Le Ghana: rapprocher les investisseurs avec les épargnants                      Page 1 of 6
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Région trique.                 m      , '-L
FINDINGS présente les travaux sur les analyses économiques et sectorielles réalisées par la Région
Afrique de la Banque Mondiale et les gouvernements membres.FINDINGS est une publication
périodique du Département technique, Région Afrique de la Banque Mondiale.
Le Ghana: rapprocher les investisseurs avec les
épargnants
Après une longue régression de l'économie, le Gouvernement du Ghana s'est engagé dans une
nouvelle voie en lançant en 1983, le Programme de Redressement Economique (Economic Recovery
Program ERP). Dix années après, le Ghana a accompli des progrès importants; la croissance du
Produit Intérieur Brut (PIB) s'est située à une moyenne de 5 pour cent par an et l'économie a été
substantiellement libéralisée. A première vue le Ghana semble avoir un avenir brillant.
L'épargne et les investissements privés restent cependant loin en dessous des niveaux jugés suffisants
pour soutenir une croissance à long terme. Selon les statistiques officielles, les taux d'épargne au
Ghana se situent encore loin en dessous des niveaux enregistrés dans d'autres pays ayant un revenu
par tête équivalent. En outre, le volume de l'investissement privé a été très bas, ce qui met en cause
des questions sur la durabilité des performances de croissance du Ghana. En plus, le système
financier qui, le plus souvent est un indicateur du potentiel de croissance à long terme n'est pas
solidement implanté, et malgré 10 années de croissance, n'a pas joué son rôle de catalyseur pour
assurer des flux réguliers de ressources financières entre les épargnants et les investisseurs.
Pour répondre à ces préoccupations, le Gouvernement a sollicité le concours de la Banque Mondiale
pour l'assister dans l'évaluation du secteur financier avec comme objectif la recherche des voies et
moyens pour améliorer le flux de ressources financières dans l'économie. Le rapport conjoint qui en
est sorti, et intitulé Ghana Financial Sector Review Bringing Savers and Investors Together, fait état
des réalisations, identifie les obstacles, et propose des mesures appelées à rehausser la capacité
d'intermédiation du secteur financier et à contribuer pleinement à la croissance économique.
L'épargne et l'investissement au Ghana
Le Ghana n'a jamais été en mesure de réaliser des taux d'épargne élevés. En fait, l'épargne nationale
brute ne s'est jamais située au dessus de 15 pour cent du PIB. Après être tombée en dessous de 5 pour
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cent du PIB en 1983, les taux d'épargne se sont redressés mais sont restés en dessous de 10 pour cent,
un niveau moins favorable en comparaison avec les pays d'Asie de l'Est où les taux d'épargne de 30
pour cent sont courants. De même, les taux d'investissement enregistrés se situent loin en dessous des
niveaux requis pour faire accéder le Ghana dans la voie de croissance accélérée.
Cependant, suivant les résultats d'enquêtes, l'épargne privée au Ghana est probablement plus
importante que ne le font apparaître les informations de sources officielles. Les épargnants hésitent à
conserver leurs avoirs sous la forme financière, préferant plutôt les garder sous d'autres formes
présentant moins de risques.
Restaurer la confiance
L'obstacle le plus difficile à surmonter consiste à restaurer la confiance dans le secteur financier. Pour
comprendre la méfiance des Ghanéens vis-à-vis des institutions financières formelles, il faut remonter
à plusieurs années. Avant le Programme de Redressement Economique, le système financier Ghanéen
était soumis à un contrôle très rigide. La plus grande partie des crédits allait au Gouvernement ou aux
entreprises appartenant à l'Etat et les taux d'intérêt réels sur les dépôts étaient négatifs.
En 1982, le Gouvernement a démonétisé le billet de banque de 50 Cédi; gélé les dépôts au delà de
50.000 Cédi durant une enquête fiscale; imposé des restrictions aux prêts bancaires pour le
financement des stocks commerciaux; et exigé que les transactions de plus de 1.000 Cédis soient
effectuées par chèque (1 US$ équivalait alors à 275 Cédi). Quelles qu'aient pu être les intentions du
Gouvernement, ces restrictions ont fortement affecté la confiance des épargnants. Bien que toutes les
restrictions financières qui avaient été imposées avant le Programme de Redressement Economique
furent levées, la confiance du public tardait à revenir. La réserve des Ghanéens à traiter avec les
institutions financières formelles a été combinée dans les dernières années avec un environnement
macro-économique instable. Beaucoup de recommandations de politique figurant dans le rapport vont
servir à renforcer la confiance dans le secteur financier.
