«ЗЕЛЕНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ» В РОССИИ: СОЗДАНИЕ ВОЗМОЖНОСТЕЙ ДЛЯ «ЗЕЛЕНЫХ» ИНВЕСТИЦИЙ АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЗАПИСКА «ЗЕЛЕНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ» В РОССИИ: СОЗДАНИЕ ВОЗМОЖНОСТЕЙ ДЛЯ «ЗЕЛЕНЫХ» ИНВЕСТИЦИЙ АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЗАПИСКА Адриана Дамианова (Adriana Damianova) Эва Гуттиэрез (Eva Guttierez) Екатерина Левитанская (Katerina Levitanskaya) Гаянэ Минасян (Gayane Minasyan) Владислава Немова (Vladislava Nemova) Москва, Россия 2018 Заявление об ограничении ответственности Результаты, толкования и выводы, представленные в настоящем документе, не обязательно отражают точки зрения исполнительных директоров Всемирного банка или государств, которые они представляют. Всемир- ный банк не гарантирует точность представленных данных. Границы, цвета, обозначения и прочие сведения, показанные на любой карте, не подразумевают каких-либо суждений со стороны Группы Всемирного банка в отношении правового статуса какой-либо территории либо подтверждения или принятия таких границ. Предлагаемая ссылка на источник информации: Дамианова, Гуттиэрез, Левитанская, Минасян, Немова, 2018 г. «Зеленое финансирование» в России: создание возможностей для «зеленых» инвестиций (Damianova, Guttierez, Levitanskaya, Minasyan, Nemova. 2018. Russia Green Finance: Unlocking opportunities for green investments). Содержание Аббревиатуры ...............................................................................................................v Краткое резюме ............................................................................................................vii 1. Введение .....................................................................................................................1 2. Почему России необходима экологизация? ....................................................7 3. Стратегии, политика и цели экологизации России ........................................13 3.1. Экологические и климатические проблемы .................................................15 3.2. Стратегические направления и политика экологического менеджмента ............................................................................................................23 3.3. Политика в области климата...............................................................................26 3.4. Цели в области устойчивого развития (ЦУР) ...............................................29 4. Спрос и предложение на будущем рынке «зеленого» финансирования...........................................................................................................33 4.1. Роль государственного сектора в содействии развитию рынка «зеленого» финансирования ................................................................35 5. Глобальные тенденции и изменения в области «зеленого» финансирования...........................................................................................................43 5.1. «Зеленые» облигации.............................................................................................47 5.2. «Зеленые» кредиты и принципы «зеленого» кредитования ..................51 5.3. Индексы «зеленых» облигаций .........................................................................52 5.4. «Зеленые» инвестиционные фонды ................................................................53 6. Что делает проект «зеленым»? Критерии и соответствие установленным требованиям ...................................................................................55 6.1. Соответствие «зеленых» проектов требованиям и их категории .........58 6.2. Технические критерии «зеленых» проектов ................................................62 6.3. Устойчивые и ответственные инвестиции ....................................................64 6.4. Оценка воздействия «зеленых» инвестиций ...............................................67 6.5. Перспективность «зеленых» проектов с точки зрения финансирования.....................................................................................................71 6.6. Риски, связанные с «зеленым камуфляжем» ..............................................74 6.7. «Зеленые» инвестиции. Представление отчетов и раскрытие информации о воздействии ......................................................76 7. Подходы к развитию и регулированию «зеленого» финансирования: обучение на основе международного опыта.......................................................79 Изучение практических примеров по выбранным странам ............................89 7.1. Франция .......................................................................................................................89 7.2. Бразилия.....................................................................................................................91 7.3. Китай ............................................................................................................................93 8. Путь дальнейшего развития .................................................................................97 Использованная литература .....................................................................................107 iv Перечень информационных вставок Вставка 1. Состояние окружающей среды в 2016 году .........................................15 Вставка 2. Указ Президента РФ «О национальных целях и стратегических задачах развития Российской Федерации на период до 2040 года». Указом поставлены следующие задачи ..................24 Вставка 3. Путь к глубокой декарбонизации в России .........................................29 Вставка 4. ЦУР России в области экологии (ЦУР № 6, 14 и 15) ...........................30 Вставка 5. Примеры проектов, отвечающих критериям Всемирного банка для выпуска «зелёных» облигаций .............................................62 Вставка 6. Портфель «зеленых» проектов ЕБРР .....................................................63 Вставка 7. Портфель «зеленых» проектов ЕБРР......................................................69 Вставка 8: Требования раскрытия информации в соответствии с Законом Франции «О переходе к использованию возобновляемых источников энергии»..................................................90 Перечень рисунков Рисунок 1. Рисунок 1. Совокупные затраты на здравоохранение в связи с воздействием окружающей среды (2011 г., млн долл. США, по паритету покупательской способности (ППС)) ....................16 Рисунок 2. Ущерб, причиненный рисками для здоровья человека, в России (2011 г., млн долл. США, по паритету покупательской способности (ППС))........................................................17 Рисунок 3. Ущерб, причиненный рисками для здоровья человека, в России (% от ВВП) ........................................................................................17 Рисунок 4. Истощение природного капитала на душу населения, 2010 г., долл. США, на душу населения ..........................18 Рисунок 5. Состав национального богатства в 1995 г. и 2004 г. в Российской Федерации и странах с высоким уровнем дохода, не входящих в ОЭСР .....................................................................................19 Рисунок 6. Национальное богатство на душу населения в Российской Федерации, 1995-2014 гг. .................................................20 Рисунок 7. Изменение величины национального богатства на душу населения в Российской Федерации, 2014 г. ......................20 Рисунок 8. Скорректированные чистые сбережения в России, 2016 г...........21 Рисунок 9. Динамика ежегодных выбросов/поглощения выбросов ПГ в России, 1990-2015 гг. (млн тонн в эквиваленте CO2) .............27 Рисунок 10. Обзор «зеленого» финансирования в государственном и частном секторах .........................................................................................35 Рисунок 11. Капитальные инвестиции в охрану окружающей среды в России, 2000-2017 г., млн руб., фактические цены ........................36 Рисунок 12. Капитальные инвестиции в охрану окружающей среды в 2016 году по источникам финансирования, %..................................37 Перечень таблиц Таблица 1. Определение проектов в области городского водного хозяйства АООС США .................................................................59 Таблица 2. «Зеленые» проекты в Китае и Руководящие принципы по выпуску «зеленых» облигаций.............................................................60 Таблица 3. Особые типология и критерии, применяемые в отношении «зеленых» проектов, которые получают поддержку АООС США .................................................................................65 Аббревиатуры АЗВ (BCA) Анализ «затраты-выгоды» АЗЭ (CEA) Анализ «затраты-эффективность» АООС США (US EPA) Агентство по охране окружающей среды США АСЕАН (ASEAN) Ассоциация государств Юго-Восточной Азии ББА (FEBRABAN) Бразильская банковская ассоциация ББР (BNDES) Бразильский банк развития БРМ (NAFIN) Банк развития Мексики ВВП (GDP) Валовой внутренний продукт ВПОДК (ICAAP) Внутренние процедуры оценки достаточности капитала ГИЛ (ILG) Группа инвестиционных лидеров ГХФУ (HCFCs) Галогенизированные хлорфторуглероды ГЧП (PPP) Государственно-частное партнерство ЕБРР (EBRD) Европейский банк реконструкции и развития ЕИБ (EIB) Европейский инвестиционный банк ЕК (EC) Европейская комиссия ЕС (EU) Европейский союз ЗИЗЛХ (LULUCF) Землепользование, изменения в землепользовании и лесное хозяйство ИКО (CBI) Инициатива по климатическим облигациям ИУРМО (IDDRI) Институт устойчивого развития и международных отношений КБР (CDB) Китайский банк развития КДСЭР 2020 (CLTD 2020) Концепция долгосрочного социально-экономического развития на период до 2020 года КЗФ (GFC) Комитет по «зеленому» финансированию Китайского сообщества по банковскому делу и финансам КИЛУР (CISL) Кембриджский институт лидерства в области устойчивого развития КРБДК (CBRC) Комиссия по регулированию банковской деятельности Китая КС (COP) Конференция сторон КФА (COFRAC) Комитет Франции по аккредитации МАБР (IADB) Межамериканский банк развития МАРК (ICMA) Международная ассоциация рынков капитала МБР (MDB) Многосторонний банк развития МПРЭ (MNRE) Министерство природных ресурсов и экологии МСП (SMEs) Малые и средние предприятия МФК (IFC) Международная финансовая корпорация НБК (PBoC) Народный банк Китая НДТ (BAT) Наилучшая доступная технология НКРР (NDRC) Национальная комиссия по развитию и реформам НФКР (FND) Национальная финансовая корпорация развития vi ОЖЦ (LCA) Оценка жизненного цикла ОНУВ (NDC) Определяемый на национальном уровне вклад ООЭ (QECB) Ограниченные облигации для проектов в области энергосбережения ОЧВЭ (CREB) Облигации для проектов в области чистой возобновляемой энергетики ОЭСР (OECD) Организация экономического сотрудничества и развития ПГ (GHG) Парниковые газы ПГД (DDP) Путь к глубокой декарбонизации ПЗК (GLP) Принципы «зеленого» кредитования ПОИ (PRI) Принципы ответственного инвестирования ПРФ (GRF) Правительство Российской Федерации ПСАР (PCRA) Программа сравнительного анализа рисков ПСЭО (SERP) Политика социальной и экологической ответственности РКИК ООН (UNFCCC) Рамочная конвенция Организации Объединённых Наций об изменении климата РОП (EPR) Расширенная ответственность производителей РРЦБК (CSRC) Регулятор рынка ценных бумаг Китая РЭЭП (LEED) Система «Руководство по энергетическому и экологическому проектированию» СВРУР (SDSN) Сеть ООН для выработки решений в области устойчивого развития СОИ (SRI) Социально ответственные инвестиции СФ (SWF) Суверенный фонд УБС (SBN) Устойчивая банковская сеть УЦП (SCS) Устойчивость цепи поставок ФрАС (AFNOR) Французская ассоциация по стандартизации ХФУ (CFCs) Хлорфторуглероды ЦББ (BCB) Центральный банк Бразилии ЦУР (SDGs) Цели в области устойчивого развития ЭСУ (ESG) Экологические, социальные и управленческие инвестиции ЭЭПК (TEEC) Энергетический и экологический переход для сохранения климата ЮНЕП (UNEP) Программа Организации Объединённых Наций по окружающей среде CAMELS Система оценки «Достаточность собственного капитала и резервов, качество и истинная стоимость активов, качество и продуманность управления, эффективность работы банка и качество доходов, обеспечение ликвидности и уменьшение зависимости от изменения процентных ставок и чувствительность к риску» CO2 Диоксид углерода EY «Эрнст энд Янг» (Ernst&Young) MSCI «Морган Стэнли Кэпитал Интернешнл» (Morgan Stanley Capital International) Краткое резюме Во всем мире мобилизация средств, необходимых для финансирования устой- чивого «зеленого» экономического роста, значительная часть которых, как ожидается, будет привлечена из частного сектора, требует реорганизации основных частей финансовой системы, а также определения и установления новых международных стандартов инвестирования. Для привлечения капи- тала необходимо обеспечить условия, чтобы усиливающаяся обеспокоенность состоянием окружающей среды и мероприятия в области изменения климата со- четались с устойчивой экономической отдачей. Продуманные проекты в области защиты окружающей среды способствуют распространению «зеленых» техноло- гий, снижению уровня загрязнения и повышению эффективности использова- ния ресурсов, а также вносят свой вклад в сокращение выбросов парниковых газов (ПГ). Правительства многих стран принимают меры к стимулированию раз- вития «зеленого» финансирования, чтобы мобилизовать необходимые ресурсы для поддержки экономических преобразований и сохранения конкурентоспо- собности. В России на экономический рост в среднесрочной и долгосрочной перспекти- ве существенное влияние будет оказывать то, насколько эффективно в рам- ках существующей политики аспекты экологического менеджмента и управ- ления природными ресурсами интегрированы в процесс экономического планирования. Природные ресурсы имеют определяющее значение для эконо- мического развития России, а также являются важным источником дохода. Более эффективное управление природными ресурсами и повышение экологической устойчивости входят в число основных предпосылок экономического роста и социального прогресса. Экологические проблемы, возникающие как результат изменения климата и загрязнения, угрожают конкурентоспособности и произ- водительности России, а также создают риски для экономической устойчивости и финансового сектора. Неэффективное использование природных ресурсов является причиной возникновения крупных экономических и социальных из- держек, а также создает угрозу для устойчивости в долгосрочной перспективе. Декарбонизация и экологизация экономики помогут России обеспечить более устойчивый рост, создать новые экономические возможности посредством бо- лее эффективного экологического менеджмента, сохранить конкурентоспособ- ность на мировом уровне, а также снизить издержки, связанные с ухудшением состояния окружающей среды, включая издержки, касающиеся состояния здо- ровья и благополучия населения. Россия может выиграть от экологизации своей экономики по ряду веских при- чин: (1) игнорирование экологических издержек, связанных с экономическим ростом, в частности, изменение климата и истощение природных ресурсов, мо- жет поставить под угрозу достигнутые результаты, а также иметь существенные экономические, социальные и экологические последствия для страны; (2) эколо- гические проблемы наносят ущерб экономике России и приносят вред здоро- вью граждан; (3) повышение эффективности использования ресурсов повлечет за собой выгоду как для отдельных отраслей, так и для экономики в целом, а также обеспечит экономию капитальных затрат; (4) меры по повышению энерго- viii RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS эффективности способны сократить выбросы углерода и создать возможности для российской экономики в части повышения производительности и конкурен- тоспособности; (5) поскольку Россия движется в направлении осуществления структурных реформ для содействия экономическому росту, одним из важных последствий экологизации для российской экономики является создание новых рабочих мест и отраслей; (6) экологизация российской экономики обозначает экологически чистый и устойчивый рост, а также рациональное использование природных ресурсов, что позволит распространить экономические выгоды на беднейшие и наиболее уязвимые слои населения. Более того, «зеленые» инве- стиции в целом обеспечивают более высокий уровень занятости, способствуя сокращению бедности; и (7) у России нет необходимости выбирать между эконо- мическим ростом и защитой окружающей среды; этих двух целей можно достичь одновременно, что приведет к экономическому процветанию и сохранению окружающей среды. Для преобразований, связанных с переходом к «зеленой» экономике, России потребуются триллионы рублей. Инвестиционные проекты, обладающие по- тенциалом в части «экологизации» и «декарбонизации» российской экономики, включают проекты в области энергетики, утилизации бытовых отходов, очистки сточных вод, транспорта и строительства, а также крупные многоцелевые проек- ты в сфере водной инфраструктуры. Согласно оценкам, для перехода на наилуч- шие доступные технологии (НДТ) потребуется финансирование в размере около 4-8 трлн рублей. Инвестиционный потенциал ряда отраслей промышленности, с учетом положительного экологического эффекта, составляет приблизительно 313 млрд долл. США на период с 2016 г. по 2030 г. По оценкам правительства, краткосрочный потенциал в части инвестиций с учетом климатических факторов до 2020 года составляет 9,3 млрд долл. США в качестве инвестиций в возоб- новляемые источники энергии и 47 млрд долл. США в качестве инвестиций в городскую инфраструктуру, в том числе 6 млрд долл. США — в транспорт и 22 млрд долл. США — в модернизацию зданий. Если будут приняты и реализованы поддерживающие меры государствен- ной политики, российская финансовая система сможет предоставлять необ- ходимые ресурсы на реализацию значительного количества экономически обоснованных «зеленых» проектов. Под управлением институциональных ин- весторов, таких как частные пенсионные фонды, находится около 4 трлн руб., при этом объем депозитов физических лиц достиг приблизительно 25 трлн руб. Постепенное улучшение макроэкономических условий и ситуации в финансо- вом секторе позволяет создать благоприятную среду для развития «зеленого» финансирования. Однако для того, чтобы финансовые организации и частные инвесторы участвовали в «зеленом» финансировании, российским властям необ- ходимо обеспечить наличие благоприятных для этого условий и стимулов. Более того, развитие «зеленого» финансирования отвечает интересам рос- сийского финансового сектора, так как оно способствует повышению устойчи- вости и улучшению финансовых результатов. Переход к низкоуглеродной эко- номике может оказаться не плавным и потенциально повлечь за собой резкое снижение стоимости углеродоемких активов. Российский финансовый сектор с большой вероятностью в существенной степени подвергается «углеродным» ри- Краткое резюме ix скам, учитывая углеродоемкий характер экономики, а также большие масштабы производства ископаемых видов топлива. Для хеджирования связанных с таким переходом «углеродных» рисков в том случае, если портфель включает угле- родоемкие активы, могут использоваться «зеленые» активы. Кроме того, появ- ляется все больше научных доказательств того, что «озеленение» финансовых систем приводит к улучшению доходности инвестиций. Развитию «зеленого» финансирования в России препятствует ряд факторов, являющихся результатом разобщенности и нескоординированности действий участвующих сторон. Основными препятствиями являются: (i) отсутствие едино- го центра, отвечающего за межведомственную координацию с учреждениями государственного сектора, к компетенции которых относятся соответствующие вопросы; (ii) отсутствие достаточного портфеля «зеленых» проектов ввиду уста- новления относительно скромных целевых показателей в части сокращения выбросов ПГ, недостаточной развитости «зеленых» государственных закупок и слабого контроля за исполнением существующих нормативных правовых актов в области защиты окружающей среды, а также за достижением целевых показа- телей на уровне отдельных секторов экономики (например, в части требований к энергетической эффективности зданий); (iii) отсутствие нормативно-правовой базы для инструментов «зеленого» финансирования, включая стандарты и оп- ределения того, что представляет собой «зеленый» проект/актив; (iv) слабая во- влеченность государственных финансовых институтов развития в реализацию повестки дня в области экологизации; и (v) недостаточная осведомленность финансовых организаций, пенсионных фондов и прочих институциональных ин- весторов о рисках и возможностях в части доходности, связанных с «зеленым» финансированием. Как показывает международный опыт развития рынков «зе- леного» финансирования, для распространения новых инструментов или плат- форм требуется обеспечить скоординированность действий. Кроме того, важно иметь в наличии организацию, которая примет на себя ведущую роль и обеспе- чит взаимодействие и координацию между инициаторами «зеленых» проектов, инвесторами и регуляторами. В целях устранения существующих препятствий для развития «зеленого» финансирования России следует рассмотреть возможность применения сис- темного, согласованного и скоординированного подхода. Это включает сле- дующие основные элементы, которые являются базовыми составляющими для реализации более широких мер: (i) пересмотр обязательств в связи с измене- нием климата, экологических целевых показателей и целевых показателей для конкретных отраслей, а также оценка потребностей в финансировании по отра- слям (например, «зеленое» строительство и модернизация зданий, экологически чистый транспорт, возобновляемые источники энергии, управление отходами, устойчивое сельское хозяйство и т д.); (ii) определение национального ведом- ства, ответственного за «зеленое» финансирование, и создание координацион- ного органа, объединяющего представителей основных заинтересованных сто- рон; (iii) разработка «дорожной карты» по развитию «зеленого» финансирования и соответствующего плана действий; (iv) изучение потенциального воздействия изменения климата и перехода к низкоуглеродной экономике на макроэконо- мическую и финансовую стабильность; (v) включение «зеленой» повестки дня в мандаты государственных институтов развития и в процедуры государственных x RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS закупок; (vi) создание системы оценки и учета «зеленых» финансовых потоков, а также отслеживание прогресса в достижении поставленных целей; и (vii) по- вышение осведомленности о «зеленом» финансировании и наращивание ком- петенций на всех уровнях (лица, ответственные за формирование политики на федеральном и региональном уровнях, участники финансового сектора и т. д.). Министерство природных ресурсов и экологии (МПРЭ) в координации с Мини- стерством экономического развития и Министерством финансов может сыг- рать определяющую роль в оказании поддержки созданию экономически обо- снованных «зеленых» проектов. Такое партнерство под руководством МПРЭ окажет стимулирующее воздействие на рынок «зеленых» активов посредством: (i) обеспечения того, чтобы ценовые сигналы отражали как положительные, так и отрицательные экологические последствия деятельности в форме установле- ния налогов и предоставления субсидий; (ii) разработки технически надежной системы классификации и критериев с целью обеспечения ясности для рынка в отношении того, что значит «зеленый» или «устойчивый», чтобы способство- вать привлечению инвестиций в «экологически чистые, «зеленые» и устойчивые» проекты, в также в социально ответственные отрасли; (iii) поддержки платформы НИОКР, ориентированной на экологизацию экономики; и (iv) повышения потен- циала соответствующих государственных ведомств для разработки «зеленых» инфраструктурных проектов. Помимо использования более эффективных рыча- гов регулирования, чрезвычайно важно стимулировать российские компании во всех отраслях (включая финансовый сектор) к добровольному включению прин- ципов ESG (ЭСУ) и устойчивости в свои корпоративные стратегии, в том числе к внедрению принципов корпоративной социальной ответственности (КСО). Центральный банк Российской Федерации может сыграть важную роль в развитии «зеленого» финансирования. Как показывает мировой опыт, ни одна страна не смогла запустить свою систему «зеленого» финансирования без уча- стия финансового регулятора. Будучи владельцем некоторых из крупнейших банков, Центральный банк России может мобилизовать финансовые организа- ции и оказать им поддержку в целях содействия реализации рыночно ориен- тированных инициатив или разработать/согласовать добровольные принципы в отношении выпуска «зеленых» облигаций, управления экологическими и со- циальными рисками или общие принципы, касающиеся «зеленого» банковского финансирования. Рыночно ориентированные инициативы и добровольные прин- ципы способны помочь в достижении консенсуса и формировании поддержки для развитии «зеленого» финансирования. Разработка систем и стандартов для оценки объемов и воздействия «зеленого» финансирования в России имеет определяющее значение с точки зрения отслеживания прогресса в развитии «зеленого» финансирования. С этой целью целесообразно разработать методо- логию для мониторинга и оценки рынка «зеленого» финансирования, при этом показатели по «зеленому» финансированию могут быть включены в Обзор фи- нансовой стабильности Центрального банка. Центральный банк также может обеспечить наращивание потенциала внутри страны и потенциала участников рынка посредством реализации программы исследований и обучения в области «зеленого» финансирования, включая изучение последствий изменения клима- та и перехода к низкоуглеродной экономике для финансового сектора. Краткое резюме xi Российские государственные финансовые институты развития могут сыграть роль катализатора в реализации стратегии «зеленого» финансирования и формировании портфелей «зеленых» активов. Внешэкономбанк (ВЭБ) может рассмотреть возможность создания фондов, предназначенных для поддержки «зеленых» инвестиций, путем участия в капитале или приобретения долговых обязательств. МСП Банк и Корпорация МСП могут предусмотреть предостав- ление целевых кредитов и гарантий для осуществления субъектами МСП эко- логических инвестиций. Единый институт развития в жилищной сфере может установить определенные требования в отношении ресурсоэффективности и энергоэффективности для арендного жилья и нового строительства, осуществ- ляемого при его поддержке, а также внедрить «зеленые» ипотечные кредиты для физических лиц и кредиты для товариществ собственников жилья и управ- ляющих организаций на цели повышения энергоэффективности многоквартир- ных домов через подконтрольный ему банк. xii RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS 1 ВВЕДЕНИЕ Введение 3 1. Экологические проблемы, возникающие как результат изменения климата, истощения природного капитала и загрязнения, угрожают конкурентоспо- собности и производительности России, а также создают риски для ее эко- номической устойчивости. На решение экологических проблем направлен ряд государственных политик, стратегий и программ. Цель Политики экономическо- го развития Российской Федерации состоит в обеспечении экологически ори- ентированного экономического роста на период до 2030 года; Климатическая доктрина подтверждает последствия глобального потепления для экономики и обозначает области для улучшений в части энергоэффективности и сокращения выбросов парниковых газов (ПГ). При этом России необходимо продемонстри- ровать результаты осуществления планов и мероприятий, касающихся политики в области охраны окружающей среды, изменения климата и рационального ис- пользования природных ресурсов, а также повышение доступности информа- ции об охране окружающей среды для принятия решений. В государственном секторе и бизнес-сообществе все более широкое признание получает тот факт, что надлежащая политика при поддержке инноваций способна создавать эко- номические возможности, которые помогают согласовать между собой цели в области экологии и охраны окружающей среды.1 2. В документе с описанием предполагаемого определяемого на националь- ном уровне вклада (ОНУВ), представленном в рамках Парижского соглашения (КС21), Россия приняла на себя обязательства по ограничению антропоген- ных выбросов парниковых газов к 2030 году до уровня не более 70-75% от объема выбросов в 1990 году, при условии максимально возможного учета поглощающей способности лесов. Для достижения целевых показателей в рамках ОНУВ России потребуются триллионы рублей, особенно в части сокра- щения промышленных выбросов, увеличения масштабов использования возоб- новляемых источников энергии, энергоэффективности, управления отходами и водоочистки, «зеленого» строительства, городского транспорта и инфраструкту- ры, устойчивой к изменению климата. По результатам проведения КС21 многие страны стремятся выполнить свои обязательства по минимизации воздействия на климат и обеспечению необходимых финансовых ресурсов для перехода к низкоуглеродной экономике. Многие правительства стараются максимально эффективно использовать государственные ресурсы в целях преодоления ба- рьеров для инвестиций и привлечения частных инвестиций в «зеленые» проек- ты». Продуманные проекты в области защиты окружающей среды потенциально могут способствовать сокращению выбросов ПГ и улучшению состояния окру- жающей среды. Изменения, произошедшие в мире после проведения КС21, указывают на то, что экологизация неизбежно станет основным направлением инвестирования и финансирования, при этом все больше юрисдикций будут при- нимать на себя обязательства по обеспечению устойчивости, и все больше ин- весторов будут включать принципы устойчивости в свою деятельность. 1 Всемирный банк. 2016 г. «Российская Федерация: пути достижения всеобъемлющего экономиче- ского роста. Комплексное диагностическое исследование экономик» (на англ. языке), г. Вашингтон, Группа Всемирного банка (World Bank. 2016. Russian Federation - Systematic country diagnostic: pathways to inclusive growth (English). Washington, D.C.: World Bank Group). http://documents.worldbank.org/curated/ en/477441484190095052/Russian-Federation-Systematic-country-diagnostic-Pathways-to-inclusive-growth/ http://pubdocs.worldbank.org/en/235471484167009780/Dec27-SCD-paper-rus.pdf 4 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS 3. Воздействие изменения климата и связанных с ним рисков на экономику и финансовую систему все чаще становится объектом внимания правительств и регуляторов финансового сектора по всему миру. Физический ущерб и эконо- мические убытки, связанные с изменением климата, могут повлиять на устойчи- вость финансовой системы. Быстрый структурный сдвиг в сторону низкоуглерод- ной экономики может уменьшить стоимость некоторых активов, таких как запасы нефти, газа и угля, активов отрасли транспорта, инфраструктуры, а также акти- вов прочих углеродоемких отраслей. Это, в свою очередь, может не только при- вести к экономическим убыткам и росту безработицы, но и повлиять на финансо- вое состояние компаний, владеющих такими активами, что негативным образом скажется на их кредиторах и инвесторах, а также, возможно, вызовет каскадный эффект по всей взаимосвязанной финансовой системе.2 В России финансовый сектор с большой вероятностью подвергается «углеродным» рискам, учитывая углеродоемкий характер экономики, а также большие масштабы производства ископаемого топлива. Во многих европейских странах регуляторы начали оце- нивать воздействие рисков, связанных с изменением климата и переходом к низкоуглеродной экономике в финансовом секторе. Российские регуляторы и финансовые организации, в последние годы занимавшиеся решением проблем, вызванных банковским кризисом, еще не уделяют этому вопросу должного вни- мания. 4. 2017 год был официально назван Годом экологии в России. Это обеспечило высокий уровень внимания различных заинтересованных сторон к вопросам за- щиты окружающей среды, «зеленой» экономики и «зеленого» финансирования. Тем не менее, различные ограничения не дают многим секторам экономики воз- можности воспользоваться этим импульсом для развития «зеленых» инвестиций. Чтобы стимулировать «зеленые» инвестиции внутри страны, России необходимо дать мощный и согласованный политический сигнал, за которым последует бо- лее жесткий контроль над исполнением нормативных правовых актов в области охраны окружающей среды, а также стимулировать развитие «зеленых» финан- совых инструментов. 5. Цель настоящей аналитической записки состоит в том, чтобы обозначить проблемы, возможности и потенциальные пути мобилизации финансовых средств для экологизации российской экономики.3 Основная задача — опре- делить институциональные и рыночные препятствия для развития «зеленого» финансирования в России, а также областей для наращивания потенциала фи- нансовой системы в целях мобилизации капитала для «зеленых» инвестиций. В записке также рассматривается степень, в которой такие инвестиции способны поддержать выполнение Россией своих обязательств в области охраны окружа- ющей среды и принятия мер в связи с изменением климата. Для целей настоя- щей записки термин «зеленое» финансирование» определяется как «финанси- 2 «Проблемы в связи с изменением климата для центральных банков и финансовых регуляторов», Кампильо, Дафемос, Моннин, Райан-Коллинс, Шоттен и Танака, 2018 г. (Climate Change Challenges for Central Banks and Financial Regulators. Campiglio, Dafermos, Monnin, Ryan-Collins, Schotten & Tanaka. 2018). 3 «Зеленая» экономика определяется как экономика, приводящая к повышению благосостояния людей и социального равенства, а также значительно снижающая экологические риски и экологи- ческие дефициты. Такая экономика является низкоуглеродной, ресурсоэффективной и социально инклюзивной (ЮНЕП, 2011). Введение 5 рование инвестиций, обеспечивающих экологические и климатические выгоды4 в широком контексте экологически устойчивого развития».5 Настоящая записка вносит свой вклад в политический дискурс России по двум направлениям. Во- первых, она представляет информацию о том, какие выгоды Россия получит от экологизации своей экономики; в этом контексте она также определяет предпо- сылки и возможные альтернативы для потенциальной политики и финансовых инструментов. Во-вторых, она дополняет продолжающуюся в России дискуссию о роли финансового сектора в мобилизации «зеленого» финансирования. 6. Настоящая записка предназначена для широкой группы заинтересованных сторон в России, в особенности для лиц, ответственных за формирование эко- номической политики, и регуляторов в сфере экологии и природных ресурсов, представителей финансового сектора, федерального и региональных прави- тельств, а также частного сектора. Авторы полагают, что только согласованная и скоординированная работа всех заинтересованных сторон может привести к развитию рынка «зеленого» финансирования, функционирующего надлежащим образом, для обеспечения перехода России к более экологичной и устойчивой экономике. 7. Настоящий документ включает 8 разделов. В разделах II и III объясняется, почему России необходима экологизация, и рассказывается об основных эколо- гических проблемах, которые необходимо решить, о политике в области охраны окружающей среды, которую необходимо реализовать, а также о ситуации в этой сфере, сложившейся в мире (Цели в области устойчивого развития и повестка дня в области изменения климата). Раздел IV описывает спрос и предложение на рынке «зеленого» финансирования в России. В разделах V и VI рассматри- ваются глобальные тенденции в области «зеленого» финансирования, а также представлен обзор «зеленых» финансовых инструментов. Раздел VI содержит подробное описание тех аспектов, которые делают проект «зеленым», а также указывает на риски, связанные с «зеленым камуфляжем». В разделе VII пред- ставлен анализ международного опыта развития «зеленого» финансирования, а также выводы, сделанные по результатам реализации успешной практики, ко- торые могут быть использованы в России для формирования собственной си- стемы: подробно рассматриваются примеры таких стран как Китай, Бразилия и Франция, где был разработан системный подход на государственном уровне к развитию «зеленого» финансирования, который предусматривает стимулирова- ние участников рынка к «озеленению» финансовой системы и к оказанию содей- ствия в переходе к «зеленой» экономике. Заключительный раздел VIII содержит рекомендации и описывает дальнейшие действия для развития «зеленого» фи- нансирования в России. 