Document of  The World Bank  FOR OFFICIAL USE ONLY  Report No: PAD2012     INTERNATIONAL DEVELOPMENT ASSOCIATION    PROJECT APPRAISAL DOCUMENT  ON A  PROPOSED CREDIT     IN THE AMOUNT OF SDR 100.3 MILLION   (US$137 MILLION EQUIVALENT)    TO THE    ISLAMIC REPUBLIC OF PAKISTAN     FOR A  PAKISTAN FINANCIAL INCLUSION AND INFRASTRUCTURE PROJECT  May 15, 2017                Finance and Markets Global Practice  South Asia Region      This document has a restricted distribution and may be used by recipients only in the performance of  their official duties.  Its contents may not otherwise be disclosed without World Bank authorization.                CURRENCY EQUIVALENTS     (Exchange Rate Effective April 28, 2017)    Currency Unit =   Pakistani Rupees (PKR)  US$ 1 =   PKR 104.8     US$ 1 =   0.73 SDR            FISCAL YEAR  July 1 – June 30                                          Regional Vice President: Annette Dixon  Country Director: Patchamuthu Illangovan  Senior Global Practice Director: Ceyla Pazarbasioglu‐Dutz  Practice Manager: Niraj Verma  Task Team Leader(s): Gabi George Afram, Mihasonirina Andrianaivo    ABBREVIATIONS AND ACRONYMS ACH Automated Clearing House ADC Alternative Delivery Channel ATM Automated Teller Machine BB Branchless Banking BISP Benazir Income Support Program BSC Banking Services Corporation CBS Core Banking System CDNS Central Directorate of National Savings CE Citizen Engagement CGAP Consultative Group to Assist the Poor CGF Credit Guarantee Fund CGS Credit Guarantee Scheme CPEC China Pakistan Economic Corridor CPFL Consumer Protection and Financial Literacy CPS Country Partnership Strategy DA Designated Account DG Director General DFID U.K. Department for International Development DFS Digital Financial Services DTA Digital Transaction Account E&S Environmental and Social ERP Enterprise Resource Planning ERR Economic Rate of Return ESMS Environmental and Social Management System ESMU Environment and Social Management Unit FAO Food and Agriculture Organization FIIP Financial Inclusion and Infrastructure Project FINDEX Global Financial Inclusion Database FIP Financial Inclusion Program FISF Financial Inclusion Support Framework FM Financial Management FSAP Financial Sector Assessment Program G2P Government-to-Person Payment GDP Gross Domestic Product GOP Government of Pakistan GPSS Global Payment Systems Survey GRS Grievance Redress Service GSD General Services Department HR Human Resources IBRD International Bank for Reconstruction and Development ICT Information and Communication Technology IDA International Development Association IEG Independent Evaluation Group IFC International Finance Corporation IFRS International Financial Reporting Standards IT Information Technology IUFR Interim Unaudited Financial Report KfW Kreditanstalt für Wiederaufbau (Reconstruction Credit Institute) KIBOR Karachi Interbank Offered Rate LOC Line of Credit M&E Monitoring and Evaluation MFB Microfinance Bank MFI Microfinance Institution MOF Ministry of Finance MNO Mobile Network Operator MSME Micro, Small, and Medium Enterprise NADRA National Database and Registration Authority NFIS National Financial Inclusion Strategy NPG National Payment Gateway NPL Nonperforming Loan NPS National Payments System NPV Net Present Value NSS National Savings Scheme OM Operations Manual OTC Over the Counter PACRA Pakistan Credit Rating Agency PCG Partial Credit Guarantee PCU Project Coordination Unit PD Project Director PFI Participating Financial Institution PIU Project Implementation Unit PMIC Pakistan Microfinance Investment Company PMN Pakistan Microfinance Network PP Procurement Plan PPAF Pakistan Poverty Alleviation Fund PPRA Pakistan Procurement Regulatory Authority PPSD Project Procurement Strategy for Development PSP Payment Service Provider QBS Quality-Based Selection QCBS Quality- and Cost-Based Selection RFB Request for Bids ROA Return on Assets ROE Return on Equity RSF Risk Sharing Facility RTGS Real Time Gross Settlement SBP State Bank of Pakistan SECP Securities and Exchange Commission of Pakistan SME Small and Medium Enterprise TA Technical Assistance TOR Terms of Reference UFA Universal Financial Access WBG World Bank Group     The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428)            BASIC INFORMATION       Is this a regionally tagged project?  Country(ies)  Financing Instrument  No    Investment Project Financing    [  ]  Situations of Urgent Need of Assistance or Capacity Constraints  [✔]  Financial Intermediaries  [  ]  Series of Projects    Approval Date  Closing Date  Environmental Assessment Category  22‐Jun‐2017    F ‐ Financial Intermediary Assessment  Bank/IFC Collaboration         No  Proposed Development Objective(s)    The proposed development objective is to contribute to increasing access and usage of digital payments and other  financial services for households and businesses in Pakistan.     This will be done by: (a) improving market infrastructure and institutional capacity, (b) supporting the uptake and  usage of Digital Payments and Financial Services and by (c) improving access to financial services for micro, small  and medium enterprises (MSMEs).The project will seek to substantially increase access and usage of financial  services by women and support women‐owned MSMEs.      Components      Component Name   Cost (US$, millions)    Direct Support to the NFIS Implementation     17.50    Supporting Expansion of Access Points for Financial Services      9.40    Improving Access to Microfinance and to Financial Services for Micro, Small, and   110.10  Medium Enterprises   The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428)   Organizations      Borrower :   Islamic Republic of Pakistan      Implementing Agency :  Development Finance Group, State Bank of Pakistan    Central Directorate of National Savings (CDNS)‐ Ministry of Finance        PROJECT FINANCING DATA (IN USD MILLION)      [    ]  [    ] IBRD  [ ✔ ] IDA Credit  [    ] IDA Grant  [    ] Trust  [    ]  Counterpart      Funds  Parallel  Funding  [    ] Crisis Response  [    ] Crisis Response  Financing  Window  Window      [    ] Regional Projects  [    ] Regional Projects  Window  Window  FIN COST OLD      Total Project Cost:  Total Financing:  Financing Gap:   137.00   137.00     0.00    Of Which Bank Financing (IBRD/IDA):       137.00    Financing (in US$, millions)    FIN SUMM OLD  Financing Source  Amount    International Development Association (IDA)   137.00    Total   137.00                  Expected Disbursements (in US$, millions)      Fiscal Year              2018  2019  2020  2021  2022  Annual              40.00    40.00    30.00    17.00    10.00  Cumulative              40.00    80.00   110.00   127.00   137.00    The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428)      INSTITUTIONAL DATA     Practice Area (Lead)  Finance & Markets    Contributing Practice Areas    Climate Change and Disaster Screening  This operation has been screened for short and long‐term climate change and disaster risks    Gender Tag    Does the project plan to undertake any of the following?    a. Analysis to identify Project‐relevant gaps between males and females, especially in light of country gaps identified  through SCD and CPF    Yes    b. Specific action(s) to address the gender gaps identified in (a) and/or to improve women or men's empowerment    Yes    c. Include Indicators in results framework to monitor outcomes from actions identified in (b)    Yes      SYSTEMATIC OPERATIONS RISK‐RATING TOOL (SORT)     Risk Category  Rating  1. Political and Governance   Moderate  2. Macroeconomic   Moderate  3. Sector Strategies and Policies   Low  4. Technical Design of Project or Program   Moderate  5. Institutional Capacity for Implementation and Sustainability   Moderate  6. Fiduciary   Moderate  7. Environment and Social   Moderate  The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) 8. Stakeholders   Low  9. Other     10. Overall   Moderate      COMPLIANCE     Policy  Does the project depart from the CPF in content or in other significant respects?  [  ] Yes      [✔] No    Does the project require any waivers of Bank policies?   [  ] Yes      [✔] No      Safeguard Policies Triggered by the Project  Yes  No    Environmental Assessment OP/BP 4.01    ✔  Natural Habitats OP/BP 4.04    ✔  Forests OP/BP 4.36    ✔  Pest Management OP 4.09    ✔  Physical Cultural Resources OP/BP 4.11    ✔  Indigenous Peoples OP/BP 4.10    ✔  Involuntary Resettlement OP/BP 4.12    ✔  Safety of Dams OP/BP 4.37    ✔  Projects on International Waterways OP/BP 7.50    ✔  Projects in Disputed Areas OP/BP 7.60    ✔    Legal Covenants        Sections and Description  Loan Agreement and Financing Agreement     Project Operations Manual: The Borrower shall carry out the Project in accordance with the Project Operations  Manual. (Recurrent; throughout implementation)    The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) Subsidiary Agreements: The Borrower shall enter into subsidiary agreements with SBP under terms and conditions  acceptable to the Bank. (Recurrent; throughout implementation)    CDNS PIU for Part 2 of the Project: The Borrower shall maintain throughout the period of implementation of the  Project, a project implementation unit within CDNS, with functions and resources satisfactory to the Bank, and  with staff in adequate numbers and with qualifications, experience and terms of reference satisfactory to the  Bank.(Recurrent; throughout implementation)    Environmental and Social Risk Management for Parts 3(a) (Sub‐loans) and 3(b)(i) (Risk sharing facility) of the  Project (These covenants are also applicable  SBP as per Project Agreement): For purposes of managing the  environmental and social risks and impact associated with the implementation of Parts 3(a) and Part 3(b)(i) of the  Project, the Borrower shall ensure, and cause the Project Implementing Entities to ensure, that:  (a)  Loan proceeds are provided only for those PFIs and those proposed Eligible Microfinance Investments and  Eligible SME Investments that meet the criteria detailed in the Project Operations Manual; and  (b)  all Eligible Microfinance Investments supported under Part 3(a) of the Project and all Eligible SME  Investments Project under Part 3(b)(i) of the Project are prepared and operated in accordance with the Applicable  Environmental and Social Requirements through adequate implementation of the ESMS.  (Recurrent; throughout implementation)        Sections and Description  Project Agreement with SBP for Part 3(a) of the Project    SBP PIU for Part 3(a) of the Project: SBP shall maintain throughout the period of implementation of the Project, a  project implementation team, with functions and resources satisfactory to the Bank, and with staff in adequate  numbers and with qualifications, experience and terms of reference satisfactory to the Bank. (Recurrent;  throughout implementation)    Project Operations Manual: Prior to extending any Sub‐loans under Part 3(a) of the project, SBP shall adopt the  Project Operations Manual. Thereafter, SBP shall: (a) carry out Part 3(a) of the Project in accordance with the  Project Operations Manual. (Recurrent; throughout implementation)    Sub‐Loans to PFIs: For purposes of carrying out of Part 3(a) of the Project, SBP shall:  (a)  select Participating Financing Institutions (“PFI”s) in accordance with the   selection procedures and eligibility  criteria set out in the Project Operations Manual; and  (b) make Sub‐Loans to PFIs for the financing of Eligible Microfinance Investments under sub‐loan agreements  which shall include terms and conditions acceptable to the Borrower and the Bank (“Sub‐loan Agreements”).   (Recurrent; throughout implementation)        Sections and Description  The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) Sections and Description  Project Agreement with SBP for Parts 1 and 3(b) of the Project    SBP PIU: SBP shall maintain throughout the period of implementation of the Project, a project implementation  unit with functions and resources satisfactory to the Bank, and with staff in adequate numbers and with  qualifications, experience and terms of reference satisfactory to the Bank, responsible for implementation of Parts  1 and 3(b) of the Project, with staff, functions and responsibilities as set out in the Project Operations Manual.  (Recurrent; throughout implementation)    Project Operations Manual: SBP shall carry out the Project in accordance with the Project Operations  Manual.(Recurrent; throughout implementation)    Risk Sharing Facility: For purposes of carrying out Part 3(b)(i) of the Project and in case the Bank concurs with the  Borrower and SBP to have SBP as the entity implementing the risk sharing facility, SBP shall operate such facility  under terms and conditions and with operating principles set out in the Project Operations Manual, including,  inter alia: (a) criteria for selecting PFIs and Eligible SME Investments, and (b) legal arrangements for engaging with  PFIs and SMEs. If not, SBP shall submit to the Bank in writing for its review and concurrence its Selected Entity  prior to carrying out any activities under Part 3(b)(i) of the Project. (Recurrent; throughout implementation)          Conditions      Type  Description  Effectiveness  Description  The SBP Subsidiary Agreement has been executed in substance and form  satisfactory to the Bank; and          Type  Description  Disbursement  Description    Category (1)(b) until: (a) the Recipient and/or SBP has/have prepared rules of  business for Part 3(a) of the Project under terms and conditions acceptable to the  Association, and with operating principles set forth in the Project Operations  Manual in a manner acceptable to the Association; and (b) SBP has prepared and  disclosed an ESMS for Part 3(a) of the Project in a manner acceptable the  Association; and    Category (1)(c) until: (a) the risk sharing facility has been established on terms and  conditions, and with operating principles set out in the Project Operations Manual,  and acceptable to the Bank; and (b) if SBP is not operating the risk sharing facility,  The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) the Selected Entity is acceptable to the Bank and has entered into an agreement  with the Bank and/or SBP as determined by the Bank on terms and conditions  acceptable to the Bank.             PROJECT TEAM     Bank Staff  Name  Role  Specialization  Unit  Team Leader(ADM  Financial Inclusion and MSME  Gabi George Afram  SACPK  Responsible)  finance  Mihasonirina Andrianaivo  Team Leader    GFM06  Procurement Specialist(ADM  Haider Raza    GGO06  Responsible)  Khalid Bin Anjum  Procurement Specialist    GGO06  Financial Management  Qurat ul Ain Hadi  Financial Management  GGO24  Specialist  Ahmad Imran Aslam  Environmental Specialist    GEN06  Amena Raja  Team Member    SACPK  Amir Munir  Team Member    ITSCR  Ann Christine Rennie  Team Member    GFMDR  Anwar Ali Bhatti  Team Member    SACPK  Aza A. Rashid  Team Member    GFM06  Danielle Malek Roosa  Team Member    LEGES  Dorothee Delort  Team Member    GFM2B  Ehtesham‐ul Haq  Team Member    SACPK  Ekaterina Grigoryeva  Team Member    GEN03  Faly Diallo  Team Member    WFALA  Harish Natarajan  Team Member    GFM2B  Helen Luskin Gradstein  Team Member    GFM2B  Inder Singh Takhar  Team Member    GFM06  The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) Jorge Luis Alva‐Luperdi  Team Member    LEGES  Pratibha Chhabra  Team Member    GFM2A  Salma Omar  Safeguards Specialist    GSU06  Sarmad Ahmed Shaikh  Team Member  Financial Inclusion  GFM06  Sarwat Aftab  Team Member    GTC06  Subika Farazi  Team Member    GFM06    Extended Team  Name  Title  Organization  Location             The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428)   PAKISTAN  PAKISTAN FINANCIAL INCLUSION AND INFRASTRUCTURE PROJECT  TABLE OF CONTENTS  I.  STRATEGIC CONTEXT ............................................................................................................... 1  A. Country Context .................................................................................................................. 1  B. Sectoral and Institutional Context ...................................................................................... 1  C. Higher Level Objectives to which the Project Contributes ................................................. 4  II.  PROJECT DEVELOPMENT OBJECTIVES ..................................................................................... 5  A. PDO  ...................................................................................................................................... 5  B. Project Beneficiaries ............................................................................................................ 5  C. PDO‐Level Results Indicators  ............................................................................................... 5  III.  PROJECT DESCRIPTION ............................................................................................................ 6  A. Project Components  ............................................................................................................ 6  B. Project Cost and Financing .................................................................................................. 9  C. Lessons Learned and Reflected in the Project Design ...................................................... 10  IV.  IMPLEMENTATION ................................................................................................................. 11  A. Institutional and Implementation Arrangements ............................................................. 11  B. Results Monitoring and Evaluation ................................................................................... 11  C. Sustainability ..................................................................................................................... 12  D. Role of Partners  ................................................................................................................. 13  V.  KEY RISKS ............................................................................................................................... 13  A. Overall Risk Rating and Explanation of Key Risks  .............................................................. 13  VI.  APPRAISAL SUMMARY ........................................................................................................... 14  A. Economic and Financial (if applicable) Analysis ................................................................ 14  B. Technical ............................................................................................................................ 15  C. Financial Management ...................................................................................................... 16  D. Procurement ..................................................................................................................... 16  E. Social and Environment (including Safeguards) ................................................................ 17  F. Citizen Engagement ........................................................................................................... 19  G. Other Safeguard Policies (if applicable) ............................................................................ 19  H. World Bank Grievance Redress ......................................................................................... 19  VII. RESULTS FRAMEWORK AND MONITORING  ............................................................................ 20  ANNEX 1: DETAILED PROJECT DESCRIPTION ................................................................................ 26  ANNEX 2: IMPLEMENTATION ARRANGEMENTS ........................................................................... 33  ANNEX 3: IMPLEMENTATION SUPPORT PLAN .............................................................................. 43  ANNEX 4: ECONOMIC ANALYSIS ................................................................................................... 45  ANNEX 5: FINANCIAL ANALYSIS AND INTERMEDIARY ASSESSMENT ............................................ 51  ANNEX 6: GENDER FINANCE ......................................................................................................... 56  I. STRATEGIC CONTEXT    A. Country Context  1. A mild growth recovery is under way in Pakistan and external account pressures have subsided.  Pakistan’s economy posted a gross domestic product (GDP) growth of 4.7 percent in FY2015/2016, up  marginally from 4 percent the previous year. Government consumption posted strong growth, and private  consumption  was  supported  by  record  high  remittances  of  some  US$18.7  billion  in  FY2014/2015.  Moderately  higher  economic  growth  driven  by  investment  and  productivity  gains  in  services  and  manufacturing is forecasted in the near term (5 percent in FY2017, 5.5 percent in FY2018). In the near  term, investments under the China Pakistan Economic Corridor (CPEC) and low international oil prices will  also support growth. Increasing reserves have contributed to stability in foreign exchange markets and  low inflation. Modest growth, however, will not be sufficient to create jobs for the large number of youth  joining the workforce every year. The population is forecasted to grow fairly rapidly, to reach 310 million  by  2050,  up  from  an  estimated  189  million  in  2015,  while  unemployment  and  underemployment  are  expected to be among the major challenges. Sustainable and inclusive growth, job creation, and poverty  reduction will require greater private sector investment and the development of infrastructure, as well as  a  continued  focus  on  fiscal  consolidation  and  structural  reforms.  It  is  critical  that  the  Government  addresses structural challenges such as low electricity availability, narrow fiscal space, and limited access  to credit.   B. Sectoral and Institutional Context  2. In  the  last  25  years,  Pakistan’s  financial  sector  has  moved  from  one  dominated  by  underperforming  state‐owned  banks  to  a  modern  and  sound  financial  sector  dominated  by  private  banks. The banking sector accounts for 74.7 percent of financial sector assets, with the balance of 16.5  percent  in  the  National  Savings  Scheme  (NSS)1,  4.8  percent  with  insurance  companies,  4  percent  with  nonbank financial institutions, and 0.1 percent with microfinance institutions (MFIs).2 The microfinance  sector  is  small  in  assets  but  is  significant  in  terms  of  financial  access.  Financial  soundness  indicators  indicate that the banking sector is generally sound, liquid, and profitable (see annex 5). Islamic finance is  also growing rapidly and currently accounts for 11 percent of sector assets.   3. Financial markets in Pakistan are stable but remain shallow and narrow, thus playing a limited  role in sustainable and inclusive growth. In 2015, financial sector assets stood at 68.5 percent of GDP,  below the level of other relevant emerging markets (see annex 5). Private sector credit to GDP declined  significantly from 2008 to 2015 and was just 15.4 percent, significantly below the regional average of 47.6  percent.  Stable,  deep,  diversified,  efficient,  and  inclusive  financial  systems  are  essential  for  poverty  reduction, job creation, and economic growth.   4. For over a decade, Pakistan has taken measures to improve financial inclusion and has led the  way in South Asia in digital payments and branchless banking (BB).3 A proactive regulator (State Bank of  1 NSS deposits are equal to 30 percent of total banking deposits and account for 24 percent of the domestic debt of the  Government of Pakistan (GOP). The NSS deposit base is used as a proxy for assets.  2 And microfinance banks (MFBs) accounts for 0.5 percent of banking sector assets.  3 In Pakistan, this term refers to using agent‐based models linked to a specific type of bank account.  1 Pakistan [SBP]) and widespread computerized national identity cards issued by the National Database and  Registration  Authority  (NADRA)  have  contributed  to  significant  growth  in  digital  transaction  accounts  (DTAs).4  The  Government  has  digitized  some  of  its  own  payments,  including  its  main  social  safety  net  program, namely the Benazir Income Support Program (BISP). Banks and MFBs are actively involved in BB,  in partnership with mobile network operators (MNOs).5 As a result, Pakistan has the highest penetration  of mobile money6 accounts in South Asia, with 5.8 percent of the adult population, compared to the South  Asian average of 1.9 percent. The gender gap on mobile accounts is much narrower than the overall gap  for accounts.   5. In May 2015, Pakistan launched its National Financial Inclusion  Strategy (NFIS) to achieve its  vision, that is, ‘individuals and firms can access and use a range of quality payments, savings, credit, and  insurance services which meet their needs with dignity and fairness’.7 Pakistan’s goal is to expand financial  access to at least 50 percent of adults, and to increase the percentage of small and medium enterprise  (SME) loans in bank lending to 15 percent by 2020.  