1.094 Líbano 1 50 26.000 22.500.000 865 Mali 1 12 2.812 273.298 97 Pakistán 1 40 6.069 746.904 123 Ribera Occidental y Gaza** 1 100 132 145.485 1.102 Siria 1 45 2.298 1.838.047 800 Somalia 1 n/c 50 35.200 704 Sudán 3 65 9.561 1.891.819 171 Yemen 3 58 7.031 840.240 146 TOTAL 126 59 302.303 197.891.882 541 * Bancos micro y rurales únicamente. ** Había siete IMF en la Ribera Occidental y Gaza que ofrecieron, con la ayuda de capacitación y mecanismos de financiamiento del Banco Islámico de Desarrollo, un total de 578 préstamos islámicos entre 2005 y 2006. En el cuadro se consignan los datos de una sola de las siete IMF, porque las otras seis desembolsaban préstamos islámicos por montos promedio superiores al 250% del producto interno bruto per cápita de la región. comunidad y, en particular, a los microempresarios. Es imposible extraer conclusiones generales sobre el También tienen fuertes lazos con movimientos desempeño de las IMF islámicas basándose solamente musulmanes masivos de Indonesia, como Nahdlatul en el caso limitado de los BPRS de Indonesia. No Ulama o Mohammedia. Cada BPRS cuenta con una obstante, los BPRS pueden ser fuente de información junta Sharia para controlar el cumplimiento de los sobre la rentabilidad y la eficiencia. productos con los principios islámicos. Sin embargo, las decisiones de las distintas juntas no son uniformes, Costos más altos. El coeficiente de eficiencia operativa por lo cual los productos de microfinanciamiento promedio de los BPRS es del 20%, superior al del 15% islámicos pueden variar mucho de un BPRS a otro. Los que exhiben los BPR convencionales. BPRS ofrecen principalmente productos murabaha y servicios de ahorro basados en un modelo de Es posible que la diferencia obedezca a los costos de participación en los ingresos16. Han logrado movilizar transacción más altos inherentes a ciertos productos el ahorro para la comunidad con bastante éxito, y su compatibles con la Sharia. Los BPRS se dedican relación préstamos-depósitos supera el 110%. principalmente al murabaha, que acarrea primero 16 Este producto de ahorro es un tipo de mudarabah (véase el Recuadro 1) en el que el depositante actúa como "financiero". 11 Cuadro 2. Presencia de las microfinanzas islámicas, por tipo de institución Monto Total cartera de promedio de Número total de préstamos pendientes los préstamos clientes (islámicos) (islámicos) Cantidad de % del % del Tipo de institución instituciones Cantidad total US$ total US$ Cooperativa 1 6.671 2 926.251 <1 132 132 Banco de pueblo (Siria) 1 2.298 1 1.838.047 <1 800 800 ONG 14 125.793 42 41.421.580 21 303 303 Banco rural (Indonesia) 105 74.698 25 122.475.158 62 1.640 1,640 IFNB 3 4.293 1 1.893.207 <1 595 595 Banco comercial 2 87.569 29 29.030.997 15 305 305 TOTAL 126 305.237 100 198.090.268 100 629 629 Nota: En este cuadro se recogen únicamente los datos de aquellas instituciones (mixtas y completamente islámicas) que suministraron información confiable al CGAP durante su estudio mundial de 2007 sobre microfinanzas islámicas. Los datos acerca de los 105 bancos rurales de Indonesia se obtuvieron de las estadísticas de 2007 publicadas por el Banco Central de Indonesia. Se excluyen los datos de las 4.500 cooperativas de Indonesia. Al igual que en el resto de este número de Enfoques, una IMF se define como una institución que tiene como beneficiarios a los pobres y otorga préstamos cuyo monto promedio es inferior al 250% del producto interno bruto per cápita del país. el gasto de adquisición del producto que luego se pagos atrasados se recuperan y la pérdida a largo revende y el gasto de gestión de la reventa mediante plazo (que se define como los pagos en mora por más el contrato murabaha. Sin embargo, aunque los costos de 180 días) de los BPRS es, según se informa, del de transacción generales son más elevados, el costo 3,1%18. En consecuencia, la morosidad de la cartera extra para el cliente puede verse compensado por no genera pérdidas considerables a largo plazo. los precios mayoristas y el ahorro de tiempo que de otro modo se perdería seleccionando proveedores Menor rendimiento de los activos. El