66584 Issue # 15 Lao PDR Economic Monitor Mid-Year Update Lao PDR Recent Economic Developments The World Bank Office, Vientiane — MAY 2010   Lao PDR   Economic Monitor      MAY 2010          The World Bank Office  Vientiane Capital, Lao PDR                                        The Lao PDR  Economic Monitor ‐ Mid‐Year Update  2010 is issued in  Lao and  English by  the World Bank  Office  in  Lao  PDR.  This  update  reports  mainly  on  recent  economic  developments  and  medium‐term  outlook  for  the  country.  The  paper  was  prepared  by  Somneuk  Davading  (Country  Economist)  and  Keomanivone  Phimmahasay  (Research  Analyst)  under  the  overall  supervision  of  Genevieve  Boyreau  (Senior  Country  Economist)  and  Mathew  Verghis  (Lead  Economist).   We  are  grateful  to  the  Government  and  donor  community  for  providing  inputs  and  feedback.  We  would  like  to  thank  our  World  Bank  colleagues:  Vattana  Singharaj,  Boualamphan  Phouthavisouk,  Souridahak  Sakonhninhom,  Thalavanh  Vongsonephet and other staff for designs, printing and dissemination of the Monitor.      THE WORLD BANK TEAM APPRECIATES FEEDBACK ON THE STRUCTURE AND CONTENT OF THE MONITOR.     Email contacts:     ssakonhninhom@worldbank.org (Ms. Souridahak Sakonhninhom)    sdavading@worldbank.org (Mr. Somneuk Davading)  Lao PDR Economic Monitor ‐ MAY 2010  1 EXECUTIVE SUMMARY    Real  GDP  growth,  which  was  estimated  at  7  percent  in  2009,  is  expected  to  increase  to  7.8  percent  in  2010  driven  largely  by  resource  sectors.  Out  of  this  growth  of  7.8  percent,  around  3.3  percentage  points  comes  from  power  sector  (mainly  NT2  ‐  nearly  3  percentage  points),  0.9  percentage  points  from  agriculture, around 0.4 percentage points for each of mining and construction, 0.8 percentage points from  manufacturing  and  about  1.7  percentage  points  from  services  sector  (tourism  and  retail  trade,  financial  sector  services  as  a  result  of  the  recent  sharp  increases  in  bank  lending,  and  transport  and  telecommunication  services).  Real  GNI  is  expected  to  slow  to  nearly  6  percent  this  year  compared  to  9.5  percent  in  2009  due  to  significant  outflows  of  income  (profit  repatriation  and  interest  payment)  from  resources sectors (mining and hydropower).    Fiscal  performance  is  on  track  toward  achieving  the  GOL’s  targets  in  FY2010.  In  the  first  six  months  of  this  fiscal  year  (from  Oct  2009  to  Mar  2010),  the  GOL’s  revenue  collection  has  reached  nearly  50  percent  of  the  annual  revenue  target  while  expenditure  implementation  has  been  around  44  percent  of  the  plan.  With  projected  sustained  economic  growth  and  strong  revenues,  the  overall  budget  deficit  is  expected  to  decrease  to  4.5  percent  of  GDP  in  FY2010  from  6.8  percent  in  FY2009.  The  increase  in  revenue  is  supported  by  improved  domestic  taxes  (both  direct  and  indirect  taxes),  implementation  of  VAT  and  some  contribution  from  NT2.  Decline  in  off‐budget  spending  is  likely  to  push  down  the  overall  expenditure  in  this fiscal year.    The  headline  inflation  has  risen  in  recent  months  largely  due  to  recent  recovery  of  energy  (fuel)  and  food prices. The year‐on‐year inflation has increased notably in recent months to 4.8 percent in April 2010  from  1.5  percent  in  November  2009.  Out  of  this  increase,  about  2  percentage  points  came  from  energy,  1.6  percentage  points  from  food  and  1.2  percentage  points  from  core  prices.  The  averaged  inflation  is  projected  at  around  5  percent  in  2010  (Currently  it’s  about  4.7  percent  for  the  first  four  months  Jan‐Apr).  After  maintaining  a  de  facto  peg  of  the  kip  to  the  US  dollar  in  2009  and  early  2010,  BOL  has  allowed  the  kip  to  appreciate  against  the  dollar.  This  has  resulted  in  monthly  appreciation  of  the  kip  by  2.1  percent  against the US dollar and 0.9 percent against the baht in April 2010.    Although  international  reserves  remained  fairly  stable  during  the  last  six  months,  net  foreign  assets  dropped  by  25  percent.  Gross  official  Reserves  at  the  Bank  of  Lao  PDR  were  estimated  at  about  $635  million  during  Oct  2009‐Mar  2010  of  which  $65  million  can  be  attributed  to  an  increase  in  the  IMF’s  SDR  allocation  in  late  2009  and  $63  million  have  been  borrowed  from  domestic  banks  through  sales  of  foreign  currency  denominated  bonds  by  the  BoL.  Net  foreign  assets  declined  by  25  percent  in  2009  and  23  percent  in  Mar  2010  due  to  rapid  credit  expansion  and  import  growth.  