Maintenir la stabilité macro-économique
La restauration d'un environnement macro-économique viable et soutenu demeure la condition
préalable pour renforcer le développement du système financier. Plus que toute autre politique de
change, l'élimination des déficits budgétaires, et leur financement par la Banque Centrale, et la
réduction de l'inflation aux niveaux internationaux sont les recettes appropriées pour restaurer la
confiance et relancer l'intermédiation.
La politique budgétaire
La politique budgétaire détermine l'allocation des ressources financières entre le secteur public et le
secteur privé. Entre 1988 et 1991, le secteur privé avait reçu presque la moitié de l'ensemble des
crédits. Avec l'augmentation des besoins de financement en 1992, même cette part a diminué. En
plus, le ratio crédit au secteur privé/ PIB au Ghana, qui était de 5,3 pour cent en 1993, a été
extraordinairement bas, même en comparaison avec les standards Africains. Les opérations
d'ouverture du marché, qui devraient être utilisées seulement pour atténuer les fluctuations dans
l'offre de la monnaie, ont été utilisées pour mobiliser l'épargne privée afin de financer le déficit
budgétaire. Ces déficits en plus de la création monétaire, ont causé une inflation et des taux d'intérêt
élevés. En plus, les questions sur la durabilité des déficits budgétaires ont alimenté l'incertitude sur
les politiques futures et donc, eu un impact significatif sur le niveau de l'investissement. La
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réalisation des excédents budgétaires de telle sorte que plus de ressources financières internes
puissent être canalisées vers le secteur privé, sera une recette importante dans une stratégie de
croissance accélérée.
La politique monétaire
La politique monétaire s'assigne deux objectifs importants; gérer les liquidités pour assurer la
disponibilité des fonds, et promouvoir une croissance économique soutenue sans création d'inflation.
La politique monétaire est aussi importante pour transmettre des signaux sur les conditions de crédit à
travers le système financier et pour développer des marchés de capitaux efficaces et fluides. Toutes
ces fonctions contribuent à une plus grande mobilisation et une allocation plus efficace des ressources
financières.
La Banque du Ghana dispose de deux principaux instruments pour exécuter la politique monétaire; la
vente et l'achat aux enchères des titres de l'Etat et la fixation des plafonds de réserve pour les
institutions bancaires. Depuis le début de l'année 1992, le Gouvernement utilise les enchères pour
exécuter sa politique monétaire. Celles-ci avaient aussi été utilisées en partie pour placer les
instruments de la dette du Gouvernement qui étaient émis pour financer le déficit budgétaire. Au
cours de prochaines années, le Gouvernement devra cumuler les excédents budgétaires pour
accommoder l'expansion du crédit au secteur privé. Comme ceci arrive, les titres nouvellement émis
par le Gouvernement ne vont pas remplacer complètement ceux qui sont arrivés à maturité.
Des préoccupations surgissent aussi sur les effets des exigences élevées de réserve actuellement
fixées à 52 pour cent des dépôts de banques basés sur le système bancaire. Pour développer un
portefeuille de prêts, il faut adopter certaines aptitudes et réunir des informations sur les emprunteurs
potentiels. Il doit y avoir une limite de l'activité de prêt au delà de laquelle les profits ne sont pas
conséquents avec les coûts. Les exigences actuelles de réserve pourront laisser un capital insuffisant
pour satisfaire cette limite. En plus, comme les banques sont en train de gagner des intérêts élevés sur
leurs réserves, les gains tirés du développement du portefeuille des prêts ne vaudront pas l'effort
consenti.
Ensemble avec une bonne gestion budgétaire, la limitation de l'expansion de l'offre de la monnaie
sera essentielle pour restaurer la stabilité des prix. Une forte expansion de l'offre de la monnaie a fait
que l'inflation est passée d'une moyenne de 10 pour cent en 1992 à plus de 24 pour cent en 1993. Pour
éliminer l'incertitude sur les prix, le Gouvernement doit entreprendre tous les efforts afin de restaurer
la stabilité des prix par le biais de politiques monétaires restrictives.
Renforcer les institutions financières
Les fondements institutionnels de base pour une intermédiation financière dynamique sont déjà
présents au Ghana. Les institutions financières bancaires comprennent la Banque Centrale, la Banque
du Ghana, 9 banques commerciales, 3 banques d'affaires, et plus de 100 branches bancaires rurales.