rendimiento y negociando los términos del contrato. Ni los BPR promedio de los activos de los BPRS era del 1,4% en ni los BPRS resultan favorecidos cuando se compara 2006, considerablemente inferior al de los BPR (2,2%). su eficiencia operativa con la de sus "pares" más Sin embargo, en ambos casos el campo de variación cercanos, las pequeñas IMF de Asia17. Esto se puede era muy amplio, con varios muy rentables y otros atribuir a diversos factores, entre ellos el monto sin poder alcanzar el punto de equilibrio. Los BPRS promedio de los préstamos, la estructura de costos y son aún instituciones jóvenes sin una trayectoria la productividad del personal. reconocida. Todavía es muy pronto para extraer conclusiones acerca de su rentabilidad, aunque hay La morosidad de la cartera es elevada, pero mejora diversos factores que podrían explicar el menor con el tiempo. La cartera en riesgo promedio a 30 días rendimiento de los activos, incluida la misión social para los BPR y los BPRS es similar, aproximadamente de los BPRS. del 9%, cifra considerada alta según los parámetros de las microfinanzas. En comparación, las pequeñas Los BPRS están atendiendo una demanda cada vez IMF de Asia tienen una cartera en riesgo a 30 días del mayor de productos de microfinanzas acordes con 1,9%. Pero, con el correr del tiempo, al parecer los la Sharia, que han tenido una tasa de crecimiento 17 Según se consigna en el MicroBanking Bulletin (2007). 18 Statistik Perbanken Syariah (Estadísticas bancarias islámicas), Bank Indonesia (Direktorat Perbanken Syariah), diciembre de 2007. 12 Cuadro 3. Desempeño financiero de las IMF de Indonesia en comparación con pequeñas IMF de Asia Cartera de Coeficiente Tipo de Número de Activos totales préstamos pend. CeRa > 30 de eficiencia institución instituciones promedio (US$) promedio (US$) días operativa ROAb Bancos Rurales Sharia (BPRS) 105 1.538.571 1.166.476 8,67% 20% 1,41% Bancos Rurales convencionales (BPRs) 1.880 1.225.797 n/a 9,73% 16% 2,21% Pequeñas IMF asiáticas 30 1.244.593 886.728 1,90% 9,60% 3,40% Fuente: Bank of Indonesia (2007a). Las cifras de eficiencia operativa se basan en BPR de Sumatra del Norte (Microfinance Innovation Center for Resources and Alternatives). a: Cartera en riesgo b: Rendimiento de los activos.). Construcción de modelos de impresionante: de marzo a diciembre del 2007, las negocios sostenibles cuentas por cobrar por murabaha de estos bancos se incrementaron en un 26%, el financiamiento musharaka aumentó en un 27% y el financiamiento Los modelos de negocios de microfinanciamiento mudaraba se incrementó casi en un 50% (Bank of islámico siguen en etapa de desarrollo, y no se han Indonesia 2007b). Los BPRS pueden ser rentables, pero, establecido puntos de referencia de desempeño. Sin como muchos proveedores de microfinanciamiento, embargo, existen dos áreas de especial importancia: enfrentan diversas dificultades para alcanzar una la eficiencia operativa y la gestión de riesgos. escala sostenible (véase el Recuadro 4). · Eficiencia operativa. Es clave para ofrecer servicios Posibles obstáculos financieros accesibles a la población pobre. al crecimiento de las Administrar operaciones pequeñas es costoso, y microfinanzas islámicas las IMF deben innovar a fin de reducir los costos de las transacciones. En las transacciones murabaha Las microfinanzas según los principios del islam o ijarah, el proveedor de fondos adquiere un podrían ampliar el acceso al financiamiento a niveles producto (como equipos o existencias) y lo revende sin precedentes en todo el mundo musulmán. Sin o arrienda al usuario añadiéndole un margen. Las embargo, el sector todavía debe demostrar que IMF islámicas pueden beneficiarse con los precios puede suministrar servicios financieros en gran escala más económicos del mercado mayorista, pero que satisfagan las necesidades de la población pobre. los costos que acarrea adquirir, mantener, vender Es imperioso realizar investigaciones de mercado de o arrendar un producto (como una máquina de base más amplia y contar con modelos de negocios coser) son elevados, y los costos adicionales de comprobada eficacia. De todos modos, es posible se suelen trasladar a los clientes. Sin embargo, señalar varios obstáculos que pueden dificultar la algunas instituciones han reducido el costo de las difusión del microfinanciamiento islámico. transacciones murabaha solicitando al usuario final que busque e identifique el producto deseado. 