.. ...... --__ .. . ........................ ........................ ....................................t ......... ...................................... 區 066 V T*f I ?a Enabling Irdrastructure Investment 2 Ti! 3 .... . .......× ........ . ..... ...... -..... ; - 恤自曰 一飞2运一JL二 即青 绿色债券在资本市场的爆炸式增长正 在日益吸引投资者的关注。 随着投资者对绿色债券兴趣的激增，那些希望更多了解绿色债券的人士提 人们希望获得更多通俗易懂的关于绿供一个指南，帮助读者了解绿色债券 色债券市场的信息。这本入门介绍就与其他传统金融工具的区别。它还将 是为满足这种需求而簖写，介绍这一就绿色债券调动新的气候融资资源的 新型金融工具的基本原理。它意在给潜力进行探讨。 免责声明 本文件不构成出售或购买任何证券的邀约。 本文件可能提到某些证券或含有某些证券的信息。这些信息仅作为一般信息提供，不构成出售或 购买任何证券的邀约。文中提到的证券可能不符合在某些地区出售或向某些人出售的条件。 5 馴 kf* 4? t f 4 TN M? IW*i-E W f n Y3*4. MA44_# _min, A LIALIMIýt mj,43ýwon *Jfý//XA, fffR"-;19il-Wjr-AWR M Kel, 4 2 a50ý1 ý6mý t mil fik i mil 4 f n L 0 9 k, Ru 79i i ý Q 7! 5,ý lt 1-ý3ý9091r91MU- M 3Q M;9_ Äfý ýý =ni Pli fi3 5YJWIf oý-wiýf-ltlfl/i-90ý1TUICI, (2,9), tzo [åk, fftfi]MIQ da 71ý W-i, qk ý' M if ýE 91 iT IU, ffi * 0 9 * /ýt PMJ, lmtrn«fu 4- 211 lIrL ý9. 睡翻 信用评级与投资的风险一投资者为什么有时要选择 收益基本面有什么关系？债券而不是其他投资／储 蓄机会？ 投资者寻求收益与风险 相称的投资机会。多种原因可能会促使投 ＊、、几、、、、、＊ha二、。二、二资者投资于债券市场而 许多投资者都对投资的风险容忍度做人‘目～人“’火刀’&，叨”lJ 出规定，而且往往将一项投资风险调非其他投资方式。 整后的收益率与某个寡崔值或参考 值进行比较。在判断各种投资机会的固定利率债券在固定期限内分期提供 风险―包括评估债券发行人的朦誉固定收益。由于这个原因债券投资与 时，投资者既要开展自己的尽职调其他投资相比往往更可预测，风险更 查，也会佼用其他资源―如信用低。债券投资现金流的较高可预测性 评级机构（如惠誉、穆迪或标准普佼它对投资组合中风险更高、波动更 尔）―做出的评级。大的其他产品是个良好的平衡。 以斜体印刷的金融词汇在50一51页的“术语”部分有解释。 8什人 发行债券要满足哪些要通常被称为市政债券。例如，2014 求？谁可以发行债券？淞年性旦二塑创福尼要塑北部二登区 音部向和政府部内的例扔莞漂雾算攫量徐鼻袅森甜黯 为“AA／稳定”级，筹集的资金是 给旧金山湾区桥梁和收费公路的 债券发行人可以是私营企建设，改善和装备的融资和再融 业、跨国机构（如多边资。’ 银行）和公共机构（城公司债券 市、州或联邦机构）。、八二小二、、、、。二八二、 &&,&/”伪甲、2”下“」，／。由公司发行的债券被称为公司债 券。公司债券可以设计为面向机构 发行债券是一个复杂的过程，需要经投资者（保险公司、银行、对冲基 过多个步骤，来满足特定市场和国家金等），或是面向零售投资者。例 的要求。图1和图2分别显示了在巴襼如，在2014年年底，心脏节律器制 和中国发行公司债券的要求。