57499 Del colapso global a la recuperación Ajuste económico y perspectivas de crecimiento para América Latina y el Caribe banco mundial Del colapso global a la recuperación Ajuste económico y perspectivas de crecimiento para América Latina y el Caribe Oficina del Economista Jefe América Latina y el Caribe bAnCO mundiAL Prefacio Este reporte semestral --un producto de la Oficina del Economista Jefe para la Región de Latinoamérica y el Caribe del Banco Mundial-- analiza la situación de la región de Latinoamérica y el Caribe (LAC) luego de la crisis global, sus perspectivas de crecimiento y principa- les desafíos. La primera parte del reporte se enfoca en los aspectos macroeconómicos y financieros, poniendo énfasis en el panorama hacia el futuro. La segunda parte examina algunos aspectos del ajuste en los mercados laborales durante la crisis en comparación a episodios anteriores. La elaboración de este reporte estuvo dirigida por Augusto de la Torre, Economista Jefe de la Región, en colabo- ración con César Calderón, Tatiana Didier, Julián Messina, y Sergio Schmukler y con la asistencia de Paula Pedro, Maria Virginia Poggio, y Carlos Felipe Prada. Agradecemos a Tito Cordella, Francisco H.G. Ferreira, Samuel Freije-Rodríguez, Gladys López-Azevedo, William Maloney y Lars Christian Moller por sus comentarios y sugerencias. Asimismo, agradecemos a M. Ayhan Kose (FMI) por habernos faci- litado los resultados de su investigación sobre la descomposición de los ciclos económicos en sus componentes globales, regionales e idiosincráticos. Del Colapso Global a la Recuperación 3 parte i resumen ejecutivo La Recuperación Lo peor de la crisis financiera global ha pasado y el crecimiento mun- dial está recuperándose. A diferencia de lo sucedido en episodios de LAC en una de turbulencia global anteriores, la recuperación actual es liderada por la periferia --específicamente por los mercados emergentes más Economía Global grandes y dinámicos (Brasil, China, India, Corea del Sur, Malasia, Fi- Multi-polar lipinas y Tailandia). Para este grupo de mercados emergentes (EMs), la contracción de la actividad económica fue mucho menor que la de los países ricos, la recuperación empezó antes, y el rebote ha sido mucho más pronunciado. Después de Asia, LAC es la región emer- gente con mayor ritmo de recuperación. LAC emerge de la crisis con un "estado de pérdidas y ganancias" golpeado, sin duda, pero la recesión que sufrió durante 2009 fue menos dramática que la padecida por otras regiones y condujo a un moderado aumento en el desempleo en comparación a recesiones anteriores. Por otro lado, la crisis no perjudicó el balance contable de LAC. Gracias a los mejores marcos de política macroeconómica y financiera, los factores que antes solían magnificar los shocks ex- ternos (es decir, una débil moneda, procesos fiscales inestables y un sistema bancario frágil) esta vez ayudaron a absorber el shock. Por primera vez en décadas, muchos países de LAC pudieron implemen- tar medidas contracíclicas, particularmente en el frente monetario. La efectividad de las medidas contracíclicas en LAC fue complemen- tada y fortalecida por la provisión de liquidez y de financiamiento de apoyo presupuestario oportuno, cuantioso y flexible por parte de las instituciones multilaterales. El patrón de recuperación global ha sido beneficioso para LAC hasta el momento. Las medidas de política contracíclicas han sostenido la demanda doméstica en los países más grandes de LAC, y la de- manda externa de los EMs más dinámicos, especialmente de China, ha impulsado las exportaciones y elevado los términos de intercam- bio de los exportadores netos de materias primas de LAC --situados sobre todo en América del Sur y que comprenden más del 90 por ciento de la población y PIB regional. Las perspectivas para LAC en el corto plazo son muy favorables --se pronostica que la actividad económica regional se expanda a un sólido 4 por ciento en 2010. Más allá del rebote cíclico, sin embargo, el crecimiento de mediano y largo plazo en LAC no va a ser tan fácil de mantener ya que las diná- micas de crecimiento futuro para el resto del mundo se ven nubladas por incertidumbres y complejidades. No queda claro si los países ricos podrán sobreponerse de los efectos nocivos para el crecimiento de elevados niveles de deuda pública sin un aumento significativo en Del Colapso Global a la Recuperación 5 Oficina del Economista Jefe la inflación en el futuro. Y mientras el crecimiento de que las ganancias futuras de crecimiento no serán LAC (especialmente en América del Sur) puede con- evaporadas por crisis financieras. Asimismo, LAC ha tinuar basado en la fortaleza de sus lazos comerciales logrado un notable progreso en la agenda de equidad con Asia emergente, hay dudas sobre la sostenibili- y esto podría promover un mayor consenso hacia una dad del modelo basado en inversión y exportaciones reforma enfocada en el crecimiento, la cual ha sido de China. Un desplazamiento gradual hacia un mo- aplazada por mucho tiempo. Aún no queda claro si la delo de crecimiento basado en consumo en China región podrá aprovechar la oportunidad para impul- podría ser logrado con la ayuda de una coordinación sar el crecimiento en el largo plazo, especialmente si de política macroeconómica a nivel internacional, que consideramos las grandes brechas que la región aún hoy parecería difícil de materializarse. tiene en materia de ahorro, acumulación de capital humano, infraestructura física y en la habilidad para Mientras que los Bancos Centrales en los países ri- adoptar y adaptar nuevas tecnologías. cos deberán mantener las tasas de interés bajas para respaldar sus alicaídas economías, los EMs deberán La riqueza de LAC en recursos naturales puede aumentarlas con antelación para controlar las expec- ampliar el conjunto de oportunidades existentes tativas de inflación a medida que surgen señales de para lograr un crecimiento sostenido, pero sólo si sobrecalentamiento de la economía. La ampliación los ingresos excedentes asociados se manejan con de los diferenciales de tasas de interés resultante juicio dentro de un horizonte de largo plazo, de promoverá un mayor flujo de capitales hacia LAC, in- manera de evitar caer víctima de la llamada "mal- tensificando las tensiones de política en torno a una dición de los recursos naturales." Una señal clara sobre-apreciación excesiva de las monedas en LAC de que los riesgos asociados a la abundancia de (con efectos adversos y potencialmente permanentes recursos se están evitando se materializaría si los sobre la competitividad de las exportaciones) y a una países exportadores de materias primas ahorraran expansión desmesurada del crédito (que puede ame- (a través de superávits fiscales primarios ajustados nazar la fragilidad del sistema financiero en el futuro). al ciclo) una fracción sustancial de los ingresos ex- El debate de política en LAC hacia el futuro aborda- cedentes relacionados a las materias primas. rá temas de diseño de políticas macro-prudenciales que permitan regular la creación de crédito así como hacia políticas para contener las fuerzas de aprecia- lac sale bien parada de la crisis ción cambiaria excesivas (acumulación de reservas internacionales, controles de flujos de capital, ajuste Como se discutió en el reporte semestral anterior de fiscal). Septiembre de 2009, "La Crisis Global: Lo Peor Pasó, América Latina Preparada para la Recuperación," la El mayor desafío futuro para el largo plazo de la región crisis global alcanzó su fase más devastadora entre será el diseño de una agenda de productividad audaz. el cuarto trimestre del 2008 y los primeros meses del Mientras que el proceso de convergencia hacia los es- 2009, cuando el colapso del mercado de crédito in- tándares de vida de los países ricos ha eludido a LAC ternacional desactivó todos los motores económicos por más de un siglo, antes de esta crisis surgieron del crecimiento mundial. Durante este periodo, la di- esperanzas de que esta tendencia pudiera estar cam- mensión sistémica y global de la recesión predomi- biando, cuando varios países de LAC, junto con Chile, nó sobre las fortalezas específicas de cada país y las registraron un evidente crecimiento de productividad. tasas de crecimiento económico colapsaron de ma- En la medida en que LAC emerge de esta crisis re- nera altamente sincronizada. Sin embargo, se evitó lativamente bien posicionada, dichas esperanzas un desplome de la intermediación financiera en los se realimentan, especialmente al considerar que la países ricos y la confianza comenzó a estabilizarse, mayor solidez macro-financiera de la región asegura gracias a la fortaleza del amplio conjunto de medidas 6 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial sin precedentes de absorción de riesgo y estímulo, atractivo relativo de la región como destino de inver- liderado por la Reserva Federal de los EEUU. En el siones y la dejó en una buena posición para retomar proceso, sin embargo, el balance contable del sector el crecimiento. público en los países ricos se vieron debilitadas por un aumento masivo del endeudamiento, lo que elevó En particular, la recesión de 2009 en LAC (que con- el riesgo futuro de crisis financieras (ver debajo). trajo el PIB en 2,3 por ciento) fue más fuerte que la de los Tigres del Este Asiático (0,1 por ciento) pero Mientras que la recesión fue sincronizada a nivel más moderada que la de los países de altos ingresos mundial, el desempeño económico y las respuestas (3,4 por ciento) y Europa del Este (5,7 por ciento) de política fueron variados entre países, con algunos (Figura 1.A). Excluyendo a México, cuya contracción enfrentando la crisis en una mejor posición que otros. del producto de alrededor de 6,5 por ciento fue un Al igual que la mayoría de los países del mundo, LAC caso excepcional para la región, el PIB de LAC casi emergió de la crisis con un "estado de pérdidas y no se contrajo en 2009. Al mismo tiempo, el "colap- ganancias" golpeado pero, a diferencia de los países so del crecimiento" de LAC (la diferencia entre las industriales y algunos países de Europa del Este y del tasas de crecimiento del PIB entre 2009 y 2007) de Sur, sin complicaciones en su balance contable. Este 6,3 puntos porcentuales (pp), aunque es grande en hecho sorprendente marca una diferencia notable términos absolutos, fue un poco menor que el de los con respecto a experiencias pasadas de LAC, cuando países industriales y los Tigres Asiáticos (6,9 y 7,4 pp, después de un fuerte shock externo inevitablemen- respectivamente) y mucho menor que el de Europa te seguían crisis domésticas de moneda, bancos y/o del Este (12,9 pp) (Figura 1.B). deuda. En otras palabras, a pesar de que LAC pade- ció una desaceleración marcada en su crecimiento, Por cierto, la recesión en LAC, aunque más moderada no sufrió ningún riesgo sistémico, lo que aumentó el de lo esperado, llevó a una reversión parcial de las FIguRA 1 Crecimiento del PIB Real y Colapsos de Crecimiento Entre Regiones A. Crecimiento Entre Regiones, 2009 B. Colapsos de Crecimiento Entre Regiones Crecimiento del PIB Real en 2009 Alrededor del Mundo Colapsos del Crecimiento del PIB Alrededor del Mundo Tasa de Crecimiento Anual del PIB Real Diferencias Entre Crecimiento en 2007 y 2009 10% 0% 8% ­2% 6% ­4% 4% 2% ­6% 0% ­8% ­2% ­10% ­4% ­6% ­12% ­8% ­14% ECA OECD LAC Tigres SSA MENA Asia China ECA OECD Tigres LAC China SSA MENA Asia Asiáticos del Sur Asiáticos del Sur Nota: El colapso de la tasa de crecimiento se define como la diferencia entre la tasa de crecimiento del PIB en 2009 vis-a-vis el crecimiento en 2007. ECA se refiere a países de Europa del Este y Asia Central. Los Tigres Asiáticos son Hong Kong,China; Indonesia; Corea, República de; Malasia; Singapur; Taiwan,China; y Tailandia. OECD se refiere a países miembro de la OECD. LAC se refiere a países en Latinoamérica y el Caribe. SSA se refiere a países de África Sub-Sahariana. MENA se refiere a países de Oriente Medio y África del Norte. Los datos son de Consensus Forecasts (Diciembre 2009) para aquellos países que no publicaron cifras de crecimiento para 2009 todavía. Fuente: Bloom- berg, IFS (FMI) y Consensus Forecasts. PARTE I La recuperación de LAC en una economía global multi-polar 7 Oficina del Economista Jefe robustas ganancias en reducción de pobreza que la nómica de LAC, una región donde en el pasado los región había conseguido en los cinco años previos a shocks externos eran amplificados por fundamentos la crisis. Mientras que se estima que 60 millones de macroeconómicos débiles. Esta capacidad, además, Latinoamericanos dejaron de ser pobres entre 2002 es fruto de un progreso institucional continuo en los y 2008, alrededor de 9­10 millones entraron a la po- últimos 25 años que implica una combinación vir- breza en 2009, y ese número hubiera sido mayor de tuosa de marcos más robustos de política moneta- no haber sido por el hecho que --rompiendo una vez ria (mayor flexibilidad de tipo de cambio, y bancos más con la historia-- los gobiernos de LAC pudieron centrales más creíbles y profesionales, entre otros), mantener, y en muchos casos ampliar, los programas procesos fiscales más viables (aunque estos tienden de asistencia social, incluyendo los eficaces esque- a seguir siendo pro-cíclicos en la mayoría de los paí- mas de transferencias condicionales de dinero en ses de LAC, con la notable excepción de Chile), sis- efectivo (CCT) que se han vuelto una marca registra- temas bancarios más sólidos y mejor regulados, una da de LAC en política social. reducción considerable de los descalces monetarios en las hojas de balance de los deudores, y una in- Una comparación entre países, como la que se rea- tegración más prudente a los mercados financieros liza en más detalle en el Apéndice I.A, sugiere que internacionales. Esto último es reflejo de un proceso el colapso de la tasa de crecimiento económico fue que comenzó en este milenio, y por el cual LAC se mayor para las economías de mayor apertura comer- volvió acreedor neto del resto del mundo en instru- cial, mayor dependencia del comercio con países in- mentos de deuda (es decir, el frente en el que las vul- dustrializados, mayor participación de exportaciones nerabilidades sistémicas tienden a surgir con mayor manufactureras, y sistemas bancarios más débiles. facilidad) mientras el resto del mundo se convirtió en Asimismo, las mejoras en los marcos de política macro- un acreedor neto de capital de patrimonio de LAC (es financiera de LAC brindaron beneficios al permitir a decir, el frente donde es mucho más difícil que surjan la región amortiguar el shock externo e implementar vulnerabilidades sistémicas) (Figura 2). medidas contra-cíclicas, especialmente en el frente monetario pero también, aunque en menor medida, Cabe notar que la provisión flexible, cuantiosa, y opor- en el frente fiscal. Mientras que las fragilidades del tuna de liquidez y de financiamiento de apoyo presu- sistema bancario no tuvieron un papel importante en puestario por parte de las instituciones multilaterales la mayoría de los países de LAC (con la posible ex- (incluyendo el FMI, Banco Mundial, el BID y la CAF) cepción de algunos países del Caribe), el resto de los complementaron los mejores fundamentos macro- factores mencionados pueden explicar por qué, por financieros de LAC, fortaleciendo así la capacidad de ejemplo, el colapso del crecimiento fue más pronun- la región para poner en práctica medidas para absor- ciado para Argentina, México, Costa Rica, Panamá y ber los efectos del shock externo1. De hecho, la rápida Perú en comparación a Brasil y Chile, y por qué el respuesta por parte de las multilaterales constituyó colapso del crecimiento fue comparativamente menor una característica sobresaliente en la administración en Bolivia, por mencionar un ejemplo. de esta crisis en comparación con otros episodios de crisis anteriores. En este sentido, un estudio reciente La capacidad de acción contra-cíclica es un rasgo del BID (Izquierdo y Talvi, 2010) que evalúa sistemá- nuevo y muy bienvenido para la política macroeco- ticamente el impacto del financiamiento multilateral 1 Los compromisos de desembolso del Banco Mundial hacia la región de América Latina y el Caribe aumentaron de un promedio de US$ 5 mil millones por año entre los años fiscales 2003 y 2008 a US$ 14 mil millones en el año fiscal 2009. Asimismo, el tamaño promedio del préstamo a los países de la región se elevó de US$ 116 millones a US$ 271 millones en los periodos previamente mencionados, a medida que una mayor proporción de los préstamos del Banco Mundial en el 2009 fueron bajo la forma de finan- ciamiento de apoyo presupuestario de rápido desembolso. 