13 Recuadro 4. Historia de dos bancos de microfinanciamiento islámico El BPRS Wakalumi, de Ciputat, fue creado en 1990 24,1%, respectivamente, la institución es altamente por una fundación (Yayasan Wakalumi) como un BPR rentable. convencional. Por motivos religiosos, se transformó en un BPRS en 1994. Tiene 118 accionistas, entre ellos El BPRS Artha Fisabililah, de Cianjur, fue creado en el Bank Muamalat Indonesia (del 49% del paquete 1994 por nueve accionistas. En 1997, debido a la falta accionario pasó a tener el 19%), el ex Ministro de de experiencia de su gerencia, estaba técnicamente en Cooperativas (23,5%), un gerente de Citibank (26%), quiebra y debió ser reestructurado. El nuevo gerente la fundación fundadora Yaysan Wakalumi (5,6%) y no resultó muy dinámico y fue reemplazado en 2001 más de 100 personas, mayormente musulmanes que por un oficial de crédito bancario retirado. trabajan en Citibank. El banco, ubicado junto a un mercado local, cuenta El banco parece tener una exitosa estrategia de con 1.150 ahorristas y 163 clientes. Con 11 miembros ascenso del personal: el director presidente, con un del personal, incluidos seis oficiales de préstamo, título universitario en agricultura, es funcionario de la ofrece servicios de cobranza a domicilio a unos 200 institución banco desde 1994; aprendió en el trabajo clientes por día. También proporciona servicios de y fue ascendiendo de categoría. La directora, con un depósito a niños en edad escolar e instituciones. El diploma en contabilidad, es empleada desde 1997 y total de sus activos asciende a IDR 1.400 millones, los fue ascendida a directora en 2003. El banco creció depósitos totalizan IDR 620 millones y el financiamiento rápidamente, y ahora tiene cinco sucursales y una pendiente es de IDR 1.210 millones. dotación de 38 personas, entre ellos 13 oficiales de préstamo. Su desempeño general todavía no es satisfactorio. El principal problema radica en la falta de fondos, Sus 2.000 clientes son, en su mayoría, pequeños debido a la escasez de depósitos y de capital de los comerciantes de mercados tradicionales, a los cuales propietarios. El banco no registró pérdidas en los años vende financiamiento como productos islámicos. 2001, 2002 y 2003, con rendimientos de los activos Ofrece cuatro productos financieros, el más importante del 2,3%, 1,7% y 2,4%, y rentabilidad del patrimonio de ellos, el murabaha. Mediante ocho instrumentos de del 7%, 4,3% y 8,75%, respectivamente. Su principal ahorro y cuatro instrumentos de depósito a plazo ha estrategia para aumentar la eficiencia consiste en atraído a 5.000 ahorristas. Con rendimientos de los perfeccionar al personal mediante actividades de activos en 2001­2003 del 4,1%, 3,65% y 3,35%, y capacitación. una rentabilidad del patrimonio del 20,3%, 21,05% y Fuente: Adaptado de Seibel (2007). Las instituciones islámicas deberían considerar la convencionales no suelen garantizar préstamos posibilidad de idear técnicas y prácticas novedosas mediante garantía colateral, sino que dependen similares a fin de minimizar los costos y ofrecer de la presión de los pares y de la estricta disciplina precios más atractivos a sus clientes. para cobrar. Estas técnicas se deberían adaptar para · Gestión de riesgos. Es otro factor importante para cumplir con el principio de la distribución de los la creación de instituciones sostenibles. El sector de riesgos y la prohibición de cobrar interés propios del las microfinanzas convencionales ha desarrollado financiamiento islámico. Por ejemplo, hay quienes un conjunto de prácticas recomendadas para sugieren que la presión de la comunidad religiosa y administrar el riesgo crediticio, y las IMF disfrutan la apelación al sentido del deber religioso tendrían de una excelente calidad de cartera19. Las IMF que complementar la presión de los pares. 