造商粎敦力公司（Medtronic Inc.) 发行了170亿粎元公司债券，用来 发行债券的实体必须向监管机构、评收购一家外科设备制造企业。2 级机构和投资者公开财务信息。债券 发行人会委托投资银行担任“承黔多边开发银行债券 澎，借助投行对债券市场、政府法 规和其他相关因素的专业知识来帮助其他类型的债券发行人包括多边开 自己满足这些要求。发银行（MDB）和其他跨国和国际 机构。例如，世界银行于1947年发 政府债券行了它的第一只债券，最近又发行 了具有里程碑意义的40亿美元10年 由政府实体―如一个城市或期债券，从全球各地各种类型的投 州―发行、为其活动融资的债券资者那里筹集资金。’ l岁·9 图1 在巴襼发行债券 夹源：Leal．凡cardo P.C二and Andre Car-valhal 不LL&r习夕心‘1 Jl火夕护dQ bllvQ,lhe Uevelopment ot the brQz,11Qn Bond Market,,,IADB住nter一American Development Bank) paper,IADB,Washington, DC,October 2006。 。户、今 寻找扼销商在巴襼证券交易委员会尽职调查 (cVM）注册 ．。份、 发布财务信息获得批准如遭拒绝 颁发正式注册文件。可以提出申诉。 气1．今。圃 收到信用评级（非必须）发行债券持续公开交易 封闭式养老基金的审在圣保籗证交所上市。继续遵守有关规定。 慎监管要求所购债券 必须有信用评级。 10什人 图2 在中国发行债券 来源：ADB(A siQn Devel叩ment Bank),．。＿&~.‘。．_＿。＿ ASEAN+3 Bond MQrket Guide·阿QnilQ:ADB，乍t勺－-，尸习刁乙IJ&l贝夕卜 2012);&Introduction on Corporate Bonds,,, Shanghai Stock Exchange，。ccessed Nov.11, 2014,http://english.sse.com.cn/listing/bonds/ corporate/overview／。 今二与 选择扼销商报批决定 中国证监会核准制。 二o:110& 发债规模获得评级信息披露 累计债券余额不得超过有8个主要信用评级机发行章程、发行说明 公司净资产的40％。构。央行是主要监管书、财务报告、审计 机关。报告等。 .~O。o.__. 一圃》了一幽 申请上市发行债券目的 上海证交所和深圳证交中国证券登记结算有限募集的资金必须用于符 所无统一上市规则。公司是登记结算机构。合国家产业政策、在证 监会登记的用途。 l了‘11 债券在全球金融市场处于何种地位？ 全球来看，2010年金融市场如图3所示，最大的债券市场是美国（320/0), 泡括股权和债知价值为212襼欧（30%）、日本（12%）和“其他发达国 万亿粎元，其中债券为93万家”。新兴金融市场占全球市场约17％且 亿，占金融市场总额的44％。成长最为迅速，特别是中国和印度。 图3 全球金融市场组组成，2010年 粎国31.9％月‘口口口臼襼欧30.1%}us$21：万亿美元 月口口口口口口口口口｝ .54万亿美元 月口口口口口口口口口｝．一股票市值 口口口口口『｝.64万亿美元 口口口口口叮｝．一未偿贷款 六／J＼一U.，昆让二．二华口口口口口口入｝一93万亿美元 山、竺抵徐黑。