The  current  account  deficit  is  projected  to  decline  from  10.6  percent  of  GDP  in  2009  to  7.7  percent  in  2010  supported  by  strong  export  growth,  and  in  particular  NT2  exports  of  electricity  to  Thailand.  The  capital  account  surplus  is  expected  to  decrease  slightly  from  10.6  percent  of  GDP  in  2009  to  10.1  percent  this  year  although  FDI  started  to  rebound. The overall balance is likely to turn into surplus in 2010 to about 2.4 percent of GDP.    Credit  grew  rapidly  in  2009  and  in  the  first  quarter  of  2010  but  is  expected  to  slow  by  end‐2010.  Credits  grew  by  about  90  percent  last  year  and  during  Jan‐Mar  2010  partly  due  to  BOL’s  direct  lending  to  local  projects to finance public infrastructure and associated imports (about 22 percentage points of total credit  growth).  As  the  GOL  made  a  decision  to  stop  quasi‐fiscal  activities  in  September  2009  and  bank  liquidity  tightened  (loan  to  deposit  ratio  increased  significantly  to  73  percent  by  end‐2009  from  55  percent  in  2008),  credit  growth  is  expected  to  slow  in  2010.  Although  NPLs  have  declined  during  the  last  two  years  largely  because  of  rapid  credit  growth,  risks  in  the  sector  remain  significant  in  the  context  of  relaxed  bank  supervision.  Lao PDR Economic Monitor ‐ MAY 2010  2   TABLE OF CONTENTS      EXECUTIVE SUMMARY …………………………………………………………………………………………………………………………………………1    RECENT ECONOMIC DEVELOPMENTS IN LAO PDR ……………………………………………………………………………………….3    1.1  GROWTH AND INFLATION ……………………………………………………………………………………………………………………………3  1.2  GOL’S REVENUE AND EXPENDITURE …………………………………………………………………………………………………………..4  1.3  EXTERNAL BALANCE…………………………………………………………………………………………………………………………………….6  1.4  MONETARY SECTOR…………………………………………………………………………………………………………………………………….8        FIGURES:    Figure 1. GDP Growth and Inflation, (percent change) ................................................................................  3  Figure 2.  Contribution to GDP Growth, (percentage points) .......................................................................  3  Figure 3. Sectoral Contribution to GDP Growth (percentage points) ........................................................... 3  Figure 4. Monthly CPI Breakdowns (12‐month percent change) ................................................................. 4  Figure 5. Contribution to CPI Growth    (percentage points) ........................................................................  4  Figure 6. GOL’s Quarterly Revenue Performance   (Billion kip) ....................................................................  4  Figure 7. GOL’s Quarterly Spending (Billion kip) ...........................................................................................  5  Figure 8. Summary of the Medium‐Term Fiscal Framework (percent of GDP) ............................................ 5  Figure 9. Exports and Imports ($ million)......................................................................................................  6  Figure 10. Sectoral Exports ($ million) ..........................................................................................................  6  Figure 11. Imports by Main Categories   ($ million) ......................................................................................  7  Figure 12. Balance of Payments, 2006‐13 (percent of GDP)  .........................................................................  7  Figure 13. FDI in Lao PDR, 2006‐2013 ...........................................................................................................  7  Figure 14. Kip Exchange Rate ........................................................................................................................  8  Figure 15. Gross Official Reserves .................................................................................................................  8  Figure 16. Contribution to Credit Growth (percentage points) ....................................................................  9  Figure 17. Bank Lending (percent of GDP) ....................................................................................................  9  Figure 18. Broad Money and Deposits (year‐on‐year percent change)........................................................ 9  Figure 19. Banking Sector’s Interest Spread (percent) .................................................................................  9      ANNEXES     Annex 1. The Global Economic Outlook in Summary ……………………………………………………………….…………….10  Annex 2. Rapid Enterprise Survey monitors crisis impacts in the absence of quarterly data …………….…….11        Lao PDR Economic Monitor ‐ MAY 2010  3 RECENT ECONOMIC DEVELOPMENTS IN LAO PDR    1. GROWTH AND INFLATION    GROWTH    Real  GDP,  which  grew  by  7  percent  in  2009,  is  Figure 1. GDP Growth and Inflation  projected  to  accelerate  to  7.8  percent  in  2010  (percent change)  (Figure  1).   