8 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial recuperación cíclica mundial ha sido rápida hasta el FIguRA 2 LAC: Una Integración Más momento y ha tomado una forma de V más pronun- Segura ciada de lo que se esperaba hace un año, debido, en- Una Integración Mas Segura en LAC tre otros factores, a que la actividad económica está Acreedor Neto 10% resurgiendo desde niveles muy bajos. Hubo un rebo- 5% Posición de Deuda Neta vis-a-vis el Resto del Mundo te fuerte y continuo en los precios de las acciones, 0% una compresión considerable de los spreads sobre ­5% ­10% los instrumentos del Tesoro de los EEUU, y un vigoro- Deudor Neto ­15% so incremento en los precios de las materias primas. ­20% Además, los volúmenes de comercio internacional, ­25% luego de haber caído más de 20 por ciento entre Abril ­30% de 2008 y Mayo de 2009, han rebotado de manera Posición Neta de Patrimonio ­35% vis-a-vis el Resto del Mundo significativa, alcanzando ya los niveles de mediados ­40% del 2007, y por lo tanto atenuando el temor a una 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 recuperación sin comercio. La liquidez global sigue Nota: La posición neta de deuda (vis-à-vis RDM) es la suma de los siendo abundante y una búsqueda vigorosa de retor- activos de deuda y reservas menos los pasivos de deuda. A su vez, la nos financieros parece estar tomando forma, estimu- posición neta de patrimonio (vis-à-vis RDM) es la suma de los activos netos de IED y activos netos de acciones de portafolio. El periodo lada por tasas de interés bajas, y los flujos de capital muestral es de 1990 a 2007. Fuente: Lane y Milesi-Ferretti (2007). están regresando a sus tendencias previas a la crisis al mismo tiempo que se dirigen cada vez más hacia durante la crisis encuentra que: (i) los países en desa- mercados emergentes (Figura 3). rrollo con acceso a recursos multilaterales superaron a los que no contaban con dichos recursos; y (ii) la Mientras que el crecimiento global se recompone en combinación de apoyo financiero multilateral con fun- términos generales, hay una gran heterogeneidad damentos macro-financieros más sólidos es la que inter e intra-regional en el grado de la recuperación ayudó a LAC a resistir mejor la crisis. La capacidad de después de la crisis. Los motores del crecimiento se absorción del shock resultante de dicha combinación están reinstaurando a diferentes ritmos e intensida- también sirve para explicar por qué los mercados labo- des entre naciones. A diferencia de episodios ante- rales de LAC se comportaron de manera distinta esta riores de turbulencia económica y financiera global, vez, con el desempleo formal aumentando menos que la recuperación no fue liderada esta vez por el Centro en crisis anteriores (controlando por el tamaño de la sino por la Periferia, específicamente por los merca- recesión económica) y, sorprendentemente, sin regis- dos emergentes más grandes y dinámicos (es decir, trar un incremento la proporción del empleo informal. Brasil, China, India, Corea del Sur, Malasia, Filipinas, La Parte II de este reporte presenta un análisis com- y Tailandia, que en conjunto representan casi el 55 parativo detallado de las dinámicas de los mercados por ciento del PIB de los mercados emergentes). Para laborales tanto en esta recesión como en anteriores. este grupo de mercados emergentes (EMs dinámi- cos), la caída máxima acumulada (de pico a valle) de la producción industrial promedio no sólo fue menor la recuperación global: senderos que la de las economías avanzadas (principalmente opuestos para el centro y la EEUU, Europa y Japón), sino que tocó fondo tres me- periferia ses antes y el rebote desde entonces ha sido mucho más pronunciado. Los primeros signos de recuperación, o el llamado "reverdecimiento," comenzó a aparecer de manera Por lo tanto, la producción industrial para los EMs sistemática en muchos países desde hace un año. La dinámicos registro una caída máxima de 13,4 por PARTE I La recuperación de LAC en una economía global multi-polar 9 Oficina del Economista Jefe FIguRA 3 Recuperación en Mercados Financieros A. Índices Bursátiles B. Volúmenes de Comercio Mundial Precios de Acciones Alrededor del Mundo Volúmenes de Comercio Internacional Índices: Ene-06=100 Desestacionalizado, Índice 2000=100 Precios de Acciones Alrededor del Mundo 170 Volúmenes de Comercio Internacional 230 Índices: Ene-06=100 EAP 165 Desestacionalizado, Índice 2000=100 170 160 230 180 EAP LAC 165 155 Exportaciones 160 150 180 UK LAC 155 Exportaciones Importaciones 130 ECA 145 150 140 UK Importaciones 130 ECA 145 80 Japón 135 140 130 80 S&P Japón 135 125 30 130 120 ene-06 mar-06 may-06 jul-06 jul-06 sep-06sep-06 nov-06nov-06 ene-07 mar-07 may-07 jul-07 jul-07 sep-07sep-07 nov-07nov-07 ene-08 mar-08 may-08 jul-08 jul-08 sep-08sep-08 nov-08nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 jul-09 sep-09sep-09 nov-09nov-09 ene-10 mar-10 125 ene-06 mar-06 may-06 jul-06 jul-06 sep-06sep-06 nov-06nov-06 ene-07 mar-07 may-07 jul-07 jul-07 sep-07sep-07 nov-07nov-07 ene-08 mar-08 may-08 jul-08 jul-08 sep-08sep-08 nov-08nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 jul-09 sep-09sep-09 nov-09nov-09 ene-10 mar-10 30 S&P 120 ene-06 mar-06 may-06 ene-07 mar-07 may-07 ene-08 mar-08 may-08 ene-09 mar-09 may-09 ene-10 mar-10 ene-06 mar-06 may-06 ene-07 mar-07 may-07 ene-08 mar-08 may-08 ene-09 mar-09 may-09 ene-10 mar-10 C. Flujos de Capital Flujos Netos Privados de Capital a Economías Emergentes Precios de Materias Primas D. Precios de Materias Primas Miles de Millones de US$ Trigo, Cobre y Soja: Índice 01-Ene-05=100 1.200 Flujos Netos Privados de Capital a Economías Emergentes Petróleo WTI en US$ Corrientes Precios de Materias Primas Miles de Millones de US$ Trigo, Cobre y Soja: Índice 01-Ene-05=100 150 Trigo, Cobre Soja, 01-Ene-05=100 1.000 1.200 350 Petróleo WTI en US$ Corrientes Petróleo WTI, US$ Corrientes Flujos Privados Trigo 130 150 Trigo, Cobre y Soja,y01-Ene-05=100 800 1.000 300 350 Petróleo WTI, US$ Corrientes Flujos Privados Trigo 110 Cobre 130 600 800 250 300 Soja 90 110 400 200 Cobre 600 250 Soja IED 150 70 90 200 400 200 Inversión de Deuda 100 50 0 IED 150 70 200 Inversión de Portafolio Petróleo (Eje Derecho) Inversión de Deuda en Acciones 50 30 50 ­200 100 0 ene-06 mar-06 may-06 jul-06 jul-06 sep-06sep-06 nov-06nov-06 ene-07 mar-07 may-07 jul-07 jul-07 sep-07sep-07 nov-07nov-07 ene-08 mar-08 may-08 jul-08 jul-08 sep-08sep-08 nov-08nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 jul-09 sep-09sep-09 nov-09nov-09 ene-10 mar-10 1995 1995 1996 1996 1997 1997 1998 1998 1999 1999 2000 2000 2001 2001 2002 2002 2003 2003 2004 2004 2005 2005 2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009f 2009f 2010f 2010f Inversión de Portafolio Petróleo (Eje Derecho) en Acciones 50 30 ­200 ene-06 mar-06 may-06 ene-07 mar-07 may-07 ene-08 mar-08 may-08 ene-09 mar-09 may-09 ene-10 mar-10 Nota: EAP representa a la región de Asia del Este y el Pacífico. Nótese que las cifras de flujos de capital de 2009 y 2010 son pronósticos del Instituto de Finanzas Internacional (IIF). Fuente: Bloomberg, CPB (Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis), y IIF. ciento desde el pico, tocó fondo en Febrero de 2009 (pico), tocó fondo en mayo del 2009, y ha estado y ha estado creciendo desde entonces, alcanzando creciendo lentamente desde entonces (el crecimien- niveles similares a los presentados antes de la crisis to acumulado en el período de mayo a diciembre al cierre de la elaboración de este documento (Fi- 2009 fue de solo 3,5 por ciento), aún sustancial- gura 4). Al comparar entre regiones emergentes, la mente por debajo de los niveles previos a la crisis al recuperación ha sido liderada por el Asia emergente cierre de este reporte. Asimismo, la capacidad utili- y LAC, con ganancias acumuladas de 18,7 y 9,1 por zada en los países ricos está todavía por debajo de ciento en la producción industrial desde sus niveles los niveles mínimos de recesiones anteriores y las más bajos (valles), respectivamente. Por otra parte, tasas de desempleo permanecen en niveles históri- la producción industrial en los países avanzados cayó camente altos (apenas por debajo del 10 por cien- en promedio 16,9 por ciento desde su nivel máximo to en los EEUU, más de 8 por ciento en Alemania, 10 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial detrás, creciendo a un sólido 4 por ciento por año FIguRA 4 Producción Industrial Mundial durante 2010 y 2011, con Brasil, Perú, Chile y Pana- Producción Industrial Mundial má liderando al grupo (ver debajo). Para los países Índice Abr-08 = 100 del Medio Oriente y África del Norte se pronostica 105 una tasa de crecimiento de 4,4 por ciento por año en 100 Países Desarrollados 2010­11, mientras que el crecimiento de Europa del Este sería el más bajo entre economías emergentes 95 con 3,5 por ciento (Figura 5). 90 Economías Emergentes La variación considerable en la recuperación entre 85 países no es sorprendente dado que las fortalezas idiosincráticas de las economías individuales juegan 80 un papel más importante a medida que el efecto del ene-06 abr-06 jul-06 oct-06 ene-07 abr-07 jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 shock sistémico global se diluye (el Apéndice I.B ofre- ce un análisis más detallado, incluyendo una compa- Nota: El grupo de países desarrollados se refiere a los países de la OECD excluyendo a Turquia, México, República de Corea, y países ración de los patrones de colapso-rebote para la crisis de Europa Central. Fuente: CPB (Netherlands Bureau for Economic actual y las anteriores). De hecho, los países que pu- Policy Analysis). dieron implementar medidas contra-cíclicas son los que se recuperan más rápido, al igual que los países casi 20 por ciento en España, y todavía aumentando que tuvieron un rebote en sus exportaciones netas en Francia e Irlanda). En contraste, los datos dispo- después ocurrida la crisis. Al parecer también hay un nibles sugieren que la capacidad utilizada y el em- efecto rebote puramente aritmético en juego, ya que pleo en los EMs dinámicos y en muchos países de los países que registraron los colapsos más grandes LAC se encuentran alrededor de los niveles registra- en sus tasas de crecimiento tienden a registrar recu- dos antes de la crisis. peraciones más rápidas. Acorde con la heterogeneidad en la recuperación descrita más arriba, los pronósticos para el creci- miento de PIB varían ampliamente entre regiones. FIguRA 5 Pronósticos de Crecimiento Los pronósticos más recientes (es decir, los de Con- Regional para el 2010 y el 2011 sensus Forecasts así como las proyecciones del Pronósticos de Crecimiento del PIB Real para 2010­2011 FMI y del Banco Mundial) estiman el crecimiento Tasa de Crecimiento Anual del PIB Real de los países ricos en 2,1 por ciento para 2010 y 12 2010 2011 2,25 por ciento para 2011. Se espera que los EEUU 10 crezcan ligeramente por encima de ese promedio --estabilizándose en 3,1 por ciento por año durante 8 2010­2011-- y Europa Occidental un poco por de- 6 bajo --al 1,2 por ciento en 2010 y 1,7 por ciento en 4 el 2011. Por otro lad, se pronostica un rebote mucho más fuerte para los EMs dinámicos. Se pronostican 2 las tasas de crecimiento más altas para China, de 0 Europa Japón Europa EEUU LAC MENA Tigres China 9,9 por ciento en 2010 y 9,1 por ciento en 2011. Occidental del Este Asiáticos Asimismo, el PIB de Asia del Este crecería 5,5 por Nota: Europa Occidental comprende países de la Zona Euro, Dina- ciento en 2010 (5,1 por ciento en 2011) y la acti- marca, Suecia, UK, Noruega y Suiza. Fuente: Consensus Forecasts vidad económica de LAC no se quedaría muy por (Diciembre 2009 y Marzo 2010), y Bloomberg. PARTE I La recuperación de LAC en una economía global multi-polar 11 Oficina del Economista Jefe la recuperación en lac: el en torno a las proyecciones de crecimiento. Se espera panorama general es positivo que América del Sur se recupere con más fuerza (4,7 por ciento en el 2010­11) que América Central (4 por Como hemos discutido previamente, a pesar de ser ciento) y el Caribe (3,2 por ciento). Los países de LAC una de las regiones de mayor integración a los mer- que tienen los rebotes más fuertes son aquellos que cados de capitales internacionales, LAC está saliendo comparten las siguientes características: (i) un cre- de esta crisis sin daños sistémicos y, en general, está cimiento fuerte de la demanda doméstica; (ii) el uso disfrutando de una relativamente fuerte recuperación extensivo de políticas contra-cíclicas; (iii) mayor grado de su nivel actividad económica. La recuperación del de complementariedad económica con Asia (especial- sector real en los países de LAC fue precedida por mente China); y (iv) abundancia de materias primas. una fuerte recuperación en forma de V en los precios El líder de la región es Brasil, donde la producción de los mercados bursátiles y la reducción considera- industrial ha crecido casi un 20 por ciento desde sus ble de los spreads (soberanos y corporativos). Des- niveles más bajos y el pronóstico para su crecimiento pués de alcanzar sus niveles más bajos en octubre del PIB en el 2010 es de alrededor de 5,5 por ciento. de 2008, los índices bursátiles de los países de LAC Los pronósticos de crecimiento de Perú, Chile, Pana- rebotaron con gran fuerza. Hacia fines de marzo de má y México también son relativamente mejores que 2010, el índice de precios de la bolsa de valores de para el resto de la región --entre 4 y 5 por ciento en Brasil estaba alcanzando los valores máximos alcan- 2010. Se esperan tasas de crecimiento del rango de 3 zados antes de la crisis. Un comportamiento simi- a 4 por ciento en el 2010 para Argentina, Bolivia, Co- lar se registra en los mercados bursátiles de Chile, lombia, Costa Rica, República Dominicana, Paraguay Colombia, México y Perú. y Uruguay. Un poco más atrás pero rebotando de to- dos modos están la mayoría de los países de América Si bien es cierto que se espera que el crecimiento pro- Central y el Caribe. Por último, los pronósticos indican medio de LAC sea de 4 por ciento en el 2010, existe que Jamaica y Venezuela crecerán muy poco o inclu- un alto grado de heterogeneidad dentro de la región so se contraerán en el 2010 (Figura 6). FIguRA 6 Pronósticos de Crecimiento para el 2010 y el 2011 entre países de LAC A. 2010 B. 2011 Pronósticos de Crecimiento del PIB Real para 2010 Pronósticos de Crecimiento del PIB Real para 2011 Países de LAC Países de LAC 6,0% 6,0% 5,0% 5,0% 4,0% 4,0% 3,0% 3,0% 2,0% 2,0% 1,0% 1,0% 0,0% 0,0% ­1,0% ­1,0% ­2,0% ­2,0% ­3,0% ­3,0% Barbados Venezuela Ant. & Barb. Bahamas St. Kts. y Nv. Jamaica St. Vc. y Grs. Dominica St. Lucia Nicaragua Belice Guatemala Haití Tri. y Tob. Honduras Ecuador Guyana Colombia Costa Rica Paraguay Suriname Bolivia Argentina Uruguay LAC México Panamá Chile Perú Brasil Rep. Dom Rep. Dom Venezuela St. Vc. y Grs. Haití Jamaica Belice Nicaragua Argentina Ecuador Guatemala St. Lucia Honduras Dominica Guyana México Colombia Uruguay LAC Costa Rica Paraguay Bolivia Brasil Perú Chile Panamá Fuente: Consensus Forecasts de América Latina de Marzo 2010, Panorama Económico Mundial (FMI), Panorama Económico Regional (FMI). 12 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial Algunos países de LAC pueden empezar a enfrentar- cha de producto y las expectativas inflacionarias (Fi- se al riesgo de sobrecalentamiento económico, y es gura 8). Para las economías pequeñas y abiertas de de esperarse que las presiones inflacionarias se incre- América Central y el Caribe, mientras el margen para menten en los meses venideros. Brasil es el caso más una política monetaria independiente es muy peque- visible en este punto donde la actividad económica ño o inexistente, los aumentos en los precios domés- está comenzando a expandirse a un ritmo superior al ticos tenderán a reflejar desarrollos en los precios de del crecimiento de tendencia anterior a la crisis y los pronósticos de inflación están por encima del cen- tro de la inflación objetivo. Por otro lado, las medidas FIguRA 8 Tasas de Política Monetaria en de estímulo fiscal y cuasi-fiscal tomadas por Brasil, LAC que se estiman en alrededor de 4 por ciento de PIB, no van a ser desmanteladas en el corto plazo debi- Tasas de Política Monetaria Países de LAC con Programas de do principalmente al ciclo electoral. Por lo tanto, los Metas de Inflación y EEUU 15,0% mercados esperan el inicio de un periodo de ajuste Brasil 13,0% monetario en el corto plazo. Para muchos países de 11,0% la región, sin embargo, se espera que el producto per- Colombia manezca por debajo del nivel potencial (México y Co- 9,0% México lombia) y/o que las presiones inflacionarias no estén 7,0% Chile Perú todavía a niveles significativos (Perú y Chile). Después 5,0% de haber gestionado reducciones drásticas en las ta- 3,0% US sas de interés (Figura 7), se espera que los Bancos 1,0% Centrales empiecen una normalización más gradual ­1,0% jun-07 ago-07 oct-07 dic-07 feb-08 abr-08 jun-08 ago-08 oct-08 dic-08 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 de las tasas de interés, pero el ritmo y el grado de los aumentos de las tasas probablemente variará entre países de manera significativa dependiendo de la bre- Fuente: Bloomberg. FIguRA 7 Brecha del Producto e Inflación A. 2010 B. 2011 Brecha de Producto e Inflación 2010 Brecha de Producto e Inflación 2011 0,001 0,0006 URY URY 0,0004 BRA 0,0005 0,0002 PRY Brecha del Producto Brecha del Producto 0 PER BRA ARG CHL BOL 0 BOL PRY ­0,0002 PER MEX PAN ­0,0004 COL COL PAN ARG ­0,0005 CHL ECU ­0,0006 SLV GUA DOM ­0,0008 GUA SLV CRI CRI DOM ­0,001 MEX HND ­0,001 ECU NIC NIC ­0,0012 HND ­0,0015 ­0,0014 ­4 ­2 0 2 4 6 ­2 0 2 4 6 Presión Inflacionaria en puntos porcentuales Presión Inflacionaria en puntos porcentuales Nota: La presión inflacionaria se calcula como la diferencia entre el pronóstico de la tasa de inflación de 2010 y una meta estimada de 4% (que se asuma que es la meta para la mayoría de los países de la región). La brecha del producto se calcula como la diferencia entre el (log de) producto actual y potencial, con este último calculado usando el filtro de Hodrick-Prescott. Fuente: cálculos del Staff de LCRCE basados en Consensus Forecasts de Marzo 2010. PARTE I La recuperación de LAC en una economía global multi-polar 13 Oficina del Economista Jefe las importaciones (incluyendo alimentos y combusti- caría. En particular, los shocks provenientes de otros bles) así como las condiciones de la oferta en el sector países emergentes se volverían cada vez más impor- agropecuario. Sea como fuere, mientras las tasas de tantes para LAC en el futuro. Los shocks de otros paí- interés aumenten en la mayoría de los países de LAC ses emergentes pueden ser más volátiles que aquellos y sigan bajas en los países ricos, es probable que los provenientes de los mercados financieros interna- influjos de capital resurjan, creando desafíos comple- cionales y de la demanda de los países ricos de las jos para los Bancos Centrales de la región, como se exportaciones de LAC. En el pasado, el comercio de discute con más detalle posteriormente. LAC estaba principalmente relacionado a los EEUU y, en menor medida, a Europa. La región hoy depende mucho más de la demanda externa de otros merca- perspectivas de crecimiento dos emergentes, particularmente China y los países global: nubladas y con poca del Sudeste Asiático (Figura 9). Kose, Otrok y Prasad visibilidad (2008) hallan que factores "regionales" (esto es, fac- tores que afectan a regiones individuales mas no al Mientras que las perspectivas de crecimiento para los mundo entero) tienen cada vez más un rol preponde- países de LAC en el corto plazo son prometedoras, la rante en la explicación de los ciclos económicos de los región no está aislada de la economía mundial y una países de LAC-7 y, aunque no existe una correspon- fracción significativa de los riesgos de crecimiento en dencia unívoca, es probable que los factores regiona- el mediano plazo reside en el ambiente externo. Gra- les estén determinados primordialmente por shocks cias a las ya mencionadas mejoras sustanciales en los regionales. En consecuencia, la variación del nivel de marcos de política macro-financiera, LAC es menos producto de los siete países más grandes de la región vulnerable a los shocks que en el pasado. Por tanto, (LAC-7) explicada los factores regionales aumentó, actualmente es menos probable que las crisis macro- en promedio, del 1,3 por ciento en 1960­1984 a 7,8 financieras domésticas reviertan las ganancias del por ciento en 1985­2008, alcanzando casi el 16 por crecimiento mirando hacia el futuro. ¡Sin embargo, ciento en Perú y 10 por ciento en Brasil. A diferencia LAC aún no ha logrado crecer a un ritmo superior al de los factores regionales, los factores globales (es de- promedio mundial durante los últimos cien años! En general, el crecimiento de LAC ha seguido de cerca al crecimiento global. El desacoplamiento entre el creci- FIguRA 9 Variación en Participaciones de miento de LAC y el mundo es entonces una quimera, Mercado de Exportaciones en LAC lo cual implica que las perspectivas de crecimiento regionales sólo pueden analizarse en el contexto de Variación en Participaciones de Mercados de Exportaciones para Países de LAC las perspectivas de crecimiento para el mundo. El 2008 vs. 1990, en puntos porcentuales crecimiento en el resto del mundo más allá del corto 20% Zona Euro EEUU China plazo, sin embargo, está plagado de una gran incer- 15% tidumbre y complejidad. A continuación, discutimos 10% brevemente y de manera selectiva algunas diferen- cias regionales y factores relevantes para las perspec- 5% tivas de crecimiento por fuera de LAC en el resto de 0% esta sección. ­5% Un punto importante para tener en cuenta en este as- ­10% pecto es que, a medida que la región diversifica sus ­15% ARG BRA CHL COL ECU MEX PER PRY URY VEN vínculos con el resto del mundo, las fuentes y la na- turaleza de los shocks externos también se diversifi- Fuente: Dirección de Estadísticas de Comercio del FMI (DOTS). 