勺口口口口口白‘～一｝一债券余额 甲曰‘.U为，阅口口口口口日本11.7%} 其他发达国｝ 家8.7%} 2010年 来源：Roxburgh,Charles,Susan Lund,and John Piotrows拓，&M叩Ping Glob习Capital Markets 2011,& Mc儿nsey Global Institute UPdated Research(Mc儿ns即＆Compan又Angust 2011),based on data from the Bank for International Settlements,Dealogic,Securities Industry and Financial Markets Association (SIF州［A),Standard&Poor,s,and Mc儿ns即Global Banking Pools. *CEE and CIS=Central and Eastern Europe and Commonwealth of Independent States. 12什人 긔 J日口 各个新洲淦融市场情况如 何？ 亚太和拉粎是最大的两个新兴金融市 场。它们的股市市值之和比非洲和中 东、俄籗斯联邦、东欧和中亚地区的 市值总和高出20一30倍，它们的债券市 场规模也比后者大4一5倍（地图l）。 地图1 部分地区的金融和证券市场，2014年 OC 侈’ k09- (n b6_ CD tog- V3 en 13 ,1 亚太债券市场地图2 亚太地区部分国家的债券市场，201314年 亚太债券市场是新兴市场中最大 的，这主要是由于中国的4.3万亿美 元债券市场，而且这个市场还在不＼ 断增镼。亚太地区也是国内和国际 债券市场都在增镼的发展中国家最 为密集的地区。 七价 之口、 划梦目匀 JJ钊夺 曰吕 & 2013 2014/／一― 丫／ 来源：背景地图：IBRD SOA41789,2015年8月。⑥世界银 行。获得准许方可引用。 数据来自《国际清算很行季度报 告》，2014年9月（巴塞尔：BIS 2014)；标准普尔信用评级数据截 至2014年9月25日。鬓 注：所有货币单位都是10亿美 元。债券报告的是未清偿的债券9 余额。霎鬓·／ p凶／, ＿国际机构－．燕二认／// 呈黑构口卫巡井丫 ．政府2013 2014 ．股票 16 \ID AA- t09- fq t6_ cn BBB+ fäll 2013 2014 T-l 93- 913- VD BBB 2013 2014 99- BB+ 2013 2014 2013 2014 17 寸 11勺义二 c灼卜、 卜勺今 勺今（力 吕p U居一 拉粎债券市场 拉粎地区一些国家具有快速成长的国内 债务市场和相当多国际投资者的参与。 地图3／尸一、＼ 拉粎地区部分国家的债券市场，2013一14年粗，／工、，\ p日＼BBB＋稳足／ 骊：背景鹏：IBRD LAC41788,2015年明。甲甲一于甲一 数添爵鲡清算银行季度报部，2014标2013 2014 （巴塞尔：Bls 2014)；标准普尔信用评级数据截 至2014年9月28日。 注：所有货币单位都是1州乙美元。债券报告的是未 清偼的债券余额。 口卜沉 、口火二 国际机构芬芬／／一、＼ _p口／左一、 es－一2013 2014 ．股票 18 Lr) 00 BBB 2013 2014 ffi BBB- fä,,,5P CD CD w r- te r- cn te 2013 2014 CCC+ 2013 2014 19 1."San Francisco Bay Area Toll Bridge Revenue Bonds," Bay Area Toll Authority, Dec. 9, 2014, http://emma.msrb.org/ER818648-ER637347-ER1038975.pdf. 2. Medtronic, "Medtronic Prices $17 Billion in Private Placement of Senior Notes," press release, Dec. 1, 2014, http://newsroom.medtronic.com/phoenix.zhtml?c=251324&p=irol- newsArticle&ID=1993937. 