6. Despite these achievements, financial access remains low.  As discussed above in paragraph 3,  the  credit  to  GDP  ratio  is  very  low,  only  above  that  of  Afghanistan  in  the  region.  This  implies  that  intermediation in the financial markets is well below the levels that are required to foster the growth of  firms  and  households’  financial  intermediation  that  Pakistan  needs  to  sustain  and  enhance  economic  growth. According to the World Bank Global Financial Inclusion  Database (FINDEX), only 13 percent of  adults in Pakistan had access to a formal account in 2014, far behind Sri Lanka, which is at 83 percent,  India  at  53  percent  and  Bangladesh  at  31  percent.8  Use  of  formal  financial  services  is  also  limited.  Individuals often make payments or borrow informally (about 43 percent of unbanked adults made or  received payments informally and half of the Pakistani population reported borrowing through informal  methods).9 Some market segments are significantly excluded from the formal financial sector.  a. There  is  a  significant  untapped  market  for  microfinance,  which  is  suffering  from  funding  constraints. The microfinance sector serves only 4.3 million borrowers (as of March 2016),  which  is  just  16  percent  of  the  estimated  potential  market.10  To  fund  future  growth  and  reach 10 million active borrowers by 2020, the industry needs additional funding (debt for  onlending) of PKR 300 billion (US$2.9 billion). 11  b. Despite women constituting about 25 percent of the labor force, only 4.8 percent of them  are included  in the formal financial sector, compared to the  South Asian average of 37.4  4 In Pakistan, this refers to accounts that are designed to be accessed through digital channels and for making digital payments.   5 There are eight to nine significant Digital Financial Services (DFS) businesses (two of which have been providing DFS for the past  six to seven years and many are start‐up innovators) led by all four major MNOs and some of the biggest banks. The three largest  MNOs each own an MFB.  6 In the context of Pakistan, these are also BB accounts that are designed for access through mobile phones.  7 In addition, other headline targets of the NFIS include an increase in the percentage of adults living within 5 kilometers of an  access  point  by  2020,  25  percent  of  women  with  a  transaction  account,  and  10  percent  of  adults  saving  at  a  formal  financial  institution in the past year.  8 About 26 percent of unbanked adults cited that financial services were too far to access.  9 23 percent of adults cited that financial services are too expensive to use.  10 Pakistan Microfinance Network (PMN), Microfinance Growth Strategy 2020.  11 and equity of PKR 45 billion (US$429 million).  2 percent. Loans to women account for less than 3 percent of total bank loan volume (see  annex 6).  c. Similarly,  even  though  SMEs  constitute  90  percent  of  enterprises  in  Pakistan,  as  of  June  2015, banks were lending to just 4.7 percent of the estimated total SMEs of 3.2 million in  the country. Banks have limited appetite to serve the SME sector due to perceived risks and  have favored alternative investment options, notably government securities.12 The limited  appetite  stems  largely  from  business  and  credit  risks  associated  with  SMEs  and  lack  of  appraisal capacity rather than a lack of liquidity on banks’ balance sheets. As a result, SMEs  use their own sources for 89 percent of working capital and 75 percent of investment needs.  A risk sharing facility (RSF) could help mitigate the perceived financial risk of taking on new  SME loans while leveraging the existing liquidity in the sector.  7. The development of BB has the potential to significantly enhance financial inclusion, but several  issues need to be addressed to expand access to DTAs.  a. Gaps in the National Payments System (NPS) that hamper financial inclusion and broader  financial sector development need to be addressed. These include inadequacies in the legal  framework, the payments infrastructure, fair and transparent access to settlement systems,  and  the  overall  oversight  framework  for  the  NPS.  Significant  investment  is  needed  to  upgrade payments, settlements, and information technology (IT) systems.   b. While digital payments have been growing, most transactions (80 percent) are done over  the counter (OTC) instead of through customer accounts. This implies high transaction costs  and  limited  scope  for  product  development.  At  the  same  time,  merchant  acceptance  of  electronic  payments  is  not  widespread.  A  recent  global  study  by  the  World  Bank  Group  estimated that, in Pakistan, out of approximately US$13 billion retail sales by micro, small,  and medium retailers in 2015, cash pays for more than US$10.8 billion.13 Cash is also the  preferred payment method by micro, small, and medium retailers in Pakistan for supplier  and wage payments.14  c. Expanding  access  to  DTAs  and  reaching  scale  and  viability  can  be  achieved  through  digitization of bulk payments such as government payments.15 For example, according to the  12 As of June 2016, commercial banks hold about PKR 6.5 trillion (US$62 billion) of government, domestic debt (about 42 percent  of total assets) and investments in government securities constitute approximately 92 percent of total banking system investments  (which has largely explained the robustness of the banking sector, Pakistan Economic Update, 2016). The situation is starting to  reverse with the easing of interest rates and efforts in fiscal consolidation (see annex 5).  13 World Bank Group. 2016. Cash vs. Electronic Payments in Small Retailing: Estimating the Global Size. Washington, DC: World  Bank.   14 Recent data by the Global Payment Systems Survey (GPSS) of the World Bank also confirms this: the number of cashless  transactions per capita in Pakistan in 2015 was 0.4 compared to the low‐ and middle ‐income countries’ average of 22.4 cashless  transactions per capita in 2015. According to the GPSS, cashless transactions per capita per year were around 274 in high‐income  countries. For further information, see: World Bank Group. 2016. “Global Payment Systems Survey: Universal Financial Access –‐  Accounts & Access Module.”   15 Digitization of government payments can also be linked to fiscal savings for the government, including from reduced  administration costs of paying benefits and public sector wages in cash, and lower levels of ‘leakage’ as a result of recipients  being paid directly into accounts.  3 FINDEX,  roughly  3.4  million  adults  receive  government  payments  in  cash  (and  are  unbanked).   8. More  diverse,  sustainable,  and  efficient  access  points  are  also  critical  for  financial  inclusion.  Various networks can be leveraged for access, such as the Central Directorate of National Savings (CDNS)  or the Pakistan Post, which has 12,000 branches. However, this would require end‐to‐end automation,  modernization of the existing manual systems, and enabling integration and connectivity of existing access  points. Modernization will allow more avenues for the delivery of financial transactions and services.  9. The  Government  of  Pakistan  (GOP)  has  requested  for  a  project  that  will  support  the  NFIS’s  holistic approach. The project will focus on the development of market infrastructure and the ecosystem  that will facilitate access and usage of digital payments and financial services. Access to credit for micro,  small, and medium enterprises (MSMEs) will be supported by a line of credit (LOC) and an RSF that will  catalyze  private  sector  financing  and  focused  interventions,  including  technical  assistance  (TA).  The  proposed project will support the authorities’ efforts to move toward universal financial access (UFA) as  envisaged in the NFIS.  10. The  project  will  factor  in  lessons  learned  from  financial  sector  work  in  Pakistan  and  in  peer  countries. Underlying analytical and operational work include the NFIS,16 the Financial Inclusion Support  Framework  (FISF)  TA  supporting  NFIS  implementation,  the  United  Kingdom  (U.K.)  Department  for  International  Development  (DFID)  program  funded  Private  Sector  Development  Trust  Fund,  and  the  recently completed Financial Sector Assessment Program (FSAP). The project will be action and outcome‐ oriented and complemented by World Bank‐financed policy credits that unlock constraints in the financial  sector.17 Coordination will also be sought with activities of International Finance Corporation (IFC)18 and  other  development  partners  engaged  in  financial  inclusion  efforts,  such  as  the  Gates  Foundation,  Consultative Group to Assist the Poor (CGAP), and DFID (through Karandaaz, a local company promoting  financial inclusion for SMEs and individuals ).  11. The project fits well with the World Bank strategy in the financial sector that focuses on UFA and  responsible finance as a key pillar.19 The World Bank will support key market infrastructure and capacity  enhancement  and  will  catalyze  private  sector  financing  in  areas  where  the  private  sector  has  been  reluctant to enter. 20 It will leverage its international experience, its sustained engagement with Pakistan,  and its influence and credibility with standard‐setting bodies and the G20.  C. Higher Level Objectives to which the Project Contributes  12. The  World  Bank  Group’s  (WBG’s)  engagement  on  financial  inclusion  is  driven  by  the  global  commitment toward achieving UFA. Pakistan accounts for 5.2 percent of the world’s unbanked adults  and  is  a  priority  country  for  the  World  Bank  Group’s  UFA  2020  commitment.  The  WBG’s  Country  16 Such as MSME finance, DTAs, payment systems’ technical notes, NFIS action plan, and so forth.  17 Including the upcoming Development Policy Credit on Finance for Growth, which includes for example, the launch of a new DTA  scheme concept in its prior action among others.  18 More particularly, in the SME finance sector and gender finance.  19 The World Bank has assisted Pakistan in developing its NFIS. It has supported the development and outreach of microfinance  sector through its engagement with PPAF, and has helped in enhancing financial infrastructure, which are key to promote  financial inclusion.  20 For instance in microfinance and SME lending, the project will support market‐based principles, related TA and demonstration  effects.  4 Partnership Strategy (CPS) for 2015–2019 targets improved financial inclusion of MSMEs, women, and  youth. Addressing inclusion reduces poverty and contributes to equitable growth. The project’s focus on  women is well aligned with the CPS objective of expanding opportunities for women.   13. The strategic approach of the WBG’s  engagement  in  the financial sector is  a combination  of  financial,  advisory,  knowledge,  and  convening  services,  complemented  by  investments  and  private  sector  engagement  by  IFC.  The  WBG  supported  the  development  of  the  NFIS,  and  is  now  providing  a  comprehensive  package  of  support  to  enable  Pakistan  to  achieve  its  targets.  This  includes:  (a)  Development Policy Credits to support institutional and legislative reforms; (b) data and policy analysis to  underpin  more  effective  reforms  (the  NFIS,  the  Consumer  Protection  and  Financial  Literacy  [CPFL]  diagnostics, and the FSAP); (c) TA to build implementation and supervisory capacity (FISF); and (d) support  for critical improvements to the enabling environment (FISF, and the Financial Inclusion and Infrastructure  Project [FIIP]).   II. PROJECT DEVELOPMENT OBJECTIVES   A. PDO 14. The  proposed  development  objective  (PDO)  is  to  contribute  to  increasing  access  and  usage  of  digital payments and other financial services for households and businesses in Pakistan.   15. This will be done by: (a) improving market infrastructure and institutional capacity; (b) supporting  the uptake and usage of  Digital Payments and Financial Services; and (c) improving access to financial  services for MSMEs. The project will seek to substantially increase access and usage of financial services  by women and support women‐owned MSMEs.  B. Project Beneficiaries     16. The final project beneficiaries are adults in Pakistan, including women and those holding an NSS  instrument or account, and MSMEs in the country including those that are women‐owned or managed.  This  project  aims  to  improve  access  to  credit  for  MSMEs21  and  to  enable  individual  uptake  of  digital  payments  and  financial  services  through  an  upgraded  financial  infrastructure  and  capacity  building.  Moreover, the project will benefit financial service providers (that is, participating financial institutions  [PFIs],  MFIs,  MFBs,  and  banks)  and  government  agencies  (SBP),  and  departments  of  the  Ministry  of  Finance (MOF), including the CDNS.   C. PDO‐Level Results Indicators   17. The success of the project in reaching the PDO22 will be measured by the following indicators:  (a)  Electronic  payments  per  capita;  (b)  Number  of  DTAs;  and  (c)  Number  of  unique  beneficiaries  21 The definition of MSMEs adopted by the project will be aligned to the SBP’s definition which defines micro/small enterprises as  having 0–20 employees with a maximum of PKR 400 million (US$3.8 million) in annual turnover and medium enterprises as having  21–250 employees with PKR 400–800 million (US$3.8–7.6 million) in annual turnover.  22 Indicators are consistent with IFC Development Goal Access to Finance Revised Methodology for Corporate Score Card Reporting.  5 (borrowers)  reached.23  Additional  intermediate  indicators  that  will  help  achieve  the  PDO  targets  are  described in section VII.  III. PROJECT DESCRIPTION    A. Project Components  18. This project aims to contribute to financial inclusion at the individual and firm levels through its  three components:   a. Components 1 and 2 will improve access and usage of digital payments and other financial  services  at  the  individual  level.  This  will  be  done  through  investments,  pilots,  capacity  building, and analyses aimed at improving the financial infrastructure and the ecosystem for  DTAs and the NSS; and   b. Component 3 will improve access to financial services at the firm level for MSMEs.    Component 1: Direct Support to the NFIS Implementation (US$17.5 million)   19. This  component  will  provide  direct  support  to  implementation  of  the  NFIS  in  line  with  the  priorities laid out in the NFIS action plan.  Subcomponent  1a.  Improving  Financial  and  Market  Infrastructure  to  Facilitate  the  Uptake  of  DTAs  (US$15 million)  20. This subcomponent will support the significant investment needed to upgrade payments and  settlements systems and the associated IT systems. These systems are critical to: (a) support the safety,  efficiency, and reliability of the NPS; (b) provide settlement services to the various retail payment systems  and  foster  competition  and  interoperability;  and  (c)  enable  the  shift  of  government  payments  to  electronic means.  a. Improvement  of  the  payments  and  market  infrastructure.  This  will  include:  (i)  upgrade/replacement of the existing SBP‐operated payment system by a payment system  with  dual  Real  Time  Gross  Settlement  (RTGS)  and  Automated  Clearing  House  (ACH)  capabilities;  (ii)  implementation  of  a  National  Payment  Gateway  (NPG),  which  will  be  operated  by  the  SBP24,  for  interoperability  among  alternative  delivery  channels  (ADCs),  including  the  BB  network,  conventional  payment  service  providers  (PSPs),  and  other  payments  platforms;  and  (iii)  improvements  to  market  infrastructure,  which  will  entail  supporting investments in corresponding technical systems/platforms centralized in the SBP  such as information technology (IT) systems.25 The NFIS identified financial, payment, and  23 Beneficiaries include microentrepreneurs who receive loans under the LOC detailed in Subcomponent 3a.  24 The Gates foundation plans to support the creation of a micropayment platform. As indicated above, the NPG will allow the  plug‐in of various platforms including the future micropayment platform.  25 Including interfaces allowing small retail investors to participate directly in government securities auctions providing an  integrated and secure management of processes connected to the core payment system, in particular for the management of  government securities.   6 information and communication technology (ICT) infrastructure as key enablers of financial  inclusion. This critical market infrastructure supports both financial stability and inclusion.  b. Capacity building for oversight and improvement of the legal framework in line with the  NPS  Strategy.  For  sustainable  financial  development,  it  is  key  that  financial  stability  is  preserved as financial systems are deepened, access is expanded, and new risks emerge. To  this  end,  this  sub‐component  will  also  support  legal  and  regulatory  reforms  and  capacity  building for oversight of the NPS; and the SBP general oversight capabilities.  Subcomponent 1b. Improving Access and Usage of Digital Payments and Digital Financial Services (DFS)  (US$1.5 million)  21. This subcomponent will support the GOP in expanding access and reaching scale and viability  with the promotion and use of digital payments and DFS. DTAs represent an initial entry point for low‐ income  and  financially  excluded  households,  which  can,  over  time,  provide  access  to  a  broad  set  of  financial services that go beyond payments to include savings, credit, and insurance. The GOP launched a  scheme in January 2016 to facilitate a shift in financial behavior from cash to digital payments (to support  conversion  of  OTC  retail  payments  to  DFS  transactions),  through  the  definition  of  business  rules,  the  establishment  of  a  shared  acceptance  network,  and  enabled  connection  to  the  national  payment  infrastructure. The scheme will offer a national platform to standardize digital payment transactions, to  achieve scale and increase the use of digital payments, particularly for the disbursement of government  payments  and  the  collection  of  government  receivables.  In  line  with  the  key  driver  of  the  Pakistan’s  financial inclusion strategy, this sub‐component will particularly support the digitization of bulk and retail  payments  including  major  G2Ps,  and  corporate  payments.  This  could  include,  as  an  initial  step,  the  formulation of a road map for digitizing all government payments with a plan that connects the dots with  what  already  exists,  and  conducting  a  detailed  mapping  of  government  payments  at  the  federal  and  provincial levels.26      Subcomponent 1c. Enhancing NFIS Secretariat Capacity and Project Management and Monitoring (US$1  million)  22. The NFIS Secretariat provides an effective national coordination structure for the NFIS, which is  key for the implementation and monitoring of the NFIS action plan. This subcomponent will support the  Secretariat’s capacity to undertake its roles and responsibilities in implementing the NFIS, including policy  and advocacy work. Support is envisaged for, monitoring and evaluation (M&E) and through dedicated  technical experts including support to technical committees under the NFIS.  23. A small team will assume management of project implementation and a Project Implementation  Unit  (PIU)  will  be  created  at  SBP  to  coordinate  implementation  of  SBP  components  (see  annex  2  on  implementation arrangements). The subcomponent will include costs for project management, M&E, and  capacity building.  26  This  activity  will  be  well  coordinated  with  other  World  Bank  projects  (past  and  upcoming)  looking  into  digitization  of  government payments including the World Bank Public Financial Management PforR project ‘Improving Accountability for Service  Delivery’,  which  is  under  preparation,  and  the  past  and  upcoming  World  Bank  projects  supporting  the  BISP  (supporting  the  payments of social transfers to poor women in Pakistan through bank accounts).  7 Component 2. Supporting Expansion of Access Points for Financial Services (US$9.4 million)  24. This  component  will  support  investments,  capacity  building  and  analyses  that  will  drive  financial access points. Focus will be on integrating more diverse, sustainable and efficient access points  across Pakistan, notably through the CDNS, which runs the NSS through 375 branches.  25. The  most  important  reforms  needed  to  bring  CDNS  potential  access  points  into  the  formal  financial  sector’s  outreach  and  facilitate  the  expansion  of  DTAs  are  the  end‐to‐end  automation  and  modernization of existing  CDNS systems. Through  the NSS, the  CDNS is a key contributor to financial  inclusion, with an investor base of around 7 million and a portfolio of over PKR 3.3 trillion (US$31.5 billion),  equivalent to 33 percent of bank deposits. Most of its products are designed for low‐income segments of  the society. However, due to the lack of automation and operational constraints, the NSS has not been  able  to  extend  its  financial  services  across  the  country,  especially  to  the  rural  areas.  The  current  NSS  systems  are  based  on  manual  records,  processing,  and  reconciliation  with  single  entry  cash‐based  accounting principles. This component will support the automation and modernization of the CDNS, which  is in line with the recommendations of the 2016 Pakistan FSAP. Annex 1 provides information on what will  be financed.   Component 3: Improving Access to Microfinance and to Financial Services for Micro, Small, and Medium  Enterprises (US$110.1 million)   Subcomponent  3a.  Improving  Access  to  Microfinance  and  to  Financial  Services  for  Micro  Enterprises  (US$75 million)   26. This  subcomponent  will  provide  an  LOC  to  PFIs  to  refinance  eligible  loans  to  microfinance  sector.   The LOC will be channeled through the SBP for PFI (which could include wholesale lenders) on‐ lending.27 End beneficiaries are microfinance borrowers, including microentrepreneurs.  The project will  use debt instruments, including subordinated debt, and financing will be at market determined rates. The  LOC is expected to ease the current liquidity constraint of the microfinance sector by crowding in private  investment in the microfinance sector and facilitating access to market funding.   27. PFIs will be selected based on transparent and clearly defined eligibility criteria around their  financial health, institutional capacity to on‐lend, governance, and operational processes. To ensure the  sustainable development and growth of the microfinance sector, covenants and performance measures  to promote good practices, including on consumer protection, corporate governance, environmental and  social risk management, internal controls, and transparency, will also form part of the eligibility criteria.  The component will also focus on: (a) developing products tailored to client needs;28 (b) encouraging loans  to first time borrowers; and (c) promoting availability of financial services for microentrepreneurs and in  particular  women  microentrepreneurs.29  The  component  has  a  gender  dimension  with  a  target  of  27 On the choice of the central bank to channel the LOC, the project has looked at other Bank projects that used a similar channel  (for instance in Jordan and Tunisia) and ensured that adequate checks and balances are maintained and captured in the OM that  has been developed. 28 The LOC will take into account product development and loans using innovative financing mechanisms and delivery channels.  29 The LOC will seek to support the transition of MFB from lending to individuals to lending to microenterprises and small businesses  and promote microloans to women.  8 allocating 60 percent of loans to women and women‐owned microenterprises. The project will also seek  to focus on underserved areas.30  Subcomponent 3b. Improving Access to Financial Services for Small and Medium Enterprises (US$35.1  million)   28. In line with the NFIS action plan, this subcomponent will support access to finance for SMEs with  selected activities.   