14 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial cir, relacionados a fluctuaciones que afectan a todo el ciones adicionales de estímulo. Por tanto, las pers- mundo) todavía son importantes para LAC, explicando pectivas van a depender en gran parte de la demanda más del 17 por ciento de las variaciones de producto privada doméstica, la cual permanece relativamente en Brasil y alrededor del 9 por ciento para países de la endeble y todavía no muestra signos claros de recu- región excluyendo LAC-7 (es decir, países de América peración sólida. Por otro lado, la forma en que se ma- Central y el Caribe en general) (Figura 10).2 nejó la crisis provocó que los problemas en las hojas de balance se trasladaran del sector privado al públi- En primer lugar, consideremos las perspectivas de co, y es probable que esto ponga en riesgo el sendero crecimiento de los países ricos. La recuperación de de crecimiento sostenible para el mediano plazo. El los EEUU hasta el momento ha sido impulsada en nivel extraordinariamente alto de deuda pública limita gran medida por el reabastecimiento de inventarios, de manera significativa el margen para implementar medidas de estímulo masivas y la recuperación de medidas de política fiscal expansivas y esto traslada las exportaciones netas. Aún existe incertidumbre so- el peso del ajuste contra--cíclico a la política moneta- bre las fuentes del crecimiento a futuro, cuando el ria. Mientras que la Reserva Federal de los EEUU ya proceso de reposición de inventarios se termine y el está desmantelando algunos programas de apoyo al efecto del estímulo pierda su efervescencia --hacia la crédito que ayudaron a estabilizar el sistema financie- segunda mitad de este año y, en ausencia de inyec- ro, es probable que las tasas de interés en los EEUU FIguRA 10 La Creciente Importancia de los Factores Regionales y la Decreciente Importancia de los Factores Globales A. Factores Globales B. Factores Regionales Porcentaje de las Fluctuaciones del Producto Porcentaje de las Fluctuaciones del Producto Explicadas por Factores Globales Explicadas por Factores Regionales 50,0% 22,0% 1960­1984 1960­1984 45,0% 1985­2008 1985­2008 40,0% 17,0% 35,0% 30,0% 12,0% 25,0% 20,0% 7,0% 15,0% 10,0% 2,0% 5,0% 0,0% ­3,0% Colombia Venezuela, Brazil Mexico Peru Chile Argentina Venezuela, Mexico Brazil Chile Peru Colombia Argentina RB RB Nota: Los factores globales comprenden las fluctuaciones comunes a países industriales, economías de mercado emergente, y otros países en desarrollo. Los factores regionales capturan fluctuaciones que son comunes sólo a un grupo particular de países (por ejemplo, economías de mercado emergente). Fuente: Kose, Otrok y Prasad (2008). 2 Kose, Otrok y Prasad (2008) estiman modelos de factores dinámicos para descomponer las fluctuaciones en el nivel de producto, consumo e inversión para una muestra de 106 países durante el periodo 1960­2008 en factores globales, regionales, de país e idiosincráticos. El factor global incluye todas las fluctuaciones comunes a los países industriales, mercados emergentes, y otros países en desarrollo, y a todas las variables. Los factores regionales, por otro lado, son aquellos que capturan las fluctuaciones que son comunes sólo a grupos particulares de países, y a todas las variables. Por ejemplo, los factores regionales para los países de LAC-7 involucran fluctuaciones que afectan sólo al producto, consumo e inversión propios y de otros mercados emergentes. PARTE I La recuperación de LAC en una economía global multi-polar 15 Oficina del Economista Jefe permanezcan cercanas a cero por un tiempo para se- tado los miedos de una trayectoria de recuperación guir impulsando a la economía. Pero esto, en ausencia de doble inmersión, ya que los efectos contractivos de de una reforma regulatoria vigorosa y bien diseñada, las medidas de austeridad fiscal pueden extenderse.3 puede fomentar una nueva acumulación de excesos Dada la lenta recuperación y los desafíos que se pre- financieros similares a los que condujeron a la crisis. sentan en el frente fiscal, es improbable que se pro- Por otra parte, hay mucha incertidumbre sobre la ca- duzca una salida del estímulo monetario en el futuro pacidad de los EEUU de crecer al ritmo requerido o cercano, y las tasas de interés en la UE también se de emprender el ajuste fiscal necesario para restable- mantendrán a niveles muy bajos por un tiempo más. cer la deuda del sector público a un nivel sostenible. Esto, a la vez, aumenta las amenazas inflacionarias Japón ha tenido hasta el momento una lenta recu- --es decir, el temor de que las obligaciones del go- peración basada en exportaciones. Pero todavía no bierno se reduzcan en términos reales mediante una ha visto una recuperación en la demanda doméstica mayor tasa de inflación en el futuro. (consumo e inversión) y el desempleo sigue siendo elevado. Además, el rebote basado en exportaciones En Europa Occidental la situación es más sombría puede desacelerarse a medida que la reposición de y las perspectivas generales de crecimiento no son inventarios se agote. El país continúa aprisionado en alentadoras, aunque hay una gran variación en las una prolongada trampa de liquidez, con presiones circunstancias macro-financieras que atraviesan sus deflacionarias que aseguran que las tasas de interés países. Las fuerzas de la recuperación del crecimiento se mantengan cerca de niveles casi nulos. La falta de Europa del Este son de naturaleza transitoria como de margen de maniobra en la política monetaria está las que están operando en los EEUU --reposición de poniendo una carga excesiva en la política fiscal. Sin inventarios y paquetes de estímulo, junto con exporta- embargo, el país no tiene mucho espacio en este fren- ciones netas. La demanda doméstica sigue deprimida te debido a su exorbitante posición (bruta) de deuda y no se esperan mejoras para la inversión en el futuro de casi 200 por ciento del PIB. cercano. Sin embargo los desafíos para el crecimiento en Europa Occidental son de proporciones mayores. En cuanto a los mercados emergentes, China está El desempleo es extremadamente alto e inflexible, jugando un papel importante en la recuperación debido en parte a las ya conocidas rigideces de los mundial. Durante la crisis, su principal motor de creci- mercados laborales europeos que son políticamente miento, las exportaciones, colapsó. Para mantener el difíciles de alterar. Asimismo, la Unión Europea (UE) nivel de actividad económica, el gobierno emprendió carece de flexibilidad para adecuar su política mo- un programa de estímulo masivo y sin precedentes netaria a las distintas necesidades de los diferentes enfocado en la construcción de capacidad a través de países de la UE. En ausencia de mecanismos diferen- inversiones en infraestructura a nivel gubernamental ciales de ajuste del tipo de cambio y dada la severi- local, que fueron estimuladas por un aumento gigan- dad de las restricciones a la capacidad de transferir tesco en el crédito doméstico. El boom de inversión recursos fiscales entre miembros de la UE, es proba- resultante en China (se estima que la inversión au- ble que la recesión sea más fuerte y persistente. Esto mentó casi al 60 por ciento del PIB) llevó a un fuerte es particularmente problemático para los países de la aumento en las importaciones, particularmente de UE con altos niveles de deuda y/o posiciones fiscales metales industriales y minerales, lo que contribuyó al débiles como Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y España. rebote en los precios de las materias primas y ayudó Los problemas de la deuda de Grecia ya han alimen- a la recuperación de otros mercados emergentes, in- 3 Una solución a la sostenibilidad de la deuda de Grecia parece estar en camino ya que tanto el FMI y los miembros de la UE están involucrados en un paquete de rescate, pero esto tendrá que estar acompañado de dolorosas medidas de austeridad fiscal. 16 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial cluyendo por supuesto los países exportadores netos lances contables tienen sobre el crecimiento (Figura de materias primas de América del Sur. Sin embargo, 11). La dificultad para atacar este desafío se vuelve el consumo privado en China parece estar crecien- clara cuando uno considera el gran tamaño de los do al mismo ritmo que el PIB real (aun cuando los superávits fiscales primarios que los EEUU, Europa y salarios reales parecen estar creciendo un poco más Japón tendrían que generar para disminuir sus deu- rápido), lo que sugiere que la elevada tasa de ahorro das a niveles sostenibles sin necesidad de recurrir a doméstico ha permanecido estable. Mientras se es- financiamiento inflacionario (Figura 12). El segundo pera que China continúe creciendo fuertemente en el tema es si los EMs asiáticos podrán sostener su pa- corto plazo, a medida que su estímulo se diluya (ya se trón de crecimiento actual en el mediano plazo. Esto han tomado algunas medidas de normalización de las es igualmente incierto dado que su modelo actual de condiciones) surgen incertidumbres sobre la durabili- crecimiento sigue siendo altamente dependiente de dad y sostenibilidad del efecto del crecimiento de Chi- las exportaciones. Mientras que el mercado domésti- na basado en la inversión sobre el resto del mundo.4 co ha jugado un papel importante en la recuperación para algunos de los EMs dinámicos (incluyendo a La recuperación significativa del crecimiento en otros Brasil), la recomposición de la demanda de consu- países asiáticos ha sido impulsada por su posición mo mundial es necesaria para poder lograr que las en la cadena de producción global, incluyendo en exportaciones mundiales se ubiquen en una trayec- particular la distribución integrada de las etapas de toria de crecimiento alto y sostenido en el mediano producción manufacturera dentro de Asia. Junto con plazo. Idealmente, una mayor demanda de consumo China e India, los países del Sudeste Asiático han sido los principales responsables del crecimiento global desde Enero del 2009 y es probable que sigan man- FIguRA 11 Pasivos Nominales Brutos teniéndolo en el futuro cercano. Al mismo tiempo, sin para Países Desarrollados y LAC-7 embargo, mientras el crecimiento del PIB se acerca Pasivos Nominales Brutos rápidamente a su potencial, las presiones inflaciona- % del PIB rias salen a la luz, y esto está induciendo a los EMs 200 200 asiáticos a una normalización de las condiciones mo- 167 2007 2010 netarias e incluso a un comienzo del ciclo de ajuste 160 de política monetaria que enfriaría el crecimiento. Ma- lasia ya ha aumentado su tasa de política monetaria 120 98 100 y se espera que otros países hagan lo mismo pronto. 89 89 80 71 74 63 En resumen, las perspectivas para el crecimiento glo- 47 40 33 33 bal se ven nubladas por una gran complejidad e in- certidumbre respecto a, por lo menos, dos temas. El 0 EEUU Euro Japón UK OECD LAC-7 primero ser refiere a la capacidad de los países ricos para poder superar los efectos que sus débiles ba- Fuente: EIU y Consensus Forecasts (varias ediciones). 4 China puede diseñar la mezcla de políticas apropiadas para estimular la demanda doméstica, y el consumo en particular, si la demanda externa permaneciera débil. Esto conllevaría un cambio hacia un modelo de crecimiento orientado al sector doméstico. Otra forma de estimular el consumo doméstico (privado) es mediante la apreciación real del Yuan. Este puede lograrse a través de mayores tasas de inflación en China doméstica o de un cambio en la política cambiaria actual. Es más probable que esto suceda a través de un cambio lento y gradual en el tipo de cambio nominal en caso de alta inflación. En el caso de un aumento en las presiones inflacionarias, las autoridades chinas pueden permitir que el tipo de cambio se ajuste gradualmente, estimulando el consumo doméstico. PARTE I La recuperación de LAC en una economía global multi-polar 17 Oficina del Economista Jefe discutiendo en el presente reporte. Las políticas con- FIguRA 12 Ajustes Fiscales Requeridos tra-cíclicas han apoyado la demanda doméstica en Ajuste Fiscal Entre 2010 and 2020 Requerido los países grandes de LAC y la demanda externa por Para Alcanzar Niveles de Deuda de 60% parte de los EMs más dinámicos, especialmente de en % del PIB 20 China, ha empujado las exportaciones y los términos Países Desarrollados de intercambio para los exportadores netos de mate- 15 rias primas en LAC --que se ubican principalmente en América del Sur y comprenden poco más del 90 10 Otras Economías Emergentes por ciento de la población y PIB regional (Figura 13). Asimismo, el rebote en los precios de las materias 5 Latinoamérica primas y el ritmo relativamente rápido de recupera- 0 ción de LAC aún no han despertado presiones infla- cionarias importantes. Esto ha permitido hasta ahora ­5 que los responsables de los Bancos Centrales regio- Turquía Filipinas EEUU Ucrania Alemania Grecia Colombia Brasil Chile México Perú Argentina Bulgaria Indonesia Rusia Rumanía Sudáfrica Italia Francia Portugal España UK Japón Irlanda Hungría nales mantengan las tasas de interés relativamente bajas y, a su vez, limitó las presiones de apreciación que sufren las monedas de la región en relación con Fuente: Departamento de Asuntos Fiscales del FMI, 2010. "Strate- gies for Fiscal Consolidation in the Post-Crisis World." Washington, otras monedas. Sin embargo, como se discutió en DC: IMF, February. la sección anterior, las cosas no serán fáciles para LAC en el futuro, dadas las perspectivas y las compli- tendrá que provenir de los EMs superavitarios, Ale- caciones de política fuera de la región. Esta sección mania y Japón (y en una menor proporción de los analizará brevemente algunos de los próximos desa- EEUU) y es difícil ver este escenario en ausencia de fíos para LAC. monedas más fuertes en Asia, particularmente en China. Sin embargo, no queda claro cómo y cuándo FIguRA 13 Términos de Intercambio esto pudiera ocurrir sin una coordinación interna- cional de políticas macroeconómicas efectivas que Variación Acumulada en Términos de Intercambio involucren no sólo a los países ricos sino también a Bolivia los EMs dinámicos. Este tipo de coordinación, desa- Ecuador Chile fortunadamente, no parece factible en el futuro cer- Paraguay Trin. y Tob. cano. Mientras tanto, sin embargo, es probable que Colombia Perú los flujos de capital a los mercados emergentes au- Argentina menten aún más a medida que los diferenciales de México Uruguay tasa de interés crezcan --esto es, a medida que los Brasil Panamá EMs aumenten sus tasas de interés para controlar las Guatemala expectativas inflacionarias en medio de un posible Costa Rica Nicaragua 2008q4­2009q4 recalentamiento económico y los países ricos man- Dominica 2001q4­2008q2 Rep.Dom. tengan las tasas bajas para estimular sus alicaídas Honduras economías. ­40% ­20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%140% Nota: La variación acumulada en el índice de términos de inter- cambio es calculada usando datos trimestrales. Las barras azules Desafíos futuros para lac representan el cambio porcentual acumulado durante el reciente auge en el precio de materias primas hasta el pico en 2008t2. Las barras rojas captura el cambio porcentual acumulado en los térmi- El patrón de la recuperación mundial ha sido benefi- nos de intercambio desde sus niveles mínimos (valle) en 2008t4 hasta el último trimestre con disponibilidad de datos (2009t4). cioso para LAC hasta el momento, como lo venimos Fuente: WDI, DECPG, y Haver Analytics. 