4 Такие экологические выгоды включают, например, снижение уровня загрязнения воздуха, воды и почвы, повышение энергоэффективности, а также смягчение последствий изменения климата и адаптацию к ним. «Зеленое» финансирование предусматривает работу по интернализации внешних последствий и корректировке показателей допустимого риска для стимулирования инвестиций в экологически безопасные проекты и сокращения инвестиций в проекты, наносящие вред окружа- ющей среде. 5 Рабочая группа по изучению вопросов «зеленого» финансирования «Большой двадцатки» (G20), 2016 г. 6 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS 2 ПОЧЕМУ РОССИИ НЕОБХОДИМА ЭКОЛОГИЗАЦИЯ? Почему России необходима экологизация? 9 8. Россия выиграет от экологизации своей экономики по нескольким причи- нам: a) Природа наделила Россию уникальным природным капиталом: на 65% ее территории сохранилась первозданная природа, практически не затронутая экономической деятельностью. В последние годы Россия демонстрирует стабильный экономический рост. Тем не менее, этот рост был обеспечен за счет использования ее природного капитала: указанный факт ограничивает способность России сохранить земли для будущих поколений и подвергает риску ее устойчивость в долгосрочной перспективе. Игнорирование затрат на охрану окружающей среды, в частности, связанных с изменением климата и истощением природных ресурсов, может поставить под угрозу получение выгоды, а также иметь существенные экономические, социальные и экологи- ческие последствия для России. b) По оценкам, экономические издержки, вызванные ухудшением состояния окружающей среды, загрязнением и неудовлетворительным управлением природными ресурсами, составляют от 1% до 6% от ВВП — этот показатель значительно выше, чем в развитых странах. Экологические проблемы вре- дят как здоровью граждан России, так и ее экономике. Например, загрязне- ние воздуха — один из факторов развития заболеваний у детей и взрослых. Загрязнение создает дополнительную нагрузку на бюджет в силу снижения производительности труда по причине заболеваний и невыходов на работу, а также наносит ущерб природным ресурсам. На фоне сокращения рабочей силы в России потребность в снижении отрицательного воздействия окружа- ющей среды на здоровье населения становится еще более острой. c) Повышение ресурсоэффективности повлечет за собой преимущества как для отдельных отраслей, так и для экономики в целом, а также обеспечит экономию капитальных затрат. Россия обладает огромным потенциалом в части экономии за счет повышения ресурсоэффективности. Международ- ная финансовая корпорация (МФК) провела исследование6 в российской литейной промышленности, охватившее 26 производственных объектов, по результатам которого были выявлены области, в которых можно провести модернизацию и, таким образом, потенциально обеспечивать экономию в размере 3,3 млрд долл. США ежегодно, в то же время увеличивая рента- бельность отдельных литейных производств до 15%. d) Меры по повышению энергоэффективности способны сократить выбросы углерода и создать возможности для российской экономики в части повы- шения производительности и конкурентоспособности. e) Как один из наиболее крупных потребителей энергии в мире Россия продол- жает нести ответственность за существенную долю мировых выбросов угле- рода. Россия входит в 10-ку стран, производящих наибольшее количество выбросов в мире, как по общему объему выбросов, так и по объему выбро- 6 МФК. «Ресурсоэффективность литейного производства в России. Исследование и сравнительный анализ», 2010 г. (IFC, Resource Efficiency in the Ferrous Foundry Industry in Russia. Benchmarking Study 2010). 10 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS сов на душу населения. Россия производит приблизительно такое же коли- чество выбросов CO2, что и весь регион Латинской Америки вместе взятый, при этом ВВП России составляет приблизительно четверть от ВВП указан- ного региона, а численность ее населения не превышает четверти анало- гичного показателя этого региона. Высокий уровень энергопотребления в значительной степени снижает конкурентоспособность России. Улучшения в сфере энергоэффективности способны сократить потребление энергии на 45% или на 300 млн тонн нефтяного эквивалента в год — этот показатель превышает совокупный объем энергопотребления во Франции. f) Поскольку Россия движется в направлении осуществления структурных ре- форм для содействия экономическому росту, одним из важных последствий экологизации для российской экономики является создание новых рабочих мест и отраслей. Обеспечиваемый в «зеленых» отраслях уровень непрерыв- ных инноваций помогает активизировать экономический рост. Более эффек- тивный экологический менеджмент предоставляет многочисленные эко- номические возможности; например, будущие крупные инфраструктурные проекты и модернизация транспортной системы с большой вероятностью создадут стимул для развития городских территорий, увеличивая тем самым стоимость активов и предлагая возможности для устранения ущерба, нане- сенного окружающей среде в прошлом. g) У России нет необходимости выбирать между экономическим ростом и защи- той окружающей среды, как это было в прошлом; этих двух целей можно до- стичь одновременно, что приведет к экономическому процветанию и сохра- нению окружающей среды. «Рост без учета последствий для окружающей среды» — это устаревшая парадигма развития, и России необходимо внести изменения в целый спектр областей своей государственной политики, чтобы мобилизовать частный капитал и направить финансирование в более эколо- гичных и производительных направлениях. h) «Экологизация» российской экономики обозначает экологически чистый и устойчивый рост, а также рациональное использование природных ресур- сов, что позволит предоставить экономические выгоды беднейшим и наибо- лее уязвимым слоям населения. Более того, «зеленые» инвестиции в целом обеспечивают более высокий уровень занятости, а также способствуют со- кращению бедности.7 9. Развитие рынков «зеленого» финансирования является важным не толь- ко с точки зрения мобилизации финансовых ресурсов для достижения целей России в области устойчивости и обеспечения необходимых инвестиций, но также и в качестве способа управления финансовыми рисками, связанными с состоянием окружающей среды и изменением климата, и улучшения финан- совой устойчивости. Согласно оценкам, экологизация российской экономики 7 Переход к «зеленой» экономике: преимущества, проблемы и риски с точки зрения устойчивого развития», Департамент ООН по экономическим и социальным вопросам, Программа ООН по окру- жающей среде, ЮНКТАД (2012 г.) (Transition to a green economy: benefits, challenges and risks from a sustainable development perspective. N-DESA ; United Nations Environment Programme; UNCTAD (2012)). Почему России необходима экологизация? 11 потребует инвестиций в размере порядка 3,1-4,1 трлн рублей до 2020 года.8 Для осуществления инвестиций такого масштаба необходимо мобилизовать финан- совые ресурсы. Кроме того, финансовые регуляторы по всему миру все чаще оценивают потенциальное воздействие изменения климата и перехода к низко- углеродной экономике на финансовую устойчивость. Переход к низкоуглерод- ной экономике может оказаться не плавным и потенциально повлечь за собой резкое снижение стоимости углеродоемких активов. В связи с таким переходом для инвестиционного портфеля, который включает активы с большим объемом выбросов, использование «зеленых» активов как раз служит стратегией по смяг- чению последствий перехода, а также важно для хеджирования «углеродных» рисков. Аналогичным образом, привлекательные показатели по финансовой до- ходности с учетом риска могут обеспечить «зеленые» облигации и прочие стан- дартизированные продукты без необходимости проводить комплексную оценку «экологичности» проекта для инвесторов. Признавая значимость рисков, связан- ных с изменением климата, ведущие рейтинговые агентства начали учитывать экологические аспекты для целей присвоения кредитных рейтингов.9 Кроме того, появляется все больше научных доказательств получения выгоды в форме повышения доходности инвестиций за счет «озеленения» финансовых систем. Например, в докладе Gunnar et al (2015 г.) были проанализированы результаты свыше 2 200 исследований, касающихся воздействия ESG (ЭСУ) факторов на финансовые результаты деятельности компаний. В целом, в 62,6% случаев по результатам мета-анализа была выявлена прямая корреляция между ЭСУ фак- торами и финансовыми результатами деятельности компаний на развивающихся рынках, а по результатам 90% исследований — неотрицательная связь при на- личии сильной корреляции между ЭСУ факторами и финансовыми результатами деятельности компаний на развивающихся рынках. В силу этих причин во многих промышленно развитых и развивающихся странах были разработаны политика, рыночная инфраструктура и продукты, направленные на «озеленение» финансо- вых систем. 8 29.03.2017/Рабочая группа по экологии и природопользованию Экспертного совета при Правитель- стве Российской Федерации. 9 Девять рейтинговых агентств подписали Заявление об учете ЭСУ факторов в кредитных рейтингах и запустили процедуру проведения консультаций, которая будет завершена в 2018 году, чтобы адап- тировать свои методологии оценки с учетом включения в них ЭСУ параметров. 12 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS 3 СТРАТЕГИИ, ПОЛИТИКА И ЦЕЛИ ЭКОЛОГИЗАЦИИ РОССИИ Стратегии, политика и цели экологизации России 15 3.1. Экологические и климатические проблемы 10. Экологические проблемы угрожают конкурентоспособности и производи- тельности России, а также создают риски для устойчивости в долгосрочной перспективе. В Докладе заседания Государственного совета по вопросу «Об экологическом развитии Российской Федерации в интересах будущих поколе- ний» («Доклад для Государственного экологического совета от 2016 года») пред- ставлен всесторонний обзор текущих вызовов и экологических проблем в Рос- сии (вставка 1). В настоящее время 55 миллионов человек, что составляет 53% городского населения России, проживают в городах с неудовлетворительным качеством воздуха. Приблизительно 7% населения, включая 5% городского на- селения и 23% сельского населения, не имеют доступа к качественной питьевой воде. Более того, 2% городов, 18% поселков городского типа и 95% сельских населенных пунктов не имеют доступа к системе канализации и водоочисти- тельным сооружениям. Россия в общем производит в два раза больше отходов, Вставка 1 Состояние окружающей среды в 2016 году «Горячие точки» загрязнения В России свыше 10 000 потенциально токсичных площадок. 340 объектов накопленного вреда окружающей среде создают значительные риски для здоровья 17 миллионов людей. 370 миллионов тонн загрязненных компонентов природной среды накоплены на по- щади более 77 000 га. Дихлордифенилтрихлорэтан (ДДТ) был запрещен еще в 70-е годы, однако многие земли загрязнены этим устаревшим инсектицидом. Качество воздуха Объем выбросов автотранспорта в крупных городах составляет 50-90% от общего объема загрязнения воздуха. 87% от общего объема выбросов ПГ производится в процессе добычи, промышлен- ной переработки и транспортировки полезных ископаемых. Системы мониторинга качества воздуха функционируют только в 22 областях России (из 60). Леса Ежегодные потери лесов оцениваются на уровне 370 000-760 000 га. По оценкам, в 2014 году общая площадь погибших лесных насаждений составила 513 000 га (в том числе 239 000 га хвойных древостоев). Институциональные аспекты Экологические нормы и стандарты устарели и не основываются на оценке рисков и последствий. В совокупности фактическая численность лесных инспекторов в стране составляет лишь 1 422 человека. На территории Камчатского края один лесной инспектор отвечает за общую площадь в 300 000 га. 16 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS чем ЕС, 90% которых составляют минеральные отходы добывающих отраслей промышленности. В 2014 году было переработано лишь 13,3% муниципальных отходов. Только 8,1% твердых муниципальных отходов было утилизировано на предприятиях по переработке отходов. Последствия прошлой экономической деятельности также создают значительную опасность для здоровья, ограничи- вают возможности устойчивого освоения земель и развития городов, а также повышают риск причинения дополнительного ущерба окружающей среде. 11. Россия отстает от других промышленно развитых стран по устранению по- следствий ухудшения состояния окружающей среды. Загрязнение воздуха, воды, почвы, химическое воздействие, последствия изменения климата и из- лучение остаются серьезными факторами риска и приводят к потере произво- дительности и заработной платы, а также повышение экономических затрат на здравоохранение оказывает непропорциональное влияние на малоимущие слои населения. Несмотря на то, что в 2016 году совокупные затраты на здравоохра- нение в связи с воздействием окружающей среды сократились по сравнению с 1990 годом, в сравнении с 2000 годом они возросли (рис. 1). На загрязнение воздуха приходится основная часть рисков для здоровья человека, за которыми следуют риски производственной среды (т.е. подверженность на рабочем месте воздействию канцерогенов, таких как асбест, мышьяк и бензол, а также астмаге- нов, взвешенных твердых частиц, дымов и газов), при этом степень таких рисков возрастает (рис. 2 и 3). Рисунок 1 Совокупные затраты на здравоохранение в связи с воздействием окружающей среды (2011 г., млн долл. США, по паритету покупательской способности (ППС)) Млн долл. США, ППС Стратегии, политика и цели экологизации России 17 Рисунок 2 Ущерб, причиненный рисками для здоровья человека, в России (2011 г., млн долл. США, по паритету покупательской способности (ППС)) Млн долл. США, ППС Всего Загрязнение Небезопасная Риски произ- Воздействие Радон в жи- воздуха вода, гигиена водственной свинца лых помеще- и мытье рук среды ниях Источник: Институт по измерению показателей здоровья и оценке состояния здоровья (IHME), 2016 г. Инструмент поиска результатов исследования глобального бремени болезней (ГББ) Системы глобального обмена данными здравоохранения, http://ghdx.healthdata.org/gbd-results-tool; Всемирный банк, 2017 г., «Показатели мирового разви- тия», 2017 г.; доступно по ссылке: http://databank.worldbank.org Рисунок 3 Ущерб, причиненный рисками для здоровья человека, в России (% от ВВП) % от ВВП Всего Загрязнение Небезопасная Риски произ- Воздействие Радон в жи- воздуха вода, гигиена водственной свинца лых помеще- и мытье рук среды ниях 18 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS Рисунок 4 Истощение природного капитала на душу населения, 2010 г., долл. США, на душу населения 0 Долл. США, на душу населения -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 1990 1995 2000 2005 2010 2014 Чистое истощение Истощение Истощение запасов лесных ресурсов энергоресурсов полезных ископаемых 12. Достичь национальных целей России в области устойчивого развития бу- дет непросто в отсутствие системы более эффективного нормативно-право- вого обеспечения, а также стимулов по снижению уровня истощения природ- ного капитала. Начиная с 2000 года, уровень истощения природного капитала в России повышается (рис. 4); это означает, что природные ресурсы, включая недра, товарные и нетоварные леса, пахотные земли и пастбища, а также осо- бо охраняемые природные территории, используются нерационально и истоща- ются. Природный капитал России является чрезвычайно важным активом, доля которого в 2014 году составляла приблизительно 25% всего национального бо- гатства страны (рис. 4 и 5). Этот показатель ниже, чем в большинстве стран, не входящих в ОЭСР (приблизительно на 30%). 13. Главным условием повышения экономического благосостояния является формирование национального богатства. Для этого требуется создать такое соотношение между сбережениями и финансовыми инвестициями, которое сти- мулирует рост, а также сформировать надлежащие институты и обеспечить над- лежащее управление для продуктивного использования активов и понимания того, каким образом их можно использовать наиболее эффективно. После рез- кого сокращения в середине 90-х годов величина национального богатства на душу населения в России остается положительной, начиная с 2000 года, хотя в период с 2010 г. по 2014 г. и наблюдалось ее снижение (рис. 6 и 7). Стратегии, политика и цели экологизации России 19 Рисунок 5 Состав национального богатства в 1995 г. и 2004 г. в Российской Федерации и странах с высоким уровнем дохода, не входящих в ОЭСР Доля всего национального богатства: Российская Федерация Национальное Произведенный Природный Человеческий Чистые иностранные богатство капитал капитал капитал активы Доля всего национального богатства: страны с высоким уровнем дохода, не входящие в ОЭСР Национальное Произведенный Природный Человеческий Чистые иностранные богатство капитал капитал капитал активы 20 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS Рисунок 6 Национальное богатство на душу населения в Российской Федерации, 1995-2014 гг. Долл. США, на душу населения Рисунок 7 Изменение величины национального богатства на душу населения в Российской Федерации, 2014 г. 4000 Долл. США, на душу населения 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 Валовые - Потребление + Расходы на - Истощение - Коррек- = Изменение сбережения основного образование природного тировка по величины капитала капитала численности национального населения богатства Источник: Всемирный банк, «Изменение величины национального богатства» (The Changing Wealth of Nation), (2016 г.). http://siteresources.worldbank.org/ENVIRONMENT/Resources/ChangingWealthNations.pdf Стратегии, политика и цели экологизации России 21 Рисунок 8 Скорректированные чистые накопления в России, 2016 г. 30 26,1 25 20 3,6 0,0 % от ВНД 15 13,5 -12,6 10 -5,6 -0,5 6,7 5 -4,0 -0,3 0 ия ь- ия ь- - ия е ов е зд ый ем ов CO е ни а ен ны рс ни ен нал ен нал ва н й ан су ие а х ла ов пи е па ас е во нн зо ды ух ы су е еж ан ы ,н ка ни 2 ре ен ре тощ еж ио та еж ио ко ап рс ем есе ра хо ер ов нн рб о ле го щ ер ац ис е з ер ц об Рас сб ир ы ис о а се е ог б ни н сб н сб н ер ст щ вн тре а и т не , н е ые сн ое н е ые -У эн И ы ек + зн е но о яз б х ле ст - щ ны ов ст рр ны т ос - П гр ер х с ле то и ы Чи е л чи ко -Ч за Ущ по Ис Ва С = - - = 14. Начиная с 2000 года Россия демонстрирует положительное значение скор- ректированных чистых накоплений (СЧН). Данный показатель оценивает раз- ницу между производством и потреблением, скорректированную с учетом использования природных ресурсов и инвестиций в человеческий капитал.10 Положительное значение этого показателя указывает на рост национального богатства и будущего благосостояния.11 Тем не менее, этот рост был обеспечен за счет использования ее природного капитала: указанный факт ограничивает способность России сохранить ресурсы для будущих поколений и подвергает риску ее устойчивость в долгосрочной перспективе (рис. 8). 10 Данные по этому показателю публикуются ежегодно как часть «Показателей мирового развития». Показатель Всемирного банка «скорректированные чистые накопления» (СЧН) — относительно про- стой способ оценить устойчивость политики роста отдельных стран. По сравнению со стандартной системой национальных счетов (СНС), которая учитывает стоимость лишь ограниченного набора произведенного капитала и активов, СЧН позволяет создать более полную картину за счет внесения корректировок четырех типов: i) вычет величины амортизации произведенного капитала, рассчи- танной по потреблению основного капитала, в результате чего получается величина чистых наци- ональных сбережений; ii) добавление величины инвестиций в человеческий капитал, рассчитанной по текущим государственным расходам на образование; iii) вычет величины истощения природного капитала , включая полезные ископаемые, энергоресурсы и лесные ресурсы; и iv) вычет величины ущерба от загрязнения, включая выбросы углерода и подверженность загрязнению воздуха (PM2.5 и озон). 11 Lange, Wodon, and Carey, 2018 г. 22 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS 15. Изменение климата увеличивает степень уязвимости российской экономи- ки перед опасными погодными явлениями, включая наводнения, ураганы и засухи. Наводнение повторяемостью один раз в 10 лет может причинить физи- ческий ущерб и привести к человеческим жертвам, а также нанести экономике убытки в размере около 32 млрд долл. США (согласно расчетам ВБ), что эквива- лентно 2,1% российского ВВП (2014 г.). Прочие отрицательные последствия сти- хийных бедствий включают разрушение капитальных активов и снижение про- изводительности труда. Учитывая повышение температурных значений, леса в России сталкиваются с серьезными рисками, включая увеличение числа лесных пожаров и масштабное усыхание древостоя, что может привести к дополнитель- ным выбросам углерода вместо их сокращения. Кроме того, изменение климата оказывает значительное воздействие на окружающую среду в российской части Арктики. Принятие во внимание аспектов развития российской части Арктики с учетом устойчивости к изменению климата при использовании потенциальных экономических выгод, связанных с развитием Северного морского пути, позво- лит сохранить первозданную природу и хрупкие экологические активы на этой территории. 16. Несмотря на то, что российская экономика продемонстрировала впечат- ляющий результат в части ослабления зависимости между экономическим ростом и выбросами углерода (концепция «декаплинга»), Россия продолжа- ет входить в число стран, производящих наибольшее количество выбросов ПГ, а также является третьим из наиболее крупных потребителей энергии в мире. В период между 1990 г. и 2012 г. Россия продемонстрировала впечатля- ющий результат в части ослабления зависимости между экономическим ростом и выбросами углерода (концепция «декаплинга»)— увеличение в объеме вы- бросов ПГ всего лишь на 18% при росте ВВП на 96%. Объем выбросов ПГ на душу населения сократился с 14,69 т CO2/год в 1990 г. до 11,56 т CO2/год в 2012 г. Структурные изменения в экономике, рост менее энергоемких отраслей, повы- шение эффективности в части спроса и предложения, а также возникновение экологически безопасных технологий — все эти факторы внесли свой вклад в обеспечение указанной концепции «декаплинга». Тем не менее, объем выбро- сов в России остается достаточно высоким, превышая среднемировое значение в 2,6 раза.12 Уровень энергопотребления также снизился с 1990 года, однако российская экономика остается одной из самых энергоемких в мире. В 2015 году показатель энергопотребления на единицу ВВП снизился всего на 8% вместо запланированных 26%. 12 Совокупное сокращение выбросов за период с 1990 г по 2015 г. достигло 43 млрд тонн в эквива- ленте CO2, что превышает общий объем выбросов CO2 по всему миру во всех секторах (исключая поглощение за счет землепользования) в 2015 году. Стратегии, политика и цели экологизации России 23 3.2. Стратегические направления и политика экологического менеджмента 17. В целом направления национальной политики России в области измене- ния климата и защиты окружающей среды стратегически увязаны с принци- пами экономической, экологической и социальной устойчивости. Общие цели экономического развития России изложены в Концепции долгосрочного соци- ально-экономического развития на период до 2020 года, принятой в 2008 году (КДСЭР 2020).13 Четыре основных направления действий, связанных с защитой окружающей среды, названы главными условиями с точки зрения поддержки долгосрочного социально-экономического развития в России. В Климатической доктрине Российской Федерации (от 2009 г. и от 2016 г.) подчеркивается важ- ность учета последствий изменения климата при осуществлении экономиче- ского планирования посредством принятия мер для их смягчения и адаптации к ним в отраслях, наиболее уязвимых перед климатическими воздействиями. В стратегиях управления природными ресурсами, разработанных на федеральном уровне, поощряется повышение энергоэффективности и использование воз- обновляемых источников энергии, более эффективное управление водными ресурсами, осуществление очистки воды, сокращение образования отходов, а также повышение качества воздуха в городских районах.14 Некоторые регионы — Мурманская и Архангельская области, а также Ямало-Ненецкий автономный округ — разработали стратегии в области климата и устойчивого развития, до- полняющие национальные обязательства и направленные на решение стратеги- чески важных проблем. 18. В 2017 году основы национальных приоритетов России в области охраны окружающей среды были сформулированы в Стратегии экологической и эко- номической безопасности на период до 2025 года. Этот год был назван Го- дом экологии в России, что обеспечило не только высокий уровень внимания к существующим экологическим проблемам, но и привлекло большой спектр заинтересованных сторон в России — от активных игроков частного сектора до представителей населения. Много внимания было уделено проектам в таких об- ластях как внедрение новой системы управления отходами и передовых техно- логий, защита Байкальской природной территории, сохранение водных и лесных ресурсов, развитие системы особо охраняемых природных территорий, а также сохранение биоразнообразия. В 2018 году в качестве доказательства политиче- ского обязательства по решению существующих экологических проблем, при- нятого на высоком уровне, «экологическое преобразование» стало одной из 12 национальных программ в рамках Указа Президента РФ «О национальных целях и стратегических задачах развития Российской Федерации на период до 2040 года» (см. вставку 2). Министерство природных ресурсов и экологии (МПРЭ) раз- 13 Концепция долгосрочного социально-экономического развития на период до 2020 года (КДСЭР 2020) утверждена Распоряжением Правительства Российской Федерации от 17.11.2008. 14 См. документы: Энергетическая стратегия России на период до 2030 года и Водная стратегия Рос- сии на период до 2030 года. 24 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS работало национальный приоритетный проект «Экология» (далее — «Проект»), который планируется утвердить к началу октября 2018 года. Проект запланиро- ван на период 2019-2024 гг. и будет включать 11 программ федерального уровня в десяти областях: «Чистая страна», «Комплексная система обращения с тверды- ми коммунальными отходами», «Инфраструктура для обращения с отходами I и II классов опасности», «Чистый воздух», «Чистая вода», «Оздоровление Волги», «Сохранение озера Байкал», «Сохранение уникальных водных объектов», «Со- Вставка 2 Указ Президента РФ «О национальных целях и стратегических задачах развития Российской Федерации на период до 2040 года». Указом поставлены следующие задачи: • формирование комплексной системы обращения с твердыми коммунальными от- ходами, включая ликвидацию свалок и рекультивацию территорий, на которых они размещены, создание условий для вторичной переработки всех запрещен- ных к захоронению отходов производства и потребления; • создание и эффективное функционирование во всех субъектах Российской Фе- дерации системы общественного контроля, направленной на выявление и ликви- дацию несанкционированных свалок; • создание современной инфраструктуры, обеспечивающей безопасное обраще- ние с отходами I и II классов опасности, и ликвидация наиболее опасных объектов накопленного экологического вреда; • реализация комплексных планов мероприятий по снижению выбросов загрязня- ющих веществ в атмосферный воздух в крупных промышленных центрах, включая города Братск, Красноярск, Липецк, Магнитогорск, Медногорск, Нижний Тагил, Новокузнецк, Норильск, Омск, Челябинск, Череповец и Читу, с учетом сводных расчетов допустимого в этих городах негативного воздействия на окружающую среду; • применение всеми объектами, оказывающими значительное негативное воздей- ствие на окружающую среду, системы экологического регулирования, основан- ной на использовании наилучших доступных технологий; • повышение качества питьевой воды посредством модернизации систем водо- снабжения с использованием перспективных технологий водоподготовки, вклю- чая технологии, разработанные организациями оборонно-промышленного ком- плекса; • экологическая реабилитация водных объектов, в том числе реализация проекта, направленного на сокращение в три раза доли загрязненных сточных вод, от- водимых в реку Волгу, устойчивое функционирование водохозяйственного ком- плекса Нижней Волги и сохранение экосистемы Волго-Ахтубинской поймы; • сохранение уникальных водных объектов, в том числе реализация проекта по со- хранению озера Байкал, а также мероприятия по очистке от мусора берегов и прибрежной акватории озер Байкал, Телецкое, Ладожское, Онежское и рек Вол- ги, Дона, Оби, Енисея, Амура, Урала, Печоры; • сохранение биологического разнообразия, включая увеличение площади осо- бо охраняемых природных территорий на 5 млн гектаров, реинтродукцию редких видов животных, создание инфраструктуры для экологического туризма в наци- ональных парках, а также сохранение лесов, в том числе на основе их воспроиз- водства на всех участках вырубленных и погибших лесных насаждений. Стратегии, политика и цели экологизации России 25 хранение биологического разнообразия и развитие экологического туризма» и «Сохранение лесов». В текущую версию проекта добавлен сегмент «Внедрение наилучших доступных технологий» (НДТ).15 На данный момент общая стоимость проекта оценивается на уровне 4 трлн рублей (из них 3 трлн рублей из внебюд- жетных источников).16 19. Характер национальной политики изменился с «реагирующего» на «упре- ждающий», что обеспечило возможность функционирования системы эко- логического менеджмента, а также преобразования экономики и общества. Российское политическое руководство серьезно восприняло опасения в отно- шении ухудшения состояния окружающей среды, связанных с этим рисков для здоровья человека, а также воздействия изменения климата на экономику, на которые, по оценкам, приходится 4-6% потерь ВВП ежегодно. Политика в обла- сти климата подтверждает, что для решения проблем, связанных с изменением климата, требуется больше чем одна функционирующая система, и что ни одна политика не может гарантировать сокращения выбросов. Помимо обязательств по сокращению выбросов CO2, ПРФ запустило реформу систем экологического менеджмента, которая на начальном этапе сосредоточена на совершенствова- нии экологического регулирования в 12 областях. В число основных программ- ных мер17 входят следующие: • Утверждение и реализация принципа ответственности производителя за продукт после утраты им потребительских свойств (расширенная ответствен- ность производителя, РОП) — ключевого элемента политики управления от- ходами, их переработки и утилизации. • Внедрение системы управления и контроля за ликвидацией старых свалок и восстановлением их территорий. • Запуск программы экологической реабилитации 25 возникших в прошлом «горячих точек» в 20 областях, для чего потребуется государственное фи- нансирование в объеме приблизительно 7 млрд рублей до 2019 года. 20. Реформа национальных систем экологического менеджмента (ЭМ) направ- лена на усиление мер по предотвращению и контролю загрязнений посредст- вом внедрения наилучших доступных технологий (НДТ) для соответствующих отраслей. НДТ будут внедряться постепенно, вплоть до 2025 года, в том числе посредством выдачи комплексных природоохранных разрешений, установления обязанности по проведению оценки воздействия промышленных процессов, ре- формирования национальных норм и стандартов в области выбросов, а также создания экономических стимулов. Уже в 2019 году 300 предприятий с высоким уровнем загрязнения, чье отрицательное воздействие на окружающую среду составляет не менее 60% от совокупной величины такого воздействия, будут обязаны осуществить экологическую модернизацию, включая установку авто- матизированных систем контроля выбросов. Контроль выбросов и управление ими будут усилены во всех отраслях промышленности до 2025 года, и к этому времени производители должны усовершенствовать свои технологические про- 15 https://www.rbc.ru/business/31/08/2018/5b87fef19a7947eafc733778?from=main 16 http://www.mnr.gov.ru/press/news/na_vsekh_etapakh_realizatsii_natsionalnogo_proekta_ekologiya_ budet_privlekatsya_obshchestvennyy_i_ek/ 17 Стенограмма заседания Государственного совета по вопросу об экологическом развитии Россий- ской Федерации в интересах будущих поколений от 27 декабря 2016 г. 26 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS цессы и обеспечить соответствие рабочим параметрам, установленным техниче- скими руководствами по НДТ. Согласно оценкам, около 6 000 промышленных предприятий готовятся получить комплексное природоохранное разрешение, из которых, как минимум, 1 500-2 000 придется мобилизовать значительные фи- нансовые ресурсы для осуществления технического перевооружения, модерни- зации и обеспечения соответствия требованиям НДТ. 3.3. Политика в области климата 21. Политика и приоритеты России в области смягчения последствий изме- нения климата представлены в 6м Национальном сообщении по РКИК ООН и более подробно описаны в Климатической доктрине Российской Федерации (2009 г.), Указе Президента РФ «О сокращении выбросов ПГ» от 2013 года, а так- же в Плане мероприятий по его исполнению от 2014 г. Климатическая доктрина Российской Федерации подтверждает наличие в стране проблем, связанных с изменением климата, при этом ежегодный ущерб от опасных погодных явлений оценивается на уровне 60 млрд рублей. Также установлены приоритетные цели в области климата, к достижению которых следует стремиться в будущем, вклю- чая следующие: снижение риска катастроф, адаптация сельскохозяйственного сектора к изменению климата, а также более эффективное управление водны- ми ресурсами. Среди приоритетов, обозначенных в этих документах, наиболее существенное воздействие в части экологизации экономики оказывают следу- ющие: увеличение доли энергии из возобновляемых источников, повышение энергоэффективности в энергетической отрасли, расширение использования энергоэффективных и экологически безопасных технологий в нефтегазовой промышленности, а также внедрение инновационных экотехнологий в сфере производства энергии и централизованного теплоснабжения. В соответствии с 6м Национальным сообщением по РКИК ООН, к 2020 году Россия намерена снизить показатель энергопотребления на единицу ВВП на 13,5% по сравнению с уровнем 2007 года, а также сократить общий объем выбросов ПГ на 393 млн тонн в эквиваленте СО2. 22. Парижское соглашение вступило в силу в ноябре 2016 года и приблизило перспективу стратегических изменений, а также улучшения состояния окру- жающей среды. Россия поставила цель к 2030 году сократить выбросы ПГ до уровня не более 70% от объема выбросов ПГ в 1990 году, что составляет 2,76 млрд тонн в эквиваленте СО2, исключая поглощение ПГ в секторе ЗИЗЛХ. В то же время Россия поставила национальную цель на 2020 год по сокращению выбросов ПГ на 25% по сравнению с уровнем 1990 года.18 Параллельно Россия стремится обеспечить признание мировой значимости своего потенциала в об- ласти секвестрации углерода. ОНУВ России соответствует национальным при- оритетам ее политики и устанавливает обязательство по поддержанию объема выбросов ПГ в 2030 году на 25-30% ниже уровня 1990 года, а также направляет страну по пути низкоуглеродного роста. Для России Парижское соглашение — это возможность экологического преобразования. 18 Указ Президента РФ № 752 от 30 сентября 2013 г. «О сокращении выбросов парниковых газов» и план мероприятий по его исполнению, утвержденный Распоряжением ПРФ № 504-р от 02 апреля 2014 г. Стратегии, политика и цели экологизации России 27 Рисунок 9 Динамика ежегодных выбросов/поглощения выбросов ПГ в России, 1990-2015 гг. (млн тонн в эквиваленте CO2) Энергетика Производственные процессы и использование продукции Сельское хозяйство Землепользование, изменения в землепользо- вании и лесное хозяйство Утилизация отходов Источник: Заключение по результатам инвентаризации выбросов ПГ в Российской Федерации согласно РКИК ООН (http://unfccc.int/di/DetailedByParty.do) 23. Россия существенно увеличила свой вклад в секвестрацию CO2. С 1990 года чистый показатель поглощения ПГ в секторе землепользования, измене- ний в землепользовании и лесного хозяйства (ЗИЗЛХ) возрос до 540-570 млн тонн CO2 в год. Основной причиной этого стала секвестрация углерода в круп- нейшем в мире бореальном лесу, расположенном в России. В 2014 году выбросы парниковых газов в России стояли на отметке 2,6 млрд тонн (Росстат, 2016 г.), 84% из которых были образованы в энергетической отрасли, за ней следовала промышленность (7,7%), сельское хозяйство (4,4%) и утилизация отходов (3,3%). В 2015 году объем выбросов парниковых газов был зафиксирован на уровне 58,5% от совокупного показателя 1990 года.19 В 2017 году, в последний год про- ведения инвентаризации выбросов, сектор ЗИЗЛХ продолжил демонстрировать значительный показатель поглощения парниковых газов, обеспечивая вычет 19,6% от выбросов, образованных другими отраслями (рис. 9). 