This  growth  is  driven  by  rapid  expansion  Real GDP growth (%) Real GNI growth (%) in  the  natural  resource  sectors  (mainly  electricity  CPI (%  change,  annual  average) 12 exports  from  the  Nam  Theun  2  (NT2)  which  comes  10.4 10 9.5 on‐stream  in  2010),  steady  growth  in  agriculture,  8.6 7.6 8 7.5 7.8 7.7 7.6 7.3 construction  and  a  rebound  in  processing  industry  6.8 7.0 5.9 6 and tourism. The resource sectors (hydropower and  4.3 6.8 4 5.0 5.0 mining  projects)  contribute  around  3.7  percentage  2 4.5 points  to  this  growth  (Figure  2),  including  3  0 0.1 percentage  points  from  NT2.  The  remaining  4.1  2006 2007 2008 2009 2010 2011‐15 percentage points come from non‐resource sectors:  Source: MPI and staff estimates and projections.  agriculture  contributes  0.9  percentage  points  ‐  a  Note: Averaged growth rate for 2011‐15.  slight  decline  of  0.1  percentage  point  from  2009      due  to  the  impact  of  drought  on  irrigated  rice  Figure 2.  Contribution to GDP Growth             production  during  the  dry  season;  Livestock,  (percentage points)  fishery,  industrial  forestry  as  well  as  nonrice  crops    Resource  contribution to growth (%) are  less  affected.  Thus,  agriculture  is  expected  to  Non‐resource contribution to growth (%) grow  steadily  in  2010  supported  by  increased  10 demand  and  bank  credits  to  the  sector.  8 0.2 1.8 Manufacturing  is  expected  to  contribute  0.8  6 2.8 3.7 3.1 percentage  points  ‐  an  increase  of  0.5  percentage  4 7.3 points  from  2009  driven  by  food  processing  2 5.7 4.1 4.1 4.6 (especially  sugar  and  beverages),  wood  and  0 furniture,  cement  industry  and  recovery  of  garment  2007 2008 2009 2010 2011‐ 15 exports  while  construction  contributes  around  0.4    percentage  points  from  major  infrastructure  Source: MPI and staff estimates and projections.  projects  and  private  housing  and  business  Note: Averaged contribution for 2011‐15.    construction,  and  services  about  1.9  percentage  Figure 3. Sectoral Contribution to GDP Growth  points  ‐  driven  by  retail,  transport  and  banking  (percentage points)  services and recovery in tourism. Real GNI growth is  Agriculture  and forestry Mining and quarrying projected  to  decline  in  2010  (Figure  1)  as  outflows  Electricity, gas,  and water Manufacturing of  income  (profit  repatriation  and  debt  service)  9 Construction Services from  resources  projects  are  expected  to  rise  8 0.9 7 1.2 0.9 significantly,  especially  from  hydropower  (NT2)  and  6 2.3 1.0 0.4 0.6 2.0 mining projects (Sepon and Phubia).  5 1.2 0.7 2.3 3.5 2.2 4 0.6   3 0.3 0.6 0.8 0.8 0.5 Assumed  global  economy  recovers  from  the  crisis  2 3.7 3.9 0.4 2.7 2.7 1 1.9 (Annex  1),  real  GDP  is  projected  to  grow  on  0 ‐0.5 ‐1 average  by  7.7  percent  per  annum  during  2011‐ 2007 2008 2009 2010 2011‐15   2015  (real  GNI  grows  by  about  7.3  percent).      Source: MPI and staff estimates and projections.  Natural  resources  sectors  (hydropower  and  mining)  Note: Averaged contribution for 2011‐15.  contribute  on  average  by  3.1  percentage  points  to    this  growth  and  non‐resources  sectors  (agriculture,  manufacturing, construction and services) by 4.6   Lao PDR Economic Monitor ‐ MAY 2010  4 percentage  points  (Figure  2).  Recent  recovery  in  Figure 4. Monthly CPI Breakdowns                    demand  from  neighboring  countries  (especially  (12‐month percent change)  China,  Thailand  and  Vietnam)  is  critical  for  Total CPI 35 sustaining  the  medium  term  growth  as  the  country  30 Core  CPI (excl. food & energy) 25 Food CPI continues  to  integrate  into  the  region  with  its  20 Energy CPI 15 international  trading  becoming  increasingly  10 regional.  5 0   ‐5 ‐10 INFLATION  ‐15 ‐20   ‐25 Headline inflation has risen significantly during the  ‐30 Jan‐08 Apr‐ 08 Jan‐09 Apr‐ 09 Jan‐10 Apr‐ 10 Jul‐08 Jul‐09 Oct‐08 Oct‐09 last  six  months  fueled  by  recent  rebound  in  food  and  energy  prices  and  presumably  the    implementation  of  VAT.  Headline  inflation    increased  from  1.5  percent  in  last  November  to  4.9  Figure 5. Contribution to CPI Growth    percent  in  March  2010  and  leveled  off  at  4.8  (percentage points)  percent  in  April.  Fuel  prices  grew  by  nearly  26  Energy (percentage  points) Food (percentage points) percent  during  the  last  few  months  due  to  base  Core inflation (percentage points) Headline inflation (y‐ o‐ y %  change) effects  while  food  prices  climbed  slightly  over  4  4.9 4.8 percent  and  core  prices  grew  slowly  by  a  bit  more  5 4.2 4.7 3.9 than  2  percent  during  the  same  period  (Figure  4).  