19 Las 1200 IMF que reportan a Microfinance Information eXchange informan un valor nominal promedio a 30 días de menos del 5%. 14 La cuestión de la autenticidad Fortalecimiento de la capacidad Si bien existe abundante evidencia de la demanda El fortalecimiento de la capacidad es necesario en de productos de microfinanciamiento islámicos, todos los niveles para lograr el pleno desarrollo del para satisfacer dicha demanda es preciso que los potencial del microfinanciamiento islámico. A nivel clientes de bajos ingresos se sientan seguros de macro, el Banco Islámico de Desarrollo y las entidades que los productos ofrecidos son auténticamente que dictan las normas financieras islámicas (como la islámicos. Quienes critican los instrumentos IFSB o la AAOIFI) deberían analizar la elaboración financieros islámicos insinúan que los precios de de normas internacionales de información financiera algunos productos ofrecidos como compatibles con adaptadas a las microfinanzas para construir la la Sharia son demasiado parecidos a los precios de infraestructura que garantice la transparencia en el los productos convencionales. Por ejemplo, algunas sector del microfinanciamiento islámico internacional. instituciones ofrecen transacciones murabaha en las Tal infraestructura incluiría lineamientos completos que los intereses parecen estar encubiertos como sobre la divulgación de los principios de contabilidad, margen sobre el costo o comisión por administración. los métodos de fijación de precios, las auditorías En ocasiones, el financiamiento islámico se ve financieras y, en última instancia, los servicios de perjudicado ante la percepción de que no es más evaluación del microfinanciamiento islámico. que un "cambio de nombre" del financiamiento convencional y que no refleja verdaderamente los En los niveles micro e institucional, los organismos principios islámicos. donantes internacionales pueden desempeñar un papel de importancia a la hora de ampliar el acceso al En consecuencia, las poblaciones de bajos ingresos, financiamiento en los países musulmanes, ayudando que suelen confiar a los líderes religiosos locales las a las instituciones existentes a crecer y financiando cuestiones de religión, deben estar convencidas de proyectos piloto que evalúen distintos modelos la autenticidad de los productos financieros islámicos de negocios. Asimismo, es necesario redoblar los para que el microfinanciamiento islámico pueda esfuerzos para capacitar a los gerentes y al personal desarrollar todo su potencial. Se deberían realizar de las IMF islámicas, por ejemplo mediante la mayores esfuerzos para i) ampliar la colaboración entre elaboración de herramientas y manuales operativos especialistas en finanzas y expertos en la Sharia para (como los desarrollados por Deutsche Gesellschaft determinar la autenticidad de los productos, ii) alentar für Technische Zusammenarbeit para ser utilizados el intercambio de experiencias entre líderes religiosos en Indonesia). (especialmente quienes atienden a poblaciones locales pobres) relacionadas con la compatibilidad Diversidad de productos de los productos de microfinanciamiento con la Sharia, y iii) educar a las poblaciones de bajos ingresos, en Las IMF islámicas dependen en gran medida del colaboración con los líderes religiosos locales, acerca producto murabaha (venta al costo más un margen)20. de la forma en que los productos financieros cumplen Sin embargo, la población pobre tiene necesidades con la ley islámica. financieras diversas y, para muchos, los instrumentos de ahorro o los productos para la vivienda pueden ser más urgentes. El diseño innovador de una gama 20 La venta murabaha es el único producto del 34% de las IMF que operan en Sudán del Norte. Asimismo, a diciembre de 2006, las ventas murabaha representaban el 62,3% de la cartera pendiente de los bancos rurales islámicos de Indonesia. 15 de productos y servicios que cumplan con la Sharia Clifford Chance Limited Liability Partnership. 