3. World Bank Treasury, "World Bank Raises USD 4 Billion in a Landmark 10-Year Global Bond," press release, Nov. 18, 2014, http://treasury.worldbank.org/cmd/htm/ USD_4BillionLandmarkGlobalBond.html. 20 監 必 驅馴圍 瓤 一我止衣理份 份架份标二 ＋份斤 l 必俪孙磊什么是绿色债券？它与普 鬓数豁沙通债券有什么区别？ 博褥劫口绿色债券是专门用来为气候 瑙夔戮貌或环境项目筹集资金的债务 .‘券。 峨加、～~～、一～指、、～ 孺加峨声口曰口口金专门用于气候或环境项息票率、价格和发行人信 口口州脚哪娜口甲口目，这是绿色债券与普通用）进行评估外，还要评 口口月口口口口口口债券的区别所在。因此，估债券拟支持项目的具体 口口日日口口口口口投资者除了要对债券的环境目标。 口匕淤叭23 之4六4不去全鼠分千七不于左告芽千其次，它支持世界银行在气候融 瓜一认言万淫显二’一一”资中开展创新的战略。 佰臣一目全恭伯琦青交女p一．,.，、。J,,．曰J～一曰。 &’一”－一”、／’一第三，这只绿色债券以气候变化的 减簓和适应项目为重点，有助于增 好几个多边银行已经发行了为“绿色”强投资者和金融界对气候变化问题 项目融资的债券，其中包括：的认识，使他们认识到发展中国家 ＿不仅可以对气候变化采取行动，而 一皿会删气触化孵响。 非洲开发银行（A田B）为成员国 的发展需求服务。2013年10月，它 根据此前面向日本零售市场发行清截至20巧年6月底，世界银行 洁能源债券的经验，首次发行了5亿（IBRD）已经以18种货币发行了100 粎元的绿色债券。4筹得的资金用于多只绿色债券，总额85亿美元，支 支持气候变化解决方案，这是支持持世界各地发展中国家的约70个气 非洲实现包容性、可持续性的增长候减缓和适应项目。7 的一部分。一 国际金融公司（IFc）也是世界银行 欧洲投资银行（EIB）于2007年发行集团的一部分。应投资者对与气候 了6亿欧元“气候意识债券”，主要用相关的固定收益投资产品的需求，于 于可再生能源和能效项目。5这只债2010年首次发行绿色债券。应当时投 券没有固定息票率，而是将收益与某资者的需求IFC的第一个绿色债券规 个股票指数挂钩（这类债券在债市上模相对较小。随着投资者对气候领域 通常被称为“结构性”债券）。的兴趣日益上升，IFc的债券发行规 模不断增大，在2013年发行了两只为 期三年、各10亿美元的绿色债券，是 世界银行（国际复兴开发银行，当时市场上规模最大的绿色债券。迄 或“IBRD&）于2008年发行了第一今为止，IFc已经发行了九种货币的 只标明为绿色债券的债券，额度为逾37只绿色债券，募资38亿美元。8 33.5亿瑞典克朗（约相当于4.4亿美气候变化是IFC的一大战略重点。自 元）。6世行首次发行绿色债券是出2005年以来，IFC已为气候智慧型项 于三重考虑：目扼诺了130多亿美元，其中有些项 目就佼用了绿色债券筹集的资金。 首先，这是为了回应斯堪的纳维亚＿ 贱养梅金稗通沙个触的一 固定收益产品支持气候项目的要其他发行过绿色债券的多边银行和机 求。它也符合IBRD努力吸引对可构包括亚洲开发银行（ADB）、9欧 持续和负责任投资（SRI）感兴趣洲复兴开发银行（EBRD)’。和北欧 的投资者的目标。投资银行（NIB）。” 24什人 . . ........ 绿色债券在发行人的筹资者，并向世界银行的借款国宣传它对 烤收由h卜习口不冬／．袖才台9气候变化项目的支持。作为一个多边 明”&&~J”月‘以’一”发展合作机构，IBRD对所有成员国的 贷款利率都是基于一个反映其融资成 绿色债芬便友仃人叫以狄本的基础利率，外加一定百分比的利 得百名样的柑咨者．并养。甲担华明绿鱼竺攀供饭｛迥资 ．、～少一“～份‘目，,，的一个部分，绿色债券所支持的项目 增强自己的环境资质。的贷款利率与其他IBRD贷款相同。 