4 1.7 2.0 2.0 1.9 Out  of  the  4.8  percent  year‐on‐year  inflation  in  3 1.6 1.5 1.7 April  2010,  about  2  percentage  points  came  from  2 1.1 1.2 1.8 1.6 0.4 1 energy,  1.6  percentage  points  from  food  and  only  1.2 1.2 1.2 1.3 1.1 1.2 0 1.2  percentage  points  from  core  prices  (see  Figure  ‐ 0.1 ‐1 Nov‐09 Dec ‐09 Jan‐10 Feb‐10 Mar ‐10 Apr ‐10 5).  The  headline  inflation  is  projected  to  increase  to  about  5  percent  in  2010  from  0.1  percent  in  2009  Source: MPI and staff calculations.  mainly driven by energy and food prices.    2. GOVERNMENT’S REVENUE AND EXPENDITURE    Revenue  collection  is  on  track  for  the  first  half  of  Figure 6. GOL’s Quarterly Revenue Performance   FY10 compared to the same period of FY09. Almost  (Billion kip)  half of the annual revenue target has been achieved  Nontax revenue Indirect taxes Direct taxes Total Domestic Revenue by  March  2010.  The  increase  in  revenues  was  3000 supported  by  receipts  from  profit  tax,  resources  2500 royalties  and  the  VAT  implementation.  In  this  fiscal  2000 year,  the  GOL  is  likely  to  receive  significant  tax  1500 1000 contribution  from  mining  projects  due  to  favorable  500 metal  prices  (including  copper  and  gold)  and  some  0 payment  from  NT2  ($15.6  million).  The  GOL’s  Q1  FY08 Q2  FY08 Q3  FY08 Q4  FY08 Q1  FY09 Q2  FY09 Q3  FY09 Q4  FY09 Q1  FY10 Q2  FY10 expenditure  implementation  in  the  first  six  months  of  FY10  has  reached  about  44  percent  and  is  on    annual target (Figure 7).  Source: MoF and staff calculations.        Lao PDR Economic Monitor ‐ MAY 2010  5   Both  revenues  and  expenditures  record  an  Figure 7. GOL’s Quarterly Spending (Billion kip)  artificial  increase  in  FY10  due  to  the  new  inclusion  in  the  budget  of  foreign  financed  projects  not  Capital Expenditure Current Expenditure executed  through  the  budget  (so  called  “non‐ 3500 Total Expenditure 3000 project  grants).  Including  these  externally‐financed  2500 projects  into  the  budget  mechanically  increases  2000 both  FY10  revenues  (grants)  and  expenditures  1500 1000 (externally‐financed  capital  spending)  by  the  500 amount  of  1456  billion  kip  or  2.6  percent  of  GDP).  0 Q1  FY08 Q2  FY08 Q3  FY08 Q4  FY08 Q1  FY09 Q2  FY09 Q3  FY09 Q4  FY09 Q1  FY10 Q2  FY10 Excluding  them,  the  total  revenue  is  expected  to  be  16.2  percent  of  GDP  while  total  expenditure  is  20.7  percent  of  GDP  (about  2.3  percent  decline    compared  to  FY09  of  23.3  percent  of  GDP),  and    overall  budget  deficit  remains  unchanged  at  4.5    percent of GDP.      Domestic revenue as percent of GDP is  projected to  Figure 8. Summary of the Medium‐Term Fiscal  increase  slightly  to  14.3  percent  in  FY10  from  14.1  Framework (percent of GDP)   percent  in  FY09  (due  to  higher  tax  revenue  Revenue  and grants Expenditure collections)  and  total  revenue  (including  grants)  Overall balance  (incl grants) Off‐budget spending  (BOL  lending) increases  to  18.8  percent  of  GDP  compared  to  16.2  25 23.3 23.0 percent  in  FY09  (Figure  8).  This  increase  in  grants  is  21.4 20 18.3 18.3 18.8 18.8 mainly  due  to  the  inclusion  of  non‐project  grants  15.3 15.4 16.2 15 into  budget  from  this  fiscal  year  (see  above).  At  the  same time, expenditure is expected to climb to 23.3  10 percent  of  GDP  this  year  but  without  non‐project  5 grants  it  would  decrease  to  20.7  percent  from  23  0 ‐ 0.6 percent last year. Current expenditure as percent of  ‐5 ‐ 2.7 ‐2.7 ‐3.9 ‐2.8 ‐2.7 ‐4.5 ‐6.8 GDP  is  expected  to  decrease  to  10.5  percent  this  ‐10 year  from  11.2  percent  in  FY09  (due  to  higher  GDP  FY07 FY08 FY09 FY10 FY11 ‐15 growth  and  small  increases  in  this  expenditure).    Consequently,  wage  spending  is  projected  to  Source: MoF and staff projections.  decline  to  5  percent  of  GDP  in  FY10  from  5.5  percent  in  FY09  and  transfers  would  drop  to  2.3  percent  of  GDP  from  2.7  percent  last  year.  Without  non‐project  grants,  capital  expenditure  is  expected  to decrease to 9.1 percent of GDP in FY10 from 10.9  percent  in  FY09  (due  to  decline  in  domestically  financed  expenditure,  especially  off‐budget  spending).  However,  with  non‐project  grants,  total  capital  expenditure  would  rise  to  11.7  percent  of  GDP  in  FY10  and  externally  financed  capital  spending  is  expected  to  increase  to  6.8  percent  of  GDP  from  4.2  percent  last  year.  Off‐budget  spending (on pending commitments) is projected to  drop to 2.8 percent of GDP in FY10 from 3.9 percent  in FY09 (Figure 8).    Lao PDR Economic Monitor ‐ MAY 2010  6 PUBLIC DEBT    Lao  PDR  continued  to  face  a  high  risk  of  debt    The  size  of  domestic  public  debt  increased  distress  although  its  debt  profile  has  improved  in  notably  in  2009,  although  from  a  very  low  recent  years.  