18 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial Viviendo con influjos de capital y proceso de fortalecimiento de las monedas de LAC apreciaciones cambiarias y/o la acumulación de reservas internacionales en muchos países de LAC (es decir, Brasil, Chile, Colom- Como hemos mencionado anteriormente, los diferen- bia, México y Perú) ya reflejan las intervenciones en el ciales de tasas de interés (que ya están en niveles mercado cambiario motivadas por la búsqueda de un no triviales dado que las tasas de interés en los paí- balance razonable en el contexto del dilema descrito ses desarrollados continúan en niveles casi nulas) se (Figura 14). agrandarán aún más, probablemente provocando un mayor ingreso de flujos de capital hacia LAC. Y esto No es sorprendente, entonces, que las opciones para sucederá en un contexto en el que el capital extran- "intervenir en contra de la corriente" ("leaning against jero, especialmente capital de patrimonio, ya está di- the wind") en los mercados cambiarios cobren ma- rigiéndose a la región en montos nada despreciables, yor importancia en el debate de política monetaria de debido a que, entre otros factores, muchos países LAC en el futuro. Por otra parte, en la medida en que de LAC resistieron la crisis global y salieron de ella la apreciación cambiaria en LAC sería menor si China como un destino relativamente más atractivo para la permitiera que su moneda se aprecie, los países de inversión. Las presiones a la apreciación de las mo- LAC podrían interpretar la intervención en los mer- nedas de la región serán aun mayores para los países cados de divisas como una forma de neutralizar una exportadores de materias primas --donde fácilmente distorsión global. La combinación actual de medidas puede materializarse un auge en la exportación de dependerá, sin embargo, de si los flujos y las presio- estos productos. nes de apreciación asociadas son percibidos como transitorios o permanentes. Los controles a los flujos En consecuencia, los países de la región de LAC se- de capital podrían ser parte del menú de opciones dis- guirán enfrentado desafíos significativos de política en ponibles, como se menciona en una Nota de Opinión los frentes monetario y cambiario. Dado que los paí- del FMI (Ostry et al., 2010), aunque estos controles ses de la región han adoptado regímenes monetarios pueden generar distorsiones en el sistema financiero más sólidos que dependen de una mayor flexibilidad que serían difíciles de revertir en el futuro. Por otro cambiaria, y dado el alcance un poco más limitado lado, dichos controles son fácilmente eludibles y por para ajustes de política fiscal, lo más probable es que ellos se vuelven cada vez menos efectivos con el paso la combinación de políticas fiscal y monetaria despla- del tiempo. Alternativamente, las autoridades de LAC ce la carga del ajuste hacia la política monetaria. Por podrían dirigir sus esfuerzos en evitar una excesiva lo tanto, los hacedores de política de la región enfren- expansión crediticia como resultado de influjos de tarán un dilema cada vez más complejo de cara a los capital crecientes. En este caso, se podrían consi- riesgos de una sobrevaluación cambiaria (que podría derar herramientas de política macro-prudencial, ocasionar efectos adversos y permanentes sobre la incluyendo por ejemplo, los requerimientos de en- competitividad de las exportaciones) y de una expan- caje no remunerados los intermediarios financieros sión excesiva del crédito inducida por la entrada de y/o normas prudenciales contra-cíclicas (de capital o capitales (que podría, por ende, amenazar la estabili- provisionamiento). Por último, aunque es más difícil dad del sistema financiero). Por supuesto que no hay de implementar, es necesario considerar al ajuste fis- una respuesta sencilla a estas tensiones. La opción de cal como opción de política, ya que en comparación, intervenir más fuertemente en el mercado cambiario permitiría tener menores tasas de interés y un tipo de --destinada a morigerar las presiones de aprecia- cambio menos apreciado. A fin de cuentas, sin una ción-- será considerada naturalmente a pesar de sus solución sencilla a la vista, los países de LAC deberán costos, ya que necesita una esterilización significativa aprender a vivir con tipos de cambio real más apre- a través de la emisión de instrumentos de deuda en ciados, para los cuales la única solución duradera es moneda local a un precio relativamente alto. El actual el crecimiento de la productividad. PARTE I La recuperación de LAC en una economía global multi-polar 19 Oficina del Economista Jefe FIguRA 14 Presiones del Mercado Cambiario A. Brasil B. Chile 8 6 8 3 2 3 4 6 1 2 2 4 0 1 0 2 ­1 0 Acumulación de Reservas Acumulación de Reservas ­2 0 Presiones a la Apreciación ­2 Presiones a la Apreciación ­1 Presión en el Mercado Cambiario Presión en el Mercado Cambiario Acumulación de Reservas Acumulación de Reservas ­4 ­2 Presiones a la Apreciación ­3 ­2 Presiones a la Apreciación ene-03 sep-03sep-03 ene-04 may-04 sep-04sep-04 ene-05 may-05 sep-05sep-05 ene-06 sep-06sep-06 ene-07 may-07 sep-07sep-07 ene-08 may-08 sep-08sep-08 sep-09sep-09 ene-10 sep-03sep-03 ene-04 may-04 sep-04sep-04 ene-05 may-05 sep-05sep-05 sep-06sep-06 ene-07 may-07 sep-07sep-07 ene-08 may-08 sep-08sep-08 sep-09sep-09 ene-10 may-03 may-06 ene-09 may-09 ene-03 may-03 ene-06 may-06 ene-09 may-09 Presión en el Mercado Cambiario Presión en el Mercado Cambiario ­4 ­3 ene-03 ene-04 may-04 ene-05 may-05 ene-06 ene-07 may-07 ene-08 may-08 ene-10 ene-04 may-04 ene-05 may-05 ene-07 may-07 ene-08 may-08 ene-10 may-03 may-06 ene-09 may-09 ene-03 may-03 ene-06 may-06 ene-09 may-09 8 C. Colombia 5 D. Perú 4 6 8 5 3 4 4 6 2 3 2 4 1 2 0 0 2 1 Acumulación de Reservas ­1 Acumulación de Reservas 0 ­2 0 Presiones a la Apreciación Presiones a la Apreciación ­2 Presión en el Mercado Cambiario Acumulación de Reservas ­1 Presión en el Mercado Cambiario Acumulación de Reservas ­4 ­2 Presiones a la Apreciación ­3 Presiones a la Apreciación ­2 ene-03 may-03 sep-03sep-03 may-04 sep-04sep-04 ene-05 may-05 sep-05sep-05 ene-06 may-06 sep-06sep-06 ene-07 may-07 sep-07sep-07 ene-08 may-08 sep-08sep-08 ene-09 may-09 sep-09sep-09 ene-03 may-03 sep-03sep-03 may-04 sep-04sep-04 ene-05 may-05 sep-05sep-05 ene-06 may-06 sep-06sep-06 ene-07 may-07 sep-07sep-07 ene-08 may-08 sep-08sep-08 ene-09 may-09 sep-09sep-09 ene-04 ene-10 ene-04 ene-10 Presión en el Mercado Cambiario Presión en el Mercado Cambiario ­4 ­3 ene-03 may-03 may-04 ene-05 may-05 ene-06 may-06 ene-07 may-07 ene-08 may-08 ene-09 may-09 ene-03 may-03 may-04 ene-05 may-05 ene-06 may-06 ene-07 may-07 ene-08 may-08 ene-09 may-09 ene-04 ene-10 ene-04 ene-10 Nota: El índice de Presión del Mercado Cambiario es el promedio ponderado de los cambios porcentuales anuales en: (a) el tipo de cambio nominal de la moneda local vis-à-vis el dólar estadounidense (de manera tal que un aumento representa una apreciación de la moneda de LAC), y (b) el nivel de reservas internacionales. Los pesos están dados por la inversa del desvío estándar annual de los cambios en el tipo de cambio nominal y el desvío estándar del cambio en las reservas. Un aumento en el índice de Presión del Mercado Cambiario es señal de presiones a la apreciación y/o acumulación de reservas. Fuente: cálculos del Staff de LCRCE basados en IFS (FMI). Diseñar una agenda de productividad que una reversión de esta tendencia estaba materializán- evite los riesgos asociados con la riqueza dose antes de la crisis (período 2002­2008), cuando en materias primas muchos países de LAC además de Chile (principal- mente Perú y Panamá, y también Brasil y Colombia) Con la posible excepción de Chile, LAC no ha podido registraron tasas de crecimiento significativamente generar una tasa de crecimiento alta y sostenida. Por más altas que las de países ricos no sólo por las con- ello, el proceso de convergencia hacia los estándares diciones externas favorables (tasas de interés bajas, de vida de los países ricos ha evadido a la región por liquidez abundante y precios de materias primas más de un siglo, a diferencia de los Tigres Asiáticos altos) sino también gracias a ganancias en materia cuya convergencia ha sido rápida desde los años 70 de productividad. En la medida en que LAC emerge (Figura 15). Algunos albergaban la esperanza de que relativamente bien posicionada de esta crisis, estas 20 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial do, el crecimiento tendría que ser fortalecido a través FIguRA 15 Tendencias en PIB per de políticas de reforma sostenida destinadas a la eli- cápita de América Latina y de los Tigres minación de obstáculos ya conocidos que dificultan la Asiáticos vis-a-vis EEUU asignación eficiente de los recursos --de modo que PIB Per Cápita Relativo de Regiones Seleccionadas las fuerzas competitivas de mercado se consoliden y en Relación a los EEUU 80,0% los precios relativos reflejen mejor las escaseces re- 70,0% Período de Alianza Década Disenso de lativas. Asimismo, las grandes brechas que tiene la Entreguerras para el Infame Washington 60,0% Progreso región en materia de educación, infraestructura física Período del Recuperación Consenso de de los EEUU Sustitución Washington así como la en la capacidad de implementar y adap- 50,0% Patrón Oro Importaciones tar nuevas tecnologías, por ejemplo, en relación a los 40,0% LAC/EEUU Tigres Asiáticos, tendrían que cerrarse sistemática- 30,0% mente. Los mayores requerimientos de inversión in la 20,0% región deberían ser satisfechos a través de un mayor 10,0% Tigres Asiáticos/EEUU ahorro nacional (y la voluntad de mantener estos aho- 0,0% rros dentro del país) así como del uso prudente de los 1900 1906 1912 1918 1924 1930 1936 1942 1948 1954 1960 1966 1972 1978 1984 1990 1996 2002 2008 ahorros extranjeros, particularmente bajo la forma de inversión extranjera directa. Esto requeriría, a su vez, Nota: El grupo de los tigres asiáticos incluyen a Hong Kong (Chi- na), Indonesia, Malasia, República de Corea, Singapur, Tailandia y de mejoras en la calidad del clima de inversión, que Taiwan (China). Fuente: Cálculos del Staff de LCRCE basados en incluya un mejor entorno informativo y contractual, Maddison (2007, 2009), WDI y DECPG menores niveles de corrupción, un marco regulatorio razonable, una reducción importante del crimen y la esperanzas parecen reavivarse. Además, como ya violencia, y la simplificación de los procesos burocrá- mencionamos, la mayor resistencia macro-financiera ticos, entre otros. de la región asegura que cualesquiera sean las ga- nancias del crecimiento que LAC pueda cosechar en Las ventajas para poder transformar las oportunida- el futuro, será más difícil que sean anuladas por crisis des y embarcarse en una trayectoria de mayor cre- financieras, como sucedía en el pasado. Por otro lado, cimiento serían en principio amplias para los países el notable progreso de LAC en la agenda de equidad de la región abundantes en materias primas. Pero la --a través de mejoras significativas en políticas so- materialización de dichas oportunidades ocurriría sólo ciales de reducción de la pobreza-- podría ayudar a si los excedentes provenientes de la explotación de movilizar el consenso a favor de una agenda dirigida materias primas se manejan prudentemente en una a promover el crecimiento de la productividad, igno- perspectiva de largo plazo, para evitar caer víctima de rada por tanto tiempo. la llamada "maldición de los recursos naturales." Ello requeriría la implementación de políticas y creación Por lo tanto, algunas de las condiciones claves para de instituciones que reduzcan o moderen el impacto que LAC aumente su tasa de crecimiento de manera adverso sobre el bienestar de la "enfermedad Holan- sostenible por encima de la del resto del mundo ya desa" (que se manifiesta a través de una sobreva- están dadas. Sin embargo la capacidad de la región luación de la moneda que dificulta significativamente para aprovechar esta oportunidad todavía está en la diversificación del aparato exportador hacia bienes duda, dado que LAC aun enfrenta importantes de- no primarios) y de "actividades rentistas" (es decir, safíos en este campo. Aprovechar esta oportunidad el debilitamiento institucional y el mayor esfuerzo por requerirá medidas bien diseñadas, pero no necesa- parte de grupos de interés para capturar las rentas riamente numerosas o demasiado complejas, para provenientes de los recursos naturales y destinarlas a promover el crecimiento que sean hechas a medida un gasto fiscal excesivo e ineficiente). Una señal clara de las circunstancias de cada país. Una vez impulsa- de que se están evitando estos efectos secundarios PARTE I La recuperación de LAC en una economía global multi-polar 21 Oficina del Economista Jefe nocivos estaría dada por la voluntad de los gobiernos traduce en el logro de superávit fiscales estructurales de ahorrar una proporción sustancial de la ganancia (es decir, ajustados por el ciclo económico) significa- adicional asociada a las materias primas --esto se tivos y continuos de cara al futuro.5 5 Las oportunidades y desafíos que resultan de la abundancia de recursos naturales se estudian en detalle en el próximo Reporte Regional de América Latina del 2010, sobre Materias Primas y Desarrollo. 22 Del Colapso Global a la Recuperación parte ii resumen ejecutivo El Mercado de La actividad económica en la región de Latinoamérica y el Caribe (LAC), en una sorprendente ruptura con el pasado, no se ha visto tan Trabajo en LAC afectada por la crisis financiera internacional como otras regiones, ni ha sufrido caídas similares a las experimentadas durante crisis pa- durante la sadas. Por otro lado, una vez que tenemos en cuenta las diferencias Recesión de entre esta recesión y las pasadas en lo que se refiere a la contracción de la actividad económica, la región experimentó ajustes bastante 2009: más modestos en sus mercados laborales durante la última crisis global. El desempleo sí se incrementó (mostrando un aumento de alrededor de 3,5 millones de personas) pero a una velocidad menor Patrones Comunes y que durante las recesiones de finales de los 1990s y, lo que es aún Algunas Sorpresas más sorprendente, la proporción de desempleo informal (un indica- dor comúnmente utilizado para medir la calidad del empleo) tampo- co aumentó de manera significativa. Estos cambios moderados en cantidades son especialmente paradójicos teniendo en cuenta que los salarios reales en LAC no cayeron durante la recesión del 2009, debido probablemente a la combinación de una moderada inflación y rigideces a la baja en los salarios nominales. La situación general en los mercados de trabajo durante esta crisis contrasta claramente con las crisis pasadas, caracterizadas por incrementos significativos en las tasas de desempleo, fuertes caídas en los salarios reales y aumentos importantes en la proporción de trabajadores informales. Más allá de estos patrones generales, existen importantes diferen- cias entre los distintos países de la región. El desempleo aumentó de manera significativa en algunos países como Colombia y Méjico, mientras que otros como Brasil y Perú el aumento inicial fue recu- perado rápidamente, alcanzando en un año niveles similares a los anteriores a la crisis. Otra tendencia interesante es que la crisis tuvo un impacto diferencial entre géneros, golpeando más fuertemente a los hombres que a las mujeres. Mientras que la tasa agregada de participación laboral se mantuvo relativamente estable, la proporción de hombres en la población activa perdió terreno con respecto a la de las mujeres. Por tanto, la crisis no revirtió la tendencia preexis- tente a la equiparación en las tasas de participación masculinas y femeninas. En los países estudiados con la excepción de Colombia y Méjico, los hombres también sufrieron más en términos de desem- pleo que las mujeres. Mientras que las razones detrás del mejor desempeño laboral de la región durante la crisis reciente aún deben ser estudiadas, resalta- mos algunos factores que pudieron haber sido importantes. En pri- mer lugar, cabe destacar que el reciente shock fue eminentemente Del Colapso Global a la Recuperación 23 Oficina del Economista Jefe externo y transmitido a través del canal comercial, tasa de desempleo en LAC subió 1,2pp, desde un 7 afectando así a los sectores transables, que tienden por ciento en el 2008 hasta un 8,2 por ciento a fina- a ser menos intensivos en el factor trabajo. Adicio- les de 2009, lo cual supone un incremento de 3,5 nalmente, el marco económico en el que se des- millones de desempleados, para sumar un total de envuelven las economías de la región también ha 22,5 millones a fines del 2009 (OIT, 2010). Más allá cambiado. Un régimen macroeconómico-financiero de este patrón general, tanto el nivel como el cambio más saneado y la rápida puesta a disposición de lí- en las tasas de desempleo varían notablemente entre neas de financiamiento por parte de las entidades los distintos países de la región. Afortunadamente, el multilaterales permitieron poner en práctica políticas desempleo ha empezado a caer en algunos países a fiscales contra-cíclicas, que ayudaron a amortiguar el partir del segundo trimestre del 2009, pero aún es impacto negativo en el mercado de trabajo. Finalmen- demasiado pronto para saber si este desarrollo favora- te, políticas laborales específicas puestas en prácti- ble constituye un cambio de tendencia al poder estar ca en algunos países de la región, como programas asociado a un patrón estacional, considerando que de empleo temporal y subsidios al trabajo, también el empleo tiende a aumentar en la región durante la pudieron haber contribuido a mitigar el impacto del segunda mitad del año. shock externo. El empleo empezó a contraerse después del último trimestre del 2008 en la mayoría de países de LAC. ajustes del empleo, desempleo y Tanto Argentina como Brasil experimentaron una caí- participación laboral6 da en las tasas de empleo de alrededor de 1 pp, con un retorno a niveles pre-crisis durante el tercer tri- Durante el último trimestre de 2008, la economía mestre del 2009. Chile también tuvo una fuerte caída mundial entró a la peor recesión desde la Gran De- en el nivel de empleo, pero éste aún no se había recu- presión. Como discutimos en la Apéndice I.A de la perado en el tercer trimestre del 2009. Por otra parte, primera parte de este reporte, la región de América la reacción del mercado laboral a la crisis financiera Latina y el Caribe (LAC) salió mejor librada de esta cri- internacional se produjo con antelación en otros paí- sis con respecto a su propia historia y a otras regiones ses de LAC. Este fue, por ejemplo, el caso de México emergentes. Sin embargo, las secuelas negativas de y Perú. Mientras que en México la tasa de empleo una recesión son inevitables. cayó 2,1 pp desde el primer trimestre del 2008 hasta el primer trimestre del 2009, el empleo cayó 1,6 pp Aunque los efectos de la crisis en los mercados labo- en Perú durante el mismo período.7 rales alrededor del mundo todavía están en proceso, es claro que su impacto hasta la fecha ha sido mayor La tasa de desempleo se ve afectada tanto por fuer- fuera que en LAC. En Europa del Este, el desempleo zas de oferta como de demanda. Mientras que la se elevó 2 puntos porcentuales (pp) durante 2009 demanda laboral generalmente cae durante perio- mientras que aumentó 2,4pp en promedio en los paí- dos de recesión, el efecto sobre la oferta de trabajo ses desarrollados, con los mayores incrementos del es en principio ambiguo. Durante recesiones, dos desempleo en países como Irlanda (10pp desde el fuerzas opuestas operan sobre la oferta de trabajo primer trimestre del 2008) y España (9pp durante el y, por ende, sobre el grado de participación laboral. mismo período). Según las últimas estimaciones, la Por una parte, las perspectivas de encontrar traba- 6 Esta sección utiliza datos de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú, países para los que existen series laborales agre- gadas hasta el tercer trimestre del 2009. 7 Para una evaluación anterior del impacto de la crisis en los mercados laborales de la región, ver Freije-Rodríguez y Murrugarra (2009). 