a. Risk Sharing Facility (US$33.1 million). The governing body of the Credit Guarantee Scheme  (CGS) for small and rural enterprises, operated by the SBP and funded by the GOP and DFID,  has decided to undertake an analysis of alternatives to the current CGS, including options  for an independent public‐private Credit Guarantee Fund (CGF) for SMEs. DFID will fund this  study under its Financial Inclusion Program (FIP). To endow the modified scheme or fund  through capitalization from the GOP, US$33.1 million will be allocated. To be eligible for this  funding, the proposed fund would need to meet the World Bank’s requirements with regard  to  additionality,  leverage,  and  sustainability,  and  broadly  meet  the  principles  for  public  guarantee scheme for SMEs 2015.31 32  b. Technical Assistance and Innovation Challenge Funds for SME Lending (US$2 million). This  activity will provide a range of analytical work, awareness campaigns, and challenge funds  to  support  development  of  innovative  financial  products  for  SMEs  and  women  entrepreneurs, and capacity building for regulators to support increased access to finance  to SMEs, with focused interventions on women entrepreneurs (see annex 1 for details).  B. Project Cost and Financing  29. The  lending  instrument  will  be  Investment  Project  Financing  (IPF),  with  an  implementation  period of five years. The total project cost is US$137 million and will be financed through an International  Development Association (IDA) credit in the amount of US$37 million (SDR 27.5 million) and IDA Scale Up  Facility (SUF) in the amount of US$99.7 million (SDR 72.8 million).   Table 1‐ Project Costs and Financing  IBRD or IDA  Trust  Counterpart  Project Components  Project Cost  Financing  Funds  Funding  Component 1. Direct Support to the NFIS Implementation  17.5  17.5  —  —  Component 2. Supporting Expansion of Access Points for  —  —  9.4  9.4  Financial Services   Component 3. Improving Access to Microfinance and to  —  —  110.1  110.1  Financial Services for Micro, Small, and Medium Enterprises        —   —  Total Costs  137  137  —  —  Total Project Costs  137  137  —  —  30 One additional appraisal criteria for PFI may include additionality related to entering new markets.  31 If a decision to create an independent entity is taken, an assessment will need to be done of the financial capacity of the new  entity and appropriate legal arrangements will need to be established between the Bank and the new entity.  This could require a  project restructuring at the time.   32 2015, First Initiative and World Bank Group.  9 Front End Fees    ‐  —  —  Total Financing Required    137  —  —      C. Lessons Learned and Reflected in the Project Design  30. The project reflects lessons learned from recent analytical work in Pakistan, including during  the preparation of Pakistan’s NFIS. Consultations highlighted key enablers that will lay the foundation for  achieving widespread financial inclusion: (a) public and private sector commitment; (b) enabling legal and  regulatory  environment;  (c)  adequate  supervisory  and  judicial  capacity;  and  (d)  adequate  access  to  financial,  payments,  and  ICT  infrastructure.  The  above‐listed  key  enablers  support  targeted  actions  (drivers) aimed at increasing access and developing financial services that meet the needs of the nation’s  population  and  enterprises.  These  drivers  are:  (a)  promoting  DTAs  and  reaching  scale  through  bulk  payments;  (b)  expanding  and  diversifying  access  points;  (c)  improving  the  capacity  of  financial  service  providers; and (d) increasing the levels of financial capability. Components 1 and 2 aim to support both  the enabling environment and critical actions for DTAs, which include the upgrade of payments systems,  digitization  of  government  payments  and  expansion  of  access  points.  The  mapping  on  digitization  of  government payments will incorporate lessons learned from past World Bank projects, including one that  digitized social transfers under the BISP.   31. The  project  design  also  reflects  other  lessons  learned  from  recent,  ongoing,  and  completed  World  Bank  Group  and  donor  projects  in  Egypt,  Sri  Lanka,  Jordan,  Morocco,  and  other  countries;  international  best  practices  on  financial  inclusion  policies;  and  the  World  Bank’s  operational  policy  guidelines on Financial Intermediary Financing. Subcomponent 3a provides an LOC to the microfinance  sector, which will operate on market‐based principles, catalyzing private sector financing. The design of  this component builds on the conclusions of the 2006 Independent Evaluation Group (IEG) evaluation of  LOCs.33 The project is well positioned and addresses all areas of weaknesses found in the IEG study, with  an  experienced  counterpart  in  the  SBP.  SBP    is  staffed  by  experienced    officers  who  successfully  implemented the Pakistan Banking sector technical assistance project (TABS) focusing on modernization  of  the  SBP  but  also  implemented  several  targeted  schemes  for  financial  inclusion  including  the  microfinance credit guarantee facility (MCGF) with DFiD funding. In addition there are strong potential  candidate PFIs, clear eligibility criteria, strong monitoring capacity, and well‐defined products (see annex  5).34  33 The IEG report outlines that while experience with financing of credit lines has been mixed, issues mainly stemmed from the  following: (a) inadequate accountability and management capacity of the borrower and implementing entities; (b) lack of clearly  defined and transparent eligibility criteria for commercially oriented private sector financial intermediaries, PFIs, to ensure their  financial  and  operational  quality,  (c)  poor  monitoring  of  the  overall  project  impact  due  to  inadequate  selection  of  monitoring  indicators  and  inadequate  supervision  during  implementation,  and  (d)  lack  of  identification  of  suitable  products  for  end  beneficiaries and delivery mechanisms and inflexibilities in project design making it difficult to reflect the changing circumstances.  In addition, the IEG report emphasizes that any foreign exchange risk of sub‐loan repayment should be borne by either the end  user or the Government but not by the PFI.  34 SBP and DFID launched the MCGF in December 2008 to help address the funding problem of MFBs/MFIs. The MCGF has reached  the end of its lifecycle and it was decided in April 2017 that SBP would cease to issue new guarantees under MCGF. However, the  guarantees issued earlier will remain valid until their expiry (see summary of MCGF performance in annex 5). 10 32. The design of Subcomponent 3b also incorporates best practices and lessons learned from past  operations. The World Bank conducted a study in 201235, which analyzed the World Bank’s experience  with Partial Credit Guarantees (PCGs), and the principles for public guarantee scheme for SMEs 2015.36   IV. IMPLEMENTATION    A. Institutional and Implementation Arrangements  33. The Islamic Republic of Pakistan is the borrower and the SBP and the CDNS (MOF) will execute  the project’s activities.37  Bank funds will flow through  separate Designated Accounts (DAs) established  for the SBP and CDNS one for each loan type (see details in FM section).  34. An overall project coordination  team or unit (“PCU”)  will be established and maintained at the  MOF Finance Division. The coordination team will ensure overall coordination of the project’s activities  including consolidation of financial reporting.  35. Small  project  teams  at  each  agency  will  be  responsible  for  the  execution  of  project  activities  under  that  agency’s  purview,  notably  with  respect  to  financial  management  (FM)  including  financial  reporting, procurement, and safeguards.   36. The SBP, which hosts the NFIS Secretariat, will be responsible for Component 1 and Component  3. For Subcomponent 3a, the MOF will channel funds through the SBP for on‐lending to other PFI (see  details on fund flows in annex 2 and see annex 5 on financial sector review). The SBP will have a PIU with  the  requisite  capacity  on  project  management,  FM,  procurement, and  environmental  and  social  (E&S)  safeguards.  Dedicated  project  managers  will  be  responsible  for  some  aspects,  with  the  support  of  technical teams. A Project Director (PD) at the executive director rank will head the PIU. The PIU will be  in charge of  project coordination at the SBP, as well as overseeing FM, procurement, reporting, M&E,  audit, public information, and related functions.   37. The CDNS (MOF) will be responsible for Component 2. The CDNS will establish and maintain a  small team with adequate capacity on project management, FM, and procurement.  38. The  responsible  agencies  will  hire  part‐time  technical  specialists  as  required  and  capacity  building will also be provided. To facilitate project implementation, a detailed OM has been prepared by  the SBP, and the CDNS (MOF).   B. Results Monitoring and Evaluation  39. The M&E system will be based on the Results Framework and will be used to track and monitor  progress and impact. The framework will assess project activities using the indicators described in section  VII.  Additional  indicators  will  also  be  collected  for  monitoring  purposes  during  the  project’s  implementation to measure in more detail the uptake, demand, and disbursement of the project. These  indicators will segment relevant demographic information (most  notably gender) to track and monitor  35 Partial Credit Guarantee Forum Report, July 2012.   36 2015, First Initiative and World Bank Group.  37 Adequate resources for project implementation will be provided by all agencies, including in‐kind contributions, operational  staff, government civil servants, and so forth.   11 participation in the project by demographics. This full M&E framework for tracking short‐, medium‐, and  long‐term results will be finalized with the responsible agencies and included in the OM. Project progress  will be monitored over time based on the framework. In addition, the project will incorporate a citizen  engagement (CE) feedback loop, as described in section VI‐F.   40. National‐level  indicators  of  the  NFIS  that  reflect  contributions  of  this  project  will  also  be  monitored to assess Pakistan’s progress toward financial inclusion targets.38 However, national headline  indicators will not directly measure the success of this project and will be monitored only for reference.  Further details are included in the OM. The overall project coordination team or unit will be responsible  for the M&E of the different components and will need to liaise with all relevant agencies involved in the  project  implementation  for  comprehensive  tracking  and  monitoring.  Each  responsible  agency  will  be  required to designate the M&E collection to a core staff member or coordinator and the M&E function  will be funded out of project’s funds or agency’s contribution to the project.39  The midterm review of the  project, which will assess implementation progress, is expected to be undertaken in month 30.  C. Sustainability  41. The project maintains and fosters sustainability by using preexisting structures and institutions  to deliver financial services to support financing of MSMEs and individuals. The project has coordinated  and  collaborated  with  implementing  agencies  and  government  institutions  extensively  to  ensure  the  highest commitment of implementing partners. Additionally, the components of the project are designed  to maintain sustainability. Key design features that enable project sustainability include: (a) the creation  of payments and financial infrastructure to continuously improve the enabling environment to facilitate  lending and uptake of DTAs and DFS; (b) the support and capacity building to help financial institutions  reengineer  their  business  models  to  serve  the  MSME  sector  more  profitably  and  encourage  a  shift  in  attitudes  toward  MSMEs;  and  (c)  the  endowment  of  an  RSF  which  will  be  designed  to  be  financially  sustainable  while  taking  into  account  additionality  and  leverage.  In  particular,  the  sustainability  of  payments and financial infrastructure is expected to be maintained through medium term strategies by  SBP and CDNS to proactively maintain and invest in systems beyond the life of the project. 40 Additionally,  the sustainability of the MSME beneficiaries is strengthened through the coordinated provision of both  financial  services  and  sectoral  capacity  building.  Furthermore,  financing  under  the  project  will  be  undertaken  on  market  principles  to  ensure  sustainability  in  the  long  run.  In  addition,  TA  and  implementation  arrangements  (on  safeguards  and  fiduciary)  will  allow  support  to  the  MSME  sector  in  undertaking commercial activities in a sustainable and efficient manner. The project activities also strongly  support  GOP  priorities  in  financial  inclusion  as  discussed  in  section  I  above.  This  again  contributes  to  ensuring sustainability of project outcomes.     38 Relevant national‐level indicators that reflect the project’s contribution to NFIS goals include, for instance, that by 2020 (a) 50  percent of adults are expected to own a transaction account and (b) loans to SMEs will account for 15 percent of total bank loans  to the private sector.  39 The incremental cost of the project’s M&E arrangements include designated work‐plans or designated M&E coordinators for  each unit or team. Pakistan has a rich data infrastructure and the project will leverage off of the indicators already collected.   M&E coordinators will develop templates for data collection, but no significant time or cost (aside from data requests) will be  borne by the institutions already collecting the data.   40 SBP’s strategic framework and annual plans already include investments and maintenance of payments systems infrastructure,  while the CDNS business plan expected to be designed under this project will ensure that systems are maintained and sustained.    12 D. Role of Partners  42. Parallel funding of activities will be explored with development partners. In particular, there  exist many synergies with respect to the support to SME lending and to the microfinance sector for parallel  financing, in particular with the IFC. Additionally, complementary donor interventions are ongoing with  other project activities such as on the digitization of government payments, the payment systems (Gates  Foundation; Karandaaz), the potential RSF for SME lending (DFID), and gender/SME finance (FISF Trust  Fund by the Netherlands and Gates Foundation).   V. KEY RISKS    A. Overall Risk Rating and Explanation of Key Risks  43. The overall risks are Moderate and risks are summarized in the table below  Table 2‐ Project risks and mitigation  Risk Category  Risk Rating  Description of the Risks and Mitigation  The main risks are associated with the broader political and security situations in Pakistan, which can  1. Political and  have a bearing on the commitment and/or ability to proceed with the NFIS action plans, including   Moderate  Governance  those supported under the project. Despite these ongoing risks, the authorities have been able to  implement and sustain significant reforms in the microfinance sector over the past decade.   2.  Macroeconomic  risks  are  mitigated  by  the  presence  of  a  strong  regulatory  framework  and  well‐  Moderate  Macroeconomic  established financial sector.  The GOP has remained committed to financial sector development over many years as demonstrated  3. Sector  in  previous  engagements  and  through  demand  for  the  project  and  for  medium‐term  financial  Strategies and   Low  inclusion reform.  Policies  The  development  objectives  are  based  on  analytical  work  and  consultations  with  multiple  stakeholders,  including  during  the  process  of  developing  the  NFIS.  As  a  result,  they  align  with  the  development focus of the implementing agencies, complement efforts of the donor community, and  represent an inherent demand from private sector players in the banking and microfinance sectors,  regardless of the NFIS targets. A potential risk is that there will be insufficient demand for the RSF  4. Technical  under Subcomponent 3b of the project. The existing CGS implemented by the SBP with DFID’s support  Design of Project   Moderate  has not been fully used. Nonetheless, all project components reflect demand expressed by the SBP  or Program  and discussions with potential PFIs, including the Pakistan Bankers’ Association. DFID is conducting  an independent assessment of the CGS performance, Based on which (or another feasibility study),  recommendations on the future of the CGS or a successor entity will be provided and the project will  only fund the endowment/capitalization of the (modified) scheme or new entity if it meets the World  Bank’s requirements, notably on additionality, sustainability, and leverage.  Another risk is the negative impact that a possible slow implementation of the NFIS actions would  have, particularly those related to the development, testing, and scaling up of innovative approaches  5. Institutional  (e.g. DTAs). This may have an impact on the achievement of the NFIS targets and on the authorities’  Capacity for   Moderate  commitment to the strategy. This risk is mitigated by the experience and strong collaboration with  Implementation  the  SBP  and  the  World  Bank  over  the  last  two  decades,  and  the  SBP’s  demonstrated  capacity  to  and Sustainability  implement innovative projects with various development partners while respecting implementation  arrangements (including fiduciary and safeguards).  The  risk  can  stem  from  major  changes  in  the  top  management  of  the  SBP  and  the  capacity  to  implement the new IT systems and infrastructure, which can lead to delays in implementation due to     potential procurement delays associated with the installation of a complex IT architecture envisioned  6. Fiduciary  Moderate  under the project. These risks are mitigated by strong commitment at various levels of the GOP and  the SBP’s capacity in implementing projects with development partners, including the World Bank.  The overall financial management risk of the project is assessed as Moderate.   13 Components  1,  2,  and  Subcomponent  3b‐Activity  2  involve  analytical  studies,  capacity  building,  upgrading digital payment systems/software etc. and are not expected to have E&S risks and impacts,  thus  no  safeguard  policies  are  triggered.  Components  involving commercial  lending  instruments  –  7. Environment   Moderate  LOC  for  financing  microfinance  enterprises  (subcomponent  3a)  and  RSF  for  financing  SMEs  and Social   (subcomponent 3b‐Activity 1) – are expected to have E&S risks and impacts associated with lending  for  private  sector  activities  implemented  by  private  sector  entities  (MSMEs)  across  manufacturing  and service sectors as described in the E&S sections  The proposed engagement builds on previous stakeholder relationships with the SBP in delivering  8. Stakeholders   Low  development outcomes such as strengthening the financial sector and increasing outreach.  10. Overall    Moderate  The overall risk is moderate.   VI. APPRAISAL SUMMARY    A. Economic and Financial (if applicable) Analysis  44. The  economic  analysis  for  each  of  the  three  components  is  done  separately.  For  project  components where benefits are not easily quantifiable, evidence from literature is presented to highlight  the potential benefits that can be expected from different activities under each component.  45. For Components 1 and 2, a review of evidence from literature is undertaken because benefits  are indirect and/or not easily quantifiable.  Improving financial infrastructure, increasing access to and  usage of digital accounts, piloting new approaches with DTA and digitization of government payments for  increased inclusiveness of the financial sector, and enhancing the NFIS Secretariat’s capacity can improve  the supply and quality of financial services, enhance the efficiency with which such services are provided,  and smoothen the implementation of the NFIS. Making payment systems safer and more efficient and  promoting  use  of  DFS  will  not  only  enhance  access  but  will  also  provide  a  friendlier  environment  for  piloting and scaling up of new products that can cater to the needs of the population.41  46. For Subcomponent 3a, an attempt was made to quantify the expected net present value (NPV)  for microenterprises and the economic rate of return (ERR). The NPV for microenterprises is estimated  at US$49 million at a 15 percent discount rate. The ERR is expected to be 41 percent. The analysis attempts  to calculate the benefits based on difference in cash flows between scenarios with the project and without  the project. The assumptions used for estimation are broadly based on the team’s knowledge of Pakistan’s  financial sector, particularly the microfinance sector. In addition, data from the World Bank Enterprise  Surveys  and  the  Food  and  Agriculture  Organization  (FAO)  were  also  used  to  formulate  the  model’s  assumptions.  47. Under activity 1 of Subcomponent 3b, the project aims to support an RSF offering a guarantee  scheme for loans to SMEs with modalities designed in‐line with international best practices. An attempt  was made to quantify what would be the NPV and ERR with a well‐designed RSF leveraged and well used;  the economic analysis estimates the impact of having guaranteed loans on SMEs separately. The ERR of  this activity is expected to be 42 percent, and the NPV is expected to be about US$2 million with a discount  rate  of  15  percent.  For  TA  and  capacity  building  activities  under  Subcomponent  3b,  evidence  from  41 See, for example, Payment Aspects of Financial Inclusion 2016, a consultative report prepared by BIS and the World Bank that  provides  an  analysis  of  the  payment  aspects  of  financial  inclusion.  Also,  Digital  Financial  Inclusion:  Implications  for  Customers,  Regulators, Supervisors, and Standard‐Setting Bodies, CGAP 2015.  14 literature  is  provided  given  that  these  activities  would  offer  indirect  benefits.  The  literature  supports  capacity‐building programs to increase the number and improve the customization of products offered to  MSMEs.42 The potential poverty impact for first time users of finance is particularly large, and is primarily  obtained through increased savings mobilization and credit provision.43  Rationale for Public Sector Provision/Financing   48. There is a strong rationale for public sector financing of this project due to the lack of sufficient  private sector participation in financial sector intermediation and the positive externalities linked to  different  activities.  Upgrading  the  payment  system  infrastructure  and  experimenting  with  new  approaches  and  products  to  enhance  the  use  of  digital  accounts  are  public  goods  and  can  generate  positive externalities in both the short and long run. This justifies public sector involvement and spending  to  support  these  activities.  Promoting  the  microfinance  sector,  which  is  currently  facing  liquidity  constraints partly due to inadequate investments from the private sector, also justifies contribution from  public funding, which in fact intends to leverage and catalyze enhanced private sector funding. Funding  structured as debt or quasi‐equity will support PFI operations and growth, enhance their financial strength  and enable PFI to better leverage and crowd in private commercial funds to onlend larger amounts to the  underserved. SMEs face exclusion from the formal banking sector due to the existence of market failures  that should be addressed to facilitate SMEs’ access to a wide range of financial services in a sustainable  manner. The public sector can as well play an important role in the SME sector as well by investing in RSFs  that provide guaranteed loans to reduce banks’ SME lending risks and by providing capacity building to  the SME sector.   Value Added of World Bank's Support  49. The World Bank is a key player in the development of the financial sector in Pakistan and has  played an important role in promoting the financial inclusion agenda. In particular, the World Bank has  assisted  Pakistan  in  developing  its  first  NFIS,  supported  the  development  and  outreach  of  the  microfinance  sector  through  its  engagement  with  the  PPAF,  and  helped  enhance  the  financial  infrastructure, which is key to promote financial inclusion. This project will enable the World Bank to build  on the work that has been done in the recent past and go a step further by assisting the authorities with  the  implementation  of  a  coordinated  NFIS,  further  enhancing  financial  infrastructure  and  addressing  different constraints faced by  the MSME sector. The World Bank’s support  will catalyze  private sector  financing in areas where the private sector has been reluctant to enter (for example, microfinance, SME  lending) by supporting market‐based principles, related TA, and through its demonstration effects. In this  process,  the  World  Bank  will  leverage  its  international  experience  on  financial  infrastructure  development, credit guarantee facilities, and access to finance programs in order to support a wider range  of financial institutions to provide financial services to a broader range of enterprises, with a particular  focus on women.   