Lao  PDR’s  debt  stock  remained  base.  The  GOL’s  domestic  debt  has  risen  elevated  and  the  nominal  debt  stock  increased  by  recently  due  to  its  off‐budget  spending  (BoL’s  $230  million  in  2009.  Nevertheless,  the  debt  profile  direct  lending)  to  finance  public  infrastructure  (percent  of  debt  in  share  of  GDP,  exports  and  projects  of  local  authorities.  BOL  extended  government  revenue)  has  improved  in  recent  years  credit in a total amount of $193 million in 2009  due  to  robust  economic  growth  and  currency  (or  about  2.7  percent  of  GDP)  to  support  these  appreciation.  quasi‐fiscal activities.    3. EXTERNAL BALANCE    LAO EXPORTS AND IMPORTS    Exports  are  expected  to  jump  by  more  than  30  Figure 9. Exports and Imports, 2007‐12 ($ million) percent  in  2010,  driven  by  electricity  and  mineral  Total exports Imports Trade balance exports.  Lao  exports  are  expected  to  surge  to  about  4000 $1.9 billion this year from nearly $1.5 billion in 2009  3000 thanked  to  recent  recovery  of  regional  and  global  demand  and  commodity  prices.  The  commercial  2000 operation  of  hydropower  projects  is  expected  to  1000 generate a significant increase in export earnings for  0 Lao  PDR.  NT2  is  expected  to  generate  about  $155  million  this  year  and  $240  in  2011.  Thus,  overall  ‐ 1000 electricity  exports  are  projected  to  grow  by  150  2007 2008 2009 2010 2011 2012   percent  this  year  while  mineral  exports  (copper,    gold and other minerals) by about 32 percent. Other  Figure 10. Sectoral Exports, 2007‐12 ($ million) non‐resource  exports  (agriculture,  garments  and  wood  products)  are  expected  to  increase  by  33  Mining Electricity Wood & Wood  Products Garments percent.  Garment  exports  are  projected  to  rebound  Agriculture Other 2500 (to  over  $200  million)  this  year  as  orders  from  EU  have  increased  significantly  for  the  first  half  of  2010  2000 while  demand  from  US  grows  steadily.      Tourism  1500 started  to  recover  in  early  months  of  this  year  as  1000 total tourist arrivals have increased by more than 10  500 percent in Q1/2010 compared to Q1/2009 driven by  0 regional  tourists,  especially  from  Thailand,  China,  2007 2008 2009 2010 2011 2012 Vietnam,  Japan  and  other  Asian  countries.  Visitors  from  western  countries  have  also  increased  but  Source: MoIC and staff estimates and projections.  slowly.  Imports  are  also  expected  to  rise  (by  over  15  percent)  due  to  increased  demand  and  prices.  Imports  of  capital  goods  and  raw  materials  for  non‐ resource  sectors  are  expected  to  increase  because  of  exports  growth,  demand  from  large  construction  activities  and  recovery  in  commodity  prices  while  those  for  resources  are  likely  to  fall  slightly  in  2010  due to completion of construction of some power    Lao PDR Economic Monitor ‐ MAY 2010  7 projects,  especially  NT2.  But  they  are  projected  to  Figure 11. Imports by Main Categories, 2007‐12       rebound  in  2011  when  several  mega  projects  in  ($ million)  pipeline  (such  as  Hongsa  Lignite  Power  Plan  ($2.5  Consumer  goods Raw materials billion),  Nam  Ngum  3  ($770  million)  and  others)  will  3500 Capital goods Total imports resume.  Imports  of  capital  goods  and  raw  materials  3000 2500 are  projected  to  increase  by  11  percent  in  2010  2000 while  imports  of  consumer  goods,  which  grew  1500 steadily  in  the  past  years,  would  continue  to  rise  by  1000 500 about  16  percent  due  to  increased  demand  and  0 prices.   2007 2008 2009 2010 2011 2012 Source: MoIC and staff estimates and projections. CURRENT ACCOUNT BALANCE     The  current  account  balance  is  expected  to  Figure 12. Balance of Payments, 2007‐12             improve,  driven  by  a  trade  surplus  in  the  resource  (percent of GDP)  sector  in  2010.  The  current  account  deficit  as  share    Overall balance Capital account balance Current account balance Non- resource CAB of  GDP  is  projected  to  drop  to  7.7  percent  this  year  30 from  10.6  percent  in  2009  due  to  large  increases  in  20 22.5 19.1 15.0 exports  of  minerals,  especially  copper  and  gold  10.6 10.1 13.0 10 (from Sepon and Phubia) and electricity (from NT2),  4.5 2.0 2.4 2.2 1.1 0 which  outweigh  repatriation  of  profits  from  these  mega projects (Figure 12), and then rise again in the  - 10 - 10.6 - 7.7 - 10.8 medium  term  as  investment  imports  by  resources  - 20 - 17.9 - 17.7 - 17.1 - 17.8 - 15.8 - 18.0 - 13.9 - 21.2 - 21.3 projects  increase  substantially  along  with  new  - 30 project  preparation.  