24 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial jo disminuyen a medida que se eleva el desempleo, La tasa global de participación se mantuvo relativa- reduciendo de esta manera los incentivos de bus- mente constante durante la crisis en Brasil, Chile, car un trabajo activamente. Por otra parte, la reduc- México y Perú. Colombia constituye la excepción a la ción del nivel de empleo, las horas trabajadas, o los regla al experimentar un incremento neto de 2,5 pp en salarios reales de los jefes de hogar pueden darle la tasa de participación del tercer trimestre de 2008 al un incentivo a los demás miembros del hogar (ge- tercer trimestre de 2009, seguido por Argentina (un neralmente las mujeres y los jóvenes, quienes tra- incremento de 1 pp durante el mismo periodo). A pe- dicionalmente tienen una menor participación en el sar de que las respuestas de las tasas de participación mercado de trabajo) a buscar empleo.8 El impacto masculina y femenina frente a la recesión varían entre final de la recesión sobre la participación laboral de- los países de LAC, encontramos un patrón común, al pende del grado de intensidad de estas fuerzas, y de menos en los seis países más grandes de LAC (LAC- la generosidad y cobertura de las redes de protec- 6) estudiados en este reporte. Ese patrón es que la ción social de la economía, que pueden mitigar las tendencia previa a la crisis hacia una reducción en la consecuencias negativas del desempleo entre algu- brecha de género en la población activa, se mantuvo nos miembros del hogar. En LAC, la falta de sistemas o incluso se acentuó durante la crisis. Esto es debido generalizados de seguros de desempleo tiende a a que, al igual que durante crisis pasadas, las tasas de acentuar los incentivos a permanecer buscando tra- participación laboral masculinas tendieron a declinar bajo, incluyendo la búsqueda en el sector informal. mientras que las femeninas crecían; o en los países en ¿Cuál fue entonces el efecto neto de estas fuerzas en los que ambas se incrementaron en tándem, la partici- LAC durante la crisis? pación femenina aumentó aún más (Figura 16). FIguRA 16 Tasa de Participación por Género en Países Seleccionados de LAC A. Población Masculina B. Población Femenina 85% 85% Perú México 75% Argentina 75% Chile Colombia 65% Brasil 65% Perú 55% 55% Argentina Brasil 45% 45% Colombia México Chile 35% 35% mar-05 mar-07 mar-08 mar-09 mar-05 mar-07 mar-08 mar-09 mar-06 mar-06 sep-05 sep-06 sep-07 sep-08 sep-09 sep-05 sep-06 sep-07 sep-08 sep-09 Fuente: Organización Internacional del Trabajo 8 La participación laboral varía substancialmente por género a través de los países de LAC. En promedio, las tasas de participación femeninas son menores que las masculinas, aunque estas diferencias son bastante heterogéneas a través de la región. Las tasas de participación laboral femenina son menores en Chile y México (de un poco más del 40 por ciento) y mayores en Perú (alrededor del 60 por ciento). En Colombia, Argentina y Brasil, están llegado rápidamente al 50 por ciento. Existe también bastante heterogeneidad entre países en las tasas de participación masculinas, con niveles bajos en Brasil, de alrededor del 66 por ciento, más de 10 pp por debajo de las tasas de países con mayor participación en la muestra, que son México y Perú. PARTE II El Mercado de Trabajo en LAC durante la Recesión de 2009 25 Oficina del Economista Jefe A pesar del mayor crecimiento de la tasa de partici- El mayor incremento del desempleo masculino re- pación femenina con respecto a la masculina, la tasa lativo al femenino, a pesar de la aceleración en la de desempleo masculina subió con respecto a la fe- participación laboral femenina, está probablemen- menina en LAC-6 (Figura 17). El incremento anuali- te relacionado con la naturaleza externa de la crisis zado de la tasa de desempleo masculino fue mayor global. Como argumentamos en el Apéndice I.A de en Chile, 2,9pp, durante el tercer trimestre de 2009, la primera parte de este informe, países con mayor seguido por Argentina y México (2,2 y 1,4 pp, res- grado de apertura y especializados en la manufactura pectivamente). El desempleo masculino permaneció de exportaciones registraron una caída mayor en sus relativamente estable en Perú mientras que aumentó tasas de crecimiento. Por lo tanto, el shock externo levemente en Brasil y Colombia (alrededor de 0,5 pp). fue transmitido a la región a través de una caída en El incremento en las tasas de desempleo femeninas, la demanda por bienes transables. Es bien conocido por otra parte, ha sido menor. Nuevamente, Chile ex- que las empresas en sectores manufactureros transa- perimentó un incremento relativamente grande en el bles tienden a emplear hombres en mayor proporción desempleo femenino durante el tercer trimestre de que mujeres. De esta manera, un shock que afecta 2009 (1.6 pp más que el mismo trimestre del año an- estos sectores generalmente tiene un impacto mayor terior) --que es, sin embargo, prácticamente la mitad sobre el desempleo masculino. La Figura 18 muestra del incremento de la tasa de desempleo masculino. que la reducción en empleo fue mayor en los sectores La tasa de desempleo femenina cayó levemente en manufactureros durante la recesión. Se presenta la Brasil, mientras que experimentó una fuerte caída en variación en la proporción de trabajadores emplea- Perú (1,7 pp) alcanzando un 9,5 por ciento (el nivel dos en manufacturas y servicios entre el segundo tri- más bajo de los últimos 5 años). La excepción fue mestre de 2008 y 2009 frente al mismo período entre México, donde la tasa de desempleo femenina au- 2007 y 2008 en Argentina, Brasil, Chile y México.9 mentó sustancialmente (2,4 pp). Como se observa, la proporción del empleo en el sec- tor servicios con respecto al sector manufacturero se FIguRA 17 Tasa de Desempleo por Género en Países Seleccionados de LAC A. Población Masculina B. Población Femenina 20% 20% 18% 18% Colombia 16% 16% 14% 14% Argentina 12% 12% Brasil Argentina 10% Colombia 10% Perú 8% 8% Chile 6% Perú 6% Chile Brasil México 4% 4% 2% México 2% 0% 0% mar-05 sep-05 mar-06 sep-06 mar-07 sep-07 mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-05 sep-05 mar-06 sep-06 mar-07 sep-07 mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 Fuente: Organización Internacional del Trabajo 9 La doble diferencia tiene como propósito aislar los cambios en proporciones asociados con la recesión con los cambios estructu- rales seculares hacia el sector de servicios que están sucediendo en todos los países. 26 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial FIguRA 18 Cambio en los Niveles de Empleo por Tipo de Actividad A. Industria B. Servicios Puntos Porcentuales Puntos Porcentuales 2,5% 2,5% 2,0% Mujeres Hombres 2,0% 1,5% 1,5% 1,0% 1,0% 0,5% 0,5% 0,0% 0,0% ­0,5% ­0,5% ­1,0% ­1,0% ­1,5% ­1,5% Mujeres Hombres ­2,0% ­2,0% ­2,5% ­2,5% Argentina Brasil Chile México Argentina Brasil Chile México Nota: Diferencias en el cambio de la participación del empleo en el sector manufacturero y servicios entre (Junio 2009 y Junio 2008) vs. (Junio 2008 y Junio 2007). Fuente: Cho and Newhouse (2010). ha elevado más rápidamente durante la recesión que raleza contra-cíclica del empleo informal y la escasez durante el último año de expansión en todos los paí- de contrataciones formales observadas en recesiones ses, excepto en Argentina. Por lo tanto, a diferencia pasadas (Bosch y Maloney, 2008). Sin embargo, los de recesiones previas en la región, cuando el sector indicadores disponibles al momento de la publicación externo ayudó a amortiguar el impacto en el mercado de este reporte no muestran un cambio en la ten- laboral de las crisis, estas cifras sugieren un efecto dencia creciente de la proporción del empleo formal, asimétrico de la crisis sobre la demanda global por aunque sugieren que la tasa de incremento de la for- bienes transables versus no transables en LAC. malidad se desaceleró durante la crisis.10 La evolu- ción del empleo formal durante la actual crisis global puede ser evaluada mediante el análisis de la propor- no hay signos claros de una ción de trabajadores; (i) con contrato y (ii) con seguro expansión del empleo informal médico. La proporción de empleo formal sobre el em- debido a la crisis pleo total (utilizando la proporción de contratados en el total de los empleados como medida de formalidad) El deterioro de la actividad económica en los merca- siguió creciendo durante la crisis (entre el segundo dos laborales de LAC generalmente se ha traducido trimestre de 2008 y el segundo trimestre de 2009) en en aumentos del empleo informal y de diferentes for- todos los países con excepción de Colombia: en Brasil mas de subempleo. Por lo tanto, aunque el empleo (3,4 pp), México (1,4 pp) y Perú (3,1 pp) (Figura 19). informal ha perdido terreno progresivamente en re- Al tomar en cuenta a los trabajadores con acceso a lación con el empleo formal en los años anteriores a seguro médico como indicador de formalidad el men- la crisis, cabría esperar que la crisis hubiera revertido saje es menos claro. En este caso, el empleo formal esta tendencia, especialmente considerando la natu- disminuyó considerablemente en México, (1,8 pp) y 10 No existe un consenso sobre la mejor definición de informalidad (Perry et al., 2007) y la carencia de datos no nos permite pre- sentar un cuadro completo del desempeño del segmento informal del mercado de trabajo (bajo definiciones alternativas) durante esta crisis. PARTE II El Mercado de Trabajo en LAC durante la Recesión de 2009 27 Oficina del Economista Jefe explorando la dinámica de los FIguRA 19 La Proporción del Empleo mercados laborales: los casos Formal en Países Seleccionados de LAC de argentina y brasil Participación de Trabajadores con Respecto al Número Total de Empleados Cambio de 2008 a 2009, en Puntos Porcentuales En esta sección se evalúa el desempeño de los dife- 7 rentes segmentos de la fuerza laboral activa --empleo Con Contrato Con Seguro de Salud 6 formal, empleo informal, desempleo y trabajadores 5 por cuenta propia-- alrededor del ciclo económico en 4 Argentina y Brasil utilizando datos trimestrales para 3 el período de 1991 a 2009.11 La Figura 20 muestra 2 1 la evolución de los segmentos mencionados para Ar- 0 gentina y Brasil. Las áreas sombreadas en los gráficos ­1 indican las recesiones --de acuerdo a la definición ­2 del Apéndice II.A. La principal conclusión de este ­3 análisis refuerza el mensaje expuesto anteriormente: Argentina Brasil Colombia Ecuador México Perú el empleo formal se estancó con respecto al periodo Nota: Para Argentina y Brasil, cálculos LCRCE basados en Encues- de expansión, pero no perdió peso relativo en favor de tas de Hogares. Fuente: Organización Internacional del Trabajo. la informalidad como sucedió en recesiones pasadas. Colombia (1,4 pp), pero se incrementó notablemente En Argentina, el desempleo aumento ampliamente en Argentina (3,5 pp) y Perú (6,6 pp). durante la crisis pasada (segundo trimestre de 1998 FIguRA 20 Población Activa, por tipo de Actividad A. Argentina B. Brazil 60% 60% 50% 50% Asalariado Formal 40% Asalariado Formal 40% Asalariado Informal 30% 30% Asalariado Informal 20% Cuenta Propia 20% Cuenta Propia Desempleado Desempleado 10% 10% Otros Empleados Otros Empleados 0% 0% ene-98 ene-03 ene-08 ene-95 ene-00 ene-05 mar-91 abr-99 abr-04 abr-09 abr-96 abr-01 abr-06 jun-95 sep-96 jul-00 oct-01 jul-05 oct-06 jun-92 sep-93 jul-97 oct-98 jul-02 oct-03 jul-07 oct-08 Fuente: Cálculos LCRCE basados en Encuestas de Hogares. Para Argentina, Encuesta Permanente de Hogares (EPH) y Encuesta Perma- nente Continua de Hogares (EPHC), para Brasil, Pesquisa Mensal de Emprego (PME) 11 Los datos trimestrales sobre los diferentes segmentos del mercado de trabajo están disponibles para Argentina entre el segundo trimestre de 1995 y el tercer trimestre de 2009 y el primer trimestre de 1991 y el cuarto trimestre de 2009 para Brasil. El empleo formal en Argentina es definido como la proporción de trabajadores con acceso a seguro médico y un beneficio de pensión a través de sus trabajos. En el caso de Brasil, los trabajadores formales son definidos como aquellos con "carteira de trabalho assinada," una tarjeta firmada de trabajo que da acceso a protección y seguridad social. Finalmente, consideramos una condición de empleo residual, que llamamos "otros trabajadores" y que incluye los dueños de firmas y los trabajadores no pagos. 28 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial al primer trimestre de 2002), bordeando un 21 por la moderada respuesta de los ciento en el tercer trimestre de 2002 (Figura 20.A). mercados laborales frente a la La absorción inicial de este gran número de desem- crisis actual pleados coincidió con un incremento masivo de la proporción de trabajadores informales, que subió 9 Hasta el momento se ha ilustrado la magnitud de las pp entre el tercer trimestre de 2002 y el tercer trimes- respuestas del desempleo entre los países de LAC-6 tre de 2004. El sector formal se mostró inflexible a durante la recesión actual. También se ha subrayado la creación de nuevos empleos, motivo por el cual la que la participación laboral, especialmente entre las participación del empleo formal continuó su tenden- mujeres, ha incrementado y que no hay claros signos cia a la baja por más de un año después de la rece- de deterioro en la calidad del empleo, al menos en sión. Cuando la recuperación tomó vigor, a partir de la términos de la división entre formalidad y las diferen- segunda mitad de 2003, el sector formal se reactivó y tes formas de empleo informal.12 A continuación, se empezó a absorber desempleados y trabajadores in- analiza si la respuesta del mercado laboral durante la formales. Por lo que respecta a la recesión reciente, crisis actual fue similar a aquellas observadas durante observamos que la tendencia creciente en favor del recesiones pasadas.13 empleo formal en Argentina se desaceleró, aunque el empleo formal no ha continuado de crecer. Cabe Antes de presentar los principales resultados vale la resaltar que la proporción de empleados informales pena decir que la conclusión principal del análisis es continuó perdiendo terreno durante esta recesión (ca- que, una vez hemos tenido en cuenta diferencias en yendo 0.9 pp) en favor del empleo formal y el empleo las caídas de la renta, el incremento del desempleo por cuenta propia. Este fenómeno refleja algún grado durante la crisis actual es significativamente menor de substitución entre las distintas formas de empleo que durante crisis anteriores. Este resultado es más informal y empleo por cuenta propia durante la última sorprendente, casi paradójico, si se considera que los recesión en Argentina. salarios reales promedio (considerando trabajadores formales e informales) no cayeron durante esta re- Brasil exhibe una tendencia creciente hacia el em- cesión, probablemente debido a la combinación de pleo formal desde la segunda mitad del 2004, lo que una inflación moderada y rigideces a la baja en los llevó a una ganancia acumulada de 8 pp en la propor- salarios nominales. En contraste con esta resistencia ción de trabajadores formales en el cuarto trimestre de los salarios reales, las crisis pasadas se han carac- de 2009 (Figura 20.B.). Al igual que en Argentina, terizado por marcadas caídas del poder adquisitivo de y contra todo pronóstico, el crecimiento del empleo los salarios, ayudadas por fuertes repuntes inflaciona- formal no fue revertido durante la crisis actual. Por el rios. A continuación presentamos con mayor detalle contrario, la participación de la informalidad se redu- los análisis que nos han llevado a estas conclusiones. jo, cayendo 0,7 pp en el 2009. Finalmente, la propor- ción de trabajadores por cuenta propia se incrementó Comenzamos comparando el comportamiento del casi en 0,4 pp durante el 2009. desempleo en la crisis reciente y algunas de las prin- cipales crisis del pasado. La Figura 21.B muestra que 12 En una evaluación anterior, Ferreira y Schady (2009) presentan un análisis relativamente benigno de los efectos de la crisis global en los mercados laborales latinoamericanos. 13 Las muestras utilizadas están limitadas por la disponibilidad de datos laborales trimestrales. Utilizamos la adaptación de Harding y Pagan (2002) del algoritmo de Bry-Boschan (BBQ) para establecer los períodos de recesión con datos trimestrales de producto interno bruto (PIB) en Argentina, Brasil, Chile, Colombia y Méjico. Una descripción más detallada del algoritmo se puede encontrar en el Apéndice II.A. Como resultado, las medidas de contracción de producto, es decir, de decrementos en el nivel de producción, usados en esta parte del reporte no coinciden con aquellas de la Parte I, donde los colapsos de crecimiento se definen simplemente como la diferencia de crecimiento anual del PIB entre los años 2007 y 2009. PARTE II El Mercado de Trabajo en LAC durante la Recesión de 2009 29 Oficina del Economista Jefe FIguRA 21 Crecimiento del PIB y Cambio en la Tasa de Desempleo durante Recesiones A. Crecimiento del PIB B. Cambio en la Tasa de Desempleo Recesión actual Recesión actual México México Recesión anterior Recesión anterior Colombia Colombia Chile Chile Brasil Brasil Argentina Argentina ­30 ­25 ­20 ­15 ­10 ­5 0 0 2 4 6 8 10 Nota: Los períodos de la recesión anterior son: Argentina (1998t4­2002t2); Brasil (1997t4­1998t2); Chile (1998t3­1999t4); Colombia (1998t3­1999t4); and México (1995t1­1996t1). Los períodos de la recesión actual son: Argentina (2008t3­2009t2); Brasil (2008t4­ 2009t2); Chile (2008t3­2009t3); Colombia (2008t3­2009t2); and México (2008t2­2009t2). Fuente: Cálculos LCRCE basados en estadís- ticas oficiales. el incremento del desempleo durante las recesiones tracciones mayores en su nivel de actividad económi- pasadas excedió significativamente a aquel observa- ca durante crisis pasadas comparadas con la actual do en la crisis actual. Argentina y Chile experimenta- crisis financiera internacional. En el caso de Argenti- ron los incrementos más grandes de desempleo en na, la crisis de 1998­2002 estuvo asociada con una recesiones pasadas, con aumentos de 8,3 pp y 5,6 profunda caída del PIB en términos reales (28 por pp, respectivamente. Por el contrario, el desempleo ciento), mientras que durante la recesión actual el subió ligeramente durante la recesión actual --0,4 y producto se contrajo casi un 10 por ciento. En México 2,3 pp en Argentina y Chile, respectivamente. Cabe el PIB cayó, en términos reales, casi un 15 por ciento destacar que incluso en México, país que sufrió esta durante la crisis del Tequila, mientras que se contra- vez la contracción del PIB en términos reales más jo un 12 por ciento durante le crisis financiera inter- fuerte en la región, la respuesta del desempleo fue nacional. En Colombia, las diferencias también son menor a la mitad de aquella observada durante la cri- pronunciadas, pero con menores contracciones en el sis del Tequila, entre el cuarto trimestre de 1994 y el nivel de actividad en general (7 por ciento durante la tercer trimestre de 1995. recesión pasada vs. 1 por ciento en la crisis actual). Brasil y Chile, sin embargo, sufrieron contracciones La respuesta más moderada del desempleo durante similares del PIB durante la crisis actual comparando la actual crisis podría atribuirse a una menor contrac- con crisis anteriores. ción del PIB (en relación con crisis anteriores) o a un vínculo más débil entre el cambio en la actividad Segundo, a pesar del alto grado de heterogeneidad económica y el cambio del desempleo (es decir, a en las respuestas entre los 5 países latinoamericanos una menor elasticidad del desempleo con respecto analizados, la evidencia apunta a que el incremen- a cambios en el nivel de actividad). En primer lugar, to de la tasa de desempleo (en puntos porcentuales) el PIB se contrajo en un menor ritmo en promedio en asociada a una contracción del 1 por ciento del PIB la región durante la crisis actual, pero este comporta- (es decir, la semi-elasticidad del desempleo a cam- miento no ocurrió en todos los países (Figura 21.A). bios en el nivel de producto) fue significativamente Argentina, Colombia y México experimentaron con- mayor en crisis pasadas comparadas con la actual. 