例如，世界银行（IBRD）在总的债券就IFC来说，发行绿色债券的目的是 发行项目中设计了绿色债券，为是那为了可再生能源投资和能效投资项 些注重“可持续和负责任投资”的投资目。 困 26什人 黔蘸 国际金融公司： 国际金融公司（IFc）是世界银行集团的成员之一，成立于： 1956年，由184个成员国拥有。IFC提供商业化的贷款和股权： 投资、咨询服务和资产管理，是全球最大的专注于发展中国： 家私营部门成镼的发展机构。IFC的全球资产组合高度多元： 化，包括126个国家、近2000家公司的债权和股权。截至2014: 年6月30日，IFc全球投资余额为380亿美元。： IFC的资产负债表规模为840亿美元，信用评级为AAA级。： 自1989年以来，它主要是通过发行债券来筹集投资项目资： 金。2016年IFc的债券发行计划是17州乙美元，将在多种市： 场发行，其中包括提高投资者多元化的绿色债券市场。IFC: 的绿色债券不仅吸引了新的投资者，而且凸显出IFC在向新： 兴市场国家的私营部门客户提供气候智慧型解决方案方面： 所开展的工作。： n .j 27 肠． 绿色债券发行的流程是怎样的？ 下面以世界银行（IBRD）的流程为例，介绍大多数绿色债券发行人所遵循的 四个步骤： 确定项目选择标准。发行人首先要确制定项目选择流程。世界银行所有项 定发行债券所募集的资金将用来支持目―包括由绿色债券支持的项目在 哪些类型的绿色项目。就世界银行而内―都要经过严格的审批过程，包 言，合格项目必须支持经济向低碳发括初步筛选、对潜在环境和／或社会 展和具有气候韧性的增镼转型。选择影响的识别和管理、获得执董会批准 标准常由一个外部专家组进行审查和等。然后，环境专家会对获批项目进 评价，佼投资者可以确信这些标准符行仔细审查，找出那些符合世行绿色 合有关技术定义。世界银行的绿色债债券合格标准的项目。 券标准是经过与最初的投资者协商和 奥斯陆大学“国际气候与环境研究中 心”(CICERo）独立评估后确定的。 该中心认为，这些合格标准与世界银 行的治理结构结合在一起，为选择气 候友好型项目提供了一个良好基础。 28什人 卜崛 指定资金用途，进行分配。发行人监测和报告。发行人要监测绿色项目 披露将如何把绿色债券资金和其他的实施情况，并就资金使用和预期的 资金区别开来，并定期向合格项目环境可持续性效果进行报告。世界银 拨款。世界银行把绿色债券筹集的行绿色债券网页上提供绿色债券合格 资金放在一个专门账户下，除非是项目的项目概要小结和关键的影响指 用于合格的绿色债券项目，其他情标，并提供相关文件和项目细节的链 况下按照保守的流动性政策进行投接。’2 资。定期按照合格项目的支付额向 其拨款。 n .j 29 耀鬓 什么是“绿色债券原则”? 随着绿色债券市场的快速增长，市场参与者希望绿色债 券的相关定义和程序能够更加清晰。2014年初，一些银行 在多边开发银行的经验基础上，发起制定了“绿色债券原 则”怜B功，即指导绿色债券发行的一套自愿性准则。” 20巧年3月发表了GBP的第二GBP承认符合绿色债券宗旨的几大类 版，鼓励绿色债券市场发展过项目，包括但不限于： 程中要注重透明度、信息披露。、二斗部二 箱诚蓓犷己丽提不了二不苗手’甲份土能拐．…… 确是、披露、普瑾和报告发行·能效（包括节能建筑） 债券所得收益的程序。目的是·可持续废弃物管理 就绿色债券发行过程中涉及的＿、、、，上r、泊，。、。、、、、、、，l，。 鳖蒸霎黑至岔牡份擂水狱含日”·可持续土地利用（包括可持续林业和 主要事项为发行人提供指导，最”乱梦山吧州川、山，目一JJ”状甲！、一州 六茬霜袱仁含毓公奈纂里蒸瓦农业） 包括提供信息帮助投资者评估扒～2 绿色债券投资的环境影响。“·生物多样性保护 国际资本市场协会”卜＿想任GBP·清洁交通 黔书怨D望曾糼鹰鲁惶王。．奇待续汞资源管理（包括清洁水／饮 麦行元一菠赞暑：一承藉银行和用水） 其他市场参与者。·气候变化适应 30什人 理瑙叮 发行人怎样令人信服地定义“绿色”项目？ 发行人要确定他们的绿色债券计划支持的环境项目种类， 并根据自己的业务模式和有关条件向投资者报告项目情况。 