B. Technical  50. The  project’s  technical  design  draws  on  knowledge  that  the  team  obtained  through  ground  research, analyses published by different stakeholders in Pakistan, and the World Bank’s knowledge  42 See, for example, The SME Banking Knowledge Guide, IFC 2010.  43 See, for example, Burgess and Pande 2005. "Do Rural Banks Matter? Evidence from the Indian Social Banking  Experiment." American Economic Review, 95(3): 780‐795.  15 and  lending  projects.  Key  principles  underlying  project  design  include:  (a)  enhancing  coordination  structure for the NFIS to support implementation and monitoring of the NFIS action plan; (b) upgrading  retail  payment  systems  in  accordance  with  international  best  practices;  (c)  developing  transparent  eligibility  criteria  for  PFIs  based  on  available  data  to  benchmark  sector  performance;  (d)  adhering  to  market principles for interest rates to final borrowers; (e) designing TA/ capacity building around best  practices  PFIs  to  improve    SME  lending  capacity/expertise;  and  (f)  establishing  clear  indicators  and  monitoring to track project performance.  C. Financial Management   51. The assessment reviews the FM arrangements relevant to the project in the executing agencies  (SBP  and  CDNS,)  to  determine  whether  they  provide  reasonable  assurance  that  project  funds,  guarantee, and credit lines will be used for their intended purpose. The SBP has established governance  practices. Separate books of accounts will be maintained and audited for the project activities and Line of  Credit.  CDNS  is  an  attached  department  of  MOF  and  follows  government  policies  and  procedures  for  budgeting, accounting and financial reporting.  52. Separate segregated DAs, in U.S. dollars (US$), will be established, one for each loan type for  the SBP. Disbursements will follow the ‘report‐based’ principle whereby funds will be front‐loaded to the  DAs based on cash forecasts for the following semester provided in Interim Unaudited Financial Reports  (IUFRs). Each implementing entity will submit separate audited financial statements. The audit reports  must be submitted to the World Bank no later than nine months after the year‐end. The funds for LoC will  be maintained in a separate account.  53. There is no outstanding audit report from the implementing entities/agencies.   54. Based  on  the  assessment  and  subject  to  the  implementation  of  mitigating  measures  for  the  identified risks (refer to annex 2 for details), the project’s overall FM environment provides reasonable  assurance that the financing proceeds will be used for the intended purposes, with due attention to the  principles  of  economy,  efficiency,  effectiveness,  transparency,  and  accountability,  and  will  be  able  to  support implementation and achieve the desired results.   D. Procurement   55. The  Procurement Regulations for IPF Borrowers (July 2016), which is issued under the World  Bank’s new Procurement Framework, will be used for carrying out the project procurements.   Under  the Procurement Framework, a Project Procurement Strategy for Development (PPSD) and a Procurement  Plan (PP) are being prepared by the Implementing Agencies for the project. The procurement plans will  be updated during the project implementation period subject to an agreement with the Bank.  56. The World Bank’s on‐line procurement management system “STEP” (systematic tracking and  exchange  in  procurement)  shall  be  used  for  managing  the  project  procurements.  The  procurement  profile of the project indicates that there will be procurement of IT equipment (medium to high end),  business application software, and consulting services assignment. No works procurements are envisaged  under  the  project.  The  procurement  plans  corresponding  to  various  activities  under  SBP  and  CDNS  components are under preparation.  16 57. Commercial  Practices  shall  be  prepared  by  the  SBP,  which  will  be  mutually  agreed  with  the  World Bank prior to implementation. Support will be provided to participating financial institutions (PFI)  and other financial service providers for developing and piloting new financial products and services. Each  financial service provider (which won a challenge fund) will select providers of services and TA using the  Commercial Practices as agreed with the Bank.  58. The following two implementing entities will carry out procurement under the project for their  respective components.  SBP  59. The  organization  follows  the  Federal  Public  Procurement  Rules  for  procurement  activities  funded by the Government. The SBP has extensive experience in handling large IT infrastructure projects.  In  the  past,  the  SBP  has  worked  on  the  two  World  Bank‐funded  projects.  There  is  a  dedicated  unit— General Services Department (GSD)—that is responsible for procurement function for the SBP and SBP‐ Banking Services Corporation (BSC). The department handles procurement activities such as IT equipment  and  services,  professional  consultancy  services,  vehicles,  office  equipment,  furniture  and  fixtures,  medicines, and so on. The GSD is headed by a Group Head (HR and Support Services) who reports to the  Managing Director who is the Chief Executive Officer of the SBP‐BSC and controls the affairs of the SBP on  behalf of the Board of Directors. The Management Committee for IT oversees the whole process, from  inception  to  execution.  A  detailed  assessment  for  the  SBP  has  been  done  and  relevant  mitigation  measures are proposed for addressing the risks.   CDNS  60. Federal Public Procurement Rules are being followed for procurement activities funded by the  Government. The entity is engaged in doing some small to medium IT equipment procurement, but it has  limited  experience  of  procurement  of  large,  complex  IT  equipment  and  systems.  The  entity  has  no  experience of working on World Bank projects or procurements. Mitigation measures are proposed in the  PPSD to address the risks identified in the assessment. The organization has a unit to handle procurement  activities and for years has had staff to handle procurement activities.  E. Social and Environment (including Safeguards)  61. Components 1, 2, and Subcomponent 3b‐Activity 2 involve analytical studies, capacity building,  upgrading digital payment systems/software etc. and are not expected to have E&S risks and impacts,  thus no safeguard policies are triggered.44  Components involving commercial lending instruments – LOC  for financing microfinance enterprises (subcomponent 3a) and RSF for financing SMEs (subcomponent 3b‐ Activity 1) – are expected to have E&S risks and impacts associated with lending for private sector activities  implemented by private sector entities (MSMEs) across manufacturing and service sectors45 in Pakistan.   Hence, the World Bank’s OP/BP 4.03 (World Bank Performance Standards for Private Sector Activities) has  44 Direct environmental and social impacts of these components are very limited.  No civil works such as renovation of rooms or  building will be undertaken.    45  Some  sectors  with  perceived  higher  potential  E&S  risks  and  impacts  in  the  country  context  (namely  property/real  estate  development, commercial construction, tanneries, timber and logging, mining, hunting, and informal cross‐border trade) will be  excluded from financing under microfinance component as a matter of project design.  17 been  applied.  In  particular,  the  approach  will  be  consistent  with  OP/BP4.03  provisions  for  projects  involving financial intermediaries.46 It is expected that most of MSMEs will be in industrial estates/zones  and  areas  designated  for  commercial  activities.  The  project  has  been  classified  as  Category  FI‐2  in  accordance with OP/BP4.03 based on the expectation that potential adverse environmental and social  risks  or  impacts  of  these  MSMEs  will  be  few  in  number,  generally  site‐specific,  largely  reversible,  and  readily addressed through mitigation measures.   62. The project will also have a positive impact on women and women entrepreneurs who will be  targeted  for  DTAs,  are  expected  to  receive  60  percent  of  total  microfinance  lending,  and  will  receive  specific technical advice support under Subcomponent 3b (see annex 6).  63. The E&S approach for the project is designed in accordance with relevant requirements of the  GOP  and  the  World  Bank.  Given  that  the  project  intends  to  channel  finance  to  PFIs  who,  in  turn,  will  support a variety of MSME private sector business activities across sectors and the nature of risks and  impacts, as well as specific locations are not known at present, core elements of the E&S risk management  approach for the project are: (a) clearly defined Applicable Environmental and Social Requirements to be  incorporated in all project legal documents (i.e. applicable E&S national and local laws and regulations of  Pakistan; List of Excluded Activities included in the Operations Manual); for business activities that present  moderate to high risks, the WB Performance Standards 1 through 847,48; (b) ensuring the development and  implementation  of  an  Environmental  and  Social  Management  System  (ESMS)  by  PFIs  to  support  their  effective implementation of E&S screening procedures against these Applicable E&S Requirements, which  will be embedded in the overall credit process for end borrowers; and (c) a capacity building plan that will  support adequate implementation of the ESMS.49  64. In particular for the LOC and RSF respectively, financial intermediaries will be required to put in  place  an  ESMS.  At  the  level  of  SBP  that  will  serve  as  a  vehicle  for  channeling  funding  to  PFIs  (both  wholesale and retail), an overarching E&S policy and corresponding procedures will be developed to guide  PFIs in fulfilling their responsibilities for E&S risk management in their lending under the project. These  will be formally approved by the World Bank and disclosed by SBP. As part of these procedures, SBP will  be responsible for ensuring adequacy of the ESMS for the financial intermediaries involved in LOC.,50   46 In line with the project’s structure, SBP (or another institution that may be engaged in implementing SME finance component)  will be a vehicle for on‐lending to PFIs that can be both wholesale (on‐lending to other FIs) and retail (MFIs lending to MSMEs for  eligible business activities). Consequently, OP/BP4.03 requirements are applicable to all FIs within the project structure, and it will  be done in a practical manner based on gradual capacity improvement and commensurate with the level of risk and actual project’s  needs.   47 WB Performance Standard would be applied as commensurate with the outcomes of the environmental and social screening  procedures and based on the nature and magnitude of risks and impacts of private sector activities. .Application of WB Performance  Standards will not be required for microfinance borrowers and is expected to be limited for SME borrowers.   48  “World  Bank  Performance  Standards”  are,  in  effect,  IFC  Performance  Standards  on  Environmental  and  Social  Sustainability  adopted as the “World Bank Performance Standards” in 2013 pursuant WB Operational Policy 4.03. IFC Performance Standards  were  first  introduced  in  2006  and  updated  in  2012.  IFC  Performance  Standards  can  be  found  here:  http://www.ifc.org/wps/wcm/connect/topics_ext_content/ifc_external_corporate_site/ifc+sustainability/our+approach/risk+ma nagement/performance+standards/environmental+and+social+performance+standards+and+guidance+notes   49 ESMS for a financial institution is defined as is a systematic process, integrated into the overall risk assessment in their lending  operations, to assess the environmental and social risks and impacts arising from their investees’ business activities, manage the  financial institutions’ exposure to them, and improve operating efficiency and effectiveness.  50 As flexibility and continuous improvement is an integral part of the ESMS concept for financial institutions, any modifications of  18 65. Capacity  building  for  the  financial  institutions  will  be  the  single  most  important  factor  for  successful  practical  implementation  of  ESMS  with  tangible  outcomes.  This  approach  aims  to  increase  ownership of the E&S risk management within key institutions and build long‐term capacity to incorporate  sound E&S practices within their credit/investment assessment, with a specific focus on MSME finance.  Further details related to the implementation of E&S approach are given in annex 2.   F. Citizen Engagement   66. The  project  will  incorporate  a  CE  feedback  loop  for  MSMEs  by  surveying  a  sample  of  beneficiaries. Two CE questionnaires51 will be custom designed for (a) the microenterprise beneficiaries  of the LOC and (b) SME beneficiaries of the RSF (subject to Subcomponent 3b activities). A selected subset  of beneficiaries will receive the CE questionnaire, which will be designed to assess overall satisfaction of  services (including the ease of access, quality, process, disclosure, responsiveness of needs, and so on) of  the loan or LOC. The CE questionnaires would be developed after the start of implementation and closer  to the midterm review. The CE questionnaire results will be analyzed and drafted into a project report  that  will  contain  key  recommendations  to  improve  the  project  (for  consideration)  during  the  review  period.  The  report  will  be  shared  with  government  partners,  financial  institutions,  and  other  relevant  stakeholders and will inform if the overall project implementation is feasible.   G. Other Safeguard Policies (if applicable)  67. As part of screening for E&S risks and impacts, issues covered by OP /BP 7.50 and OP/BP 7.60  policies will be considered. If such issues are identified in activities to be financed under LOC or RSF, which  is unlikely, such activities will be excluded.  Components 1, 2, and subcomponent 3(b)‐Activity 2 are not  expected to have such impacts.    H. World Bank Grievance Redress  68. Communities and individuals who believe that they are adversely affected by a World Bank (WB)  supported project may submit complaints to existing project‐level grievance redress mechanisms or the  WB’s Grievance Redress Service (GRS). The GRS ensures that complaints received are promptly reviewed  in order to address project‐related concerns. Project affected communities and individuals may submit  their complaint to the WB’s independent Inspection Panel, which determines whether harm occurred, or  could  occur,  as  a  result  of  WB  non‐compliance  with  its  policies  and  procedures.  Complaints  may  be  submitted at any time after concerns have been brought directly to the World Bank's attention, and Bank  Management has been given an opportunity to respond. For information on how to submit complaints to  the  World  Bank’s  corporate  GRS,  please  visit  http://www.worldbank.org/en/projects‐ operations/products‐and‐services/grievance‐redress‐service.    For  information  on  how  to  submit  complaints to the World Bank Inspection Panel, please visit www.inspectionpanel.org. the ESMS for financial institutions will not be subject for formal approval by the Bank.   51 The CE questionnaire for SMEs is subject to the endowment of an RSF, as detailed in Subcomponent 3b.    19 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) .  VII. RESULTS FRAMEWORK AND MONITORING            Results Framework  COUNTRY : Pakistan   Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project    Project Development Objectives    The proposed development objective is to contribute to increasing access and usage of digital payments and other financial services for households and  businesses in Pakistan.     This will be done by: (a) improving market infrastructure and institutional capacity, (b) supporting the uptake and usage of Digital Payments and Financial  Services and by (c) improving access to financial services for micro, small and medium enterprises (MSMEs).The project will seek to substantially increase  access and usage of financial services by women and support women‐owned MSMEs.    Project Development Objective Indicators    Unit of  Responsibility for  Indicator Name  Core  Baseline  End Target  Frequency  Data Source/Methodology  Measure  Data Collection      Name: Number of digital      Number  45.00  60.00  Annual  GPSS, SBP  SBP  transaction accounts (in        millions)  Description: This indicator measures the number of digital transaction accounts, as detailed in the Global Payment System Survey (GPSS) on an annual basis. The indicator  targets take into account projected annual growth and the NFIS account targets.      20 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) Unit of  Responsibility for  Indicator Name  Core  Baseline  End Target  Frequency  Data Source/Methodology  Measure  Data Collection    Name: Electronic payments      Number  0.40  2.00  Annual  GPSS, SBP  SBP  per capita        Description: This indicator measures the growth in electronic payments and transactions per capita, including the shift of government payments to digital. The number of  electronic payments will be divided according to the total population to receive a per capita measurement.      Name: Number of unique      Number  0.00  123900.00  Annual  SBP, PFIs  SBP  beneficiaries (borrowers)        reached*  Description: This indicator currently captures the number of unique beneficiaries (including microfinance borrowers, microenterprises, and SMEs) reached under the line  of microfinance outlined in Component 3. The project is designed to support the assumption that one‐third of microentrepreneurs may apply for a second loan. The  number of actual beneficiaries reached may be higher if the project endows the RSF.      Intermediate Results Indicators    Unit of  Responsibility for  Indicator Name  Core  Baseline  End Target  Frequency  Data Source/Methodology  Measure  Data Collection      Name: Number of digital      Number  7.00  10.50  Annual  GPSS, SBP  SBP  transaction accounts        (female) in millions  Description: This indicator measures the number of digital transaction accounts owned by females as detailed in the GPSS and the SBP on an annual basis. The indicator  targets take into account projected annual growth and the NFIS account targets.       21 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) Unit of  Responsibility for  Indicator Name  Core  Baseline  End Target  Frequency  Data Source/Methodology  Measure  Data Collection    Name: Number of unique      Number  0.00  74340.00  Annual  SBP,  PFIs  SBP  female beneficiaries reached        (rounded to nearest 50)**  Description: This indicator currently captures the number of unique female beneficiaries (including microfinance borrowers, microenterprises, and SMEs) reached under  the line of microfinance outlined in Component 3. The project is designed to support the assumption that one‐third of all microentrepreneurs (including females) may  apply for a second loan. The number of actual female beneficiaries reached may be higher if the project endows the RSF.       Name: Number of loans      Number  0.00  150000.00  Annual  SBP, PFIs  SBP  disbursed***        Description: This indicator includes the number of loans disbursed under the lending window in Component 3. If the project endows the RSF as detailed in Component 4,  this indicator will aggregate additional loans facilitated through the RSF and revise the intermediate indicators to include the number of loans disbursed, segmented by  Subcomponent 3a or 3b.       Name: New/Upgraded SBP‐     Text  No  Yes  Annual  SBP  SBP  Operated Payment system        and National Payments  Gateway installed and  operational (Yes/No)  Description: This indicator will receive a ‘Yes’ once (i) a roadmap and framework for the NPG and SBP operated payment system specifications are drafted; and (ii)  Upgrades and replacements based on the detailed system components specified within the roadmap and framework are implemented. This includes upgrades /  replacements to the SBP‐operated payment system and the platform for interoperable instant retail payments (either the National Payments Gateway or to the existing  private sector infrastructure) as specified in the framework.       Name: DTA Scheme      Text  No  Yes  Annual  SBP  SBP  22 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) Unit of  Responsibility for  Indicator Name  Core  Baseline  End Target  Frequency  Data Source/Methodology  Measure  Data Collection    designed and operational        (Yes / No)  Description: This indicator will receive a “Yes” once the DTA is designed, launched and operational by the SBP.       Name: End‐to‐end      Text  No  Yes  Annual  CDNS  CDNS  automation and        modernization  of the NSS  implemented and  operational (Yes/No)  Description: This indicator will receive a ‘Yes’ once recommendations for improvements to the NSS (as detailed under annex 1) to modernize and automate the system  have been implemented, established, and operationalized. The NSS improvements are identified under the detailed Component 2 (annex 1). The delivery of such  recommendations for each activity (as designated by the phased approach) will constitute a ‘Yes’ each year for this indicator. The overall implementation and  operationalizing of the end‐to‐end automation and modernized NSS will constitute a ‘Yes’ for this indicator by Year 5.          23 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) Target Values    Project Development Objective Indicators FY    Indicator Name  Baseline  YR1  YR2  YR3  YR4  End Target  Number of digital transaction accounts (in  45.00  48.00  51.00  54.00  57.00  60.00  millions)  Electronic payments per capita  0.40  0.70  1.00  1.40  1.70  2.00  Number of unique beneficiaries (borrowers)  0.00  6000.00  36000.00  75900.00  100500.00  123900.00  reached*    Intermediate Results Indicators FY    Indicator Name  Baseline  YR1  YR2  YR3  YR4  End Target  Number of digital transaction accounts  7.00  7.50  8.00  9.00  9.50  10.50  (female) in millions  Number of unique female beneficiaries reached  0.00  3600.00  21600.00  45500.00  60300.00  74340.00  (rounded to nearest 50)**  Number of loans disbursed***  0.00  6000.00  36000.00  78000.00  120000.00  150000.00  New/Upgraded SBP‐Operated Payment system  and National Payments Gateway installed and  No  No  No  No  No  Yes  operational (Yes/No)  DTA Scheme designed and operational (Yes /  No  No  No  Yes  Yes  Yes  24 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) Indicator Name  Baseline  YR1  YR2  YR3  YR4  End Target  No)  End‐to‐end automation and modernization  of  No  No  No  Yes  Yes  Yes  the NSS implemented and operational (Yes/No)        Notes:   * Current targets listed in the PDO are reflective of the LOC for microfinance, and project support and beneficiaries reached under the RSF are not yet included. Therefore, actual  reach may be higher once the RSF is endowed (pending project assessment), which will increase the number of beneficiaries reached and number of loans disbursed.  ** Based on project design the project targets that at least 60 percent of microfinance borrowers should be women. The results indicator is based on current female borrower  estimate of 54 percent of portfolio (PMN industry data as of June 2016).   *** Current targets are estimated using a US$500 average loan size and are subject to revision with revised loan size depending on the SBP.     *** Based on project design, the project assumes that one‐third of microenterprises may apply for a second loan within two years.   25 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) ANNEX 1: DETAILED PROJECT DESCRIPTION  COUNTRY: Pakistan   Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project  1. The proposed development objective is to contribute to increasing access and usage of digital  payments and other financial services for households and businesses in Pakistan. The project has a five‐ year  duration  and  uses  a  financial  intermediary  loan  that  will  contribute  to  financial  inclusion  by  improving: (a) access and usage of digital payments and DFS for individuals through investments, pilots,  capacity  building,  and  complementary  analyses  aimed  at  improving  financial  infrastructure  and  the  ecosystem  for  DTAs  and  the  NSS  and  achieve  scale  through  supporting  the  strategic  digitization  of  government payments (Components 1 and 2); and (b) access to financial services for MSMEs (Component  3). The project provides support to implementation of the NFIS, including the investments needed for  financial infrastructure to support the availability and usage of digital payments and DFS (Component 1).  