30 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial país, mientras que en los otros cuatro países anali- FIguRA 22 Sensibilidad del Desempleo a zados se mantuvo relativamente estable. Las fuerzas la Actividad Económica que explican este incremento de la participación en Semi-Elasticidad del Desempleo con Respecto al PIB Colombia meritan una investigación más profunda. 2.5 Recesión anterior Existen otros factores que podrían estar asociados Recesión actual al comportamiento diferencial del desempleo en Co- 2.0 lombia. Colombia tiene uno de los salarios mínimos más altos de la región (relativos al salario medio), y 1.5 estudios previos han establecido su impacto negativo 1.0 sobre el empleo y el desempleo (Cunningham, 2007). Durante la recesión, estos efectos negativos sobre el 0.5 empleo podrían exacerbarse. 0.0 La evolución agregada de los salarios no ayuda a ex- Argentina Brasil Chile Colombia México plicar la moderada repuesta del desempleo ante la Nota: Los períodos de la recesión anterior son: Argentina (1998t4­ contracción del producto en los países de LAC du- 2002t2); Brasil (1997t4­1998t2); Chile (1998t3­1999t4); Co- lombia (1998t3­1999t4); and México (1995t1­1996t1). Los rante la crisis actual. Mientras que en recesiones an- períodos de la recesión actual son: Argentina (2008t3­2009t2); teriores los salarios reales promedio de la economía Brasil (2008t4­2009t2); Chile (2008t3­2009t3); Colombia (2008t3­2009t2); and México (2008t2­2009t2). Fuente: Cálculos cayeron rápidamente debido a la alta inflación, esta LCRCE basados en estadísticas oficiales. vez exhibieron una tendencia creciente, indicando una rigidez a la baja en los salarios nominales en un (Figura 22). Por ejemplo, la semi-elasticidad del des- nuevo contexto latinoamericano de baja inflación.14 empleo con respecto al PIB se redujo a la mitad en En Argentina, los salarios reales de los hombres (tra- Chile, de 1 en la recesión pasada a 0.5 durante la cri- bajadores formales e informales) cayeron fuertemente sis actual. Una reducción similar se observa en Méxi- durante la recesión pasada, especialmente a partir del co, aunque con elasticidades menores (0.25 durante repunte inflacionario que se observa tras el abandono la crisis del Tequila vs. 0.12 durante la crisis actual). del esquema de convertibilidad a fines del 2001 e ini- En Argentina y Brasil, las semi-elasticidades del des- cios del 2002. Durante la recesión actual, el desem- empleo fueron seis y tres veces más grandes que en peño de los salarios ha sido al parecer diferente, aun- recesiones pasadas, respectivamente, que durante la que la interpretación de los datos debe tomarse con crisis actual. La única excepción es Colombia, don- cautela debido a los problemas de subestimación en de esta elasticidad durante la recesión anterior fue el cálculo del índice de precios al consumidor. Des- aproximadamente un tercio de la observada en la re- pués de una caída moderada en el primer trimestre cesión actual. Este último resultado se asocia, entre de la recesión, los salarios reales reportados retoma- otros factores, con el incremento masivo en la par- ron la tendencia al alza previa a la recesión (Figura ticipación laboral observado durante la crisis. Entre 23.A y Figura 23.B).15 En Brasil, los salarios reales el tercer trimestre de 2008 y el segundo trimestre de cayeron durante la recesión de 1997­1998, tras un 2009, la participación laboral aumentó 2.5 pp en este ligero repunte durante el primer trimestre, mientras 14 Desafortunadamente, sólo tenemos acceso a datos sobre salarios medios en Argentina y Brasil. La mayoría de los países tienen datos sobre compensación por empleado en el sector industrial, que se muestran en el caso de México (Figura 23). Finalmente, las recesiones son de nuevo representadas por las áreas sombreadas y hemos fijado el índice de precios al consumidor y el índice de salarios a 100 para el primer trimestre de la recesión para acentuar la evolución de los precios durante la misma. 15 Las gráficas correspondientes para las mujeres muestran un patrón cualitativamente similar. Preferimos mostrar la evolución de los salarios masculinos porque es bien sabido que los cambios de composición en la fuerza de trabajo a través del ciclo económico son más pronunciados para las mujeres que para los hombres. PARTE II El Mercado de Trabajo en LAC durante la Recesión de 2009 31 Oficina del Economista Jefe FIguRA 23 Evolución de los Salarios Reales y del IPC (Hombres) A. Argentina B. Argentina Crisis Anterior Crisis Actual Índice Jun-98=100 Crisis Anterior Índice Jun-08 = 100 Crisis Actual 150 Crisis Anterior 150 Crisis Actual Índice Jun-98=100 Índice Jun-08 = 100 150 140 Índice Jun-98=100 150 140 Índice Jun-08 = 100 150 140 150 130 140 130 140 130 140 120 130 120 130 120 130 110 120 110 120 110 IPC 120 100 110 100 110 IPC IPC 100 110 100 90 90 IPC IPC 100 90 100 Salarios Reales 80 90 80 IPC 90 Salarios Reales 80 90 80 Salarios Reales 70 70 Salarios Reales Salarios Reales 80 70 80 70 60 Salarios Reales 60 70 70 jun-97 jun-97 sep-97 sep-97 dic-97 dic-97 mar-98mar-98 jun-98 jun-98 sep-98 sep-98 dic-98 dic-98 mar-99mar-99 jun-99 jun-99 sep-99 sep-99 dic-99 dic-99 mar-00mar-00 jun-00 jun-00 sep-00 sep-00 dic-00 dic-00 mar-01mar-01 jun-01 jun-01 sep-01 sep-01 dic-01 dic-01 mar-02mar-02 jun-02 jun-02 sep-02 sep-02 dic-02 dic-02 mar-03mar-03 jun-03 jun-03 sep-03 sep-03 dic-03 dic-03 mar-04mar-04 mar-07mar-07 jun-07 jun-07 sep-07 sep-07 dic-07 dic-07 mar-08mar-08 jun-08 jun-08 sep-08 sep-08 dic-08 dic-08 mar-09mar-09 jun-09 jun-09 60 60 60 60 jun-97 sep-97 dic-97 mar-98 jun-98 sep-98 dic-98 mar-99 jun-99 sep-99 dic-99 mar-00 jun-00 sep-00 dic-00 mar-01 jun-01 sep-01 dic-01 mar-02 jun-02 sep-02 dic-02 mar-03 jun-03 sep-03 dic-03 mar-04 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 C. Brasil D. Brasil Crisis Anterior Crisis Actual Índice Sep-97 = 100 Crisis Anterior Índice Sep-98 = 100 Crisis Actual 115 Crisis Anterior 115 Crisis Actual Índice Sep-97 = 100 Índice Sep-98 = 100 115 Índice Sep-97 = 100 115 Índice Sep-98 = 100 110 110 115 115 110 110 105 105 110 110 105 105 100 100 105 105 Salarios Reales 100 100 95 95 100 IPC 100 Salarios Reales 95 Salarios Reales IPC 95 Salarios Reales 90 IPC 90 95 Salarios Reales 95 IPC 90 IPC 90 85 Salarios Reales 85 IPC 90 90 85 85 80 80 85 85 mar-96mar-96 jun-96 jun-96 sep-96 sep-96 dic-96 dic-96 mar-97mar-97 jun-97 jun-97 sep-97 sep-97 dic-97 dic-97 mar-98mar-98 jun-98 jun-98 sep-98 sep-98 dic-98 dic-98 mar-99mar-99 jun-99 jun-99 sep-99 sep-99 dic-99 dic-99 mar-00mar-00 mar-07mar-07 jun-07 jun-07 sep-07 sep-07 dic-07 dic-07 mar-08mar-08 jun-08 jun-08 sep-08 sep-08 dic-08 dic-08 mar-09mar-09 jun-09 jun-09 sep-09 sep-09 dic-09 dic-09 80 80 80 mar-96 jun-96 sep-96 dic-96 mar-97 jun-97 sep-97 dic-97 mar-98 jun-98 sep-98 dic-98 mar-99 jun-99 sep-99 dic-99 mar-00 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 80 Crisis Anterior E. México F.Crisis Actual México Índice Dic-94 = 100 Crisis Anterior Índice Dic-07 = 100 Crisis Actual 180 Crisis Anterior Índice Dic-94 = 100 180 Crisis Actual Índice Dic-07 = 100 170 180 Índice Dic-94 = 100 170 180 Índice Dic-07 = 100 IPC 160 180 170 160 180 170 IPC 150 170 160 150 170 160 IPC 140 160 150 140 160 150 130 150 140 130 150 140 120 140 130 120 140 130 IPC 110 130 120 110 130 120 100 100 IPC 120 110 120 110 Remuneraciones Reales Remuneraciones Reales IPC 90 110 100 por Empleado ­ Industria 90 110 100 por Empleado ­ Industria Remuneraciones Reales 80 100 Remuneraciones Reales 80 100 90 por Empleado ­ Industria 90 por Empleado ­ Industria Remuneraciones Reales 70 Remuneraciones Reales 70 90 80 por Empleado ­ Industria 90 80 por Empleado ­ Industria mar-94mar-94 jun-94 jun-94 sep-94 sep-94 dic-94 dic-94 mar-95mar-95 jun-95 jun-95 sep-95 sep-95 dic-95 dic-95 mar-96mar-96 jun-96 jun-96 jun-07 jun-07 sep-07 sep-07 dic-07 dic-07 mar-08mar-08 jun-08 jun-08 sep-08 sep-08 dic-08 dic-08 mar-09mar-09 jun-09 jun-09 sep-09 sep-09 dic-09 dic-09 80 70 80 70 70 70 mar-94 jun-94 sep-94 dic-94 mar-95 jun-95 sep-95 dic-95 mar-96 jun-96 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 Fuente: Cálculos LCRCE basados en Encuestas de Hogares. Para Argentina, Encuesta Permanente de Hogares (EPH) y, Encuesta Perma- nente Continua de Hogares (EPHC); para Brasil, Pesquisa Mensal de Emprego (PME); y para México, Banco de México and INEGI. 32 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial que mostraron una tendencia positiva durante toda la sector externo, que generalmente es menos intensivo recesión actual (Figura 23.C y Figura 23.D). La acele- en el factor trabajo. Por otro lado, en la medida que ración de la inflación en México durante 1995­1996 esta recesión haya sido percibida como un fenómeno condujo a un mayor ajuste a la baja en los salarios temporal, las empresas en el sector formal (donde la reales (18 pp en un año) mientras que, aunque hay capacitación asociada a la contratación y el despido señales de moderación de salarios durante la crisis son típicamente costosos) pueden haber optado por actual, no se observan reducciones claras (Figura mantener trabajadores relativamente ociosos en vez 23.E y Figura 23.F). de despedirlos. La reacción más moderada del desempleo ante la Por último, las políticas fiscales contra-cíclicas, en la contracción en la actividad económica durante la medida que fueron implementadas en LAC, pudieron crisis global comparada con recesiones previas cons- haber apoyado el empleo, por ejemplo, a través de tituye un enigma aparente que merita mayor análi- gastos en obras públicas. De hecho, las medidas de sis, especialmente dado que se observan rigideces prevención contra la pérdida de empleo fueron un salariales más fuertes en el pasado reciente que en ingrediente importante de los paquetes de estímu- previas recesiones utilizando los datos disponibles. lo en varios países de LAC. En total, se estima que ¿Qué explica la diferencia de comportamiento esta los gobiernos de la región habrían planeado invertir vez? Entre las muchas conjeturas, se podría argu- US$25 billones adicionales en el 2009, lo que implica mentar primero que la naturaleza del shock reciente un aumento del 20 por ciento del gasto público en es diferente. Mientras que la crisis actual fue origina- infraestructura sobre los objetivos iniciales (Schwartz, da fuera de la región, las recesiones pasadas fueron Andrés y Dragoiu, 2009). Aunque es prematuro eva- fabricadas en casa o generadas por un shock exter- luar la efectividad de estos programas sobre el em- no que fue amplificado por debilidades internas. Las pleo, éstos bien pudieron haber ayudado a mitigar el recesiones pasadas afectaron a la mayoría de secto- incremento del desempleo en el corto plazo. En mate- res de la actividad económica mientras que el shock ria de políticas laborales, el Apéndice II.B provee una global actual fue transmitido sobre todo a través del descripción para algunos países de la región de las FIguRA 24 Cambio en la Población Activa por Tipo de Actividad durante las Recesiones (Variación en puntos porcentuales entre el pico y el valle) A. Argentina B. Brasil 1,0 1,0 Crisis Anterior (1998t2­2002t1) 0,5 Crisis Anterior (1997t3­1998t1) Crisis Actual (2008t3­2009t1) Crisis Anterior (1999t3­2000t1) 0,0 0,5 Crisis Actual (2008t3­2009t1) ­0,5 ­1,0 0,0 ­1,5 ­2,0 ­0,5 ­2,5 ­3,0 ­1,0 ­3,5 ­4,0 ­1,5 Empleo Formal Empleo Informal Empleo Formal Empleo Informal Fuente: Cálculos LCRCE basados en Encuestas de Hogares. Para Argentina, Encuesta Permanente de Hogares (EPH) y Encuesta Perma- nente Continua de Hogares (EPHC), para Brasil, Pesquisa Mensal de Emprego (PME) PARTE II El Mercado de Trabajo en LAC durante la Recesión de 2009 33 Oficina del Economista Jefe FIguRA 25 Evolución de los Salarios Reales y del IPC por tipo de actividad (hombres) A. Argentina B. Argentina Crisis Anterior Crisis Actual Índice Jun-98 = 100 Índice Jun-08 = 100 160 Crisis Anterior 160 Crisis Actual Índice Jun-98 = 100 Índice Jun-08 = 100 IPC 160 140 160 140 IPC Salarios Reales ­ 140 120 140 120 Empleo Formal Salarios Reales ­ 120 100 Salarios Reales ­ 120 100 IPC Empleo Formal Empleo Formal 100 80 Salarios Reales ­ 100 80 Salarios Reales ­ IPC Empleo Formal Empleo Informal Salarios Reales ­ Salarios Reales ­ 80 60 80 60 Empleo Informal Empleo Informal Salarios Reales ­ 60 40 Empleo Informal 60 40 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 jun-97 sep-97 dic-97 mar-98 jun-98 sep-98 dic-98 mar-99 jun-99 sep-99 dic-99 mar-00 jun-00 sep-00 dic-00 mar-01 jun-01 sep-01 dic-01 mar-02 jun-02 sep-02 dic-02 mar-03 jun-03 sep-03 dic-03 40 mar-04 40 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 jun-97 sep-97 dic-97 mar-98 jun-98 sep-98 dic-98 mar-99 jun-99 sep-99 dic-99 mar-00 jun-00 sep-00 dic-00 mar-01 jun-01 sep-01 dic-01 mar-02 jun-02 sep-02 dic-02 mar-03 jun-03 sep-03 dic-03 mar-04 C. Brasil Crisis Anterior D. Brasil Crisis Actual Índice Sep-97 = 100 Índice Sep-08 = 100 115 Crisis Anterior 115 Crisis Actual Índice Sep-97 = 100 Índice Sep-08 = 100 110 115 110 115 Salarios Reales ­ Salarios Reales ­ 105 110 105 110 Empleo Informal Empleo Informal Salarios Reales ­ Salarios Reales ­ Salarios Reales ­ 100 105 100 105 Empleo Formal Empleo Informal Empleo Informal Salarios Reales ­ 95 100 95 100 Salarios Reales ­ Empleo Formal CPI CPI 90 95 Empleo Formal 90 95 Salarios Reales ­ CPI CPI 85 90 Empleo Formal 85 90 80 85 80 85 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-96 jun-96 sep-96 dic-96 mar-97 jun-97 sep-97 dic-97 mar-98 jun-98 sep-98 dic-98 mar-99 jun-99 sep-99 dic-99 mar-00 80 80 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-96 jun-96 sep-96 dic-96 mar-97 jun-97 sep-97 dic-97 mar-98 jun-98 sep-98 dic-98 mar-99 jun-99 sep-99 dic-99 mar-00 Fuente: Cálculos LCRCE basados en Encuestas de Hogares. Para Argentina, Encuesta Permanente de Hogares (EPH) y Encuesta Perma- nente Continua de Hogares (EPHC), para Brasil, Pesquisa Mensal de Emprego (PME) intervenciones específicamente diseñadas para miti- desempeño comparativo de las fracciones de empleo gar los efectos de la crisis financiera internacional en formal e informal en la fuerza laboral activa durante los mercados laborales. los períodos de contracción asociados a la crisis ac- tual vis-à-vis las crisis previas.16 El empleo formal dis- Finalmente, se estudia con una mirada más profunda minuyó considerable en Argentina y en Brasil en crisis la evolución del empleo formal e informal y los sala- pasadas mientras que aumentó levemente en ambos rios en Argentina y Brasil. Comparado con la Figura países durante la crisis actual. Por el contrario, la in- 20 previamente presentada, la Figura 24 muestra el formalidad aumentó o se mantuvo constante en crisis 16 En Argentina, el punto de comparación es nuevamente el período de recesión entre el segundo trimestre de 1998 y el segundo trimestre de 2002 asociado con la crisis financiera. En Brasil identificamos dos periodos previos de recesión, entre el cuarto trimes- tre de 1997 y el segundo trimestre de 1998 y entre el cuarto trimestre de 1999 y el segundo trimestre de 2002. 