At  the  same  time,  capital  2007 2008 2009 2010 2011 2012 account  surplus  is  expected  to  decline  slightly  from      10.6  percent  of  GDP  in  2009  to  10.1  percent  in    Source: BOL and staff estimates and projections.  2010,  mirroring  the  slowdown  in  equipment  imports  financed  from  FDI  from  large  projects  as  well  as  beginning  of  loan  repayment  of  NT2.  It  is  expected  to  rebound  in  2011,  along  with  the  start  of  new  projects.  The  overall  balance  is  likely  to  turn  into  a  surplus  of  2.4  percent  of  GDP  in  2010  from  a  small deficit in 2009.    FOREIGN DIRECT INVESTMENT (FDI)    FDI  started  to  rebound  this  year,  especially  in  Figure 13. FDI in Lao PDR, 2007‐2012 natural  resources.  After  notable  decline  by  almost  (US$ millions)  23 percent in 2009 due to the impacts of the Global  Agriculture Manufacturing financial  crisis,  FDI  is  projected  to  recover  by  5.7  Services Mining Hydropower Total  FDI percent  this  year  (or  to  $790  million).  Most  FDI  1400 1200 inflows  are  expected  to  go  to  resources  sectors:  1200 966 1033 mining  (about  $90  million  from  Sepon  project  as  1000 831 746 789 well  as  investments  in  other  minerals  by  China)  and  800 600 power  sector  (start  of  Hongsa  Lignite  power  plant  400 construction  in  2010  in  addition  to  other  ongoing  200 projects  under  construction).  Gradual  rise  of  FDI  in  0 non‐resource  sectors  is  also  expected,  especially  in  2007 2008 2009 2010 2011 2012 processing  industries,  construction  and  services      (trade  and  tourism).  Recovered  regional  and  global  Source: MPI and staff estimates and projections.  demand is expected to drive such growth.  Lao PDR Economic Monitor ‐ MAY 2010  8   4. MONETARY SECTOR     EXCHANGE RATE    The  kip  exchange  rate  has  appreciated  notably  Figure 14. Kip Exchange Rate against  the  US  dollar  in  recent  months.  Because  of  (Index Dec‐2006 =100)  rising  inflation  and  significant  weakening  of  the  kip  110 Kip/USD Kip/Baht against  the  baht,  BOL  has  recently  allowed  the  kip  105 to appreciate against the US dollar after maintaining  100 a  de  facto  peg  to  this  currency  during  2009  and  95 early  2010.  As  a  result,  the  kip  exchange  rate  has  90 appreciated  by  about  2.1  percent  against  the  US  85 dollar  and  by  0.9  percent  against  baht  in  April  2010  80 (Figure  14).  The  recent  relaxation  in  exchange  rate  Dec‐06 Dec‐07 Dec‐08 Dec‐09 Sep‐07 Sep‐08 Sep‐09 Jun‐07 Jun‐08 Jun‐09 Mar‐07 Mar‐08 Mar‐09 Mar‐10 policy  by  BOL  aimed  partly  at  preserving  the  public  confidence  in  kip  monetary  holdings  and  combating  rising inflation.  Source: BOL and staff calculations.    Although  reserve  levels  remained  broadly  Figure 15. Gross Official Reserves  unchanged,  the  net  foreign  assets  of  banking  Net foreign assets (y‐o‐y percent  change) system  dropped  y‐o‐y  by  about  25  percent  by  end‐ Broad money (M2)   2009  and  23  percent  by  Mar  2010  (Figure  15).  The  Credit to the whole economy  (right axis) Gross international reserves ($ m, right axis) stable  gross  reserves  position  of  BoL  (at  around  120 800   $633  million  or  nearly  5  months  of  non‐resource  100 700   imports  in  2009)  during  the  last  year  and  the  first  80 600   quarter  of  2010  was  mainly  supported  by  the  IMF’s  60 500   40 400   SDR allocation ($65 million) to Lao PDR and issues of  20 300   foreign  currency  denominated  bonds  by  the  BoL  to  0 200   domestic  banks  ($63  million).  The  expansion  in  ‐20 100   government’s  spending  and  rapid  bank  credit  ‐40 0  growth  as  well  as  the  swap  of  banks  net  foreign  assets  for  domestic  credit  and  imports  led  to  a  notable  growth  in  broad  money  (M2)  by  31  percent    by  end‐2009  and  29  percent  by  Mar  2010  and  a  Gross International Reserve decline  in  net  foreign  assets  by  25  percent  (or  by  (Q‐to‐Q percent  change) 30 about  $215  million)  in  2009  and  nearly  23  percent  by Mar 2010.  20     10 BANK LENDING    0 Credit  grew  rapidly  in  2009  and  during  the  first  3  months  of  2010  but  is  expected  to  slow  by  end‐ ‐10 2010  with  the  decline  in  bank  excess  deposit  headroom  and  the  phasing  out  of  BOL’s  direct  lending.  Huge  credit  expansion  in  2009  and  first  3    months  of  this  year  by  about  90  percent  was  partly  Source: BoL and staff calculation.  supported  by  BOL’s  direct  lending  to  local  projects  to finance public infrastructure and associated       Lao PDR Economic Monitor ‐ MAY 2010  9 imports  (about  27.8  percentage  points  of  the  credit  Figure 16. Contribution to Credit Growth         growth).  