2006. ofrecería un mayor acceso financiero a un segmento Introduction to Sukuk: Client Briefing. Londres, Reino más amplio de clientes de microfinanciamiento Unido: Clifford Chance Limited Liability Partnership, islámico. septiembre. Movilización de zakat y fondos islámicos Decreto n.º 72. 1992. Sobre aplicación bancaria de los principios de participación. En todo el mundo musulmán, el microfinanciamiento (islámico o no) todavía se considera una actividad Emirates News Agency. 20 de enero de 2008. http:// filantrópica más que una actividad comercial. Por www.ameinfo.com/144233.html. eso, en el contexto de las microfinanzas islámicas, se observa la tendencia creciente a considerar el zakat Expertlaw.com. 2008. http://www.expertlaw.com/ (fondos donados en virtud de la obligación musulmana library/family_law/islamic_custody.html.Consultado de pagar limosnas) como fuente de financiación. el 22 de marzo. De hecho, dado el principio subyacente del financiamiento islámico de promover el bienestar de Forte, G., y F. Miglietta. "Islamic mutual funds as la comunidad, los fondos zakat parecen ideales para faith-based funds in a socially responsible context", apoyar el microfinanciamiento islámico. Sin embargo, Universidad de Milán. http://www.failaka.com/ depender en gran medida de la beneficencia no es downloads/Forte&Miglietta_SocialResp.pdf. necesariamente el mejor modelo para el desarrollo de Consultado el 7 de abril de 2008. un sector grande y sostenible; por ello es necesario examinar la posibilidad de movilizar flujos de Frankfurt School of Finance and Management financiamiento más confiables y cuya motivación sea (Bankakademie International). 2006. Access to Finance más comercial. Study in Algeria, Final Report. Frankfurt: Frankfurt School of Finance and Management, julio. Referencias Grais, Waifk y Matteo Pellegrini. 2006. Corporate AME Info. 2008. "Sukuk Issuances Continue to Rise Governance in Institutions Offering Islamic Financial Despite Slowdown." AME Info, febrero. http://www. Services. World Bank Policy Research Working Paper ameinfo.com/147369.html. Consultado el 4 de abril 4052. Washington, D.C.: Banco Mundial, noviembre, de 2008. Anexo III. 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Washington, D.C.: IFC/Banco Mundial, PlaNet Finance, mayo. Enfoques con noviembre. sus colegas o solicite ejemplares Seibel, Hans Deiter. 2007. "Islamic Microfinance in adicionales de este Islamic Banking & Finance. 2008. "Rocked to Indonesia: The Challenge of Institutional Diversity, u otros artículos de the Foundations". Islamic Banking & Finance Regulation and Supervision". Presentado en el esta serie. (Primavera):16. simposio de Harvard Law School "Financing the Poor: El CGAP Toward an Islamic Micro-Finance", 14 de abril. agradecerá sus Kapur, Suchita. 2008. "Islamic Banks Post 26.7% comentarios sobre Growth Rate". Emirates Business 24/7, 24 de marzo. State Bank of Pakistan Islamic Banking Department. este trabajo. 2007. Guidelines for Islamic Microfinance Business Todas las Khan, Ajaz Ahmed. 2008. "Islamic Microfinance for Financial Institutions. (Anexo a la Circular n.º 05 publicaciones Theory, Policy, and Practice," Islamic Relief, febrero. de 2007.) 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Correo electrónico: cgap@worldbank. org © CGAP, 2008 Los autores de este número de Enfoques son Nimrah Karim; Sihombing, Hans Dieter Siebel, Syed Hashemi, Steve Rasmussen, Michael Tarazi, especialista superior en políticas, CGAP; y Deepak Khana, Momina Aijazuddin, Kate McKee, Ignacio Mas, Xavier Reille, especialista principal en microfinanzas, CGAP. Jeannette Thomas, Sanabel Microfinance Network, el Banco Los autores desean dar las gracias, por la ayuda que prestaron Islámico de Desarrollo, las IMF islámicas y todas las instituciones para confeccionar este número de Enfoques, a: Matthias que participaron en el estudio del CGAP. Range, Mohammed Khaled, Samer Badawi, Wafik Grais, Meynar Las publicaciones del CGAP se suelen citar en otras obras. La cita sugerida para este artículo es la siguiente: Karim, Nimrah, Michael Tarazi, y Xavier Reille. 2008. "Islamic Microfinance: An Emerging Market Niche." Focus Note 49. Washington, D.C.: CGAP, agosto.