34 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial pasadas mientras que esta vez ha caído levemente en comentarios finales ambos países. Las políticas fiscales contra-cíclicas, en la medida en que se hayan enfocado hacia la Nuestro análisis exploratorio de la evolución de los construcción de obras públicas que típicamente es- agregados laborales en países de LAC durante la cri- tán relacionadas con empresas que operan en el sec- sis reciente muestra que la región no fue afectada tor formal, pueden ayudar a explicar el desempeño tan fuertemente como en recesiones pasadas. Ni las diferencial entre las distintas recesiones. cantidades --empleo y desempleo-- ni los salarios sufrieron tanto como en el pasado, mientras que los Los salarios reales en el sector formal e informal en indicadores de calidad del empleo como la propor- Argentina y Brasil también podrían ayudar a explicar ción de empleos formales continuaron creciendo, la diferencia de desempeño entre los mercados labo- aunque en menor medida que durante la expansión. rales de LAC durante la recesión actual y pasadas. En Mientras que el impacto diferencial de la crisis con Argentina, la caída marcada de los salarios relativos respecto a episodios pasados merece una evaluación de los trabajadores informales con respecto a los for- más detallada, éste puede ser explicado en parte por males en la crisis previa (especialmente después de la naturaleza externa de los shocks. Ciertamente, la salir del programa de convertibilidad) nos puede ayu- mayor habilidad de la región para enfrentar dichos dar a entender el desempeño diferencial de cantida- shocks (debido a políticas macro-financieras más des a favor del empleo informal durante la recesión y sanas) ha jugado un papel importante. Las políticas primera fase de la recuperación (Figura 25.A y Figura fiscales contra-cíclicas fueron implementadas en di- 25.B). En cambio, la falta de dinamismo del empleo ferentes medidas en la mayoría de los países estudia- informal durante la crisis reciente puede estar rela- dos, lo que pudo haber debilitado el impacto inicial cionada con la fijación de salarios: los salarios de los en materia de desempleo. También es posible que las trabajadores informales han crecido tan rápido como políticas laborales implementadas hayan permitido los salarios de los trabajadores formales (Figura 25.C mitigar el efecto de los shocks sobre los mercados y Figura 25.D). Por el contrario, no encontramos un de trabajo. Una evaluación a fondo de la efectividad desempeño diferencial en los salarios a través de las de estas políticas así como su rol en amortiguar la diferentes crisis en el caso de Brasil. Durante las dos respuesta del mercado de trabajo en la región duran- recesiones, los salarios de los trabajadores formales te la crisis constituye un tema importante que merita caen en términos relativos con respecto a los salarios investigación adicional. de los trabajadores informales. PARTE II El Mercado de Trabajo en LAC durante la Recesión de 2009 35 apénDice i.a La crisis financiera global golpeó a la economía mundial de manera repentina, severa, y sincronizada. Ningún país salió ileso. Sin em- El Gran Colapso bargo, las consecuencias de la crisis sobre el crecimiento varían considerablemente entre países. Hasta el momento varias explica- del Crecimiento ciones fueron propuestas y, aunque aún no hay consenso sobre la importancia relativa de los distintos factores en la transmisión inter- de 2009 nacional, se ha argumentado que las diferencias entre países en la respuesta del crecimiento al inicio de la crisis pueden reflejar dife- rencias en: (i) la exposición a las manifestaciones reales y financie- ras del shock global, (ii) el marco institucional y macroeconómico vigente, y (iii) la respuesta diseñada por los hacedores de política. En otras palabras, dado que todos los países fueron afectados por el shock global (de naturaleza similar entre países), las diferencias en el rendimiento económico reflejarían la variación entre países en térmi- nos de su capacidad para resistir shocks (vulnerabilidades externas y macroeconómicas así como otros factores que pueden amplificar los shocks). Este apéndice investiga la relación entre el colapso del crecimiento al inicio de la crisis y las características de la economía domestica y sus lazos con el resto del mundo previo a la crisis. Los resultados se presentan en la Tabla I.A y se comparan con estudios empíricos recientes. La variable dependiente es el cambio en la tasa de crecimiento del PIB entre 2009 y 2007. Trabajos anteriores intentan caracterizar la crisis mediante la construcción de indicadores de la severidad de la crisis en sus diversas manifestaciones financieras y reales (Rose y Spiegel, 2009a, b). Estos estudios no logran vincular la caída del crecimiento a partir de la crisis con las condiciones pre-existentes en las economías domésticas (a excepción del aumento sostenido de los precios de las acciones antes de la crisis) ni con el grado de inte- gración comercial y financiero. Este apéndice realiza un análisis de regresión para una muestra de 103 países y halla que el nivel del PIB durante la crisis resultó más afectado en economías avanzadas (ver Tabla I.A). Controlando por el ingreso per cápita, se estima la relación entre el colapso del crecimiento en el periodo 2008­9 y sus cau- sas potenciales, las cuales pueden ser clasificadas en los siguientes grupos: (a) vínculos comerciales y financieros, (b) vulnerabilidades macroeconómicas y financieras, y (c) calidad regulatoria. Los vínculos comerciales y financieros. Los países con mayor gra- do de apertura comercial tuvieron una mayor caída del crecimiento. Sin embargo, los resultados de la Tabla I.A no permiten hallar un rol significativo para la composición del comercio. Por otra lado, la evidencia reciente sugiere que el colapso del crecimiento fue más profundo en los países con mayor proporción de exportaciones Del Colapso Global a la Recuperación 37 Oficina del Economista Jefe TABlA I.A Caracterización del Colapso del Crecimiento Variable dependiente: Colapso del Crecimiento entre 2007 y 2009 (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) Apertura Apertura Comercial 0,028*** 0,018* 0,022 0,019 0,019** 0,020** 0,022** (Exportaciones e Importaciones, % del PIB) (0,009) (0,011) (0,013) (0,011) (0,009) (0,008) (0,009) Apertura Financiera ­0,030 0,097 (Activos y Pasivos Externos, % del PIB) (0,178) (0,092) Demanda Doméstica Consumo Privado ­0,078* (% del PIB) (0,040) Composición del Comercio Proporción de Exportaciones de Recursos Naturales ­0,026 (% de Exportaciones Totales) (0,029) Proporción de Exportaciones de Manufacturas 0,011 (% de Exportaciones Totales) (0,027) Estructura de Pasivos Externos Apertura Financiera Relacionada a Acciones ­1,554 (Activos y Pasivos, % del PIB) (0,937) Apertura Financiera Relacionada a Deuda 0,861** (Activos y Pasivos, % del PIB) (0,389) Reservas Internacionales 4,851 (% del PIB) ­3,404 Resistencia de los Sistemas Financieros Domésticos Crecimiento del Crédito "Excedente" 16,02** (Promedio 2006­7 vs. 2002­5) ­6,179 Razón de Préstamos a Depósitos 3,521** (Razón, 2007) ­1,548 Políticas Macroeconómicas Pro-Ciclicalidad Fiscal 4,797*** (Correlación de Gasto del Gob. y PIB) ­1,505 Tasas de Inflación 0,396*** (Nivel del IPC anualizado) (0,128) Observaciones 103 85 83 84 50 99 96 99 R-cuadrado 0,106 0,081 0,047 0,101 0,155 0,188 0,173 0,208 Los errores estándar robustos se reportan entre paréntesis. Todas las regresiones incluyen controles por PIB per cápita (medida PPP). ***, **, y * indican significatividad estadística al uno, cinco, o diez por ciento, respectivamente. manufactureras (Berkmen et al. 2009; Lane y Milesi- Asimismo, no existe una conexión robusta entre la Ferretti 2010), pero este efecto deja de ser significa- medida general de apertura financiera y el colapso tivo cuando se restringe la muestra a los mercados del crecimiento. Sin embargo, la estructura de los ac- emergentes (Blanchard et al. 2010). tivos y pasivos externos puede haber jugado un papel 38 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial importante. La Tabla I.A muestra que los modos más Los países con vulnerabilidades financieras también seguros de integración (es decir, una razón de deuda- sufrieron un colapso mayor del crecimiento. La Tabla patrimonio más pequeña) se asocian a caídas del cre- I.A muestra que tanto las economías con un mayor cimiento menores. Este resultado puede reflejar las ritmo de creación del crédito antes de la crisis y las propiedades de aislamiento de los shocks externos economías altamente apalancadas (es decir, con un de este modo de integración (Lane y Milesi-Ferretti, coeficiente de préstamos a depósitos más elevado) 2010). Finalmente, Blanchard et al. (2010) muestran sufrieron disminuciones más severas en la tasa de que los países con vulnerabilidades de financiamien- crecimiento (Berkmen et al. 2009). to externo (es decir, una mayor razón de deuda de corto plazo a PIB) también sufrieron colapsos de cre- Calidad del marco regulatorio. Giannone et al. (2010) cimiento mayores. examinan la relación entre la calidad regulatoria y el crecimiento durante la crisis. Aunque los países con Vulnerabilidades macroeconómicas y financieras. mercados financieros más profundos pueden estar Nuestros resultados indican que el colapso del creci- mejor preparados para lidiar con episodios de crisis, miento fue más moderado en países con capacidad los autores hallan que los países que adoptaron me- de implementar medidas contra-cíclicas y con un me- didas más orientadas al mercado (es decir, mercados nor nivel de inflación previo a la crisis. Sin embargo, de crédito más desregulados) fueron los más golpea- no podemos encontramos un rol robusto para los re- dos. Sin embargo, la calidad de la regulación de los gímenes de flotación cambiaria. mercados de crédito deja de explicar el colapso del crecimiento si se analiza únicamente a los mercados emergentes (Blanchard et al. 2010). APénDICE I.A El Gran Colapso del Crecimiento de 2009 39 apénDice i.b Este apéndice describe las principales características de la recupe- ración económica asociada a la recesión mundial del 2008­2009 y Caracterización de compara este episodio con recuperaciones anteriores asociadas con crisis financieras y contracciones del nivel de actividad económica la Recuperación mundial. La tabla B presenta la evaluación econométrica exploratoria de los factores que determinan la actual recuperación. Mundial: En primer lugar, existe clara evidencia de un efecto rebote: los países ¿Cuán Rápido? que han sufrido la mayor caída en sus tasas de crecimiento entre los años 2007 y 2009 registrarían un ritmo de recuperación de la ¿Qué Factores están actividad económica más acelerado (ver regresión [1]). Sin embar- Determinando la go, nuestras estimaciones sugieren que el ritmo de la recuperación Actual Recuperación? no es más pronunciado que el de la recesión que la precede. Por ejemplo, el crecimiento del PIB de México se redujo en 9 puntos porcentuales (de un crecimiento de 3.3 por ciento en 2007 a una contracción de 6.5 por ciento en 2009), y las estimaciones presen- tadas pronostican un crecimiento acumulado de sólo 5.5 por ciento para el periodo 2010­11. Cabe destacar que estas cifras están ba- sadas en predicciones al cierre de este Reporte, las cuales puede ser alteradas significativamente si las perspectivas del crecimiento global (y, en particular, de EEUU para el caso mexicano) cambian. En resumen, la evidencia empírica sugiere --independientemente de la especificación econométrica utilizada-- que la recuperación del ni- vel de actividad económica será lenta. Este resultado es consistente con el obtenido para previas recuperaciones de crisis financieras así como de aquellas provenientes de recesiones mundiales (Terrones et al. 2009). La fase de recuperación a partir de estos periodos de tur- bulencia se caracteriza por ser lenta y frágil, y tiende a estar asociada a caídas en los índices bursátiles, menores niveles de inversión y un crecimiento débil del crédito. La recuperación actual de la actividad económica es explicada par- cialmente por una recuperación en los flujos de comercio interna- cional --ver regresión [2]. Un análisis de correlación simple brinda indicios de un modesto impacto económico: un incremento en el valor del comercio internacional de 10 puntos porcentuales del PIB estaría asociado a una elevación en la tasa de crecimiento de sólo 0.2 por ciento. Además, el impulso proveniente de los mayores flujos de comercio no tendría impacto alguno sobre la recuperación una vez que controlamos por el efecto rebote, lo cual sugiere que el canal del comercio internacional parecería reflejar únicamente un efecto de rebote a partir del colapso de los volúmenes de comercio ocurrido en el cuarto trimestre de 2008. Por otra parte, cabe mencionar que el impacto del comercio internacional sobre la recuperación se atri- buiría al rebote en los sectores manufactureros de exportación --ver Del Colapso Global a la Recuperación 41 Oficina del Economista Jefe regresión [3]. En comparación a episodios previos, las magnitud de la recuperación en la actividad económi- exportaciones netas han típicamente operado como el ca. Los resultados indican que la recuperación de la motor que permite a la economía salir de la recesión crisis financiera global actual está siendo impulsada (especialmente de aquellas ocasionadas por crisis fi- por un rebote en la demanda doméstica, en particular nancieras). Sin embargo, este factor de empuje deja por un mayor gasto de consumo del gobierno, y en un de ser efectivo en episodios de recesiones globales, menor grado, por mayores exportaciones netas. como es el caso de la actual recesión. La evidencia histórica indica en este caso que el crecimiento de las A continuación, se lleva a cabo un análisis de even- exportaciones seria lento durante recesiones mundia- tos que examina el comportamiento de los diferen- les debido a una contracción drástica en las importa- tes componentes de la demanda agregada durante ciones de EEUU (Terrones et al. 2009). la crisis actual en comparación con recuperaciones previas asociadas a periodos de crisis (ver Figuras Como señalamos en este reporte, las economías in- I.B.1­I.B.6). 17 Durante la actual recesión mundial, dustriales y los mercados emergentes implementaron la reducción de las tasas de crecimiento del PIB ha rápidamente políticas para contrarrestar los efectos sido más pronunciada en los países de ingreso alto recesivos de la crisis financiera mundial. Nuestras (HICs) y las expectativas de una rápida recuperación estimaciones muestran que los países que fueron ca- son desalentadoras. Por otra parte, el crecimiento del paces de implementar políticas contra-cíclicas mos- PIB en los países de ingreso medio (MICs) se contrajo traron un ritmo de recuperación más rápido, mientras a un ritmo similar al de los HICs (aunque las tasas que la flexibilidad cambiaria aparentemente no habría de crecimiento eran considerablemente mayores en desempeñado un papel importante. De acuerdo a Te- los MICs) pero ha rebotado rápidamente. Aunque los rrones et al. (2009), las fuertes recuperaciones eco- MICs parecería tener un motor de crecimiento propio, nómicas de los países industriales se caracterizaron la sostenibilidad de su crecimiento en el mediano pla- por el incremento discrecional en el gasto de gobierno zo aún dependería en mayor grado de las perspecti- y las reducciones en las tasas de interés nominal y vas de crecimiento de los países industriales. Al igual real. Sin embargo, los autores señalan que la efectivi- que los MICs, el crecimiento en LAC fue superior al dad del paquete de estimulo diseñado por el gobierno de tendencia en el periodo previo a la crisis. Luego, se reduce si el mismo compromete la sostenibilidad experimentó una caída fuerte; sin embargo, se espera de la posición fiscal. Por otra parte, Cerra et al. (2009) una fuerte recuperación hacia el crecimiento de ten- agrega que la política monetaria no parecería tener un dencia durante la fase de recuperación (Figura I.B.3). efecto significativo sobre la recuperación de los países en desarrollo y que las regímenes cambiarios de flota- El análisis de los componentes de la demanda agre- ción habrían facilitado un mayor rebote de los países gada nos permite hallar algunos hechos estilizados en desarrollo en recesiones anteriores. que permite distinguir la recesión global actual de episodios anteriores de crisis severa (es decir, episo- Los principales mensajes del análisis de regresión dios donde el país fue golpeado por más de un tipo presentado pueden resumirse en las últimas cuatro de crisis: crisis bancaria, cambiaria, de deuda externa columnas de la Tabla I.B. Controlando por el efecto o doméstica). Primero, los países vienen saliendo de rebote y el grado de apertura comercial, analizamos la recesión mundial gracias en parte a acciones de el efecto del crecimiento en los diferentes componen- política audaces en el área fiscal. El coeficiente del tes de la demanda agregada por separado sobre la consumo de gobierno al PIB se desplazo de niveles 17 Los datos del PIB y de sus componentes por el lado de la demanda para los años 2010 y 2011 son predicciones elaboradas y publicadas por el Economist Intelligence Unit. 42 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial TABlA I.B Caracterización de la Recuperación del Crecimiento Variable dependiente: Recuperación Esperada en Tasas de Crecimiento entre 2009 y 2011 (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) Efectos Rebote Colapso de Crecimiento entre 2007­2009 0,557*** 0,546*** 0,542*** 0,441*** 0,527*** 0,494*** 0,467*** (Porcentajes) (0,073) (0,083) (0,075) (0,079) (0,084) (0,083) (0,083) Apertura Apertura Comercial 0,018** 0.000 0,000 0,003 0,002 0,001 0,000 (Exportaciones e Importaciones, % del PIB) (0,008) (0,006) (0,005) (0,005) (0,005) (0,005) (0,006) Apertura Financiera (Activos y Pasivos Externos, % del PIB) Composición del Comercio Proporción de Exportaciones de Manufacturas 0,022* (% de Exportaciones Totales) (0,012) Factores de Empuje y Tire y Políticas Macroeconómicas Pro-Ciclicalidad Fiscal ­1,461* (Correlación de Gasto del Gob. y PIB) (0,814) Aumento en Consumo de Gobierno 87,93*** (2007 vs. 2009, % del PIB) (26,74) Aumento en Consumo Privado ­2,596 (2007 vs. 2009, % del PIB) ­7,206 Aumento en Inversión (Formación de Capital) ­11,39 (2007 vs. 2009, % del PIB) (10,62) Aumento en Exportaciones Netas 13,02** (2007 vs. 2009, % del PIB) ­5,917 Observaciones 81 75 68 74 70 71 71 71 R-cuadrado 0,684 0,104 0,665 0,645 0,711 0,638 0,656 0,669 Los errores estándar robustos se reportan entre paréntesis. Todas las regresiones incluyen controles por PIB per cápita (medida PPP). ***, **, y * indican significatividad estadística al uno, cinco, o diez por ciento, respectivamente. debajo de la tendencia promedio antes de la crisis a so de la inversión en los Tigres del Este Asiático luego niveles sobre la tendencia a partir del inicio de la cri- de la crisis de 1997­8). Durante el ciclo actual, la sis. Aunque no se reporta en este apéndice, no exis- inversión cayó en promedio menos de 2 puntos por- ten diferencias cualitativas en el comportamiento del centuales del PIB tanto para HICs como para MICs gasto de gobierno entre HICs y MICs durante la crisis mientras que se redujo en más de 4 puntos porcen- actual. El gasto de gobierno se ha elevado en ambos tuales en MICs en episodios anteriores. Finalmente, grupos en un promedio de 1 por ciento del PIB en la recuperación actual se está viendo fortalecida en 2009 y se espera que se mantenga en este nuevo cierto grado por un rebote en las exportaciones ne- nivel por los siguientes 2 años. tas que han aumentado a niveles sobre la tendencia luego de un colapse inicial al inicio de la crisis. Este Segundo, la caída de la inversión no ha sido tan pro- patrón es algo inusitado y más débil si comparamos nunciada, especialmente en MICs, como en episodios con episodios de crisis anteriores, especialmente en previos de crisis severas (por ejemplo, como el colap- MICs. Usualmente, las exportaciones netas tienden a APénDICE I.B Caracterización de la Recuperación Mundial 43 Oficina del Economista Jefe FIguRAs I.B.1­I.B.6 A. Crecimiento del PIB Real: B. Crecimiento del PIB Real: Crecimiento del PIB Real Alrededor de Episodios de Crisis Crecimiento del PIB Real Alrededor de Episodios de Crisis Países de Ingreso Alto Países de Ingreso Medio 4% Crecimiento del PIB Real Alrededor de Episodios de Crisis 4% Crecimiento del PIB Real Alrededor de Episodios de Crisis 3% Países de Ingreso Alto 3% Países de Ingreso Medio Crecimiento del PIB Real Alrededor de Episodios de Crisis 4% 2% Crecimiento del PIB Real Alrededor de Episodios de Crisis 4% 2% Crisis Actual 3% 1% Episodios de Crisis Severa Países de Ingreso Alto 3% 1% Países de Ingreso Medio 4% 2% 0% 4% 2% 0% Puntos Porcentuales Puntos Porcentuales Crisis Actual 3% 1% ­1% Episodios de Crisis Severa 3% 1% ­1% 