19 https://unfccc.int/files/national_reports/biennial_reports_and_iar/submitted_biennial_reports/ application/ pdf/2br_rus.pdf 28 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS 24. Россия обладает огромным потенциалом для внесения более существен- ного вклада в сокращение выбросов ПГ с учетом экономических преиму- ществ, создаваемых повышением энергоэффективности. По различным оцен- кам, только на потери энергии приходится до 50% потребления. Сбережения для экономики, создаваемые за счет инвестирования в повышение эффективности на энергопроизводящих объектах, могут быть колоссальными. Например, стои- мость 1 кВт/ч сэкономленной электроэнергии составляет от четверти до поло- вины цены этого кВт/ч, произведенного на вновь построенном энергопроизво- дящем объекте (Бобылев и др., 2011 г.). Игнорируя последствия, вызываемые выбросами СО2, Россия рискует нарушить свое международное обязательство по борьбе с изменением климата. Для раскрытия потенциала страны в области повышения энергоэффективности в полном объеме потребуются инвестиции на общую сумму 320 млн долл. США от частных и государственных организаций, а также домохозяйств.20 Такие инвестиции позволят получать ежегодную эконо- мию на издержках для конечного пользователя на уровне 80 млрд долл. США, а их возврат произойдет всего через четыре года. 25. В России изучаются более амбициозные варианты экологизации экономи- ки. Хотя какое-либо официальное подтверждение планов в отношении направ- ления экономики по пути глубокой декарбонизации (ПГД)21 отсутствует, в проек- те ПГД, финансируемом ООН для 16 стран, включая Россию, каждая из которых является крупным источником выбросов СО2, предусмотрено несколько воз- можных сценариев глубокой декарбонизации. Несмотря на то, что проект ПГД предоставляет лишь ориентировочные и общие рекомендации для всех стран- участниц, заявлено, что для «глубокой декарбонизации» экономики средняя ве- личина совокупных национальных инвестиций, включая средства на внедрение низкоуглеродных технологий, составляет приблизительно 1-2% от годового ВВП. Указанная величина равняется 6-7% от общей суммы годовых инвестиций стран- участниц. Очевидно, что этим странам, включая Россию, придется мобилизовать значительные финансовые ресурсы для улучшения существенной части инфра- структуры, замены неэффективных и углеродоемких технологий эффективны- ми и низкоуглеродными технологиями, которые позволят оказывать те же (или улучшенные) энергетические услуги. По сути, ПГД представляет собой пере- ход в рамках применяемого инвестиционного подхода от технологий на основе ископаемого топлива к низкоуглеродным технологиям, для внедрения которых (в случае принятия ПГД) потребуется крупное финансирование из частного сек- тора, а также благоприятный инвестиционный механизм. Во вставке 3 представ- лены основные моменты анализа ПГД для России. 20 МФК, Всемирный банк. «Энергоэффективность в России: скрытый резерв», доклад 46936 (The IFC, World Bank. Energy Efficiency in Russia: Untapped Reserves, Report 46936). 21 «Пути к глубокой декарбонизации», 2015 г., краткое резюме. Опубликовано Сетью ООН для выра- ботки решений в области устойчивого развития (СВРУР) и Институтом устойчивого развития и меж- дународных отношений (ИУРМО) в сентябре 2015 года. Проект ПГД заполняет пробел в диалоге о политике в области климата, обеспечивая более конкретное понимание того, что требуется странам для сокращения выбросов в соответствии с лимитом в 2°C. Исследовательские группы разрабаты- вают «пути к глубокой декарбонизации» (ПГД) — проекты изменений с течением времени в области физической инфраструктуры, включая электростанции, транспортные средства, здания и промыш- ленное оборудование, для каждого отдельного сектора. Они предоставляют лицам, ответственным за принятие решений, информацию о технологических требованиях и затратах, связанных с различ- ными вариантами сокращения выбросов. ПГД не являются прогнозами будущих результатов; это ре- трополяция, которая начинается с установления цели по объему выбросов на 2050 год и определяет необходимые шаги для ее достижения. Стратегии, политика и цели экологизации России 29 Вставка 3 Путь к глубокой декарбонизации в России ПГД ориентирован на несколько приоритетных отраслей, включая энергетику, транс- порт, строительство, сельское хозяйство, землепользование и лесное хозяйство, а так- же промышленность. Проект ПГД демонстрирует, что глубокая декарбонизация сопо- ставима с развитием и экономическим ростом. ПГД создает уникальный контекст для понимания притязаний в соответствии с ОНУВ, а также мер и инвестиционных потребно- стей, которые влечет за собой глубокая декарбонизация. ПГД поддерживает текущие стратегические и инвестиционные решения, делая долгос- рочные последствия таких решений с точки зрения выбросов явными. ПГД помогает избежать «тупиковых» инвестиций, которые обеспечивают постепенное сокращение выбросов в краткосрочной перспективе, но не сопоставимы с глубокой декарбониза- ций в долгосрочной перспективе и создают риск досрочного выбытия оборудования или недостижения целевых показателей по объему выбросов. ПГД необходим для ко- ординации политики и инвестиций в разных юрисдикциях, отраслях и на разных уровнях государственного управления. Анализ ПГД демонстрирует, что сокращение неконтролируемых выбросов от сжигания ископаемого топлива дает существенные преимущества для здоровья населения, что можно продемонстрировать на примере Китая и Индии, поскольку сжигание ископаемо- го топлива — основной источник загрязнения воздуха. В Китае реализация ПГД приве- ла к сокращению количества первичных загрязнителей воздуха на 42-79% (например, SO2, NOx, PM2.5, летучие органические соединения (ЛОС) и NH3) — в достаточной сте- пени, чтобы воздух в крупных городах страны стал соответствовать стандартам качест- ва воздуха (СВРУР–ИУРМО, 2015 г.). Сметы расходов для инвестиционных сценариев в рамках ПГД основываются на ключевых углеродных технологиях и имеют три уров- ня: низкоуглеродное производство энергии, низкоуглеродное производство топлива и низкоуглеродные транспортные средства (пассажирские и грузовые). В рамках проекта ПГД Россия в конечном итоге может получить выгоду от проведения анализа при про- гнозировании инвестиционных потребностей для преобразования технологий в углеро- доемких отраслях. SИсточник: Сеть ООН для выработки решений в области устойчивого развития (СВРУР) и Институт устойчи- вого развития и международных отношений (ИУРМО), 2016 г. 3.4. Цели в области устойчивого развития (ЦУР) 26. Россия приняла на себя обязательства по Повестке дня в области устой- чивого развития на период до 2030 года и ее целям в области устойчивого развития (ЦУР). В 2016 году эксперты Аналитического центра при Правитель- стве Российской Федерации интерпретировали ЦУР для России и определили социально-экономические тенденции в 2016 году как тенденции базового года 30 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS с точки зрения достижения ЦУР в 2030 году (см. вставку 4). В 2000 году Россия приступила к проведению оценки устойчивого развития в регионах посредст- вом использования показателей устойчивого развития и внедрения учета на- ционального богатства. Правительства Кемеровской, Костромской, Самарской и Томской областей первыми начали рассчитывать величину «чистых накоплений», учитывая социальные затраты и затраты на охрану окружающей среды, связан- ные с экономическим ростом. Созданная в 2016 году межведомственная рабо- Вставка 4 ЦУР России в области экологии (ЦУР № 6, 14 и 15) Цели Показатели Текущий статус в Ориентировоч- России (2016 г.) ный целевой показатель на 2030 год ЦУР15/15.1. К 2020 году обеспе- 15.1.1 Площадь 25% площади ле- 50% чить сохранение, восстановление лесов, сертифи- сов, находящихся в и рациональное использование цированных в аренде по дого- наземных и внутренних пресно- соответствии с ворам, сертифи- водных экосистем и их услуг, в признанными на цированы Лесным том числе лесов, водно-болот- международном попечительским ных угодий, гор и засушливых уровне система- советом. земель, в соответствии с обя- ми, и доброволь- зательствами, вытекающими из ная сертифика- международных соглашений. ция лесов. 15.1.2. Площадь 15% сертифици- 30% нетронутых лес- рованных лесов ных территорий. относятся к катего- рии «Леса высокой природоохранной ценности» (ЛВПЦ) и исключены из пло- щади вырубки. ЦУР15/15.2. К 2020 году содей- 15.2.1 К 2020 году 11.4% 17% ствовать внедрению методов особо охраняе- рационального использования мые природные всех типов лесов, остановить территории за- обезлесение, восстановить дег- нимают не менее радировавшие леса и значитель- 17% территории но расширить масштабы лесона- страны. саждения и лесовосстановления во всем мире. ЦУР15/15.3. К 2020 году обеспе- 15.3.1 Количество Планы отсутствуют. Стратегия соци- чить учет ценности экосистем и национальных ально-экономи- биологического разнообразия в планов и процес- ческого разви- ходе общенационального и мест- сов развития, в тия учитывает ного планирования и процессов которых учтена экономическую развития, а также при разработ- ценность био- ценность услуг ке стратегий и планов сокраще- разнообразия и биоразнообра- ния масштабов бедности. экосистем. зия и экосистем. Стратегии, политика и цели экологизации России 31 чая группа при Администрации Президента Российской Федерации по вопро- сам, связанным с изменением климата и обеспечением устойчивого развития, запустила процедуру оценки основных стратегических документов, принятых в период с 2007 г. по 2016 г., на предмет их соответствия ЦУР. Как ведущему государственному ведомству по контролю и реализации ЦУР, Росстату22 вместе с федеральными органами исполнительной власти было поручено разработать «дорожную карту» по совершенствованию методов сбора официальных стати- стических данных для подготовки отчетности по ЦУР. В настоящее время соби- раются данные по 73 показателям из международного списка показателей ЦУР для цели создания национальных индикаторов ЦУР для России. Разработка на- циональной российской платформы подготовки отчетности по ЦУР в целях пред- ставления информации в систему ООН идет полным ходом. 27. Цели России по сокращению выбросов ПГ и соответствующие обязатель- ства в соответствии с ЦУР демонстрируют намерение кардинально изменить ситуацию после десятилетий значительной зависимости от добычи природных ресурсов и ископаемого топлива. Россия разрабатывает национальные страте- гические документы и планы, касающиеся политики в области охраны окружаю- щей среды и климата, а также рационального использования своих природных ресурсов, однако ей все еще необходимо продемонстрировать результаты их осуществления, а также повысить доступность информации об окружающей сре- де для целей принятия решений. 28. России необходимо уделить особое внимание использованию механизмов регулирования и экономических механизмов, чтобы переломить существую- щие тенденции в части ухудшения состояния окружающей среды и истоще- ния природного капитала. Рыночные подходы к экологическому менеджменту способны повысить потенциал эффективного использования государственных ресурсов и стать катализатором частных инвестиций в экологически чистое и устойчивое развитие. По данным МПРЭ, если текущие уровни выбросов (в ат- мосферу и в воду) и образования отходов сохранятся до 2025 года, в совокуп- ности Россия произведет: загрязнителей воздуха — 925 млн тонн, неочищенных сточных вод — 457 млрд куб. м и отходов — 190 млрд тонн, включая опасные отходы в объеме 15 млрд куб. м. Если эта тенденция останется без изменений, Россия вряд ли сможет достигнуть своих целей по снижению уровня загрязне- ния или ограничить утрату природного капитала для экономики в целом. Учиты- вая нагрузку, создаваемую ухудшением состояния окружающей среды, текущие бюджетные ресурсы, которые составляют 0,7% от ВВП (2016 г.), представляются недостаточными для покрытия экономических убытков, оцениваемых на уровне 6% от ВВП или 15% от ВВП, если выразить их в форме экономической стоимости последствий для здоровья граждан. России необходимо увеличить уровень го- сударственных расходов на охрану окружающей среды не менее чем в два раза: в настоящее время они в два раза меньше, чем в наиболее развитых странах, включая США. Без крупномасштабных инвестиций в поддержку политики в об- ласти охраны окружающей среды и климата решение внутренних экологических проблем и выполнение международных обязательств может стать еще более 22 Распоряжение Правительства Российской Федерации № 1170-р. 32 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS затруднительным, если единственным источником финансирования мер по ох- ране окружающей среды останется государственный сектор. Стратегии мобили- зации инвестиций из частного сектора, направленных на экологизацию, должны предусматривать как можно больше экономичных возможностей. Именно здесь частные инвестиции могут сыграть важную роль. Чтобы это произошло, государ- ственная политика России должна определять границы рынков «зеленого» фи- нансирования. 4 СПРОС И ПРЕДЛОЖЕНИЕ НА БУДУЩЕМ РЫНКЕ «ЗЕЛЕНОГО» ФИНАНСИРОВАНИЯ Спрос и предложение на будущем рынке «зеленого» финансирования 35 29. С точки зрения «спроса и предложения» в отношении «зеленых» проектов можно различить две группы основных игроков: учреждения и организации государственного и частного секторов (см. рис. 10). Все они посредством ис- пользования своих мандатов могут стимулировать развитие рынка «зеленого» финансирования, а также способствовать более ответственному инвестирова- нию в целях охраны окружающей среды и повышения ресурсоэффективности в отраслях, где не удалось внедрить парадигму «зеленых» инвестиций ввиду различных ограничений. Государственные учреждения включают: Министерст- во финансов, Министерство экономического развития, Центральный банк, отра- слевые министерства (Министерство энергетики и т. д.), банки государственного развития и т. д. Что касается частного сектора, ведущую роль играет банковская отрасль (инвестиционные банки, коммерческие банки), привлекающая институ- циональных инвесторов, компании и МСП. «Зеленые» инвестиции или проекты инициируются правительством, компаниями или физическими лицами. Ресурсы для финансирования таких «зеленых» проектов могут быть предоставлены го- сударственным сектором, финансовыми организациями, институциональными инвесторами и многосторонними организациями, а также компаниями с исполь- зованием собственного капитала и доходов. Рисунок 10 Обзор «зеленого» финансирования в государственном и частном секторах • Государственные • Национальные и Источники Участники Инструменты (например, сбе- субнациональные режения, налоги, правительства • Долевое финанси- доходы) • Государственные рование предприятия • Долговое финанси- • Институциональ- рование ные инвесторы • Гранты/ техниче- • Частные инвесторы ское содействие • Благотворительные • Фонды организации • Минимизация ри- • Частные (например, • Физические лица и сков сбережения, акции, гражданское обще- • Гарантии/ страхова- доли, чеки, денеж- ство ние ные средства) • МБР/МФО 4.1. Роль государственного сектора в содействии развитию рынка «зеленого» финансирования 30. Национальные приоритеты в области устойчивости должны основываться на «зеленых» стимулирующих факторах экономического характера и доста- точных финансовых ресурсах, чтобы переломить текущую тенденцию в части 36 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS сокращения государственных расходов на охрану окружающей среды. Разви- тые страны ежегодно тратят на экологический менеджмент в среднем 2-3% от ВВП. Многие развивающиеся страны ежегодно тратят на экологический менед- жмент менее 1% от ВВП, полагая, что забота об окружающей среде не входит в список основных приоритетов. В 2014 году страны ОЭСР сообщили, что доля (государственных) расходов на охрану окружающей среды в их системах наци- ональных счетов в среднем составила 1,1% от совокупной величины государст- венных расходов. Например, Польша затрачивает 1%, Германия — 1,2%, Венгрия — 1,3%, Швейцария — 1,7%, Греция — 2,5%, Словения — 2,7% и Латвия — 2,6%. В России величина государственных расходов на охрану окружающей среды со- поставима с соответствующей величиной в развивающихся странах. За период с 2003 г. по 2015 г. доля расходов на охрану окружающей среды в процентах от ВПП сократилась с 1,3% до 0,7%. Инвестиции в основной капитал, направленные на охрану окружающей среды, демонстрируют тенденцию роста в фактических ценах в рублях, начиная с 2010 года (рис. 11). Однако большая часть этих инве- стиций осуществлена компаниями (рис. 12). Согласно оценкам, чтобы направить Россию по пути устойчивого развития, расходы на охрану окружающей среды должны быть не ниже уровня 2003 года, т.е. 1,3% от ВВП. Изменения происходят на многих направлениях, начиная с изменений в политике и общественных обсу- ждений рынков «зеленого» финансирования. Рисунок 11 Инвестиции в основной капитал, направленные на охрану окружающей среды в России, 2000-2017 г., млн руб., фактические цены Всего Защита водных ресурсов Защита атмосферного воздуха Защита почв Спрос и предложение на будущем рынке «зеленого» финансирования 37 Рисунок 12 Инвестиции в основной капитал, направленные на охрану окружающей среды в 2016 году по источникам финансирования, % Бюджеты субъектов РФ Федеральный бюджет Собственные ресурсы компаний Экологические фонды Прочие источники 31. Государственные инвестиции обладают значительным потенциалом для масштабирования «экологизации» и «декарбонизации» экономики. Это вклю- чает мобилизацию частных инвестиций в энергетику, утилизацию муниципаль- ных отходов, очистку сточных вод, транспортную инфраструктуру и строительст- во, а также в крупные многоцелевые проекты в сфере водной инфраструктуры. Для экологического преобразования многих отраслей потребуются триллионы рублей. Например, по оценкам, для внедрения НДТ необходимо финансирова- ние в размере от 4 до 8 трлн рублей. Оценочный потенциал России в части ин- вестиций с учетом климатических факторов в избранных отраслях составляет приблизительно 313 млрд долл. США на период с 2016 г. по 2030 г. По оценкам МФК, краткосрочный потенциал в части инвестиций с учетом климатических фак- торов до 2020 года составляет 9,3 млрд долл. США в качестве инвестиций в возобновляемые источники энергии и 47 млрд долл. США в качестве инвестиций в городскую инфраструктуру, в том числе 6 млрд долл. США — в транспорт и 22 млрд долл. США — в модернизацию зданий.23 32. Для обеспечения перехода к «зеленой» инфраструктуре потребуется до- полнительное финансирование из государственного и частного секторов. Государственная политика и рынки должны также создавать возможности для совмещения государственного и частного финансирования. Частное коммерче- ское финансирование может направляться на поддержку инвестиций в частные активы, такие как заводы и оборудование, при условии, что они обеспечивают владельцу возврат на капитал, превышающий стоимость капитала, скорректиро- 23 «Возможности климатических инвестиций на рынках развивающихся стран», анализ МФК 2016 г. (Climate Investment Opportunities in Emerging Markets, An IFC Analysis 2016). 38 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS ванную с учетом риска.24 Частные инвесторы реагируют на частную, а не на соци- альную отдачу, поэтому, если ценовые сигналы не отражают социальных затрат и выгод (например, по причине наличия отрицательных или положительных внеш- них эффектов), стимулы в частном секторе не будут соответствовать таковым в государственном секторе.25 В этой связи корректирующее ценообразование (например, налог на выбросы углерода, размер которого соответствует величи- не социальных издержек, вызванных такими выбросами) является необходимым и эффективным во многих случаях для стимулирования требуемых частных инве- стиций.26 Главным условием для мобилизации «зеленых» инвестиций из частного сектора является сочетание государственного финансирования, регулирования и участия субъектов частного рынка в эффективном государственно-частном партнерстве. 33. В будущих стратегиях России в области «зеленого» финансирования необ- ходимо предусмотреть снижение барьеров, которые препятствуют активному инвестированию в экологизацию субъектами различных отраслей. В качест- ве таких барьеров можно обозначить следующее: (i) преобладание сырьевых отраслей и отраслей с высоким уровнем отходов; (ii) низкий уровень осведом- ленности бизнес-сообщества и правительства о преимуществах и возможностях, которые создает корпоративная политика, ориентированная на экологию; и (iii) ненадлежащее регулирование, а также отсутствие достаточной нормативно-пра- вовой базы и материальной заинтересованности. Меры, направленные на уве- личение привлекательности «зеленых» проектов, могут дополнить инструменты «зеленого» финансирования, описанные в следующих пунктах, а также повысить эффективность политики государственного сектора в части регулирования рын- ков. 34. Рынкам «зеленого» финансирования требуются достаточные регулятор- ные стимулы для стимулирования большего количества «зеленых» проектов. Приоритеты бизнеса зачастую не совпадают с социальной целью устойчивого развития, что усугубляет проблему социальной изоляции и ухудшения состоя- ния окружающей среды. Дополнительное внимание к содействию экологически чистому и социально ответственному производству в сырьевых отраслях может изменить модели поведения. Существуют примеры компаний, которые готовы проводить работу в направлении устойчивого развития, но им не хватает эф- фективных точек контакта для взаимодействия с государственным сектором. Во всем мире для стимулирования бизнеса используются различные корректиров- ки в форме налогов и субсидий в соответствии с социальными издержками и вы- годами. В качестве примеров можно привести налоговые вычеты за инвестиции в новые (рискованные) технологии, льготные тарифы при использовании воз- обновляемых источников энергии, выплаты за выбросы углерода в атмосферу, налоги на табачную продукцию, а также инвестиционные и экспортные гарантии или страхование. Страны, в которых создана благоприятная нормативно-право- вая и налоговая среда, привлекают больше «зеленых» инвесторов и, как прави- ло, предлагают больше вариантов финансирования. Государственная политика должна обеспечивать поощрение и финансирование программ, предусматрива- 24 Sachs and Schmidt-Traub (2014 г.). 25 Там же 1. 26 Там же 2. Спрос и предложение на будущем рынке «зеленого» финансирования 39 ющих проекты развития с минимальным воздействием на окружающую среду и создание «зеленой» инфраструктуры, включая оказание безвозмездного техни- ческого содействия при разработке «зеленых» проектов. 35. Для привлечения бюджетных средств в сферу «зеленого» финансирова- ния российские власти могут способствовать развитию «зеленых» государст- венных закупок. Для организации «зеленых» государственных закупок в про- цессе принятия решений о государственных закупках необходимо учитывать экологические характеристики наряду с ценой, рабочими характеристиками, качеством и доступностью. Государственные заказчики являются основными потребителями в России: они тратят триллионы рублей ежегодно на закупки, объем рынка госзакупок равен примерно трети ВВП России. Используя свою покупательскую способность в части выбора товаров и услуг, оказывающих ми- нимальное воздействие на окружающую среду, они могут внести важный вклад в обеспечение устойчивого потребления и производства. 36. Меры государственной политики, ориентированные на смягчение воздей- ствия на окружающую среду, оказываемого малыми и средними предприятия (МСП), входят в число основных факторов экологизации экономики. Несмотря на то, что масштаб воздействия на окружающую среду отдельных малых и сред- них предприятий может быть незначительным, в совокупности на них приходится приблизительно 20% ВВП России, и их общее воздействие может быть значи- тельным. Улучшение экологических показателей также является существенной возможностью и для развития бизнеса самих МСП как для поставщиков товаров и услуг в рамках производственной цепочки. В некоторых странах разработаны политика и финансовые меры, поощряющие МСП к улучшению экологических показателей. Например, «зеленый» план действий для МСП ЕС устанавливает следующие цели: (i) повышение ресурсоэффективности европейских МСП; (ii) оказание поддержки «зеленому» предпринимательству; (iii) использование воз- можностей для создания более экологичных цепочек ценности (поставки); и (iv) содействие «зеленым» МСП в осуществлении доступа на рынок. 37. Учитывая значительный объем инвестиций, необходимых для экологиза- ции экономики, финансовая система России в состоянии профинансировать значительное количество экономически обоснованных «зеленых» проектов, при условии реализации стимулирующих мер государственной политики. В целом под управлением институциональных инвесторов, таких как пенсион- ные фонды и страховые компании, находится приблизительно 8 трлн руб., (в том числе около 4 трлн руб. находится под управлением частных пенсионных фондов)27, при этом в последние годы в России продолжается рост объемов де- нежных средств под их управлением. На инвестиции в корпоративные ценные бумаги приходится основная доля вложений пенсионных фондов; за ней следу- ют государственные ценные бумаги. Объем депозитов физических лиц достиг приблизительно 25 трлн руб.; также наблюдается тенденция к увеличению сумм на индивидуальных инвестиционных счетах, при помощи которых физические лица уже осуществили инвестиции более чем на 50 млрд руб.28 Постепенное улучшение макроэкономических условий и условий в финансовом секторе по- 27 ЦБ РФ. 28 ЦБ РФ. 40 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS зволяет создать благоприятную среду для развития «зеленого» финансирова- ния и направления средств институциональных и частных инвесторов в «зеле- ные» активы. 38. Государственный сектор играет ключевую роль с точки зрения содействия развитию рынков «зеленого» финансирования посредством создания благо- приятных условий. Пробел в финансировании устойчивой инфраструктуры в значительной степени является результатом реализации неверной политики и институциональной неэффективности. Тот факт, что проекты в области устойчи- вой инфраструктуры, как правило, предусматривают более высокие капитальные затраты на начальном этапе, делает их еще более чувствительными к стоимости и доступности капитала. Положительная «благоприятная среда» — политиче- ские, нормативно-правовые и рыночные условия, в которых работают инвесто- ры — упрощает мобилизацию частного финансирования. Например, неопреде- ленность в отношении тарифов, налогов и субсидий для «зеленых» инвестиций вызывает обеспокоенность инвесторов касательно будущего потребительско- го спроса и доходности проекта. Слабый контроль за исполнением договоров также снижет уверенность инвестора в получении доходности в долгосрочной перспективе. Кроме того, неэффективные процессы проведения торгов и заку- пок отрицательно влияют на частные инвестиции. В качестве примеров политики государственного сектора, помогающей создать благоприятную среду, можно назвать обеспечение продуманной и стабильной нормативно-правовой базы и налоговой политики, публикацию портфеля «зеленых» проектов, а также вне- дрение прозрачной процедуры государственных закупок с четко определенны- ми критериями экологической устойчивости. 39. Интеграция повестки дня в области экологизации в процесс развития рын- ка капитала поможет стимулировать «зеленое» финансирование. В странах со средним уровнем дохода внутренние рынки обеспечивают половину направлен- ного на инфраструктуру частного финансирования и финансирования в рамках ГЧП. Внутренние инвесторы имеют больше информации о политических рисках и застрахованы от валютных рисков. В число эффективных способов развития рынков капитала входит разработка рациональных нормативных правовых ак- тов, способствующих направлению средств институциональных инвесторов в долгосрочные несуверенные активы, создание благоприятного налогового ре- жима для формирования сбережений в долгосрочной перспективе, а также пре- доставление привилегий местным игрокам. Для развития инструментов «зеле- ного» финансирования требуются нормативные правовые акты, разрешающие их использование и устанавливающие критерии для их включения в биржевые котировки. 40. Государственные финансовые инструменты могут ускорить и увеличить эффект от частного финансирования для «зеленых» инвестиций. Типовые ха- рактеристики «зеленого» финансирования инфраструктуры включают высокие капитальные затраты на начальном этапе, длительный срок возврата и большую степень зависимости от нормативно-правовой базы (напр., выплаты за выбросы углерода в атмосферу). Эти особенности зачастую увеличивают потребность в финансировании из государственного сектора. Государственный сектор в целом и государственные финансовые организации в частности могут помочь мобили- Спрос и предложение на будущем рынке «зеленого» финансирования 41 зовать частные ресурсы, приняв на себя риски, к которым частный сектор не го- тов. Эффективное использование доступных инструментов минимизации риска имеет большое значение с учетом их ограниченной доступности. Аналогичным образом, чрезвычайно важно определить значимые риски, достаточная защита от которых в стране не обеспечивается. Оба этих аспекта способны улучшить профиль риска-доходности климатических проектов. Например, государствен- ный сектор может направить ресурсы на подготовку проектов. Кроме того, го- сударственные институты развития могут предоставлять частичные гарантии по кредитам, участвовать в синдицировании кредитов совместно с частными орга- низациями или выступать в качестве якорных инвесторов в рамках инвестирова- ния в «зеленые» активы. С течением времени опыт государственных институтов развития поможет другим участникам, таким как инвесторы из частного сектора и институциональные инвесторы, разработчики, эксплуатанты и правительст- ва, сделать реализацию таких проектов более комфортной. Более подробная информация о том, как различные страны поддерживают развитие «зеленого» финансирования с использованием государственных финансовых организаций, представлена в разделе 7. . 41. Органы власти также могут провести информационно-разъяснительную работу с институциональными инвесторами, чтобы рассказать им о возможно- стях улучшить показатели деятельности и диверсифицировать риски посред- ством инвестиций в «зеленые» активы. Инвестирование в «зеленые» финан- совые продукты не только оказывает положительный эффект на окружающую среду, но и представляет собой способ диверсификации рисков и повышения доходности. Причинами в нехватке инвестиций на цели «зеленого» финансиро- вания является неосведомленность инвесторов о наличии более экологичных технологий и проектов, а также о финансовых преимуществах «зеленых» инве- стиций. Институциональным инвесторам следует убедиться в том, что они при- нимают во внимание возможности и риски, связанные с изменением климата, для целей инвестиций в обращающиеся и необращающиеся на организованном рынке активы. В последние годы, например, пенсионные фонды и страховщики проявили интерес к возобновляемым источникам энергии, поскольку такие ин- вестиции можно скорректировать с учетом инфляции, они имеют низкую степень корреляции с другими активами, а также обеспечивают стабильные денежные потоки в долгосрочной перспективе. Кроме того, инвесторы все чаще уделяют особое внимание оценке рисков, связанных с изменением климата. Представ- ляется, что российские институциональные инвесторы недостаточно знакомы с концепцией «зеленого» финансирования или рисками, связанными с изменени- ем климата, при этом государственный сектор может сыграть здесь важную ин- формационно-просветительскую роль. 42. Развитию «зеленого» финансирования в России препятствуют различные факторы, являющиеся результатом отсутствия в государственном секторе от- ветственного ведомства, которое бы обеспечивало координацию и формули- ровало национальную «дорожную карту» в области «зеленого» финансирова- ния. Такие факторы включают: (i) отсутствие достаточного портфеля «зеленых» проектов ввиду установления относительно скромных целевых показателей в части сокращения выбросов ПГ; (ii) отсутствие нормативно-правовой базы для инструментов «зеленого» финансирования; (iii) не до конца сформировавшаяся 42 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS система привлечения российских финансовых институтов развития в реализа- цию повестки дня в области экологизации; и (iv) недостаточная осведомлен- ность пенсионных фондов и прочих институциональных инвесторов о рисках и возможностях в части инвестиций в «зеленые» финансовые инструменты. Как показывает международный опыт развития рынков «зеленых» облигаций, для распространения новых инструментов или платформ требуется обеспечить ско- ординированность действий. Кроме того, важно иметь в наличии организацию, которая примет на себя координирующие функции и обеспечит сотрудничество между инициаторами «зеленых» проектов, инвесторами и регуляторами. В по- следние годы во многих странах запущена реализация национальных «дорож- ных карт» в области устойчивого финансирования, которые определяют обще- системные потребности в инвестициях, препятствия для мобилизации капитала из частного сектора и приоритетные направления действий. 5 ГЛОБАЛЬНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ В ОБЛАСТИ «ЗЕЛЕНОГО» ФИНАНСИРОВАНИЯ Глобальные тенденции и изменения в области «зеленого» финансирования 45 43. «Зеленое» финансирование — это формирующийся, но быстро растущий сегмент финансового рынка. Импульс к усилению роли финансового сектора в части оказания поддержки устойчивому развитию и решения проблем, связан- ных с изменением климата, был дан «Большой двадцаткой», а затем подкреплен Советом по финансовой стабильности и Парижским соглашением, а также свя- занными с ним вкладами, определяемыми на национальном уровне (NDC). Хотя в области «зеленого» финансирования и был достигнут некоторый прогресс, лишь небольшую часть предоставленных банками кредитов можно явно отнести к категории «зеленых» в соответствии с национальными определениями. Менее 1% облигаций по всему миру промаркированы как «зеленые», при этом менее 1% вложений институциональных инвесторов по всему миру относятся к кате- гории «зеленых» инфраструктурных активов.29 Согласно оценкам, в 2017 году посредством «зеленых» облигаций было мобилизовано 155,5 млрд долл. США, при этом банками были выданы «зеленые» кредиты на сумму 164,7 млрд долл. США (2014 г.).30 В то же время определение и оценка размера рынка остает- ся затруднительной в связи с различными трактованиями термина «зеленый», а также использованием в разных странах различных подходов и финансовых инструментов. 44. Определение «зеленого» финансирования все еще дорабатывается. Ра- бочая группа по изучению вопросов «зеленого» финансирования «Большой двадцатки» определяет «зеленое» финансирование как «финансирование инве- стиций, обеспечивающих экологические выгоды31 в более широком контексте экологически устойчивого развития».32 Термин «зеленое» финансирование», как правило, используется, чтобы обозначить более масштабное явление, нежели климатическое финансирование, поскольку оно охватывает и другие задачи и риски, связанные с окружающей средой. «Зеленое» финансирование включает в себя широкий спектр финансовых организаций и классов активов, и предусма- тривает как государственное, так и частное финансирование. 