It will seek to expand and diversify access points by leveraging the existing network of CDNS (Component  2). The project will support the microfinance sector through a liquidity facility (Subcomponent 3a) and will  promote access to financial services for SMEs (Subcomponent 3b) with a potential RSF for SMEs, capacity  building and innovations through challenge funds. There will be a particular focus on financial inclusion  for women and on women entrepreneurs’ access to finance. Table 1.1 summarizes the project’s financing  by component.  Table 1.1 Project's Financing by Components  US$,  Responsible  Project Components  IDA/IDA SUF  millions  Agencies  Component 1: Direct Support to the NFIS Implementation  17.5    Subcomponent 1a. Improving Financial and Market  15  IDA  Infrastructure to Facilitate the Uptake of DTAs  Subcomponent 1b. Improving Access and Usage of Digital  SBP  1.5  IDA  Payments and Financial Services (DFS)  Subcomponent 1c. Enhancing Secretariat Capacity and Project  1  IDA  Management and Monitoring  Component 2. Supporting Expansion of Access Points for  9.4    Financial Services   CDNS/MOF  Automation of the Central Directorate of National Savings  9.4  IDA  (CDNS)     Component 3. Improving Access to Microfinance and to  110.1    Financial Services for Micro, Small, and Medium Enterprises  Subcomponent 3a. Improving Access to Microfinance and to  75  IDA SUF  Financial Services for Micro Enterprises  SBP  Subcomponent 3b. Improving Access to Financial Services for  35.1      Small and Medium Enterprises  Activity 1. Risk Sharing Facility  33.1  IDA SUF / IDA  Activity 2. Technical Assistance and Innovation Challenge  2  IDA  Funds for SME Lending  Total  137  2. The following sections describe in detail the components and subcomponents of the project.     26 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) Component 1: Direct Support to the NFIS Implementation (US$17.5 million)   3.  This  component  will  provide  direct  support  to  implementation  of  the  NFIS  by  supporting  improvements in the financial market infrastructure and activities to promote the uptake and usage of  digital financial services. It will also support the capacity of the NFIS Secretariat and project management  and monitoring.   Subcomponent  1a.  Improving  Financial  and  Market  Infrastructure  to  Facilitate  the  Uptake  of  DTAs  (US$15 million)  4. This subcomponent will support the significant investment in financial infrastructure required to  upgrade payments and settlements systems, which are key to leverage the payment systems for financial  inclusion.  It  will  also  support  the  IT  infrastructure  needed  for  the  development  and  uptake  of  DTAs.   Activities supported under this subcomponent are in line with the findings of the World Bank TA provided  as part of the FISF project and reflect the NPS Strategy developed under the FISF TA in collaboration with  the SBP. Related capacity‐building support (for example, on developing the operational rules) will also be  provided.  5. Activity  1.  Improvement  of  the  payment  infrastructure  and  the  IT  and  market  infrastructure  (US$14 million). This activity will support the following:  (a) Replacement of the SBP‐operated payment system by a system with dual RTGS and ACH capabilities   6. The RTGS system is the critical foundation for the NPS as it enables safe and efficient settlement  of many other interbank payment infrastructures. The current RTGS system in Pakistan (called PRISM) was  procured in 2005 and is now obsolete. Its maintenance contract expired in June 2014.  Therefore, a new  and  state‐of‐the‐art  RTGS  system  is  required  to  handle  a  significant  increase  in  payment  volumes  comprising of interbank funds transfers, government securities settlement, and systemic payments such  as  the  settlement  of  retail  payment  systems.  Besides  improving  the  reliability  of  the  system,  the  replacement  of  the  RTGS  is  necessary  as  the  ongoing  initiatives  to  digitalize  payments  are  likely  to  significantly increase the required payment processing capacity of the RTGS system.   7. SBP will also develop an ACH for direct credit transfers and direct debit transfers, for bulk retail  payments.  The  ACH  is  an  important  infrastructure  that  is  currently  not  available  in  Pakistan,  which  is  hampering the development of electronic payments, especially for business and government payments.  This infrastructure will support the daily processing (including clearing and netting) of a large number of  low‐value  payments.  It  will  also  be  used  to  leverage  large‐volume  recurrent  payment  streams  such  as  employer payrolls and government incoming and outgoing payments through credit transfers, to advance  financial  inclusion.  It  will  be  interfaced  with  payment  card  and  mobile  payment  systems  to  allow  for  payments from and to e‐money instruments and payment cards.  (b) Implementation of a platform for interoperable instant retail payments needed for the development of  DTAs and a National Payment Gateway platform  8. The SBP intends to develop a platform called NPG to facilitate the interoperability among various  payment channels such as ADCs, BB networks, and conventional PSPs; foreign remittances landing point;  and gateway for ecommerce.   27 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) (c) Investments in technical systems/platforms supporting improvements in market infrastructure  9. The  upgraded  financial  infrastructure  will  require  investments  in  corresponding  technical  systems/platforms such as IT systems, interfaces for linkages with government systems and government  securities.  The  Payment  Aspects  of  Financial  Inclusion  report  has  identified  that  reliable  financial  infrastructure is critical to the provision of an efficient and cost‐effective payment services. In that light,  the infrastructure components of the NPS are a fundamental foundation for financial access and inclusion.   10. Activity 2. Capacity building for oversight and improvement of the legal framework in line with  the NPS Strategy (US$1 million).   11. Since  an  enabling  legal  environment  for  the  NPS  will  allow  effective  use  of  the  infrastructure  detailed  above  (Activity  1),  this  activity  will  support  Regulations  on  Electronic  Money  (e‐money  and  electronic checks). The Payment Systems and Electronic Funds Transfer Act authorizes the SBP to issue  regulations on electronic money institutions and license them. However, no regulation on e‐money has  been adopted even though several areas of e‐money have been identified as requiring further regulation.  Similarly, electronic checks and check truncation are legally recognized and deemed equivalent to paper  checks  in  the  Payment  Systems  and  Electronic  Funds  Transfer  Act  (Art.  17),  however,  the  required  secondary  regulations  have  not  been  elaborated  and  implemented  yet.  This  activity  will  support  improvements in the legal framework. This includes those related to the additional conditions a PSP would  be required to comply with in order to obtain a license to issue e‐money. Other improvements may include  the ‘redeemibility’ of e‐money ‘at par value’, the fact that the issuance of e‐money does not constitute a  deposit‐taking  activity,  the  conditions  for  granting  and  maintaining  authorization  as  e‐money  issuers  (including  prudential  requirements  proportionate  to  the  operational  and  financial  risks  faced  by  such  entities in the course of the issuance of e‐money). The issue of protection of customer funds in nonbank  e‐money issuers and the required safeguard mechanisms (such as liquidity requirements and placement  of funds in a commercial bank)52 should also be addressed. Regulatory mechanisms are needed to not  only successfully isolate e‐money holders’ funds but also to ensure that they can retrieve funds in the  event of bankruptcy of a nonbank e‐money issuer.53 As part of the strengthening of the legal and oversight  framework for payments, this activity will also support the adoption of a comprehensive oversight and  legal framework for Pakistan payments market including investments in required tools for data collection  on payments and capacity building of SBP staff.  Subcomponent  1b.  Improving  Access  and  Usage  of  Digital  payments  and  Financial  Services  (DFS)  (US$1.5 million)  a. This subcomponent will support the GOP in expanding access to DTAs. The GOP has launched a Digital  Transaction  Account  Scheme,  which  will  comprise  of  comprehensive  rules,  procedures,  standards,  branding, and acceptance marks. To expand access and reach scale and viability, support will be provided  for  digitization  of  bulk  and  retail  payments  including  major  G2Ps,  and  corporate  payments.  This  could  52 Consumer contracts (terms and references) should also be simple, accessible, and clear and the process of complaints for e‐ money transactions can also be made digitally.  53  It  is  also  international  best  practice  to  have  a  simplified  regime  for  basic  transactional  accounts  that  includes  identification  requirements, information to be saved by each e‐money issues, tiered KYC ‘know your customer’, and AML anti‐money laundering.  The basic requirements and an explicit clear route to move from basic transactional account (usually with caps to the amount  transacted) to general/uncapped transactional accounts are generally provided.  28 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) include, as an initial step, the formulation of a road map for digitizing all government payments with a  plan that connects the dots with what already exists (for example NADRA, retail payment systems    while  also identifying gaps that need to be filled (for example, connecting people’s identities to accounts).  This  will be done using a detailed mapping of government payments, at the federal and provincial levels.54  Subcomponent 1c. Enhancing NFIS Secretariat Capacity and Project Management and Monitoring (US$1  million)  12. This subcomponent will support enhancement of  the  NFIS Secretariat’s capacity as it takes on  more  responsibilities  (including  policy  and  advocacy)  as  the  NFIS  implementation  progresses.  The  proposed project will support staffing of the NFIS organization chart that has been finalized by the SBP.  Currently, there are only four staff working in the Secretariat, and support is being provided through the  FISF  TA  with  experts  and  consultants  on  a  short‐term  basis.  There  is  also  an  expected  need  for  staff  training. Support is envisaged for investments in systems, for example, for M&E or results measurement.  Finally, support is expected to cover assistance to the NFIS existing governance structure, including the  NFIS Council, NFIS Steering Committee, and the NFIS technical committees.   13. The  subcomponent  will  also  include  costs  for  project  management  and  M&E.  It  will  provide  support to build up the implementing agencies’ capacity in the areas of project implementation and M&E.  This  would  include  two  broad  areas:  (a)  Project  management  and  capacity  building,  under  which  implementation  support  will  be  provided  to  the  responsible  unit  at  each  agency  for  the  day‐to‐day  management and coordination of project activities. TA will be provided to increase the dedicated teams’  expertise in managing the procurement, FM, and safeguards aspects of the project, including recruitment  of  short‐term  consultants  with  dedicated  expertise  as  needed;  and  (b)  M&E,  under  which  capacity  to  collect and analyze data for project M&E and project impact analysis will be strengthened through TA.   Component 2. Supporting Expansion of Access Points for Financial Services (US$9.4 million)  14. This component will support investments, pilots, and analyses that will drive financial inclusion  access points.55 This is one of the key drivers of financial inclusion highlighted in the NFIS.   15. Automation of the CDNS. Support will be focused on integrating more diverse, sustainable, and  efficient access points for financial inclusion across Pakistan, notably through the CDNS. The CDNS is a key  contributor toward financial inclusion with an investor base of around 7 million and a portfolio of over  PKR 3.5 trillion (US$33 billion). However, due to lack of automation and operational constraints, the NSS  has not been able to extend its financial services across the country, especially to rural areas. At present,  the NSS instruments and accounts are being offered through a network of 375 National Savings Centers  across the country, and through agency arrangements with Pakistan Post and networks of commercial  banks. The GOP is considering converting the CDNS into an autonomous body to improve efficiency and  service delivery. This conversion is expected to improve governance and is also important for sustainability  of the CDNS reform process.  55 Including incremental operating costs for MOF PCU functions as part of implementation support.  29 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) 16. The most important reforms needed to link the NSS with the rest of the formal financial sector  and  facilitate  the  expansion  of  DTAs  are  the  end‐to‐end  automation  and  modernization  of  existing  systems. The CDNS needs to embark on a comprehensive automation initiative to acquire and implement  state‐of‐the‐art financial systems like Alternate Delivery Channels (ADCs), Enterprise Resource Planning  (ERP), Customer Relationship Management, and so on to provide modern financial services to its 7 million  customers. It will not achieve its goal of leading the financial inclusion effort unless it can offer financial  services on mobile phones and internet including Automated Teller Machine (ATM) services, which can  only  be  accomplished  by  implementing  robust  financial  systems.  The  automation  of  the  CDNS  will  comprise of multiple components including the following:  a. Business process reengineering and IT strategy and implementation plan.   b. Enterprise Resource Planning for complete automation.  c. Upgraded IT platforms, ADCs and ancillary applications and systems.   d. Basic IT infrastructure.   e. IT capacity building/training and sourcing strategy.   f. Data Center and disaster recovery, Business intelligence and data warehouse.  g. Improving financial reporting and controls.  Component 3: Improving Access to Microfinance and to Financial Services for Micro, Small, and Medium  Enterprises (US$110.1 million)  Subcomponent  3a.  Improving  Access  to  Microfinance  and  to  Financial  Services  for  Micro  Enterprises  (US$75 million)  17. This subcomponent will provide an LOC to alleviate the funding pressures that the industry faces,  thereby catalyzing private investment and promoting access to market funding with the aim to facilitate  access to microfinance in Pakistan. The LOC will be channeled through the SBP for disbursement to PFIs  (that could include wholesale lenders), to help them refinance eligible loans to the microfinance sector.56   The project will use debt instruments, including subordinated debt (which will support PFI operations and  growth,  enhance  their  financial  strength  and  enable  PFI  to  better  leverage  and  crowd  in  private  commercial funds to onlend larger amounts to the underserved). The on‐lending rates for the LOC will  reflect the cost of intermediating the funds, including an appropriate credit risk margin, without creating  market distortion and in compliance with World Bank guidelines and policies for financial intermediary  lending.57 58   18. The GOP will enter into a financing agreement with the SBP on mutually agreed terms, for SBP to  channel the LOC and administer the funds. The SBP will on‐lend funds to PFIs (including MFI, MFB or other  wholesale lender) on mutually agreed terms. The selection of PFIs will be based on clearly defined and  56  PFI  could  be  microfinance  wholesale  lenders,  microfinance  institutions  or  microfinance  banks.  End  beneficiaries  are  microfinance borrowers including microentrepreneurs.  57  The  LOC  would  be  on‐lent  on  market  terms  to  cover  the  cost  of  funds,  operating  costs,  and  currency  risk  and  also  to  be  competitive with market rates. Pricing of the credit line will be determined according to market principles and is expected to vary  according to risks and tenors  58 With regard to the pricing of wholesale funds versus direct operations with retail PFI, the markup over cost of funds will reflect:  (i) the difference in credit risk on lending to wholesale PFIs versus directly lending to retail PFIs; and (ii) transactions costs of bulk  versus retail lending. The pricing of the refinancing to the PFIs will be determined by SBP in accordance with its appraisal of the  PFI and its refinancing policies as described in the OM.  30 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) transparent  eligibility  criteria  to  ensure  their  adequate  performance  and  profitability.  The  eligibility  criteria are defined in the OM, including on reporting and fiduciary and safeguards dimensions. The SBP  will monitor overall progress and oversee compliance with any covenants. Besides helping address the  liquidity constraints and the limited access to market‐based funding, the subcomponent aims to promote  sustainable  growth  and  development  of  the  sector  by  covenants  of  good  practices.  Although  the  disbursement and allocation of funds will be demand driven, based on market needs, and will depend on  the performance of the various financial intermediaries, the eligibility criteria will include covenants on  governance,  transparency,  and  consumer  protection.  With  the  exponential  growth  expected  for  the  sector in the next three years, it is widely recognized that increased outreach and competition require  corresponding efforts around client protection, awareness, and transparency.59  69. The subcomponent has a gender dimension and aims to allocate 60 percent of loans to women  and  women‐owned  microenterprises.60  To  help  address  the  lack  of  financial  services  for  microentrepreneurs, particularly women entrepreneurs, the LOC will also seek to support the transition  of MFBs from lending to individuals to lending to microenterprises and small businesses. Another focus  will be on developing products tailored to client needs and in that light, participation in the LOC will take  into account product development (for example, microinsurance, microloans for housing, energy loans,  agriculture loans, and so on) and loans using innovative financing mechanisms and delivery channels. This  is essential to ensure that as the industry grows, consumers have access to suitable financial products that  cater to their needs and delivered through cost‐effective methods that help expand outreach. Lastly, to  promote outreach and support initial on‐ramp to financial services through the LOC, preference will be  given to those PFIs that will support loans to first‐time borrowers. The project will also seek to focus on  underserved areas.61  Subcomponent 3b. Improving Access to Financial Services for Small and Medium Enterprises (US$35.1  million)   19. The aim of this subcomponent is to increase access to finance for SMEs62, which are underserved  by financial service providers. Since 2008, SME lending has declined in both absolute and relative terms,  declining from 16 percent of bank lending in 2008 to just 7 percent of a smaller envelope in 2015. Against a  backdrop  of  increasing  nonperforming  loans  (NPLs),  slow  demand  from  the  private  sector,  and  rising  government borrowing over the period, banks invested heavily in government securities, which now exceed  private sector credit in banks’ portfolios. This subcomponent supports the activities below.  20. Activity 1. Risk Sharing Facility (US$33.1 million). Since 2010, the SBP has operated a CGS for small  and rural enterprises, which is funded by the GOP and DFID under its FIP. Low utilization in the early years  has led to changes in the scheme over time. This resulted in higher utilization, which stood at 73 percent as  of December 2015. The CGS does not adhere to the ‘Principles for Public Credit Guarantee Schemes for  SMEs’  in  important  ways.  It  is  not  established  as  an  independent  entity,  and  the  guarantees  are  free— whereas good practice would require a risk‐based pricing policy that covers costs and ensures sustainability.  59  This  is  in  line  with  the  findings  of  the  Microfinance  Growth  Strategy  2020.  This  also  factors  in  lessons  learned  from  other  countries’ experience where microfinance sectors grew without adequate attention to these dimensions and then suffered various  forms of crises (for instance in Afghanistan or India).  60 The current female borrower estimate is 54 percent of portfolio (PMN industry data as of June 2016).   61 One additional appraisal criteria for PFI may include additionality related to entering new markets.  62 This will help contribute to the NFIS headline target aiming to increase bank lending to SMEs by 8 percentage points by 2020.  31 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) Furthermore, the SBP is precluded by law from leveraging the fund’s endowment, so guarantees can only  be issued to the extent that they are fully cash‐collateralized. The FIP Program comes to an end in March  2020, and DFID and the SBP are currently assessing alternatives to replace the current CGS and make it  sustainable over the long term. They are contracting an independent study to look into alternative structures  and market demand for a stand‐alone CGS. It is proposed that US$33.1 million of the project be allocated to  endow or capitalize the new scheme or entity, assuming it meets World Bank requirements and is broadly  in line with the ‘Principles for Public Credit Guarantee Schemes for SMEs’. 63  21. Activity 2. Technical Assistance and Innovation Challenge Funds for SME Lending (US$2 million).  A number of proposed activities will support the development of SME finance and enhance the effectiveness  of the RSF.   a. Comprehensive analysis of demand side and supply side constraints on financing to SMEs.  Select  analytical  work  will  be  undertaken  to  identify  obstacles  to  SME  lending  on  both  the  supply and demand sides and assess the reasons for the high level of NPLs in banks’ SME loan  portfolios.  b. Challenge funds for innovation in SME banking.  The  SBP will launch challenge funds to spur  innovations  and  pilots  in  SME  banking.  Grants  will  be  awarded  (competitively)  to  financial  service providers to test innovative solutions to meet the financial needs of the SME market.   c. Financial  linkages  for  women  entrepreneurs.  This  activity  will  provide  funding  to  raise  awareness of available financial products and services among women entrepreneurs and to  link businesswomen to financial institutions. It will build on the existing Women X program,  expanding beyond these select entrepreneurs overtime.64   d. Capacity  building  for  regulators  and  awareness  campaigns  to  promote  SME  finance.  Regulators and associations who deal with SMEs may apply for funding for relevant capacity  building and awareness campaigns.        63 If a decision to create an independent entity is taken, an assessment will need to be done of the financial capacity of the new  entity, and appropriate legal arrangements will need to be established between the World Bank and the new entity. This could  require a project restructuring at the time.  64 Women X is a WBG program that provides business education and support services to women who run SMEs in Karachi, Lahore and  Peshawar.  Women  X  is  providing  invaluable  education  and  networking  opportunities  to  its  selected  entrepreneurs,  but  has  not  endeavored to link them with lenders who can provide credit, savings and other financial services.  32 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428)     ANNEX 2: IMPLEMENTATION ARRANGEMENTS  COUNTRY: Pakistan   Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project  Project Institutional and Implementation Arrangements  1. The Islamic Republic of Pakistan is the borrower, and the project’s activities will be executed by  the SBP and the CDNS at the MOF.   2. A coordination team will be established and maintained at the MOF Finance Division and chaired  by an Additional Secretary. The overall project coordination team or unit will ensure overall coordination  of the project’s activities including financial reporting. To assume its function, the coordination team may  be supported by an external resource.  