Out  of  this  90  percent  growth,  about  21.9  (percentage points)  percentage  points  came  from  lending  to  SOEs  and  Credit to private sector (percentage points) Credit to SOEs  (percentage points) 68.6  percentage  points  from  credits  to  private  Credit to the economy  (% change) sectors  (Figure  16).  Credit  growth  is  expected  to  100 84.6 90.6 slow  by  end‐2010  (about  47.5  percent)  as  the  GOL  80 21.9 stopped  quasi‐fiscal  activities  and  partly  due  to  60 24.6 43.7 tightened  bank  liquidity.  Banking  sector’s  loan  to  40 68.6 6.2 21.0 60.0 deposit  ratio  was  73  percent  in  2009  (compared  to  20 7.5 37.5 22.7 55 percent in 2008) and is projected to rise to about  0 17.2 ‐2.9 ‐6.3 ‐9.8 ‐1.7 88 percent in 2010 (Figure 17).  ‐20 ‐9.1   2005 2006 2007 2008 2009 2010 Recent  decline  in  NPLs  has  been  mainly  due  to    Credit to  private  sector  (percentage points) rapid  credit  growth.  Banking  sector’s  NPLs  dropped  Credit to  SOEs (percentage  points) 120 Credit to  economy  (y‐ o‐ y  percent  change) to about 3 percent in 2009 from 4.4 percent in 2008  100 mainly  because  of  high  credit  growth  over  90  80 percent  in  last  year.  Among  other  banks,  SOCB’s  60 NPLs  declined  slightly  to  1.3  percent  in  2009  from  40 20 1.7 percent in 2008.  0   ‐ 20 Monetary  growth  accelerated  in  2009.  Broad    money (M2) grew by 31.2 percent y‐o‐y at end‐2009  Source: BoL and staff projections.  (compared to 18.3 percent in 2008) and is expected   to  slow  to  28.2  percent  by  end‐2010  (Figure  18).  Figure 17. Bank Lending (percent of GDP)  Total  deposits,  which  climbed  by  29.5  percent  in    2009  from  about  17.7  percent  in  2008,  is  projected  Credit to the economy  (% of  GDP) Total deposits  (% of  GDP) to  grow  by  25.2  percent  in  2010.  Demand  for  Kip  Broad money  (M2),   (% of  GDP) Loan/deposit ratio (%,  right axis) deposits  grew  strong  by  68  percent  in  2009  while  35 100 foreign  currency  deposit  increased  by  20  percent  30 80 during  the  same  time.    Deposit  rate  (one  year  kip  25 20 60 deposit)  remains  relatively  high  over  11  percent  in  15 40 2009.  Bank  interest  spread  has  decreased  in  recent  10 years  to  5  percent  by  2009  (Figure  19).As  a  result,  5 20 the  cost  of  borrowings  from  the  banking  sector  has  0 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 declined by 8 percentage points since 2002, from 24    to 16 percent in 2009.  Source: BoL and staff projections.        Figure 18. Broad Money and Deposits                 Figure 19. Banking Sector’s Interest Spread  (year‐on‐year percent change)  (percent)  Interest rate   spread (lending  rate  minus  deposit rate)   Total deposits Broad money  (M2) Deposit interest rate Inflation,  consumer  prices (annual  %) 50 25 38.7 36.5 6 40 31.3 20 30.1 8 29.5 28.2 9 26.1 9 25.2 30 15 8 7 7 18.3 17.7 5 20 10 10 5 15 13 16 19 12 12 11 12 0 0 2006 2007 2008 2009 2010 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Source: BoL and staff projections.  Source: BoL and staff calculations.   Lao PDR Economic Monitor ‐ MAY 2010  10   Annex 1. The Global Economic Outlook Although  there  were  some  signs  of  initial  recovery  in  the  regional  and  global  economy,  including  an  increase  in  durable  and  capital  goods  orders  as  well  as  rallies  in  the  stock  markets  in  early  2010  and  a  revival  of  commodity  prices,  the  global  outlook  still  remains  uncertain  at  this  time  due  to  concerns  over  the  recent  crisis  in  EU  (Greece  and  other  EU  member  countries)  and  impacts  on  China’s  manufacturing  sector.  This  paper  bases  its  country‐level  projections  for  Lao  PDR's  FDI  and  export  demand on IMF (WEO Update Jan‐2010) and World Bank recent projections (EAP Update Apr‐2010) for  the regional and global economic outlook and commodity prices, presented in Table 1.  Annex Table 1. The Global Economic Outlook in Summary  (percentage change from previous year, unless otherwise specified)  2007 2008 2009e 2010f 2011f 2014f Global conditions World Output 5.2 3 -0.8 3.9 4.3 4.5 World trade volume 7.3 2.8 -12.3 5.8 6.3 6.4* Cons ume r price s Advanced Economies 1/ 2.2 3.4 0.1 1.3 1.5 1.9 United Sates 2.9 3.8 -0.4 1.7 2.0 2.2 Emerging and Developing Economies 6.4 9.2 5.2 6.2 4.6 4 Developing Asia 5.4 7.5 3.0 3.4 2.8 Commodity price s (pe rce ntage change of USD te rms ) Non-oil commodities 14.1 7.5 -18.9 5.8 1.6 0.9* Agriculture 20.1 27.2 -14.8 -6.1 -0.1 0.2 Food 25.7 33.9 -17.6 -5.0 0.8 0.4 Metals and minerals 6.2 -2.1 -24.9 16.0 5.5 -6.5 Copper 5.9 -2.3 -28.1 10.0 5.0 -10.0 Oil price 10.7 36.4 -36.1 22.6 7.9 2.6* Manufactures unit export value 2/ 5.5 7.5 1.9 1.0 0.0 Interest Rates Real six-month LIBOR 2/ 2.4 0.9 -0.4 -0.1 2.0 2.7* World real long-term interest rate 3/ 2.0 0.4 2.9 2.5 3.4* Real GDP growth World 