45. Во всем мире возрастает внимание к повышению способности финансо- вой системы мобилизовать частный капитал для осуществления «зеленых» инвестиций, а также управлять рисками, связанными с изменением климата. Это привело к расширению международного сотрудничества в области «зеле- ного» финансирования. Существует ряд инициатив и объединений на мировом и национальном уровнях, целью которых является содействие развитию поли- тического диалога, повышение осведомленности, отслеживание достигнутого прогресса, а также разработка норм и стандартов в области «зеленого» финан- сирования. Ниже представлены примеры наиболее значимых инициатив в этом направлении: 29 Рабочая группа по изучению вопросов «зеленого» финансирования «Большой двадцатки» (2016 г.), Сводный доклад о «зеленом» финансировании (G20 Green Finance Study Group (2016), G20 Green Finance Synthesis Report); доступно по ссылке: http://g20.org/English/Documents/Current/201608/ P020160815359441639994.pdf 30 «Зеленое» финансирование: восходящий подход к отслеживанию существующих потоков», Между- народная финансовая корпорация, 2017 г. (Green Finance A Bottom-up Approach to Track Existing Flows, International Finance Corporation, 2017). 31 Такие экологические выгоды включают, например, сокращение уровня загрязнения воздуха, воды и почвы, повышение энергоэффективности, а также смягчение последствий изменения климата и адаптацию к ним. 32 Рабочая группа по изучению вопросов «зеленого» финансирования «Большой двадцатки», 2016 г. 46 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS • Инициативы под эгидой «Большой двадцатки» (G20), такие как Рабочая груп- па по изучению вопросов «зеленого» финансирования и GreenInvest — плат- форма G20 для содействия развитию политического диалога, инициатив в области руководства и создания государственно-частных партнерств с уча- стием развивающихся стран или для них в целях достижения прогресса в мобилизации и распространении «зеленого» финансирования в контексте более масштабных целей в области устойчивого развития.33 • Рабочая группа по вопросам раскрытия финансовой информации, связан- ной с изменением климата, Совета по финансовой стабильности (СФС) — разрабатывает рекомендации в отношении добровольного раскрытия фи- нансовой информации, связанной с изменением климата, которая является непротиворечивой, сопоставимой, достоверной, ясной и полезной, а также предоставляет сведения, которые могут быть использованы для принятия решений, кредиторам, страховщикам и инвесторам.34 • Сеть устойчивого банкинга (Sustainable Banking Network, SBN) при поддержке МФК — платформа для развития знаний и наращивания потенциала финансо- вых регуляторов, банковских ассоциаций и регулирующих органов в области охраны окружающей среды на рынках развивающихся стран, стремящихся разработать устойчивые механизмы финансирования, основываясь на наци- ональном контексте и приоритетах, а также на передовой международной практике. МФК выступает в качестве секретариата Сети, выполняя функции координатора и технического консультанта SBN.35 Недавно Рабочая группа SBN по «зеленым» облигациям разработала набор практических рекоменда- ций по формированию рынков «зеленых» облигаций на страновом уровне.36 • Центр ОЭСР по «зеленому» финансированию и инвестициям — помогает за- пустить и поддержать переход к «зеленой» и устойчивой к изменению кли- мата экономике с низким уровнем выбросов посредством разработки эф- фективной политики, а также развития институтов и инструментов «зеленого» финансирования и инвестиций.37 • Зеленый цифровой финансовый альянс при поддержке ЮНЕП — призван обеспечить эффективное использование цифровых технологий и иннова- ций, чтобы увеличить финансирование на цели устойчивого развития.38 • Сеть центральных банков и надзорных органов по вопросам «озеленения» финансовой системы (Central Banks and Supervisors Network for Greening the Financial System) — группа центральных банков и надзорных органов, создан- ная для обмена опытом и сведениями о передовой практике, содействия развитию экологического менеджмента и управления рисками, связанны- ми с изменением климата, в финансовом секторе, а также для мобилизации основного финансирования в поддержку перехода к устойчивой экономи- ке.39 Банк Франции выступает в качестве секретариата, при этом Банк между- народных расчетов (BIS), Группа Всемирного банка, ОЭСР и прочие органи- зации задействованы в качестве наблюдателей. 33 https://www.green-invest.org/ 34 https://www.fsb-tcfd.org/ 35 www.ifc.org/sbn 36 Creating Green Bond Markets – Insights, Innovations, and Tools from Emerging Markets; Sustainable Banking Network, 2018. 37 http://www.oecd.org/cgfi/ 38 https://www.sustainabledigitalfinance.org/about-sdfa 39 https://www.banque-france.fr/en/financial-stability/international-role/network-greening-financial-system/ about-us Глобальные тенденции и изменения в области «зеленого» финансирования 47 46. Хотя существует значительный потенциал для масштабирования «зелено- го» финансирования, развитие этого рынка сталкивается с рядом проблем. В число проблем, ограничивающих развитие «зеленого» финансирования, вхо- дят как проблемы, характерные для «зеленых» проектов (например, отсутствие четкого определения термина «зеленый»), так и проблемы, характерные для фи- нансового сектора в целом (например, недостаточно развитые рынки капитала или несоответствие по срокам финансирования). В более широком контексте основные проблемы, замедляющие развитие «зеленого» финансирования на мировом и национальном уровнях, включают следующие: (i) отсутствие стратеги- ческих сигналов и механизмов на национальном уровне; (ii) отсутствие единого определения термина «зеленый»; (iii) разрозненные методики оценки объемов «зеленого» финансирования и эффекта от «зеленых» инвестиций; (iv) низкий уровень осведомленности о «зеленом» финансировании; и (v) низкий потенци- ал участников рынка в части оценки экологических и финансовых рисков, свя- занных с проектами, лежащими в основе финансирования. Для решения этих проблем было разработано множество подходов — от обязательных инвестиций до добровольного раскрытия информации: более подробная информация о них представлена в разделе 6. Обзор инструментов «зеленого» финансирования 47. Несмотря на то, что «зеленое» финансирование как сегмент финансового рынка еще находится на этапе становления, такие финансовые инструменты как «зеленые» кредиты, «зеленые» облигации, фонды «зеленых» инвестиций и «зеленые» фондовые индексы демонстрируют быстрое развитие. 5.1. «Зеленые» облигации 48. Под «зелеными» облигациями понимаются облигации любого типа, посту- пления от размещения которых направляются исключительно на полное или частичное финансирование или рефинансирование новых и (или) существу- ющих «зеленых» проектов, соответствующих установленным требованиям.40 Основополагающим принципом выпуска «зеленых» облигаций является направ- ление поступлений от размещения облигаций на реализацию «зеленых» проек- тов. Цель «зеленых» проектов состоит в решении ключевых проблем, связанных с окружающей средой, таких как изменение климата, истощение природных ре- сурсов, сокращение биологического разнообразия, а также загрязнение возду- ха, воды или почвы. В число наиболее распространенных типов проектов входят проекты в области возобновляемых источников энергии и ресурсоэффективно- сти, экологически чистого транспорта, «зеленого» строительства и т. д. Все обо- значенные «зеленые» проекты должны приносить очевидные экологические выгоды, которые оцениваются эмитентом с точки зрения качественных и, при 40 «Принципы «зеленых» облигаций» (ПЗО), 2017 г., Международная ассоциация рынков капитала (The Green Bond Principles (GBP) 2017, International Capital Market Association). 48 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS возможности, количественных характеристик.41 Под «зелеными» облигациями ЕС понимаются обращающиеся на организованном рынке облигации любого типа, которые соответствуют следующим критериям:42 1. поступления от размещения облигаций направляются исключительно на полное или частичное финансирование или рефинансирование новых и (или) существующих «зеленых» проектов, соответствующих установленным требо- ваниям, согласно будущей Таксономии устойчивости ЕС; и 2. документация по выпуску облигаций подтверждает намерение обеспечить соответствие «зеленых» облигаций ЕС Стандартам выпуска «зеленых» обли- гаций ЕС; и 3. соответствие облигаций Стандартам выпуска «зеленых» облигаций ЕС под- тверждено независимым и аккредитованным внешним экспертом. Эмитент имеет право использовать название «Зеленые» облигации ЕС» только в том случае, если вышеозначенные критерии соблюдены. 49. Во многих юрисдикциях разработаны собственные национальные таксо- номии, определяющие, какие проекты считаются соответствующими требо- ваниям для выпуска «зеленых» облигаций. В частности, в Китае Комитет по «зеленому» финансированию в форме облигаций выпустил Каталог проектов, одобренных для выпуска «зеленых облигаций». Некоторое время назад ЕС в рамках своего Плана действий по финансированию устойчивого роста объявил о планах по созданию единой классификации (таксономии) устойчивых видов деятельности ЕС, применимой ко всем типам активов. Общие системы класси- фикации будут содержать подробную информацию о соответствующих отра- слях и видах деятельности, исходя из критериев отбора, предельных значений и параметров. Это важный шаг с точки зрения поддержания потока капитала в устойчивые отрасли, которым требуется финансирование. Таксономия ЕС будет постепенно интегрирована в законодательство ЕС, чтобы обеспечить дополни- тельную правовую определенность в отношении «зеленых» проектов.43 50. «Зеленые» облигации представляют собой регулируемые инструменты, на которые распространяются те же нормы регулирования рынка ценных бумаг и финансового регулирования, что и на другие обращающиеся на организован- ном рынке ценные бумаги с фиксированным доходом. При этом в некоторых юрисдикциях, преимущественно в Китае, началась разработка специализиро- ванных нормативно-правовых документов и руководящих принципов, касающих- ся выпуска «зеленых» облигаций. Например, в 2017 году китайский регулятор ценных бумаг представил новые Принципы выпуска «зеленых» облигаций. Эти 41 «Принципы выпуска «зеленых» облигаций» (ПЗО), 2017 г., Международная ассоциация рынков ка- питала. 42 «Финансирование устойчивой европейской экономики», окончательный доклад Группы экспертов высокого уровня по вопросам устойчивого финансирования, 2018 г. (Financing a sustainable European economy, Final Report 2018 by the High-Level Expert Group on Sustainable Finance). Группа экспертов вы- сокого уровня по вопросам устойчивого финансирования (ГЭВУУФ) ЕС была создана Европейской комиссией в конце 2016 года для содействия в разработке общей и всеобъемлющей «дорожной карты» ЕС в области устойчивого финансирования. 43 «План действий: финансирование устойчивого роста», ЕС (Action Plan: Financing Sustainable Growth. EU). Глобальные тенденции и изменения в области «зеленого» финансирования 49 Принципы запрещают компаниям, работающим в отраслях с высоким уровнем выбросов или энергопотребления либо в отраслях, не получивших одобрения в рамках национальной политики промышленного планирования, выпускать «зеленые» облигации. Кроме того, Принципы требуют от эмитента раскрывать подробную информацию в отношении окружающей среды, как при подаче за- явления на выпуск таких облигаций, так и в течение срока их обращения, а так- же представить письмо-обязательство с подтверждением намерения эмитента использовать денежные средства, полученные за счет размещения «зеленых» облигаций, только на реализацию «зеленых» проектов, которые соответствуют требованиям, установленным Принципами.44 51. Эффективным рынкам требуется стандартизация, прозрачность, раскры- тие информации и инструменты оценки, чтобы создать возможность для срав- нения «зеленых» инвестиций и финансовых инструментов, а также для их широкого внедрения. Разработка принципов и стандартов выпуска «зеленых» облигаций является важным шагом с точки зрения распространения «зелено- го» финансирования, поскольку они обеспечивают стандартный набор правил для выпуска «зеленых» облигаций. Они позволяют повысить прозрачность в от- ношении эмитентов «зеленых» облигаций и сократить расходы на проведение комплексной проверки, а также помогают инвесторам принимать обоснованные решения. Кроме того, такие принципы и стандарты информируют участников рынка в отношении использования поступлений от выпуска и управления ими, процессов оценки и отбора проектов, подготовки и представления отчетов. 52. «Зеленые» облигации являются наиболее развитым инструментом «зеле- ного» финансирования с точки зрения используемых определений и возмож- ностей отслеживания использования средств. В 2014 году под руководством Международной ассоциации рынков капитала были изданы Принципы «зеленых» облигаций (GBP, ПЗО). В ПЗО изложены добровольные принципы для эмитентов в отношении основных компонентов, необходимых для выпуска «зеленых» об- лигаций, которые заслуживают доверия инвесторов; ПЗО обеспечивают доступ- ность информации, необходимой для оценки воздействия инвестиций в «зеле- ные» облигации на окружающую среду; они помогают андеррайтерам заключать сделки посредством внедрения стандартных процессов раскрытия информа- ции.45 ПЗО предусматривают четыре основных компонента: (i) использование средств; (ii) процесс оценки и отбора проектов; (iii) управление средствами; и (iv) отчетность. Они обновляются раз в год с учетом развития и роста мирового рын- ка «зеленых» облигаций. Поскольку ПЗО являются признанными во всем мире добровольными стандартами, которые способствуют прозрачности, раскрытию информации и представлению отчетов на рынке «зеленых» облигаций, они ле- жат в основе многих других принципов и положений, выпущенных впоследствии, например, в Китае, странах АСЕАН, Индонезии и во многих других юрисдикциях. Согласно последней инициативе ЕС, к 2019 году будет внедрен официальный Стандарт выпуска «зеленых» облигаций ЕС, а в качестве следующего шага будет разработана специальная «зеленая» маркировка (label) или сертификат «зеле- 44 https://www.latham.london/2017/04/chinas-securities-regulator-issues-new-green-bond-guidelines/ 45 ПЗО предусматривают четыре основных компонента: 1. использование средств; 2. процедура оцен- ки и отбора проектов; 3. управление средствами; 4. отчетность. 50 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS ной» облигации ЕС, что позволит использовать потенциал рынка в полном объе- ме и максимизировать его способность к финансированию «зеленых» проектов, вносящих свой вклад в достижение более масштабных целей в области устой- чивости. 53. «Зеленый» положительный эффект в отношении стоимости заимствования для эмитента – (‘greenium’ (премия за «зеленость») – термин, используемый в ситуации, когда спрэд по «зеленым» облигациям ниже, чем по корпоративным обязательствам того же эмитента) еще не является устоявшейся практикой.46 «Зеленые» облигации пользуются высоким спросом, и часто при их размещении наблюдается переподписка. Хотя некоторые предполагают, что такие облига- ции могут обладать потенциалом для снижения стоимости заимствования для эмитента (премия за «зеленость») по сравнению с традиционными облигациями, в особенности на ликвидных мировых рынках, например, на рынке эмиссий в долларах США или евро, в поддержку этого утверждения не существует каких- либо неоспоримых эмпирических данных.47 Цены на суверенные (и несуверен- ные) «зеленые» облигации, как правило, устанавливаются согласно кривой до- ходности обычных облигаций или близко к этому уровню. Результаты некоторых недавних исследований48 указывают на то, что эмитенты «зеленых» облигаций в среднем привлекали заемные средства с меньшим спредом, чем при выпу- ске традиционных облигаций: средняя разница в величине спреда составляет приблизительно 18 базисных пунктов, при этом эта разница больше для более рискованных заемщиков. Экономию в 18 базисных пунктов можно назвать суще- ственной, особенно в контексте ее сопоставления с потенциальными затратами на получение специализированной «зеленой» маркировки или рейтинга. Плата за сертификацию для получения «зеленой» маркировки в рамках Инициативы по климатическим облигациям (ИКР) является фиксированной и составляет 0,1 ба- зисного пункта от размера эмиссии (ИКО также требует привлечения стороннего лица для подтверждения процедур и отчетов). Что касается «зеленых» оценок крупных рейтинговых агентств, даже если бы они обходились так же, как и обыч- ные кредитные рейтинги (3-5 базисных пунктов от объема выпуска [White; 2002 г.]), расходы были бы значительно меньше 18 базисных пунктов. 54. Для эмитентов «зеленые» облигации создают благоприятный репутаци- онный эффект, при этом управляющие фондами используют «зеленые» ак- тивы для хеджирования «углеродных» рисков, чтобы выполнять обязатель- ства инвесторов по осуществлению вложений в устойчивые активы. Хотя неясно, позволяют ли «зеленые» облигации получить доступ к более дешевому финансированию, выпуск «зеленых» облигаций обеспечивает дополнительные преимущества для эмитентов. Они в большей степени связаны с национальным лидерством с точки зрения повестки дня в области «зеленого» финансирова- ния, возможностью привлечения новой базы инвесторов, а также подкрепле- нием обязательства страны соблюдать положения Парижского соглашения об изменении климата. Выпуск суверенных «зеленых» облигаций также способен сформировать рынки для их выпуска в корпоративном и финансовом секторах 46 Руководство для эмитентов суверенных «зеленых» облигаций, МФК (Guidance for sovereign green bond issuers, IFC) 2018 г. 47 https://www.climatebonds.net/files/files/Greenium%20Q3-Final-20180219.pdf 48 Ежеквартальный отчет БМС, сентябрь 2017 г. Глобальные тенденции и изменения в области «зеленого» финансирования 51 посредством внедрения продуманной нормативно-правовой базы в области «зеленых» облигаций и проведения демонстрационного выпуска. Из недавних примеров выпуска суверенных облигаций можно назвать выпуски в Бельгии, Франции, Польше, Индонезии, Нигерии и Фиджи. С другой стороны, управляю- щие активами продемонстрировали свою готовность инвестировать в «зеленые» активы. «Зеленые» облигации рассматриваются как хороший вариант для хеджи- рования рисков, связанных с переходом к низкоуглеродной экономике. Кроме того, инвесторы все чаще стремятся направлять свои сбережения на устойчи- вые инвестиции, при этом переподписка на «зеленые» облигации происходит повсеместно, на рынках как развитых, так и развивающихся стран. «Зеленые» облигации имеют доходность и рейтинги, сопоставимые с аналогичными харак- теристиками других доступных вариантов инвестирования, создавая при этом дополнительную выгоду за счет того, что средства от их размещения направля- ются на активы или проекты, которые помогают решать проблемы, связанные с изменением климата. Возрастает интерес к климатическим инвестициям со стороны подписантов Принципов ответственного инвестирования (PRI) (1 525 на сегодняшний день, под управлением — 60 трлн долл. США), а также со стороны других групп инвесторов. Институциональные инвесторы, совокупно имеющие под управлением активы на сумму 11,2 трлн долл. США, подписали Парижское заявление о «зеленых» облигациях с целью увеличения масштабов инвестиций в «зеленые» облигации, климатические облигации и прочие облигации, финанси- рующие смягчение последствий изменения климата и адаптацию к ним.49 55. Быстрый рост на рынке «зеленых» облигаций отмечается с первых дней его существования, при этом в 2017 году были осуществлено 1 500 выпусков на сумму 155,5 млрд долл. США — на 78% больше, чем в 2016 году. Ожидается, что в 2018 году размер мирового рынка достигнет 250 млрд долл. США.50 Всего в выпусках участвовало 239 различных эмитентов, для более чем половины из которых такой выпуск был первым. Облигации выпущены в 37 странах по всему миру. На волне роста этого рынка на него выходят все новые типы эмитентов, включая суверенные государства. Франция, Польша, Фиджи и Нигерия — госу- дарства-пионеры в этой области, при этом в 2018 году ожидается суверенные выпуски от большего числа стран, в т.ч. от Бельгии, Ганы, Гонконга, Индонезии, Кении, Марокко и Швеции. 5.2. «Зеленые» кредиты и принципы «зеленого» кредитования 56. Принципы «зеленого» кредитования определяют «зеленые» кредиты сле- дующим образом: «кредит любого типа, предоставляемый исключительно для целей полного или частичного финансирования или рефинансирование новых и (или) существующих «зеленых» проектов, соответствующих установленным требованиям». Описание того, что входит в понятие «зеленый» проект, соответ- ствующий установленным требованиям», представлено в содержании Принци- 49 https://www.climatebonds.net/files/files/Paris_Investor_Statement_9Dec15.pdf 50 Источник: «Инициатива по климатическим облигациям. Основные сведения о «зеленых» облигаци- ях» (Climate Bonds Initiative Green Bonds Highlights), 2017 г. 52 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS пов «зеленого» кредитования (ПЗК), и это тот же примерный перечень проектов, который Международная ассоциация рынков капитала (МАРК) составила для «зеленых» облигаций. Ориентировочные категории проектов, соответствующих требованиям к «зеленым» проектам, включают производство и передачу энер- гии из возобновляемых источников, предотвращение и контроль загрязнений, рациональное управление природными ресурсами, сохранение биоразнообра- зия, адаптацию к последствиям изменения климата и «зеленое» строительство. ПЗК устанавливают четкую систему, позволяющую всем участникам рынка четко понимать характеристики «зеленого» кредита, исходя из четырех основных ком- понентов, перечисленных далее: (i) использование поступлений; (ii) процедура оценки и отбора проектов; (iii) управление поступлениями; и (iv) представление отчетов.51 «Зеленое» кредитование включает, помимо прочего, ипотечные кре- диты на личное жилье, автокредиты и услуги «зеленых» кредитных карт, наряду с проектным финансированием, кредитованием строительства, использования возобновляемых источников энергии и повышения энергоэффективности, а так- же лизинг оборудования для предприятий. 57. После того, как произошло развитие рынка «зеленых» облигаций, Ассоци- ация кредитного рынка и Тихоокеанская ассоциация кредитного рынка выпу- стили Принципы «зеленого» кредитования, которые формируют основу для осуществления «зеленого» кредитования на мировых рынках.52 Целью прин- ципов «зеленого» кредитования (ПЗК) является создание системы рыночных стандартов и руководящих принципов высокого уровня, а также предоставле- ние согласованной методологии для использования всеми участниками рынка «зеленого» кредитования с учетом сохранения гибкости кредитных продуктов и поддержания целостности рынка «зеленого» кредитования по мере его разви- тия. В ПЗК изложены рекомендованные, добровольные руководящие принципы для применения участниками рынка в индивидуальном порядке, в зависимости от характеристик каждой конкретной сделки. Их цель состоит в содействии обес- печению целостного развития рынка «зеленого» кредитования посредством разъяснения того, в каких случаях кредит можно отнести к категории «зеленых» кредитов. ПЗК основываются на Принципах выпуска «зеленых» облигаций (ПЗО) и ссылаются на них в целях обеспечения согласованности между финансовыми рынками. ПЗК предназначены для широкого использования участниками рынка и формируют систему, в которой есть возможность сохранить гибкость кредит- ных продуктов. ПЗК подлежат регулярному пересмотру с учетом изменений по мере роста мирового рынка «зеленого» кредитования.53 5.3. Индексы «зеленых» облигаций 58. Индексы «зеленых» облигаций определяют принадлежность конкретных облигаций к категории «зеленых» с использованием установленной методоло- гии и позволяют инвесторам осуществлять инвестиции в портфель «зеленых» облигаций с целью диверсификации рисков. Организации, рассчитывающие индексы «зеленых» облигаций, выступают в качестве сертификационных учре- 51 http://www.lma.eu.com/application/files/8415/2162/5092/LMA_Green_Loan_Principles_Bookletpdf.pdf 52 http://www.lma.eu.com/application/files/8415/2162/5092/LMA_Green_Loan_Principles_Bookletpdf.pdf 53 http://www.lma.eu.com/application/files/8415/2162/5092/LMA_Green_Loan_Principles_Bookletpdf.pdf Глобальные тенденции и изменения в области «зеленого» финансирования 53 ждений. В настоящий момент мировые индексы «зеленых» инвестиций составля- ются следующими организациями: Bank of America, Merrill Lynch, Barclays, MSCI, Standard&Poor’s и Solactive.54 Каждая из этих организаций использует собствен- ную методологию для выбора компонентов индекса. Подтверждая соответствие облигаций Принципам выпуска «зеленых» облигаций, каждый из этих индексов определяет и дополнительные факторы, такие как размер и ликвидность, а так- же конкретные отрасли промышленности, в которых используются поступления от размещения таких облигаций.55 5.4. «Зеленые» инвестиционные фонды 59. «Зеленый» фонд представляет собой паевой инвестиционный фонд или иной инвестиционный механизм, который предусматривает инвестиции толь- ко в компании, которые считаются общественно сознательными с точки зрения осуществления своей хозяйственной деятельности или оказывают непосредственное содействие развитию социальной ответственности с ис- пользованием стандартизированных «зеленых» активов. В Европе на рынке «зеленых» фондов лидируют страны, ставшие первопроходцами в области ответ- ственных инвестиций, такие как Франция, где происходит уверенный рост, или крупные финансовые хабы, такие как Швейцария и Великобритания. Большин- ство европейских «зеленых» фондов являются фондами акций, однако на рын- ке постепенно происходит диверсификация, в частности, в связи с появлением фондов «зеленых» облигаций в 2015 году.56 Примечательно, что первый фонд «зеленых» облигаций для рынков развивающихся стран был создан МФК и ком- панией Amundi в 2017 году. 54 Кроме того, существует несколько индексов «зеленых» облигаций, обращающихся на междуна- родных фондовых биржах, которые ориентированы на конкретные юрисдикции, в частности, на Ки- тай. Например, серия шанхайских индексов «зеленых» облигаций (разработана Шанхайской биржей совместно с компанией China Securities Index Co) или серия индексов «зеленых» облигаций CUFE-CNI (разработанная компанией Shenzhen Securities Information Co. совместно с Международным институ- том «зеленого» финансирования) представляют собой индексы для «зеленых» облигаций, выпущен- ных в Китае, которые также котируются в Европе на Люксембургской фондовой бирже. 55 Ежеквартальный отчет БМС, сентябрь 2017 г. 56 «Европейский рынок «зеленых» фондов» (The European green funds market), март 2017 г., Novethic при поддержке ADEME. 54 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS 6 ЧТО ДЕЛАЕТ ПРОЕКТ «ЗЕЛЕНЫМ»? КРИТЕРИИ И СООТВЕТСТВИЕ УСТАНОВЛЕННЫМ ТРЕБОВАНИЯМ Что делает проект «зеленым»? Критерии и соответствие установленным требованиям 57 60. Слова «зеленый», «более экологичный» и «устойчивый» стали излюблен- ными терминами для описания продуктов или проектов, безопасных с точки зрения экологии. Хотя их зачастую употребляют в качестве синонимов, они мо- гут иметь разное значение. Термин «устойчивый» охватывает весь жизненный цикл системы, начиная от проектирования и заканчивая утилизацией, тогда как «зеленый» относится к одному процессу или фактору производства, который может иметь ограниченное воздействие. Устойчивость привязана к системам в целом, частью которых являются отдельные потребительские товары, в том числе обозначенные как «зеленые». Понятие «зеленый», как правило, связано с отдельными продуктами и процессами, направленными на решение простых задач, не требующих особых усилий.57 61. Потенциальный рост рынка вызывает вопросы относительно того, что именно входит в понятие «зеленый». Зачастую характеристика «зеленый» ука- зывает на признаки, предпочтительные с экологической точки зрения, которые могут быть неопределенными и иметь различные толкования в зависимости от количества факторов, которые включают практику ведения бизнеса, структуру рынка, социальные нормы, политические аспекты и государственное регули- рование. Учитывая такую неоднозначность, к распространению или регулиро- ванию указанной характеристики следует подходить с осторожностью. В то же время, поскольку термин «зеленый» является выразительным и ярким, он обла- дает значительным потенциалом в части оказания воздействия, который может указывать на наличие экологических выгод. 62. Понятия «устойчивый» и «зеленый» имеют много общего. Устойчивость подчеркивает наличие «зеленых» продуктов, процессов производства «зеленых» продуктов, ориентированных на обеспечение устойчивости, а также пригодных для переработки компонентов, с использованием которых они производятся.58 Зачастую «зеленые» продукты и практические методы интегрируются в более масштабную систему устойчивых производственных процессов, а используе- мые в них материалы или модули не просто перерабатываются, а подвергаются «апсайклингу» (т.е. природные или технические элементы продуктов преобразо- вываются посредством безотходного процесса в сырье для других «зеленых» продуктов или в компоненты других продуктов).59 В этом смысле «зеленые» про- дукты и процессы, в лучшем случае, представляют собой подмножество более масштабных строительных, сельскохозяйственных или производственных про- цессов, но не обратное.60 63. Любое определение «экологичности» учитывает желаемые положитель- ные последствия для экологии (т.е. «зеленые» последствия), относимые на счет конкретных заинтересованных сторон (например, регуляторов, произво- дителей и потребителей). Например, в стратегическом плане «зеленые» методо- логии, практические методы, продукты и политика характеризуются как: ориенти- 57 Янарелла Э.Дж. и Левин Р.С., «Не ищите легких путей! Неожиданные стратегические советы по достижению устойчивости», Устойчивость 1(4), стр. 256-261 (Yanarella EJ, and Levine, RS. Don’t pick the low-hanging fruit! Counterintuitive policy advice for achieving sustainability. Sustainability 1(4):256−261). 58 Yanarella et al, 2009 г. 59 Макдоноу В. и Бронгарт М. «Концепция безотходного производства: переосмысление способов действия», Норт Поинт Пресс, Сан-Франциско, 2002 г. (McDonough W, and Braungart M. Cradle to Cradle: Remaking the Way We Make Things. North Point Press, San Francisco, 2002). 60 Там же 1. 58 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS рованные на отдельные устройства, продукты, показатели, практические методы или здания; оказывающие ограниченное воздействие на отдельные изменения и реформы и делающие мир более устойчивым. С политической точки зрения определение «экологичности» подразумевает как традиционные, прагматичные и реформистские действия, так и действия, формирующие успех с точки зрения бесконечного прогресса посредством постепенного усовершенствования.61 6.1. Соответствие «зеленых» проектов требованиям и их категории 64. Ведомства, занимающиеся продвижением «зеленых» проектов, могут сами определять их элементы и результаты, исходя из своей собственной политики, общих принципов или критериев принятия решений в отношении программ и использования ресурсов, связанных с их соответствующими полномочиями. В большинстве случаев широкие категории и критерии соответствия требова- ниям для «зеленых» проектов, используемые регулирующими органами, заданы проблемными вопросами, решение которых является их целью, например, изме- нение климата, истощение природных ресурсов, утрата биоразнообразия и (или) контроль загрязнений. Международные банки развития (МБР) в рамках «зеле- ных» проектов обеспечивают поддержку всех мероприятий, которые являются экологически рациональными и устойчивыми, посредством таких инструментов как кредиты, льготное финансирование, «зеленые» облигации и т. д. На наци- ональном уровне Агентство по охране окружающей среды США (АООС США) определяет принадлежность к «зеленым» проектам в области городского вод- ного хозяйства следующим образом: 65. В Китае национальные цели в области охраны окружающей среды увязаны с основополагающим понятием «зеленый». В Китае в части регулирования сво- его рынка «зеленых» облигаций используется подход к стимулированию перехо- да страны к низкоуглеродной экономике, рассчитанный на более долгосрочную перспективу. Официальные определения проектов, отвечающих требованиям для выпуска «зеленых» облигаций, являются широкими и всеобъемлющими. Ко- митет по «зеленому» финансированию, работающий при Китайском сообществе по банковскому делу и финансам, разработал Каталог «зеленых» проектов. В этом Каталоге представлены всесторонние руководящие принципы для опреде- ления проектов, считающихся «зелеными» для целей рынка «зеленых» облига- ций в Китае. Он включает проекты по смягчению последствий изменения клима- та и адаптации к ним, а также экологические проекты с более широким охватом, такие как проекты по устранению загрязнения воздуха, соответствующие прио- ритетам национальной политики в области охраны окружающей среды. Каталог устанавливает шесть категорий, подразделяемых на 31 подкатегорию, которые соответствуют критериям для получения финансирования посредством выпуска облигаций. Несмотря на то, что категории в рамках Каталога преимущественно соответствуют критериям, используемым по всему миру, в нем присутствуют и специализированные категории для проектов в области ископаемого топлива, таких как проекты в сфере общественного транспорта, работающего на ископа- емом топливе, а также инвестиции в рамках цепочек поставок, экологические и 61 Там же 2. Что делает проект «зеленым»? Критерии и соответствие установленным требованиям 59 климатические выгоды которых остаются неясными. 66. За прошедшие годы подходы к принятию решений относительно «зеленых» инвестиций претерпели изменения по результатам проведения (положитель- ных или отрицательных) отборов, осуществления тематических инвестиций и со- трудничества с различными компаниями. По сути, некоторые подходы поощряют инвестиции в специализированные «зеленые» компании, а другие подходы пред- усматривают отбор лучших компаний в отрасли, исключение «грязных» компаний или убеждение субъектов, производящих большой объем выбросов, в необходи- мости изменений. Кроме того, существуют международные критерии для опреде- ленных секторов, которые используются в качестве ориентира; при этом эмитенты могут соблюдать их по собственному усмотрению в качестве примера передовой практики, но сами по себе такие критерии нормативными требованиями не явля- ются. Принципы выпуска «зеленых» облигаций не устанавливают критерии для определенных отраслей напрямую, а предлагают эмитентам следовать техниче- ским стандартам, действующим в соответствующей отрасли, таким как стандарты «зеленого» строительства или Стандарт климатических облигаций. Соблюдение общих отраслевых стандартов обеспечивает уверенность инвесторов в экологи- ческом характере облигаций и позволяет снизить любые риски, связанные с по- следствиями «экологизации», при выпуске облигаций, не являющихся достаточно надежными. В случае, если эмитент принимает решение соблюдать критерии для Таблица 1 Определение и критерии «зеленых» проектов в области городского водного хозяйства АООС США Эффектив- Способствует использованию усовершенствованных технологий и практических ность исполь- методов для оказания эквивалентных или улучшенных услуг с использованием зования вод- меньшего количества воды. Эффективность использования водных ресурсов ных ресурсов подразумевает работу по сохранению и повторному использованию воды, а также мероприятия по сокращению и предотвращению потерь воды в целях сохранения водных ресурсов для будущих поколений. Энергоэффек- Способствует использованию усовершенствованных технологий и практических тивность методов для сокращения энергопотребления в рамках водных проектов, более эффективного использования энергии и (или) производства/использования энер- гии из возобновляемых источников в коммуникациях и сетях водоснабжения и водоотведения. «Зеленая» ин- Способствует развитию «зеленой» инфраструктуры ливневой канализации, фраструктура которая устраняет последствия дождей, поддерживает и восстанавливает есте- ственную гидрологию посредством инфильтрации, эвапотранспирации, сброса поверхностного стока и повторного использования ливневых вод (например, практические методы для конкретных площадок или районов, такие как высадка деревьев, «зеленая» кровля, водопроницаемая мостовая и водосборные резер- вуары). В более широком контексте проект способствует развитию «зеленой» инфраструктуры, которая помогает сохранить и восстановить естественный лан- дшафт, включая леса, поймы рек и водно-болотные угодья, в сочетании с полити- кой, предусматривающей такие методы как точечная застройка и перепланировка и новая застройка, которая позволяет снизить общий уровень непроницаемости поверхностей в пределах водосборного бассейна. Инновации в Проект способствует внедрению инноваций, в том числе демонстрирует новые и области эко- (или) инновационные подходы к оказанию услуг или управлению водными ресур- логии сами более устойчивым способом. 