3. Small project teams at each agency will be responsible for the execution of project activities under  that agency’s purview, notably with respect to financial management (FM), procurement, and safeguards.   4. The SBP, which hosts the NFIS Secretariat, will be responsible for Component 1 and Component  3. The MOF will channel funds to SBP (please see fund flows in the Financial Management section).   5. The SBP will have a PIU with the necessary capacity on project management, FM, procurement,  and  E&S  safeguards.  However,  dedicated  project  managers  are  expected  to  be  responsible  for  some  aspects, with the support of technical teams, given the scope and complexity of the components. These  include Subcomponent 1a on payments systems infrastructure, and on IT infrastructure, Subcomponent  1b  on  DTAs  and  DFS,  and  Subcomponent  3b  on  SME  finance.  The  PIU  will  be  headed  by  a  PD  at  the  executive director rank, in line with the arrangements during past World Bank projects. The PIU will be in  charge of project coordination at the SBP and will oversee FM, procurement, reporting, M&E, audit, public  information, and related functions.  6. The SBP has prior experience in implementing a World Bank investment project on banking sector  reforms  (P074797;  2002–07),  under  which  a  similar  implementation  arrangement  was  followed.  In  addition, the SBP’s newly formed Financial Inclusion Department has been set up as the Secretariat for  the NFIS, which has high‐level commitment from the Finance Minister, government ministries, regulators,  and the private sector. Because the SBP is already leading the coordination efforts for implementation of  the NFIS, this offers a number of synergies and opportunities to complement reform efforts on the NFIS  implementation.   7. The CDNS at the MOF will be responsible for Component 2. The CDNS will establish a small team  with adequate capacity on project management, FM, and procurement to implement the automation of  the NSS and other activities under Component 2. The MOF has also had exposure to a number of World  Bank projects including leading projects involving several agencies.   8. The key responsibilities at each agency for the components of the project it is implementing will  be as follows:  (a) Overall monitoring and supervision of the components;  33 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) (b) Overall procurement and contract management;  (c) Overall coordination among participating departments within the agency;  (d) Procurement and disbursement with responsibility for adherence to all fiduciary and safeguard  requirements of the World Bank;  (e) Any other functions needed under the project’s components.  9. The  responsible  agencies  will  hire  part‐time  technical  specialists  as  required  to  support  the  implementation. To facilitate project implementation, a detailed OM has been prepared by the SBP, and  the MOF (CDNS). The OM includes details on the implementation arrangements, including the eligibility  criteria  for  the  PFIs  and  the  principles  of  the  appraisal  processes  that  will  be  followed;  fiduciary  and  safeguards arrangements (which are also defined in the Environmental and Social Management System);  project audit requirements, including the Terms of Reference (TOR) for the project audit; disbursement  arrangements; the IUFR formats; and so on. It will provide guidance for each responsible agency on the  procedural aspects of the project. It will also include the organizational chart of project implementation.  Financial Management  10. The FM Assessment was carried out at all the implementing agencies.  Risk Assessment at the Entity Level 11. Risk Assessment at SBP: The risk at the SBP is assessed as Moderate. SBP has established policies  and procedures for budgeting, financial reporting and auditing, defined internal control framework, prior  experience of working with donor agencies, and adequate staffing. A strong governance structure exists  at the SBP that adheres to corporate governance standards. The effectiveness of the SBP’s governance,  risk  management,  and  control  processes  is  assessed  through  the  effective  internal  and  external  audit  function.  The  Accounting  and  Internal  Audit  Department  in  the  SBP  is  headed  by  qualified  and  well‐ experienced chartered accountants with rich industry experience. The SBP will establish rules of business  for LoC, to the satisfaction of the Bank.   12. Risk Assessment at CDNS: The assessed risk at the CDNS is Substantial. The CDNS is the attached  department of the MOF headed by a professional and well‐reputed Director General (DG) from the private  sector. The CDNS is working with other donors; however, it does not have prior experience working with  the World Bank.  13. Table 2.1. indicates the actions to be taken for the project to strengthen its FM system.   Table 2.1 FM Arrangements at the Project Level  SBP  CDNS  Staffing  The SBP has assigned professionally qualified chartered accountant acting  DG CDNS will be responsible for FM and will appoint  as Joint Director as a key focal FM staff, which is considered as adequate  a focal person responsible for accounting and  for project purposes.  reporting project activities.  Planning and Budgeting  34 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) The GOP budget rules and procedures will apply. The budget for the  The GOP budget rules and procedures will apply. The  project to be communicated to the MOF for inclusion at the receipt side  budget for the project to be communicated to the  of development budget as ‘Estimate of Foreign Assistance’ based on  MOF for inclusion at the receipt side of development  yearly allocation.  budget as ‘Estimate of Foreign Assistance’ based on  yearly allocation.  Internal Control  The internal audit department of the SBP will ensure that agreed  According to the recent restructuring in the CDNS,  operational, accounting, payment, and procurement procedures are  the internal audit and finance and accounting  followed in implementation of the project. Separate internal audit report  functions are completely segregated with different  of the project will be shared with the World Bank. They will also make  reporting lines. The inspection and audit team  recommendations for improving any systemic issues, if identified. The  performs the internal audit of the CDNS branches  internal control procedures, are discussed in detail in the OM.  and reports to the Director of Internal Audit who  The repayments by PFIs on LoC will be maintained in separate account  reports to the DG. The inspection team will also  (not an assignment account), to channelize the funds for subsequent  perform the internal audit of the project; however, it  lending.  To maintain operational independence, financing under LoC will  is noted that the department is understaffed. An  be implemented by Banking Service Corporation (BSC), a wholly owned  additional resource will be provided to align current  subsidiary of SBP. BSC performs administrative functions and activities on  internal audit practices of the CDNS with  behalf of SBP.  The internal control procedures, including controls around  international best practices.  the LOC are discussed in detail in the OM.  Financial Reporting and Accounting  The SBP prepares its accounts in accordance with applicable International  The CDNS is manually maintaining its accounts on  Financial Reporting Standards (IFRS) in Pakistan Oracle ERP is  single entry basis. Separate financial statements will  implemented in the SBP which has integrated departmental functions  be prepared for the project purposes on cash basis.  related to budgeting, financial accounting, HR, payroll, procurement, and  The CDNS will also share the biannual IUFRs within  inventory and asset management.   45 days at the end of the semester.  Separate books of accounts and financial statements will be prepared for  project purposes on IFRS. The SBP will also share the biannual IUFRs  within 45 days at the end of the semester.  External Audit  The project will be audited by the SBP auditors appointed by the Board of  The separate financial statement of the CDNS  Directors. The RSF, once functional, will be, however, audited by an  subcomponent will be audited by the Auditor  independent firm of chartered accountants, acceptable to the World  General of Pakistan. The audited financial statements  Bank, under agreed TOR. The audited financial statements should be  will be submitted to the World Bank within nine  received by the World Bank not later than nine months of the close of  months of the close of each financial year.  each financial year.  Disbursement and fund flow Arrangements   14. Each implementing agency will maintain a Foreign Currency DA for each loan type (IBRD, SUF and  IDA) at the NBP which will follow the Foreign Currency Assignment account procedures issued by the MOF.  The World Bank Group will deposit the first advance into the DAs on the basis of a six‐month forecast of  expenditures. Subsequently, the forecast will be for every six months. The report‐based principle will be  used  for  withdrawal  of  credit  proceeds.  The  withdrawals  from  the  DAs  will  be  only  for  eligible  expenditures. The IUFRs will be due for submission within 45 days of the end of the semester. On the basis  of the IUFRs, the WBG will document expenditures incurred against advances disbursed into the DAs. For  the RSF, the expenditure will be defined as the amount transferred by the SBP or another entity to the  Risk Sharing Guarantee Company (RSGC) in respect of creating the guarantee reserve for the RSF. It is  being stipulated that the proceeds to the guarantee reserve funds will be subject to satisfactory financial  control mechanisms, including independent financial audits, which will be determined and agreed as a  part  of  the  proposed  FM  Assessment  (disbursement  condition)  after  the  creation  of  the  RSGC.  35 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) Subsequently, the funds may be transferred to the company as a guarantee reserve in a single tranche.   Disbursement Category  Table 2.2 Allocation of Loan Proceeds  Total Amount of IDA  % of Expenditure to  Disbursement Category  and IDA SUF  be financed  (US$)  Category 1: Goods, Consultants’ Services, Trainings  & Workshops, Cost to implement NFIS (excluding    NFIS Secretariat staff cost), Financing to operate  100%  52,350,750  Risk Sharing Guarantee Facility and Incremental  Operating cost at State Bank of Pakistan   Category 2: sub loans by  SBP  75,000,000  100%  Category 3: Consultants’ Services, Trainings &  Workshops, Hardware and Software, and  9,400,000  100%  Incremental Operating at CDNS  Category 4: Front End Fees  249,250  100%  Category 5: Interest Rate Cap or Interest Rate    100%  Collar premium  Total  137,000,000  100%  Note: The financing is inclusive of duties and taxes.    15. Retroactive  financing  is  allowed  up  to  US$7.5  million  from  IDA  for  payments  made  to  meet  eligible expenditure incurred from August 1, 2016 to the date of signing the Loan Agreement.65  16. There is no outstanding audit report from the implementing entities/agencies.   Procurement       SBP ‐ Procurement Capacity    17. The  SBP  follows  Federal  Public  Procurement  Rules  for  procurement  activities  funded  by  the  Government. The SBP has extensive experience in handling large IT infrastructure projects. In the past,  the SBP has worked on the two World Bank‐funded projects. There is a dedicated unit—the GSD, which is  responsible  for  the  procurement  function  for  the  SBP  and  the  SBP‐BSC.  The  department  handles  procurement activities like IT equipment and services, professional consultancy services, vehicles, office  equipment, furniture and fixtures, medicines, and so on. The GSD is headed by a Group Head (HR and  Support Services) who reports to the Managing Director who is the Chief Executive Officer of the SBP‐BSC  and controls the affairs of the SBP on behalf of the Board of Directors. The Management Committee for  IT oversees the whole process, from inception to execution. There are four procurement sections, namely  Proc.1,  Proc.2,  Proc.3,  and  Proc.4,  each  headed  by  a  Divisional  Head  of  OG5/OG4  Group.  Proc.1  is  responsible for procuring IT‐related goods; Proc.2 is responsible for hiring Consultancy Services; Proc.3  for furniture, fixtures, and miscellaneous items; and Proc.4 for vehicles and associated management. Each  procurement  section  is  staffed  by  3–4  staff.  The  IT  procurement  is  supported  by  an  IT  engineer  with  combined background in  business management.  In the last five  years, the SBP has handled diversified  65 As per disbursement guidelines, the maximum period for retroactive financing is up to one year.  36 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) projects for servers, networking infrastructure, UPS, and software application upgrades.  18. Contracts  are  awarded  to  the  lowest  evaluated  responsive  bidders  after  submission  of  performance  guarantee.  For  the  SBP,  it  typically  takes  between  90  and  150  days  from  bid  opening  to  award.  The  technical  units  are  managing  contracts.  In  terms  of  IT  activities,  Information  System  Department and the IT Department handle the contracts. These units have adequate capacity to handle  contracts  for  IT  activities;  however,  updates  on  best  practices  are  to  be  given  to  these  units.  The  IT  Strategy  and  Project  Management  Department  is  also  a  new  department  formed.  There  is  no  formal  complaint management and dispute resolution mechanism at SBP and no data on the received complaints  is  available  with  the  implementing  agency.  The  SBP  indicated  that  the  incidence  of  procurement  complaints is low. In the absence of any data on procurement related complaint, no firm assessment could  be  made.  It  is  therefore  important  that  a  robust  Procurement  Complaint  Management  system  is  established at SBP.   Summary of PPSD ‐ SBP    19. The  procurement  profile  of  the  SBP  is  described  in  Table  2.3.  The  profile  below  includes  the  procurement  of  Goods,  Consulting  Services  (firms).  No  works  procurements  are  envisaged  under  the  project.   Table 2.3 Procurement Profile of the SBP  Estimated  Procurement  cost (US$)  Bank  Selection  Contract Title, Description and Category  Approach/  Evaluation Method  and Risk  Oversight  Methods  Competition  Rating    Open‐ Digitization of G2P and P2G payments, bulk  1,500,000    QCBS  Lowest Evaluated Cost  International  payments for promotion of DTAs  Comprehensive analysis of supply and  demand‐side constraints on financing to  200,000  Post  Open‐National  QBS  Lowest Evaluated Cost  SMEs   Firm to assist in the design and  implementation of women's linkages   435,000  Post  Open‐National  QCBS  Lowest Evaluated Cost  program  Awareness Campaign for SMEs  165,000  Post  Open‐National  QCBS  Lowest Evaluated Cost  Capacity Building for Regulators   200,000  Post  Open‐National  QCBS  Lowest Evaluated Cost  Development of a National Payment  Gateway platform (A) Replacement of the  SBP‐operated payment system by a payment  Open‐ system with dual RTGS and ACH capabilities;  12,000,000  Prior  RFB  Lowest Evaluated Cost  International  (B) Implementation of a platform for  interoperable instant retail payments  needed for the development of DTAs.   Investments in technical systems/platforms  Open‐ supporting improvements in market  1,000,000  Prior  RFB  Lowest Evaluated Cost  International  infrastructure  Software for data collection oversight  500,000  Prior  Open‐National  RFB  Lowest Evaluated Cost  Total   16,000,000    37 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) CDNS ‐ Procurement System and Capacity  20. The CDNS is following the Federal Public Procurement Rules (Pakistan Procurement Regulatory  Authority [PPRA] 2004). Normally a 15 day window is given for bid submission for national procurement.  Technical  evaluation  is  generally  completed  within  3–4  weeks.  Marks  obtained  are  conveyed  to  all  qualified firms and financial bids of qualified bidders are opened and announced publicly. However, the  winner is only notified after the approval of the competent authority is conveyed. Bid security is up to 5  percent, whereas performance security is 10–15 percent and covers warranty period as well. Tenders are  invited on the basis of single‐stage, two‐envelope method.   21. The Services Department is responsible for procurements of the CDNS. A Grade 17 officer (In in‐ charge) is responsible for procurement by the CDNS. The department handles procurement activities like  IT equipment, vehicles, office equipment, furniture and fixtures, and so on. The Services Department is  headed by a director‐level officer who reports to the DG who controls the affairs of the CDNS on behalf  of the Finance Division.  Summary of PPSD ‐ CDNS  22. The procurement profile of the CDNS is described in Table 2.4.   Table 2.4 Procurement Profile of the CDNS  Estimated cost  Contract Title, Description and  Bank  Procurement  Selection  (US$) and Risk  Evaluation  Category  Oversight  Approach/ Competition  Methods  Rating  IT procurement and  Lowest Evaluated  implementation support  300,000  Post  Open‐National  QCBS  Cost  (Consultancy)  Valuation of assets and liabilities  Lowest Evaluated  200,000  Post  Open‐National  QCBS  (Consultancy)  Cost  Lowest Evaluated  ERP implementation (Goods)  1,000,000  Post  Open‐National   RFB  Cost  Upgraded IT platforms /  Lowest Evaluated  Alternate delivery channels  3,000,000  Prior  Open‐International  RFB  Cost  (Goods)              Lowest Evaluated  Basic IT infrastructure (Goods)  2,000,000  Prior  Open‐International  RFB  Cost  Business intelligence/data  Lowest Evaluated  1,000,000  Prior  Open‐International  RFB  warehouse (Goods)  Cost  Data center and disaster  Lowest Evaluated  1,500,000  Prior  Open‐International  RFB  recovery (Goods)  Cost  Developing Accounting and  Lowest Evaluated  Internal Audit Manual  200,000  Post  Open‐National  QCBS  Cost  (Consultancy)  Training and capacity building  Lowest Evaluated  200,000  Post  Open‐National  QCBS  (Consultancy)  Cost  Total  9,400,000    23. Table 2.5 describes the risks and respective mitigation measures for the two IAs where project  procurements are anticipated.  38 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) Table 2.5 Risk and Mitigation Measures  Risk Description  Description of Mitigation  Risk Owner  Detailed Market Survey;  Significant cost variation or cost overrun  Focused planning and tracking;  SBP/CDNS  Identification of factor effecting the cost  Supplier/vendor engagement at early stage of planning;  International dissemination;  Low bidder participation  SBP/CDNS  Market‐based conditions of bidding document;  Unambiguous information  Delays because of any complaint  Complaint management system to be developed  SBP/CDNS  Standard Operating Procedures for enhanced delegation of  Delay in internal approval for large activities   monetary powers for World Bank‐funded activities.  SBP/CDNS  Procurement Manual to be prepared for procurement function.  Unclear technical specifications can create ambiguity  Proper need identification;    SBP/CDNS  and delays  detailed technical evaluation of all available alternatives  Slippage of timelines  Adequate project management to be in place  SBP/CDNS  Market for business application for the banking sector  Close coordination with market and major players  SBP/CDNS  has technical complexity and limited potential players  Lack of awareness of World Bank’s Procurement  World  Training to the SBP staff by the World Bank  Framework  Bank    Procurement Plan        24. The  procurement  plans  will  be  developed  by  the  respective  implementing  agencies  using  the  Bank’s  online  system  “STEP”.  These  PPs  shall  be  subject  to  the  Bank’s  review  and  approval  prior  to  implementation. This plan will be updated through STEP only and then approved by the World Bank.  Environmental and Social (including safeguards)  E&S Risks and Impacts Associated with the Project  25. Components 1, 2, and 3(b)‐Activity 2 involve analytical studies, capacity building, upgrading digital  payment systems/software etc. and are not expected to have environmental and social (E&S) risks and  impacts. Thus no safeguard policies are triggered.  26. The project’s core financial intermediation model, which is the same for both Line of Credit (LOC)  for microfinance and Risk Sharing Facility (RSF) for SME finance (i.e. components 3(a) and 3(b)‐Activity 1),  which are expected to have E&S risks and impacts, focuses on lending/providing risk sharing to the PFIs  (both wholesale and retail), for on‐lending to the MSMEs in various eligible sectors. Business activities of  the MSMEs can potentially generate impacts on the environment, human health, and local communities.  However, the E&S risks and impacts are deemed to be relatively low in portfolios of the PFIs in the project,  and for MSME finance, the sector, the size of the enterprise, and the amount and tenor of loans provided  by the PFIs will  be taken into account  in the  assessment of risks and impacts.  Approach to the Design of E&S Risk Management Structure for FIIP’s Lending Components (LOC and RSF)  27. Core elements of the E&S risk management approach for LOC and RSF components of the project  are: (a) clearly defined Applicable E&S Requirements, as listed below, to be incorporated in all project  legal  documents;  (b)  ensuring  the  development  and  implementation  of  an  Environmental  and  Social  39 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) Management  System  (ESMS)  by  PFIs  to  support  their  effective  implementation  E&S  of  screening  procedures  against  these  Applicable  E&S  Requirements,  which  will  be  embedded  in  the  overall  credit  process for end borrowers66; and (c) a capacity building plan that will support adequate implementation  of the ESMS across the PFIs. Applicable E&S Requirements  28. The E&S risk management approach is designed in accordance with relevant requirements of the  GOP and the World Bank. The World Bank’s E&S technical and management system requirements applied  to this project will be generally governed by the provisions of OP/BP 4.03 (titled “World Bank Performance  Standards for Private Sector Activities”) for projects involving financial intermediaries. PFIs are required  to develop and maintain a functioning ESMS, acceptable to the World Bank,67 to ensure end borrowers  (i.e. MSMEs) comply with the applicable E&S requirements below:   (a) Applicable E&S national and local laws and regulations of Pakistan;   (b) List of Excluded Activities (see OM for the list), which will apply to all project MSME  activities;  (c) World  Bank  Performance  Standards  1  through  8.68  WB  Performance  Standards  would  be  applied  as  commensurate  with  the  outcomes  of  the  environmental  and  social  screening  procedures and based on the nature and magnitude of risks and impacts of private sector  activities.  The  application  of  World  Bank  Performance  Standards  will  not  be  required  for  microfinance borrowers and is expected to be limited for SME borrowers.    29. All private sector PFIs will manage the working conditions of their own workforce in accordance  with relevant aspects of Performance Standard 2 on Labor and Working Conditions.   30. Additionally, as part of E&S screening, issues of OP /BP 7.50 and OP/BP 7.60 will be considered. If  such activities are identified under the LOC or RSF, which is unlikely, they will be excluded.  It should also  be noted that Components 1, 2, and 3b‐Activity 2 are not expected to have such impacts.   Environmental and Social Management System  31. In particular for the LOC and RSF respectively, financial intermediaries will be required to put in  place an ESMS. The ESMS will be tailored to the project structure and E&S risk management profile in line  with specific circumstances of the microfinance and SME components (LOC and RSF, respectively) and be  66  For  wholesale  PFIs  this  means  ensuring  that  retail  PFIs  they  provide  finding  to  have  in  place  and  consistently  implement  adequate E&S screening and risk management measures vis‐à‐vis final borrowers.   67 World Bank will ensure such acceptability through approval of the overarching E&S policy and corresponding procedures for  the project as prepared by SBP (that will serve as a vehicle for channeling funds to PFIs), as well as through regular supervision  activities as part of project implementation support.   68  ‘World  Bank  Performance  Standards’  are,  in  effect,  IFC  Performance  Standards  on  Environmental  and  Social  Sustainability  adopted  as  the  ‘World  Bank  Performance  Standards’  in  2013  pursuant  to  the  World  Bank’s  OP/BP  4.03.  