2% 0% ­2% 2% 0% ­2% Puntos Porcentuales Puntos Porcentuales Crisis Actual 1% Episodios de Crisis Severa 1% ­1% ­3% ­1% ­3% 0% Crisis Actual 0% Puntos Porcentuales Puntos Porcentuales ­2% ­4% ­2% ­4% ­1% ­1% Episodios de Crisis Severa ­3% ­5% ­3% ­5% ­2% Crisis Actual ­2% ­4% ­6% ­4% ­6% ­3% ­3% Episodios de Crisis Severa ­5% ­7% Crisis Actual ­5% ­7% ­4% ­6% ­8% ­4% ­6% ­8% Episodios de Crisis Severa ­5% ­7% ­9% ­5% ­7% ­9% ­6% ­8% ­10% ­6% ­8% ­10% ­7% ­9% T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 ­7% T-3 ­9% T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 ­8% ­10% ­8% ­10% ­9% T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 ­9% T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 ­10% Crecimiento del PIB Real: Países de LAC C. Crecimiento del PIB Real Alrededor de Episodios de Crisis ­10% Consumo de Consumo de Gobierno D. Gobierno Alrededor de Episodios de Crisis T-3 T-2 Países T LAC T-1 de T+1 T+2 T+3 T-3 T-2 T-1 % del PIB T+1 T T+2 T+3 4% Crecimiento del PIB Real Alrededor de Episodios de Crisis 0,8% Consumo de Gobierno Alrededor de Episodios de Crisis 3% Países de LAC % del PIB Crecimiento del PIB Real Alrededor de Episodios de Crisis 2% 4% Crisis Actual 0,6% Consumo de Gobierno Alrededor de Episodios de Crisis 0,8% 1% 3% Países de LAC % Severa Episodios de Crisis del PIB 4% 0% 0,8% 0,6% 0,4% 2% Puntos Porcentuales Puntos Porcentuales Crisis Actual 3% ­1% 1% Episodios de Crisis Severa 2% ­2% 0% Crisis Actual 0,6% 0,4% 0,2% Puntos Porcentuales Puntos Porcentuales 1% Episodios de Crisis Severa ­3% ­1% 0% 0,4% Puntos Porcentuales Puntos Porcentuales ­4% ­2% 0,2% 0,0% ­1% Episodios de Crisis Severa ­5% ­3% ­2% ­6% ­4% 0,2% 0,0% ­0,2% ­3% Episodios de Crisis Severa ­7% ­5% ­4% ­8% ­6% 0,0% ­0,2% ­0,4% Episodios de Crisis Severa Crisis Actual ­5% ­9% ­7% ­6% ­10% ­8% ­0,2% ­0,4% ­0,6% Crisis Actual ­7% T-3 ­9% T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 ­8% ­10% ­0,4% ­0,6% Crisis Actual ­9% T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 ­10% Exportaciones Netas Alrededor de Episodios de Crisis ­0,6% Inversión Alrededor de Episodios de Crisis T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 T-3 T-2 T-1 % del PIB T % del PIB T+1 T+2 T+3 E. Exportaciones de Episodios de Crisis 4% Exportaciones Netas Alrededor Netas 2% F. Inversión Inversión Alrededor de Episodios de Crisis % del PIB % del PIB 4% Exportaciones Netas Alrededor de Episodios de Crisis 3% 2% 1% Inversión Alrededor de Episodios de Crisis % del PIB % del PIB 4% 2% Puntos Porcentuales Puntos Porcentuales 3% 1% 0% 2% Crisis Actual 3% 1% Puntos Porcentuales Puntos Porcentuales 2% 0% Crisis Actual 1% Crisis Actual ­1% Puntos Porcentuales Puntos Porcentuales 2% 0% Crisis Actual 1% Crisis Actual ­1% 0% ­2% Crisis Actual 1% ­1% 0% ­2% ­3% ­1% Episodios de Crisis Severa 0% ­2% Episodios de Crisis Severa ­1% ­3% ­4% ­2% Episodios de Crisis Severa T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 T-3 T-1 T T-2 Episodios de Crisis Severa T+1 T+2 T+3 ­1% ­3% ­2% Episodios de Crisis Severa ­4% T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 T-3 T-2 Episodios de Crisis Severa T+1 T-1 T T+2 T+3 ­2% ­4% T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 Nota: Para la crisis actual el período T es 2008. Los períodos T+1, T+2 y T+3 son pronósticos de EIU. Fuente: cálculos del Staff de LCRCE usando datos de WDI y EIU. 44 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial crecer a medida que la crisis se desarrolla de niveles ción moderada comparada con episodios de crisis ligeramente por debajo de la tendencia a niveles con- severos. Es decir, las perspectivas de un crecimiento siderablemente por encima de la tendencia, convir- lento del comercio internacional (y, especialmente, de tiéndose así en la fuerza que permite a las economías las importaciones por parte de los países industriali- salir de la recesión. Sin embargo, durante la actual zados) podrían impedir una recuperación más fuerte crisis, hemos podido observar una caída drástica de y más rápida basada en el empuje del sector externo. niveles por encima de la tendencia y una recupera- APénDICE I.B Caracterización de la Recuperación Mundial 45 apénDice ii.a El objetivo de la sección II del presente reporte es comparar el desem- peño de los mercados laborales durante la recesión económica actual Cronología del con respecto a recesiones anteriores. Por tal motivo, es necesario identificar los puntos de inflexión en los ciclos económicos de cada Ciclo Económico país. Para tal tarea, utilizamos el algoritmo BBQ, desarrollado por Bry y Boschan (1971) y luego extendido para series trimestrales por Harding y Pagan (2002), que permite construir la cronología de las recesiones en los países de la región. Este algoritmo define los ci- clos mediante la identificación de picos y valles --cualquier trimestre menor o mayor que los dos trimestres sucesivos precedentes-- y usando varias reglas de censura sobre la duración mínima del ciclo completo así como las fases de expansión y contracción. Los ciclos económicos son calculados en base a los movimientos tri- mestrales del PIB real en Argentina, Brasil, Chile, Colombia y México. El tamaño de las muestra, reportado en la Tabla Tabla II.A.1, varía dependiendo de cada país. En general, encontramos 28 recesiones en las cinco economías estudiadas. La duración de la recesión (ex- pansión) cuenta el número de trimestres entre pico y valle (entre valle y pico). La duración promedio de la recesión en los cinco paí- ses estudiados es ligeramente mayor a un año, alrededor de cinco trimestres. La Tabla II.A.2 muestra algunos hechos estilizados sobre la severidad promedio de cada recesión en cada país de nuestra muestra. Reportamos la duración de cada recesión y la amplitud de la misma. La amplitud de la recesión (expansión) mide el cambio porcentual del PIB entre pico y valle (entre valle y pico). TABlA II.A.1 Cronología del las Recesiones en Países Selecionados de LAC Recesiones Expansiones nº de nº de nº de duración nº de nº de duración País muestra Trimestres Episodios Trimestres Promedio Episodios Trimestres Promedio Argentina 1990t1­ 79,00 5,00 37,00 7,40 4,00 42,00 10,50 2009t3 Brasil 1991t1­ 75,00 7,00 25,00 3,57 6,00 50,00 8,33 2009t3 Chile 1980t1­ 119,00 5,00 28,00 5,60 3,00 91,00 30,33 2009t3 Colombia 1994t1­ 62,00 3,00 11,00 3,67 2,00 51,00 25,50 2009t2 México 1980t1­ 119,00 8,00 42,00 5,25 7,00 77,00 11,00 2009t3 Fuente: Cálculos LCRCE Del Colapso Global a la Recuperación 47 Oficina del Economista Jefe TABlA II.A.2 Cronología del las Recesiones en Países Selecionados de LAC A. Argentina B. Brasil Amplitud del Amplitud del Periodo duración Amplitud Trimestre Periodo duración Amplitud Trimestre 1992t2­1993t1 4 ­6,7% ­1,7% 1991t3­1992t1 3 ­11,2% ­3,7% 1994t2­1996t1 8 ­8,1% ­1,0% 1993t3­1994t1 3 ­7,5% ­2,5% 1998t2­2002t1 16 ­28,0% ­1,8% 1994t4­1996t1 6 ­8,0% ­1,3% 2008t2­2009t1 4 ­9,9% ­2,5% 1997t3­1998t1 3 ­8,7% ­2,9% 1999t3­2000t1 3 ­2,8% ­0,9% 2001t2­2000t2 4 ­3,7% ­0,9% 2008t3­2009t1 3 ­9,2% ­3,1% C. Chile D. Colombia Amplitud del Amplitud del Periodo duración Amplitud Trimestre Periodo duración Amplitud Trimestre 1981t2­1982t4 7 ­20,5% ­2,9% 1998t2­1999t2 5 ­6,8% ­1,4% 1985t2­1986t3 6 ­2,8% ­0,5% 2002t2­2002t4 3 ­0,7% ­0,2% 1988t1­1988t3 3 ­3,6% ­1,2% 2008t2­2008t4 3 ­1,2% ­0,4% 1998t2­1999t3 6 ­5,5% ­0,9% 2008t2­2009t2 5 ­4,7% ­0,9% E. México Amplitud del Periodo duración Amplitud Trimestre 1981t4­1984t3 12 ­5,9% ­0,5% 1985t4­1986t3 4 ­8,6% ­2,1% 1987t4­1988t3 4 ­6,4% ­1,6% 1992t4­1993t3 4 ­5,2% ­1,3% 1994t4­1995t3 4 ­15,0% ­3,8% 1997t4­1998t3 4 ­3,0% ­0,8% 2000t4­2001t3 4 ­5,6% ­1,4% 2007t4­2009t1 6 ­11,7% ­1,9% Fuente: Cálculos LCRCE 48 Del Colapso Global a la Recuperación apénDice ii.b Este Apéndice provee algunos ejemplos de políticas en el ámbito del mercado laboral que fueron introducidas o reforzadas como conse- Respuestas de cuencia de la crisis internacional. El objetivo de este apéndice no es el de ser exhaustivo, y la cobertura de los países corresponde a Política Laboral aquella utilizada en la sección II de este Reporte. ante la Crisis1 argentina Argentina respondió a la crisis global tanto reafirmando políticas laborales existentes como implementando nuevas medidas. Las políticas laborales diseñadas para mitigar los efectos de la crisis in- ternacional se pueden agrupar en tres frentes: i) políticas laborales activas, ii) protección social y políticas para la protección contra el desempleo, y iii) subsidios de empleo. Argentina introdujo el pro- grama "Jóvenes con más y mejor trabajo" en junio de 2008, una nueva política activa cuyo objetivo era el de proveer entrenamiento y oportunidades para terminar la escuela regular a los desempleados jóvenes (de entre 18 y 24 años) con educación primaria o secundaria incompleta. El país también reforzó el programa existente de "Seguro de capacitación y empleo," que combina elementos de beneficios no contributivos para los desempleados con políticas laborales activas en forma de asistencia en la búsqueda de trabajo y entrenamiento. Mientras que los beneficiarios podían en principio beneficiarse del programa por un máximo de 24 meses, el gobierno decidió extender el plazo más allá de este límite hasta el 31 de Diciembre de 2009 en caso que el individuo siguiese desempleado. De manera similar, los beneficios contributivos asociados al seguro de desempleo fueron extendidos. Con respecto a la protección del empleo, el Programa de Recuperación Productiva (REPRO) provee sustento de ingreso a empresas afectadas por la crisis a cambio de un compromiso por no hacer recortes de personal. En principio, cualquier empresa cuya actividad esté vinculada a un sector afectado por la recesión puede recibir un subsidio mensual de AR$150 (US$ 38) por cada uno de sus trabajadores por un período máximo de seis meses. En casos excepcionales, el beneficio se puede extender, así como el período de elegibilidad, por no más de 12 meses. Las empresas participan- tes tienen que mostrar el grado de severidad en que la crisis las ha golpeado y proveer planes para mostrar su viabilidad futura. El pro- grama fue extendido como consecuencia de la crisis hasta el 31 de Diciembre de 2009. 18 Algunas partes de este apéndice se basan en Freije-Rodríguez y Murrugarra (2009). Del Colapso Global a la Recuperación 49 Oficina del Economista Jefe brasil (aproximadamente US$ 690). Dentro de este mismo rubro de políticas, y durante el mismo mes, una se- Brasil planteó su respuesta de política en el campo gunda ley fue aprobada para proveer exenciones tribu- laboral ante la crisis internacional en tres frentes: tarias temporales en el impuesto de ingreso personal i) fortaleciendo los esquemas contributivos de segu- así como créditos fiscales para empresas que realicen ro de desempleo, ii) extendiendo los programas no actividades de formación con sus trabajadores. La contributivos de soporte de ingreso y iii) elevando los ley provee beneficios tributarios especiales a empre- salarios mínimos. El seguro de desempleo en Brasil sas empleando individuos que son beneficiarios de es bastante limitado. Como consecuencia de la cri- ciertos programas sociales como Subsidio Familiar, sis internacional, el gobierno extendió la elegibilidad Asignación Familiar, Chile Solidario y Asignación Ma- del "Seguro Desemprego" por dos meses adicionales ternal. El segundo conjunto de medidas está incluido para los "sectores y estados más afectados." El pe- dentro de un paquete de reformas del Seguro de Ce- ríodo máximo de elegibilidad fue elevado a 7 meses. santía, que aún siendo lanzadas antes del inicio de Los beneficios no contributivos a través de la asisten- la crisis internacional se implementaron alrededor de cia social del programa Bolsa Familia también fueron mayo de 2009, e incluyen provisiones especiales para redoblados. El tope de elegibilidad fue aumentado de amortiguar la crisis. Entre estas últimas, está una me- R$120 (US$ 68) per cápita a R$137 (US$ 77) per dida suplementaria interesante llamada "Protección cápita, lo que implica que unas 1.3 millones de nue- al Empleo y Capacitación Laboral", que permite a los vas familias pasaron a ser posibles beneficiarias del trabajadores de manera voluntaria, y como alternativa programa hacia el final del 2009. La tercera medida al despido, recolectar hasta 5 meses de beneficios de apoyo al ingreso fue cambiar el salario mínimo. En del Seguro de Cesantía mientras realizan actividades febrero de 2009, el salario mínimo fue incrementado de formación. Los beneficios corresponden al 50 por de R$415 (US$ 235) a R$465 (US$ 262). Es de des- ciento del salario promedio del trabajador durante los tacar que esta medida no tiene sólo efectos sobre los últimos 6 meses. Durante el periodo en que los be- trabajadores que obtienen el salario mínimo, ya que neficios son recolectados, el trabajador mantiene su el salario mínimo se utiliza para definir los beneficios contrato laboral y los beneficios relacionados con éste obtenidos a través de varios programas de seguridad (es decir, seguro médico, contribuciones de pensio- social y transferencias de asistencia social. nes y diferentes esquemas de seguros). La medida fue diseñada para implementarse entre Julio de 2009 a Julio de 2010. chile Las reformas en Chile con el objeto de mitigar el im- colombia pacto de la crisis financiera internacional sobre el mercado laboral pueden clasificarse en dos grupos. El Colombia implementó su respuesta de política laboral primero cae bajo el rubro general de subsidios al em- ante la crisis en dos frentes: i) una serie de recortes pleo, mientras que el segundo está relacionado con de impuestos para pequeñas y medianas empresas, el innovador programa de beneficios de desempleo en un esfuerzo para rehabilitar este sector y ii) mejo- "Seguro de Cesantía". Entre los subsidios laborales, rar el programa de entrenamiento laboral, a través del un nuevo subsidio al empleo para los trabajadores jó- Servicio Nacional de Aprendizaje (SENA) para proveer venes fue lanzado en enero de 2009. Este programa entrenamiento adicional a 250.000 trabajadores jóve- provee un subsidio de 30% del ingreso anual para nes. Dentro de esta última reforma, son considerados aquellos individuos de entre 18 y 24 años, con edu- elegibles aquellos individuos entre los 14 y 26 años cación secundaria completa y trabajando en el sector de edad que se encuentran desempleados, y viviendo formal, cuyo salario (anual) sea menor a Ch$360,000 en condiciones de severa o extrema pobreza en áreas 50 Del Colapso Global a la Recuperación Banco Mundial rurales y urbanas. El SENA provee a estos jóvenes sido especialmente afectados por la recesión mun- trabajadores unos 187 programas de entrenamiento. dial. El programa, que operó de febrero a septiembre Casi el 70 por ciento de de los nuevos programas de del mismo año, fue financiado con 2,000 millones de entrenamiento fueron abiertos durante el 2009. El pesos mexicanos (US$ 162 millones). Las empresas programa también incluye algún soporte para parti- que podían probar que estaban siendo afectadas por cipantes a través de transferencias en especie (como la crisis podían recibir un subsidio de hasta 5,100 pe- subsidios de transporte). Las firmas interesadas en sos por trabajador (US$ 414) durante este período. A contratar los alumnos de programa no pueden haber cambio, se habían de comprometer a limitar sus des- reducido su personal durante los últimos tres meses. pidos hasta septiembre en una cantidad máxima que correspondía a un tercio de la caída de sus ventas totales sobre el período correspondiente. México México tiene establecidos varios programas laborales perú activos y pasivos. Durante la crisis reciente, algunas de estas políticas fueron reforzadas o expandidas. En En el 2009, el Congreso peruano introdujo una de- materia de políticas activas, el Programa de Empleo ducción temporal de los impuestos a las bonificacio- Temporal (PET), que originalmente estuvo vigente sólo nes de los asalariados. Las pagas extra que equivalen en áreas marginales rurales, fue extendido para cubrir a dos meses de salario han sido exoneradas de con- áreas urbanas. El nuevo programa se llama Programa tribuciones sociales y pensionarias hasta el 2010. Por de Empleo Temporal Ampliado (PETA). Para materia- lo tanto, el ingreso de los trabajadores se incremen- lizar esta expansión, unos 500 millones de pesos fue- taría en un 3.7 por ciento relativo a su ingreso antes ron añadidos al programa, con un presupuesto total de impuestos, mientras que las empresas no tendrían en el 2009 de 2,200 millones de pesos (aproxima- que pagar contribuciones sociales sobre estas pagas damente US$ 179 millones). También en el área de adicionales. El costo fiscal estimado de esta medida, políticas activas, 1,250 millones de pesos adicionales de US$212 millones, fue inicialmente cubierto por la (aproximadamente US$ 100 millones) fueron suma- administración de seguro social (EsSalud) y el siste- dos al presupuesto total para la intermediación de ma público de pensiones (ONP), aunque estas insti- servicios controlada por la Secretaría de Empleo. Las tuciones esperan recibir compensación del gobierno políticas pasivas laborales también fueron mejoradas. central. El gobierno peruano también ha lanzado un La habilidad de los individuos para retirar fondos de programa de formación público llamado "Revalora las cuentas de pensiones fue extendida, y la cobertu- Perú" para trabajadores que hayan perdido sus tra- ra del seguro médico para el trabajador y su familia bajos desde el 2008. El entrenamiento por parte de la se amplió hasta seis meses en caso de despido. Un educación técnica relevante es ofrecido en las áreas nuevo programa, el "Programa para la Preservación de construcción, manufactura y turismo. Los desem- del Empleo" fue lanzado en enero de 2009 con el ob- pleados pueden inscribirse al programa registrándose jetivo de mantener el empleo en empresas operando en oficinas descentralizadas del Ministerio de Empleo. en los sectores transables de manufacturas que han APénDICE II.B Respuestas de Política Laboral ante la Crisis 51 Referencias Bentolila, S., and G. Bertola, 1990. "Firing costs and labor demand: How bad is Eurosclerosis?" Review of Economic Studies 57, 381­402 Berkmen, P., G. Gelos, R. Rennhack, and J.P. Walsh, 2009. "The glo- bal financial crisis: Explaining cross-country differences in the output impact." IMF Working Paper WP/09/280, December Blanchard, O.J., H. Faruqee, and M. Das, 2010. "The initial impact of the crisis on emerging market countries." International Monetary Fund, manuscript, March Bosch, M. and W.F. 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