Les institutions financières non bancaires comprennent une bourse de valeurs, 21 compagnies
d'assurances, la Société Nationale de Sécurité Sociale et d'Assurance (Social Security and National
Insurance Trust), 2 agences d'escompte, la Home Finance Company, plusieurs sociétés de
construction, une société de financement de l'innovation, une unit trust, et une société de concession.
Les arrangements financiers informels comprennent les collecteurs d'épargne "susu", dont la fonction
consiste à mobiliser l'épargne à court terme, des groupes de cotisation, des commerçants et des
prêteurs d'argent.
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Le secteur bancaire
Les banques sont au coeur du système financier formel du Ghana. Après plusieurs années de réforme,
le secteur jouit actuellement d'un bon cadre réglementaire et ne subit pas les grandes distorsions tels
que les contrôles de taux d'intérêt et les allocations sectorielles de crédit. Le secteur manifeste
cependant peu de signes de compétitivité car étant dominé par des institutions appartenant à l'Etat.
Les 7 banques appartenant à l'Etat parmi lesquelles la Banque Commerciale du Ghana est de loin la
plus grande, mobilisent deux tiers des avoirs du secteur. De plus il y a peu de véritable intermédiation
entre les épargnants et les investisseurs. Les dépôts à vue constituent la principale source des fonds
pour les banques, mais les prêts et les avances comptent pour une part relativement petite de leurs
avoirs. Des restrictions élevées de réserve ont empêché les banques de développer leur portefeuille de
prêts, pendant que des gains importants payés sur les valeurs du Gouvernement leurs ont permis aux
banquiers une vie facile.
Afin de stimuler la confiance dans le système bancaire et envoyer un signal clair favorisant la
participation du secteur privé dans le secteur financier, le Gouvernement doit rapidement abandonner
le contrôle sur les banques appartenant à l'Etat en s'y désengageant. L'objectif intérimaire du
Gouvernement de réduire la propriété du secteur public à une position minoritaire de 40 pour cent
tout au plus dans chaque banque appartenant entièrement à l'Etat devrait être poursuivi
vigoureusement. La première phase passe par le désengagement de la Banque Commerciale du Ghana
et de la Banque de Sécurité Sociale. La seconde phase concernera les banques restantes appartenant à
l'Etat.
Les institutions financières non bancaires
Les institutions financières non bancaires doivent encore émerger comme agents importants dans le
système financier Ghanéen. L'incertitude macro-économique, la propriété dominante de l'Etat, et
jusque récemment, l'absence de définition d'une législation et d'arrangements de supervision adéquats
ont empêché le développement de ces institutions. La Social Security and National Insurance Trust
(SSNIT) qui collecte les contributions obligatoires des employés et employeurs, mobilise plus de la
moitié de l'ensemble des fonds de pension dans l'économie. Pareillement, la société d'Etat des
assurances (State Insurance Corporation - SIC) jouit d'une situation de monopole sur toutes les
opérations d'assurance du Gouvernement, et mobilise plus de 60% de tous les avoirs dans l'industrie
d'assurance.
Mais des signes de vie existent. Bien que se situant encore dans les premières étapes du
développement, les compagnies de leasing, les entreprises du bâtiment, et les associations d'épargne
et de prêts ont été innovatrices dans les services rendus aux épargnants et aux emprunteurs. Alors que
la bourse de valeurs opère seulement avec 17% des sociétés enregistrées et dispose d'un volume bas
de transactions, le succès récent dans le placement des actions de Ashanti Goldfields Company a
suscité un nouvel intérêt. Avec l'émergence de Home Finance Company, le financement de la
construction montre aussi un certain potentiel pour une rapide croissance, et ainsi que des
perspectives pour un taux très bas (et parfois même négatif) de profit. Ceci pourrait suggérer que les
ressources pour le financement des investissements productifs existent déjà au Ghana. Cela signifie
aussi cependant qu'il n'y a pas de garantie que les investissements productifs sont réalisés. Il est
important de comprendre pourquoi les gens hésitent à participer aux marchés financiers formels, de
même qu'il est important de comprendre le coût qu'une intermédiation basse cause à l'économie en
termes de perte de croissance économique. Une capacité importante existe pour l'amélioration des
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perspectives de croissance par l'encouragement des personnes qui gardent leur épargne sous des
formes financières.