The  IFC  Performance  Standards  were  first  introduced  in  2006  and  updated  in  2012.  IFC  Performance  Standards  can  be  found  here:  http://www.ifc.org/wps/wcm/connect/topics_ext_content/ifc_external_corporate_site/ifc+sustainability/our+approach/risk+ management/performance+standards/environmental+and+social+performance+standards+and+guidance+notes.  This  will  also  include World Bank Group Environment, Health, and Safety (EHS) Guidelines.  40 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) commensurate with the level of E&S risks and impacts associated with business/private sector activities  financed, as follows.  32. As for these components SBP will serve as a vehicle for channeling funding to PFIs (both wholesale  and retail), an overarching E&S policy and corresponding procedures will be developed at the SBP level to  support PFIs in fulfilling their responsibilities for E&S risk management in their lending under the project  through  developing  and  implementing  adequate  E&S  systems  to  fulfil  their  respective  responsibilities  within the E&S screening and mitigation process for final borrowers. These will be formally approved by  the  World  Bank  and  disclosed  by  SBP.  As  part  of  these  procedures,  SBP  will  oversee  the  process  for  ensuring adequacy of the ESMS for the financial intermediaries involved in LOC, throughout the life of the  project.   33. To  enable  PFIs  to  conduct  E&S  screening  in  line  with  the  Applicable  E&S  Requirements,  implementation tools will be provided to them along with training/capacity‐building activities. The PFIs  will appoint E&S focal persons69 who will be responsible for incorporating screening against Applicable  E&S  Requirements  in  the  overall  risk  assessment  process  for  end  borrowers  and  ensuring  agreed  E&S  mitigation  measures  have  been  consistently  implemented,  conducting  periodic  E&S  monitoring,  and  submitting the monitoring reports to SBP.  34. It  should  be  noted  that  for  the  SME  component,  the  E&S  approach  that  will  support  its  implementation will be developed based on the outcomes of a feasibility study to be conducted (DFID is  undertaking  one),  which  will  determine  the  component’s  design  and  resulting  implementation  arrangements.70 E&S systems and capacity of PFIs that would be involved in lending under this component  will be adapted and enhanced accordingly.   Institutional Capacity Assessment and Strengthening  35. Initial assessment indicates that at present, while SBP will be required to enhance E&S aspects,  SBP has prior experience in implementing a World Bank project on banking sector reforms, and developed  awareness on E&S issues among SBP staff and some institutional capacity for E&S.   36. As part of the PFIs systems and capacity strengthening process, the project will be able to build  on  the  systems  and  expertise  of  SBP  already  developed  through  the  process  of  preparation  of  the  Environmental and Social Risk Management (ESRM) Guidelines that are expected to come into effect in  June 2017 as part of SBP’s activities under the global Sustainable Banking Network supported by IFC. SBP  now  has  several  dedicated  staff  at  the  institutional  level  engaged  in  E&S  risk  management.  ESRM  Guidelines will be a regulatory framework for all financial institutions in Pakistan and require them to put  in place and maintain adequate institutional ESMS to manage E&S risks and impacts associated with their  lending activities.   69  These  focal  persons  would  have  oversight  of  E&S  risk  management  as  part  of  their  responsibilities.  Depending  on  the  PFIs’  organizational structure, this can be, for example, staff responsible for overall credit or risk management process. Other relevant  credit staff that who faces the borrowers during loan appraisal should also be made aware of the screening process.   70 In the case where SBP would not become the entity implementing Component 3 (b) activity 1 and another FI is selected as the  wholesale FI for the Risk Sharing Facility, then the review of ESMS of such wholesale FI will be carried out to ascertain ESMS’s  appropriateness to identify and manage the risks/impacts of the SMEs activities to be supported by this sub‐component.  41 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) 37.  To strengthen institutional arrangements at SBP and any PFIs availing funding, the following is  essential:  (a)  tailoring  E&S  policy  and  procedures  for  these  institutions  to  fit  the  scope  and  nature  of  activities  financed  through  PFIs  via  LOC  and  RSF;  (b)  establishing  internal  capacity  in  respective  institutions; and (c) appointing E&S focal persons in the PFIs, who will be responsible for incorporating  applicable E&S requirements in MSME lending   Capacity Building Plan and Budget  37. To ensure effective implementation of the E&S risk management measures, formal training will  be  provided  to  the  SBP  and  the  PFIs’  employees,71  and  potentially  a  selected  group  of  microfinance  borrowers. One‐on‐one assistance will also be provided to the PFIs to better understand the applicable  E&S requirements and find ways to incorporate E&S screening tools and procedures in their overall credit  process  for  MSMEs.  E&S  focal  persons  at  the  PFIs  and  those  staff  directly  facing  the  borrowers  (for  example, relationship managers) will be a target audience of capacity building.  38. A well‐structured training program will help gradually enhance knowledge among PFIs on the E&S  requirements, building an effective ESMS, screening processes, national laws etc. and be conducted with  close support of the World Bank. The dedicated E&S staff in SBP PCU will be responsible for managing and  implementing the agreed training plans. The ‘training of trainers’ component will ensure all institutions  involved  are  able  to  retain  this  knowledge  internally.  E&S  capacity  building  budget  will  be  part  of  the  project budget and is estimated at $25,400 (may increase, if needed).  M&E  39. The  implementation  of  the  M&E  system  will  ensure  that  timely  data  is  collected  to  inform  project activities and that all data necessary for the reporting of the results indicators is collected. In  addition  to  the  indicators  in  the  Results  Framework,  the  M&E  system  will  include  the  monitoring  of  additional  indicators  as  indicated  in  section  VII.  These  indicators  represent  further  population  segmentation  of  PDOs  by  relevant  sociodemographic  information.  Because  the  project  complements  existing projects in Pakistan, activities of other related projects holistically strengthen the effects of this  project’s outcomes, and many outcomes may be in line with other related activities outside of the project.  Additionally, the project will monitor key NFIS indicators that reflect the project’s enabling contribution  and facilitation of the NFIS goals.   40. The  responsibility  of  monitoring  and  reporting  rests  with  the  PCU.  PCU  responsibilities  with  regard to M&E will include data collection, compilation, and reporting from relevant stakeholders and  implementing agencies for all components. An M&E Framework will be established and detailed in the  OM. The PCU will provide biannual progress reports.       71 This will primarily include relationship managers and relevant credit staff.   42 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) ANNEX 3: IMPLEMENTATION SUPPORT PLAN  COUNTRY: Pakistan   Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project  Strategy and Approach for Implementation Support   1. The  project  involves  two  main  entities,  the  SBP  and  the  CDNS,  and  throughout  the  project  duration,  the  World  Bank  will  support  the  risk  mitigation  measures  and  provide  the  technical  advice  necessary to help achieve the PDO. The World Bank team will closely monitor the project and will have at  least  two  implementation  support  visits  annually,  follow‐up  visits  as  deemed  necessary,  as  well  as  engagement  through  ongoing  dialogue  through  video  and  audio  conferences  and  e‐mail.  During  implementation  support  visits,  the  World  Bank  will  cover  FM  and  disbursement  arrangements,  procurement, and safeguards management under the project in addition to overall support. The World  Bank  Group’s  implementation  support  team  is  located  both  in  Washington,  D.C.  and  in  Pakistan  (Islamabad), which will ensure adequate support on a regular basis.    2. In addition to implementation support visits and ongoing engagement, the World Bank project  team will carefully monitor the progress of project implementation and achievement of results through  formal and informal reporting channels.  Formal reporting channels include Implementation Status and  Results Reports and results monitoring reports coordinated between the two agencies. Informal channels  include  interaction  with  direct  beneficiaries  of  the  project,  reports  from  local  media,  and  country  economic analyses.  Implementation Support Plan  3. The  World  Bank’s  implementation  support  team  will  consist  of  technical  specialists  from  the  World  Bank  Finance  and  Markets  Global  Practice,  Regional  Client  Services  Unit,  and  other  operations  specialists based in Islamabad, including gender, procurement, FM, and safeguards specialists.   4. During project implementation, support will be provided as indicated in Table 3.1.  Table 3.1 Implementation Support  Partner  Time  Focus  Skills Needed  Resource Estimate  Role  DTA  scheme  details  and  improvement,    communication and awareness campaigns, initial  IT  procurement  for  payment  systems  and  the  First 12  Please refer to  CDNS,  capacity  building  of  the  NFIS  Secretariat,  170,000  months  Table 3.2.  G2P  mapping,  LOC  to  microfinance  borrowers,  initial  TA  on  SME  finance,  details  on  challenge  funds  12–60  Project  management,  implementation,  and  Please refer to    170,000 per year  months  completion  Table 3.2.  Other          43 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428)   Table 3.2 Skills Mix Required  Number of  Skills Needed  Number of Trips  Comments   Staff Weeks  Task team leader/financial sector  50  Minimum of 2 a year  specialist  IT specialist  30  Minimum of 2 a year  Microfinance, SME finance  30  Minimum of 2 a year  specialist  Based in Islamabad,  Financial inclusion specialist  30  minimum of 2 a year  Will need to be adjusted depending upon  Payments systems specialist  30  Minimum of 2 a year  the skills mix of Pakistan‐based World Bank  Based in Islamabad,  staff  Environmental safeguards*  20  minimum of 2 a year   Based in Islamabad,  Gender and social safeguards*  20  minimum of 2 a year  Based in Islamabad,  Procurement specialist*  20  minimum of 2 a year  Based in Islamabad,  FM specialist*  20  minimum of 2 a year  Note: * Staff costs expected to be covered out of the specific budget allocated to each function in the program.   The Implementation Support Plan may be reviewed to meet the implementation support needs of the  project.      44 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) ANNEX 4: ECONOMIC ANALYSIS  COUNTRY: Pakistan   Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project  1. The economic analysis for Component 1 (Direct support to the NFIS Implementation), Component  2 (Supporting Expansion of Access Points for Financial Services), and TA and capacity building activities  under  Subcomponent  3b  are  based  on  cost‐effectiveness  and  linked  to  overall  analytical  work  on  the  positive effects of access to finance on private sector growth and entrepreneurship. For the mentioned  components, a qualitative analysis is included based on the literature discussing the impact of supporting  access to finance.   2. The economic analysis of this project is built as a financial analysis with the estimated difference  in cash flows to sub‐borrowers (microenterprises, SMEs) accounted for as cash flows to the project. The  economic  analysis  of  Component  3a  (Improving  Access  to  Microfinance  and  to  Financial  Services  for  Microenterprises) and Activity 1 under Subcomponent 3b (Improving Access to Financial Services for Small  and  Medium  Enterprises)  quantifies  the  costs  and  benefits  that  are  expected  to  accrue  from  these  investments, and calculates the NPV and the ERR for these components. These valuations are constructed  through scenario‐based analyses.   3. Component  1,  which  focuses  on  upgrading  payment  systems,  expanding  access  to  the  DTAs,  building  capacity  to  better  implement  the  NFIS,  and  piloting  new  approaches  with  G2P  digitization  to  increase inclusiveness of the financial sector, can potentially improve provision of financial services, add  to long‐term development of the (micro) finance sector, and promote inclusion.72 Promoting DFS with  G2P digitization has a number of benefits. It helps customers easily access financial services and transact  locally in small amounts to better manage their uneven income and expenses. The payment, transfer, and  value storage services of the digital transactional platform and the data generated by customer usage can  help  financial  service  providers  offer  additional  financial  services  tailored  to  customer  needs.  Digital  financial inclusion can also reduce the risk of loss, theft, and other financial crimes posed by cash‐based  transactions, as well as the costs associated with transacting in cash. Ultimately, it can advance economic  growth by enabling asset accumulation and, for women in particular, increasing economic participation.73  The strengthening capacity of the NFIS Secretariat as well as the demonstration effect from piloting new  approaches will have a positive impact on financial inclusion.   4. The  relationship  between  access  to  finance  reform  and  firm  performance  is  well  supported  in  literature.74 Greater business opportunities and better access to finance are generally related to a more  robust private sector.75 Capacity building programs to increase the number and customization of products  offered  to  MSMEs  have  been  shown  to  have  a  beneficial  impact.76  The  potential  poverty  impact  is  72 See, for example, ‘Payment Aspects of Financial Inclusion’, 2016, a consultative report prepared by BIS and World Bank that  provides an analysis of the payment aspects of financial inclusion.  73 See, for example, CGAP. 2015.  Digital Financial Inclusion: Implications for Customers, Regulators, Supervisors, and Standard‐ Setting Bodies.  74 See, for example, Demirguc‐Kunt and Klapper 2012.   75 Demirguc‐Kunt, Asli, and Leora Klapper. 2012. "Financial Inclusion in Africa: An Overview." Policy Research   Working Paper 6088, World Bank, Washington, DC.  76 See, for example “The SME Banking Knowledge Guide”, IFC 2010.  45 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) particularly large for relatively unbanked populations who after gaining access to financial services are  able to accumulate more capital and obtain loans for longer‐term, productive investments.77  Subcomponent 3a: Improving Access to Microfinance and to Financial Services for Micro Enterprises  Credit Facility to the microfinance sector   5. Subcomponent 3a will provide an LOC administered by SBP, which  will be on‐lend to the PFIs,  including  wholesale  lenders  and  that  will  provide  financing  to  the  microfinance  sector.  End  users  are  microfinance borrowers and microenterprises. Lending to microenterprises is meant to enable them to  expand their activities and grow. In this subcomponent, the project is investing a total of US$75 million  disbursed  over  five  years  and  targets  to  allocate  60  percent  of  loans  to  women  and  women‐owned  enterprises.   6. In the economic analysis of this component, the ERR is expected to be 41 percent. The NPV is  expected to be about US$49 million, with a discount rate of 15 percent78. The positive valuation indicates  that the returns on investment exceed the returns that could otherwise be earned by investing in another  project in any similar country.  Assumptions  7. The  technical  data  on  revenues,  costs,  and  average  wage  are  based  on  information  gathered  during  the  identification  and  pre‐appraisal  missions,  data  from  the  FAO’s  database  and  World  Bank  Enterprise Surveys, and benchmarking provided by comparator country estimates. The average loan size  of US$500 is assumed for microloans. The analysis assumes that out of total microloans, 70 percent are  for microenterprises that are expected to show an increase in the growth rate of revenue after receiving  loan from a PFI.79 The remaining 30 percent of microloans could be dedicated to nonrevenue‐generating  activities (for example, consumption). In the base case scenario, the analysis assumes a revenue growth  of 4 percent for microenterprises.   Table 4.1 Economic Analysis of Subcomponent 3a  NPV (15% Discount Rate)  $49,128,233  ERR  41%  Table 4.2 Assumptions ‐ Subcomponent 3a  Interest rate due to World Bank by the MOF  3.0%  Principle due to World Bank by the MOF  3.3%  Interest rate charged to PFIs by the SBP  9.1%  Year 1 fees by PFIs to the SBP  0.5%  Growth rate of fees  0.0%  77 See, for example, Burgess and Pande 2005 ("Do Rural Banks Matter? Evidence from the Indian Social Banking  Experiment." American Economic Review, 95(3): 780‐795) who show in the case of India, that access to finance (measured by rural  bank branch expansion) can explain a 14 to 17 percentage point decline in rural poverty headcount—roughly half the overall fall  across the period of branch expansion.  78 Discount rate: The World Bank traditionally has not calculated a discount rate but has used 10–12 percent as a notional figure  for evaluating World Bank–financed projects. This notional figure is not necessarily the opportunity cost of capital in borrower  countries but is more properly viewed as a rationing device for World Bank funds.  79 The model assumes that all PFI are directly lending to end‐borrowers.  46 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) NPL ratio  3.0%  Year 1 average loan size  US$500  Year 1 number of loans (disbursement/average loan size)  4,000  Interest rate charged to end‐borrowers by PFIs  35.0%  Table 4.3 Microenterprises Beneficiaries Assumptions ‐ Subcomponent 3a  Average number of employees  3  Average revenue  US$10,000  Percentage costs  75%  Average value‐added revenue*(1‐%cost)  US$2,000  Annual growth (without loan)  1.0%  Annual additional growth increase with loan (Years 1–5)  4.0%  Number of years growth increases due to loan  5  Percentage of microenterprises showing revenue additionality  70%  Percentage tax base  5%  Tax rate  15%  8. The  sensitivity  analysis  indicates  that  a  5  percent  reduction  in  the  number  of  firms  showing  additionality will reduce ERR to 36 percent. An increase in the number of firms showing additionality by 3  percent will increase ERR to 44 percent. The results of the sensitivity analysis are provided in Box 4.1.  Box 4.1 Sensitivity Analysis with Different Scenarios ‐ Subcomponent 3a   Reduction by 5 percent in number of firms showing additionality: Reduces ERR to 36 percent  Increase by 3 percent in number of firms showing additionality: Increases ERR to 44 percent  Reduction in costs of microenterprises by 5 percent: Increases ERR to 61 percent  Increase in costs of microenterprises by 3 percent: Reduces ERR to 30 percent  Reduction in NPLs from 3 percent to 1.5 percent:  Increases ERR to 45 percent  Increase in NPLs from 3 percent to 5 percent: Reduces ERR to 36  percent  Subcomponent 3b: Improving Access to Financial Services for Small and Medium Enterprises  9. Under this component, the project aims to support SME financing by providing capital to an RSF  that will provide guarantees to the PFIs on SME loans. With the help of this component, SMEs will be able  to  make  investments  in  capital,  labor,  and  other  inputs,  resulting  in  higher  sales  and  profits,  thereby  increasing their value added (assumed to be observed for three years under this component). Revenue  additionality resulting from the project is specified for different types of beneficiaries, including SMEs. The  RSF is assumed to leverage its capital by 1.5 times, providing coverage of 70 percent while charging the  PFIs an annual fee of 1 percent.   10. The ERR of this subcomponent is expected to be 42 percent, and the NPV is expected to be about  US$2  million  with  a  discount  rate  of  15  percent.  The  positive  valuation  indicates  that  the  returns  on  investment for this subcomponent exceed the returns that  could  otherwise be earned on  World Bank  financing.  As such, improvements in SME income and their value added outweigh the cost of investments  under this component.      47 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) Assumptions  11. The technical data on revenues, costs, annual growth rates, and average wage are taken from  information gathered during the identification and pre‐appraisal missions, data from the FAO’s database  and  World  Bank  Enterprise  Surveys,  and  comparisons  with  countries  with  similar  enterprise  demographics. The main impacts of the project are expected in the form of improvements in value added  for individual businesses due to the growth in revenues and/or reduction in costs. The economic analysis  assumes a job creation rate specified for each business based on the assumption that the RSF will leverage  its capital and will have a guarantee rate at par with international best practices. The analysis uses a base  case scenario with estimates of the potential impact of the guarantees provided by the RSF with regard  to revenue additionality to SME beneficiaries. A 4.25 percent growth in sales and a 2 percent growth in  wages for 63 percent of the SMEs supported between years 3 and 5 after project effectiveness.  Table 4.4 Economic Analysis of Subcomponent 3b  NPV (15% Discount Rate)  $2,048,540  ERR  42%  Table 4.5 Assumptions ‐ Subcomponent 3b  Interest rate due to World Bank by RSF  3.0%  Principle due to World Bank by RSF  3.3%  Year 1 fees by PFIs to RSF  1.50%  Growth rate of fees  0.0%  NPL ratio  10.0%  Year 1 average loan size   US$15,000  Year 1 number of loans (disbursement/average loan size)  1,000  Implied leverage of RSF  2.5  Interest rate charged to end‐borrowers by PFIs  12.0%  Interest earned on fund capital  6.0%      Table 4.6 Small and Medium Enterprises Beneficiaries Assumptions ‐ Subcomponent 3b    Medium    Small Enterprises  Enterprises  Average number of employees  10  40  Average revenue  US$20,000  US$60,000  Percentage costs  70%  80%  Average value added (revenue*(1‐%cost)   US$6,000  US$12,000  Annual growth (without loan)  3.5%  5.0%  Annual additional growth increase with loan (Years 1–5)  6.5%  10.0%  Number of years growth increases due to loan  3  3  Percentage of enterprises showing revenue additionality  60%  65%  Percentage tax base  10%  20%  Tax rate  25%  20%  Average salary (skilled)  US$1,500  US$2,000  Average salary (unskilled)  US$400  US$400  Annual growth in wages (skilled)  2.0%  2.0%  Annual growth in wages (unskilled)  2.0%  2.0%  Jobs created per US$ increase in revenue (skilled)  0.000001  0.000001  Jobs created per US$ increase in revenue (unskilled)  0.000001  0.000001  48 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) 12. The  sensitivity  analysis  indicates  that  a  5  percent  reduction  in  the  number  of  firms  showing  additionality will reduce the ERR to 37.6 percent. In contrast, an increase in the number of firms showing  additionality by just 3 percent will increase the ERR to 44 percent. The results of the sensitivity analysis  are provided in box 4.2.  Box 4.2 Sensitivity Analysis with Different Scenarios ‐ Subcomponent 3b   Reduction by 5 percent in number of firms showing additionality: Reduces ERR to 37.6 percent  Increase by 3 percent in number of firms showing additionality:  Increases ERR to 44.1 percent  Reduction in costs of SMEs by 5 percent:  Increases ERR to 52.5 percent  Increase in costs of SMEs by 3 percent:  Reduces ERR to 35 percent  Reduction in NPLs from 10 percent to 7 percent:  Increases ERR to 53.8 percent  Increase in NPLs from 10 percent to 15 percent: Reduces ERR to 27.9 percent  Rationale for Public Sector Provision/Financing   13. There is strong rationale for public financing of the present project due to lack of adequate private  sector participation and because of the positive externalities attached to such financing. The creation of  new and enhancement of existing financial infrastructure justifies public financing as it will not only give  a boost to MSME financing in the near term but will have a longer‐term impact on sustainable growth of  the  MSME  sector.  