60 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS Таблица 2 «Зеленые» проекты в Китае и Руководящие принципы по выпуску «зеленых» облигаций «Зеленые» Руководящие принципы по проекты в Китае выпуску «зеленых» облигаций* Категория Подкатегория Область Энергосбережение Энергосбережение в промышленности Экологиче- Совершенствование технологий ски устойчивые здания. энергосбережения и сокращения Центр управления энергоресурсами. выбросов. Строительство городской и сельской инфраструкту- «Зеленая» урбанизация** – энерго- ры с учетом эффективного энергосбережения. . сбережение и охрана окружающей среды. Предотвращение и Предотвращение и контроль загрязнений. Предотвращение и контроль за- контроль загряз- Восстановление окружающей среды. грязнений. нений Экологически чистое использование угля. Сохранение и Сбережение водных ресурсов и нестандартное Экономика замкнутого цикла (Ци- переработка ре- использование воды. клическая экономика). сурсов Повторная разработка и комплексное использо- Сбережение водных ресурсов и не- вание «хвостов» и связанных побочных продуктов стандартное использование воды. добычи полезных ископаемых. Переработка и использование твердых отходов, отработанных газов и сточных вод. Переработка, обработка и использование возоб- новляемых ресурсов. Восстановление электромеханической продукции Переработка и использование биомассы. Экологически чи- Железнодорожный транспорт. «Зеленая» урбанизация — транс- стый транспорт Городской и сельский железнодорожный общест- порт. венный транспорт. Водный транспорт. Чистое топливо, новые источники энергии. Мобильное транспортное приложение. Экологически Генерация энергии ветра. Экологически чистое и эффектив- чистая энергия Генерация солнечной энергии (pV). ное использование энергии/новой «Умные» сети и использование интернет-техноло- энергии — гидроэнергия, энергия гий в энергетике. ветра, ядерная энергия, солнечная Распределенные энергетические ресурсы. энергия, биоэнергия, геотермаль- Использование солнечной тепловой энергии. ная энергия, геотермальная энер- Генерация гидроэнергии и использование энергии гия из источников неглубокого из других новых источников. залегания, энергия моря и энергия воздуха. Экологическая за- Естественная экологическая защита и развитие Экологичное сельское и лесное щита и адаптация туристических ресурсов с учетом аспектов охраны хозяйство. к последствиям из- окружающей среды. Демонстрационные проекты в об- менения климата Экологичное сельское и рыбное хозяйство. ласти экологической цивилизации Лесное хозяйство. Проекты в области низкоуглерод- Предотвращение чрезвычайных ситуаций. ной промышленности. Ликвидация последствий стихийных бедствий. Демонстрационные проекты в об- ласти низкоуглеродной экономики. * Выпущено Национальной комиссией по развитию и реформам. ** Проекты в области «зеленой» урбанизации включают такие области как «зеленое» строительство, индустриали- зация строительства, внесение усовершенствований в существующие здания в целях энергосбережения, строи- тельство городов-«губок» (водоохранных городов), строительство «умных» городов, строительство «умных» сетей, а также строительство станций для заправки автомобилей, работающих на энергии из новых источников. Источник: «Дорожная карта» по выпуску «зеленых» облигаций для следующего этапа развития рынка в Китае, 2016 г., Инициатива по климатическим облигациям, Международный институт устойчивого развития (China’s Green Bond Roadmap for Next Stage Market Development. 2016. Climate Bonds Initiative, IISD). Что делает проект «зеленым»? Критерии и соответствие установленным требованиям 61 определенной отрасли при выпуске своих «зеленых» облигаций, повышение сте- пени уверенности инвесторов в таких облигациях во многом зависит от внутрен- них процедур управления рисками эмитента и особенностей его имиджа. 67. Более активное участие государства в содействии «зеленому» росту при- вело к формированию новых структур, используемых МБР для повышения интереса инвесторов к проектам, которые считаются «зелеными» или без- опасными для климата. Например, Межамериканский банк развития (МАБР) направляет не менее 25% своего инвестиционного капитала на проекты, ока- зывающие «положительное влияние на климат», а Европейский инвестиционный банк (ЕИБ) использует тот же целевой показатель (25%) для финансирования проектов, которые считаются «зелеными».62 В апреле 2016 года Президент Груп- пы Всемирного банка Джим Ким призвал принять новый подход, предусматри- вающий, что ГВБ будет обеспечивать максимальное финансирование на цели развития посредством систематического привлечения инвестиций из частного сектора и их использования на благо развивающихся стран и малоимущих слоев населения. «Максимизация финансирования на цели развития означает поиск взаимовыгодных решений, при которых инвестор получает хорошую отдачу, а страны используют полученные ресурсы для достижения своих целей в обла- сти развития. Мы внедряем этот подход в работу всех команд в рамках Группы Всемирного банка и уже видим отличные результаты».63 План действий в связи с изменением климата на 2016-2020 гг. подтверждает обязательства в отношении увеличения доли проектов, связанных с изменением климата.64 68. Международным банкам развития удалось во многих отношениях спра- виться со сложным и неординарным характером «зеленого» финансирования проектов, а также с трудностями в области мобилизации капитала для целей осуществления «зеленых» инвестиций. Во-первых, они помогают правитель- ствам устранить основной сдерживающий фактор — недостаточность знаний в области оценки рисков и понимания преимуществ «экологизации». Техническая помощь в проведении оценки осуществимости, как правило, предшествует пре- доставлению пакета финансирования МБР или является его частью. Во-вторых, присутствующие на ранних стадиях риски, связанные с проектами в области «зе- леной» инфраструктуры, снижаются за счет совершенствования структур управ- ления, работы с заинтересованными сторонами, регулирования процесса фор- мирования инвестиций, снижения уровня сложности проектов и привлечения частного сектора за счет понимания первоочередных факторов, пробуждающих интерес к «зеленым» инвестициям, и т. д. МБР также рекомендуют использовать инструментарий, включающий методы оценки восходящих и нисходящих рисков истощения ресурсов или изменения качества окружающей среды и экосистем в результате осуществления инвестиций в проект. 62 Аравамутан, Руете, Домингез, 2015 г., «Совершенствование кредитования для «зеленых» проек- тов», Международный институт устойчивого развития (Aravamuthan, Ruete, Dominguez. 2015. Credit Enhancement for Green Projects. The International Institute for Sustainable Development).. 63 http://www.worldbank.org/en/news/speech/2017/10/13/wbg-president-jim-yong-kim-speech-2017-annual- meetings-plenary-session. 64 Всемирный банк, МФК, Многостороннее агентство по инвестиционным гарантиям (МАИГ), 2016 г., «План действий Группы Всемирного банка в связи с изменением климата на 2016-2020 гг.», Все- мирный банк, Вашингтон. Авторские права защищены: Всемирный банк (World Bank; IFC; MIGA. 2016. World Bank Group Climate Change Action Plan 2016-2020. World Bank, Washington, DC. © World Bank). https://openknowledge.worldbank.org/handle/10986/24451. 62 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS Вставка 5 Примеры проектов, отвечающих критериям Всемирного банка для выпуска «зелёных» облигаций Проекты в области смягчения последствий изменения климата, отвечающие опреде- ленным критериям для целей низкоуглеродного развития: • Солнечные и ветряные установки; • Финансирование инновационных технологий, которые позволяют значительно сокра- тить выбросы парниковых газов (ПГ); • Повышение эффективности перевозок, включая переход на другие виды топлива и массовый транспорт; • Управление отходами (выбросы метана) и строительство энергоэффективных зданий; • Сокращение выбросов углерода посредством лесовосстановления и избегания вы- рубки лесов. Проекты в области адаптации к последствиям изменения климата, отвечающие опреде- ленным критериям для целей низкоуглеродного развития: • Защита от наводнений (включая восстановление лесов и регулирование стока с площади водосбора); • Повышение безопасности пищевых продуктов и реализация устойчивых к стрес- сам сельскохозяйственных систем (замедляющих процесс обезлесения); • Устойчивое управление лесными ресурсами и избегание вырубки лесов. Источник: http://treasury.worldbank.org/cmd/htm/GreenProjects.html 6.2. Технические критерии «зеленых» проектов 69. На более детальном уровне параметры продукта с характеристикой «зеле- ный» должны отвечать определенным техническим требованиям. Например, в Руководстве по проектированию всего здания, выпущенном Национальным институтом строительных наук США, «зеленая» продукция определяется по сле- дующим техническим характеристикам: • не содержит высокотоксичных соединений, и в процессе ее производства не образуются высокотоксичные побочные продукты; • не содержит хлорфторуглеродов (ХФУ), галогенизированных хлорфторугле- родов (ГХФУ) или иных веществ, разрушающих озоновый слой Земли; • соответствует стандартам качества воздуха (например, с точки зрения вы- бросов летучих органических соединений (ЛОС); • содержит переработанные материалы (переработка после использования и (или) переработка производственных отходов); • изготовлена с использованием возобновляемых источников энергии и ре- сурсоэффективных процессов; • прочная и неприхотливая в обслуживании; • с низким уровнем энергоемкости (т.е. общего количества энергии, потребо- вавшегося для изготовления конечного продукта, включая энергию, исполь- зованную для выращивания, добычи, производства и транспортировки до места использования); Что делает проект «зеленым»? Критерии и соответствие установленным требованиям 63 Вставка 6 Портфель «зеленых» проектов ЕБРР Примеры областей для реализации «зеленых» проектов, соответствующих установлен- ным требованиям ЕБРР для предоставления финансирования, включают следующие: • Проекты в области возобновляемых источников энергии, такие как фотоэлектри- ческие панели, производство фотоэлектрических элементов питания /модулей; • Установка ветряных турбин, строительство мини-гидрокаскадов, геотермальных электростанций и электростанций, работающих на биомассе; • Восстановление теплоэлектроцентралей и линий электропередачи/распредели- тельных сетей для сокращения общего объема выбросов парниковых газов (ПГ); • Модернизация промышленных установок с целью сокращения общего объема выбросов ПГ; • Инновационные технологии, результатом применения которых является значи- тельно сокращение общего объема выбросов ПГ, например, «умные» сети; • Переход на другие виды топлива — от углеродоемких (уголь, печное бытовое то- пливо, горючий сланец) к менее углеродоемким, таким как природный газ; • Повышение эффективности массовых перевозок, например, посредством инвес- тирования в эффективность использования топлива (замена транспортного парка) или в инфраструктуру, обеспечивающую более высокую энергоэффективность; • Улавливание метана на мусорных свалках и сооружениях по очистке сточных вод; • Восстановление муниципальной инфраструктуры водоснабжения и канализации для сокращения объема водопотребления и сброса сточных вод; • Совершенствование управления твердыми отходами (минимизация, сбор, перера- ботка, хранение и утилизация); • Инвестиции в повышение энергоэффективности существующих зданий (теплои- золяция, освещение, системы отопления/охлаждения); • Инвестиции в повышение эффективности промышленного водопользования; • Экологически устойчивое и устойчивое к стрессам сельское хозяйство, включая инвестиции в водосберегающее орошение; • Устойчивое управление лесными ресурсами, восстановление лесов, регулирова- ние стока с площади водосбора, а также предотвращение обезлесения и эрозии почв; Источник: http://www.ebrd.com/pages/about/principles/sustainability/policies.shtml • использует практику «устойчивой заготовки» в случае производства древе- сины или производства из биологического сырья; • с легкостью может быть использована повторно — в полном объеме или по- сле разборки; • пригодна для переработки, предпочтительно в рамках системы переработки замкнутого цикла, которая позволяет переработать произведенный продукт в тот же самый (или аналогичный) продукт без существенного ухудшения ка- чества; • биоразлагаемая; • производится из местных ресурсов силами местных производителей.65 65 Руководство по проектированию всего здания, выпущенное Национальным институтом строитель- ных наук США. www.nibs.org 64 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS 70. Параметры «зеленых» продуктов, учитывающие несколько признаков, используются в различных программах сертификации и, как правило, осно- вываются на результатах анализа жизненного цикла товаров. Такие параме- тры включают энергопотребление, содержание переработанных материалов, выбросы в атмосферу и воду в процессе производства, утилизацию и исполь- зование. Другие параметры сосредоточены на одном признаке: например, на потреблении воды, энергии или выбросах химических веществ. Системы оценки «зеленых» зданий, такие как «Руководство по энергетическому и экологическо- му проектированию» (РЭЭП, LEED), Green Globes и Национальный стандарт «зе- леного» строительства, в которых используется оценка жизненного цикла (ОЖЦ) продукции, обеспечивают более надежные гарантии для потребителей, проекти- ровщиков, заказчиков и прочих лиц в отношении того, что рекламные утвержде- ния относительно продукции достоверно отражают ее фактические «зеленые» признаки. 71. Строительная отрасль находится в авангарде экологизации. Разработанные в строительной отрасли стандарты, оценка и программы сертификации помога- ют направлять, демонстрировать и документально фиксировать работу по созда- нию устойчивых продуктов с отличными рабочими характеристиками. Согласно оценкам, в мире выдано порядка 600 свидетельств на «зеленую» продукцию, при этом около 100 из них используются на территории США. Эти показатели продолжают расти (источник: BuildingGreen). Стандарты ISO определяют различ- ные типы ярлыков, которые могут быть использованы для «зеленой» продукции. Ниже представлено краткое описание ярлыков, присваиваемых согласно опре- делениям ISO, и того, что под ними подразумевается. В США преимущественно выдаются ярлыки I и II типов, при этом ярлыки III типа востребованы во Франции и становятся все более распространенными в Европе, а также среди производи- телей из США, ориентированных на международный рынок. Особые типология и критерии, применяемые в отношении «зеленых» проектов, которые получают поддержку АООС США и ориентированы на малый и средний бизнес, работа- ющий в сфере водоснабжения, канализации и управления твердыми отходами, представлены в таблице 3. 6.3. Устойчивые и ответственные инвестиции 72. Экологические, социальные и управленческие (ESG, ЭСУ) критерии пред- ставляют собой набор стандартов деятельности компании, которые исполь- зуются социально ответственными инвесторами для отбора инвестиционных проектов. Это набор добровольно применяемых контрольных показателей для оценки положительных результатов преобразующих инвестиций, направленных на достижение определенных целей, которые являются полезными для окру- жающей среды и общества. Экологические критерии используются для оцен- ки деятельности компании в части управления мероприятиями по охране окру- жающей среды, энергопотребления, управления отходами, предотвращения и контроля загрязнений, сохранения природных ресурсов и обращения с живот- ными. Они также позволяют оценить, какие экологические риски могут повлиять Что делает проект «зеленым»? Критерии и соответствие установленным требованиям 65 Таблица 3 Особые типология и критерии, применяемые в отношении «зеленых» проектов, которые получают поддержку АООС США Охват Основные особенности Предлагаемые области Управление водными • Эффективное использо- • Более эффективная технология очист- ресурсами и их использо- вание водных ресурсов ки воды вание за счет повышения • Сбор дождевой воды • Контроль и минимизация утечек качества водоснабжения • Переработка и повтор- • Вода более низкого качества для про- для потребителя ное использование изводственных процессов • Сокращение исполь- • Переработка и повторное использова- (чистая вода (хозяйствен- зования химических ние воды но-питьевая или питьевая), веществ • Высокоэффективные очистные соору- вода для производствен- • Использование «зеле- жения ных процессов, сельского ных» материалов и (или) хозяйства и бытовые сточ- оборудования ные воды) Очистка сточных вод, ути- • Переработка отходов • Переработка использованного кули- лизация твердых отходов • Преобразование отхо- нарного жира в биотопливо на мусорных свалках с дов в энергию • Приготовление компоста засыпкой • Преобразование отхо- • Строительные отходы дов в удобрения • Аккумуляторы (бытовые отходы, садовые • Сокращение образова- • Одежда/мебель отходы, производственные ния отходов • Электронные отходы отходы, муниципальные от- • Очистка сточных вод • Флуоресцентные лампы ходы, сельскохозяйствен- • Использованные шины ные отходы, органические • Производство биогаза отходы, сточные воды) • Производство биоэтанола • Производство биоводорода • Приготовление компоста (зеленые микробы) • Биоразлагаемые материалы (например, биосмолы) • Содействие повышению уровня био- химической потребности в кислороде (БПК) и химической потребности в кислороде (ХПК) в стоках • Опасные отходы • Краска • Пластиковые мешки • Пластмассы — общая информация • Пенополистирол Источник: АООС США http://www.epa.gov/waterinfrastructure/pdfs/guidebook_si_energymanagement.pdf Оценка воздействия «зеленых» проектов на окружающую среду и общество. на доходы компании, и то, каким образом компания управляет этими рисками. Социальные критерии направлены на изучение того, каким образом компания управляет взаимоотношениями с сотрудниками, поставщиками, заказчиками, а также сообществами, на территории проживания которых она осуществляет свою деятельность. Управленческие критерии охватывают аспекты руководст- ва, осуществления выплат высшим должностным лицам, проведения аудита и организации внутреннего контроля, а также права акционеров. 66 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS 73. Например, компания может сталкиваться с экологическими рисками, свя- занными с принадлежащими ей загрязненными землями, разливами нефти, за которые она несет ответственность, утилизацией опасных отходов, управлением токсичными выбросами или соблюдением положений природоохранного зако- нодательства. Социальные критерии рассматривают деловые взаимоотношения компании в рамках цепочки поставок с поставщиками компании, а также соблю- дение ею социальных ценностей, заявленных самой компанией. Кроме того, анализируется поддержка, которую компания оказывает вовлеченным сообще- ствам, а также то, обеспечивает ли компания безопасные и соответствующие санитарным нормам условия труда для своих сотрудников. 74. Что касается управления, инвесторы хотят быть уверены в том, что пра- ктика финансового управления в компании включает точный и прозрачный бухгалтерский учет, а также что владельцы обыкновенных акций имеют возмож- ность голосовать по важным вопросам. Они также хотят, чтобы компании избе- гали конфликтов интересов при избрании членов совета директоров. Наконец, инвесторы, сознательно относящиеся к управлению, предпочитают не инвести- ровать в компании, которые допускают противоправное поведение или исполь- зуют выплаты политикам в целях обеспечения благоприятного режима для их деятельности. Тем не менее, оценка деятельности компании в части ЭСУ аспек- тов согласно набору приемлемых критериев в определенной степени является субъективной; при этом ожидается, что инвесторы проведут собственное иссле- дование и найдут варианты инвестирования, отвечающие их ценностям. 75. Применение ЭСУ (ESG) критериев предполагает наличие внутри страны ус- ловий и благоприятной среды для обеспечения прозрачности и осуществле- ния доступа к информации об экологических, социальных и управленческих показателях деятельности участников «зеленого» рынка. Внутренний полити- ческий климат и местные рынки в России на данный момент могут быть недо- статочно развитыми для активного содействия осуществлению отечественных частных инвестиций в «зеленые» проекты. Для инвесторов, склонных к риску для ускорения принятия решения, со стороны государства важно усовершен- ствование существующих институциональных моделей, что может поддержать развитие рынка и наращивание потенциала. Также для инвесторов важны де- монстрации совместных инвестиций и разделения государством рисков за счет предоставления гарантий, выдачи грантов, субсидирования, а также принятия прочих мер по минимизации рисков. Кроме того, «экологизация» существующих организаций, таких как коммерческие банки, может принести выгоду по двум направлениям: (i) создание внутри стран условий для применения ЭСУ (ESG) кри- териев, и (ii) управление «зелеными» компонентами отечественных инвестицион- ных программ, которые уже реализуются различными государственными ведом- ствами и организациями, и расширение таковых. 76. Социально ответственные инвестиции (СОИ) находятся на одну ступень выше, чем инвестиции, отвечающие ЭСУ (ESG) критериям, поскольку они предусматривают активное исключение или отбор инвестиционных проектов в соответствии с конкретными руководствами по этике. СОИ включают любую реализуемую инвестором стратегию, частью которой является учет или анализ ЭСУ факторов. В отличие от обычного анализа ЭСУ факторов, по результатам Что делает проект «зеленым»? Критерии и соответствие установленным требованиям 67 которого формируются оценки, СОИ идут дальше и предусматривают использо- вание ЭСУ факторов при составлении контрольного перечня для целей прове- дения отрицательного или положительного отбора. Например, инвестор, склон- ный к минимизации конфликтов, может не желать вступать во взаимоотношения с каким-либо паевым инвестиционным фондом или биржевым инвестиционным фондом (БИФ), который осуществляет инвестиции в компании, занимающиеся производством огнестрельного оружия. Или же инвестор может предпочесть распределить фиксированную часть своего портфеля между компаниями, зани- мающимися благотворительностью. 77. В сфере социально ответственных инвестиций (СОИ) наблюдается быст- рый рост. Согласно оценкам, представленным в Докладе о тенденциях в обла- сти устойчивых, ответственных и преобразующих инвестиций от 2016 года,66 в США величина устойчивых, ответственных и преобразующих инвестиций состав- ляет приблизительно 72 трлн долл. США в портфелях, находящихся в профес- сиональном управлении, в отношении которых применяются динамичные инве- стиционные стратегии с учетом ЭСУ критериев, принципов СОИ и аналогичных подходов. Управляющие инвестиционными портфелями сегодня повсеместно признают, что управление ЭСУ факторами может оказать существенное воздей- ствие на рентабельность, стоимость и цену акций компаний. СОИ все в боль- шей степени становятся нормой в области инвестиций, поскольку все больше инвесторов интересуются экологически чистыми и «зелеными» продуктами; при этом «формируются стандарты, а опасения относительно эффективности работы устойчивых активов исчезают».67 78. В перспективе следующие сектора и отрасли в России с большой вероят- ностью будут развиваться под возрастающим давлением общественности в ча- сти улучшения экологических показателей и практики использования ресурсов: энергетика, водная инфраструктура, снижение уровня загрязнения и управле- ние отходами. При создании благоприятной политической и нормативно-право- вой среды возникает множество возможностей для ответственных инвестиций в этих секторах. 6.4. Оценка воздействия «зеленых» инвестиций 79. Оценка воздействия «зеленых» инвестиций и противодействующих рисков приобретает все большее значение для целей распространения «зеленых» проектов и снижения рисков для инвесторов. Опасения, связанные с «зеле- ным камуфляжем» (этот вопрос будет рассмотрен в настоящей записке далее), создают стимул для поиска способа надежной и проверяемой оценки устойчи- вости и воздействия инвестиций. В связи с резким увеличением количества ин- вестиционных продуктов, обозначенных как устойчивые, возросли и опасения в отношении качества, а также возможности отрицательных последствий и ущер- ба для степени доверия инвесторов. Количественное измерение воздействия 66 Форум устойчивого и ответственного инвестирования США (US SIF, ФУОИ США) — некоммерче- ское объединение в отрасли ответственных инвестиций США: www.ussif.org. 67 http://www.mercer. com.au/our-thinking/sustainable-investmentopportunities.html. 68 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS имеет ключевое значение для оценки результатов «зеленых» инвестиций. Этот процесс включает понимание и оценку «дополнительности» «зеленых» инвести- ций, а также установление того, оказал бы проект такое же воздействие в отсут- ствие «зеленого» компонента или нет. Непрерывная работа в части разработки стандартизированных и более прозрачных оценок или контрольных показате- лей для устойчивых инвестиционных продуктов с большой вероятностью будет иметь определяющее значение для будущего роста в отрасли. 80. Во многих странах, включая Россию, в 1990-х годах было введено строгое природоохранное законодательство. Это положило начало новому поколению процессов формирования политики и принятия решений, для которого требует- ся набор надежных инструментов по управлению экологическими рисками. По- нимание причинно-следственных связей между экономической деятельностью и потенциально вредными последствиями для человека и окружающей среды яв- ляется первым шагом к выявлению возможных рисков, связанных с инвестици- ями. Наиболее распространенные методы оценки68 мероприятий по управлению рисками для целей экологического менеджмента кратко описаны во вставке 7. 81. Оценка воздействия «зеленых» инвестиций является одним из препятст- вий для их активного развития. В Докладе ЮНЕП о пробелах в адаптации от 2015 года69 определены пробелы в финансировании, технологиях и знаниях, а также потребность в обеспечении более высокой степени согласованности и гармонизации систем оценки воздействия и контроля за реализацией «зеленых» проектов следующими способами: (i) согласованность — организация систем та- ким образом, чтобы они соответствовали друг другу или были сопоставимы, а также обеспечивали более эффективную координацию заинтересованных сто- рон; (ii) гармонизация — корректировка различий и несоответствий между раз- ными системами (методы, процедуры, и т. д.) для обеспечения их единообразия или совместимости, что позволит предоставлять отслеживаемую и прозрачную информацию. 82. Инвесторы склонны использовать индивидуальные подходы к оценке воз- действия. Некоторые методы разработаны с учетом конкретных оценочных по- требностей (например, Стандарты преобразующих инвестиций и отчетности (IRIS, СПОИ) и Глобальная система оценки преобразующих инвестиций (GIIRS, ГСОПИ)), а другие методы используются в области инвестиций и оценки более широко, в том числе в рамках проведения сторонней сертификации. Например, Альянс финансирования природоохранной деятельности (2014 г.) проверил 23 инвести- ционных фонда, обеспечивающих потенциальные экологические выгоды (такие как инвестиции в устойчивое сельское хозяйство и экологически чистые техно- логии), и обнаружил, что более 50% из них используют показатели СПОИ, при этом многие сочетают их со специализированными показателями, разработан- ными для конкретного фонда. Наиболее распространенным подходом к оценке воздействия является «логическая модель» (Nicholls, Nicholls & Paton, 2015), при этом указанный метод не был разработан специально для преобразующих инве- 68 Хофстеттер и др., 2002 г., «Инструменты для сравнительного анализа альтернатив: конкурирующие или взаимодополняющие перспективы?», Анализ рисков, том 22, № 5, 2002 г. (Hofstetter et al. 2002 Tools for Comparative Analysis of Alternatives: Competing or Complementary Perspectives? Risk Analysis, Vol. 22, No. 5, 2002). 69 http://web.unep.org/adaptationgapreport/content/adaptation-gap-reports Что делает проект «зеленым»? Критерии и соответствие установленным требованиям 69 Вставка 7 Оценка экологических рисков • Оценка жизненного цикла (ОЖЦ) — метод всесторонней экологической оценки товаров и услуг. ОЖЦ изначально использовалась для оценки товаров и услуг на месте производства. Всесторонний характер этого метода подразумевает оценку по двум направлениям. Первое — охватываются различные виды воздействия на окру- жающую среду, затрагивающие материалы, запасы, экосистемы и здоровье челове- ка. Второе — виды воздействия, имеющие место в течение всего жизненного про- дукта от начала и до конца, рассматриваются и относятся на определенные функции продукта. • Устойчивость цепочки поставок (УЦП) — комплексная оценка процессов и техно- логий в цепи поставок, ориентированная на экологический, социальный и правовой аспекты компонентов цепи поставок, а также их экономические факторы. В основе УЦП лежит принцип, подразумевающий, что социально ответственная продукция и практика не только оказывают положительное влияние на человека и окружающую среду, но также способствуют формированию осведомленности о бренде в положи- тельном ключе, снижая риск и увеличивая рентабельность в долгосрочной перспек- тиве. Эта концепция основывается на принципах ответственного выбора постав- щиков и поощряет партнеров по цепи поставок к развитию и обмену сведениями о передовой практике в области «зеленой» деятельности и логистики. Она также позволяет потенциальным партнерам продемонстрировать свое соответствие пере- довым стандартам отрасли в части обеспечения безопасности работников, охраны окружающей среды и деловой этики. • Анализ «затраты-выгоды» (АЗВ) предусматривает оценку как выгод, так и затрат, связанных со всеми последствиями принятия альтернативного решения. Как прави- ло, величины затрат и выгод представляются в денежном выражении. Этот стандарт- ный способ принятия экономических решений на протяжении длительного времени используется и для принятия решений в области охраны окружающей среды. Его ключевыми элементами являются определение и последующая оценка ожидаемых результатов в части воздействия на окружающую среду и здоровье человека, а так- же оценка последствий для здоровья разных поколений. • Анализ «затраты-эффективность» (АЗЭ) имеет охват, аналогичный АЗВ, но пред- усматривает оценку неденежных последствий в натуральных показателях. Данный вид анализа широко используется в области медицины и здравоохранения в связи с воздействием окружающей среды при сопоставлении затрат на здравоохранение с улучшением состояния здоровья населения. • Программа сравнительного анализа рисков (ПСАР) предусматривает применение сравнительной оценки рисков с целью установления приоритетов для дальнейшего изучения мероприятий по управлению рисками. В рамках ПСАР применяется осно- ванное на риске научное ранжирование проблемных вопросов с точки зрения ох- раны окружающей среды, например, радон в жилых помещениях, загрязнение пи- тьевой воды и загрязнители воздуха. Области риска, обычно рассматриваемые в рамках ПСАР, включают здоровье человека, экосистемы, а также благосостояние или качество жизни, при этом здоровье человека — самый распространенный эле- мент анализа. 70 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS стиций, а широко используется для оценки эффективности проектов и программ. Он отражает так называемую «теорию изменений», т.е. процесс и этапы от вве- дения ресурса (т.е. финансового капитала) до оказания воздействия, и исполь- зуется в рамках ГСОПИ для оценки социальных и экологических показателей деятельности фондов и компаний. 83. В своем докладе от 2016 года компания Economist Intelligence Unit Limited70 сообщает о работе, проводимой профессором Джейком Рейнольдсом (Jake Reynolds) из Кембриджского института лидерства в области устойчивого раз- вития (КИЛУР) с целью заполнения пустоты, которая возникает, когда обычный этичный инвестор, пытаясь понять последствия своих инвестиционных решений для мира в целом, оказывается «практически слепым». За одной из ведущих ини- циатив в этой сфере стоят КИЛУР и Группа инвестиционных лидеров (ГИЛ) — орга- низация, объединяющая 11 ведущих инвестиционных фондов, включая компании Standard Life Investments и Allianz Global Investors. КИЛУР и ГИЛ начали с 17 Целей в области устойчивого развития (ЦУР) ООН, сократили их число до 6 — трех, охва- тывающих социальные меры, и трех, охватывающих меры по охране окружающей среды — и выстроили систему для оценки того, как действия компании влияют на каждую из них. На данном этапе в рамках этой системы созданы механизмы оценки одной социальной цели («достойная работа») и одной экологической цели («стабильность климата»).71 Хотя эта работа еще во многом не завершена, метод, разработанный КИЛУР и компанией AGI, создает систему присвоения баллов по каждому направлению, что позволяет объективно оценить каждую компанию. За развитием этой сферы с интересом наблюдают крупные организации, зани- мающиеся расчетом индексов, такие как MSCI и Morningstar, которые начинают работать над продуктами, позволяющими оценить воздействие количественно — хотя сделать еще предстоит очень многое.72 Интересно отметить, что некото- рые фирменные системы, используемые для проведения отрицательного отбо- ра и исключения компаний, не соответствуют требованиям в части устойчивости (ЭСУ критериям). Одной из таких систем является система лондонской компании Arabesque, ориентированная на устойчивость, которая сочетает в себе принци- пы СОИ и исламского финансирования при выборе компаний, обеспечивая при этом, чтобы ЭСУ инвестиции и обязательства по шариату в значительной степени совпадали, и стремясь «защитить благополучие населения».73 84. Независимость и надежность оценки воздействия повсеместно признают- ся факторами формирования доверия. Одним из способов обеспечить наличие этих необходимых условий является привлечение третьего лица (например, не- правительственной организации) для содействия в проведении оценки устойчи- вости бизнеса. Однако если сторонние оценщики имеют значительную деловую заинтересованность в результатах такой оценки, может возникнуть конфликт биз- нес-интересов, который потенциально повлияет на надежность данных. Сущест- вуют определенные риски в тех случаях, когда рейтинговые агентства, желающие сохранить существующие деловые отношения со своими клиентами, применяют в своих оценках «тенденцию к завышению». Оценки варьируются в зависимости от того, являются ли они запрошенными (оплаченными) или незапрошенными (не- 70 © The Economist Intelligence Unit Limited, 2016 г. 71 Там же. 72 Там же 1. 73 Там же 2. Что делает проект «зеленым»? Критерии и соответствие установленным требованиям 71 оплаченными) кредитными рейтингами. Результаты исследований указывают на то, что незапрошенные кредитные рейтинги, как правило, ниже запрошенных.74 Таким образом, оценка воздействия инвестиций может оказаться более надеж- ной, если она не будет оплачиваться оцениваемой организацией, а также такая оценка будет в большей степени независимой.75,76 При формировании политики развития «зеленого» рынка следует учитывать поощрение принципов прозрачно- сти, независимости и стандартизации для устранения потенциальных опасений и увеличения масштабов воздействия «зеленого» финансирования. 