5.2 1.8 -2.1 3.0 3.4 4.4* Advanced Economies 2.7 0.6 -3.4 1.3 2.4 United States 2.1 0.4 -2.7 1.5 2.1 Euro Area 2.7 0.7 -4.2 0.3 2.1 Japan 2.3 -0.7 -5.4 1.7 1.8 United Kingdom 2.6 0.7 -4.4 0.9 2.9 Central and Eastern Europe 5.5 3.0 -5.0 1.8 4 Emerging and Developing Economies 8.3 6.0 1.7 5.1 6.4* Developing Asia 10.6 7.6 6.2 7.3 8.5 China 13.0 9.0 8.5 9.0 9.5 India 9.4 7.3 5.4 6.4 8.1 Indonesia 6.3 6.1 4.0 4.8 6.3 Thailand 4.9 2.6 -3.5 3.7 6 Africa 6.3 5.2 1.7 4.0 5.3 Source: IMF (WEO, Oct-2009 and WEO Update, Jan-2010 ) Note: 1/ United States, Euro Area, Japan, United Kingdom, Canada, Korea, Australia, Taiwan Province of China, Sweden, Switzerland, Hong Kong SAR, Czech Republic, Norway, Singapore, Denmark, Israel, New Zealand and Iceland 2/ London interbank offered rate on U.S. dollar deposits minus percent change in U.S. GDP deflator. 3/ GDP-weighted average of 10-year (or nearest maturity) government bond rates for United States, Japan, Germany, France, Italy, United Kingdom, and Canada. * this figure is the four-year average 2011-14 Lao PDR Economic Monitor ‐ MAY 2010  11 Annex 2. Rapid Enterprise Survey monitors crisis impacts in the absence of quarterly data   In order to monitor closely the possible impact of the global economic crisis on the Lao corporate sector, a  second  Rapid  Enterprise  Survey  was  conducted  during  April  2010.  About  450  businesses  (40  percent  of  firms in general manufacturing, 30 percent in retail and the remaining 30 percent in services) in four major  urban  centers  of  Lao  PDR:  Vientiane  Capital,  Luangprabang,  Savannakhet  and  Champasak  were  interviewed.     The  recent  survey  showed  that  many  firms  A‐Figure 1. Change in firms’ sales between Q1  started  to  recover  from  the  crisis.  The  number  of  2009 and Q1 2010  (% of firms intervieved) firms  reporting  a  decrease  in  sales  in  Q1  2010  First survey (Apr ‐2009) Second survey (Apr ‐2010) 60 dropped to 23 percent from 40 percent in Q1 2009  49 50 44 while  those  reporting  a  stable  business  40 40 performance  increased  to  49  percent  from  16  30 28 23 percent  during  the  same  period  (see  Annex  Figure  20 16 10 1).  At  the  same  time,  the  number  of  firms  0 reporting  an  increase  in  sales  decreased  to  28  Increase No change Decrease   percent  in  Q1  2010  from  44  percent  in  Q1  2009  as    many businesses started to stabilize.  A‐Figure 2. Change in firms’ sales level in Q1 2010    compared to Q1 2009 by location    Among  the  four  centers  surveyed,  Savannakhet  (% of firms interviewed) Increase Decrease No change was  affected  mostly  with  38  percent  of  firms  reporting  a  decline  in  sales,  followed  by  35 19 28 31 Luangprabang  and  Pakse  (23  percent  for  each)  9 23 38 23 while  Vientiane  Capital  was  the  least  impacted  56 58 46 (Annex  Figure  2).  Many  firms  in  these  four  urban  34 areas  were  able  to  increase  their  sales  Vientiane  C. Luangprabang Savannakhet Pakse   substantively  in  early  2010  while  majority  of  firms    had  a  stable  sales  performance.  Similar  sales  A‐Figure 3. Change in firms’ sales level in Q1 2010  patterns can be observed across three of the three  compared to Q1 2009 by sector    major  sectors  covered  in  the  survey.  Surprisingly,  (% of firms interviewed) the  number  of  firms  reporting  an  increase  in  sales  Increase Decrease No change was  much  higher  than  those  reporting  decreases  28 29 31 in sales (Annex Figure 3).  23 15 26   56 49 43 Recovery  of  firms  from  the  crisis  was  explained  by  reduction  in  adjustment  effort  in  terms  of  Manufacturing Service Retail   reducing  workers  and  wages  and  delays  in    investment  (Annex  Figure  4).  The  Annex  Figure  4  A‐Figure 4. Actions taken by firms in coping with  indicated  the  number  of  firms  reducing  workers,  the impact of the crisis, Q1 2010 vs Q1 2009    wages  and  investment  declined  notably  while  the  (% of firms intervieved) First survey (Apr ‐2009) Second survey (Apr ‐2010) number of firms adopting new strategies increased  40 35 36 35 significantly  (from  12  to  19  percent)  as  they  35 32 33 30 30 started  to  take  up  new  opportunities  arising  from  25 20 19 20 the  crisis.  Nevertheless,  a  close  monitor  on  rapidly  15 13 12 10 6 7 5 3 4 2 changing  global  economic  environment  is  needed  5 0 in  order  to  cope  with  emerging  risks  and  future  uncertainty.     THE WORLD BANK OFFICE, VIENTIANE P.O Box UN 345, Patou Xay Nheru Road Vientiane, Lao PDR Tel: (856-21) 450010-11, 414209 Fax: (856-21) 414210 www.worldbank.org/lao Lao PDR Economic Monitor — Mid-Year Update THE WORLD BANK OFFICE 1818 H Street, N.W. Washington, D.C. 20433 Tel: (202) 472-1653 Fax: (202) 522-1560/1557 www.worldbank.org LAO PDR ECONOMIC MONITOR — MAY 2010 FREE COPY (NOT FOR SALE)