Les facteurs les plus importants contribuant à un niveau bas intermédiation financière sont:
* une faible confiance dans le système financier formel;
* l'instabilité macro-économique; et
* le manque de compétition parmi les institutions financières. Les mesures proposées dans le
rapport et qui ont reçu l'appui total du Gouvernement vont permettre d'aborder ces questions, et
réaliser une croissance accélérée et durable des marchés immobiliers primaires et secondaires.
Pour permettre au secteur privé de soutenir efficacement la concurrence, Il est nécessaire que le
Gouvernement évolue vers l'abandon du monopole de grandes institutions financières appartenant à
l'Etat, afin de permettre au secteur privé de soutenir efficacement la concurrence. Cependant certaines
contributions obligatoires auprès de la SSIT devront continuer à être faites comme par le passé en tant
qu' élément d'un système reposant sur plusieurs piliers, avec pour objectif la réduction de la pauvreté
durant la vieillesse. Pour créer un terrain harmonieux dans l'industrie des assurances, le monopole de
la SIC sur les opérations d'assurance du Gouvernement doit être démantelé. Même si aucune action
n'est prise, cette mesure à elle seule suffit pour relancer les activités des sociétés privées d'assurance,
encourager le développement de la concurrence, et favoriser l'innovation des produits et l'efficacité
opérationnelle
Les institutions rurales
Les marchés financiers ruraux au Ghana consistent en des institutions formelles telles les branches de
banques commerciales et les banques rurales, et les institutions informelles comme les collecteurs
d'épargne "susu." Toutes ces institutions peuvent jouer un rôle important dans intermédiation entre
les épargnants et les investisseurs. Cependant les marchés financiers ruraux du Ghana n'ont pas été
capables de fournir aux populations de l'arrière-pays des opportunités adéquates d'épargne ou un
accès au crédit particulièrement dans le secteur agricole.
Le secteur financier informel du Ghana est très important. On estime que 45% de l'ensemble de
l'épargne du secteur financier privé sont initialement mobilisées par des canaux informels. Sa
capacité d'intermédiation entre les épargnants et les investisseurs est limitée, en partie par les
comportements des gens vis-à-vis de l'épargne, et en partie par l'absence de liens solides avec le
secteur formel. Des opportunités intéressantes pour des contacts bénéfiques entre les secteurs formel
et informel doivent exister. Par exemple, l'épargne créée par les collecteurs susu peut être déposée
dans les institutions formelles, et les commerçants avoir accès au crédit formel par le biais de
l'utilisation simplifiée de la garantie. La capacité du secteur informel à mobiliser l'épargne et sa base
d'information pour les prêts constitue un avantage. Les institutions formelles, peuvent sous la
pression d'une concurrence accrue, souhaiter de renforcer ces capacités. Cependant, étant donné le
peu de considération avec laquelle ces institutions voient les opérateurs financiers informels, il est
important que le Gouvernement manifeste clairement son appui au secteur informel. Les opérateurs
informels devraient être encouragés à considérer des contacts avec les institutions formelles et au
besoin formaliser leur propre standing.
Réalisation des bénéfices
Etant donné la part relativement petite de l'épargne totale qui passe actuellement par le système
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financier, la capacité d'une intermédiation dynamique et une croissance rapide de l'économie est
vaste. En faisant des estimations conservatrices, on considère que si 16 pour cent de l'épargne non
financière existante étaient versés dans le système, l'augmentation de la croissance en termes réels
pourrait être de l'ordre de 1 point. Avec une exécution plus rapide, des gains encore plus importants
peuvent être réalisés. L'approfondissement simultané du système financier a le potentiel de relever la
croissance économique à long terme du Ghana. La croissance d'un marché de cette importance
pourrait aussi accommoder l'entrée de nouvelles banques et des institutions financières non bancaires.
Avec le désengagement du Gouvernement, les nouveaux venus pourront aider à dynamiser la
concurrence qui est essentielle pour réaliser une intermédiation financière solide.
Ghana Financial Sector Review: Bringing Savers and Investors Together par Hans-Martin Boehmer,
Deborah Wetzel et Arvind Gupta, 1994. Rapport no. 13423 - GH, Département Afrique Ouest et
Centrale, Banque mondiale. Cet article a été rédigé par Hans-Martin Boehmer. Pour obtenir des
exemplaires de ce rapport, veuillez vous adresser à Mme. Ofelia B. Miranda, J6-255 Banque
mondiale, 1818 H Street, N.W., Washington, D.C. 20433. Téléphone: (202) 473-4877.
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