6.5. Перспективность «зеленых» проектов с точки зрения финансирования 85. «Зеленые» проекты в области общественной инфраструктуры должны быть экономически устойчивыми. Более того, чтобы мобилизовать финансирование из частного сектора, проект должен обеспечивать привлекательную доходность с учетом риска. Экономически устойчивые инфраструктурные проекты и «зеленые» инфраструктурные проекты предусматривают создание рабочих мест и помогают увеличить ВВП. Они не обременяют правительство долгами, не подлежащими пога- шению, а пользователей — удручающе высокой платой. Они также стремятся обес- печить наращивание потенциала местных поставщиков и проектировщиков. Хотя экономическая устойчивость и является ключевым элементом в процессе прове- дения комплексной проверки при осуществлении государственных инвестиций, она не обязательно означает, что частные инвесторы будут готовы предоставить фи- нансирование. Для этого определяющее значение имеет перспективность проекта с точки зрения финансирования, т.е. то, что проект обеспечивает для инвесторов привлекательную доходность с учетом риска. В частности, важно убедиться в том, что величина доходности с учетом риска является конкурентоспособной по срав- нению с аналогичным показателем для традиционной инфраструктуры, даже если положения политики и цены не в полной мере отражают выгоды, связанные с более высоким уровнем устойчивости. Многие инфраструктурные проекты не способны обеспечить ожидаемую частными инвесторами норму доходности в 10-15%, посколь- ку пользователи не хотят или не могут вносить плату, достаточную для полного по- крытия величины затрат с учетом дохода на инвестиции. 86. Нефинансовые организации в своих решениях об инвестициях в проекты основываются на ожидаемой доходности. Компании являются важными иници- аторами «зеленых» проектов, реализуемых за счет их собственных инвестиций, 74 Пун, 2003 г. (Poon, 2003); Болтон, Фреиксас и Шапиро, 2012 г., «Игра кредитных рейтингов», «Джор- нал оф Файненс» (Bolton, Freixas & Shapiro, 2012, The Credit Ratings Game. Journal of Finance). 75 «Наука природоохранной политики» (2016 г.), Инвестиции с воздействием на окружающую сре- ду. Аналитическая записка о будущем 16 (Science for Environment Policy (2016) Environmental impact investment. Future Brief 16). Подготовлено для Генерального директората Европейской комиссии по вопросам окружающей среды Группой передачи научной информации Университета Запада Англии, г. Бристоль. Доступно по ссылке: http://ec.europa.eu/science-environment-policy 76 Хопнер, 2016 г., «Наука о финансовых данных для ответственных инвесторов», Центр МАРК, Школа бизнеса Хенли (Hoepner, 2016 Financial Data Science for Responsible Investors, ICMA Center, Henley Business School). 72 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS и при принятии инвестиционных решений, как правило, исходят из способности проекта обеспечить выполнение требования в части доходности (внутренняя норма доходности, IRR), а также из его стратегического соответствия бизнес- плану компании.77 Большинство компаний устраняют имеющиеся опасения отно- сительно пригодности, рисков, связанных с изменением климата, и доходности посредством проведения анализа всего жизненного цикла активов. Для этого необходимо, чтобы руководство компании было готово противостоять давле- нию, диктуемому необходимостью получить высокую доходность в краткосроч- ной перспективе, которое может иметь место в том случае, если компании вла- деют активами и эксплуатируют их. 87. Проекты в области устойчивой инфраструктуры воспринимаются инвес- торами как более рискованные по сравнению с традиционными проектами. Институциональным инвесторам необходимо видеть полученные ранее резуль- таты, чтобы принять решение относительно соотношения риска и доходности, однако такие сведения отсутствуют. Кроме того, устойчивые технологии могут изменяться столь быстро, что ретроспективные данные об их использовании устаревают. Аспект устойчивости осложняет вопрос оценки соотношения ри- ска и доходности, поскольку используемые технологии и платформы зачастую являются новыми, поэтому затраты на начальном этапе выше. Более того, эко- логически безопасные проекты могут подразумевать более высокие затраты на начальном этапе для застройщика, поскольку сбережения в итоге получает эксплуатант или владелец.78 Еще одна проблема состоит в том, что устойчивая инфраструктура часто включает небольшие активы, такие как солнечные панели на крышах. В рамках таких проектов традиционные операционные затраты (кото- рые зачастую основываются на фиксированных ценах) могут быть обоснованны- ми только в случае объединения проектов. 88. Недостаточный потенциал государственных ведомств, на которые воз- ложена обязанность по подготовке инфраструктурных проектов, также огра- ничивает перспективность таких проектов с точки зрения финансирования. Результатами недостаточности потенциала ведомств, ответственных за реали- зацию (как правило, на местах), являются задержки в проведении закупок, мед- ленные процессы приобретения земель, неспешность получения социальных и экологических разрешений, слабый экономический анализ, в рамках которого недооцениваются как затраты, так и выгоды, неудовлетворительно сформули- рованные «зеленые» цели, подлежащие достижению, а также ошибки в реали- зации проекта. Все эти факторы сдерживают потенциальных инвесторов. В этой связи затраты на разработку и операционные затраты в рамках «зеленых» про- ектов зачастую воспринимаются как очень высокие по сравнению с затратами в рамках традиционных проектов.79 77 Компаниям, чья хозяйственная деятельность связана с инфраструктурными активами, в среднем требуется норма доходности на весь используемый капитал в размере 5-10% для новых инвести- ций: 5-6% для компаний, работающих в сфере энергетического и водного хозяйства, 7-8% для энер- гетических компаний и 9-10% для инжиниринговых и строительных компаний. Компания McKinsey & Company, 2016 г., «Финансирование изменений: как мобилизовать финансирование из частного сектора для создания устойчивой инфраструктуры», Детройт (McKinsey & Company. 2016. Financing Change: How to Mobilize Private-Sector Financing for Sustainable Infrastructure. Detroit). 78 Например, застройщики платят больше, чтобы сделать здания более энергоэффективными, при этом выгоду от уменьшения платежей за электроэнергию получает домовладелец или компания- эксплуатант. 79 Компания McKinsey & Company, 2016 г., «Финансирование изменений: как мобилизовать финан- Что делает проект «зеленым»? Критерии и соответствие установленным требованиям 73 89. Чтобы проект стал перспективным с точки зрения финансирования, не- обходимо обеспечить соответствие финансовых инструментов потребностям на протяжении всего жизненного цикла проекта. Финансирование инфраструк- турных проектов в среднем осуществляется на 30% из собственного капитала и на 70% — из заемных средств.80 Заемное финансирование, как правило, сложно получить, пока проект не начнет приносить прибыль; соответственно, первона- чальное финансирование поступает от застройщика — такие средства обходятся дорого и имеются в очень ограниченном количестве. Тем не менее, более высо- кая скорость строительства некоторых объектов «зеленой» инфраструктуры (на- пример, массивов солнечных батарей по сравнению с газовыми или угольными электростанциями, подключенными к электросети) позволяет снизить строитель- ные риски и получить заемное финансирование на более раннем этапе проекта. 90. Стандартизация финансовых инструментов позволяет сократить операци- онные затраты и повысить перспективность проекта с точки зрения финанси- рования. В рамках отдельных проектов предусматривается множество специа- лизированных операций, поэтому могут применяться различные стандарты, не соответствующие друг другу. Необходимость создавать уникальные структуры финансирования для каждого проекта и для каждой юрисдикции увеличивает временные и финансовые затраты на операции. 81Доходные компании (YieldCo) и «зеленые» облигации используют известные финансовые инструменты для на- правления средств розничных инвесторов и пенсионных фондов (у которых сто- имость капитала ниже) в инфраструктурные проекты, включая проекты в области устойчивой инфраструктуры. Кроме того, доходные компании и «зеленые» обли- гации позволяют снизить риски, связанные с инвестициями в инфраструктуру. Например, кредитный риск, связанный с «зелеными» облигациями, как правило, ниже, чем в случае аналогичных проектных облигаций, поскольку этот риск при- нимает на себя организация-эмитент, а не денежные потоки от отдельно взятого проекта. С учетом более низких рисков доходность «зеленых» облигаций, как правило, также находится ближе к нижнему пределу диапазона. С другой сторо- ны, доходные компании обеспечивают снижение риска посредством создания пула проектов, что позволяет организациям диверсифицировать свои инвести- ции. Разработка механизмов обеспечения ликвидности для ценных бумаг, свя- занных с проектами в области устойчивой инфраструктуры, с целью содействия в развитии вторичного рынка позволит повысить осведомленность институцио- нальных инвесторов об активах этого класса, сократить операционные затраты, а также создать возможность для возвращения в оборот капитала, направлен- ного на развитие. Некоторые пенсионные фонды все чаще инвестируют в ин- фраструктурные проекты напрямую, а не в качестве ограниченных партнеров в рамках инфраструктурных фондов, и, таким образом, они раньше входят в про- ектные консорциумы в качестве долевых партнеров. сирование из частного сектора для создания устойчивой инфраструктуры», Детройт (McKinsey & Company. 2016. Financing Change: How to Mobilize Private-Sector Financing for Sustainable Infrastructure. Detroit), стр. 32. 80 По результатам проведения анализа более чем 3 700 инфраструктурных проектов за период с 2000 г. по 2015 г., в рамках которых использовалось как заемное, так и долевое финансирование, компания McKinsey & Company (McKinsey & Company, 2016 (там же)) установила, что на заемное фи- нансирование в среднем пришлось 70% от общей величины задействованного капитала. 81 Согласно оценкам экспертов по инфраструктуре из банков развития, на затраты, связанные с при- влечением юристов, инженеров, операционных специалистов и прочих консультантов, приходится 1-5% от общей величины проектных затрат, при этом возместить такие затраты проблематично, по- скольку они не капитализируются. (Там же.) 74 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS 6.6. Риски, связанные с «зеленым камуфляжем» 91. Практика «зеленого камуфляжа» формирует у инвесторов обоснованные опасения. По результатам исследования, проведенного в ЕС,82 было установ- лено, что многие компании представляют неверные данные об экологических показателях своей деятельности. Например, менее четверти компаний, участву- ющих в Системе торговли квотами на выбросы ЕС, сообщили о 90% и более от общего объема своих выбросов парниковых газов (ПГ) 1 и 2 типов. По данным Bloomberg, представленным в докладе от 2016 года, только 53 компании по все- му миру в настоящее время сообщают о 100% своих выбросов ПГ 1 и 2 типов (Yu, Hoepner & Adamsson, 2016 г.). Хотя практика «зеленого камуфляжа» отчасти применяется для привлечения инвесторов, заинтересованных в экологически ответственных компаниях, она, как правило, является контрпродуктивной, по- скольку также снижает доверие инвесторов к «зеленым» продуктам и экологи- чески ответственным компаниям (Delmas & Burbano, 2011). 92. Учитывая наличие множества неясностей, риски, связанные с понятием «зеленый», существуют ввиду слабого контроля воздействия, неудовлетво- рительных маркетинговых мероприятий и недостаточности информации о «зеленых» продуктах. Это объясняет некоторые из причин злоупотребления терминами «зеленый», «устойчивый» и «экологически безопасный», что приво- дит к возникновению «зеленого камуфляжа» и «экологической близорукости» и влияет, таким образом, на решения потребителей и инвесторов. Запутавшиеся и скептически настроенные потребители могут повлиять на желание инвесторов вкладывать средства в «зеленые» проекты или цепочки ценности. 93. Аналогичным образом, характеристики «зеленых» инвестиций представ- ляются в некоторой степени неопределенными. Некоторые могут считать при- обретение акций компании, применяющей практику ведения бизнеса с заботой об окружающей среде в традиционно «грязной» отрасли, «зелеными» инвести- циями, но это спорный момент (по существу). Например, рассмотрим нефтедо- бывающую компанию, которая имеет большой опыт применения экологически приемлемых методов и технологий. Хотя будет разумным считать, что эта компа- ния принимает максимальные меры предосторожности с целью предотвращения ущерба для окружающей среды в рамках своей повседневной деятельности, приобретение ее акций в качестве «зеленых» инвестиций может быть спорным, поскольку ископаемое топливо вносит наибольший вклад в глобальное поте- пление. В качестве ориентира для понимания смысла «зеленых» инвестиций важно их рассматривать как отдельную категорию, тесно связанную с такими инвестиционными подходами как СОИ (социально ответственные инвестиции), ЭСУ (экологические, социальные и управленческие инвестиции), устойчивость и прочие аналогичные концепции. 82 Лизен и др., 2015 г., «Влияет ли давление со стороны заинтересованных сторон на выбросы ПГ ком- паний? Эмпирические доказательства из Европы», «Эккаунтинг, аудитинг энд Аккаунтабилити Джор- нал», № 28, 2015 г.( Liesen et al., 2015. Does stakeholder pressure influence corporate GHG emissions? Empirical Evidence from Europe, Accounting, Auditing and Accountability Journal 28 2015). Что делает проект «зеленым»? Критерии и соответствие установленным требованиям 75 94. Большинство «зеленых» инвестиций неизменно связаны со смягчением последствий изменения климата и адаптацией, что вполне справедливо. Боль- ше ясности и единообразия сложилось при реализации «зеленых» инвестиций в связи с проблемой изменения климата. В рабочем документе МВФ (Eyraud et. al. (2011 г.)) «зеленые» инвестиции определяются как «инвестиции, необходимые для сокращения выбросов парниковых газов и других загрязняющих веществ, без существенного сокращения производства и потребления неэнергетических товаров». «Зеленые» инвестиции, ориентированные на сокращение выбросов ПГ, включают следующие области: производство энергии с низким уровнем вы- бросов (возобновляемые источники энергии, биотопливо и ядерная энергия), энергоэффективность (энергетическая отрасль и прочие энергоемкие сектора), а также улавливание и секвестрация углерода (лесное и сельское хозяйство). Хотя эти характеристики и справедливы для основной части «зеленых» инвес- тиций, указанное определение не охватывает всего спектра «зеленых» выгод, которые могут быть получены за счет инвестиций в управление земельными ре- сурсами, сохранение биоразнообразия и управление лесными ресурсами, очист- ку воды и воздуха, а также снижение уровня загрязнения — все эти направления относятся к категории «зеленых». 95. Проблема «зеленого камуфляжа» находится под пристальным внимани- ем в связи с возрастающими опасениями в обществе в связи с нарастанием экологических проблем и в связи с изменением климата на национальном и мировом уровнях. ЭСУ (ESG) критерии, когда-то считавшиеся «нефинансовыми» и «нематериальными», стали важными определяющими показателями на рынках капитала и приносят материальные результаты в части оценки компаний и как фактор формирования доверия инвесторов.83 Ожидания правительств, заинте- ресованных сторон и инвесторов, а также давление, диктуемое необходимостью «предвосхитить», оценить и понять текущие и будущие экономические риски (и возможности), а также более эффективно управлять ими, создали благоприят- ную среду для компаний с точки зрения реализации инициатив в области ЭСУ/ устойчивости.84 Сегодня многонациональные компании зачастую включают в свои корпоративные стратегии принципы корпоративной социальной ответст- венности (КСУ), разработанные компанией SGS, ввиду возрастающего спроса со стороны ответственных инвесторов. Необходимость представлять отчеты, а также проводить проверку мероприятий и корпоративных стратегий привела к возникновению глобальной системы организации данных и представления от- четов по ЭСУ показателям деятельности компаний. 83 «Корпоративная отчетность в области ЭСУ/устойчивости/ответственности. Важно ли это?» Анализ 500 компаний S&P, 2012 г., «Тенденции в области ЭСУ отчетности и реагирование рынков капита- ла, а также возможные связи с желаемыми оценками и рейтингами» (Corporate ESG / Sustainability / Responsibility Reporting – Does it matter? Analysis of S&P 500® Companies’. 2012. ESG Reporting Trends & Capital Markets Response, and Possible Associations with Desired Rankings & Ratings). www.ga-institute. com. 84 Там же 1. 76 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS 6.7. «Зеленые» инвестиции. Отчетность и раскрытие информации о воздействии 96. С выходом Принципов «зеленых» облигаций в январе 2014 года повышен- ное внимание стало уделяться представлению отчетности об использовании средств от «зеленых» облигаций и ожидаемом экологическом воздействии. Благодаря Принципам, инвесторы стали более требовательными к представлению отчетности по рынкам «зеленых» облигаций, что подчеркивает их надежность в качестве фактора, действительно способствующего направлению дополнитель- ного капитала в экологически устойчивые проекты. Одним из четырех ключевых элементов Принципов «зеленых» облигаций является важность представления от- четов эмитентами, при этом изначально существовало более узкое требование от- читываться за использование средств от размещения «зеленых» облигаций по от- дельным проектам или по их объединенному портфелю. Принципы рекомендуют представлять отчеты о положительном воздействии инвестиций, осуществленных за счет средств, полученных от размещения «зеленых» облигаций, на окружаю- щую среду, поощряя «использование количественных и (или) качественных пока- зателей деятельности, которые оценивают, при наличии возможности, воздейст- вие конкретных инвестиций (например, сокращение выбросов парниковых газов, количество людей, имеющих доступ к экологически чистой энергии или чистой воде, или сокращение общего пробега транспортных средств и т.д.)». 97. Рабочая группа «Большой двадцатки» по вопросам раскрытия финансо- вой информации, связанной с изменением климата (G20 Task Force on Climate- related Financial Disclosures), была создана как результат давления со стороны инвесторов и компаний по всему миру с целью включения в их регуляторную отчетность информации о мероприятиях, связанных с климатическими ри- сками. Рекомендации Рабочей группы основываются на существующих систе- мах отчетности об изменении климата, таких как системы Совета по стандартам отчетности устойчивого развития (SASB, ССОУР) и Глобальной инициативы по отчетности (GRI, ГИО); в ее задачи не входит вынудить компании инвестировать в проведение еще одного комплекса исследований или сбора информации. В соответствии с рекомендациями Рабочей группы компании отчитываются о показателях и целях в области руководства, стратегии и управления рисками, связанных с климатическими рисками, с использованием сценария 2°С, а также раскрывают информацию о потреблении воды, энергии, эффективности такого потребления, использовании и освоении земель, а также об использовании то- варов и услуг, предназначенных для низкоуглеродной экономики. 98. Система Глобальной инициативы по отчетности (ГИО) стала первой из на- иболее широко используемых сегодня в мире систем отчетности в области устойчивости. Чуть более чем одна компания из двух, включенных в Индекс S&P 500, публикует отчеты о ходе своей работы в области обеспечения устой- чивости. В качестве механизма отчетности ГИО получила широкое признание среди мирового бизнес-сообщества, гражданского общества, представителей государственного сектора, а также профсоюзов, научных и профессиональных Что делает проект «зеленым»? Критерии и соответствие установленным требованиям 77 организаций. Отчеты ГИО по показателям устойчивости также включают сведе- ния по таким темам как права человека, воздействие на местные сообщества, а также гендерное равенство. Добровольное раскрытие информации об ЭСУ показателях в соответствии с системой ГИО является особенно полезным с точки зрения четкого определения обязательств компании в части устойчивого развития, демонстрации соблюдения требований к охране окружающей среды, рабочему месту, а также требований прочих систем регулирования и использо- вания в качестве ориентира для сравнения организации с группами равных, с представителями других секторов и отраслей, а также с конкурентами. 99. Многие инвесторы согласны с тем, что в настоящий момент четкий стан- дарт для оценки ЭСУ показателей отсутствует, и что оценка практики и резуль- татов деятельности компаний по экологическим и социальным аспектам во многом имеет субъективный характер. Само по себе представление отчетов в области устойчивости вряд ли обеспечит или гарантирует включение в рейтинг или присвоение более высокой оценки, однако это действительно повышает шансы на признание третьими сторонами, такими как рейтинговые агентства и организации, составляющие фондовые индексы. Отчеты ГИО указывают на то, что компании, достигшие определенного прогресса в реализации своих инициа- тив в области устойчивости, как правило, более эффективно работают на рынках капитала и пользуются предпочтением инвесторов. 100. Необходимость в представлении отчетности в разных странах определя- ется различными факторами. Она может быть связана с соблюдением в ряде стран Принципов «зеленых» облигаций, предназначенных для привлечения и удержания инвесторов, или с соблюдением национальных нормативно-право- вых требований, таких как требования новаторской по содержанию статьи 173 во Франции (Energy Transition Law) и (или) рекомендаций рыночных или регули- рующих организаций, таких как Рабочая группа по вопросам раскрытия финан- совой информации, связанной с изменением климата. В любом случае уровень представления отчетности и раскрытия информации повышается. В обновлен- ной редакции Принципов «зеленых» облигаций от 2017 года подчеркивается не- обходимость поддержания доверия к рынку «зеленых» облигаций посредством стимулирования раскрытия информации о лежащей в основе методологии и допущениях, использованных для количественной оценки экологического воз- действия проектов. Это, безусловно, имеет определяющее значение для целей оценки инвесторами соизмеримости ожидаемого воздействия, но также и для целей содействия в проведении оценки и расчетов в отношении альтернативных вариантов, независимо от используемой методологии. 101. «Зеленые» облигации, выпущенные в поддержку проектов в области воз- обновляемых источников энергии и повышения энергоэффективности, зани- мают на рынке первое место с точки зрения стандартизации отчетов о воздей- ствии (например, показатели сокращения энергопотребления или выбросов парниковых газов), поскольку в этой области имеется критическая масса знаний в поддержку раскрытия информации о проектах такого типа. При этом представление отчетов с данными о выбросах парниковых газов (ПГ) в отсутст- вие единого повсеместно используемого стандарта для расчета величины со- кращения или прекращения выбросов ПГ остается проблемой. Зачастую эми- тенты облигаций, раскрывая эту информацию инвесторам, следуют собственным 78 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS методологиям. Существует несколько методологий расчета, как используемых отдельными организациями, так и более широко распространенных. Несмотря на то, что международными финансовыми организациями ведется работа по гар- монизации методологий учета выбросов ПГ для соответствующих отраслей, и принимая во внимание существующие различия в подходах к расчету, для пред- ставления отчетов о выбросах ПГ на основе единого, согласованного и опубли- кованного метода предстоит сделать еще многое. 102. В России нефинансовая отчетность продолжает развиваться медленнее, чем в других странах. Многие определения из области нефинансовой отчетно- сти в российском законодательстве еще не представлены. В мае 2017 года Рас- поряжением Правительства РФ № 876-р от 5 мая 2017 года была утверждена Кон- цепция развития нефинансовой отчетности, что позволило усовершенствовать общую нормативную базу в области нефинансовой отчетности. Кроме того, это поможет создать соответствующую инфраструктуру для механизмов верифика- ции отчетности, включая ведение реестра отчетов. Данная концепция также со- здает основу и определяет требования для обязательного раскрытия содержания нефинансовой отчетности в отношении компаний и организаций различных типов. 103. Из 20 крупнейших частных компаний в России, включенных в рейтинг Forbes за 2016 год, 10 регулярно выпускают нефинансовые отчеты, при этом пять из этих компаний входят в первую «десятку» («ЛУКОЙЛ», «Сургутнеф- тегаз», «Татнефть», «Северсталь» и «Башнефть»), а другие пять — во вторую «десятку». Согласно другому рейтингу, составленному агентством «РИА» в 2016 году, из 100 самых дорогих компаний 28 регулярно выпускают нефинансовые отчеты. Это компании, работающие в нефтегазовой, металлургической, финан- совой и телекоммуникационной отраслях, а также одна энергетическая ком- пания (ПАО «Русгидро»). В общей сложности 25 компаний из первой половины списка раскрывают существенный объем нефинансовой информации в России. По состоянию на 1 февраля 2017 г. 164 компании и организации были включены в Национальный регистр корпоративных нефинансовых отчетов, который ведет Российский союз промышленников и предпринимателей. Эти компании выпусти- ли 751 нефинансовый отчет за период с 2000 г. по 2016 г. В их число входят: экологические отчеты (ЭО) — 68, социальные отчеты (СО) — 291, отчеты в обла- сти устойчивого развития (ОУР) — 247, комплексные отчеты — 120 и отраслевые отчеты — 25. 104. Формирование в России стратегии в области «зеленого» финансирования и устойчивых инвестиций может способствовать переходу от отбора неодноз- начно воспринимаемых рисков к инвестиционным решениям с измеримым воздействием в области устойчивости. Для того, чтобы «зеленые» проекты ста- ли перспективными с точки зрения финансирования, важно обеспечить высокий и качественный уровень инициаторов проекта и финансовых организаций в ча- сти достижения «зеленых» целей, важно осуществлять мониторинг этого процес- са и представления соответствующих отчетов. Законодательное закрепление и широкое внедрение практики представления отчетов о воздействии на общест- во и окружающую среду станет выигрышной стратегией для привлечения воз- растающего количества инвесторов, ориентированных на оценку воздействия, а также для обеспечения будущего роста рынков «зеленого» финансирования в России. 7 ПОДХОДЫ К РАЗВИТИЮ И РЕГУЛИРОВАНИЮ «ЗЕЛЕНОГО» ФИНАНСИРОВАНИЯ: ВЫВОДЫ НА ОСНОВЕ МЕЖДУНАРОДНОГО ОПЫТА Подходы к развитию и регулированию «зеленого» финансирования: обучение на основе международного опыта 81 105. Настоящая глава посвящена рассмотрению практических подходов к раз- витию «зеленого» финансирования, применяемых в мире и, в особенности, в таких странах как Франция, Бразилия и Китай, в целях изучения успешного опыта, который бы мог оказаться полезным для России. Эти три страны приня- ли комплексные меры по экологизации своих финансовых систем без примене- ния требования к обязательным «зеленым» инвестициям или иных инструментов политики, которые могли бы привести к искажению рыночных механизмов. 106. Страны, в которых развитие «зеленого» финансирования является при- оритетом государственной политики, формулируют национальные планы действий или «дорожные карты» для экологизации экономики и финансово- го сектора. Такие планы содержат меры по содействию финансовому сектору в финансировании «зеленых» проектов. Национальные планы действий помога- ют вести согласованную и являющуюся важнейшим элементом для достижения результатов работу между регуляторами в финансовом секторе и отраслевы- ми министерствами. Например, разработка критериев для «зеленых» ипотечных кредитов требует непосредственного участия правительственных учреждений жилищного хозяйства и строительства для обеспечения адекватности стандарт- ных требований. Китай, Франция и Индонезия являются примерами стран, кото- рые разработали национальную стратегию по экологизации своих финансовых систем. 107. Ни одна страна не создала свою «зеленую» финансовую систему без ре- шительных действий со стороны регуляторов финансового рынка. Хотя роль центральных банков и надзорных органов может разниться в зависимости от национальной системы регулирования финансового сектора, они все же играют важную роль в содействии расширению «зеленого» финансирования путем «озе- ленения» собственной деятельности, понимании и контролировании динамики рынка «зеленого» финансирования, а также выступают в качестве катализатора для «озеленения» финансовой системы. Финансовые регуляторы играют важную роль в развитии «зеленого» финансирования посредством формулирования ру- ководящих принципов, касающихся «зеленых» финансовых инструментов, или регулирования и включения критериев оценки и управления экологическими и социальными рисками и «зеленых» финансовых продуктов, предоставления та- кой финансовой инфраструктуры как информационные системы, а также повы- шения уровня осведомленности и наращивания потенциала участников рынка. 108. Основополагающие компоненты успешного опыта «озеленения» финан- сового сектора включают в себя (i) введение принципов «зеленого» финанси- рования; (ii) системы осуществления контроля над соблюдением руководящих принципов и отслеживания финансовых потоков в «зеленые» активы и (iii) ме- тоды оценки финансовых последствий факторов, связанных с изменениями климата. Содействие финансовым посредникам во включении факторов окружа- ющей среды в свои инвестиции посредством добровольных руководящих прин- ципов является первоочередной задачей. Рыночно ориентированные инициати- вы основаны на консенсусе и не налагают чрезмерного бремени на финансовые системы. Такой подход может быть особенно уместен для финансовых систем, испытывающих нестабильность. Такому подходу в начале 2000-х годов последо- вала Бразилия. Китай издал добровольные руководящие принципы для банков 82 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS по управлению их экологическими и социальными рисками. Контроль над соблю- дением является чрезвычайно важным условием для обеспечения эффективно- сти механизмов по введению добровольного подхода. Такие механизмы могут включать: контроль со стороны регулирующего органа; контрольный совет по вопросам соблюдения руководящих принципов; раскрытие информации о «зе- леных» инвестициях. Последнее требует четкого и нормативного определения «зеленых» активов. Понимание и оценка финансовых рисков, связанных с кли- матическими факторами, побуждает финансовые учреждения и регулирующие органы внедрять механизмы управления рисками и разрабатывать «зеленые» финансовые продукты. 109. Финансовые регуляторы играют важную роль в поддержании рыночно ориентированных инициатив. Добровольные инициативы зачастую создаются и возглавляются банковскими ассоциациями при участии и одобрении регули- рующих органов. Власти Бразилии поддержали разработку и принятие отра- слевых руководящих принципов «зеленого» финансирования и их внедрение через государственные финансовые организации. Многие другие страны при- держивались аналогичного подхода с разной степенью поддержки со стороны финансовых регуляторов. Например, Нигерийский банковский комитет запустил нигерийские принципы обеспечения устойчивости банковской системы.85 Цент- ральный банк Нигерии поддержал эту инициативу и осуществляет контроль над соблюдением этих принципов. 110. Нормативные требования в части обязательности осуществления инвести- ций или благоприятный пруденциальный режим, применяемый к «зеленым» инвестициям, встречаются относительно редко, поскольку они не являются наилучшими механизмами и могут привести к нарушению рыночных процес- сов. Чтобы решить проблему недостаточного инвестирования в «зеленые» про- екты, вызванную экологическими последствиями экономической деятельности, установление сборов за выбросы углерода было бы самым прямым и эффек- тивным механизмом для интернализации этих последствий. В случае невозмож- ности такой реализации следует ввести иные специальные закупочные тарифы на возобновляемые источники энергии или механизмы для обеспечения осу- ществимости проекта. Регулирование финансового сектора отдаляет возмож- ность вмешательства в несовершенство рынка и может привести к искажению рыночных процессов. Обязательные инвестиции достаточно редко направляют- ся в «зеленые» активы, поскольку большинство стран отошли от целевой кре- дитной политики по вышеуказанным причинам, за исключением документально подтвержденных случаев в Бангладеш и Индии.86 Запреты на кредитование по экологическим соображениям существуют в Китае и Бразилии, где центральным банком было издано постановление об ограничении финансовой поддержки, предоставляемой компаниям, работающим в экологически уязвимых районах, таких как Амазония, Бразилия.87 Что касается страхования, Китай ввел обяза- тельную программу по привлечению компаний к ответственности за загрязне- ние окружающей среды, которая поспособствовала разработке «зеленых» стра- 85 https://www.cbn.gov.ng/out/2012/ccd/circular-nsbp.pdf 86 Кредитные организации в Бангладеш обязаны выделять 5% от общей суммы выплат по своим кре- дитам «зеленым» секторам. Банки Индии обязаны выделять 40% кредитов приоритетным секторам, которые, начиная с 2012 года, включают в себя возобновляемые источники энергии. 87 Резолюция 3,545/2008, Резолюция 3,813, Резолюция 3,896/2010 и Резолюция 4,008/2011. Подходы к развитию и регулированию «зеленого» финансирования: обучение на основе международного опыта 83 ховых продуктов.88 И только Ливан, очевидно, применяет дифференцированные пруденциальные нормативы по экологизации финансового сектора. Банк Лива- на поддерживает «зеленые» кредиты путем снижения резервных требований коммерческих банков на 100-150% от стоимости кредита в тех случаях, когда кли- ент банка может предоставить свидетельство, выданное ему Ливанским центром по рациональному использованию энергии (LCEC) и подтверждающее наличие потенциала энергосбережения финансируемого проекта.89 111. Некоторые органы пруденциального контроля побуждают банки рассма- тривать риски и выгоды, связанные с изменениями климата. В Бразилии цент- ральный банк требует от коммерческих банков проведения стресс-тестирования своих систем кредитования на предмет соответствия критериям оценки и управ- ления экологическими и социальными рисками, а также наличия добавочного капитала по их нивелированию. В изданиях «Руководящие принципы и положе- ния зеленого банкинга» и «Руководящие принципы управления экологическими рисками», опубликованных Центральным банком Бангладеш, банки призывают к проведению систематического анализа экологических рисков в рамках процес- са оценки кредитоспособности. Чтобы стимулировать соблюдение и выполнение банками этих рекомендаций, Центральный банк учитывает методы «зеленого» управления при расчете рейтинга банков по системе CAMEL90 и предоставлении разрешения новым отделениям банка. Банк Индонезии требует от банков про- ведения оценки воздействия крупных или рискованных кредитов на окружаю- щую среду и учета усилий заемщиков по охране окружающей среды, а также их экономических перспектив. Перуанский банковский регулятор ввел минималь- ные требования к управлению социальными и экологическими рисками. Регу- лирование для небанковских посредников менее развито, хотя в правиле 28 Южной Африки установлены руководящие принципы включения соображений в области ЭСУ в процесс принятия инвестиционных решений пенсионными фон- дами. Органом банковского регулирования в Перу были введены минимальные требования к управлению социальными и экологическими рисками.91 Регулиро- вание деятельности небанковских финансовых посредников менее развито, тем не менее, в 28-м Регламенте Южной Африки установлены руководящие прин- ципы по включению соображений в области ЭСУ в процесс принятия решений пенсионными фондами.92 88 Несмотря на то, что штрафы за загрязнение окружающей среды являются инструментом политики, используемым для интернализации негативных последствий, связанных с загрязнением, достичь эф- фективной интернализации можно только в том случае, если у компании имеются активы для уплаты штрафов. 89 Climate Finance Loan Schemes in Lebanon - Climate Change Lebanon. http://climatechange.moe.gov.lb/ viewfile.aspx?id=216 90 Capital Adequacy, Asset Quality, Management, Earnings, Liquidity, and Sensitivity to Market Risk (CAMELS) rating is a supervisory tool per which banks are assigned a rating reflecting their compliance with regulation and overall ‘soundness’. 