根据绿色债券的早期实践和GBP规市场一直是从以下各方面获取关 定，各发行机构针对自身业务特点于绿色债券的信息：发行机构 提出了各自的绿色债券定义和发行的信息披露、其他团体提供的独 程序。立意见以及学术界评价；投资 顾问；审计师；技术专家；媒 绿色债券发行机构要向投资者提供足体；还有诸多非政府组织，如 够详细的信息以便投资者进行评估，clcERo、气候债券倡议、挪威 包括发行机构将怎样跟踪和佼用债券船级社（DNv）、oekom研究中 所得收益、怎样报告绿色项目产生的心、Sustainalytics公司和Vigeo公 积极环境影响等。“气候风险投资者司等。此外，有几个绿色债券指 籑络”（由Ceres组织发起、倡导在可数（如巴克莱／摩根士丹利资本国 持续事业中发挥领导作用的北粎非营际［M Scl］、标准普尔和solQctive) 利组织）通过一份声明阐述了它对绿可被用来对绿色债券投资组合进 色债券发行机构的“期待”，为发行机行分析对照，有助于增强绿色债 构和其他市场参与者提供了指导。’4券定义和流程的透明度。 11.j 31 各类发行人都发行过哪些双边贸易和发展机构 摄击倍尝p 川、～’升为’加拿大出口发展公司于2014年1月发 行了一只3亿粎元的3年期绿色债券， 各种类型的发行人都参考多边开发银为空气、水和土壤的保育、保护和修 行的早期做法和GBP原则，制定了适复项目和气候变化减缓项目提供直接 合自己业务模式和实际情况的绿色债贷款。’& 券发行程序。很多发行机构与投资者 人合作，对合格项目的类别和信息披德国复兴开发银行（K卿）自2014年 露与报告等事项进行微调。以下是一7月起开始发行绿色债券，包括一只 些绿色债券实例：用来支持该银行的可再生能源（特别 是风能和光伏）等环境项目的15亿欧 二二二二二二二二二二二二二二二二二二元5年期债券。20 城市、州和州政府机构（地方政府）口口口口口口口口口口口口口口 不列颠哥伦比亚省在2014年7月发行公用事业 2.31亿加元32年期绿色债券来支持 能效项目，佼新建医院通过LEED哥伦比亚特区水和污水处理局（DC 金级认证。’5 Wate动于2014年7月发行了最终期 限为100年的3.5亿美元绿色债券， 哥德堡市与瑞典北欧斯安银行为其“清洁河流项目”提供部分融 (SEB）合作，开发了一个5亿克朗资。” 的6年期绿色债券，用于公共交通、 水资源管理、能源和废弃物管理等多苏伊士环能集团（GDF suez）是法 个环境项目。’‘国的公用事业公司，它于2014年5月 发行了25亿欧元（约34亿美元）绿色 约糰内斯堡市于2014年6月发行了14.6债券，用于可再生能源项目。这是有 亿兰特10年期绿色债券，为“沼气变史以来规模最大的绿色债券。’2. 能源”、“太阳能热水器”等项目融 资，这些项目将有助于该市实现基础公司 设施低碳化目标，增强对自然资源的 保护。’7雷捷斯不动产公司是美国一家不动产 投资信托公司，它于2014年5月发行2.5 马萨诸塞州已经发行了两批绿色债亿美元绿色债券，支持建设符合美国 券：于2013年6月发行的1 000万美元绿色建筑理事会标准的购物中心。2, 20年期债券和2014年9月发行的一系 列5一17年期债券。为清洁水、能效和丰田金融服务公司于2014年3月发行了 土地修复等环境项目提供融资。’8 17.5亿美元绿色债券，为消费者购买和 租用丰田电动汽车、混合动力汽车和 口口口口口口口口口口口口口口性排蔡壑轰堡进黛整九堕豢终觉率节 一赳消瓣款硼赁肤现幽。24 32什人 荷兰银行（ABN AMRO）于2015年6 月发行了5亿欧元的5年期绿色债券， 银行用于节能住宅按揭贷款、家庭太阳能 电池杼和可持续商业地产的贷款。2& 粎国银行（Bonk ofAmerica）已发行 了两只绿色债券―2013年11月发行5 YEs银行，印度第四大私人银行， 亿粎元，2015年5月发行6亿粎元。