Considering  the  presence  of  positive  externalities  and  the  lack  of  private  sector  provisions,  there  is  also  a  strong  rationale  for  the  public  provision  of  microfinance  and  finance  for  microenterprises  and  for  SMEs,  including  women‐owned/managed  enterprises.  Despite  significant  progress in the regulatory environment for financial inclusion and BB, financial access is still significantly  low in Pakistan. Several market segments are particularly underserved, including women and SMEs. Given  that  MSMEs  generate  economic  benefits  such  as  employment,  innovation,  and  entrepreneurship,  it  is  likely that that current level of private sector provisions of debt to MSMEs is below optimal societal levels.  The rationale for public provision/financing is strengthened on this ground.  14. The proposed project aims to directly address the supply‐side constraints existing in the MSME  market through a combination of innovative financing instruments (for example, guarantee financing) and  capacity  building.  Through  a  demonstration  effect  highlighting  the  prospects  of  financing  women  and  SMEs  that  have  low  access  to  finance,  capacity  building  to  better  manage  SME  lending  risks,  and  supporting  an  RSF  for  providing  guaranteed  financing  to  lower  SME  lending  risks,  the  project  will  contribute  to  the  growth  of  the  microfinance  and  SME  sectors,  promote  employment,  spur  economic  growth, and contribute to poverty reduction.   Value Added of World Bank's Support  15. The World Bank is a key player in the development of the financial sector in Pakistan and has been  a  long‐term  partner  to  the  authorities  on  financial  sector  policy  dialogue  and  to  all  the  relevant  stakeholders (including bankers, bank associations’ leaders, microfinance players, industry associations  and other development partners). It is now engaged on several fronts to improve financial sector stability,  supporting, for example, the development of risk‐based supervision and the central bank’s enterprise risk  management, and to improve financial sector efficiency and inclusiveness.   49 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) 16. The World Bank has played a leading role in supporting financial inclusion in Pakistan, recently  assisting  the  authorities  in  the  development  of  the  NFIS  and  previously  partnering  with  the  PPAF  to  develop  and  increase  the  efficiency  and  outreach  of  the  microfinance  sector.  The  World  Bank  is  now  supporting  the  authorities  on  its  medium‐term  financial  inclusion  reform  agenda  through  initiatives  including  (a)  implementation  of  the  NFIS  through  budget  support  (linked  to  institutional  and  policy  reforms on credit infrastructure enhancement); (b) policy dialogue and assessments (such as the FSAP);  (c)  financing  services  and  TA  for  the  implementation  of  the NFIS  action  plan;  and  (d)  enhancement  of  insurance, pensions, housing finance, and capital market development.  17. The World Bank Group’s comparative advantage in advancing financial inclusion in Pakistan stems  from a combination of (a) broad financial sector expertise, including areas relevant to financial inclusion;  (b)  sustained  country  engagement  and  dialogue;  (c)  a  wide  range  of  financing  and  risk‐sharing  instruments;  (d)  unique  datasets  and  strong  research  capacity;  and  (e)  influence  and  credibility  with  standard‐setting bodies and the G‐20. The World Bank’s long‐standing and deep experience on credit lines  and RSFs throughout the world, including in enhancing financial sector providers’ capacity and developing  innovative  financial  products  in  addition  to  its  experience  in  several  countries  on  payment  aspects  of  financial inclusion, will be leveraged. The World Bank will also draw internally on relevant Global Practices  such as the Social Protection and Labor Global Practice that is supporting the Pakistan BISP, as well as  playing a convening role in sourcing global knowledge from external industry and think tanks as needed.  It will work closely with the Country Management Unit in design and implementation and also maintain  technical collaboration and coordination with IFC.        50 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) ANNEX 5: FINANCIAL ANALYSIS AND INTERMEDIARY ASSESSMENT   COUNTRY: Pakistan   Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project  Financial Sector Review  1. The size of Pakistan’s financial sector is about 68.5 percent of GDP, which compares well within  South  Asia  but  is  behind  relevant  emerging  markets.  Banking  sector  assets  are  approximately  48.7  percent of GDP, lower than India (79.8 percent) and much lower than Malaysia (202 percent). Excluding  the NSS, the nonbank financial sector constitutes about 5.8 percent of GDP. There is limited diversification  within  the  nonbank  financial  sector.  Insurance  companies  represent  the  highest  share  but  insurance  outreach is among the lowest across comparable markets. Mutual funds represent an increasing share  and  are  at  about  1.6  percent  of  GDP,  which  is  low  compared  to  India  (5.6  percent)  or  Malaysia  (34  percent).  Another  weak  sector  is  pensions,  representing  only  0.1  percent  of  GDP.  Similarly,  mortgage,  leasing, modarabas, and other development finance institutions are still very small in outreach and asset  base. Banks dominate the financial sector, representing about 74.7 percent of financial sector assets. The  remaining assets of the financial system are in the NSS (16.5 percent), insurance companies (4.8 percent),  nonbank financial institutions (4.0 percent), and MFIs (0.5 percent). Table 5.1 provides a detailed asset  composition breakdown of the financial sector.  Table 5.1 Financial Sector Asset Composition  Number of  Assets (PKR,    % of Assets  % of GDPd  Institutions  billions)  Banking Sector          Public sector commercial banks  5  2,352  13.2  8.6  Local private banks  16  9,542  53.5  34.8  Foreign banks  5  224  1.3  0.8  Specialized banks  4  196  1.1  0.7  Islamic banks  6a  929  5.2  3.4  MFBs  11  826  0.5  0.3    45  13,325  74.7  48.7  Nonbank Financial Sector  Insurance companies  51e  855  4.8  3.1  Modarabas  25  30  0.2  0.1  Mutual funds  180  449  2.5  1.6  Investment banks  3  7  0.0  0.0  Leasing companies  10  36  0.2  0.1  MFIs  28  20f  0.1  0.1  NSS  1  2,939c  16.5  10.7  Development finance institutionsb  8  184  1.0  0.7    306  4,520  25.3  16.5  Total Financial Sector  17,846  100.0  68.5  Source(s): SBP, SECP, Insurance Association of Pakistan, nonbank financial institution and Modaraba Association of Pakistan,  and PMN. All figures are as of June 2015 unless otherwise stated.  Note: a. MCB Islamic Bank was granted an Islamic banking license in September 2015. b. Development finance institutions  include House Building Finance Corporation and Bilateral Investment Firms. c. Includes prize bonds. d. According to the SBP’s  Monetary Policy Information Compendium, Nominal GDP in FY2015 was PKR 27.4 trillion (US$261.5 billion). e. Includes non‐life,  life, and public insurance companies. f. Estimates.    51 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) 2. The easing interest rate environment and lower yields on government borrowing have allowed  for some growth in private sector credit. Stronger macroeconomic fundamentals and structural reforms  have  allowed  for  considerable  easing  of  the  interest  rate  environment.  The  weighted  average  rate  on  incremental borrowing was at 6.9 percent in July 2016 compared to 7.9 percent a year ago. However, the  deposit rate on new deposits is lower, at 3.7 percent in July 2016 compared to 4.1 percent a year ago. The  trend  in  deposit rates has been declining because of the change  in methodology for minimum rate of  deposits from a fixed rate of 5 percent to a floating minimum rate of 50 basis points below the SBP repo  rate in FY2014. In addition, the Government’s incremental borrowing requirements have reduced and  offer lower yields, allowing more liquidity to potentially be available for the private sector. There are also  early signs of constraints easing from the Government’s efforts to address structural weaknesses in the  economy such as power shortages and law and order. As a result, private sector credit has grown by 11.5  percent (year‐on‐year) in FY2016 following growth of 5.9 percent in FY2015 and 12.6 percent in FY2014.   Figure 5.1 Loans to Private Sector in Relation to Lending Rates and NPLs (FY2011–FY2016)   4,000 16 Net NPLs and Weighted Avg Lending  Loans to Private Sector Business (PKR  14  3,000 12 10  2,000 8 Rate bn) 6  1,000 4 2  ‐ 0 June  Dec June  Dec June  Dec June  Dec June  Dec June 2011 2011 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016 Loans to private sector businesses Net NPLs WALR (incremental)   Source(s): SBP  3. The banking system remains robust based on standard solvency indicators, largely because of  large holdings of government securities. In recent years, there has been a significant shift in risk behavior  of banks from private sector loans to risk‐free government securities. As of June 2016, commercial banks  hold about PKR 6.5 trillion (US$62 billion) of government domestic debt, about 42 percent of total assets.  The outstanding stock of government debt significantly reduces the risk‐weighted assets of the banking  system resulting in a strong capital adequacy ratio of 16 percent.   4. The  significant  pressures  expected  on  bank  profitability  in  the  current  low  interest  rate  environment have been, to an extent, eased by the decline in deposit rates. The spread between weighted  average lending and deposit rates on incremental loans and deposits has actually increased from as low  as 270 basis points in December 2015 to 330 basis points in July 2016. Given this structure of spreads, the  return on assets (ROA) and return on equity (ROE) of the banking sector are healthy (see Table 5.2).                           52 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) Table 5.2 Selected Key Indicators of the Banking Sector  Figure 5.2. Balance Sheet Growth  (PKR billion) Jun-14 Jun-15 Jun- Loans 16 Deposits 44% 45% 45% Profit Before Tax ytd 113 171 162 43% Private sector credit to GDP Credit to Private Sector 3,729 4,003 4,464 37% 33% 31% 30% 31% (In percent) ROA Before Tax 2.1 2.7 2.2 18% 17% ROE Before Tax 23.5 27.5 24.9 29% 16% 15% 15% 14% 23% 21% Advances to Deposits 47.7 45.7 47.0 Ratio Liquid Assets/Deposits 60.6 69.5 77.0 10 11 8 9 6 7 Capital Adequacy Ratio 15.1 17.2 16.1 5 5 3 4 3 5 3 3 4 4 4 5 Gross NPLs to Loans 12.8 12.4 11.1 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 June Net NPLs to Loans 2.9 2.7 2.2 2016 6 month KIBOR 10.2 7.0 6.1 Source(s): SBP          Source(s): SBP  5. Despite  its  small  size  relative  to  financial  sector  assets,  the  microfinance  sector  has  grown  rapidly. With 11 regulated MFBs and 38 unregulated MFIs, the sector registered an 11 percent increase  in  active  borrowers,  28  percent  growth  in  gross  loan  portfolio,  43  percent  increase  in  savers,  and  25  percent increase in value of savings in 2014. Portfolio at risk (>30 days) remains low at 1.7 percent.80 Three  main sectors are served: trade (29 percent of borrowers), agriculture (23 percent), and livestock/poultry  (16 percent), with a geographic concentration in Punjab and Sindh provinces.  6. SME  credit  growth  is  recovering  and  asset  quality  is  improving.  The  growth  in  private  sector  credit has also been reflected in SME credit, as there has been a moderate increase in credit to SMEs since  2014, after a downward trend over the preceding five years. Year‐on‐year, NPLs in SMEs decreased from  31.6 percent to 26.5 percent of loans and NPLs in the corporate sector decreased from 13.4 percent to  11.8 percent between June 2015 and June 2016.  7. As  part  of  its  development  finance  activities,  SBP  has  extensive  experience  implementing  government financing schemes, lines of credit for government programs, and donor schemes through its  subsidiary the SBP Banking Services Corporation (SBP‐BSC). These schemes have been performing well as  shown by overall portfolio quality.81  Among those schemes are the MCGF. During FY15, funds of around  PKR  5.8  billion  (US$55.3  million)  have  been  disbursed  by  various  banks/DFIs  to  MFBs/MFIs.  Eight  MFBs/MFIs  have  benefitted  from  this  facility.  This  Scheme  was  revised  in  FY15  to  facilitate  weaker  MFIs/MFBs by offering them higher guarantee cover of 60 percent instead of 40 percent.  Financial Review of Potential PFIs  8. A  financial  review  of  selected  commercial  banks,  MFBs,  and  MFIs  that  could  be  potential  80 MicroWatch, Issue 35, Q1.  81 Audit report concludes that doubtful debts are fully accounted for and the provision for doubtful debts to total loan portfolio  is approximately at 2.5 percent. In addition, credit rating of approximately 70% percent of the portfolio is rated as A and above by  JCR‐VIS and Pakistan Credit rating agency (PACRA).    53 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) candidates  for  participation  in  the  credit  facility  and  the  SME  guarantee  facility  was  undertaken  to  determine compliance with the eligibility criteria under OP 10.00 and ascertain which are in‐line with the  project’s eligibility criteria for PFIs (see annex 2).82 A Financial Statements Analysis of the Financial Sector  is  carried  out  annually  by  the  SBP  and  is  publically  available  (http://www.sbp.org.pk/departments/stats/FSA‐2011‐15.pdf).   9. The  institutions  selected  meet  specified  criteria  such  as  adequate  profitability,  capacity,  and  managerial autonomy, and include four commercial banks (including one Islamic bank), three MFBs, and  one MFI. The key financial and operating indicators are presented in Table 5.3.  Table 5.3 Selected Key Indicators of Potential PFIs  Commercial    MFBs  MFIs  Banks  Habib Bank  Bank  Meezan  NRSP  Khushali    JS Bank  Kashf  Limited  Alfalah  Bank  Bank  Bank  Net interest income  78,169  28,647  18,217  5,590  1,313  3,187  781  Profit after tax  35,102  7,523  5,023  2,026  460  824  378  Deposits  1,634,944  640,189  471,821  141,840  7,255  15,584  —  Loans and advances  633,383  327,298  207,569  76,666  8,999  17,247  4,587  Total assets  2,218,423  902,608  531,850  218,476  14,306  26,696  7,078  Net interest margin (%)  3.5  3.2  3.4  2.6  9.2  11.9  11.0  ROA (%)  1.7  0.9  1.0  16.0  3.5  3.4  10.7  ROE (%)  19.9  19.0  20.6  1.0  20.0  18.2  —  Advances to deposits ratio (%)  38.7  51.1  44.0  54.1  124.0  110.7  —  Capital adequacy/tier 1 equity to  17.0  13.4  11.0  12.5  21.3  14.7  14.2  assets (%)  Gross NPLs to loans/portfolio at  9.8  5.4  3.3  3.8  0.2  1.9  0.9  risk (%)  Provisions (%)  92.3  83.7  116.0  90.7  30.0  65.2  33.3  Net NPLs to loans (%)  1.3  0.9  4.0  0.4  0.1  0.7  0.6  A‐1  A‐ Ratings (Short Term/Long Term)  A‐1 +/AAA  A‐1 +/AA  A‐1 +/A+  A‐2 /A‐  A‐1 /A+  +/AA  3/BBB+  Branches  1,663  653  551  277  70  129  188  Source: Financial statements of selected institutions. Data as of December 2015 or the year ended December 2015.  10. The results of the financial analysis show that while solvency and liquidity indicators are strong,  there has been pressure on asset quality as depicted by the wide range of NPLs. As of June 2016, the  sector‐wide gross NPLs are at 11.1 percent and have forced institutions to take heavy provisioning charges  to bring net NPLs to 2.2 percent. As a result, credit appetite was low in recent years, and government  borrowing provided a profitable alternate. However, with incremental government borrowing tapering  off,  there  is  added  pressure  on  financial  institutions  to  develop  their  loan  portfolio.  The  SME  and  consumer market segments, with sufficient credit quality or mitigated credit risk, offer the much‐needed  profitable portfolio diversification opportunities.   82 This is a preliminary assessment with the objective of assessing the strength of the industry.  54 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) 11. Pakistan  Microfinance  Investment  Company  (PMIC)  is  a  newly  incorporated  microfinance  wholesale lender.83  With the growth in funding needs of the microfinance sector in Pakistan (estimated  at around PKR 160 billion (US$1.5 billion) by year‐end 2018 to double the current outreach to 7 million  borrowers),  the  PPAF  is  unable  to  cater  to  them  with  its  current  funding.84  The  PPAF  is  a  nonprofit  institution  without  a  shareholding  structure,  which  makes  commercial  banks  and  capital  markets  reluctant to lend to it due to risks associated with enforcement of security. In addition, its nonprofit status  bars  it  from  distributing  dividends  to  investors.  Furthermore,  donors  that  have  traditionally  provided  funding to the PPAF have been shying away from providing further subsidies.  As a result, the microfinance  operations of the PPAF were recently spun off into a for‐profit, private entity called PMIC.85   83 As such, it could also be a potential candidate PFI for the microfinance LOC.     84  The PPAF is mandated by the GOP to alleviate poverty and works with various organizations and microfinance institutions to  achieve this goal. A nonprofit institution, the PPAF works with partner institutions that are nongovernmental in nature and provides  financing through both grants and/or loans. Social inclusion, gender, and environment are the common themes found in all the  PPAF’s projects and programs and make up substantive components within all their work. Within its Grants Group, the PPAF has a  number  of  programs.  The  Financial  Services  Group  operates  programs  to  develop  the  microfinance  sector  and  manages  the  microfinance portfolio. As of March 2016, the PPAF has provided 8 million microcredit loans (of which 60 percent to women and  80 percent in rural areas) with a network of 132,000 community organizations and 440,000 credit/common interest groups. The  PPAF has recently moved away from microfinance activities, which are going to be taken over by the PMIC.  85 The PMIC is registered and licensed as an investment finance company with the SECP and is governed under the Non‐Banking  Finance Companies rules. Besides the PPAF, DFID and KfW are the main shareholders with equity investments of 49, 37, and 14  percent, respectively.  55 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) ANNEX 6: GENDER FINANCE  COUNTRY: Pakistan   Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project  1. In‐line with the World Bank Group’s strategy for gender equality and the Pakistan CPS, the World  Bank  Group’s  program  in  Pakistan  has  included  activities  on  gender  across  sectors.  A  2013  gender  portfolio  review  highlighted  the  efforts  of  the  World  Bank  Group‐partnered  PPAF,  which  has  specific  targets  on  gender.  Approximately  10  million  marginalized  individuals  have  benefited  from  the  PPAF’s  programs, with half of them being women. The flagship national safety net system, BISP, also retains a  strong  gender  focus,  contributing  to  female  empowerment  by  providing  women  access  to  national  identification cards and making BISP payments to female heads of beneficiary families. The World Bank  projects  additionally  incorporate  gender  components  in  emergency  relief  efforts.  Through  the  Flood  Emergency Cash Transfer Project, for instance, female heads of households are eligible to apply for cards  called  Watan  cards,  enabling  them  to  receive  cash  transfers  in  the  emergency  case  of  a  flood  and  improving their financial access.   2. Nonetheless, Pakistan still lags behind regional benchmarks on key indicators of access to finance  for women.86 Only 3.02 percent of women have an account at a formal financial institution (36.75 percent  regional  average),87  0.25  percent  of  those  with  an  account  use  it  for  business  purposes  (1.71  percent  regional average),88 and only 0.05 percent of women have credit cards (1.25 percent regional average).89   3. Studies  have  shown  that  financial  inclusion  benefits  women  through  various  financial  instruments.  a. Microfinance.  Randomized trials in South Africa and India have shown that it can have an  impact on women’s economic situations and broader indicators of empowerment.   b. Financial literacy programs.  A randomized control evaluation in India found that financial  literacy and business skills training led to greater uptake of loans and higher business income  among Hindu women.  c. Other  financial  instruments.  These  include  village  savings  and  loan  associations,  use  of  nontraditional  collateral,  women‐friendly  credit  assessments  in  MSME  financing,  and  economic empowerment programs.90  d. Savings schemes. Studies in Peru and the Philippines show that they can improve women’s  confidence and decision‐making power in the household, improve purchasing power, and  reduce  vulnerability.  In  Pakistan,  CDNS’s  indicative  data  shows  that  almost  50  percent  of  retail savers are women.  e. Financial  instruments  that  facilitate  holding  and  transfer  of  cash.  The  development  of  mobile  phone  banking  in  Kenya  led  to  improvements  in  women’s  economic  activity  and  incomes.  4. Gender  actions  under  the  project.  The  project  will  benefit  women’s  financial  inclusion  and  86 World Development Indicators, 2014.  87 World Development Indicators, 2014.  88 World Development Indicators, 2011.  89 World Development Indicators, 2011.  90 Department for International Development, 2012.  56 The World Bank Pakistan Financial Inclusion and Infrastructure Project (P159428) women‐led/owned/managed enterprises access to finance through gender actions in all components.   a. Designing  and  rolling  out  financial  products  that  have  been  proven  to  benefit  women.  Beyond  supporting  microfinance  and  allocating  60  percent  of  financing  to  women  and  women entrepreneurs (Subcomponent 3a), the project will focus on improving the use of  DTA and DFS for women in particular through digitization of G2P, incorporating the learnings  from  the  BISP  program  (Subcomponent  1b).  DTAs  represent  an  entry  point  into  formal  financial services, particularly for low‐income and excluded populations. They also allow for  the development and delivery of a broad array of low‐cost and accessible financial services,  including payments, savings, insurance, and credit. The project expects more than 10 million  women  into  the  formal  financial  system  through  DTAs.  This  will  enable  women  to  better  manage their finances and is a necessary first step toward eligibility for credit. There is a  substantial untapped potential that the project will seek to fulfill, because the gap between  male and female mobile accounts (7.1 percent) is much narrower than the gap for overall  accounts (16.1 percent).  b. Targeting  women‐led/owned/managed  MSMEs.  The  project  will  also  specifically  target  women‐led/owned/managed MSMEs under Subcomponents 3a and 3b.   c. Linking  women  entrepreneurs  to  financial  institutions  and  creating  awareness  about  financial products. Under Subcomponent 3b, the project will provide funding to link women  entrepreneurs to financial institutions and in conjunction raise understanding and awareness  of financial products for businesswomen.   d. Gender  tracking  indicators.  The  project  will  track  and  report  key  gender  indicators  as  described in section VII (for example, number of women beneficiaries). The CE surveys will  also analyze the project impact on entrepreneurs, including women.  5. Gender commitment of implementation partners. Implementing partners for this project include  the  MOF  Pakistan  and  the  SBP.  The  GOP  has  expressed  its  commitment  to  women’s  economic  empowerment through its ‘Vision 2025’ document, where it has set a female labor force participation  target of 45 percent.91 The LOC, under Subcomponent 3a, will be channeled through the SBP and on‐lent  to the PFI. The SBP, which is implementing Components 1 and 3, has appointed a gender focal point as  part of the NFIS activities and will provide financial linkages between financial institutions and women  entrepreneurs.   6. Coordination with other projects. The project is coordinating with partners such as IFC on gender  finance  and  also  with  the  ongoing  World  Bank  TA  program,  including  the  planned  2017  workshop  on  women  financial  inclusion  supported  by  the  FISF  TA.  The  workshop  will  raise  the  profile  of  domestic  prospects, present international cases, and discuss policy to support the expansion of women’s access to  finance.       91 “Pakistan 2025 One Nation‐One Visison”, Minsitry of Planning and Development Reforms, Government of Pakistan, 2014.  57