91 https://www.ifc.org/wps/wcm/connect/f5195580492471bc8099d5289542d56e/SBN_Regulation+for+Soci al+and+Environmental+Risk+Management.pdf?MOD=AJPERES 92 Однако некоторые фонды включили «зеленые» инвестиции в свои решения о распределении акти- вов, отражающие мандат инвесторов, как, например, Пенсионный фонд Новой Зеландии, Шведский государственный пенсионный фонд AP2 или Государственный пенсионный фонд Норвегии «Гло- бальный». 84 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS 112. Органы финансового контроля также издают руководящие принципы и правила по выпуску «зеленых» продуктов, таких как «зеленые» облигации или «зеленые» кредиты. Несколько органов финансового контроля издали руково- дящие принципы и правила по выпуску «зеленых» облигаций, включая Францию, Китай, Индию и Бразилию. Форум «Рынки капитала стран-членов Ассоциации го- сударств Юго-Восточной Азии», в который входят органы регулирования рынка капитала из 10 стран АСЕАН, запустил стандарты эмиссии «зеленых» облигаций АСЕАН с целью повышения прозрачности и унификации рынка, а также предо- ставления доступа инвесторам к достаточной информации. Эти руководящие принципы в целом соответствуют принципам «зеленых» облигаций Международ- ной ассоциации рынков капитала (ICMI). В настоящее время ЕС разрабатывает официальный европейский стандарт эмиссии «зеленых» облигаций, который, как предполагается, будет введен в 2019 году. Принципы «зеленых» облигаций ре- комендуют, а некоторые конкретные стандарты эмиссии «зеленых» облигаций требуют проведение внешней проверки для подтверждения согласованности «зеленых» облигаций с основными особенностями соответствующих принципов или стандартов, таких как (i) утверждение/рассмотрение механизмов эмитента по выпуску «зеленых» облигаций (далее по тексту — «мнения второй стороны»); (ii) оценка экологически устойчивых признаков базовых активов (проверка); (iii) сертификация «зеленой» облигации или соответствующих механизмов по выпу- ску «зеленых» облигаций, или использование денежных поступлений с момента выпуска в соответствии с внешним стандартом оценки «зеленых» облигаций и (iv) рейтинг. Принципы «зеленых» облигаций следуют аналогичному подходу. Орган финансового контроля в Китае опубликовал издание «Руководящие принципы «зеленого» кредитования» с целью побудить банки предоставлять «зеленые» кредиты. 113. Фондовые рынки разрабатывают «зеленые» индексы, чтобы облегчить направление ресурсов в сторону компаний, надлежащим образом осуществ- ляющих охрану окружающей среды, в некоторых случаях при поддержке ор- ганов финансового контроля. Как показывает международный опыт, развитие индексов «зеленых» акций и облигаций может направлять больше частного ка- питала в «зеленые» отрасли, поскольку они способствуют притоку «зеленых» инвестиций со стороны институциональных инвесторов. Индексы «зеленых» ак- ций, как правило, охватывают значительную долю «зеленых» предприятий или отслеживают показатели «зеленого» роста компаний, зарегистрированных на фондовой бирже. В США существует множество примеров «зеленых» индексов, которые выступают в качестве показателей эффективности акций, охватыва- ющих такие области как энергоэффективность, экологически чистое топливо, выработка энергии с использованием возобновляемых источников энергии и смягчение последствий загрязнения: Nasdaq Green Economy Global Benchmark Index (глобальный индекс зеленой экономики NASDAQ), индекс экологической и социальной ответственности S&P 500 и т.д. Развивающиеся рынки также зани- маются развитием «зеленых» индексов. Индекс цен на ведущие «зеленые» акции компаний в Китае (Сhina’s CSI 300 Green Leading Stock Index), составленный из зарегистрированных на фондовой бирже ведущих компаний, отображает страте- гии экологического развития компании, «зеленые» цепи поставок, потребление энергии и ресурсов, а также их негативное воздействие на окружающую среду. Бразильская фондовая биржа и Бразильский банк развития совместно создали Подходы к развитию и регулированию «зеленого» финансирования: обучение на основе международного опыта 85 индекс рационального использования углерода. Индекс включает акции зареги- стрированных на фондовой бирже компаний, которые приняли прозрачную пра- ктику в отношении выбросов ими парниковых газов. Основная цель создания этого индекса — побудить компании с активно обращающимися акциями оце- нивать, раскрывать и контролировать выбросы ПГ, тем самым стимулируя рост низкоуглеродной экономики. 114. Недавно в рамках инициативы «Фондовые биржи за устойчивое разви- тие» был выпущен план добровольных действий «Как фондовые биржи могут развивать зеленое финансирование». План действий по развитию «зеленого» финансирования, выпущенный в рамках данной инициативы, определяет две ос- новные области действий, над которыми фондовые биржи могут работать парал- лельно. Во-первых, это продвижение экологически чистых продуктов и услуг. Во-вторых, это более систематические изменения для поддержания процесса «зеленого» перехода. В руководстве также определены две области комплекс- ных действий, которые будут способствовать усилиям, прилагаемым в области «зеленого» финансирования, а именно: обеспечение раскрытия информации климатического и экологического характера среди эмитентов и инвесторов, а также укрепление платформы для диалога и формирование консенсуса по «зе- леному» финансированию с другими участниками рынка капитала. Во всех этих четырех областях действий особую роль играют партнерские отношения. Биржи также поддерживают сотрудничество в рамках инициативы «Фондовые биржи за устойчивое развитие» в целях разработки типового руководства по составле- нию отчетности по ЭСУ и его использованию биржами на своих рынках. Многие биржи уже запустили руководство по составлению отчетности по ЭСУ для сти- мулирования и обеспечения высококачественной отчетности по ЭСУ эмитентам. 115. Еще одним ключевым элементом «зеленой» финансовой инфраструктуры являются информационные системы по отслеживанию «зеленых» инвестиций и контролю над соблюдением принципов экологизации. Отслеживание про- гресса в области «зеленого» финансирования необходимо как для определения степени, в которой финансовые организации внедряют методику, позволяющую повлиять на устойчивость, так и для определения той степени, в которой устой- чивость принимается во внимание при оценке рисков. Благодаря этому также можно оценивать уровни финансирования, направленные на «зеленые» секто- ры, и цели роста, которым правительствами стран уделяется первоочередное внимание. Более глубокое понимание механизмов и принципов предоставления «зеленого» финансирования позволит нормотворческим и регулирующим орга- нам понять, какие дополнительные стимулы необходимы для увеличения мас- штабов «зеленого» финансирования. 116. Органы финансового контроля могут играть важную роль в создании ин- формационных систем по отслеживанию «зеленых» инвестиций. Например, Китайский банк развития совместно с Центральным банком Китая и регулятором банковской системы разработал руководящие принципы и стандарты по предо- ставлению «зеленых» кредитов и установил статистическую информационную систему по отслеживанию «зеленых» кредитов, предоставляемых в Китае. Пере- ходя к вопросу о выдаче «зеленых» кредитов, в 2014 году КРБДК ввела «зеле- ную» систему статистического учета выдаваемых кредитов, которая являлась од- 86 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS ним из первых примеров развивающихся рынков, применяющих руководящие принципы по определению «зеленых» кредитов. «Зеленые» кредиты классифи- цируются по 12 категориям с подкатегориями, отражая согласованное мнение отраслей по тем проектам, которые считаются «зелеными». Для банков был так- же разработан инструмент по расчету экологических выгод от выдачи «зеленых» кредитов, включая уменьшение выбросов углерода, загрязнения воды и эконо- мию на водопользовании. При стандартизованном определении «зеленых» бан- ковских активов банкам проще выпускать «зеленые» облигации или проводить другие «зеленые» банковские продукты, такие как секьюритизация, обеспечен- ная активами. Система статистического учета выдаваемых кредитов, введенная КРБДК, также отслеживает данные по кредитам, выдача которых происходит с отклонением от требований (i) по охране окружающей среды; (ii) безопасности; (iii) развертывания технологий, которые должны быть выведены из эксплуатации, и (iv) гигиены труда.93 117. Государственные финансовые организации играют важную роль в каче- стве «первопроходцев» по внедрению передовой практики и стандартов. Во всех проанализированных странах государственные финансовые организации являются главными лицами, обеспечивающими «зеленое» финансирование и внедряющими руководящие принципы и стандарты. Государственные финансо- вые организации могут оказывать показательное воздействие на целесообраз- ность применения практики «зеленого» финансирования в отношении других субъектов рынка. 118. Финансовые институты развития сосредотачивают все большее внимание на мобилизации частного финансирования в «зеленые» проекты в целях обес- печения эффективного использования собственных ресурсов посредством синдицирования кредитов, гарантий и фондов финансирования подготовки проектов. Банки развития могут играть важную роль в качестве ведущего ор- гана, структурирующего сделки на уровне синдицирования кредитов, или струк- туры консорциума, в котором рядом банков предоставляется финансирование проекта. Банк развития Мексики (БРМ), сосредоточивая свое внимание на МСП и проектах в области возобновляемых источников энергии, может оказывать фи- нансовую поддержку в размере, не превышающем 50% от стоимости проекта, вследствие чего у него появляется острая необходимость в поиске других парт- неров для структурирования сделок. Национальная федерация департаментов (НФД) Колумбии, являясь банком, ориентированным на проекты по развитию инфраструктуры, предоставляет финансирование в размере, не превышающем 25% от стоимости проекта, в целях максимального привлечения частных инвес- тиций. Гарантии, покрывающие определенные виды рисков в ходе реализации проекта, во многих случаях необходимы для того, чтобы сделать такие проекты перспективными для инвесторов. Обеспечение заключения соглашений о за- купке электроэнергии или страхование от изменений в специальных закупочных тарифах в отношении проектов в области возобновляемых источников энергии являются примерами таких структур. Фонды финансирования подготовки про- ектов выделяют финансирование на проведение технико-экономического обо- снования и проектирование финансовой структуры сделки. Первоначальный 93 Greening the Banking System – Experiences from the Sustainable Banking Network (SBN) (Input Paper for the G20 Green Finance Study Group). Подходы к развитию и регулированию «зеленого» финансирования: обучение на основе международного опыта 87 этап является стадией с самым высоким риском для жизненного цикла проек- та и подвержен значительному воздействию поведения, ориентированного на извлечение ренты. Институты развития зачастую осуществляют деятельность посредством фондов финансирования подготовки проектов, содействуя госу- дарствам в расставлении приоритетов и расширении портфеля проектов. Фонд InfraAdventures Международной финансовой корпорации (МФК) оказывает со- действие в развитии проектов и принимает участие в сделках по приобретению акций в целях привлечения частных инвестиций в другие формы финансирова- ния. 119. Банки развития и суверенные фонды (СФ) также могут создать структуру государственно-частных фондов по инвестированию в «зеленые» проекты. Банки развития используют собственный капитал и опыт в создании и нвести- ционных фондов в целях мобилизации ресурсов частного сектора в проекты в области развития. К примеру, Японский банк развития, выступающий в качестве якорного инвестора в фонде инвестиций в солнечную энергетику Японии94 с од- ной третьей долей участия, оставшуюся долю участия которого имеет частный сектор, МФК и Amundi, европейская компания по управлению активами, создали фонд «зеленых» облигаций, ориентированный на инвестирование в формирую- щиеся рынки. СФ также являются непосредственными инвесторами «зеленых» финансовых продуктов, поскольку они происходят из стран-экспортеров нефти и полезных ископаемых, стремящихся стимулировать диверсификацию эконо- мики и способствующих экологизации своей экономики в целях усовершенст- вования систем управления экологическими рисками. Норвежские СФ были не- давно уполномочены инвестировать в компании, акции которых не котируются на фондовой бирже, и которые специализируются в области возобновляемых источников энергии, в рамках тех же требований доходности и прозрачности процессов, применяемых в отношении других инвестиционных сделок, в це- лях получения прибыли от рынка возобновляемых источников энергии, общая ценность некотируемых акций которого составляет триллион долларов США. 95 СФ могут развивать потенциал «зеленых» инвестиций посредством различных структур и сотрудничества, включая государственно-частные партнерства и сов- местные инвестиции в безвредные для климата проекты. Китайские СФ, к приме- ру, объединились с Global Infrastructure Partners в целях приобретения портфеля азиатских проектов в области ветровой и солнечной энергии у сингапурской компании, управляющей фондами прямых инвестиций.96 120. Налоговые стимулы и субсидии редко используются для развития рынков «зеленых» активов, поскольку они могут применяться более целенаправленно к проекту, соответствующему установленным требованиям, а не путем сниже- ния затрат на финансирование. Правительства могут также оказывать содейст- вие в разработке новых инструментов путем предоставления льготного режима налогообложения и других доходов, получаемых инвесторами, когда поступле- ния используются для обеспечения устойчивой деятельности. Были облигации, по которым частные инвесторы предоставляют финансирование традиционно финансируемым государством «зеленым» проектам, и по этим облигациям пре- доставляются налоговые льготы. Чистые облигации по возобновляемым источ- 94 http://geenergyfinancialservices.com/press_releases/view/434 95 http://ieefa.org/norway-sovereign-wealth-fund-moves-toward-investing-in-renewables-infrastructure/ 96 https://www.ft.com/content/9bb4b6bf-b1f0-35ca-a4e4-8131d8296729 88 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS никам энергии (CREBs) и квалифицированные облигации по энергосбережению (QECBs) в США часто приводятся в качестве примеров того, как налоговые льго- ты могут использоваться для инструментов зеленого финансирования; и они мо- гут представить некоторые доказательства эффективности этих мер. Государ- ственные фонды в Сингапуре субсидируют эмиссионные расходы на «зеленые» облигации, а грант на «зеленые» облигации, предлагаемый денежно-кредитным управлением Сингапура, покрывает расходы на «зеленую» сертификацию в рам- ках общей стратегии развития «глобального финансового хаба» Сингапура.97 Однако в глобальном масштабе налоговые стимулы редко используются в каче- стве инструмента политики для развития рынков «зеленых» облигаций. 121. Получение поддержки со стороны политических субъектов высокого уровня и согласованность действий между различными правительственны- ми структурами укрепляет процесс формирования экономической политики. Страны, в которых экологизация финансового сектора является первоочеред- ной задачей в рамках стратегии устойчивого развития, привлекают все соот- ветствующие правительственные организации. Политическая поддержка со стороны руководства помогает объединять все государственные и частные за- интересованные стороны, призывая их внести вклад в формирование и реали- зацию стратегии экологизации в рамках аспектов, входящих в их компетенцию. 122. Органы финансового контроля могут играть важную роль в ознакомле- нии институциональных инвесторов с климатическими рисками и возможно- стями, предоставляемыми «зеленым» финансированием для улучшения фи- нансовых показателей. Центральный банк Франции провел первоначальную оценку связанных с климатом изменений в банковской системе Франции.98 В 2017 году Центральный банк Нидерландов опубликовал доклад о рисках, свя- занных с изменениями климата, для финансового сектора, используя информа- цию, полученную в результате специального запроса данных, направленного финансовым организациям, а также опросов об экологических рисках, осоз- наваемых организацией, и о том, как они управляются.99 Органы финансового контроля могут осуществлять работу совместно с национальными банковскими ассоциациями и многосторонними организациями над разработкой руководя- щих принципов структурирования и выпуска «зеленых» финансовых продуктов. Например, в 2014 году органы финансового контроля Филиппин опубликовали руководство по развитию экологически чистых технологий производства элек- троэнергии для финансовых организаций.100 Банк Индонезии в сотрудничестве с Министерством окружающей среды организовал для банкиров семинары по наращиванию потенциала, посвященные оценке экологических и социальных рисков, снижению рисков в области инвестиций в возобновляемые источники энергии и «зеленому» финансированию в целом. 97 http://www.mas.gov.sg/News-and-Publications/Speeches-and-Monetary-Policy-Statements/Speeches/ 2017/Keynote-Address-at-the-Investment-Management-Association-of-Singapores-20th-Anniversary- Conference.aspx 98 https://www.tresor.economie.gouv.fr/Resources/File/433465 99 https://www.dnb.nl/en/binaries/Waterproof_tcm47-363851.pdf?2017101913 100 https://www.climatelinks.org/sites/default/files/asset/document/Clean-Energy-Handbook-for-Financial- Service-Institution.pdf Подходы к развитию и регулированию «зеленого» финансирования: обучение на основе международного опыта 89 Изучение практических примеров по выбранным странам 7.1. Франция 123. Национальная стратегия низкоуглеродного развития, разработанная Францией в 2015 году, предусматривает важное перераспределение инвести- ций в проекты, способствующие энергетическому повороту.101 Стратегия, раз- работанная Министерством устойчивого развития окружающей среды и энерге- тики, предусматривает значительное сокращение выбросов парниковых газов (на 75% к 2050 году по сравнению с 1990 годом). В стратегию был включен широ- кий комплекс мер в отношении различных секторов, как, например, жилищное строительство, транспорт, сельское хозяйство, промышленность и так далее. В качестве сквозной темы финансовому сектору необходимо мобилизовать ре- сурсы в сторону проектов, которые будут способствовать достижению этой цели. 124. Подход Франции к развитию «зеленого» финансирования основан на обя- зательном раскрытии информации, связанной с изменениями климата, офи- циальных маркировках «зеленых» финансовых продуктов и поддержке инве- стиций и эмиссий в государственном финансовом секторе. Требования раскрытия информации. Франция стала первой страной, приняв- шей закон, вводящий обязательное предоставление подробной отчетности об изменяющей климат деятельности в соответствии со статьей 1.173 Закона от 17 августа 2015 года «О переходе к использованию возобновляемых источников энергии».102 Благодаря ему были усилены требования обязательного раскры- тия информации о выбросах углерода, предъявляемые зарегистрированным на фондовой бирже компаниям, и представлена отчетность о выбросах углерода для институциональных инвесторов, определяемых в качестве владельцев ак- тивов и управляемых инвестициями. Несмотря на то, что отчетность, связанная с изменениями климата, сосредоточена главным образом на том, чтобы воздей- ствовать на деятельность организации, влекущую за собой изменение клима- та, Закон Франции «О переходе к использованию возобновляемых источников энергии» также предусматривает предоставление отчетности о воздействии из- менений климата на деятельность и активы организации. Закон предоставляет инвесторам гибкость в выборе наилучшего способа достижения целей на осно- ве подхода «соблюдай или разъясни», тем не менее, им рекомендуется следо- вать передовой практике. Оценка качества реализации будет проведена через два года, в конце 2018 года, после чего будут выдвинуты лучшие в своей кате- гории подходы. Официальная сертификация «зеленых» финансовых продуктов. Энергетический и экологический переход для сохранения климата (ЭЭПК) (Transition Energetique et Ecologique pour le Climat) был запущен в конце 2015 года. Целью данной серти- фикации является переход капитала к «зеленым» инвестициям. Такая «зеленая» 101 http://unfccc.int/files/focus/long-term_strategies/application/pdf/national_low_carbon_strategy_en.pdf 102 http://www.frenchsif.org/isr-esg/wp-content/uploads/Understanding_article173-French_SIF_Handbook. pdf 90 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS Вставка 8 Требования раскрытия информации в соответствии с Законом Франции «О переходе к использованию возобновляемых источников энергии» Банки и кредитные организации будут подвергаться регулярным проверкам, включая проверки их деятельности и её влияния на климат. В годовых отчетах компаний, зарегистрированных на фондовой бирже, должна рас- крываться информация о финансовых рисках, связанных с последствиями изменения климата, принимаемых компанией мерах по их снижению, воздействии деятельности компании на окружающую среду, а также использовании производимых ею товаров и услуг. Распорядители активами, управляющие фондами на сумму менее 500 миллионов евро, и институциональные инвесторы, на балансовых счетах которых менее 500 миллионов евро, обязаны представлять отчет о реализации своей экологической и социальной практики. На распорядителей активами, управляющих фондами на сумму более 500 миллио- нов евро, и институциональных инвесторов, на балансовых счетах которых более 500 миллионов евро, возлагаются расширенные обязательства по предоставлению отчетности о деятельности, влекущей изменение климата (помимо своей экологической и социальной практики). Эти обязательства носят двойной характер: • Оценка подверженности портфеля рискам, связанным с изменениями климата, включая как физические риски (физическое воздействие изменений климата), так и риски перехода (влияние перехода к низкоуглеродной экономике). • Оценка вклада инвестора в достижение международных и национальных целей в области низкоуглеродной экономики, включая цели сокращения выбросов угле- рода, установленные самим инвестором, и действия, принятые для достижения таких целей. сертификация обеспечивает прозрачность и качество экологических характе- ристик рассматриваемых финансовых продуктов посредством аудита, проводи- мого независимым экспертом (Novethic, которая в 2009 году запустила первую европейскую сертификацию социально ответственных инвестиционных фондов, или СОИФ, которые учитывают критерии ЭСУ). Фонды с фиксированным дохо- дом/кредитные фонды, которые хотят быть сертифицированы по ЭЭПК, долж- ны быть инвестированы в «зеленые» облигации, выпущенные в соответствии с Принципами «зеленых» облигаций, более чем на 83% от стоимости их чистых ак- тивов. В январе 2016 года было принято постановление о создании сертифика- ции СОИФ, признающей фонды, которые учитывают соображения в области ЭСУ при распределении своих активов.103 Фонды, желающие получить сертификацию СОИФ, должны обратиться в один из органов по сертификации, утвержденных Французским аккредитационным комитетом (COFRAC). В настоящее время сер- тификацию осуществляют два органа: Afnor Certification и EY France. 103 http://www.lelabelisr.fr/sites/default/files/annex_2_-_referentiel_3.pdf Подходы к развитию и регулированию «зеленого» финансирования: обучение на основе международного опыта 91 Поддержка со стороны государственных распорядителей финансовыми ак- тивами и государственных эмитентов. К концу 2015 года, еще до официально- го запуска сертификации СОИФ, Франция уже была самым развитым рынком СОИФ в Европе с активами на сумму свыше 43 миллиардов долларов США.104 Французский рынок ответственного инвестирования был главным образом уси- лен связанными с государством владельцами активов, такими как Французский резервный фонд (ФРФ), дополнительные программы пенсионного обеспечения французских государственных служащих и Caisse des Dépôts, которые являются финансовыми организациями развития.105 Выпуск Францией суверенной «зеле- ной» облигации на сумму 7 миллиардов евро помогает увеличить глубину и лик- видность рынков «зеленых» облигаций. 7.2. Бразилия Бразилия является «первопроходцем», применившим в своей политике меры по защите окружающей среды и управлению климатическими рисками. Учи- тывая ее биоразнообразие и экологические проблемы, с которыми сталкива- ется Амазония, крупнейшая в мире зеленая зона, меры по охране окружающей среды уже давно были включены в политическую повестку дня страны. В 1981 году в рамках национальной экологической политики была проведена оценка воздействия на окружающую среду, которая позднее была включена в Консти- туцию 1988 года. В многолетний план правительства 2000-2004 впервые была включена степень воздействия на окружающую среду. Основное внимание в рамках этой политики уделялось охране окружающей среды и управлению фи- нансовыми рисками, связанными с ухудшением состояния окружающей среды. Национальная политика в области изменения климата была утверждена в за- коне 2009 года и включает меры по охране окружающей среды, управлению и восстановлению территории, а также снижению воздействия парниковых га- зов. Основными инструментами реализации этой политики являются создание механизма торговли углеродом и национального фонда борьбы с изменением климата.106 125. Бразильская политика по экологизации финансового сектора развилась от поддержки рыночно ориентированных инициатив к принятию нормативных требований. Государственные банки играют важную роль в повестке дня, буду- чи первыми разработчиками руководящих принципов и поставщиками финансо- вых услуг. Содействие развитию добровольных руководящих принципов. Бразильская бан- ковская ассоциация (ББА) выпустила руководящие принципы «зеленого» банкин- га, которые были впервые приняты в 2008 году пятью бразильскими государст- венными банками, а затем коммерческими банками в 2009 году. Бразильская фондовая биржа на протяжении десяти лет содействует обеспечению устойчи- 104 https://www.statista.com/statistics/422438/socially-responsible-investments-europe-countries/ 105 http://www.eurosif.org/sri-study-2016/france/ 106 http://www.braziliannr.com/brazilian-environmental-legislation/law-no-12187-brazilian-national-policy-on- climate-change/ 92 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS вости, стимулируя раскрытие информации по ЭСУ во всех котировальных спи- сках, в том числе путем создания индекса рационального использования угле- рода и индекса корпоративной устойчивости.107 Нормативные требования по управлению экологическими рисками. В июле 2011 года Центральным банком Бразилии (ЦББ) был выпущен циркуляр 3547, устанав- ливающий внутренние процедуры внутренней оценки достаточности капитала коммерческих банков (ВПОДК) и требующий от них учета риска нанесения ущер- ба окружающей среде. Путем проведения стресс-тестирования банки должны оценить достаточность своего капитала для покрытия различных рисков, в том числе связанных с нанесением ущерба окружающей среде и социального вре- да. ЦББ устанавливает общие принципы, перечисляя типы рисков, которые банк должен учитывать при принятии решения о том, какой размер дополнительного капитала ему следует удерживать после представления ВПОДК для проведения независимой проверки. Банки, которые подлежат проведению ВПОДК, также обязаны представлять ежегодный отчет в ЦББ, отражая в нем то, как они оцени- вают и рассчитывают риски, исследуют последствия для обеспечения достаточ- ности капитала и рассматривают подверженность социальному и экологическо- му ущербу, вызванному деятельностью организации. Резолюция 4327 ЦББ, принятая в 2014 году, установила руководящие принципы для финансовых организаций по созданию и осуществлению политики соци- альной и экологической ответственности (ПСЭО), заменяя добровольные ру- ководящие принципы. ПСЭО должна предусматривать стратегии управления, особенно в отношении управления любыми социальными и экологическими рисками (ЭС), которые относятся к факторам, могущим повлечь потери из-за нанесения социально-экологического ущерба. Банки должны включать принци- пы оценки ЭС рисков в свои руководящие принципы оценки рисков, оценивать ЭС риски и возможное негативное воздействие новых финансовых продуктов и услуг на окружающую среду, а также в течение 5 лет собирать данные о факти- ческих финансовых потерях в связи с нанесением ущерба окружающей среде. Кроме того, структура ведения ПСЭО организации должна обеспечивать со- блюдение ее политики и представлять руководящие принципы по осуществле- нию, контролю и оценке ее действий, а также выявлению любых связанных с ними недостатков. Государственные финансовые организации: бразильские государственные бан- ки занимают лидирующие позиции в стране в области принятия руководящих принципов кредитования ЭС. Два крупнейших государственных коммерческих банка — Банк Бразилии и Федеральный сберегательный банк — взяли на себя обязательство соблюдать «экваторские принципы», а Банк Бразилии включен в портфель индекса устойчивости Доу-Джонса (ИУДД) Нью-Йоркской фондовой биржи, который объединяет компании, применяющие передовые практики в области оценки и управления ЭС рисками. Федеральный сберегательный банк создал фонд социального и экологического страхования, который финансиру- ет, среди прочего, проекты в области природопользования и восстановления окружающей среды.108 Оба банка также разработали ряд продуктов для финан- 107 http://www.bmfbovespa.com.br/en_us/products/indices/sustainability-indices/ 108 http://www.caixa.gov.br/sustentabilidade/fundo-socio-ambiental/Paginas/default.aspx Подходы к развитию и регулированию «зеленого» финансирования: обучение на основе международного опыта 93 сирования энергоэффективных инвестиций. ББР, Федеральный банк развития, управляет национальным фондом, осуществляющим деятельность в области из- менения климата, и фондом Амазонии. 7.3. Китай 126. Экологическая политика Китая переросла от простого сосредоточения внимания на борьбе с загрязнением к активному внедрению экологических соображений и требований в процесс своего развития. В 1983 году Государст- венный совет Китая объявил охрану окружающей среды одним из двух основных направлений государственной политики (другим является планирование семьи). В 1995 году органы государственной власти впервые указали на необходимость контроля и ограничения экономического развития в определенных регионах в целях сохранения окружающей среды. После этого в Китае был принят ряд национальных планов, стратегий и законов об охране окружающей среды. По мнению Ванга и Линь (2010), с течением времени акцент сместился от контроля загрязнения на конечной стадии производства, осуществляемого на отдельных заводах и процессах, к последовательной и устойчивой стратегии предотвраще- ния загрязнения, основанной на целых дренажных зонах или других географи- ческих регионах. Общий план реформы системы экологической цивилизации, составленный в 2015 году, предусматривает совершенствование бюджетной по- литики и механизмов стимулирования для мобилизации необходимых ресурсов в сторону необходимых инвестиций. По оценкам Народного банка Китая, 85-90% инвестиций, необходимых для достижения цели, должны исходить от частного капитала.109 Китай также установил масштабные цели.110 127. В целях экологизации финансовой системы различным организациям был представлен всеобъемлющий и скоординированный подход. В 2014 году Китай создал целевую группу по «зеленому» финансированию в составе 40 экспертов для оценки и дачи рекомендаций по наилучшим способам реализации Китаем задач, направленных на отказ от использования углерода. В апреле 2015 года этой целевой группой был подготовлен подробный доклад111, который, в свою очередь, привел к созданию Комитета по «зеленому» финансированию Китай- ского сообщества по банковскому делу и финансам (КЗФ). КЗФ возглавляется Центральным банком Китая и включает элитную группу из финансового сооб- щества Китая, состоящего из регулирующих органов первого уровня, банков, распорядителей активами, страховщиков и лидеров общественного мнения. Ки- тай признан страной, применяющей один из самых согласованных и комплекс- ных подходов к экологизации своей финансовой системы, поскольку активная поддержка со стороны руководства способствует объединению различных за- 109 НБК и ЮНЕП, 2015. 110 В рамках Парижского соглашения Китай обязался сократить свои выбросы углекислого газа на единицу валового внутреннего продукта на 60-65% от зарегистрированных в 2005 году, к 2030 году и повысить долю неископаемого топлива в первичной структуре энергетики приблизительно до 20%. 111 Создание «зеленой» финансовой системы Китая в апреле 2015 г. при поддержке Научно-иссле- довательского бюро Народного банка Китая и программы Организации Объединенных Наций по окружающей среде в проведении исследования по разработке устойчивой финансовой системы. 94 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS интересованных сторон.112 В целях развития «зеленого» финансирования в Ки- тае Центральным банком были разработаны информационные системы, необя- зательные руководящие принципы и новые «зеленые» финансовые продукты, Министерством окружающей среды была разработана информация об эколо Создание «зеленой» финансовой системы Китая в апреле 2015 г. при поддержке Научно-исследовательского бюро Народного банка Китая и программы Органи- зации Объединенных Наций по окружающей среде в проведении исследования по разработке устойчивой финансовой системы. гических показателях деятель- ности компаний, а комиссией по регулированию банковской деятельности осу- ществлялся контроль деятельности банков в области воздействия на окружа- ющую среду. Продолжая эту традицию, в 2016 году Центральным банком (НБК), органами финансового контроля и министерствами финансов, окружающей сре- ды и планирования были выпущены новые руководящие принципы по созданию «зеленой» финансовой системы (в дальнейшем именуемые как «руководящие принципы»).113 Информационные системы. Предприняв первоначальные действия в 2006 году, НБК создал государственную базу данных кредитных историй для раскрытия информации о кредитах, административных штрафах и данных о соблюдении компаниями экологических норм. Комиссия по регулированию банковской де- ятельности Китая (КРБДК) осуществляет контроль над тем, чтобы коммерческие банки фактически ограничивали выдачу кредитов нарушившим установленные требования. В 2013 году КРБДК запускает систему статистического учета «зеле- ных» кредитов, в которой «зеленый» кредит классифицируется по 12 типам. Бан- ки обязаны ежегодно собирать статистические данные о потенциале проектов «зеленого» кредитования в области энергосбережения и сокращения выбросов вредных веществ.114 В 2014 году были введены ключевые показатели эффектив- ности внедрения «зеленого» кредитования.115 Руководящие принципы, введен- ные в 2016 году, предусматривают обязательное раскрытие информации компа- ниями, зарегистрированными на фондовой бирже, о влиянии их деятельности на окружающую среду. Необязательные руководящие принципы. В 2012 году КРБРК были изданы ру- ководящие принципы «зеленого» кредитования.116 Эти добровольные рекомен- дации побуждают банки эффективно выявлять, измерять, отслеживать и контр- олировать экологические и социальные риски, связанные с их кредитными операциями, создавать системы управления экологическими и социальными ри- сками и совершенствовать соответствующую кредитную политику и управление процессами. Руководящие принципы также устанавливают, что органы банков- ского надзора должны отслеживать ЭС риски, с которыми сталкиваются органи- зации, и давать рекомендации о том, как улучшить систему управления, если это необходимо. Руководящие принципы, разработанные в 2016 году, побуждают 112 На последнем съезде Коммунистической партии генеральный секретарь Си Цзиньпин заявил о приверженности Китая идее развития «зеленого» финансирования и сосредоточении большего вни- мания на устойчивом развитии. 