为于2015年2月发行100亿卢比10年期 可再生能源（包括风能、太阳能和地绿色基础设施债券，支持可再生能 热等）和能效项目提供资金。25源项目。27 藻 n .j 33 绿色债券市场的增长势头 和市场组成情况如何？ 绿色债券市场已经从2010 年的约40亿美元增长到 2014年的逾370亿美元。 前面已经提到，欧洲投资银行更多公司、能源公用事业机构和其 (EIB）在2007年发行了首个以气他机构进入绿色债券市场，加上有 候为重点的君沟世赓券。2008年，的发行机构大幅扩大发行规模，使 世界银行首次面向主流投资者发行总发行量几乎增加了两倍。2014年 了以“绿色”为标签的固定利率债继续保持了这一趋势，绿色债券发 券。到2010年，其他多边开发银行行量超过370亿美元，其中一半以 （如IFC）和公共部门实体（政府、上是由丰田这样的企业和马萨诸塞 政府机构和市政部门）开始加入这州这类公共实体发行。到目前为止 一行列，共发行了约40亿粎元以气（2015年7月中旬）,2015年的绿色 候为核心的债券。到2013年，随着债券发行规模已达约230亿美元。 典细 34什人 图440 不同类型发行人的绿色债券发行 …纽1…… …二＿一．.. …一 …大磊城了蕊了未万…口法念蕊 ｛领域的活动，在其现有的投资组合产管理公司下属管理“负责任投资” ｝中投资于绿色债券。有的资产管理的MiroV“公司30，都建立了专门的绿 ｝公司设立了专门的绿色债券基金，色债券资产组合，规模分别是10亿 ｝或是在自己管理的基金中设定了投粎元和10亿欧元。2014年底和2015年 ｝资绿色债券的指标。例如，日兴资初，巴克莱银行31和德意志银行犯先 ｝产管理公司于2010年成立了“世界银后成立专门基金，分别向绿色债券 ｝行绿色债券基金”。”“几年后，苏黎投资10亿英镑和10亿欧元。 11.j 35 绿色债券的买家是谁？相关者传达他们对环境友好型投资 的支持。比如，许多投资者会通过 主要投资者来自欧洲，新闻稿和其他渠道披露其购买绿色 丽二百认工草．五、二二一”债券的信息。 然后是日本和粎洲。”夕J一曰‘曰心、。 欧洲的机构投资者（如养老基金和绿色债券发行机构的组成 保险公司）和特别重视环境问题的 粎国投资者是绿色债券最早的投资有何变化？? 者。后来，绿色债券发行机构努力 扩大投资者范围，资产管理公司、如图5所示，从2014年1月至2015年4 企业、基金会和宗教组织都加进来月的绿色债券市场受益于各种发行机 了。随着发行规模的扩大，投资者构的参与，使绿色债券具有多种多样 的类型也变得越来越多样化。例的风险（和收益）状况。 如，2014年苏黎世保险集团宣布它“ 对绿色债券的扼诺将系倍”，指定资这一时期所发行的510亿美元绿色 产管理公司贝莱德集团为其进行10债券，其中324亿综合评级低于 亿粎元绿色债券投资。”AAA,150亿低于BBB，这意味着公 司、地方政府和公用事业公司止越来 和绿色债券的发行机构一样，固定越多地发行收益更高的债券。 收益投资者也利用绿色债券向利益 嘿易 36什人 投资级投机级或未评级 信用评级＊A人A AA A BBB低于BBB无评级总额 多边开发银行12.8 1.3 14.0 粤竹卫污常 能源和公用事业3.4 23 2.8 1.7 10.0 -―司口卜 公一0 0.7 1.3 5.7 9.7 商业银行1.2 2.9 其他＊*0.4 0.4 总额（10亿粎元）18.4 7.7 6.2 3.4 3.9 11.1 50.8 图5 按发行人类型和信用等级划分的绿色债券发行量，2014年1月至2015年4月 来源：世界银行司库局根据彭博社数据和其他公开数据所做的分析。 注：所有数据四舍五入到10万美元。 ＊如果惠誉、穆迪和标准普尔三家评级机构中不止一家做出评级，则采用 它们的综合评级（平均值）。 **“其他”包括了不属于上述类别的其他实体，如大学、非营利机构等。 n .j 37 4. 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