113 http://www.pbc.gov.cn/english/130721/3133045/index.html. 114 http://www.cbrc.gov.cn/EngdocView.do?docID=4D4378ED00434E41BF454226FAE08B9A 115 http://www.cbrc.gov.cn/EngdocView.do?docID=C5EAF470E0B34E56B2546476132CCC56 116 http://www.cbrc.gov.cn/EngdocView.do?docID=3CE646AB629B46B9B533B1D8D9FF8C4A Подходы к развитию и регулированию «зеленого» финансирования: обучение на основе международного опыта 95 институциональных инвесторов проводить стресс-тестирование для выявления и оценки экологических и климатических рисков и призывают объекты инфра- структуры поддерживать финансовые организации в проведении ими комплекс- ных проверок и оценок, предоставляя инструменты для расчета издержек, свя- занных с охраной окружающей среды, и оценки воздействия на окружающую среду. Нормативные требования. Обязательных требований немного, и они относятся к небанковской отрасли. В частности, они обязывают отрасли, чья деятельность представляет опасность для окружающей среды, приобретать страхование от- ветственности за загрязнение окружающей среды и включают экологическую экспертизу для первичного публичного размещения акций компаний. Государственные финансовые организации. Китайская финансовая система яв- ляется в основном государственной. Финансовые институты развития, такие как Китайский банк развития, играли активную роль, являясь крупнейшими органи- зациями, предоставляющими «зеленые» кредиты в стране в конце 2015 года.117 Тем не менее, руководящие принципы, введенные в 2016 году, призывают по- буждать финансовые организации выдавать больше «зеленых» кредитов и обя- зуются выяснить, как использовать государственное финансирование для под- держания роста «зеленых» кредитов с помощью таких механизмов, как субсидии в виде процентных выплат, последующее кредитование и кредитные гарантии. Зеленые продукты: Китай располагает активным рынком «зеленых» облигаций и является одним из крупнейших эмитентов. В 2015 году НБК опубликовал первые руководящие принципы «зеленых» облигаций, каталог проектов, поддерживае- мых «зелеными» облигациями, и публикацию Национальной комиссии по разви- тию и реформам (НКРР) о своих руководящих принципах «зеленых» облигаций, связанных с финансовой поддержкой инвестиций в инфраструктуру.118 В начале 2018 года НБК и КРБДК выпустили новые руководящие принципы, касающиеся регулирования деятельности сертифицирующих организаций и создания систем контроля качества посредством как самостоятельных, так и внешних процедур.119 Руководящие принципы, разработанные в 2016 году, направлены на разработку механизмов «зеленого» финансирования, в частности, обеспечение «зеленых» кредитных активов путем выпуска «зеленых» облигаций. Он также призывает к расширению «зеленых» инвестиционных продуктов, включая создание индекса курса «зеленых» акций. 117 http://www.cdb.com.cn/English/shzr/lsxd/ 118 ReedSmith (2016) 119 http://www.pbc.gov.cn/english/130721/3456059/index.html 96 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS 8 ПУТЬ ДАЛЬНЕЙШЕГО РАЗВИТИЯ Путь дальнейшего развития 99 128. Тема «зеленого» финансирования привлекает к себе все большее внима- ние в России с тех пор, как эти вопросы были поставлены на обсуждение на Государственном совете Российской Федерации в 2016 году и в рамках года Экологии в 2017 году. Различные подходы и инструменты обсуждались пред- ставителями государственных и частных заинтересованных сторон, включая Министерство финансов, Министерство природных ресурсов и экологии, Цент- ральный банк России, банки развития и государственные банки, отраслевые ас- социации и др. Недавно при Центральном банке была создана рабочая группа по вопросам ответственного финансирования (ESG) и «зеленому» финансирова- нию. Однако в отсутствие четких политических сигналов и единого координаци- онного центра большая часть этих усилий остается разрозненными и не способ- ствует последовательному развитию «зеленых» финансов в России. Несмотря на то, что важность развития «зеленого» финансирования в России достаточно хо- рошо осознается, последующие действия, которые будут этому способствовать, все еще остаются на стадии обсуждения. Наиболее эффективным подходом могли бы стать скоординированные действия государственных и частных струк- тур, таких как Министерство природных ресурсов и экологии, Центральный банк, Министерство финансов, Министерство экономического развития, Московская биржа, ВЭБ и другие, и принятие совместных усилий по согласованию дейст- вий, мобилизации поддержки и наращиванию потенциала для развития рынка. Развитие «зеленого» финансирования требует наличия национальных страте- гических документов, специальной политики и последовательной реализации, которые будут стимулировать участников рынка осуществлять деятельность по «озеленению» финансового сектора и содействовать переходу к «зеленой» эко- номике. В оставшейся части доклада освещаются возможные последующие дей- ствия, а также роли и обязанности различных заинтересованных сторон. 129. Развитию «зеленого» финансирования в России препятствует ряд факто- ров, являющихся результатом разобщенности и нескоординированности дей- ствий участвующих сторон. Основными препятствиями являются: (i) отсутствие единого центра, отвечающего за межведомственную координацию с учрежде- ниями государственного сектора, к компетенции которых относятся соответству- ющие вопросы; (ii) отсутствие достаточного портфеля «зеленых» проектов ввиду установления относительно скромных целевых показателей в части сокращения выбросов ПГ, недостаточной развитости «зеленых» государственных закупок и слабого контроля за исполнением существующих нормативных правовых актов в области защиты окружающей среды, а также за достижением целевых показа- телей на уровне отдельных секторов экономики (например, в части требований к энергетической эффективности зданий); (iii) отсутствие нормативно-правовой базы для инструментов «зеленого» финансирования, включая стандарты и оп- ределения того, что представляет собой «зеленый» проект/актив; (iv) слабая во- влеченность государственных финансовых институтов развития в реализацию повестки дня в области экологизации; и (v) недостаточная осведомленность финансовых организаций, пенсионных фондов и прочих институциональных ин- весторов о рисках и возможностях в части доходности, связанных с «зеленым» финансированием. Как показывает международный опыт развития рынков «зе- леного» финансирования, для распространения новых инструментов или плат- форм требуется обеспечить скоординированность действий. Кроме того, важно 100 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS иметь в наличии организацию, которая примет на себя ведущую роль и обеспе- чит взаимодействие и координацию между инициаторами «зеленых» проектов, инвесторами и регуляторами. 130. В целях устранения существующих препятствий для развития «зеленого» финансирования России следует рассмотреть возможность применения сис- темного, согласованного и скоординированного подхода. Это включает сле- дующие основные элементы, которые являются базовыми составляющими для реализации более широких мер: (i) пересмотр обязательств в связи с измене- нием климата, экологических целевых показателей и целевых показателей для конкретных отраслей, а также оценка потребностей в финансировании по отра- слям (например, «зеленое» строительство и модернизация зданий, экологически чистый транспорт, возобновляемые источники энергии, управление отходами, устойчивое сельское хозяйство и т д.); (ii) определение национального ведом- ства, ответственного за «зеленое» финансирование, и создание координацион- ного органа, объединяющего представителей основных заинтересованных сто- рон; (iii) разработка «дорожной карты» по развитию «зеленого» финансирования и соответствующего плана действий; (iv) изучение потенциального воздействия изменения климата и перехода к низкоуглеродной экономике на макроэконо- мическую и финансовую стабильность; (v) включение «зеленой» повестки дня в мандаты государственных институтов развития и в процедуры государственных закупок; (vi) создание системы оценки и учета «зеленых» финансовых потоков, а также отслеживание прогресса в достижении поставленных целей; и (vii) по- вышение осведомленности о «зеленом» финансировании и наращивание ком- петенций на всех уровнях (лица, ответственные за формирование политики на федеральном и региональном уровнях, участники финансового сектора и т. д.). 131. России необходимо активизировать усилия по экологизации своей эконо- мики для обеспечения экономической устойчивости и «озеленения» финан- совой системы с целью мобилизации ресурсов для «зеленых» инвестиций и более эффективного управления рисками. Важными секторами и отраслями, которые, вероятнее всего, будут испытывать растущее давление обществен- ности в связи с необходимостью улучшения экологических показателей и ис- пользования ресурсов, являются энергетика, инфраструктура водоснабжения, борьба с загрязнением и утилизация отходов. Существует множество инвести- ционных возможностей для ответственного инвестирования в эти секторы при условии, что будут созданы благоприятные условия и нормативно-правовая база для содействия разработке и финансированию «зеленых» проектов и управле- нию экономическими и финансовыми рисками, обусловленными экологически- ми факторами. 132. России необходимо разработать план действий для выполнения своих обязательств, принятых в рамках Парижского соглашения, по секторам, в том числе по реализации ОНУВ, с финансовыми стимулами для стимулирования подготовки «зеленых» проектов компаниями. Введение термина «экосистемные услуги» в свод природоохранного законодательства способствует развитию концепции учета экосистемных услуг в России и будет соответствовать междуна- родной практике монетизации и финансирования деятельности по сохранению и защите природных активов. Развитие концепции экосистемных услуг поможет расширить определение «зеленых» проектов в России. Путь дальнейшего развития 101 133. Обязательства со стороны различных институциональных и частных заин- тересованных сторон по направлению ресурсов на экологически устойчивые проекты будут иметь важное значение для создания портфеля «зеленых» про- ектов. Помимо более эффективных рычагов регулирования, крайне важно по- буждать российские компании во всех секторах (включая финансовые) к добро- вольному включению принципов ЭСУ и устойчивого развития в свои внутренние стратегии, включая внедрение КСО. Аналогичным образом, обеспечение госу- дарственной поддержки для формирования надежного портфеля приемлемых для банков устойчивых и «зеленых» проектов будет иметь центральное значе- ние для завоевания доверия инвесторов на зарождающемся рынке «зеленого» финансирования. 134. Институциональное партнерство в составе Министерства экономическо- го развития, Министерства финансов и Министерства природных ресурсов и экологии (МПРЭ) будет играть ключевую роль в поддержании развития «зе- леных» проектов. Для запуска такого институционального партнерства мож- но предусмотреть создание общей совместной платформы, поддерживающей распределение ресурсов на обеспечение устойчивого развития, особенно на экологизацию инфраструктуры со всеми ее крупномасштабными последствия- ми. Отправной точкой для этого станет экологизация экономической полити- ки, регулирования сектора и государственных инвестиционных программ. Госу- дарственная политика должна быть сосредоточена на создании стимулов для достижения целей «зеленой» экономики и ЦУР в нетрадиционных «зеленых» инвестициях, таких как некоммерческое снижение уровня расходования воды, расширение лесного хозяйства, «умный» транспорт, экологически безопасные и энергоэффективные здания, эффективность использования ресурсов, отходов для получения энергии и других выгод в рамках одной задачи, направленной на стимулирование «зеленой» трансформации, низкий уровень выброса углеро- да, устойчивый и всеобъемлющий рост экономики. Улучшение согласованности между секторами по достижению ЦУР на основе комплекса показателей (эколо- гические показатели, показатели здоровья, социально-культурные показатели и экономические показатели) при поддержке централизованного контроля и об- мена информацией будет гарантировать повышение эффективности секторов в осуществлении повестки ЦУР. 135. Министерство природных ресурсов и экологии в сотрудничестве с Мини- стерством промышленности и торговли могло бы принять меры по содейст- вию в повышении устойчивости рынка путем участия в разработке, принятии и обеспечении соблюдения положений об обязательной отчетности крупных компаний по ЭСУ. Представление достаточной и точной информации по ЭСУ (ESG) остается крайне важным при обеспечении любого социально ответствен- ного инвестирования. В соответствии с Директивой ЕС о модернизации отче- тов ЕС компаниями во многих странах уже приняты обязательства по раскры- тию различных видов и уровней информации по ЭСУ. Например, во Франции и Дании действуют более конкретные требования по раскрытию информации. В США Комиссия по ценным бумагам и биржам требует раскрытия определенной информации, связанной с изменением климата. 102 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS 136. С целью разработки «дорожной карты» «зеленой» экономики России це- лесообразно провести страновой анализ роли различных государственных и частных субъектов в «зеленом» инвестировании. Анализ спроса и предложе- ния мог бы, в частности, включать обзор организаций, секторов и тем, которые могут быть подвержены экологизации, помимо возобновляемых источников энергии; областей для поддержания налогово-бюджетной и финансовой полити- ки; характеристик природных ресурсов геоэкономических регионов и их потен- циала «зеленых» проектов; описание существующей финансовой инфраструк- туры, финансовых продуктов и услуг, которые могут быть запущены с учетом рыночного спроса и потенциала их использования; потенциальных и выгодных партнерств для развития «зеленого» рынка; роли государственного сектора в развитии «зеленых» инноваций и технологий; и источников финансирования для стимулирования «зеленых» финансовых рынков. 137. Для вовлечения бюджетных средств в «зеленое» финансирование рос- сийские власти могли бы перейти к «зеленым» государственным закупкам. Недавно предложенный законопроект о включении экологических требований и требований энергоэффективности в государственные закупки является шагом в правильном направлении. Страны все в большей мере признают, что «зеле- ные» государственные закупки также могут стать главной движущей силой для инноваций, обеспечивая производителей стимулами для развития экологически чистых продуктов и услуг, особенно в отраслях, где государственные закупщики представляют собой большую долю рынка (например, строительство, общест- венный транспорт и т. д.). 138. Министерство природных ресурсов и экологии может внести свой вклад в развитие «зеленых» проектов, проследив за тем, чтобы ценовые сигналы отражали как положительные, так и отрицательные внешние последствия эко- номической деятельности. Портфель приемлемых для банков «зеленых» про- ектов может вырасти, если будут реализованы основные меры, которые могут включать изменения в налогообложение и субсидии. В случае углерода стан- дарты деятельности будут способствовать улучшению как производственных процессов, так и продуктов. Для ускоренного внедрения НДТ требуется широко- масштабное методологическое обеспечение и техническая помощь. Несогласо- ванное внедрение НДТ с другими стимулами развития «зеленого» рынка может замедлить рост «зеленых» инвестиций. 139. Министерство природных ресурсов и экологии могло бы также взять на себя ведущую роль в разработке технически надежной системы класси- фикации и критериев того, что является «зеленым» или «устойчивым», начав, например, с определения «чистого, зеленого и устойчивого», сделав это для ключевых секторов. Для рынка это обеспечит ясное понимание того, что яв- ляется экологически и социально устойчивым проектом. Такая классификация будет включать в себя определения, критерии, показатели проверки для исклю- чения использования компаниями «зеленого камуфляжа» и попыток получения поддержки, не соответствуя при этом заявленным требованиям. Например, для классификации смягчения последствий изменения климата показателями могут быть предотвращенные выбросы и усиленное связывание углерода; для клас- Путь дальнейшего развития 103 сификации адаптации к изменению климата показателями будут уменьшение воздействия на окружающую среду и ущерба от последствий изменения кли- мата; для классификации управления водными ресурсами показателями будут эффективность использования водных ресурсов и устойчивое управление за- бором вод и т. д. Придание большей конкретики таким терминам как «доступ- ный, приемлемый, справедливый», когда речь идет о ЦУР, а также разъяснение «существенных улучшений в показателях выбросов или энергоэффективности» или «низкого уровня выброса углерода» с точки зрения контроля загрязнения и смягчения его последствий может помочь максимизировать рыночный потен- циал для финансирования «зеленых» проектов и способствовать достижению национальных целей устойчивого развития. 140. Министерство природных ресурсов и экологии может взять на себя ве- дущую роль в поддержке платформы НИОКР и взаимодействии с такими отра- слями как энергетика, коммунальные услуги, транспорт и строительство. Также важно, чтобы в рамках работы над НИОКР участники осознали всю серьезность и риски, связанные с ухудшением состояния окружающей среды и последствия- ми изменения климата, и предоставили решения, полученные в ходе НИОКР, ко- торые касаются технологий, экономической эффективности и отдачи от инвести- ций, обеспечивая при этом достижение целей раскрытия информации о климате. 141. Министерство природных ресурсов и экологии совместно с Министерством экономического развития и Министерством финансов могли бы способство- вать решению основных проблем развития «зеленых» проектов. Такие сферы компетенции трудно развивать, или они неравномерно распределены по реги- онам, что создает пробелы в инвестициях в инфраструктуру. Существует острая необходимость вмешательства как на макроуровне, так и на уровне проектов в целях оказания содействия в разработке рамочных программ по «зеленому» инвестированию и более быстрому наращиванию потенциала для разработки, оценки и реализации «зеленых» проектов, а также для обеспечения контроля и отчетности. Такая практика может включать механизм обмена знаниями о пере- довой практике в области планирования и развития «зеленой» инфраструктуры. 142. Институциональное партнерство при участии Центрального банка Россий- ской Федерации, Министерства природных ресурсов и экологии, Министер- ства финансов и Министерства экономического развития могло бы сыграть ключевую роль в создании благоприятных условий для развития «зеленого» финансирования. Центральный банк мог бы играть ведущую роль, т.к. является регулятором финансового сектора, а также владельцем крупнейших государст- венных банков. В рамках межведомственного взаимодействия можно было бы разработать национальную «дорожную карту» «зеленого» финансирования, в ко- торой были бы определены потребности в финансировании на страновом уров- не, препятствия для мобилизации капитала из частного сектора и приоритетные действия. Однако Россия все еще находится на начальном этапе в отношении реализации повестки дня в области «зеленого» финансирования. Например, только недавно Центральным банком России был проведен анализ международ- ного опыта «зеленого» финансирования и создана рабочая группа по вопросам ответственного (ESG) и «зеленого» финансирования. В то время как текущие при- 104 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS оритеты Центрального банка естественным образом сосредоточены на укрепле- нии и оздоровлении финансовой системы, он может создать условия для стиму- лирования развития «зеленого» финансирования в среднесрочной перспективе. 143. Центральный банк России, являясь владельцем ряда крупных банков, мог бы либо мобилизовать финансовые организации и оказать им поддержку для развития рыночно ориентированных инициатив, либо выпустить или одобрить принципы по выпуску «зеленых» облигаций, управлению экологическими и социальными (E&S) рисками или принципы «зеленого» кредитования. Рыноч- но ориентированные инициативы и добровольные принципы могли бы способст- вовать формированию общих подходов в целях развития «зеленого» финанси- рования. Кроме того, данный подход представляется наиболее целесообразным для таких стран, как Россия, которые недавно испытали нестабильность банков- ской системы. Центральный банк мог бы способствовать принятию «экваторских принципов» и укреплению стандартов в области управления экологическими и социальными рисками. Он мог бы также разработать принципы по выпуску «зеленых» облигаций или утвердить принципы, разработанные финансовым со- обществом. В дальнейшем добровольные принципы можно было бы заменить обязательными нормативными положениями, если необходимо, для обеспече- ния дальнейшего развития рынка, как это было сделано, например, в Бразилии. Банки с государственным участием должны возглавить усилия по содействию в принятии принципов «зеленого» финансирования на уровне банковских ассоци- аций и стать первыми инициаторами внедрения этих принципов в целях демон- страционного эффекта. 144. Московская биржа, следуя мировыми тенденциями для обеспечения роста «зеленого» финансирования, могла бы подготовить рекомендации для эмитен- тов по предоставлению отчетности инвесторам в отношении экологического, социального и управленческого факторов (ESG), а также создавать списки или сегменты, посвященные устойчивым финансовым инструментам, опираясь на ра- боту, проводимую в рамках Инициативы в области устойчивых фондовых бирж (Sustainable Stock Exchanges Initiative). 145. Разработка систем и стандартов для оценки влияния «зеленого» финанси- рования в России будет иметь большое значение для отслеживания прогрес- са в «озеленении» финансового сектора. В связи с этим должна быть внедрена методология отслеживания и измерения «зеленого» финансирования, а данные о «зеленом» финансировании включены в обзор финансовой стабильности Цен- трального банка. В зависимости от странового контекста могут использоваться или применяться различные подходы. Например, МФК разработала методику «снизу вверх» для отслеживания «зеленого» финансирования банками, эта ме- тодика дает определение «зеленого» на уровне проекта с учетом предполагае- мого использования инвестиций в реальных секторах экономики.120 Этот подход оценивает «зеленую» долю по каждому типу проекта, а затем агрегирует потоки на уровне сектора и страны. Группа Всемирного банка возглавляет усилия по разработке подхода к выявлению «зеленых» активов в банках, который вскоре будет проходить апробацию. Китай ввел стандартную обязательную отчетность по «зеленым» кредитам для своих крупнейших банков с 12 четко определенными 120 IFC, 2017 Путь дальнейшего развития 105 категориями и руководящими принципами по отслеживанию «зеленых» кредит- ных продуктов и услуг. Соответствующим органам следует разработать показа- тели и общие принципы раскрытия информации об окружающей среде, а также стимулировать котирующиеся на фондовой бирже компании раскрывать больше такой информации на добровольной основе путем создания и разработки индек- сов «зеленых» акций. 146. Центральный банк мог бы наращивать внутристрановой потенциал, а так- же потенциал участников рынка посредством программы исследований и под- готовки кадров по вопросам «зеленого» финансирования. Такая программа могла бы включать, например, (i) разработку методологий выявления воздейст- вий и оценки связанных с изменениями климата рисков в российской финансо- вой системе; (ii) оценку экономических и экологических последствий внедрения продуктов «зеленого» финансирования; и (iii) обучение персонала и риск-менед- жеров финансовых учреждений рискам, связанным с изменениями климата. 147. Оценка возможного воздействия изменений климата и перехода к низко- углеродной экономике на макроэкономическую и финансовую стабильность может быть определена в качестве среднесрочного приоритета Центрального банка России. В настоящее время прилагаются международные усилия по раз- работке аналитической основы для проведения такой оценки в рамках инициа- тивы центральных банков и регуляторов по «озеленению» финансовой системы (Central Banks and Supervisors Network for Greening the Financial System), которая могла бы эффективно применяться в будущем. 148. Международное сотрудничество могло бы занять центральное место в развитии внутреннего потенциала и формировании компетенций, а заинте- ресованные стороны российского финансового сектора могли бы извлечь пользу из этих усилий и внести свой вклад, присоединившись к существую- щим международным инициативам. Сеть устойчивого банкинга (Sustainable Banking Network, SBN) является добровольным объединением финансовых регу- ляторов и банковских ассоциаций, которое способствует устойчивому финанси- рованию и возглавляется Международной финансовой корпорацией (МФК). На данный момент Россия – единственная страна БРИКС, которая не представлена в SBN (на уровне как государственных, так и частных институтов). Сеть централь- ных банков и регуляторов по «озеленению» финансовой системы (Central Banks and Supervisors Network for Greening the Financial System) была недавно создана группой центральных банков и органов надзора на добровольной основе для обмена опытом, передовой практикой и содействия развитию управления эко- логическими и климатическими рисками в финансовом секторе и «зеленого» фи- нансирования. Включение повестки дня в области экологизации в мандаты государственных институтов развития 149. Российский банк развития ВЭБ может сыграть роль катализатора в под- держке стратегии «зеленого» финансирования. Стратегия ВЭБ уже включила в число приоритетных задач инвестиции в инфраструктуру, экологически чи- 106 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS стую энергию, устойчивое развитие и энергоэффективность, а банк приступил к формированию портфеля таких проектов. Однако у банка нет специальной системы для определения, оценки и представления отчетности о воздействии таких проектов. Недавно приятое законодательство о синдицированном креди- товании облегчает роль банка в привлечении средств частного сектора. Кроме того, он мог бы разработать ряд гарантийных продуктов, предлагаемых для того, чтобы сделать «зеленые» проекты приемлемыми для банков. ВЭБ мог бы также изучить вопрос создания фондов, предназначенных для поддержки «зеленого» инвестирования посредством участия в капитале или приобретения долговых обязательств. 150. Государственные финансовые институты развития могли бы способство- вать формированию портфелей «зеленых» активов. МСП Банк и Корпорация МСП могли бы внедрить целевые кредитные и гарантийные продукты для под- держки инвестиций субъектов МСП, направленных на улучшение окружающей среды (например, энерго- и ресурсоэффективность, включая производство воз- обновляемой энергии и энергоэффективного оборудования, автокредитование/ аренда электромобилей и гибридов, экотехнологии и т.д.). После того, как эти продукты появятся на рынке, и будут сформированы соответствующие портфе- ли «зеленых» активов, могут быть выпущены «зеленые» облигации. Кроме того, Корпорация МСП могла бы использовать портал «Бизнес-навигатор МСП» для представления информации, консультаций и рекомендаций в целях содействия соблюдению субъектами МСП обязательств по охране окружающей среды и экологически рациональной практики при осуществлении своей деятельности. Единый институт развития в жилищной сфере ДОМ.РФ мог бы включить опре- деленные требования по ресурсо- и энергоэффективности при формировании стандартов арендного жилья или нового строительства, а также стимулировать выдачу «зеленых» ипотечных кредитов и кредитов товариществам собственни- ков жилья и управляющим организациям для повышения энергоэффективности многоквартирных домов через подконтрольный ему банк. Эти банковские про- дукты представляют собой классы активов, подходящие для «зеленой» секьюри- тизации. Учитывая многолетний опыт и роль в развитии секьюритизации, ДОМ. РФ может стать инициатором «зеленой» секьюритизации в России. Учитывая бы- стро растущий ипотечный рынок в России, «зеленые» ипотечные ценные бумаги являются идеальным классом активов для стимулирования развития рынка «зе- леного» финансирования. Примечательно, что в 2017 году жилищное агентство США Fannie Mae стало крупнейшим в мире эмитентом «зеленых» облигаций.121 121 www.fanniemaegreenfinancing.com 107 Использованная литература Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Фе- дерации на период до 2020 года (КДСЭР), утвержденная Постановлением Пра- вительства Российской Федерации от 17 ноября 2008 года. Объединение финансовых организаций по охране окружающей среды (2014). Поддержка мероприятий по сохранению биоразнообразия: оценка воздействия инвестиционного сектора на инвестиционную стратегию поддержки экологиче- ского предпринимательства. Объединение финансовых организаций по охра- не окружающей среды. http://www.advancedconservation.org/acs-buzz/2014/4/2/ supporting-biodiversity-conservation-ventures.html Deep Decarbonization Pathways Project (2015). Pathways to deep decarbonization 2015 report – executive summary, SDSN – IDDRI. http://deepdecarbonization.org/wp- content/uploads/2015/06/DDPP_EXESUM.pdf Энергетическая стратегия России на период до 2030 года. https://minenergo.gov. ru/node/1026 European Banking Federation (2017). Towards a Green Finance Framework. https:// www.ebf.eu/ebf-media-centre/towards-a-green-finance-framework/ Frankfurt School & UNEP (2014). Delivering the Green Economy through Financial Policy. http://unepinquiry.org/publication/financial-policy-mapping/ GGFC (2017). Global and European Green Finance Policy Directory. https://www.afme. eu/en/reports/publications/global-and-european-green-finance-policy-directory/ GHG Inventory Submission by the Russian Federation under UNFCCC. http://unfccc. int/di/DetailedByParty.do GIIN (2016) The Business Value of Impact Measurement. New York: Global Impact Investing Network. https://thegiin.org/assets/GIIN_ ImpactMeasurementReport_ webfile.pdf Gilbert, S. and Zhao, L, 2017. The Knowns and Unknowns of China’s Green Finance, Contributing paper for The Sustainable Infrastructure Imperative: Financing for Better Growth and Development. New Climate Economy, London and Washington, DC. http:// newclimateeconomy.report/misc/working-papers Gunnar Friede, Timo Busch & Alexander Bassen (2015) ESG and financial performance: aggregated evidence from more than 2000 empirical studies, Journal of Sustainable Finance & Investment, 5:4, 210-233, DOI: 10.1080/20430795.2015.11 108 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS Публикация МФК 2010 года – Ресурсоэффективность литейного производства в России: Сравнительный анализ. https://www.ifc.org/wps/wcm/connect/322b8b8 04bbee4a68afaef1be6561834/PublicationRussiaFoundry-ExecutiveSummary2011en. pdf?MOD=AJPERES IFC (2016). Green Finance: A Bottom-up Approach to Track Existing Flows. https:// www.ifc.org/wps/wcm/connect/70725d70-b14a-4ffd-8360-cb020258d40a/ Green+Finance_Bottom+up+approach_ConsultDraft.pdf?MOD=AJPERES Inderst, G., C. Kaminker and F. Stewart (2012), “Defining and Measuring Green Investments: Implications for Institutional Investors’ Asset Allocations,” OECD Working Papers on Finance, Insurance and Private Pensions, No. 24, OECD Publishing, Paris. http://dx.doi.org/10.1787/5k9312twnn44-en International Institution of Green Finance and UNEP (2017). ESTABLISHING CHINA’S GREEN FINANCIAL SYSTEM: PROGRESS REPORT 2017. http://unepinquiry.org/wp- content/uploads/2017/11/China_Green_Finance_Progress_Report_2017_Summary.pdf New Economics Foundation (2017). Green Central Banking in Emerging Markets and Developing Country Economies. http://neweconomics.org/2017/10/green-central- banking-emerging-market-developing-country-economies/ Nicola, D.J. (2013). Environmental Impact Bonds. Durham: Duke University Fuqua School of Business. https://centers.fuqua.duke.edu/case/ wp-content/uploads/sites/7/2015/01/ Report_Nicola_ EnvironmentalImpactBonds_2013.pdf Распоряжение Правительства Российской Федерации № 1170-р от 6 июня 2017 года. Указ Президента Российской Федерации от 13 мая 2017 г. № 208 «О Стратегии экономической безопасности Российской Федерации на период до 2030 года». http://www.kremlin.ru/acts/bank/41921 Указ Президента Российской Федерации от 30 сентября 2013г. № 752 «О со- кращении выбросов парниковых газов» и план его реализации, утвержденный Распоряжением ПРФ от 2 апреля 2014 года № 504-р. PBoC & UNEP. (2015). Establishing China’s Green Financial System. https://wedocs. unep.org/rest/ bitstreams/14128/ ReedSmith (2016) Navigating the Green Bond Markets in China. Доклад Государственного совета Российской Федерации «Об экологическом развитии Российской Федерации в интересах будущих поколений», Москва, 2016 год, страницы 8-32. http://www.cenef.ru/file/Doklad.pdf Sachs, J and Schmidt-Traub, G (2014) Financing sustainable development: implementing the SDGs through effective investment strategies and partnerships. http://unsdsn.org/wp- content/ uploads/2014/11/Full-FSD-draft-for-publicconsultation_clean.pdf 2 OECD (2014a) Использованная литература 109 SBN and IFC. Greening the Banking System - Experiences from the Sustainable Banking Network (SBN). (Background Paper for the G20 Green Finance Study Group). https://www.ifc.org/wps/wcm/connect/712ae885-5985-4fa4-9c27-a089f84f4ab7/SBN_ PAPER_G20_3rd+draft_updated.pdf?MOD=AJPERES. SBN (2018). Global Progress Report. https://www.ifc.org/wps/wcm/connect/topics_ext_ content/ifc_external_corporate_site/sustainability-at-ifc/publications/publications_ report_sbnglobalprogress2018 Sargsyan, Gevorg; Gorbatenko, Yana. 2008. Energy efficiency in Russia: untapped reserves (English). Washington, DC: World Bank. http://documents.worldbank.org/ curated/en/573971468107682519/Energy-efficiency-in-Russia-untapped-reserves Science for Environment Policy (2016) Environmental impact investment. Future Brief 16. Produced for the European Commission DG Environment by the Science Communication Unit, UWE, Bristol. http://ec.europa.eu/science-environment-policy Второй двухгодичный доклад Российской Федерации, представленный в соот- ветствии с Решением 1/СР.16 Конференции Сторон Рамочной Конвенции Орга- низации Объединенных Наций об изменении климата (на русском). https://unfccc. int/files/national_reports/biennial_reports_and_iar/submitted_biennial_reports/ application/pdf/2br_rus.pdf Sustainable Development Solutions Network (SDSN) and the Institute for Sustainable Development and International Relations (IDDRI) 2016. Протокол заседания Государственного совета Российской Федерации «Об эко- логическом развитии Российской Федерации в интересах будущих поколений» от 27 декабря 2016 года. UNEP (2017). Green Finance Progress Report. http://unepinquiry.org/publication/green- finance-progress-report/ UNEP (2017). On the Role of Central Banks on Enhancing Green Finance. UNEP and PRI (2016). Greening Institutional Investment. https://www.unpri.org/ download?ac=1423 Volz, Ulrich (2017). On the Role of Central Banks on Enhancing Green Finance. UNEP Working Paper 17/01. http://unepinquiry.org/publication/on-the-role-of-central-banks-in- enhancing-green-finance/ WBG & UNEP (2017). World Bank Group and the UN Environment Roadmap for a Sustainable Financial System Initiative. http://documents.worldbank.org/curated/ en/903601510548466486/Roadmap-for-a-sustainable-financial-system WWF (2015). Financial market regulation for sustainable development in the BRICS countries. http://wwf.panda.org/wwf_news/?249490/BRICS-sustainable-finance- regulatory-initiatives-put-under-the-microscope 110 RUSSIA GREEN FINANCE: UNLOCKING OPPORTUNITIES FOR GREEN INVESTMENTS Wang, Chunmei, Lin, Zhaolan, 2010. Environmental policies in China over the past 10 years: progress, problems and prospects. Procedia Environmental Sciences 2, 1701– 1712. http://dx.doi.org/10.1016/j.proenv.2010.10.181. Водная стратегия Российской Федерации на период до 2020 года. http://www. mnr.gov.ru/docs/strategii_i_doktriny/128717/ World Bank. 2016. Russian Federation – Systematic country diagnostic: pathways to inclusive growth (English). Washington, D.C.: World Bank Group. http://documents. worldbank.org/curated/en/477441484190095052/Russian-Federation-Systematic- country-diagnostic-Pathways-to-inclusive-growth Подходы к развитию и регулированию «зеленого» финансирования: обучение на основе международного опыта 113 1818 H Street NW, Washington, DC 20433 Telephone: 202-473-1000 Internet: www.worldbank.org